Σήμα κινδύνου από την αγορά ομολόγων των ΗΠΑ - False alarm ή επίκειται ύφεση;

Σχετικά Άρθρα

Ενισχύονται οι φόβοι για ενδεχόμενη ύφεση σε ΗΠΑ - Αντιστροφή στην καμπύλη αποδόσεων για το 5ετές και 30ετές ομόλογο
28/03/2022 - 13:13

H εκτόξευση των τιμών του «μαύρου χρυσού» φέρνει εγγύτερα το σενάριο της παγκόσμιας ύφεσης
27/03/2022 - 23:11

Goldman Sachs: Εάν φθάσει στα 200 δολ. το Brent θα σημειωθεί σοκ στην κατανάλωση και ύφεση στην οικονομία
25/03/2022 - 13:21

Συναγερμό εκπέμπει η αγορά ομολόγων των ΗΠΑ, καθώς αντιστράφηκε η καμπύλη αποδόσεων γεγονός που θεωρείται -στις περισσότερες των περιπτώσεων- προάγγελος αρνητικών εξελίξεων.
Επί του παρόντος, οι αναλυτές εκτιμούν ότι δεν αναμένεται ύφεση της αμερικανική οικονομίας και ότι πρόκειται για false alarm.
Το CNBC απαντά σε 3 βασικά ερωτήματα...

Τι είναι η αντιστροφή στην καμπύλη απόδοσης;

Σε μια υγιή αγορά ομολόγων, οι αποδόσεις είναι υψηλότερες για τα ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας. Για παράδειγμα, ένα 10ετές αμερικανικό ομόλογα θα πρέπει να έχει υψηλότερη απόδοση από ένα 1ετές ομόλογο.
Όταν η καμπύλη αντιστρέφεται, τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα παρουσιάζουν υψηλότερη απόδοση σε σύγκριση με τα μακροπρόθεσμα. Πρόκειται για στρέβλωση στην αγορά.
«Γενικά, θα έπρεπε να ισχύει το αντίθετο» επισημαίνει η Stephanie Roth από τη JP Morgan.

Γιατί πρόκειται για σήμα κινδύνου;

Μια αντιστροφή στην καμπύλη απόδοσης δεν πυροδοτεί ύφεση. Στον αντίποδα, δείχνει ότι οι επενδυτές ομολόγων ανησυχούν για τις μακροπρόθεσμες προοπτικές της οικονομίας, σύμφωνα με τη Roth.
Οι επενδυτές εστιάζουν την προσοχή στο spread μεταξύ του 2ετούς και του 10ετούς ομολόγου. Επί του παρόντος αυτή η καμπύλη δεν εκπέμπει σήμα κινδύνου.
Ωστόσο, οι αποδόσεις του 5ετούς και το 30ετούς ομολόγου αντιστράφηκαν τη χθες (28/3/2022) για πρώτη από το 2006, πριν δηλ. τη Μεγάλη Ύφεση.
«Αυτό δεν σημαίνει ότι έρχεται ύφεση» επισημαίνει η Roth αναφερόμενη στην αντιστροφή καμπύλης. «Απλά αντικατοπτρίζει τις ανησυχίες σχετικά με το μέλλον της οικονομίας» συμπληρώνει.
Σύμφωνα με την ίδια, η καμπύλη του 2ετούς και του 10ετούς ομολόγου αντιστράφηκε πριν τις τελευταίες επτά υφέσεις από το 1970.
Ωστόσο, τα στοιχεία δείχνουν ότι αποκλείεται να συμβεί. Κατά μέσο όρο, χρειάστηκαν 17 μήνες μετά την αντιστροφή καμπύλης αποδόσεων για να αρχίσει μια ύφεση.
Σύμφωνα με τη Roth, υπήρξε ένα false alarm to 1998. Είχε επίσης σημειωθεί μια αντιστροφή ακριβώς πριν την πανδημία του κορωνοϊού, αλλά η Roth είπε ότι μπορεί επίσης να θεωρηθεί false alarm, καθώς οι επενδυτές ομολόγων δεν θα μπορούσαν να έχουν προβλέψει την υγειονομική κρίση.
«Δεν ισχύει όλες τις φορές, αλλά έχει υψηλό ποσοστό επιτυχίας για να προμηνύει μια μελλοντική ύφεση» επισημαίνει ο Brian Luke από την S&P Dow Jones Indices.

Ο ρόλος της Fed

Σύμφωνα με το CNBC, η Fed έχει μεγάλη επίδραση στις αποδόσεις ομολόγων.
Σύμφωνα με τον Luke, τα επιτόκια της Fed έχουν άμεσο αντίκτυπο στις αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ομολόγων σε σχέση με αυτές των πιο μακροπρόθεσμων ομολόγων.
Τα μακροπρόθεσμα ομόλογα δεν κινούνται απαραίτητα παράλληλα με το επιτόκιο της Fed. Αντίθετα, οι προσδοκίες των επενδυτών για τη μελλοντική πολιτική της Fed επηρεάζουν περισσότερο τα μακροπρόθεσμα ομόλογα, είπε ο Luke.
Η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ αύξησε το βασικό της επιτόκιο τον Μάρτιο για να χαλαρώσει η οικονομία και να χαλιναγωγήσει τον πληθωρισμό, ο οποίος βρίσκεται σε υψηλό 40 ετών. Αναμένεται να κάνει πολλές άλλες φορές φέτος.
Αυτό συνέβαλε στην άνοδο των αποδόσεων των βραχυπρόθεσμων ομολόγων. Οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων έχουν επίσης αυξηθεί, αλλά όχι με τόσο μεγάλο περιθώριο.
Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου ήταν περίπου 0,13% υψηλότερη από εκείνη του 2ετούς ομολόγων τη Δευτέρα.
Οι επενδυτές φαίνεται να ανησυχούν για τη λεγόμενη «σκληρή προσγείωση», σύμφωνα με ειδικούς της αγοράς. Αυτό θα συνέβαινε εάν η Fed αυξήσει τα επιτόκια πολύ επιθετικά για να τιθασεύσει τον πληθωρισμό και κατά λάθος πυροδοτήσει ύφεση.
Σε περιόδους ύφεσης, η Fed μειώνει το βασικό της επιτόκιο για να τονώσει την οικονομική ανάπτυξη. (Η μείωση των επιτοκίων μειώνει το κόστος δανεισμού για καταναλωτές και εταιρείες, ενώ η αύξησή τους έχει το αντίθετο αποτέλεσμα).
Έτσι, μια αντιστραμμένη καμπύλη αποδόσεων υποδηλώνει ότι οι επενδυτές βλέπουν μια ύφεση στο μέλλον και ως εκ τούτου αποτιμούν με την προσδοκία μιας μείωσης των επιτοκίων της Fed μακροπρόθεσμα.
«Είναι η αγορά ομολόγων που προσπαθεί να κατανοήσει τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων», δήλωσε ο Preston Caldwell από τη Morningstar.
Τα κρατικά ομόλογα θεωρούνται ασφαλές asset καθώς οι ΗΠΑ είναι απίθανο να αθετήσουν στις πληρωμές χρέους. Η φυγή των επενδυτών προς την ασφάλεια (και ως εκ τούτου η υψηλότερη ζήτηση) για μακροπρόθεσμα ομόλογα χρησιμεύει επίσης στη μείωση της απόδοσής τους, είπε ο Luke.

Είναι πιθανή μια ύφεση;

Η ύφεση δεν είναι προκαθορισμένο συμπέρασμα.
Είναι πιθανό η Fed να βαθμονομήσει κατάλληλα την πολιτική επιτοκίων της και να επιτύχει τον στόχο της για «ήπια προσγείωση», με την οποία θα μειώνει τον πληθωρισμό και δεν θα προκαλεί οικονομική συρρίκνωση. Ο πόλεμος στην Ουκρανία περιέπλεξε την εικόνα, τροφοδοτώντας μια άνοδο των τιμών για εμπορεύματα όπως το πετρέλαιο και τα τρόφιμα.
«Δεν υπάρχει τίποτα μαγικό σε μια αντιστροφή της καμπύλης απόδοσης», είπε ο Caldwell, προσθέτοντας ότι δεν σημαίνει ότι η οικονομία θα συρρικνωθεί.
Ωστόσο, πολλοί οικονομολόγοι έχουν προσαρμόσει τις οικονομικές τους προβλέψεις. Η JP Morgan τοποθετεί τις πιθανότητες ύφεσης σε περίπου 30% έως 35%, ποσοστό αυξημένο από τον ιστορικό μέσο όρο περίπου 15%, είπε ο Roth.

www.bankingnews.gr