Η Citigroup βλέπει τα 20 ευρώ για ΟΠΑΠ - Μέρισμα 0,475 ευρώ στις 10 Νοεμβρίου και 0,80 ευρώ μετά την ολοκλήρωση της συμφωνίας

Η επόμενη ημέρα στον ΟΠΑΠ για τη Citigroup είναι τιμή – στόχος 20 ευρώ και μερισματική απόδοση 7,5%.
Σε έκθεση της συγκέντρωσε τις αντιδράσεις των επενδυτών για το deal Αllwyn-OΠΑΠ.
Οι ενστάσεις των επενδυτών αφορούν τον δανεισμό και την αποτίμηση που δόθηκε Allwyn, ωστόσο ο συνδυασμός Allwyn-OΠΑΠ έχει απώτερο στόχο την εισαγωγή σε Νέα Υόρκη ή Λονδίνο και επέκταση στην διαδικτυακή αγορά των ΗΠΑ, όπως επισήμανε ο ιδρυτής και πρόεδρος της Allwyn K. Komarec.
Η Citigroup υπογραμμίζει το ιστορικό εξαγορών της Allwyn, ενώ ο ΟΠΑΠ θα διανείμει καθαρό μέρισμα 0,475 ευρώ στις 10 Νοεμβρίου και 0,80 ευρώ το 2026 μετά την ολοκλήρωση της συμφωνίας.
Επιπλέον, εν όψει της γενικής συνέλευσης (Δεκέμβριος ή αρχές 2026) και με την προϋπόθεση ότι, για να περάσει η συμφωνία δεν θα υπάρχουν περισσότερο απο 5% αρνητικοί ψήφοι, η αγορά εκτιμά τιμή πάνω από τα 19,04 ευρώ που προσφέρονται ως μετρητά.

Χρέος μετά την συναλλαγή

Το πρώτο εξάμηνο του 2025, το ενοποιημένο καθαρό χρέος της Allwyn ανήλθε σε 3,6 δισ. ευρώ και η μόχλευση ήταν 2,3 φορές το καθαρό χρέος προς λειτουργικά κέρδη. Η pro-forma μόχλευση είναι 2,7 φορές, συμπεριλαμβανομένης της συνεισφοράς EBITDA από τις εκκρεμείς εξαγορές της Novibet και της PrizePicks και τις εκτιμήσεις για αυτές τις συμφωνίες (1,6 δισ. δολάρια ΗΠΑ για την PrizePicks και 217 εκατ. ευρώ για τη Novibet) με συνολικό Καθαρό Χρέος 5,2 δισ. ευρώ (εκτίμηση Citi).
Η Citigroup επισημαίνει ότι το τρέχον καθαρό χρέος δεν περιλαμβάνει πιθανές πληρωμές που εξαρτώνται από την απόδοση των εξαγορών έως και 1 δις. δολάρια για την PrizePicks ή οποιεσδήποτε πληρωμές σχετικά με ανανεώσεις παραχωρήσεων. Για τις τελευταίες, η Citigroup εκτιμά ότι οι πληρωμές για τις άδειες λειτουργίας λοταριών και στοιχημάτων στην Ελλάδα και τον διακανονισμό του φόρου μικτών εσόδων θα ανέλθουν σε 1 δισ. ευρώ μέχρι το 2030.
Η αμερικανική τράπεζα υπογραμμίζει πως μια άνοδο της μόχλευσης, σε συνδυασμό με το ιστορικό εξαγορών και συγχωνεύσεων από την Allwyn εγείρουν ερωτήματα σχετικά με την διανομή μετρητών στο μέλλον. Προοπτικές Μερισμάτων. Η εκτίμηση του Bloomberg προβλέπει επί του παρόντος 1,5 ευρώ ανά μετοχή (DPS) την διετία 2026-27 ή απόδοση 8,3%.
Εφόσον ολοκληρωθεί η συμφωνία, ο ΟΠΑΠ έχει δώσει καθοδήγηση για 0,8 ευρώ ανά μετοχή μετά την ολοκλήρωση (πιθανότατα στο δεύτερο εξάμηνο του 2026) ή απόδοση περίπου 4%, και ελάχιστη 1 ευρώ ανά μετοχή από το 2027 και μετά (απόδοση 5,5% στην τρέχουσα τιμή).
Η Citigroup αναφέρει ότι λαμβάνοντας υπόψη την μόχλευση καθαρού χρέους προς EBIDTA, και τους κινδύνους περαιτέρω μόχλευσης, τότε ορισμένοι επενδυτές ανησυχούν ότι μέρισμα 1 ευρώ ανά μετοχή θα ήταν το μέγιστο, ενώ μια επιλογή επαναγοράς θα μπορούσε ενδεχομένως να χρησιμοποιηθεί από τον κύριο μέτοχο, με αποτέλεσμα την αραίωση των μετοχών μειοψηφίας.

Προνομιούχες μετοχές

H συμφωνία προϋποθέτει την έκδοση προνομιούχων μετοχών στον βασικό μέτοχο της Allwyn, KKCG που αναμένεται να ελέγχει το 85% της νέας εταιρείας. Οι μέτοχοι του ΟΠΑΠ (πρώην Allwyn) θα έχουν το 13% των δικαιωμάτων ψήφου. Οι προνομιούχες μετοχές θα έχουν ονομαστική αξία 161 εκατ. ευρώ και κουπόνι περίπου 5%, που σημαίνει πρόσθετες πληρωμές 8 εκατ. ευρώ ετησίως. Ορισμένοι επενδυτές αμφισβήτησαν την ανάγκη και τον μηχανισμό της προσφερόμενης έκδοσης μετοχών, καθώς και τους κινδύνους περαιτέρω αραίωσης των μειοψηφιών, ιδίως εάν εκδοθούν νέες μετοχές για τη χρηματοδότηση τυχόν μεγάλων συγχωνεύσεων και εξαγορών.

Aποτιμήσεις

H συμφωνία αποτιμά τα ίδια κεφάλαια της Allwyn (εξαιρούμενου του ΟΠΑΠ) στα 9 δισ. ευρώ. Ο ΟΠΑΠ και η Allwyn δεν παρείχαν λεπτομερή ανάλυση της αποτίμησης αυτής, επικαλούμενες την επικέντρωση τους στις εκτιμήσεις του 2026, και εξαιρώντας την προπληρωμή του φόρου GGR για τον ΟΠΑΠ (περίπου 235 εκατ. ευρώ), παρά το γεγονός ότι αποτελεί μετρητό όφελος και θα συνεχιστεί μέχρι το 2030 και σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Citigroup έχει ως αποτέλεσμα πολλαπλασιαστή 11χ φορές τον δείκτη ΕV/EBIDTA(2026) για τον ΟΠΑΠ.

Πρόβλεψη δικαιώματος εξόδου

Η συμφωνία Allwyn-OΠΑΠ υπόκειται στην προϋπόθεση ότι οι μέτοχοι που θα ασκήσουν το δικαίωμα εξόδου (ψήφος κατά της συμφωνίας) δεν θα αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το 5% του μετοχικού κεφαλαίου του ΟΠΑΠ, με την αποζημίωση σε μετρητά για τους διαφωνούντες μετόχους να ορίζεται σε 19,04 ευρω ανά μετοχή. Αυτό σύμφωνα με την Citigroup έγινε δεκτό με ικανοποίηση, καθώς ήταν μια εθελοντική διάταξη και όχι μια κανονιστική απαίτηση.

Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr