Η ευαίσθητη «ειρήνη» μεταξύ του Donald Trump και της αγοράς ομολόγων των 30 τρισ. δολαρίων
Από τότε που οι δασμοί του Προέδρου Donald Trump για την «Ημέρα Απελευθέρωσης» προκάλεσαν την επανάσταση στην αγορά ομολόγων των ΗΠΑ τον Απρίλιο, η διοίκηση Trump έχει προσαρμόσει προσεκτικά τις πολιτικές και τα μηνύματά της για να αποτρέψει άλλη μια αναταραχή.
Ωστόσο, η ανακωχή παραμένει εύθραυστη, σύμφωνα με ορισμένους επενδυτές.
Η ευθραυστότητα αυτής της ανακωχής έγινε εμφανής στις 5 Νοεμβρίου, όταν το Υπουργείο Οικονομικών υπαινίχθηκε ότι σκεφτόταν να πουλήσει περισσότερα μακροπρόθεσμα χρέη.
Την ίδια μέρα, το Ανώτατο Δικαστήριο άρχισε να ακούει επιχειρήματα για τη νομιμότητα των εκτεταμένων εμπορικών δασμών του Trump.
Οι αποδόσεις των ομολόγων αναφοράς 10 ετών, οι οποίες είχαν μειωθεί απότομα φέτος, αυξήθηκαν κατά περισσότερους από 6 μονάδες βάσης – μια από τις μεγαλύτερες αυξήσεις των τελευταίων μηνών.
Ανησυχίες και για το έλλειμμα
Με την αγορά ήδη ανήσυχη για το μέγεθος του ομοσπονδιακού ελλείμματος των ΗΠΑ, η πρόταση του Υπουργείου Οικονομικών προκάλεσε φόβους για ανιούσα πίεση στις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων.
Η υπόθεση στο Ανώτατο Δικαστήριο, εν τω μεταξύ, εγείρει αμφιβολίες για μια σημαντική πηγή εσόδων για την εξυπηρέτηση του χρέους των 30 τρισεκατομμυρίων δολαρίων της κυβέρνησης που κρατά η αγορά.
Ο αναλυτής της Citigroup, Edward Acton, χαρακτήρισε την κατάσταση «ένα τεστ πραγματικότητας» σε ημερήσια αναφορά του στις 6 Νοεμβρίου.
Το Reuters μίλησε με περισσότερους από δώδεκα διευθυντές σε τράπεζες και διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων που εποπτεύουν τρισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία και ανέφεραν ότι κάτω από την εμφανή ηρεμία της αγοράς ομολόγων τους τελευταίους μήνες, εξελίσσεται μια μάχη θέλησης μεταξύ της διοίκησης και των επενδυτών που ανησυχούν για τα επίμονα υψηλά επίπεδα του ελλείμματος και του χρέους των ΗΠΑ.
Αντανακλώντας αυτούς τους φόβους, το λεγόμενο «πριμ διάρκειας» - η επιπλέον απόδοση που απαιτούν οι επενδυτές για να κρατήσουν χρέος των ΗΠΑ για 10 χρόνια - άρχισε και πάλι να αυξάνεται τις τελευταίες εβδομάδες.
«Η ικανότητα της αγοράς ομολόγων να τρομάζει κυβερνήσεις και πολιτικούς είναι αξεπέραστη και το είδαμε αυτό στις ΗΠΑ φέτος», δήλωσε ο Daniel McCormack, επικεφαλής έρευνας στην Macquarie Asset Management, αναφερόμενος στην κατάρρευση των ομολόγων του Απριλίου που ανάγκασε τη διοίκηση να μετριάσει τα σχέδιά της για αυξήσεις δασμών.
Κίνδυνοι δημόσιας χρηματοδότησης
Μετά από αυτά τα γεγονότα, η αποτυχία επίλυσης των πιέσεων στη δημόσια χρηματοδότηση μπορεί να δημιουργήσει πολιτικά ζητήματα καθώς οι ψηφοφόροι γίνονται «σταθερά απογοητευμένοι από την κυβερνητική αποδοτικότητα», ανέφερε ο McCormack.
Ο Υπουργός Οικονομικών, Scott Bessent – πρώην διαχειριστής hedge fund – δήλωσε επανειλημμένα ότι είναι επικεντρωμένος στο να διατηρήσει τις αποδόσεις χαμηλές, ειδικά για το αναφοράς 10ετές ομόλογο, το οποίο επηρεάζει το κόστος δανεισμού για το δημόσιο αλλά και για τα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις.
«Ως Υπουργός Οικονομικών, η δουλειά μου είναι να είμαι ο κορυφαίος πωλητής ομολόγων της χώρας.
Και οι αποδόσεις των ομολόγων είναι ένας ισχυρός δείκτης για την επιτυχία σε αυτό το έργο», δήλωσε ο Bessent σε ομιλία του στις 12 Νοεμβρίου, επισημαίνοντας ότι το κόστος δανεισμού μειώθηκε σε όλη την καμπύλη απόδοσης.
Η δημόσια αυτή επικοινωνία και οι παρασκηνιακές αλληλεπιδράσεις με τους επενδυτές έχουν πείσει πολλούς στην αγορά ότι η διοίκηση Trump είναι σοβαρή για τη διατήρηση των αποδόσεων υπό έλεγχο.
Ορισμένοι επενδυτές αντέστρεψαν τα στοιχήματα το καλοκαίρι ότι οι τιμές των ομολόγων θα πέσουν μετά την πρόταση του Υπουργείου Οικονομικών για αύξηση των αγορών μέσω ενός προγράμματος επαναγοράς που αποσκοπεί στη βελτίωση της λειτουργίας της αγοράς.
Αντιδράσεις από τη στρατηγική της διοίκησης και πιθανοί κίνδυνοι
Παρ' όλα αυτά, ορισμένοι επενδυτές πιστεύουν ότι η διοίκηση Trump απλώς κέρδισε χρόνο με αυτά τα βήματα και, με τις ΗΠΑ να χρειάζονται ακόμα χρηματοδότηση για ένα ετήσιο έλλειμμα γύρω στο 6% του ΑΕΠ, παραμένουν κίνδυνοι για τη «σιωπηλή ειρήνη» στην αγορά ομολόγων.
Ο Υπουργός Οικονομικών διατηρεί τους «κερδοσκόπους ομολόγων» – τους επενδυτές που τιμωρούν την κυβερνητική σπατάλη αυξάνοντας τις αποδόσεις – σε απόσταση, αλλά μόνο με δυσκολία, σύμφωνα με τους ειδικούς της αγοράς.
Η πίεση από τους δασμούς, η σφαγή μιας φούσκας της αγοράς που καθοδηγείται από την τεχνητή νοημοσύνη και η προοπτική μιας υπερβολικά ευνοϊκής πολιτικής της Federal Reserve που ενδέχεται να ανεβάσει τον πληθωρισμό θα μπορούσαν να ανατρέψουν την ισορροπία, λένε οι επενδυτές.
Η σιγή των «κερδοσκόπων ομολόγων»
Ο εκπρόσωπος του Λευκού Οίκου, Kush Desai, δήλωσε στο Reuters ότι η διοίκηση είναι δεσμευμένη να διασφαλίσει υγιείς και σταθερές χρηματοπιστωτικές αγορές.
«Η μείωση της σπατάλης, της απάτης και της κατάχρησης στις κυβερνητικές δαπάνες και η καταπολέμηση του πληθωρισμού είναι μερικές από τις ενέργειες αυτής της διοίκησης που έχουν ενισχύσει την εμπιστοσύνη στα οικονομικά της κυβέρνησης των ΗΠΑ και έχουν μειώσει τις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων κατά σχεδόν 40 μονάδες βάσης το περασμένο έτος», δήλωσε.
Η ιστορία των αγορών ομολόγων δείχνει ότι οι κυβερνήσεις που ενεργούν με δημοσιονομική ανευθυνότητα συχνά τιμωρούνται με αυξημένες αποδόσεις, μερικές φορές μέχρι να χαθούν και οι πολιτικοί τους.
Αβέβαιο το μέλλον
Ενώ η τρέχουσα σταθερότητα της αγοράς ομολόγων εξαρτάται από έναν «εύθραυστο» συνδυασμό χαμηλών προσδοκιών για πληθωρισμό και της εξάρτησης του Υπουργείου Οικονομικών από βραχυπρόθεσμα ομόλογα για τη χρηματοδότηση του ελλείμματος, παραμένει αβέβαιο για πόσο καιρό θα διαρκέσει αυτή η εξισορρόπηση.
Η αυξημένη ζήτηση για βραχυπρόθεσμα ομόλογα, η διαχείριση του χρέους μέσω των T-bills και οι γεωπολιτικές ανησυχίες καθιστούν το μέλλον αβέβαιο για τις αγορές ομολόγων των ΗΠΑ.
www.bankingnews.gr
Ωστόσο, η ανακωχή παραμένει εύθραυστη, σύμφωνα με ορισμένους επενδυτές.
Η ευθραυστότητα αυτής της ανακωχής έγινε εμφανής στις 5 Νοεμβρίου, όταν το Υπουργείο Οικονομικών υπαινίχθηκε ότι σκεφτόταν να πουλήσει περισσότερα μακροπρόθεσμα χρέη.
Την ίδια μέρα, το Ανώτατο Δικαστήριο άρχισε να ακούει επιχειρήματα για τη νομιμότητα των εκτεταμένων εμπορικών δασμών του Trump.
Οι αποδόσεις των ομολόγων αναφοράς 10 ετών, οι οποίες είχαν μειωθεί απότομα φέτος, αυξήθηκαν κατά περισσότερους από 6 μονάδες βάσης – μια από τις μεγαλύτερες αυξήσεις των τελευταίων μηνών.
Ανησυχίες και για το έλλειμμα
Με την αγορά ήδη ανήσυχη για το μέγεθος του ομοσπονδιακού ελλείμματος των ΗΠΑ, η πρόταση του Υπουργείου Οικονομικών προκάλεσε φόβους για ανιούσα πίεση στις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων.
Η υπόθεση στο Ανώτατο Δικαστήριο, εν τω μεταξύ, εγείρει αμφιβολίες για μια σημαντική πηγή εσόδων για την εξυπηρέτηση του χρέους των 30 τρισεκατομμυρίων δολαρίων της κυβέρνησης που κρατά η αγορά.
Ο αναλυτής της Citigroup, Edward Acton, χαρακτήρισε την κατάσταση «ένα τεστ πραγματικότητας» σε ημερήσια αναφορά του στις 6 Νοεμβρίου.
Το Reuters μίλησε με περισσότερους από δώδεκα διευθυντές σε τράπεζες και διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων που εποπτεύουν τρισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία και ανέφεραν ότι κάτω από την εμφανή ηρεμία της αγοράς ομολόγων τους τελευταίους μήνες, εξελίσσεται μια μάχη θέλησης μεταξύ της διοίκησης και των επενδυτών που ανησυχούν για τα επίμονα υψηλά επίπεδα του ελλείμματος και του χρέους των ΗΠΑ.
Αντανακλώντας αυτούς τους φόβους, το λεγόμενο «πριμ διάρκειας» - η επιπλέον απόδοση που απαιτούν οι επενδυτές για να κρατήσουν χρέος των ΗΠΑ για 10 χρόνια - άρχισε και πάλι να αυξάνεται τις τελευταίες εβδομάδες.
«Η ικανότητα της αγοράς ομολόγων να τρομάζει κυβερνήσεις και πολιτικούς είναι αξεπέραστη και το είδαμε αυτό στις ΗΠΑ φέτος», δήλωσε ο Daniel McCormack, επικεφαλής έρευνας στην Macquarie Asset Management, αναφερόμενος στην κατάρρευση των ομολόγων του Απριλίου που ανάγκασε τη διοίκηση να μετριάσει τα σχέδιά της για αυξήσεις δασμών.
Κίνδυνοι δημόσιας χρηματοδότησης
Μετά από αυτά τα γεγονότα, η αποτυχία επίλυσης των πιέσεων στη δημόσια χρηματοδότηση μπορεί να δημιουργήσει πολιτικά ζητήματα καθώς οι ψηφοφόροι γίνονται «σταθερά απογοητευμένοι από την κυβερνητική αποδοτικότητα», ανέφερε ο McCormack.
Ο Υπουργός Οικονομικών, Scott Bessent – πρώην διαχειριστής hedge fund – δήλωσε επανειλημμένα ότι είναι επικεντρωμένος στο να διατηρήσει τις αποδόσεις χαμηλές, ειδικά για το αναφοράς 10ετές ομόλογο, το οποίο επηρεάζει το κόστος δανεισμού για το δημόσιο αλλά και για τα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις.
«Ως Υπουργός Οικονομικών, η δουλειά μου είναι να είμαι ο κορυφαίος πωλητής ομολόγων της χώρας.
Και οι αποδόσεις των ομολόγων είναι ένας ισχυρός δείκτης για την επιτυχία σε αυτό το έργο», δήλωσε ο Bessent σε ομιλία του στις 12 Νοεμβρίου, επισημαίνοντας ότι το κόστος δανεισμού μειώθηκε σε όλη την καμπύλη απόδοσης.
Η δημόσια αυτή επικοινωνία και οι παρασκηνιακές αλληλεπιδράσεις με τους επενδυτές έχουν πείσει πολλούς στην αγορά ότι η διοίκηση Trump είναι σοβαρή για τη διατήρηση των αποδόσεων υπό έλεγχο.
Ορισμένοι επενδυτές αντέστρεψαν τα στοιχήματα το καλοκαίρι ότι οι τιμές των ομολόγων θα πέσουν μετά την πρόταση του Υπουργείου Οικονομικών για αύξηση των αγορών μέσω ενός προγράμματος επαναγοράς που αποσκοπεί στη βελτίωση της λειτουργίας της αγοράς.
Αντιδράσεις από τη στρατηγική της διοίκησης και πιθανοί κίνδυνοι
Παρ' όλα αυτά, ορισμένοι επενδυτές πιστεύουν ότι η διοίκηση Trump απλώς κέρδισε χρόνο με αυτά τα βήματα και, με τις ΗΠΑ να χρειάζονται ακόμα χρηματοδότηση για ένα ετήσιο έλλειμμα γύρω στο 6% του ΑΕΠ, παραμένουν κίνδυνοι για τη «σιωπηλή ειρήνη» στην αγορά ομολόγων.
Ο Υπουργός Οικονομικών διατηρεί τους «κερδοσκόπους ομολόγων» – τους επενδυτές που τιμωρούν την κυβερνητική σπατάλη αυξάνοντας τις αποδόσεις – σε απόσταση, αλλά μόνο με δυσκολία, σύμφωνα με τους ειδικούς της αγοράς.
Η πίεση από τους δασμούς, η σφαγή μιας φούσκας της αγοράς που καθοδηγείται από την τεχνητή νοημοσύνη και η προοπτική μιας υπερβολικά ευνοϊκής πολιτικής της Federal Reserve που ενδέχεται να ανεβάσει τον πληθωρισμό θα μπορούσαν να ανατρέψουν την ισορροπία, λένε οι επενδυτές.
Η σιγή των «κερδοσκόπων ομολόγων»
Ο εκπρόσωπος του Λευκού Οίκου, Kush Desai, δήλωσε στο Reuters ότι η διοίκηση είναι δεσμευμένη να διασφαλίσει υγιείς και σταθερές χρηματοπιστωτικές αγορές.
«Η μείωση της σπατάλης, της απάτης και της κατάχρησης στις κυβερνητικές δαπάνες και η καταπολέμηση του πληθωρισμού είναι μερικές από τις ενέργειες αυτής της διοίκησης που έχουν ενισχύσει την εμπιστοσύνη στα οικονομικά της κυβέρνησης των ΗΠΑ και έχουν μειώσει τις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων κατά σχεδόν 40 μονάδες βάσης το περασμένο έτος», δήλωσε.
Η ιστορία των αγορών ομολόγων δείχνει ότι οι κυβερνήσεις που ενεργούν με δημοσιονομική ανευθυνότητα συχνά τιμωρούνται με αυξημένες αποδόσεις, μερικές φορές μέχρι να χαθούν και οι πολιτικοί τους.
Αβέβαιο το μέλλον
Ενώ η τρέχουσα σταθερότητα της αγοράς ομολόγων εξαρτάται από έναν «εύθραυστο» συνδυασμό χαμηλών προσδοκιών για πληθωρισμό και της εξάρτησης του Υπουργείου Οικονομικών από βραχυπρόθεσμα ομόλογα για τη χρηματοδότηση του ελλείμματος, παραμένει αβέβαιο για πόσο καιρό θα διαρκέσει αυτή η εξισορρόπηση.
Η αυξημένη ζήτηση για βραχυπρόθεσμα ομόλογα, η διαχείριση του χρέους μέσω των T-bills και οι γεωπολιτικές ανησυχίες καθιστούν το μέλλον αβέβαιο για τις αγορές ομολόγων των ΗΠΑ.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών