Ποια είναι η εύλογη αξία των warrants ενός παραγώγου που απέτυχε στον σκοπό του;
Ποια είναι η δίκαιη αξία των warrants του παραγώγου των τραπεζών που απαξιώθηκε;
Την τρέχουσα περίοδο η αξία των warrants διαμορφώνεται περίπου στα 3 εκατ ευρώ δηλαδή μηδέν με όρους πραγματικής συγκρισιμότητας.
Αυτό το χρηματιστηριακό προϊόν με βάση την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση των τραπεζών 10,8 δισεκ. ευρώ θα έπρεπε να αντιστοιχεί με βάση τους εμπειρικούς κανόνες σε 10 εκατ στο παρελθόν αντιστοιχούσαν στο 0,1% με 0,2% της κεφαλαιοποίησης των τραπεζών στην spot αγορά.
Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι η εύλογη τους αξία δεν είναι 3 εκατ αλλά 10 εκατ ευρώ.
Βέβαια αυτό δεν έχει καμία σημασία καθώς πρακτικά έχουν μηδενίσει σε αξία σε σχέση με τις τιμές εκκίνησης.
Και μια ανάλυση από το παρελθόν….
Γιαί απέτυχαν τα warrants των ελληνικών τραπεζών;
Α)Ο πρώτος πραγματικός λόγος σχετίζεται με ένα βασικό μυστικό.
Τα warrants υιοθετήθηκαν το 2012-2013 με την προοπτική να αποτελέσουν το μέσο ιδιωτικοποίησης των τραπεζών.
Σχεδιάστηκαν από το ΤΧΣ από το κράτος με τέτοιο τρόπο που στρατηγικά ευνοούσε το Ταμείο και όχι τον ιδιώτη μέτοχο.
Το ΤΧΣ μπορεί στον πρώτο νόμο ανακεφαλαιοποίησης να μην είχε προβλεφθεί αλλά ουσιαστικά είχε την δυνατότητα δημοσίων προτάσεων στους κατόχους των warrants.
Το ΤΧΣ ως βασικός μέτοχος θέλει να αγοράζει πάμφθηνα, άρα η πορεία των warrants ήταν προδιαγεγραμμένη.
Β) Όταν εκδόθηκαν οι αρχικές τιμές εκκίνησης ήταν εξωπραγματικές για ορισμένες τράπεζες π.χ. στην Εθνική η αρχική τιμή στα 6,823 ευρώ αποτελεί μια ακραία υπερβολή.
Στην Alpha bank 0,48-0,50 με ανώτερη τιμή τα 0,55 ευρώ.
Στην Πειραιώς η τιμή εξάσκησης θα φθάσει έως τα 2,2 ευρώ.
Οι τιμές εξάσκησης ήταν ακραίες, ενώ με τις αυξήσεις κεφαλαίου του 2014 κατέστησαν ακόμη πιο ακραίες.
Όλα ξεκίνησαν από το λάθος του 2013, όπου οι τιμές των ΑΜΚ των τραπεζών ήταν ακραία υψηλές....απαράδεκτα υψηλές.
Γ)Οι αυξήσεις κεφαλαίου του 2015 των τραπεζών με μαθηματική ακρίβεια θα οδηγούσαν την αξία των τραπεζών σε δραματικά χαμηλά επίπεδα, όπως και έγινε.
Η εξέλιξη αυτή μηδένισε – στην κυριολεξία - την αξία των warrants, τα warrants δεν θα εξασκηθούν ποτέ.
Δ)Το ΤΧΣ ενώ έχει το δικαίωμα των δημοσίων προτάσεων προς τους κατόχους των warrants, ωστόσο δεν θα προβεί σε δημόσιες προτάσεις θα τα αφήσει να λήξουν απαξιωμένα.
Ε)Ο μηχανισμός εξάσκησης ανά 6μηνο λειτούργησε δεσμευτικά για τα warrants και όπως τουλάχιστον αποδεικνύει η πράξη και όχι η θεωρία ήταν μια αποτυχημένη διαδικασία γιατί τελικώς είχε μεγάλη εξάρτηση από την πορεία του χρηματιστηρίου και της εθνικής οικονομίας που επιδεινώθηκαν.
Στ) Τα warrants από τις Βερμούδες των ελληνικών τραπεζών ως μοντέλο απέτυχαν.
Το 2013 τονίζαμε ότι τα warrants από τις Βερμούδες εμπεριέχουν πάνω από μια κοινή μετοχή και εξασκούνται σε τακτά χρονικά διαστήματα και αυτό το μοντέλο θα αποτύχει στην Ελλάδα.
Τα αμερικανικά warrants εμπεριέχουν μόνο μια μετοχή και εξασκούνται στην λήξη τους, το μοντέλο αυτό έχει λειτουργήσει κάπως καλύτερα.
www.bankingnews.gr
Την τρέχουσα περίοδο η αξία των warrants διαμορφώνεται περίπου στα 3 εκατ ευρώ δηλαδή μηδέν με όρους πραγματικής συγκρισιμότητας.
Αυτό το χρηματιστηριακό προϊόν με βάση την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση των τραπεζών 10,8 δισεκ. ευρώ θα έπρεπε να αντιστοιχεί με βάση τους εμπειρικούς κανόνες σε 10 εκατ στο παρελθόν αντιστοιχούσαν στο 0,1% με 0,2% της κεφαλαιοποίησης των τραπεζών στην spot αγορά.
Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι η εύλογη τους αξία δεν είναι 3 εκατ αλλά 10 εκατ ευρώ.
Βέβαια αυτό δεν έχει καμία σημασία καθώς πρακτικά έχουν μηδενίσει σε αξία σε σχέση με τις τιμές εκκίνησης.
Και μια ανάλυση από το παρελθόν….
Γιαί απέτυχαν τα warrants των ελληνικών τραπεζών;
Α)Ο πρώτος πραγματικός λόγος σχετίζεται με ένα βασικό μυστικό.
Τα warrants υιοθετήθηκαν το 2012-2013 με την προοπτική να αποτελέσουν το μέσο ιδιωτικοποίησης των τραπεζών.
Σχεδιάστηκαν από το ΤΧΣ από το κράτος με τέτοιο τρόπο που στρατηγικά ευνοούσε το Ταμείο και όχι τον ιδιώτη μέτοχο.
Το ΤΧΣ μπορεί στον πρώτο νόμο ανακεφαλαιοποίησης να μην είχε προβλεφθεί αλλά ουσιαστικά είχε την δυνατότητα δημοσίων προτάσεων στους κατόχους των warrants.
Το ΤΧΣ ως βασικός μέτοχος θέλει να αγοράζει πάμφθηνα, άρα η πορεία των warrants ήταν προδιαγεγραμμένη.
Β) Όταν εκδόθηκαν οι αρχικές τιμές εκκίνησης ήταν εξωπραγματικές για ορισμένες τράπεζες π.χ. στην Εθνική η αρχική τιμή στα 6,823 ευρώ αποτελεί μια ακραία υπερβολή.
Στην Alpha bank 0,48-0,50 με ανώτερη τιμή τα 0,55 ευρώ.
Στην Πειραιώς η τιμή εξάσκησης θα φθάσει έως τα 2,2 ευρώ.
Οι τιμές εξάσκησης ήταν ακραίες, ενώ με τις αυξήσεις κεφαλαίου του 2014 κατέστησαν ακόμη πιο ακραίες.
Όλα ξεκίνησαν από το λάθος του 2013, όπου οι τιμές των ΑΜΚ των τραπεζών ήταν ακραία υψηλές....απαράδεκτα υψηλές.
Γ)Οι αυξήσεις κεφαλαίου του 2015 των τραπεζών με μαθηματική ακρίβεια θα οδηγούσαν την αξία των τραπεζών σε δραματικά χαμηλά επίπεδα, όπως και έγινε.
Η εξέλιξη αυτή μηδένισε – στην κυριολεξία - την αξία των warrants, τα warrants δεν θα εξασκηθούν ποτέ.
Δ)Το ΤΧΣ ενώ έχει το δικαίωμα των δημοσίων προτάσεων προς τους κατόχους των warrants, ωστόσο δεν θα προβεί σε δημόσιες προτάσεις θα τα αφήσει να λήξουν απαξιωμένα.
Ε)Ο μηχανισμός εξάσκησης ανά 6μηνο λειτούργησε δεσμευτικά για τα warrants και όπως τουλάχιστον αποδεικνύει η πράξη και όχι η θεωρία ήταν μια αποτυχημένη διαδικασία γιατί τελικώς είχε μεγάλη εξάρτηση από την πορεία του χρηματιστηρίου και της εθνικής οικονομίας που επιδεινώθηκαν.
Στ) Τα warrants από τις Βερμούδες των ελληνικών τραπεζών ως μοντέλο απέτυχαν.
Το 2013 τονίζαμε ότι τα warrants από τις Βερμούδες εμπεριέχουν πάνω από μια κοινή μετοχή και εξασκούνται σε τακτά χρονικά διαστήματα και αυτό το μοντέλο θα αποτύχει στην Ελλάδα.
Τα αμερικανικά warrants εμπεριέχουν μόνο μια μετοχή και εξασκούνται στην λήξη τους, το μοντέλο αυτό έχει λειτουργήσει κάπως καλύτερα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών