Σύμφωνα με τη Fed, οι αποτιμήσεις στις αγορές μετοχών και ομολόγων είναι αυξημένες
Η Federal Reserve δημοσίευσε τη νέα της έκθεση Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (Financial Stability Report), καταγράφοντας μια μικτή εικόνα για την αμερικανική οικονομία και τις αγορές: από τη μία πλευρά, οι αποτιμήσεις των περιουσιακών στοιχείων παραμένουν σε υψηλά επίπεδα, ενώ, από την άλλη, οι ευπάθειες που σχετίζονται με τη μόχλευση και τον δανεισμό επιχειρήσεων και νοικοκυριών παραμένουν συγκρατημένες.
Ειδικότερα, σύμφωνα με τη Fed, οι αποτιμήσεις στις αγορές μετοχών και ομολόγων παραμένουν αυξημένες.
Μετά την πρόσκαιρη μεταβλητότητα που σημειώθηκε τον Απρίλιο, ο λόγος τιμής προς κέρδη (P/E ratio) στις αμερικανικές μετοχές επέστρεψε σε ιστορικά υψηλά επίπεδα.
Το equity risk premium, δηλαδή η πρόσθετη απόδοση που ζητούν οι επενδυτές για να διακρατήσουν μετοχές αντί για κρατικά ομόλογα, παραμένει σημαντικά χαμηλότερο από τον μακροχρόνιο μέσο όρο, υποδηλώνοντας περιορισμένο premium για ανάληψη κινδύνου.
Παράλληλα, τα spreads μεταξύ εταιρικών και κρατικών ομολόγων επανήλθαν στα χαμηλά επίπεδα πριν τον Απρίλιο, επιβεβαιώνοντας το ευνοϊκό επενδυτικό κλίμα, ενώ η ρευστότητα στην αγορά ομολόγων του Δημοσίου (Treasuries) έχει ανακάμψει.
Στην αγορά ακινήτων, οι τιμές κατοικιών συνέχισαν να αυξάνονται, αν και με ηπιότερο ρυθμό, ενώ ο λόγος τιμών κατοικιών προς ενοίκια παραμένει κοντά στα υψηλότερα επίπεδα που έχουν καταγραφεί ποτέ.
Στην εμπορική ακίνητη περιουσία (Commercial Real Estate), οι τιμές δείχνουν σημάδια σταθεροποίησης μετά από σημαντικές πτώσεις, ωστόσο οι πιέσεις από τις ανάγκες αναχρηματοδότησης παραμένουν έντονες.
Δανεισμός επιχειρήσεων
Η σχέση συνολικού χρέους επιχειρήσεων και νοικοκυριών προς το ΑΕΠ συνέχισε να μειώνεται, αγγίζοντας το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 20 ετών.
Ωστόσο, η μόχλευση των εισηγμένων εταιρειών παραμένει ελαφρώς πάνω από τον ιστορικό μέσο όρο, ενώ ο δανεισμός των ιδιωτικών επιχειρήσεων συνεχίζει να αυξάνεται.
Η Fed σημειώνει ότι οι μεγάλες εισηγμένες εταιρείες διατηρούν ισχυρή ικανότητα εξυπηρέτησης χρέους, όμως οι μικρές επιχειρήσεις και οι ιδιωτικές εταιρείες υψηλού κινδύνου εμφανίζουν επιδείνωση στους δείκτες αποπληρωμής.
Για τα νοικοκυριά, το χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ παραμένει περιορισμένο, με την πλειονότητα των δανείων να αφορά δανειολήπτες με υψηλά πιστωτικά προφίλ.
Οι καθυστερήσεις στεγαστικών δανείων παραμένουν εξαιρετικά χαμηλές, ενισχυμένες από την άνοδο των αξιών κατοικιών και τα αυστηρά πιστωτικά κριτήρια.
Αντιθέτως, οι καθυστερήσεις σε πιστωτικές κάρτες και δάνεια αυτοκινήτων εξακολουθούν να κινούνται πάνω από τα προ πανδημίας επίπεδα.
Μόχλευση στον χρηματοπιστωτικό τομέα: ενδείξεις αυξημένου ρίσκου
Η Fed διαγιγνώσκει αυξανόμενη μόχλευση στα hedge funds, με χρήση στρατηγικών που αφορούν κρατικά ομόλογα, παράγωγα επιτοκίων και μετοχές.
Οι ασφαλιστικές ζωής εμφανίζουν επίπεδα μόχλευσης στο ανώτερο τεταρτημόριο της ιστορικής τους κατανομής, ενώ η τραπεζική δραστηριότητα παραμένει γενικά ισχυρή και ανθεκτική.
Οι κεφαλαιακοί δείκτες των τραπεζών εξακολουθούν να βρίσκονται σημαντικά πάνω από τις ρυθμιστικές απαιτήσεις, αν και οι λογιστικές ζημιές από πάγια σταθερού επιτοκίου παραμένουν σημαντικές και ευαίσθητες στις μεταβολές των μακροπρόθεσμων επιτοκίων.
Η τραπεζική πίστωση προς άλλες χρηματοπιστωτικές οντότητες συνεχίζει να αυξάνεται, κυρίως σε τομείς όπως τα Special Purpose Entities (SPEs), οι Collateralized Loan Obligations (CLOs) και οι Asset-Backed Securities (ABS).
Αντίθετα, η μόχλευση των broker-dealers παραμένει κοντά στα ιστορικά χαμηλά, με την δραστηριότητα διαμεσολάβησης στις αγορές – ειδικά στα Treasuries – να βρίσκεται σε υψηλά επίπεδα.
Κίνδυνοι χρηματοδότησης
Οι χρηματοδοτικοί κίνδυνοι εκτιμώνται ως μέτριοι, καθώς τα διαθέσιμα σε cash-management vehicles συνεχίζουν να αυξάνονται, με κύρια συμβολή από τα government money market funds (MMFs) – τα οποία είναι ιστορικά τα λιγότερο ευάλωτα σε μαζικές αναλήψεις.
Οι πιο «εύθραυστοι» τύποι επενδυτικών κεφαλαίων, ως ποσοστό του ΑΕΠ, παραμένουν κοντά στα μέσα ιστορικά επίπεδα.
Η εξάρτηση των τραπεζών από μη ασφαλισμένες καταθέσεις έχει μειωθεί αισθητά σε σχέση με τα υψηλά του 2022 και των αρχών του 2023, περιορίζοντας έναν σημαντικό κίνδυνο ρευστότητας.
Ωστόσο, οι μη παραδοσιακές υποχρεώσεις των ασφαλιστικών εταιρειών συνεχίζουν να αυξάνονται, έστω κι αν παραμένουν μικρό τμήμα των συνολικών τους ισολογισμών.
Η Fed επισημαίνει ότι, παρά τη γενική σταθερότητα του χρηματοπιστωτικού συστήματος, οι αγορές παραμένουν ευάλωτες σε απότομες μεταβολές επιτοκίων και επενδυτικού κλίματος.
Η υψηλή αποτίμηση των περιουσιακών στοιχείων, η αυξημένη μόχλευση σε ορισμένα hedge funds και οι πιέσεις στις μικρότερες επιχειρήσεις συνθέτουν ένα περιβάλλον όπου η προσοχή των επενδυτών πρέπει να παραμείνει αυξημένη.
www.bankingnews.gr
Ειδικότερα, σύμφωνα με τη Fed, οι αποτιμήσεις στις αγορές μετοχών και ομολόγων παραμένουν αυξημένες.
Μετά την πρόσκαιρη μεταβλητότητα που σημειώθηκε τον Απρίλιο, ο λόγος τιμής προς κέρδη (P/E ratio) στις αμερικανικές μετοχές επέστρεψε σε ιστορικά υψηλά επίπεδα.
Το equity risk premium, δηλαδή η πρόσθετη απόδοση που ζητούν οι επενδυτές για να διακρατήσουν μετοχές αντί για κρατικά ομόλογα, παραμένει σημαντικά χαμηλότερο από τον μακροχρόνιο μέσο όρο, υποδηλώνοντας περιορισμένο premium για ανάληψη κινδύνου.
Παράλληλα, τα spreads μεταξύ εταιρικών και κρατικών ομολόγων επανήλθαν στα χαμηλά επίπεδα πριν τον Απρίλιο, επιβεβαιώνοντας το ευνοϊκό επενδυτικό κλίμα, ενώ η ρευστότητα στην αγορά ομολόγων του Δημοσίου (Treasuries) έχει ανακάμψει.
Στην αγορά ακινήτων, οι τιμές κατοικιών συνέχισαν να αυξάνονται, αν και με ηπιότερο ρυθμό, ενώ ο λόγος τιμών κατοικιών προς ενοίκια παραμένει κοντά στα υψηλότερα επίπεδα που έχουν καταγραφεί ποτέ.
Στην εμπορική ακίνητη περιουσία (Commercial Real Estate), οι τιμές δείχνουν σημάδια σταθεροποίησης μετά από σημαντικές πτώσεις, ωστόσο οι πιέσεις από τις ανάγκες αναχρηματοδότησης παραμένουν έντονες.
Δανεισμός επιχειρήσεων
Η σχέση συνολικού χρέους επιχειρήσεων και νοικοκυριών προς το ΑΕΠ συνέχισε να μειώνεται, αγγίζοντας το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 20 ετών.
Ωστόσο, η μόχλευση των εισηγμένων εταιρειών παραμένει ελαφρώς πάνω από τον ιστορικό μέσο όρο, ενώ ο δανεισμός των ιδιωτικών επιχειρήσεων συνεχίζει να αυξάνεται.
Η Fed σημειώνει ότι οι μεγάλες εισηγμένες εταιρείες διατηρούν ισχυρή ικανότητα εξυπηρέτησης χρέους, όμως οι μικρές επιχειρήσεις και οι ιδιωτικές εταιρείες υψηλού κινδύνου εμφανίζουν επιδείνωση στους δείκτες αποπληρωμής.
Για τα νοικοκυριά, το χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ παραμένει περιορισμένο, με την πλειονότητα των δανείων να αφορά δανειολήπτες με υψηλά πιστωτικά προφίλ.
Οι καθυστερήσεις στεγαστικών δανείων παραμένουν εξαιρετικά χαμηλές, ενισχυμένες από την άνοδο των αξιών κατοικιών και τα αυστηρά πιστωτικά κριτήρια.
Αντιθέτως, οι καθυστερήσεις σε πιστωτικές κάρτες και δάνεια αυτοκινήτων εξακολουθούν να κινούνται πάνω από τα προ πανδημίας επίπεδα.
Μόχλευση στον χρηματοπιστωτικό τομέα: ενδείξεις αυξημένου ρίσκου
Η Fed διαγιγνώσκει αυξανόμενη μόχλευση στα hedge funds, με χρήση στρατηγικών που αφορούν κρατικά ομόλογα, παράγωγα επιτοκίων και μετοχές.
Οι ασφαλιστικές ζωής εμφανίζουν επίπεδα μόχλευσης στο ανώτερο τεταρτημόριο της ιστορικής τους κατανομής, ενώ η τραπεζική δραστηριότητα παραμένει γενικά ισχυρή και ανθεκτική.
Οι κεφαλαιακοί δείκτες των τραπεζών εξακολουθούν να βρίσκονται σημαντικά πάνω από τις ρυθμιστικές απαιτήσεις, αν και οι λογιστικές ζημιές από πάγια σταθερού επιτοκίου παραμένουν σημαντικές και ευαίσθητες στις μεταβολές των μακροπρόθεσμων επιτοκίων.
Η τραπεζική πίστωση προς άλλες χρηματοπιστωτικές οντότητες συνεχίζει να αυξάνεται, κυρίως σε τομείς όπως τα Special Purpose Entities (SPEs), οι Collateralized Loan Obligations (CLOs) και οι Asset-Backed Securities (ABS).
Αντίθετα, η μόχλευση των broker-dealers παραμένει κοντά στα ιστορικά χαμηλά, με την δραστηριότητα διαμεσολάβησης στις αγορές – ειδικά στα Treasuries – να βρίσκεται σε υψηλά επίπεδα.
Κίνδυνοι χρηματοδότησης
Οι χρηματοδοτικοί κίνδυνοι εκτιμώνται ως μέτριοι, καθώς τα διαθέσιμα σε cash-management vehicles συνεχίζουν να αυξάνονται, με κύρια συμβολή από τα government money market funds (MMFs) – τα οποία είναι ιστορικά τα λιγότερο ευάλωτα σε μαζικές αναλήψεις.
Οι πιο «εύθραυστοι» τύποι επενδυτικών κεφαλαίων, ως ποσοστό του ΑΕΠ, παραμένουν κοντά στα μέσα ιστορικά επίπεδα.
Η εξάρτηση των τραπεζών από μη ασφαλισμένες καταθέσεις έχει μειωθεί αισθητά σε σχέση με τα υψηλά του 2022 και των αρχών του 2023, περιορίζοντας έναν σημαντικό κίνδυνο ρευστότητας.
Ωστόσο, οι μη παραδοσιακές υποχρεώσεις των ασφαλιστικών εταιρειών συνεχίζουν να αυξάνονται, έστω κι αν παραμένουν μικρό τμήμα των συνολικών τους ισολογισμών.
Η Fed επισημαίνει ότι, παρά τη γενική σταθερότητα του χρηματοπιστωτικού συστήματος, οι αγορές παραμένουν ευάλωτες σε απότομες μεταβολές επιτοκίων και επενδυτικού κλίματος.
Η υψηλή αποτίμηση των περιουσιακών στοιχείων, η αυξημένη μόχλευση σε ορισμένα hedge funds και οι πιέσεις στις μικρότερες επιχειρήσεις συνθέτουν ένα περιβάλλον όπου η προσοχή των επενδυτών πρέπει να παραμείνει αυξημένη.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών