γράφει : Αλεξάνδρα Τόμπρα
Στις αρχές Οκτωβρίου θα ξεκαθαρίσει η εικόνα για την πορεία της συμμετοχής στο πρόγραμμα αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους των ιδιωτικών τραπεζών, με τις μέχρι τώρα πληροφορίες να κάνουν λόγο ότι τα ποσοστά κυμαίνονται μεταξύ 60-70%.
Αύριο ξεκινούν οι παρουσιάσεις για το PSI στο Παρίσι σε ειδικό road show και θα ακολουθήσει το Λονδίνο αλλά και άλλες ευρωπαικές πρωτεύουσες.
Ωστόσο έχει μεγάλη σημασία να τονιστεί ότι ο στόχος είναι να συγκεντρωθεί το 90% των ιδιωτών και μέχρι τώρα έχει συγκεντρωθεί ένα ποσοστό μεταξύ 60% και 70% και πιο συγκεκριμένα 67%.
Ο στόχος του 90% είναι καθοριστικής σημασίας για το δεύτερο πακέτο στήριξης αλλά προφανώς αν δεν πιαστεί που είναι πιθανό με πολιτική απόφαση ο στόχος αυτός μπορεί να αναθεωρηθεί στο 70% ή 75%.
Ο στόχος που έχει τεθεί τόσο από τους Ευρωπαίους, όσο και από το Διεθνές Ινστιτούτο Χρηματοοικονομικής και το ελληνικό Υπουργείο Οικονομικών είναι τουλάχιστον στο 90%, με το χρονοδιάγραμμα της δήλωσης να έχει τεθεί έως τις 9 Σεπτεμβρίου αλλά έχει επεκταθεί έως τις αρχές Οκτωβρίου. Μέχρι τώρα το πρόγραμμα αφορά τράπεζες και ασφαλιστικές εταιρείες,
ενώ οι τεχνικές λεπτομέρειες αναμένεται να αποσαφηνιστούν μόλις ολοκληρωθεί η διαδικασία η οποία αναμένεται στις αρχές Οκτωβρίου. Τότε, θα υπάρχει σαφής εικόνα για το πόσοι θα συμμετάσχουν, με ποιο τρόπο και σε τι ύψος, οπότε θα είναι γνωστό και το ποσοστό των απωλειών που θα καταγράψει η κάθε μία τράπεζα και ασφαλιστική εταιρεία.
Η διαδικασία του PSI έχει περιπλακεί λόγω των εγγυήσεων που ζητά η Φινλανδία αλλά και άλλες χώρες ώστε να δανείσουν την Ελλάδα. Υπάρχουν ενδείξεις και όχι αποδείξεις ότι επιχειρείται προσπάθεια λύσης όσον αφορά το θέμα των εγγυήσεων.
Ωστόσο είναι προφανές ότι θα οδηγηθούμε σε μια λύση ημίμετρων καθώς ο στόχος του PSI στο 90% δεν είναι εύκολα επιτεύξιμος ενώ η Φινλανδία συνεχίζει να ζητά εγγυήσεις.
Ως εκ τούτου με πολιτική απόφαση είναι πιθανό να μειωθεί ο στόχος του 90% αλλά να διευθετηθεί και το ζήτημα των εγγυήσεων.
Τι υποστηρίζει η Morgan Stanley
Την πορεία της εφαρμογής του προγράμματος αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους (PSI) σχολιάζει στην τελευταία έκθεση της η Morgan Stanley, υπό τον τίτλο “Deal or not deal”, στην οποία και θεωρεί ότι ο στόχος του 90% που έχει τεθεί από τις αρχές είναι περισσότερο στρατηγικής σημασίας και λιγότερο ρεαλιστικής βάσης.
Σύμφωνα με την Morgan Stanley αν και ο στόχος του 90% θεωρείται πρόκληση, η υψηλότερη καθαρή παρούσα αξία της συναλλαγής, λόγω και του πρόσφατου sell-off, σε συνδυασμό με την πολιτική πίεση που ασκείται, μπορεί να βοηθήσει την Ελλάδα να εφαρμόσει τελικά σωστά και αποτελεσματικά το πρόγραμμα PSI. Ακόμη και αν η συμμετοχή φτάσει στο 70%, σύμφωνα με πληροφορίες που διαρρέουν στον τύπο, ο στόχος δεν είναι δύσκολο να επιτευχθεί, αν μάλιστα στο μεταξύ η Ελλάδα καταφέρει να πείσει τις αγορές ότι μπορεί να προωθήσει τις απαραίτητες μεταρρυθμίσεις. Μάλιστα, ιστορικά υπήρξαν παραδείγματα που υπήρξε μεγάλη συμμετοχή με παράλληλη επίτευξη των στόχων, όπως έγινε και στην Ουρουγουάη.
Οι επιπτώσεις του PSI στη δευτερογενή αγορά
Το κλίμα στην αγορά θα εξαρτηθεί από τη συμμετοχή των ιδιωτών στο ελληνικό PSI. Τις επόμενες εβδομάδες η εικόνα για τη διαδικασία θα αρχίσει να ξεκαθαρίζει, ενώ οι επιπτώσεις στα μεγέθη των συμμετεχόντων θα είναι καίριας σημασίας για τη διαμόρφωση του κλίματος στην δευτερογενή αγορά της Ευρώπης.
Σε περίπτωση που το αποτέλεσμα είναι χαμηλότερο των προσδοκιών, τότε οι κάτοχοι των ελληνικών ομολόγων θα ζήσουν ένα νέο κύμα sell – off σε οποιοδήποτε σημείο της καμπύλης και αν βρίσκονται. Σε περίπτωση επιτυχίας, οι επενδυτές θα στραφούν στα ομόλογα εκείνα των οποίων οι τιμές είναι σε πολύ χαμηλά επίπεδα, ώστε να επωφεληθούν από οποιαδήποτε αντίδραση. Ωστόσο, οι τοποθετήσεις θα είναι μικρής κλίμακας, εκτιμά η Morgan Stanley.
Τι θα γίνει αν επιτύχει το PSI;
Σε περίπτωση που η ολοκλήρωση της διαδικασίας αναδιάταξης του ελληνικού χρέους στεφθεί και με επιτυχία, τότε νέες ευκαιρίες θα αναδυθούν στην αγορά ομολόγων σύμφωνα με την Morgan Stanley.
Εάν μάλιστα απαντηθούν ορισμένα ερωτήματα που προκύπτουν όσον αφορά τη διαπραγμάτευση των νέων ομολόγων στη δευτερογενή αγορά, η εμπορευσιμότητα των τίτλων θα ομαλοποιηθεί. Βραχυπρόθεσμα θα υπάρξει μία bull market, καθώς θα έχει βελτιωθεί το προφίλ του ελληνικού χρέους. Είναι όμως δύσκολο να προβλέψει κανείς που μπορεί να οδηγηθεί η αγορά μακροπρόθεσμα, καθώς ο κίνδυνος θα παραμείνει, με την ένταση του να διαμορφώνεται ανάλογα με τις περαιτέρω κινήσεις τόσο των Ευρωπαίων όσο και της Ελλάδας.
Τι θα γίνει αν δεν επιτύχει το PSI;
Σε περίπτωση που δεν πετύχει η διαδικασία αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους τότε η πιθανότητα μίας βίαιης και άτακτης αναδιάρθρωσης αυξάνεται για την Ελλάδα. Μάλιστα δεν αποκλείεται να οδηγήσει και σε ένα haircut της τάξεως του 65%, ποσοστό που μεταφράζεται σε σημαντικά μεγάλες απώλειες για τους επενδυτές σε ολόκληρη την καμπύλη των ομολόγων.
www.bankingnews.gr
Ωστόσο έχει μεγάλη σημασία να τονιστεί ότι ο στόχος είναι να συγκεντρωθεί το 90% των ιδιωτών και μέχρι τώρα έχει συγκεντρωθεί ένα ποσοστό μεταξύ 60% και 70% και πιο συγκεκριμένα 67%.
Ο στόχος του 90% είναι καθοριστικής σημασίας για το δεύτερο πακέτο στήριξης αλλά προφανώς αν δεν πιαστεί που είναι πιθανό με πολιτική απόφαση ο στόχος αυτός μπορεί να αναθεωρηθεί στο 70% ή 75%.
Ο στόχος που έχει τεθεί τόσο από τους Ευρωπαίους, όσο και από το Διεθνές Ινστιτούτο Χρηματοοικονομικής και το ελληνικό Υπουργείο Οικονομικών είναι τουλάχιστον στο 90%, με το χρονοδιάγραμμα της δήλωσης να έχει τεθεί έως τις 9 Σεπτεμβρίου αλλά έχει επεκταθεί έως τις αρχές Οκτωβρίου. Μέχρι τώρα το πρόγραμμα αφορά τράπεζες και ασφαλιστικές εταιρείες,
ενώ οι τεχνικές λεπτομέρειες αναμένεται να αποσαφηνιστούν μόλις ολοκληρωθεί η διαδικασία η οποία αναμένεται στις αρχές Οκτωβρίου. Τότε, θα υπάρχει σαφής εικόνα για το πόσοι θα συμμετάσχουν, με ποιο τρόπο και σε τι ύψος, οπότε θα είναι γνωστό και το ποσοστό των απωλειών που θα καταγράψει η κάθε μία τράπεζα και ασφαλιστική εταιρεία.
Η διαδικασία του PSI έχει περιπλακεί λόγω των εγγυήσεων που ζητά η Φινλανδία αλλά και άλλες χώρες ώστε να δανείσουν την Ελλάδα. Υπάρχουν ενδείξεις και όχι αποδείξεις ότι επιχειρείται προσπάθεια λύσης όσον αφορά το θέμα των εγγυήσεων.
Ωστόσο είναι προφανές ότι θα οδηγηθούμε σε μια λύση ημίμετρων καθώς ο στόχος του PSI στο 90% δεν είναι εύκολα επιτεύξιμος ενώ η Φινλανδία συνεχίζει να ζητά εγγυήσεις.
Ως εκ τούτου με πολιτική απόφαση είναι πιθανό να μειωθεί ο στόχος του 90% αλλά να διευθετηθεί και το ζήτημα των εγγυήσεων.
Τι υποστηρίζει η Morgan Stanley
Την πορεία της εφαρμογής του προγράμματος αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους (PSI) σχολιάζει στην τελευταία έκθεση της η Morgan Stanley, υπό τον τίτλο “Deal or not deal”, στην οποία και θεωρεί ότι ο στόχος του 90% που έχει τεθεί από τις αρχές είναι περισσότερο στρατηγικής σημασίας και λιγότερο ρεαλιστικής βάσης.
Σύμφωνα με την Morgan Stanley αν και ο στόχος του 90% θεωρείται πρόκληση, η υψηλότερη καθαρή παρούσα αξία της συναλλαγής, λόγω και του πρόσφατου sell-off, σε συνδυασμό με την πολιτική πίεση που ασκείται, μπορεί να βοηθήσει την Ελλάδα να εφαρμόσει τελικά σωστά και αποτελεσματικά το πρόγραμμα PSI. Ακόμη και αν η συμμετοχή φτάσει στο 70%, σύμφωνα με πληροφορίες που διαρρέουν στον τύπο, ο στόχος δεν είναι δύσκολο να επιτευχθεί, αν μάλιστα στο μεταξύ η Ελλάδα καταφέρει να πείσει τις αγορές ότι μπορεί να προωθήσει τις απαραίτητες μεταρρυθμίσεις. Μάλιστα, ιστορικά υπήρξαν παραδείγματα που υπήρξε μεγάλη συμμετοχή με παράλληλη επίτευξη των στόχων, όπως έγινε και στην Ουρουγουάη.
Οι επιπτώσεις του PSI στη δευτερογενή αγορά
Το κλίμα στην αγορά θα εξαρτηθεί από τη συμμετοχή των ιδιωτών στο ελληνικό PSI. Τις επόμενες εβδομάδες η εικόνα για τη διαδικασία θα αρχίσει να ξεκαθαρίζει, ενώ οι επιπτώσεις στα μεγέθη των συμμετεχόντων θα είναι καίριας σημασίας για τη διαμόρφωση του κλίματος στην δευτερογενή αγορά της Ευρώπης.
Σε περίπτωση που το αποτέλεσμα είναι χαμηλότερο των προσδοκιών, τότε οι κάτοχοι των ελληνικών ομολόγων θα ζήσουν ένα νέο κύμα sell – off σε οποιοδήποτε σημείο της καμπύλης και αν βρίσκονται. Σε περίπτωση επιτυχίας, οι επενδυτές θα στραφούν στα ομόλογα εκείνα των οποίων οι τιμές είναι σε πολύ χαμηλά επίπεδα, ώστε να επωφεληθούν από οποιαδήποτε αντίδραση. Ωστόσο, οι τοποθετήσεις θα είναι μικρής κλίμακας, εκτιμά η Morgan Stanley.
Τι θα γίνει αν επιτύχει το PSI;
Σε περίπτωση που η ολοκλήρωση της διαδικασίας αναδιάταξης του ελληνικού χρέους στεφθεί και με επιτυχία, τότε νέες ευκαιρίες θα αναδυθούν στην αγορά ομολόγων σύμφωνα με την Morgan Stanley.
Εάν μάλιστα απαντηθούν ορισμένα ερωτήματα που προκύπτουν όσον αφορά τη διαπραγμάτευση των νέων ομολόγων στη δευτερογενή αγορά, η εμπορευσιμότητα των τίτλων θα ομαλοποιηθεί. Βραχυπρόθεσμα θα υπάρξει μία bull market, καθώς θα έχει βελτιωθεί το προφίλ του ελληνικού χρέους. Είναι όμως δύσκολο να προβλέψει κανείς που μπορεί να οδηγηθεί η αγορά μακροπρόθεσμα, καθώς ο κίνδυνος θα παραμείνει, με την ένταση του να διαμορφώνεται ανάλογα με τις περαιτέρω κινήσεις τόσο των Ευρωπαίων όσο και της Ελλάδας.
Τι θα γίνει αν δεν επιτύχει το PSI;
Σε περίπτωση που δεν πετύχει η διαδικασία αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους τότε η πιθανότητα μίας βίαιης και άτακτης αναδιάρθρωσης αυξάνεται για την Ελλάδα. Μάλιστα δεν αποκλείεται να οδηγήσει και σε ένα haircut της τάξεως του 65%, ποσοστό που μεταφράζεται σε σημαντικά μεγάλες απώλειες για τους επενδυτές σε ολόκληρη την καμπύλη των ομολόγων.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών