Ο κίνδυνος η ΕΚΤ να οδηγήσει την οικονομία σε ύφεση –έστω και ακούσια– αυξάνεται σαφώς
Οι προκλήσεις είναι μεγάλες.
Οι κεντρικές τράπεζες αντιμετωπίζουν δύσκολες αποφάσεις καθώς ο πληθωρισμός συνεχίζει να εκπλήσσει προς τα πάνω.
Και η αύξηση των επιτοκίων δείχνει μονόδρομος, σύμφωνα με την Morgan Stanley.
Στη συνεδρίαση της ΕΚΤ του Ιουνίου, η Πρόεδρος Lagarde ήταν σαφής.
Μετά από μια αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης τον Ιούλιο, η αύξηση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο θα είναι μεγαλύτερη – πιθανώς 50 μονάδες βάσης, εάν οι προοπτικές για μεσοπρόθεσμο πληθωρισμό εξακολουθούν να υπερβαίνουν τον στόχο.
Με άλλα λόγια, εάν η ΕΚΤ δεν μειώσει την πρόβλεψη του 2024 για τον πληθωρισμό, θα πρέπει να περιμένουμε αύξηση 50 μονάδες βάσης.
Έτσι, η ΕΚΤ εντάχθηκε στις τάξεις των κεντρικών τραπεζών που συσφίγγουν την πολιτική τους με κοινό στόχο την επιβράδυνση του πληθωρισμού.
Δύο οι επιλογές
Σύμφωνα με την Morgan Stanley, η ΕΚΤ πλέον έχει δύο επιλογές:
i) είτε να προκαλέσει ύφεση και να μειώσει τον πληθωρισμό βραχυπρόθεσμα
ii) είτε να αποδεχτεί μια ουσιαστική επιβράδυνση, αλλά μια επιβράδυνση που δεν θα αποτρέψει την ύφεση και θα αποδεχτεί τον αυξημένο πληθωρισμό για χρόνια.
Κρίνοντας από τις τελευταίες προβλέψεις όπου ο δομικός πληθωρισμός παραμένει πάνω από τον στόχο για ολόκληρη την περίοδο πρόβλεψης, η ΕΚΤ επέλεξε την τελευταία οδό.
Παρά τις καθυστερήσεις της πολιτικής, εάν η ΕΚΤ επέλεγε να δημιουργήσει μια ύφεση τώρα, τα αποτελέσματα θα εμφανίζονταν σχεδόν σίγουρα πριν από το 2024.
Ένας τρόπος για να κατανοήσουμε την επιλογή της ΕΚΤ είναι η ιστορία της με τον πληθωρισμό να ξεπερνά τον στόχο.
Το να σπάσεις αποφασιστικά αυτό το μοτίβο μπορεί να είναι ελκυστικό.
Αυτή η πιο προσεκτική προσέγγιση μπορεί επίσης να αντανακλά την υπερβολική βαρύτητα των μη βασικών στοιχείων στον πληθωρισμό της ζώνης του ευρώ – οι μη βασικές τιμές είναι ως επί το πλείστον εξωγενείς στη δραστηριότητα της ζώνης του ευρώ.
Η ύφεση που απαιτείται για να μειωθούν οι μη βασικές τιμές θα πρέπει να είναι σοβαρή.
Και ενώ η ανεργία στη ζώνη του ευρώ βρίσκεται στο χαμηλότερο επίπεδο από την εισαγωγή του ενιαίου νομίσματος, ο πληθωρισμός των μισθών δεν έχει αυξηθεί (όπως έγινε στις ΗΠΑ), επομένως η οικονομία δεν είναι προφανώς "καυτή".
Τέλος, κυκλοφορούν αναφορές για ένα νέο εργαλείο για την αποτροπή του κατακερματισμού στις ευρωπαϊκές αγορές.
Μια σκληρή προσγείωση είναι πολύ πιθανό να επισπεύσει αυτό το αποτέλεσμα.
Τι γίνεται λοιπόν μετά;
Σαφώς, το Διοικητικό Συμβούλιο βρίσκεται σε έναν κύκλο σύσφιξης.
Η πορεία του πληθωρισμού εξαρτάται από τις τιμές των εμπορευμάτων και την οικονομική ανάπτυξη στη ζώνη του ευρώ.
Η ομάδα ανάλυσης της Morgan Stanley, είναι πιο απαισιόδοξη για την ανάπτυξη της ζώνης του ευρώ, αρχής γενομένης από το δεύτερο εξάμηνο του τρέχοντος έτους, αλλά με τις καθυστερήσεις στην υποβολή στοιχείων και την εστίαση της ΕΚΤ στον μετρούμενο πληθωρισμό, σαφείς ενδείξεις επιβράδυνσης της οικονομίας μπορεί να μην είναι εμφανείς εγκαίρως.
Αν και οι προβλέψεις της ΕΚΤ υποδηλώνουν ότι επέλεξε τον πιο ευνοϊκό δρόμο, εάν η πρόβλεψή είναι σωστή, ο κίνδυνος να οδηγήσει την οικονομία σε ύφεση –έστω και ακούσια– αυξάνεται σαφώς.
www.bankingnews.gr
Οι κεντρικές τράπεζες αντιμετωπίζουν δύσκολες αποφάσεις καθώς ο πληθωρισμός συνεχίζει να εκπλήσσει προς τα πάνω.
Και η αύξηση των επιτοκίων δείχνει μονόδρομος, σύμφωνα με την Morgan Stanley.
Στη συνεδρίαση της ΕΚΤ του Ιουνίου, η Πρόεδρος Lagarde ήταν σαφής.
Μετά από μια αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης τον Ιούλιο, η αύξηση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο θα είναι μεγαλύτερη – πιθανώς 50 μονάδες βάσης, εάν οι προοπτικές για μεσοπρόθεσμο πληθωρισμό εξακολουθούν να υπερβαίνουν τον στόχο.
Με άλλα λόγια, εάν η ΕΚΤ δεν μειώσει την πρόβλεψη του 2024 για τον πληθωρισμό, θα πρέπει να περιμένουμε αύξηση 50 μονάδες βάσης.
Έτσι, η ΕΚΤ εντάχθηκε στις τάξεις των κεντρικών τραπεζών που συσφίγγουν την πολιτική τους με κοινό στόχο την επιβράδυνση του πληθωρισμού.
Δύο οι επιλογές
Σύμφωνα με την Morgan Stanley, η ΕΚΤ πλέον έχει δύο επιλογές:
i) είτε να προκαλέσει ύφεση και να μειώσει τον πληθωρισμό βραχυπρόθεσμα
ii) είτε να αποδεχτεί μια ουσιαστική επιβράδυνση, αλλά μια επιβράδυνση που δεν θα αποτρέψει την ύφεση και θα αποδεχτεί τον αυξημένο πληθωρισμό για χρόνια.
Κρίνοντας από τις τελευταίες προβλέψεις όπου ο δομικός πληθωρισμός παραμένει πάνω από τον στόχο για ολόκληρη την περίοδο πρόβλεψης, η ΕΚΤ επέλεξε την τελευταία οδό.
Παρά τις καθυστερήσεις της πολιτικής, εάν η ΕΚΤ επέλεγε να δημιουργήσει μια ύφεση τώρα, τα αποτελέσματα θα εμφανίζονταν σχεδόν σίγουρα πριν από το 2024.
Ένας τρόπος για να κατανοήσουμε την επιλογή της ΕΚΤ είναι η ιστορία της με τον πληθωρισμό να ξεπερνά τον στόχο.
Το να σπάσεις αποφασιστικά αυτό το μοτίβο μπορεί να είναι ελκυστικό.
Αυτή η πιο προσεκτική προσέγγιση μπορεί επίσης να αντανακλά την υπερβολική βαρύτητα των μη βασικών στοιχείων στον πληθωρισμό της ζώνης του ευρώ – οι μη βασικές τιμές είναι ως επί το πλείστον εξωγενείς στη δραστηριότητα της ζώνης του ευρώ.
Η ύφεση που απαιτείται για να μειωθούν οι μη βασικές τιμές θα πρέπει να είναι σοβαρή.
Και ενώ η ανεργία στη ζώνη του ευρώ βρίσκεται στο χαμηλότερο επίπεδο από την εισαγωγή του ενιαίου νομίσματος, ο πληθωρισμός των μισθών δεν έχει αυξηθεί (όπως έγινε στις ΗΠΑ), επομένως η οικονομία δεν είναι προφανώς "καυτή".
Τέλος, κυκλοφορούν αναφορές για ένα νέο εργαλείο για την αποτροπή του κατακερματισμού στις ευρωπαϊκές αγορές.
Μια σκληρή προσγείωση είναι πολύ πιθανό να επισπεύσει αυτό το αποτέλεσμα.
Τι γίνεται λοιπόν μετά;
Σαφώς, το Διοικητικό Συμβούλιο βρίσκεται σε έναν κύκλο σύσφιξης.
Η πορεία του πληθωρισμού εξαρτάται από τις τιμές των εμπορευμάτων και την οικονομική ανάπτυξη στη ζώνη του ευρώ.
Η ομάδα ανάλυσης της Morgan Stanley, είναι πιο απαισιόδοξη για την ανάπτυξη της ζώνης του ευρώ, αρχής γενομένης από το δεύτερο εξάμηνο του τρέχοντος έτους, αλλά με τις καθυστερήσεις στην υποβολή στοιχείων και την εστίαση της ΕΚΤ στον μετρούμενο πληθωρισμό, σαφείς ενδείξεις επιβράδυνσης της οικονομίας μπορεί να μην είναι εμφανείς εγκαίρως.
Αν και οι προβλέψεις της ΕΚΤ υποδηλώνουν ότι επέλεξε τον πιο ευνοϊκό δρόμο, εάν η πρόβλεψή είναι σωστή, ο κίνδυνος να οδηγήσει την οικονομία σε ύφεση –έστω και ακούσια– αυξάνεται σαφώς.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών