Μεταξύ του διλήμματος και της προσμονής της απάντησης από την DGComp… ο Μυλωνάς θα προβληματίζεται με το δίλημμα…
Ένα μεγάλο δίλημμα φαίνεται να απασχολεί τον διευθύνοντα σύμβουλο της Εθνικής Τράπεζας Παύλο Μυλωνά.
Όχι δεν είναι τα σενάρια επιστημονικής φαντασίας ότι θα μετακομίσει στην Τράπεζα της Ελλάδος ως υποδιοικητής, αυτό είναι ωραίο ανέκδοτο αλλά δεν έχει καμία σχέση με την πραγματικότητα.
Ο Μυλωνάς έχει ισχυροποιήσει τον ρόλο του στην Εθνική τράπεζα, τα έχει πάει καλά και δεν υφίσταται θέμα για οποιαδήποτε αλλαγή.
Το δίλημμα του Μυλωνά είναι άλλο είναι η Εθνική Ασφαλιστική.
Πριν λίγο καιρό ο Μυλωνάς έστειλε επιστολή στην Επιτροπή Ανταγωνισμού της ΕΕ την DGComp ή πλήρως Directorate-General Competition.
Στην επιστολή ανέφερε ότι ζητάει λόγω της κρίσης του κορωνοιού και της ύφεσης στην ελληνική οικονομία παράταση έως το τέλος του 2021 ώστε να πουλήσει το 80% της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Πέρασαν ημέρες, πέρασαν εβδομάδες και απάντηση δεν έλαβε η διοίκηση της Εθνικής τράπεζας.
Λόγω της εξέλιξης αυτής ο Μυλωνάς και το διοικητικό συμβούλιο πήραν μια απόφαση να επαναφέρουν την παγωμένη πρόταση του αμερικανικού fund CVC που προσέφερε 480 εκατ για το 80% της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Πρόσφατα το bankingnews είχε αποκαλύψει την επανέναρξη των συνομιλιών μεταξύ της Εθνικής Τράπεζας και του CVC.
Ωστόσο το δίλημμα του Μυλωνά είναι συγκεκριμένο.
Ο διευθύνων σύμβουλος της Εθνικής έχει να επιλέξει μεταξύ δύο υψηλού ρίσκου αποφάσεων για την Εθνική Ασφαλιστική.
1)Να προχωρήσει τις διαπραγματεύσεις με το CVC γνωρίζοντας το αυτονόητο.
Ένας και μοναδικός υποψήφιος εν μέσω ύφεσης στην οικονομία και με την DGComp να μην έχει δώσει το πράσινο φως για νέα παράταση για την Εθνική Ασφαλιστική.
Σε αυτή την εξίσωση η Εθνική τράπεζα είναι σε μειονεκτική θέση και το CVC σε πλεονεκτική ως ο μοναδικός ενδιαφερόμενος.
Το πιθανότερο σενάριο είναι ότι το CVC θα μειώσει το τίμημα και ήδη αναφέρεται ότι προτείνει 450-435 εκατ ευρώ.
Από την μια πλευρά λοιπόν το CVC μειώνει το τίμημα στα 450-435 εκατ ευρώ για το 80% της Εθνικής Ασφαλιστικής, όταν ήδη η Εθνική τράπεζα έχει διενεργήσει πρόβλεψη 500 εκατ για την Εθνική Ασφαλιστική.
Η πρόβλεψη 500 εκατ έχει την εξής λογική.
Η Εθνική Ασφαλιστική αποτιμάται σε λογιστικά βιβλία 1 δισεκ. μείον 500 εκατ η πρόβλεψη = 500 εκατ ευρώ.
Εάν πουληθεί 500 εκατ ευρώ η Εθνική Ασφαλιστική για την Εθνική είναι ένα λογικό τέλος χωρίς άλλες παρενέργειες.
Όμως το βασικό πρόβλημα είναι το εξής αφού το δίλημμα υφίσταται.
Στην αρχική φάση των προσφορών που υποβλήθηκαν τα 480 εκατ του CVC για την Εθνική Ασφαλιστική κρίθηκε ως μη ικανοποιητικό τίμημα από το διοικητικό συμβούλιο της Εθνικής Τράπεζας.
Πως θα έρθει το διοικητικό συμβούλιο και με χαμηλότερο τίμημα θα δώσει το πράσινο φως σε ένα deal… που πρόσφατα σχετικά απέρριψε;
2)Το δίλημμα είναι σαφές αλλά το δίλημμα δεν τελειώνει εδώ… συνεχίζεται.
Ο Μυλωνάς εάν δεν πουλήσει την Εθνική Ασφαλιστική στο CVC – σενάριο πιθανό αλλά όχι και βέβαιο – θα πρέπει να δρομολογήσει IPO δηλαδή είσοδο της Εθνικής Ασφαλιστικής στο χρηματιστήριο σε ποσοστό αρχικά 35% ή 50%.
Με τις τωρινές παραδοχές με χρηματιστηριακούς όρους το 80% της Εθνικής Ασφαλιστικής είναι αμφίβολο εάν αποτιμάται 250-300 εκατ οπότε το IPO μπορεί να είναι αρνητική έκπληξη.
Το συμπέρασμα
Μετά την χαμηλή προσφορά από το CVC και ενός IPO όπου η αποτίμηση θα είναι εντυπωσιακά χαμηλότερη… συμφέρει προφανώς το CVC.
Όμως ένα διοικητικό συμβούλιο λαμβάνει αποφάσεις αξιολογώντας και τις νομικές επιπτώσεις κάθε απόφασης.
Υπάρχει και ένας αστερίσκος που θα αναιρούσε το δίλημμα Μυλωνά.
Να απαντήσει η DGComp και να δώσει χρόνο στην Εθνική Τράπεζα για την Εθνική Ασφαλιστική.
Όμως μεταξύ του διλήμματος και της προσμονής της απάντησης από την DGComp… ο Μυλωνάς θα προβληματίζεται με το δίλημμα…
www.bankingnews.gr
Όχι δεν είναι τα σενάρια επιστημονικής φαντασίας ότι θα μετακομίσει στην Τράπεζα της Ελλάδος ως υποδιοικητής, αυτό είναι ωραίο ανέκδοτο αλλά δεν έχει καμία σχέση με την πραγματικότητα.
Ο Μυλωνάς έχει ισχυροποιήσει τον ρόλο του στην Εθνική τράπεζα, τα έχει πάει καλά και δεν υφίσταται θέμα για οποιαδήποτε αλλαγή.
Το δίλημμα του Μυλωνά είναι άλλο είναι η Εθνική Ασφαλιστική.
Πριν λίγο καιρό ο Μυλωνάς έστειλε επιστολή στην Επιτροπή Ανταγωνισμού της ΕΕ την DGComp ή πλήρως Directorate-General Competition.
Στην επιστολή ανέφερε ότι ζητάει λόγω της κρίσης του κορωνοιού και της ύφεσης στην ελληνική οικονομία παράταση έως το τέλος του 2021 ώστε να πουλήσει το 80% της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Πέρασαν ημέρες, πέρασαν εβδομάδες και απάντηση δεν έλαβε η διοίκηση της Εθνικής τράπεζας.
Λόγω της εξέλιξης αυτής ο Μυλωνάς και το διοικητικό συμβούλιο πήραν μια απόφαση να επαναφέρουν την παγωμένη πρόταση του αμερικανικού fund CVC που προσέφερε 480 εκατ για το 80% της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Πρόσφατα το bankingnews είχε αποκαλύψει την επανέναρξη των συνομιλιών μεταξύ της Εθνικής Τράπεζας και του CVC.
Ωστόσο το δίλημμα του Μυλωνά είναι συγκεκριμένο.
Ο διευθύνων σύμβουλος της Εθνικής έχει να επιλέξει μεταξύ δύο υψηλού ρίσκου αποφάσεων για την Εθνική Ασφαλιστική.
1)Να προχωρήσει τις διαπραγματεύσεις με το CVC γνωρίζοντας το αυτονόητο.
Ένας και μοναδικός υποψήφιος εν μέσω ύφεσης στην οικονομία και με την DGComp να μην έχει δώσει το πράσινο φως για νέα παράταση για την Εθνική Ασφαλιστική.
Σε αυτή την εξίσωση η Εθνική τράπεζα είναι σε μειονεκτική θέση και το CVC σε πλεονεκτική ως ο μοναδικός ενδιαφερόμενος.
Το πιθανότερο σενάριο είναι ότι το CVC θα μειώσει το τίμημα και ήδη αναφέρεται ότι προτείνει 450-435 εκατ ευρώ.
Από την μια πλευρά λοιπόν το CVC μειώνει το τίμημα στα 450-435 εκατ ευρώ για το 80% της Εθνικής Ασφαλιστικής, όταν ήδη η Εθνική τράπεζα έχει διενεργήσει πρόβλεψη 500 εκατ για την Εθνική Ασφαλιστική.
Η πρόβλεψη 500 εκατ έχει την εξής λογική.
Η Εθνική Ασφαλιστική αποτιμάται σε λογιστικά βιβλία 1 δισεκ. μείον 500 εκατ η πρόβλεψη = 500 εκατ ευρώ.
Εάν πουληθεί 500 εκατ ευρώ η Εθνική Ασφαλιστική για την Εθνική είναι ένα λογικό τέλος χωρίς άλλες παρενέργειες.
Όμως το βασικό πρόβλημα είναι το εξής αφού το δίλημμα υφίσταται.
Στην αρχική φάση των προσφορών που υποβλήθηκαν τα 480 εκατ του CVC για την Εθνική Ασφαλιστική κρίθηκε ως μη ικανοποιητικό τίμημα από το διοικητικό συμβούλιο της Εθνικής Τράπεζας.
Πως θα έρθει το διοικητικό συμβούλιο και με χαμηλότερο τίμημα θα δώσει το πράσινο φως σε ένα deal… που πρόσφατα σχετικά απέρριψε;
2)Το δίλημμα είναι σαφές αλλά το δίλημμα δεν τελειώνει εδώ… συνεχίζεται.
Ο Μυλωνάς εάν δεν πουλήσει την Εθνική Ασφαλιστική στο CVC – σενάριο πιθανό αλλά όχι και βέβαιο – θα πρέπει να δρομολογήσει IPO δηλαδή είσοδο της Εθνικής Ασφαλιστικής στο χρηματιστήριο σε ποσοστό αρχικά 35% ή 50%.
Με τις τωρινές παραδοχές με χρηματιστηριακούς όρους το 80% της Εθνικής Ασφαλιστικής είναι αμφίβολο εάν αποτιμάται 250-300 εκατ οπότε το IPO μπορεί να είναι αρνητική έκπληξη.
Το συμπέρασμα
Μετά την χαμηλή προσφορά από το CVC και ενός IPO όπου η αποτίμηση θα είναι εντυπωσιακά χαμηλότερη… συμφέρει προφανώς το CVC.
Όμως ένα διοικητικό συμβούλιο λαμβάνει αποφάσεις αξιολογώντας και τις νομικές επιπτώσεις κάθε απόφασης.
Υπάρχει και ένας αστερίσκος που θα αναιρούσε το δίλημμα Μυλωνά.
Να απαντήσει η DGComp και να δώσει χρόνο στην Εθνική Τράπεζα για την Εθνική Ασφαλιστική.
Όμως μεταξύ του διλήμματος και της προσμονής της απάντησης από την DGComp… ο Μυλωνάς θα προβληματίζεται με το δίλημμα…
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών