Η AI ξεγυμνώνει το private credit… Δάνεια χωρίς διαφάνεια, ρίσκο χωρίς φρένο
Οι αγορές private credit εισέρχονται σε μια νέα φάση αβεβαιότητας, καθώς τα εργαλεία τεχνητής νοημοσύνης αρχίζουν να ασκούν ολοένα και μεγαλύτερη πίεση στις εταιρείες λογισμικού, έναν από τους βασικότερους δανειολήπτες των ιδιωτικών πιστωτών.
Ο κλάδος του software βρέθηκε εκ νέου στο στόχαστρο την περασμένη εβδομάδα, όταν η εταιρεία τεχνητής νοημοσύνης Anthropic παρουσίασε νέα εργαλεία AI, γεγονός που πυροδότησε μαζικές ρευστοποιήσεις στις μετοχές εταιρειών παροχής δεδομένων και λογισμικού.
Τα νέα εργαλεία της Anthropic έχουν σχεδιαστεί ώστε να εκτελούν σύνθετες επαγγελματικές εργασίες, για τις οποίες πολλές εταιρείες λογισμικού χρεώνουν σήμερα τους πελάτες τους. Αυτό αναζωπύρωσε τις ανησυχίες ότι η τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να υπονομεύσει τα παραδοσιακά επιχειρηματικά μοντέλα του κλάδου.
Οι μετοχές διαχειριστών κεφαλαίων με έντονη παρουσία στο private credit δέχθηκαν ισχυρές πιέσεις, καθώς οι επενδυτές ανησυχούν ότι η AI θα μπορούσε να ανατρέψει τα επιχειρηματικά μοντέλα των δανειοληπτών, να συμπιέσει τις ταμειακές ροές και τελικά να αυξήσει τον κίνδυνο αθετήσεων πληρωμών.
Η Ares Management κατέγραψε πτώση άνω του 12% την περασμένη εβδομάδα, ενώ η Blue Owl Capital έχασε πάνω από 8%.
Η KKR υποχώρησε σχεδόν 10%, η TPG περίπου 7%, ενώ οι Apollo Global και BlackRock σημείωσαν απώλειες άνω του 1% και 5% αντίστοιχα.
Για σύγκριση, ο δείκτης S&P 500 υποχώρησε μόλις κατά 0,1%, ενώ ο τεχνολογικός Nasdaq κατέγραψε πτώση 1,8%.
Γιγαντώνονται οι ανησυχίες
Σύμφωνα με αναλυτές της αγοράς, οι εξελίξεις αυτές αναδεικνύουν τη διογκούμενη ανησυχία γύρω από την αγορά private credit, η οποία καλείται πλέον να αντιμετωπίσει τον αντίκτυπο της AI-driven ανατροπής στον κλάδο του λογισμικού.
Πρόκειται για έναν τομέα που είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένος σε εξαγορές (buyouts) χρηματοδοτούμενες με αδιαφανή και μη ρευστά δάνεια.
«Οι εταιρείες enterprise software αποτελούν προνομιακό πεδίο για τους private credit lenders από το 2020», ανέφερε η PitchBook σε έκθεσή της την περασμένη εβδομάδα, επισημαίνοντας ότι ορισμένα από τα μεγαλύτερα unitranche δάνεια που έχουν δοθεί ποτέ —δομή ιδιαίτερα δημοφιλής στο private credit, όπου συνενώνονται δύο ή περισσότερα δάνεια σε ένα— κατευθύνθηκαν σε εταιρείες software και τεχνολογίας.
Τα δάνεια προς εταιρείες λογισμικού αποτελούν σημαντικό ποσοστό των χαρτοφυλακίων των αμερικανικών Business Development Companies (BDCs), αντιπροσωπεύοντας περίπου το 17% των επενδύσεών τους βάσει αριθμού συναλλαγών, ποσοστό δεύτερο μόνο μετά τις εμπορικές υπηρεσίες, σύμφωνα με στοιχεία της PitchBook.
Προσαρμογή δανειοληπτών
Η έκθεση αυτή θα μπορούσε να αποδειχθεί ιδιαίτερα δαπανηρή εάν η υιοθέτηση της τεχνητής νοημοσύνης επιταχυνθεί ταχύτερα από την ικανότητα προσαρμογής των δανειοληπτών.
Η UBS έχει προειδοποιήσει ότι, σε ένα σενάριο έντονης ανατροπής, τα ποσοστά αθετήσεων στο αμερικανικό private credit θα μπορούσαν να εκτιναχθούν στο 13%, σημαντικά υψηλότερα από τα επίπεδα πίεσης που αναμένονται για τα leveraged loans και τα high-yield bonds, τα οποία η UBS εκτιμά στο 8% και 4% αντίστοιχα.
«Το private credit έχει δανείσει μαζικά σε εταιρείες software», δήλωσε ο Jeffrey C. Hooke, ανώτερος λέκτορας χρηματοοικονομικών στο Johns Hopkins Carey Business School.
«Αν αυτές αρχίσουν να καταρρέουν, θα προκύψουν σοβαρά προβλήματα στα χαρτοφυλάκια».
Ο Hooke, ωστόσο, επισημαίνει ότι οι πιέσεις στο private credit προϋπήρχαν των πρόσφατων ανησυχιών για την AI, κάνοντας λόγο για χρόνια προβλήματα ρευστότητας και συνεχείς παρατάσεις δανείων.
«Πολλά private credit funds δυσκολεύονται να ρευστοποιήσουν τα δάνειά τους», σημείωσε, προσθέτοντας ότι οι πρόσφατες εξελίξεις απλώς προσθέτουν μία ακόμη στρώση πίεσης σε έναν ήδη καταπονημένο κλάδο.
Υψηλή μόχλευση
Οι νέες αυτές προειδοποιήσεις έρχονται να προστεθούν στις ανησυχίες που έχουν ήδη εκφραστεί για τον κλάδο των 3 τρισ. δολαρίων, αναφορικά με την υψηλή μόχλευση, τις αδιαφανείς αποτιμήσεις και τον κίνδυνο μεμονωμένα προβλήματα να εξελιχθούν σε συστημικές κρίσεις.
Ο διευθύνων σύμβουλος της JPMorgan, Jamie Dimon, είχε προειδοποιήσει στα τέλη του 2025 για τις «κατσαρίδες» του private credit, υπονοώντας ότι η πίεση σε έναν δανειολήπτη μπορεί να σηματοδοτεί ευρύτερα, κρυφά προβλήματα.
«Η ανατροπή από την AI μπορεί να αποτελέσει πιστωτικό κίνδυνο για ορισμένους δανειολήπτες του κλάδου Software & Services στο private credit, αλλά όχι για όλους, καθώς εξαρτάται από το ποιοι μένουν πίσω στην καμπύλη της AI και ποιοι βρίσκονται στην αιχμή της», δήλωσε ο Kenny Tang, επικεφαλής έρευνας πιστωτικού κινδύνου στις ΗΠΑ της PitchBook LCD.
Ο Tang πρόσθεσε ότι οι εταιρείες software και υπηρεσιών κατέχουν το μεγαλύτερο μερίδιο δανείων payment-in-kind (PIK), δηλαδή δανείων όπου οι δανειολήπτες μπορούν να αναβάλουν την καταβολή τόκων σε μετρητά.
Αν και οι δομές PIK χρησιμοποιούνται συχνά για να δοθεί χρόνος σε ταχέως αναπτυσσόμενες εταιρείες να ενισχύσουν τα έσοδα και τις ταμειακές ροές τους, καθίστανται ιδιαίτερα επικίνδυνες όταν τα οικονομικά του δανειολήπτη επιδεινώνονται, καθώς οι αναβαλλόμενοι τόκοι μπορούν να μετατραπούν γρήγορα σε σοβαρό πιστωτικό πρόβλημα.
Δυσκολία αποτίμησης
Ο επικεφαλής οικονομολόγος της Moody Analytics, Mark Zandi, σημείωσε ότι, παρά τη δυσκολία πλήρους αποτίμησης των κινδύνων λόγω της αδιαφάνειας του κλάδου, η ταχεία αύξηση του AI-related δανεισμού, η διογκούμενη μόχλευση και η έλλειψη διαφάνειας συνιστούν σαφή «κίτρινα σήματα κινδύνου».
«Είναι βέβαιο ότι θα προκύψουν σημαντικά πιστωτικά προβλήματα. Αν και ο κλάδος του private credit σήμερα φαίνεται ικανός να απορροφήσει τις απώλειες, αυτό ενδέχεται να μην ισχύει σε έναν χρόνο από τώρα, εφόσον συνεχιστεί ο τρέχων ρυθμός πιστωτικής επέκτασης».
www.bankingnews.gr
Ο κλάδος του software βρέθηκε εκ νέου στο στόχαστρο την περασμένη εβδομάδα, όταν η εταιρεία τεχνητής νοημοσύνης Anthropic παρουσίασε νέα εργαλεία AI, γεγονός που πυροδότησε μαζικές ρευστοποιήσεις στις μετοχές εταιρειών παροχής δεδομένων και λογισμικού.
Τα νέα εργαλεία της Anthropic έχουν σχεδιαστεί ώστε να εκτελούν σύνθετες επαγγελματικές εργασίες, για τις οποίες πολλές εταιρείες λογισμικού χρεώνουν σήμερα τους πελάτες τους. Αυτό αναζωπύρωσε τις ανησυχίες ότι η τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να υπονομεύσει τα παραδοσιακά επιχειρηματικά μοντέλα του κλάδου.
Οι μετοχές διαχειριστών κεφαλαίων με έντονη παρουσία στο private credit δέχθηκαν ισχυρές πιέσεις, καθώς οι επενδυτές ανησυχούν ότι η AI θα μπορούσε να ανατρέψει τα επιχειρηματικά μοντέλα των δανειοληπτών, να συμπιέσει τις ταμειακές ροές και τελικά να αυξήσει τον κίνδυνο αθετήσεων πληρωμών.
Η Ares Management κατέγραψε πτώση άνω του 12% την περασμένη εβδομάδα, ενώ η Blue Owl Capital έχασε πάνω από 8%.
Η KKR υποχώρησε σχεδόν 10%, η TPG περίπου 7%, ενώ οι Apollo Global και BlackRock σημείωσαν απώλειες άνω του 1% και 5% αντίστοιχα.
Για σύγκριση, ο δείκτης S&P 500 υποχώρησε μόλις κατά 0,1%, ενώ ο τεχνολογικός Nasdaq κατέγραψε πτώση 1,8%.
Γιγαντώνονται οι ανησυχίες
Σύμφωνα με αναλυτές της αγοράς, οι εξελίξεις αυτές αναδεικνύουν τη διογκούμενη ανησυχία γύρω από την αγορά private credit, η οποία καλείται πλέον να αντιμετωπίσει τον αντίκτυπο της AI-driven ανατροπής στον κλάδο του λογισμικού.
Πρόκειται για έναν τομέα που είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένος σε εξαγορές (buyouts) χρηματοδοτούμενες με αδιαφανή και μη ρευστά δάνεια.
«Οι εταιρείες enterprise software αποτελούν προνομιακό πεδίο για τους private credit lenders από το 2020», ανέφερε η PitchBook σε έκθεσή της την περασμένη εβδομάδα, επισημαίνοντας ότι ορισμένα από τα μεγαλύτερα unitranche δάνεια που έχουν δοθεί ποτέ —δομή ιδιαίτερα δημοφιλής στο private credit, όπου συνενώνονται δύο ή περισσότερα δάνεια σε ένα— κατευθύνθηκαν σε εταιρείες software και τεχνολογίας.
Τα δάνεια προς εταιρείες λογισμικού αποτελούν σημαντικό ποσοστό των χαρτοφυλακίων των αμερικανικών Business Development Companies (BDCs), αντιπροσωπεύοντας περίπου το 17% των επενδύσεών τους βάσει αριθμού συναλλαγών, ποσοστό δεύτερο μόνο μετά τις εμπορικές υπηρεσίες, σύμφωνα με στοιχεία της PitchBook.
Προσαρμογή δανειοληπτών
Η έκθεση αυτή θα μπορούσε να αποδειχθεί ιδιαίτερα δαπανηρή εάν η υιοθέτηση της τεχνητής νοημοσύνης επιταχυνθεί ταχύτερα από την ικανότητα προσαρμογής των δανειοληπτών.
Η UBS έχει προειδοποιήσει ότι, σε ένα σενάριο έντονης ανατροπής, τα ποσοστά αθετήσεων στο αμερικανικό private credit θα μπορούσαν να εκτιναχθούν στο 13%, σημαντικά υψηλότερα από τα επίπεδα πίεσης που αναμένονται για τα leveraged loans και τα high-yield bonds, τα οποία η UBS εκτιμά στο 8% και 4% αντίστοιχα.
«Το private credit έχει δανείσει μαζικά σε εταιρείες software», δήλωσε ο Jeffrey C. Hooke, ανώτερος λέκτορας χρηματοοικονομικών στο Johns Hopkins Carey Business School.
«Αν αυτές αρχίσουν να καταρρέουν, θα προκύψουν σοβαρά προβλήματα στα χαρτοφυλάκια».
Ο Hooke, ωστόσο, επισημαίνει ότι οι πιέσεις στο private credit προϋπήρχαν των πρόσφατων ανησυχιών για την AI, κάνοντας λόγο για χρόνια προβλήματα ρευστότητας και συνεχείς παρατάσεις δανείων.
«Πολλά private credit funds δυσκολεύονται να ρευστοποιήσουν τα δάνειά τους», σημείωσε, προσθέτοντας ότι οι πρόσφατες εξελίξεις απλώς προσθέτουν μία ακόμη στρώση πίεσης σε έναν ήδη καταπονημένο κλάδο.
Υψηλή μόχλευση
Οι νέες αυτές προειδοποιήσεις έρχονται να προστεθούν στις ανησυχίες που έχουν ήδη εκφραστεί για τον κλάδο των 3 τρισ. δολαρίων, αναφορικά με την υψηλή μόχλευση, τις αδιαφανείς αποτιμήσεις και τον κίνδυνο μεμονωμένα προβλήματα να εξελιχθούν σε συστημικές κρίσεις.
Ο διευθύνων σύμβουλος της JPMorgan, Jamie Dimon, είχε προειδοποιήσει στα τέλη του 2025 για τις «κατσαρίδες» του private credit, υπονοώντας ότι η πίεση σε έναν δανειολήπτη μπορεί να σηματοδοτεί ευρύτερα, κρυφά προβλήματα.
«Η ανατροπή από την AI μπορεί να αποτελέσει πιστωτικό κίνδυνο για ορισμένους δανειολήπτες του κλάδου Software & Services στο private credit, αλλά όχι για όλους, καθώς εξαρτάται από το ποιοι μένουν πίσω στην καμπύλη της AI και ποιοι βρίσκονται στην αιχμή της», δήλωσε ο Kenny Tang, επικεφαλής έρευνας πιστωτικού κινδύνου στις ΗΠΑ της PitchBook LCD.
Ο Tang πρόσθεσε ότι οι εταιρείες software και υπηρεσιών κατέχουν το μεγαλύτερο μερίδιο δανείων payment-in-kind (PIK), δηλαδή δανείων όπου οι δανειολήπτες μπορούν να αναβάλουν την καταβολή τόκων σε μετρητά.
Αν και οι δομές PIK χρησιμοποιούνται συχνά για να δοθεί χρόνος σε ταχέως αναπτυσσόμενες εταιρείες να ενισχύσουν τα έσοδα και τις ταμειακές ροές τους, καθίστανται ιδιαίτερα επικίνδυνες όταν τα οικονομικά του δανειολήπτη επιδεινώνονται, καθώς οι αναβαλλόμενοι τόκοι μπορούν να μετατραπούν γρήγορα σε σοβαρό πιστωτικό πρόβλημα.
Δυσκολία αποτίμησης
Ο επικεφαλής οικονομολόγος της Moody Analytics, Mark Zandi, σημείωσε ότι, παρά τη δυσκολία πλήρους αποτίμησης των κινδύνων λόγω της αδιαφάνειας του κλάδου, η ταχεία αύξηση του AI-related δανεισμού, η διογκούμενη μόχλευση και η έλλειψη διαφάνειας συνιστούν σαφή «κίτρινα σήματα κινδύνου».
«Είναι βέβαιο ότι θα προκύψουν σημαντικά πιστωτικά προβλήματα. Αν και ο κλάδος του private credit σήμερα φαίνεται ικανός να απορροφήσει τις απώλειες, αυτό ενδέχεται να μην ισχύει σε έναν χρόνο από τώρα, εφόσον συνεχιστεί ο τρέχων ρυθμός πιστωτικής επέκτασης».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών