Το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών παρεμβαίνει στην αγορά ομολόγων
Το αμερικανικό Δημόσιο αυξάνει τις αγορές των δικών του ομολόγων, σε μια κίνηση που προκαλεί ερωτήματα όχι τόσο για το ύψος των αγορών, όσο για τον λόγο και κυρίως για τον χρόνο της παρέμβασης.
Το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών ανακοίνωσε την Τετάρτη ότι θα ενισχύσει τις αγορές μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων, προσφέροντας μεγαλύτερη στήριξη σε ένα τμήμα της αγοράς που βρίσκεται υπό πίεση.
Η αντίδραση της αγοράς ήταν άμεση, αν και στη συνέχεια περιορίστηκε.
Η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού Treasury υποχώρησε την Τετάρτη στο 5,19%, σημειώνοντας τη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση των τελευταίων 10 μηνών, προτού ανακάμψει έντονα νωρίς την Πέμπτη.
Παράλληλα, ο δείκτης του δολαρίου υποχώρησε κατά 0,75% την Τετάρτη, στη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση από τις 30 Απριλίου, ενώ την Πέμπτη παρέμεινε σχεδόν αμετάβλητος.
Γιατί η κίνηση του Treasury προκαλεί εντύπωση
Το στοιχείο που καθιστά την απόφαση ιδιαίτερα ενδιαφέρουσα είναι ο χρόνος της.
Μόλις δύο εβδομάδες νωρίτερα, το Treasury είχε παρουσιάσει το καθιερωμένο τριμηνιαίο σχέδιο χρηματοδότησης και είχε διατηρήσει στα 2 δισ. δολάρια το ανώτατο όριο για τις επαναγορές μακροπρόθεσμων ομολόγων.
Την Τετάρτη, ωστόσο, ανακοίνωσε ότι το όριο θα αυξηθεί τουλάχιστον στα 4 δισ. δολάρια από τις 9 Σεπτεμβρίου, δηλαδή αρκετά νωρίτερα από την επόμενη προγραμματισμένη επικαιροποίηση του σχεδίου, η οποία αναμένεται τον Νοέμβριο.
Και αυτό ενώ το Treasury γνώριζε ήδη ότι η Wall Street προσέφερε προς πώληση πολύ περισσότερα ομόλογα από όσα ήταν διατεθειμένο να αγοράσει.
Οι επενδυτές προσφέρουν έως και 10 φορές περισσότερα ομόλογα
Η αμερικανική κυβέρνηση αγοράζει τα δικά της παλαιότερα ομόλογα και οι επενδυτές προσέφεραν συστηματικά ποσότητες άνω των 10 φορές του ορίου των 2 δισ. δολαρίων που είχε θέσει το Treasury.
Για κάθε 1 δολάριο που ήταν διατεθειμένο να δαπανήσει το Treasury για την αγορά παλαιότερων μακροπρόθεσμων ομολόγων, οι επενδυτές προσέφεραν συνήθως περισσότερα από 10 δολάρια σε τίτλους.
Ο λόγος αυτός είχε φτάσει περίπου στις 18 φορές την περασμένη άνοιξη, ενώ στα τέλη Ιουλίου είχε υποχωρήσει στις 11 φορές.
Με άλλα λόγια, δεν ήταν ξαφνικά μεγαλύτερη η προσφορά ομολόγων από την αγορά. Αυτό που άλλαξε ήταν η διάθεση του Treasury να απορροφήσει μεγαλύτερο μέρος της προσφοράς.
Πώς λειτουργεί το πρόγραμμα επαναγορών
Το πρόγραμμα δεν είναι καινούργιο. Το Treasury ξεκίνησε τις τακτικές επαναγορές το 2024 και έκτοτε τις έχει επεκτείνει σταδιακά, μεταξύ άλλων αυξάνοντας τη συχνότητα των πράξεων για μακροπρόθεσμους τίτλους.
Σε γενικές γραμμές, η διαδικασία θυμίζει πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών μιας εισηγμένης εταιρείας, με τη διαφορά ότι το Treasury αγοράζει ομόλογα αντί για μετοχές.
Στόχος, ωστόσο, δεν είναι τόσο η ενίσχυση της τιμής των ομολόγων. Το Treasury αγοράζει κυρίως παλαιότερους τίτλους που είναι δυσκολότερο να διαπραγματευτούν, διευκολύνοντας τους dealers να διατηρούν μεγαλύτερη ρευστότητα και να διακινούν περισσότερα ομόλογα στην αγορά.
Scott Bessent και Kevin Warsh σε διαφορετικές κατευθύνσεις
Η κίνηση φέρνει τον υπουργό Οικονομικών των ΗΠΑ Scott Bessent σε μια ενδιαφέρουσα θέση απέναντι στον πρόεδρο της Federal Reserve Kevin Warsh.
Ο Warsh έχει επιδιώξει σκόπιμα να αφήσει τις αγορές να εκφράσουν όσο το δυνατόν πιο καθαρά τις διαθέσεις τους.
Στη συνέντευξη Τύπου του Ιουλίου είχε δηλώσει ότι η Fed επιδιώκει ένα «αφιλτράριστο μήνυμα από τις αγορές», επιτρέποντας σε αγοραστές και πωλητές να συναντώνται στις τιμές των αμερικανικών κρατικών ομολόγων, χωρίς η κεντρική τράπεζα να παρεμβαίνει στο συγκεκριμένο σήμα.
Ο Bessent, ωστόσο, αποφάσισε να παρέμβει.
Οι αποδόσεις παραμένουν σε επίπεδα που ανησυχούν τις αγορές
Το κόστος μακροπρόθεσμου δανεισμού έχει επιστρέψει σε μια ζώνη που επανειλημμένα έχει προκαλέσει αναταράξεις στις μετοχές, στην αγορά κατοικίας και σε άλλες αγορές που είναι ευαίσθητες στα επιτόκια.
Το Treasury μπορεί να καταστήσει την αγορά ομολόγων πιο εύκολη στη διαχείριση και να ενισχύσει τη ρευστότητα.
Δεν μπορεί όμως να εξαλείψει τους λόγους για τους οποίους οι επενδυτές ενδέχεται να απαιτούν υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις.
Ο πληθωρισμός, οι αυξημένες ανάγκες δανεισμού τόσο της αμερικανικής κυβέρνησης όσο και των επιχειρήσεων, αλλά και η αβεβαιότητα σχετικά με την επόμενη κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής της Fed εξακολουθούν να αποτελούν βασικούς παράγοντες.
Αυτό παραμένει το πρόβλημα του Warsh, ιδιαίτερα μετά τη χαλάρωση των χρηματοπιστωτικών συνθηκών το τελευταίο διάστημα, την ώρα που οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις έχουν αυξηθεί.
Το μεγάλο στοίχημα είναι το 2027 και το 2028
Η μεγαλύτερη ιστορία, ωστόσο, αφορά το τι έρχεται στη συνέχεια.
Στη συνεδρίαση του Αυγούστου της Treasury Borrowing Advisory Committee, της σχετικά άγνωστης ομάδας στελεχών της Wall Street που συμβουλεύει το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών για τον τρόπο χρηματοδότησης της κυβέρνησης, οι αξιωματούχοι εκτίμησαν ότι τα σημερινά σχέδια δανεισμού μπορούν να καλύψουν τις ανάγκες του οικονομικού έτους 2026.
Οι εκτιμήσεις των dealers, όμως, δείχνουν χρηματοδοτικό κενό σχεδόν 1,5 τρισ. δολαρίων για τα οικονομικά έτη 2027 και 2028, εφόσον το Treasury συνεχίσει να δανείζεται με τον ίδιο τρόπο.
Ως αποτέλεσμα, οι dealers αναμένουν ευρύτερα μεγαλύτερες δημοπρασίες αμερικανικών ομολόγων από το 2027, κάτι που σημαίνει ότι ακόμη μεγαλύτερη προσφορά κρατικού χρέους θα διοχετεύεται στην αγορά.
Την ίδια στιγμή, οι ίδιοι dealers εκτιμούν ότι το χαρτοφυλάκιο αμερικανικών κρατικών ομολόγων της Fed θα στραφεί τελικά προς τίτλους μικρότερης διάρκειας.
Η Wall Street θα πρέπει να απορροφήσει περισσότερο αμερικανικό χρέος
Το μήνυμα είναι σαφές: η Wall Street καλείται να απορροφήσει ακόμη μεγαλύτερο μέρος του αμερικανικού χρέους.
Γι' αυτό το Treasury προσπαθεί να «μεγαλώσει τους αγωγούς» της αγοράς πριν αυξηθεί περαιτέρω το φορτίο.
Ο Bessent μπορεί να διευρύνει τους «αγωγούς» και ο Warsh να αλλάξει την πίεση.
Όμως, στο τέλος, οι επενδυτές είναι αυτοί που εξακολουθούν να καθορίζουν την τιμή στην οποία θα διοχετευθεί όλο αυτό το χρέος στην αγορά.
www.bankingnews.gr
Το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών ανακοίνωσε την Τετάρτη ότι θα ενισχύσει τις αγορές μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων, προσφέροντας μεγαλύτερη στήριξη σε ένα τμήμα της αγοράς που βρίσκεται υπό πίεση.
Η αντίδραση της αγοράς ήταν άμεση, αν και στη συνέχεια περιορίστηκε.
Η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού Treasury υποχώρησε την Τετάρτη στο 5,19%, σημειώνοντας τη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση των τελευταίων 10 μηνών, προτού ανακάμψει έντονα νωρίς την Πέμπτη.
Παράλληλα, ο δείκτης του δολαρίου υποχώρησε κατά 0,75% την Τετάρτη, στη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση από τις 30 Απριλίου, ενώ την Πέμπτη παρέμεινε σχεδόν αμετάβλητος.
Γιατί η κίνηση του Treasury προκαλεί εντύπωση
Το στοιχείο που καθιστά την απόφαση ιδιαίτερα ενδιαφέρουσα είναι ο χρόνος της.
Μόλις δύο εβδομάδες νωρίτερα, το Treasury είχε παρουσιάσει το καθιερωμένο τριμηνιαίο σχέδιο χρηματοδότησης και είχε διατηρήσει στα 2 δισ. δολάρια το ανώτατο όριο για τις επαναγορές μακροπρόθεσμων ομολόγων.
Την Τετάρτη, ωστόσο, ανακοίνωσε ότι το όριο θα αυξηθεί τουλάχιστον στα 4 δισ. δολάρια από τις 9 Σεπτεμβρίου, δηλαδή αρκετά νωρίτερα από την επόμενη προγραμματισμένη επικαιροποίηση του σχεδίου, η οποία αναμένεται τον Νοέμβριο.
Και αυτό ενώ το Treasury γνώριζε ήδη ότι η Wall Street προσέφερε προς πώληση πολύ περισσότερα ομόλογα από όσα ήταν διατεθειμένο να αγοράσει.
Οι επενδυτές προσφέρουν έως και 10 φορές περισσότερα ομόλογα
Η αμερικανική κυβέρνηση αγοράζει τα δικά της παλαιότερα ομόλογα και οι επενδυτές προσέφεραν συστηματικά ποσότητες άνω των 10 φορές του ορίου των 2 δισ. δολαρίων που είχε θέσει το Treasury.
Για κάθε 1 δολάριο που ήταν διατεθειμένο να δαπανήσει το Treasury για την αγορά παλαιότερων μακροπρόθεσμων ομολόγων, οι επενδυτές προσέφεραν συνήθως περισσότερα από 10 δολάρια σε τίτλους.
Ο λόγος αυτός είχε φτάσει περίπου στις 18 φορές την περασμένη άνοιξη, ενώ στα τέλη Ιουλίου είχε υποχωρήσει στις 11 φορές.
Με άλλα λόγια, δεν ήταν ξαφνικά μεγαλύτερη η προσφορά ομολόγων από την αγορά. Αυτό που άλλαξε ήταν η διάθεση του Treasury να απορροφήσει μεγαλύτερο μέρος της προσφοράς.
Πώς λειτουργεί το πρόγραμμα επαναγορών
Το πρόγραμμα δεν είναι καινούργιο. Το Treasury ξεκίνησε τις τακτικές επαναγορές το 2024 και έκτοτε τις έχει επεκτείνει σταδιακά, μεταξύ άλλων αυξάνοντας τη συχνότητα των πράξεων για μακροπρόθεσμους τίτλους.
Σε γενικές γραμμές, η διαδικασία θυμίζει πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών μιας εισηγμένης εταιρείας, με τη διαφορά ότι το Treasury αγοράζει ομόλογα αντί για μετοχές.
Στόχος, ωστόσο, δεν είναι τόσο η ενίσχυση της τιμής των ομολόγων. Το Treasury αγοράζει κυρίως παλαιότερους τίτλους που είναι δυσκολότερο να διαπραγματευτούν, διευκολύνοντας τους dealers να διατηρούν μεγαλύτερη ρευστότητα και να διακινούν περισσότερα ομόλογα στην αγορά.
Scott Bessent και Kevin Warsh σε διαφορετικές κατευθύνσεις
Η κίνηση φέρνει τον υπουργό Οικονομικών των ΗΠΑ Scott Bessent σε μια ενδιαφέρουσα θέση απέναντι στον πρόεδρο της Federal Reserve Kevin Warsh.
Ο Warsh έχει επιδιώξει σκόπιμα να αφήσει τις αγορές να εκφράσουν όσο το δυνατόν πιο καθαρά τις διαθέσεις τους.
Στη συνέντευξη Τύπου του Ιουλίου είχε δηλώσει ότι η Fed επιδιώκει ένα «αφιλτράριστο μήνυμα από τις αγορές», επιτρέποντας σε αγοραστές και πωλητές να συναντώνται στις τιμές των αμερικανικών κρατικών ομολόγων, χωρίς η κεντρική τράπεζα να παρεμβαίνει στο συγκεκριμένο σήμα.
Ο Bessent, ωστόσο, αποφάσισε να παρέμβει.
Οι αποδόσεις παραμένουν σε επίπεδα που ανησυχούν τις αγορές
Το κόστος μακροπρόθεσμου δανεισμού έχει επιστρέψει σε μια ζώνη που επανειλημμένα έχει προκαλέσει αναταράξεις στις μετοχές, στην αγορά κατοικίας και σε άλλες αγορές που είναι ευαίσθητες στα επιτόκια.
Το Treasury μπορεί να καταστήσει την αγορά ομολόγων πιο εύκολη στη διαχείριση και να ενισχύσει τη ρευστότητα.
Δεν μπορεί όμως να εξαλείψει τους λόγους για τους οποίους οι επενδυτές ενδέχεται να απαιτούν υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις.
Ο πληθωρισμός, οι αυξημένες ανάγκες δανεισμού τόσο της αμερικανικής κυβέρνησης όσο και των επιχειρήσεων, αλλά και η αβεβαιότητα σχετικά με την επόμενη κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής της Fed εξακολουθούν να αποτελούν βασικούς παράγοντες.
Αυτό παραμένει το πρόβλημα του Warsh, ιδιαίτερα μετά τη χαλάρωση των χρηματοπιστωτικών συνθηκών το τελευταίο διάστημα, την ώρα που οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις έχουν αυξηθεί.
Το μεγάλο στοίχημα είναι το 2027 και το 2028
Η μεγαλύτερη ιστορία, ωστόσο, αφορά το τι έρχεται στη συνέχεια.
Στη συνεδρίαση του Αυγούστου της Treasury Borrowing Advisory Committee, της σχετικά άγνωστης ομάδας στελεχών της Wall Street που συμβουλεύει το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών για τον τρόπο χρηματοδότησης της κυβέρνησης, οι αξιωματούχοι εκτίμησαν ότι τα σημερινά σχέδια δανεισμού μπορούν να καλύψουν τις ανάγκες του οικονομικού έτους 2026.
Οι εκτιμήσεις των dealers, όμως, δείχνουν χρηματοδοτικό κενό σχεδόν 1,5 τρισ. δολαρίων για τα οικονομικά έτη 2027 και 2028, εφόσον το Treasury συνεχίσει να δανείζεται με τον ίδιο τρόπο.
Ως αποτέλεσμα, οι dealers αναμένουν ευρύτερα μεγαλύτερες δημοπρασίες αμερικανικών ομολόγων από το 2027, κάτι που σημαίνει ότι ακόμη μεγαλύτερη προσφορά κρατικού χρέους θα διοχετεύεται στην αγορά.
Την ίδια στιγμή, οι ίδιοι dealers εκτιμούν ότι το χαρτοφυλάκιο αμερικανικών κρατικών ομολόγων της Fed θα στραφεί τελικά προς τίτλους μικρότερης διάρκειας.
Η Wall Street θα πρέπει να απορροφήσει περισσότερο αμερικανικό χρέος
Το μήνυμα είναι σαφές: η Wall Street καλείται να απορροφήσει ακόμη μεγαλύτερο μέρος του αμερικανικού χρέους.
Γι' αυτό το Treasury προσπαθεί να «μεγαλώσει τους αγωγούς» της αγοράς πριν αυξηθεί περαιτέρω το φορτίο.
Ο Bessent μπορεί να διευρύνει τους «αγωγούς» και ο Warsh να αλλάξει την πίεση.
Όμως, στο τέλος, οι επενδυτές είναι αυτοί που εξακολουθούν να καθορίζουν την τιμή στην οποία θα διοχετευθεί όλο αυτό το χρέος στην αγορά.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών