Εξαγορές με υπερτίμημα στην πληροφορική - Οι κρίσιμες λεπτομέρειες στην περίπτωση της Softweb

Την καλύτερη εποχή στην ιστορία του φαίνεται πως περνάει ο κλάδος της πληροφορικής, καθώς στις εξαγορές που γίνονται, τα τιμήματα που προσφέρονται ξεπερνούν και την πιο αισιόδοξη σχολή σκέψης.
Προφανώς και δεν είναι ο μόνος κλάδος παγκοσμίως, όπου δεν μετράνε P/E ή P/BV, αλλά growth και προοπτικές, ωστόσο, δεν μπορεί να περάσει ασχολίαστο το γεγονός ότι εξαγοράζονται εταιρείες με τίμημα πολλαπλάσιο του τζίρου, P/E ανύπαρκτο ή ακόμα και P/BV στη στρατόσφαιρα.
Το ΒΝ έχει επισημάνει αρκετές περιπτώσεις στο παρελθόν, ενώ παράλληλα πρέπει να σημειώσουμε πως έχουμε δει σημαντικό growth σε κάποιες εταιρείες, αλλά όχι σε όλες και σε κάθε περίπτωση, οι αποτιμήσεις μάλλον έχουν ξεπεράσει αυτό που λένε οι επαγγελματίες δίκαιο.
Βέβαια, το bull market κάνει τους επενδυτές αισιόδοξους και είναι διατεθειμένοι να αγοράσουν μία μετοχή με υψηλό P/E, λόγω της προσδοκίας ότι θα συνεχιστεί η άνοδος.
Σήμερα εστιάζομαι σε μία εξαγορά της Softweb η οποία εισήχθη στο Χρηματιστήριο Αθηνών τον Ιούλιο του 2024 και έκτοτε έχει μία εξαιρετικά καλή πορεία με σημαντική άνοδο της αποτίμησης. Σήμερα αποτιμάται στα 18 εκατ. ευρώ περίπου και προχώρησε στην εξαγορά της εταιρείας Alphabit.
H Alphabit εξαγοράστηκε με αποτίμηση 2,4 εκατ. ευρώ και η Softweb απέκτησε το 51% καταβάλλοντας τίμημα 1,224 εκατ. ευρώ. Μάλιστα έχει δικαίωμα και για το υπόλοιπο ποσοστό.

Το δίκαιο τίμημα αυξάνεται λόγω έκδοσης μετοχών με discount

Ωστόσο, το τίμημα της εξαγοράς θα καλυφθεί μέσω αύξησης κεφαλαίου και με έκδοση μετοχών που θα λάβουν οι μέτοχοι της Alphabit.
Ειδικότερα, ο Δημήτριος Γεωργίου θα λάβει μετοχές που αντιστοιχούν σε ποσοστό 51% του συνολικού αριθμού των νέων μετοχών, ήτοι θα λάβει 306.000 μετοχές, ενώ ο κ. Σταύρος Αρώνης θα λάβει μετοχές που αντιστοιχούν σε ποσοστό 49% του συνολικού αριθμού των νέων μετοχών, ήτοι θα λάβει 294.000 μετοχές.
Δηλαδή συνολικά θα λάβουν 600 χιλ. μετοχές με τιμή διάθεσης 2,04 ευρώ, ήτοι το ποσό του τιμήματος 1,224 εκατ. ευρώ. Βέβαια η μετοχή στη συνεδρίαση της 20ης Ιανουαρίου είχε κλείσει στα 3,27 ευρώ. Αυτό σημαίνει πως δίνεται discount 37% ή αλλιώς πως οι μετοχές δεν αξίζουν 1,224 εκατ. ευρώ αλλά σχεδόν 2 εκατ. ευρώ και όλη η εταιρεία περίπου 4 εκατ. ευρώ με βάση την τιμή κλεισίματος.
Αυτό το discount κάνει ακόμα πιο υψηλή τη συναλλαγή και δημιουργεί ερωτήματα για τη δίκαιη αποτίμηση της Softweb. Αξίζει η τιμή να είναι στα 3,27 ευρώ ή μήπως πρέπει να είναι στα 2,04 ευρώ; Και αφού ο κλάδος έχει τέτοιες προοπτικές γιατί δίνονται τέτοιες εκπτώσεις;
Στο ενημερωτικό δελτίο αναφέρεται πως η Alphabit αποτελεί μια υγιή και κερδοφόρα εταιρεία με μηδενικό δανεισμό, γεγονός που ελαχιστοποιεί τους χρηματοοικονομικούς κινδύνους της εξαγοράς.
η Alphabit εστιάζει στην παροχή υπηρεσιών κυβερνοασφάλειας, διαχείρισης κινδύνων και συμβουλευτικής συμμόρφωσης, απευθυνόμενη σε οργανισμούς του ιδιωτικού και δημόσιου τομέα.
Πιο κάτω βέβαια αναφέρεται πως επιλέχθηκε η εταιρεία να αναπτυχθεί “at all costs” και το 2024 ο τζίρος πήγε στις 498 χιλ. ευρώ από 385 χιλ .ευρώ και η τελική γραμμή είχε ζημία 8 χιλ. ευρώ (-22 χιλ. ευρώ ζημία προ φόρων) από κέρδη 45 χιλ. ευρώ το 2023. Τα ίδια κεφάλαια ήταν στις 15 χιλ. ευρώ!

Γιώργος Κατικάς
georgekatikas@gmail.com
www.bankingnews.gr