Τα buybacks δεν είναι απλώς αγοραπωλησία μετοχών. Πρόκειται για φρέσκο χρήμα που εισρέει στην αγορά με σκοπό τη μείωση του αριθμού των διαθέσιμων μετοχών και, τελικά, την ενίσχυση της τιμής τους
Μία από τις βασικές δυνάμεις που ώθησαν τις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις τα τελευταία χρόνια ήταν οι τεράστιες δαπάνες για share buybacks από τους τεχνολογικούς κολοσσούς και άλλες μεγάλες εταιρείες.
Τα buybacks δεν είναι απλώς αγοραπωλησία μετοχών. Πρόκειται για φρέσκο χρήμα που εισρέει στην αγορά με σκοπό τη μείωση του αριθμού των διαθέσιμων μετοχών και, τελικά, την ενίσχυση της τιμής τους.
Από το γ’ τρίμηνο του 2020 έως το γ’ τρίμηνο του 2025, έξι εταιρείες — Apple, Alphabet, Microsoft, Oracle, Meta και Nvidia — δαπάνησαν συνολικά 1,1 τρισ. δολάρια για share buybacks, σύμφωνα με στοιχεία της YCharts. Τα ποσά αφορούν πραγματικές επαναγορές, όχι ανακοινώσεις μελλοντικών προγραμμάτων.
Η Amazon αποτελεί εξαίρεση. Εγκατέλειψε τα buybacks το 2022 για να κατευθύνει κεφάλαια σε επενδύσεις, κυρίως σε υποδομές AI — και δεν αποκλείεται να ακολουθήσουν κι άλλοι.
Πρωταθλήτρια των επαναγορών ήταν η Apple με 437 δισ. δολάρια σε πέντε χρόνια. Ακολούθησαν η Alphabet (281 δισ.), η Meta (151 δισ.), η Microsoft (107 δισ.) και η Nvidia (87 δισ.).
Μάλιστα, η Nvidia επιτάχυνε το 2024, δαπανώντας 43 δισ. δολάρια μόνο την τελευταία τετραετία.
Τα buybacks με δανεικά και τα διογκωμένα χρέη
Ένα σημαντικό τμήμα των επαναγορών χρηματοδοτήθηκε με δανεισμό, κάτι που αποτυπώνεται πλέον στους ισολογισμούς:
- Apple: 112 δισ. δολάρια σε βραχυπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο χρέος
- Microsoft: 120 δισ.
- Meta: 50 δισ.
- Alphabet: 30 δισ.
Κι όλα αυτά σε μια περίοδο που οι εταιρείες έχουν εμπλακεί σε έναν ανελέητο πόλεμο επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη, όπου φαίνεται ότι «νικά» όποιος ξοδεύει τα περισσότερα.
Η έκρηξη επενδύσεων σε data centers
Μόνο στο γ’ τρίμηνο του 2025, τέσσερις εταιρείες — Microsoft, Amazon, Alphabet και Meta — δαπάνησαν 114 δισ. δολάρια σε κεφαλαιουχικές επενδύσεις. Οδεύουν να ξεπεράσουν τα 400 δισ. δολάρια φέτος, ενώ όλες δηλώνουν πως θα επιταχύνουν ακόμη περισσότερο το 2026.
Η χρηματοδότηση αυτών των έργων προέρχεται:
- από ταμειακές ροές,
- από παλαιότερα συσσωρευμένα κεφάλαια,
- και από κολοσσιαίο νέο δανεισμό.
Μόλις τους τελευταίους τρεις μήνες, οι Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta και Oracle εξέδωσαν 88 δισ. δολάρια σε νέα εταιρικά ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας.
Αναλυτές της J.P. Morgan εκτιμούν ότι η αγορά ομολόγων θα χρειαστεί να απορροφήσει 1,5 τρισ. δολάρια σε ομόλογα σχετιζόμενα με data centers AI μέσα στα επόμενα πέντε χρόνια.
Η Meta και τα «αόρατα» χρέη
Η Meta βρήκε τρόπο να κρατήσει εκτός ισολογισμού μια πρόσφατη έκδοση ομολόγων ύψους 27 δισ. δολαρίων, ώστε να μην πληγεί η αξιολόγηση «AA-».
Το σχήμα περιλαμβάνει κοινοπραξία με τη Blue Owl Capital και πώληση των περισσότερων ομολόγων στην Pimco, ενώ η Meta θα μισθώνει την υπολογιστική ισχύ ανά τετραετία για να αποφύγει την λογιστική κατηγοριοποίηση ως “finance lease”.
Οι οίκοι αξιολόγησης δεν κρύβουν την ανησυχία τους. Η Fitch ανέφερε:
«Η αδιαφάνεια αποτελεί αυξανόμενο παράγοντα κινδύνου, με περιορισμένες δημόσιες γνωστοποιήσεις και αυξημένη χρήση εξωλογιστικού χρέους από εκδότες όπως η Meta. Η άνιση πληροφόρηση για πελάτες και όρους συμβολαίων κρύβει το εύρος της έκθεσης αντισυμβαλλομένων».
Τι μένει για τα share buybacks;
Πρόκειται για τις ίδιες εταιρείες που δαπανούσαν δεκάδες δισ. δολάρια ετησίως για να επαναγοράζουν τις ίδιες τους τις μετοχές — συχνά με δανεικά.
Η Amazon ήταν ξεκάθαρη: παρότι το διοικητικό συμβούλιο ενέκρινε πρόγραμμα buyback 10 δισ. δολαρίων το 2022, δεν έχει πραγματοποιήσει καμία επαναγορά από το β’ τρίμηνο του 2022. Όπως αναφέρει η εταιρεία, υπάρχουν «καλύτερες χρήσεις» για τα χρήματα.
Το ίδιο πιθανόν να συμβεί και αλλού. Ίσως όχι άμεσα, αλλά η τεράστια αύξηση των επενδύσεων και η συσσώρευση χρέους — ακόμη κι αν είναι «εκτός ισολογισμού» — καθιστούν ολοένα πιο επισφαλές το να συνεχιστεί η καύση μετρητών για buybacks.
Η Nvidia μάλιστα έχει εμπλακεί σε δαιδαλώδεις κυκλικές συμφωνίες με πελάτες της, όπως η OpenAI (ανακοίνωση 100 δισ. δολαρίων) και άλλες εταιρείες, οι οποίες θα απαιτήσουν πραγματικές ταμειακές εκροές στο μέλλον.
Το τέλος της εποχής των buybacks;
Οι ανακοινώσεις μελλοντικών προγραμμάτων επαναγορών πιθανότατα θα συνεχιστούν, αλλά οι πραγματικές επαναγορές ενδέχεται να μειωθούν αθόρυβα ή να παγώσουν, καθώς κάθε διαθέσιμο δολάριο θα διοχετεύεται στον «πόλεμο δαπανών» της τεχνητής νοημοσύνης.
Η επαναγορά μετοχών ουσιαστικά καίει εταιρικό χρήμα για να ενισχύσει τις αποτιμήσεις. Η διοχέτευση των κεφαλαίων σε υποδομές AI μπορεί — στη χειρότερη περίπτωση — να είναι εξίσου «ακριβή», αλλά τουλάχιστον δημιουργεί πραγματική αξία: data centers, τεχνολογική υποδομή, δυνατότητες παραγωγής.
Το ερώτημα είναι τι θα συμβεί όταν αυτό το στήριγμα αποσυρθεί από τις μετοχές. Και πολλοί στην αγορά φοβούνται ότι τότε θα αποκαλυφθεί πόσο εξαρτημένη ήταν η άνοδος των τιμών από τα ίδια τα χρήματα των εταιρειών.
www.bankingnews.gr
Τα buybacks δεν είναι απλώς αγοραπωλησία μετοχών. Πρόκειται για φρέσκο χρήμα που εισρέει στην αγορά με σκοπό τη μείωση του αριθμού των διαθέσιμων μετοχών και, τελικά, την ενίσχυση της τιμής τους.
Από το γ’ τρίμηνο του 2020 έως το γ’ τρίμηνο του 2025, έξι εταιρείες — Apple, Alphabet, Microsoft, Oracle, Meta και Nvidia — δαπάνησαν συνολικά 1,1 τρισ. δολάρια για share buybacks, σύμφωνα με στοιχεία της YCharts. Τα ποσά αφορούν πραγματικές επαναγορές, όχι ανακοινώσεις μελλοντικών προγραμμάτων.
Η Amazon αποτελεί εξαίρεση. Εγκατέλειψε τα buybacks το 2022 για να κατευθύνει κεφάλαια σε επενδύσεις, κυρίως σε υποδομές AI — και δεν αποκλείεται να ακολουθήσουν κι άλλοι.
Πρωταθλήτρια των επαναγορών ήταν η Apple με 437 δισ. δολάρια σε πέντε χρόνια. Ακολούθησαν η Alphabet (281 δισ.), η Meta (151 δισ.), η Microsoft (107 δισ.) και η Nvidia (87 δισ.).
Μάλιστα, η Nvidia επιτάχυνε το 2024, δαπανώντας 43 δισ. δολάρια μόνο την τελευταία τετραετία.
Τα buybacks με δανεικά και τα διογκωμένα χρέη
Ένα σημαντικό τμήμα των επαναγορών χρηματοδοτήθηκε με δανεισμό, κάτι που αποτυπώνεται πλέον στους ισολογισμούς:
- Apple: 112 δισ. δολάρια σε βραχυπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο χρέος
- Microsoft: 120 δισ.
- Meta: 50 δισ.
- Alphabet: 30 δισ.
Κι όλα αυτά σε μια περίοδο που οι εταιρείες έχουν εμπλακεί σε έναν ανελέητο πόλεμο επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη, όπου φαίνεται ότι «νικά» όποιος ξοδεύει τα περισσότερα.
Η έκρηξη επενδύσεων σε data centers
Μόνο στο γ’ τρίμηνο του 2025, τέσσερις εταιρείες — Microsoft, Amazon, Alphabet και Meta — δαπάνησαν 114 δισ. δολάρια σε κεφαλαιουχικές επενδύσεις. Οδεύουν να ξεπεράσουν τα 400 δισ. δολάρια φέτος, ενώ όλες δηλώνουν πως θα επιταχύνουν ακόμη περισσότερο το 2026.
Η χρηματοδότηση αυτών των έργων προέρχεται:
- από ταμειακές ροές,
- από παλαιότερα συσσωρευμένα κεφάλαια,
- και από κολοσσιαίο νέο δανεισμό.
Μόλις τους τελευταίους τρεις μήνες, οι Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta και Oracle εξέδωσαν 88 δισ. δολάρια σε νέα εταιρικά ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας.
Αναλυτές της J.P. Morgan εκτιμούν ότι η αγορά ομολόγων θα χρειαστεί να απορροφήσει 1,5 τρισ. δολάρια σε ομόλογα σχετιζόμενα με data centers AI μέσα στα επόμενα πέντε χρόνια.
Η Meta και τα «αόρατα» χρέη
Η Meta βρήκε τρόπο να κρατήσει εκτός ισολογισμού μια πρόσφατη έκδοση ομολόγων ύψους 27 δισ. δολαρίων, ώστε να μην πληγεί η αξιολόγηση «AA-».
Το σχήμα περιλαμβάνει κοινοπραξία με τη Blue Owl Capital και πώληση των περισσότερων ομολόγων στην Pimco, ενώ η Meta θα μισθώνει την υπολογιστική ισχύ ανά τετραετία για να αποφύγει την λογιστική κατηγοριοποίηση ως “finance lease”.
Οι οίκοι αξιολόγησης δεν κρύβουν την ανησυχία τους. Η Fitch ανέφερε:
«Η αδιαφάνεια αποτελεί αυξανόμενο παράγοντα κινδύνου, με περιορισμένες δημόσιες γνωστοποιήσεις και αυξημένη χρήση εξωλογιστικού χρέους από εκδότες όπως η Meta. Η άνιση πληροφόρηση για πελάτες και όρους συμβολαίων κρύβει το εύρος της έκθεσης αντισυμβαλλομένων».
Τι μένει για τα share buybacks;
Πρόκειται για τις ίδιες εταιρείες που δαπανούσαν δεκάδες δισ. δολάρια ετησίως για να επαναγοράζουν τις ίδιες τους τις μετοχές — συχνά με δανεικά.
Η Amazon ήταν ξεκάθαρη: παρότι το διοικητικό συμβούλιο ενέκρινε πρόγραμμα buyback 10 δισ. δολαρίων το 2022, δεν έχει πραγματοποιήσει καμία επαναγορά από το β’ τρίμηνο του 2022. Όπως αναφέρει η εταιρεία, υπάρχουν «καλύτερες χρήσεις» για τα χρήματα.
Το ίδιο πιθανόν να συμβεί και αλλού. Ίσως όχι άμεσα, αλλά η τεράστια αύξηση των επενδύσεων και η συσσώρευση χρέους — ακόμη κι αν είναι «εκτός ισολογισμού» — καθιστούν ολοένα πιο επισφαλές το να συνεχιστεί η καύση μετρητών για buybacks.
Η Nvidia μάλιστα έχει εμπλακεί σε δαιδαλώδεις κυκλικές συμφωνίες με πελάτες της, όπως η OpenAI (ανακοίνωση 100 δισ. δολαρίων) και άλλες εταιρείες, οι οποίες θα απαιτήσουν πραγματικές ταμειακές εκροές στο μέλλον.
Το τέλος της εποχής των buybacks;
Οι ανακοινώσεις μελλοντικών προγραμμάτων επαναγορών πιθανότατα θα συνεχιστούν, αλλά οι πραγματικές επαναγορές ενδέχεται να μειωθούν αθόρυβα ή να παγώσουν, καθώς κάθε διαθέσιμο δολάριο θα διοχετεύεται στον «πόλεμο δαπανών» της τεχνητής νοημοσύνης.
Η επαναγορά μετοχών ουσιαστικά καίει εταιρικό χρήμα για να ενισχύσει τις αποτιμήσεις. Η διοχέτευση των κεφαλαίων σε υποδομές AI μπορεί — στη χειρότερη περίπτωση — να είναι εξίσου «ακριβή», αλλά τουλάχιστον δημιουργεί πραγματική αξία: data centers, τεχνολογική υποδομή, δυνατότητες παραγωγής.
Το ερώτημα είναι τι θα συμβεί όταν αυτό το στήριγμα αποσυρθεί από τις μετοχές. Και πολλοί στην αγορά φοβούνται ότι τότε θα αποκαλυφθεί πόσο εξαρτημένη ήταν η άνοδος των τιμών από τα ίδια τα χρήματα των εταιρειών.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών