Οι αγορές έχουν «φουσκώσει». UBS, Goldman Sachs και Morgan Stanley προειδοποιούν για διόρθωση 10%–20%
Έπειτα από ένα εντυπωσιακό ράλι που εκτόξευσε τους διεθνείς χρηματιστηριακούς δείκτες σε ιστορικά υψηλά, τρεις από τους ισχυρότερους επενδυτικούς οίκους της Wall Street —η UBS, η Goldman Sachs και η Morgan Stanley— προειδοποιούν ότι η περίοδος της αδιάκοπης ανόδου πλησιάζει στο τέλος της.
Σύμφωνα με αναλυτές της UBS, οι διεθνείς αγορές εμφανίζουν πλέον όλα τα χαρακτηριστικά μιας «πρώιμης φούσκας», καθώς οι αποτιμήσεις έχουν εκτιναχθεί, η νομισματική πολιτική παραμένει χαλαρή και η επενδυτική ψυχολογία θυμίζει τα πρώτα στάδια της τεχνολογικής φρενίτιδας του 2000.
Η τράπεζα εκτιμά ότι αν η Federal Reserve προχωρήσει σε μειώσεις επιτοκίων, θα πληρωθούν και οι επτά προϋποθέσεις που ιστορικά σηματοδοτούν μια φούσκα στις αγορές.
Την ίδια στιγμή, οι επικεφαλής της Goldman Sachs και της Morgan Stanley, David Solomon και Ted Pick, προειδοποιούν ότι μέσα στους επόμενους 12 έως 24 μήνες οι αγορές ενδέχεται να υποστούν διόρθωση της τάξης του 10% έως 20%, καθώς η υπερβολική αισιοδοξία δίνει σταδιακά τη θέση της σε πιο ρεαλιστικές αποτιμήσεις των κινδύνων.
Πόσο «φούσκα» είναι οι αγορές;
Δεν είναι λίγοι οι αναλυτές που κρούουν τον κώδωνα του κινδύνου ότι οι επενδυτές πρέπει να προετοιμαστούν για πτώση άνω του 10% στις μετοχές μέσα στους επόμενους 12 έως 24 μήνες — μια διόρθωση που, σύμφωνα με ορισμένους, θα μπορούσε να αποδειχθεί «υγιής εξέλιξη».
Σύμφωνα με το Bloomberg, ο Mike Gitlin, πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Capital Group, που διαχειρίζεται περίπου 3 τρισ. δολάρια, δήλωσε σε συνέδριο της Νομισματικής Αρχής του Χονγκ Κονγκ πως, αν και τα εταιρικά κέρδη παραμένουν ισχυρά, «το δύσκολο κομμάτι είναι οι αποτιμήσεις».
«Αν ρωτήσεις αν οι μετοχές είναι φθηνές, δίκαια αποτιμημένες ή υπερτιμημένες, οι περισσότεροι θα πουν ότι βρισκόμαστε κάπου ανάμεσα στο “δίκαιο” και το “πλήρες” — δύσκολα όμως θα βρεθεί κάποιος να πει ότι είναι “φθηνές”», σημείωσε ο Gitlin.
Το ίδιο, πρόσθεσε, ισχύει και για τα πιστωτικά spreads.
Τις ίδιες ανησυχίες συμμερίστηκαν και οι Ted Pick, CEO της Morgan Stanley, και David Solomon της Goldman Sachs, οι οποίοι εκτιμούν πως είναι πιθανή μια σημαντική διόρθωση, υπογραμμίζοντας όμως ότι οι «επιστροφές» είναι μέρος του φυσιολογικού κύκλου των αγορών.
Ο Pick ανέφερε ότι, παρά την πρόοδο των αγορών, εξακολουθούν να υπάρχουν κίνδυνοι πολιτικής αστοχίας στις ΗΠΑ και αυξημένη γεωπολιτική αβεβαιότητα.
«Ναι, οι αγορές φαίνονται ακριβές… αλλά η πραγματικότητα είναι πως ο συστημικός κίνδυνος έχει μάλλον περιοριστεί», είπε.
«Το 2026 θα δοθεί μεγαλύτερη έμφαση στα εταιρικά κέρδη και θα υπάρξει διάχυση: οι ισχυρότερες εταιρείες θα υπεραποδώσουν, οι πιο αδύναμες θα μείνουν πίσω».
«Πρέπει να καλωσορίσουμε και την πιθανότητα μιας διόρθωσης 10%-15% που δεν θα προκληθεί από κάποιο μακροοικονομικό σοκ — θα ήταν μια υγιής εξέλιξη», πρόσθεσε.
Αυτή τη στιγμή, ο δείκτης S&P 500 διαπραγματεύεται 23 φορές πάνω από τις προβλεπόμενες αποδόσεις, έναντι μέσου όρου πενταετίας στις 20 φορές, ενώ ο Nasdaq 100 αποτιμάται στις 28 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη, έναντι μόλις 19 φορές το 2022.
Ο Ken Griffin, CEO της Citadel, προειδοποίησε πως «οι αγορές είναι πιο παράλογες στις κορυφές των bull markets και στα βάθη των bear markets» και τόνισε ότι «σήμερα βρισκόμαστε βαθιά μέσα σε ένα bull market».
Η UBS μετρά τη «θερμοκρασία» της φούσκας
Με τους CEOs της Wall Street να εμφανίζονται συγκρατημένα αισιόδοξοι αλλά να αναγνωρίζουν τους κινδύνους, ο Andrew Garthwaite, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών της UBS, και η ομάδα του διερευνούν «πόσο βαθιά μέσα στη φούσκα βρισκόμαστε» και ποια είναι τα προειδοποιητικά σημάδια μιας επικείμενης κορύφωσης.
Η UBS έχει διατυπώσει εδώ και καιρό την άποψη ότι υπάρχουν επτά προϋποθέσεις για μια φούσκα — και, εάν η Federal Reserve προχωρήσει σε μειώσεις επιτοκίων σύμφωνα με τις προβλέψεις της τράπεζας, τότε πληρούνται όλες.
Οι 7 προϋποθέσεις μιας φούσκας:
- Η νοοτροπία “buy the dip”: Όταν οι μετοχές υπεραποδίδουν των ομολόγων κατά πάνω από 5% ετησίως για περισσότερο από μία δεκαετία.
Την τελευταία δεκαετία, η υπεραπόδοση φτάνει το 14% ετησίως.
- Το σύνδρομο “αυτή τη φορά είναι διαφορετικά”, συνήθως λόγω νέας τεχνολογίας ή κυριαρχίας. Σήμερα, υπάρχουν και τα δύο.
- Χρονικό κενό 25 ετών από την προηγούμενη φούσκα (Nifty 50 το 1973, TMT το 1998, Gen AI το 2023), επιτρέποντας σε νέα γενιά επενδυτών να πιστέψει πως «τώρα είναι αλλιώς».
- Πίεση στα συνολικά κέρδη: Όπως στην TMT περίοδο, ή στην Ιαπωνία της δεκαετίας του ’80.
Σήμερα, εκτός των 10 μεγαλύτερων εταιρειών των ΗΠΑ, τα κέρδη ανά μετοχή για τους επόμενους 12 μήνες είναι σχεδόν μηδενικά.
- Υπερσυγκέντρωση: Τα επίπεδα κεφαλαιοποίησης και εσόδων είναι ιστορικά υψηλά.
- Μαζική συμμετοχή ιδιωτών επενδυτών, ιδιαίτερα σε Ινδία, ΗΠΑ και Κορέα.
- Χαλαρή νομισματική πολιτική: Αν η Fed μειώσει επιτόκια, όπως προβλέπει η UBS, τότε οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες θα είναι ακόμη πιο «χαλαρές» — ήδη θεωρούνται τέτοιες.
Η UBS εκτιμά ότι η λογική ύπαρξης «φούσκας» σήμερα είναι πιο καθαρή απ’ ό,τι σε προηγούμενες περιπτώσεις όπως η Ιαπωνία του ’80, η TMT ή η Red Chip.
Αν η τεχνητή νοημοσύνη (Gen AI) αυξήσει την παραγωγικότητα ως το 2028 κατά 2% — όπως έκανε προσωρινά η TMT — τότε μια άνοδος 20-25% στις αγορές θεωρείται δικαιολογημένη.
Επιπλέον, τα κρατικά ισοζύγια είναι σήμερα πολύ πιο εύθραυστα από τα εταιρικά, σε αντίθεση με το 2000, όταν οι ΗΠΑ είχαν πλεόνασμα.
Η UBS προειδοποιεί ότι αν οι κυβερνήσεις προσπαθήσουν να «τυπώσουν» χρήμα για να αντιμετωπίσουν τα ελλείμματα, αυτό μπορεί να οδηγήσει σε στροφή από ονομαστικά σε πραγματικά περιουσιακά στοιχεία — εξέλιξη που θα επιταχυνθεί αν χαθεί η ανεξαρτησία της Fed.
Πότε κορυφώνεται μια φούσκα
Η UBS εντοπίζει τρία επίπεδα δεικτών κορύφωσης:
Υπεραποτίμηση
Οι λόγοι P/E φτάνουν από 45 έως 73 φορές για τουλάχιστον το 30% της κεφαλαιοποίησης, με επιτόκια δεκαετών ομολόγων άνω του 5,5%.
Το equity risk premium πέφτει γύρω στο 1% (όπως το 1929 και το 2000).
Οι επενδυτές εγκαταλείπουν τα παραδοσιακά μοντέλα αποτίμησης και στρέφονται σε “φαντασιακές” αξίες (όπως τα “eyeballs” της εποχής TMT).
Οι υπολογισμοί του συνολικού addressable market (TAM) γίνονται εξωπραγματικοί.
Οι απώλειες μετά το σκάσιμο της φούσκας φτάνουν 80% — κάτι που η UBS θεωρεί δύσκολο να συμβεί τώρα.
Μακροπρόθεσμοι καταλύτες
Υπερβολικές επενδύσεις σε τεχνολογία (όχι ακόμη ορατές).
Χρηματοδότηση επενδύσεων με χρέος (οι Big Tech είναι σήμερα πολύ πιο υγιείς).
Στενότητα αγοράς — λίγες μετοχές ανεβαίνουν, οι περισσότερες υποχωρούν.
Πτώση των συνολικών κερδών σε εθνικό επίπεδο (δεν συμβαίνει τώρα).
Έλλειψη διορθώσεων: το Nasdaq δεν έχει σημειώσει πτώση άνω του 10% από τον Απρίλιο.
Επιβράδυνση της δυναμικής κερδών.
Τα spreads στα εταιρικά ομόλογα συνήθως πιάνουν πάτο 10 μήνες πριν την κορύφωση.
Βραχυπρόθεσμοι καταλύτες
Υπερβολικό κύμα εξαγορών και συγχωνεύσεων (AOL–Time Warner, Vodafone–Mannesmann).
Σύσφιξη νομισματικής πολιτικής (όπως το 2000 όταν η Fed ανέβασε τα επιτόκια πάνω από 6%).
Πτώση των δεικτών ISM νέων παραγγελιών.
Ακραία άνοδος τιμών σε συγκεκριμένους κλάδους (όπως τα chips).
Οι επενδυτές σταματούν να ρωτούν αν πρόκειται για φούσκα — γιατί έχουν ήδη πειστεί ότι «δεν είναι».
Τι έγινε μετά το σκάσιμο της φούσκας TMT
Οι μη τεχνολογικές μετοχές κέρδισαν 11% στην αρχική διόρθωση.
Ακολούθησε δεύτερη κορύφωση (“double top”) λίγους μήνες αργότερα.
Η bear market συνέπεσε με ύφεση (2001).
Μετοχές όπως Microsoft, Amazon και Apple έχασαν 65%-94% της αξίας τους και χρειάστηκαν 5 έως 17 χρόνια για να επανέλθουν.
Οι νικητές δεν ήταν οι τηλεπικοινωνιακοί πάροχοι, αλλά εκείνοι που αξιοποίησαν την τεχνολογία — Apple, Meta, Google, Microsoft.
Και τώρα;
Οι αποτιμήσεις των τεχνολογικών εταιρειών βρίσκονται κοντά στα φυσιολογικά επίπεδα, τα κέρδη και οι προβλέψεις είναι βελτιωμένα, ενώ οι επενδύσεις σε κεφαλαιουχικό εξοπλισμό (capex) βρίσκονται στα αρχικά στάδια.
Αν υπάρχει «φούσκα», αυτή ενδέχεται να βρίσκεται στα περιθώρια κέρδους, τα οποία πιθανότατα θα συρρικνωθούν καθώς ο ανταγωνισμός αυξάνεται και οι επιχειρήσεις γίνονται πιο κεφαλαιουχικές.
Σύμφωνα με τη UBS, με βάση τα παραπάνω, «βρισκόμαστε στα αρχικά στάδια μιας ενδεχόμενης φούσκας — όχι στο τέλος της.»
www.bankingnews.gr
Σύμφωνα με αναλυτές της UBS, οι διεθνείς αγορές εμφανίζουν πλέον όλα τα χαρακτηριστικά μιας «πρώιμης φούσκας», καθώς οι αποτιμήσεις έχουν εκτιναχθεί, η νομισματική πολιτική παραμένει χαλαρή και η επενδυτική ψυχολογία θυμίζει τα πρώτα στάδια της τεχνολογικής φρενίτιδας του 2000.
Η τράπεζα εκτιμά ότι αν η Federal Reserve προχωρήσει σε μειώσεις επιτοκίων, θα πληρωθούν και οι επτά προϋποθέσεις που ιστορικά σηματοδοτούν μια φούσκα στις αγορές.
Την ίδια στιγμή, οι επικεφαλής της Goldman Sachs και της Morgan Stanley, David Solomon και Ted Pick, προειδοποιούν ότι μέσα στους επόμενους 12 έως 24 μήνες οι αγορές ενδέχεται να υποστούν διόρθωση της τάξης του 10% έως 20%, καθώς η υπερβολική αισιοδοξία δίνει σταδιακά τη θέση της σε πιο ρεαλιστικές αποτιμήσεις των κινδύνων.
Πόσο «φούσκα» είναι οι αγορές;
Δεν είναι λίγοι οι αναλυτές που κρούουν τον κώδωνα του κινδύνου ότι οι επενδυτές πρέπει να προετοιμαστούν για πτώση άνω του 10% στις μετοχές μέσα στους επόμενους 12 έως 24 μήνες — μια διόρθωση που, σύμφωνα με ορισμένους, θα μπορούσε να αποδειχθεί «υγιής εξέλιξη».
Σύμφωνα με το Bloomberg, ο Mike Gitlin, πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Capital Group, που διαχειρίζεται περίπου 3 τρισ. δολάρια, δήλωσε σε συνέδριο της Νομισματικής Αρχής του Χονγκ Κονγκ πως, αν και τα εταιρικά κέρδη παραμένουν ισχυρά, «το δύσκολο κομμάτι είναι οι αποτιμήσεις».
«Αν ρωτήσεις αν οι μετοχές είναι φθηνές, δίκαια αποτιμημένες ή υπερτιμημένες, οι περισσότεροι θα πουν ότι βρισκόμαστε κάπου ανάμεσα στο “δίκαιο” και το “πλήρες” — δύσκολα όμως θα βρεθεί κάποιος να πει ότι είναι “φθηνές”», σημείωσε ο Gitlin.
Το ίδιο, πρόσθεσε, ισχύει και για τα πιστωτικά spreads.
Τις ίδιες ανησυχίες συμμερίστηκαν και οι Ted Pick, CEO της Morgan Stanley, και David Solomon της Goldman Sachs, οι οποίοι εκτιμούν πως είναι πιθανή μια σημαντική διόρθωση, υπογραμμίζοντας όμως ότι οι «επιστροφές» είναι μέρος του φυσιολογικού κύκλου των αγορών.
Ο Pick ανέφερε ότι, παρά την πρόοδο των αγορών, εξακολουθούν να υπάρχουν κίνδυνοι πολιτικής αστοχίας στις ΗΠΑ και αυξημένη γεωπολιτική αβεβαιότητα.
«Ναι, οι αγορές φαίνονται ακριβές… αλλά η πραγματικότητα είναι πως ο συστημικός κίνδυνος έχει μάλλον περιοριστεί», είπε.
«Το 2026 θα δοθεί μεγαλύτερη έμφαση στα εταιρικά κέρδη και θα υπάρξει διάχυση: οι ισχυρότερες εταιρείες θα υπεραποδώσουν, οι πιο αδύναμες θα μείνουν πίσω».
«Πρέπει να καλωσορίσουμε και την πιθανότητα μιας διόρθωσης 10%-15% που δεν θα προκληθεί από κάποιο μακροοικονομικό σοκ — θα ήταν μια υγιής εξέλιξη», πρόσθεσε.
Αυτή τη στιγμή, ο δείκτης S&P 500 διαπραγματεύεται 23 φορές πάνω από τις προβλεπόμενες αποδόσεις, έναντι μέσου όρου πενταετίας στις 20 φορές, ενώ ο Nasdaq 100 αποτιμάται στις 28 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη, έναντι μόλις 19 φορές το 2022.
Ο Ken Griffin, CEO της Citadel, προειδοποίησε πως «οι αγορές είναι πιο παράλογες στις κορυφές των bull markets και στα βάθη των bear markets» και τόνισε ότι «σήμερα βρισκόμαστε βαθιά μέσα σε ένα bull market».
Η UBS μετρά τη «θερμοκρασία» της φούσκας
Με τους CEOs της Wall Street να εμφανίζονται συγκρατημένα αισιόδοξοι αλλά να αναγνωρίζουν τους κινδύνους, ο Andrew Garthwaite, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών της UBS, και η ομάδα του διερευνούν «πόσο βαθιά μέσα στη φούσκα βρισκόμαστε» και ποια είναι τα προειδοποιητικά σημάδια μιας επικείμενης κορύφωσης.
Η UBS έχει διατυπώσει εδώ και καιρό την άποψη ότι υπάρχουν επτά προϋποθέσεις για μια φούσκα — και, εάν η Federal Reserve προχωρήσει σε μειώσεις επιτοκίων σύμφωνα με τις προβλέψεις της τράπεζας, τότε πληρούνται όλες.
Οι 7 προϋποθέσεις μιας φούσκας:
- Η νοοτροπία “buy the dip”: Όταν οι μετοχές υπεραποδίδουν των ομολόγων κατά πάνω από 5% ετησίως για περισσότερο από μία δεκαετία.
Την τελευταία δεκαετία, η υπεραπόδοση φτάνει το 14% ετησίως.
- Το σύνδρομο “αυτή τη φορά είναι διαφορετικά”, συνήθως λόγω νέας τεχνολογίας ή κυριαρχίας. Σήμερα, υπάρχουν και τα δύο.
- Χρονικό κενό 25 ετών από την προηγούμενη φούσκα (Nifty 50 το 1973, TMT το 1998, Gen AI το 2023), επιτρέποντας σε νέα γενιά επενδυτών να πιστέψει πως «τώρα είναι αλλιώς».
- Πίεση στα συνολικά κέρδη: Όπως στην TMT περίοδο, ή στην Ιαπωνία της δεκαετίας του ’80.
Σήμερα, εκτός των 10 μεγαλύτερων εταιρειών των ΗΠΑ, τα κέρδη ανά μετοχή για τους επόμενους 12 μήνες είναι σχεδόν μηδενικά.
- Υπερσυγκέντρωση: Τα επίπεδα κεφαλαιοποίησης και εσόδων είναι ιστορικά υψηλά.
- Μαζική συμμετοχή ιδιωτών επενδυτών, ιδιαίτερα σε Ινδία, ΗΠΑ και Κορέα.
- Χαλαρή νομισματική πολιτική: Αν η Fed μειώσει επιτόκια, όπως προβλέπει η UBS, τότε οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες θα είναι ακόμη πιο «χαλαρές» — ήδη θεωρούνται τέτοιες.
Η UBS εκτιμά ότι η λογική ύπαρξης «φούσκας» σήμερα είναι πιο καθαρή απ’ ό,τι σε προηγούμενες περιπτώσεις όπως η Ιαπωνία του ’80, η TMT ή η Red Chip.
Αν η τεχνητή νοημοσύνη (Gen AI) αυξήσει την παραγωγικότητα ως το 2028 κατά 2% — όπως έκανε προσωρινά η TMT — τότε μια άνοδος 20-25% στις αγορές θεωρείται δικαιολογημένη.
Επιπλέον, τα κρατικά ισοζύγια είναι σήμερα πολύ πιο εύθραυστα από τα εταιρικά, σε αντίθεση με το 2000, όταν οι ΗΠΑ είχαν πλεόνασμα.
Η UBS προειδοποιεί ότι αν οι κυβερνήσεις προσπαθήσουν να «τυπώσουν» χρήμα για να αντιμετωπίσουν τα ελλείμματα, αυτό μπορεί να οδηγήσει σε στροφή από ονομαστικά σε πραγματικά περιουσιακά στοιχεία — εξέλιξη που θα επιταχυνθεί αν χαθεί η ανεξαρτησία της Fed.
Πότε κορυφώνεται μια φούσκα
Η UBS εντοπίζει τρία επίπεδα δεικτών κορύφωσης:
Υπεραποτίμηση
Οι λόγοι P/E φτάνουν από 45 έως 73 φορές για τουλάχιστον το 30% της κεφαλαιοποίησης, με επιτόκια δεκαετών ομολόγων άνω του 5,5%.
Το equity risk premium πέφτει γύρω στο 1% (όπως το 1929 και το 2000).
Οι επενδυτές εγκαταλείπουν τα παραδοσιακά μοντέλα αποτίμησης και στρέφονται σε “φαντασιακές” αξίες (όπως τα “eyeballs” της εποχής TMT).
Οι υπολογισμοί του συνολικού addressable market (TAM) γίνονται εξωπραγματικοί.
Οι απώλειες μετά το σκάσιμο της φούσκας φτάνουν 80% — κάτι που η UBS θεωρεί δύσκολο να συμβεί τώρα.
Μακροπρόθεσμοι καταλύτες
Υπερβολικές επενδύσεις σε τεχνολογία (όχι ακόμη ορατές).
Χρηματοδότηση επενδύσεων με χρέος (οι Big Tech είναι σήμερα πολύ πιο υγιείς).
Στενότητα αγοράς — λίγες μετοχές ανεβαίνουν, οι περισσότερες υποχωρούν.
Πτώση των συνολικών κερδών σε εθνικό επίπεδο (δεν συμβαίνει τώρα).
Έλλειψη διορθώσεων: το Nasdaq δεν έχει σημειώσει πτώση άνω του 10% από τον Απρίλιο.
Επιβράδυνση της δυναμικής κερδών.
Τα spreads στα εταιρικά ομόλογα συνήθως πιάνουν πάτο 10 μήνες πριν την κορύφωση.
Βραχυπρόθεσμοι καταλύτες
Υπερβολικό κύμα εξαγορών και συγχωνεύσεων (AOL–Time Warner, Vodafone–Mannesmann).
Σύσφιξη νομισματικής πολιτικής (όπως το 2000 όταν η Fed ανέβασε τα επιτόκια πάνω από 6%).
Πτώση των δεικτών ISM νέων παραγγελιών.
Ακραία άνοδος τιμών σε συγκεκριμένους κλάδους (όπως τα chips).
Οι επενδυτές σταματούν να ρωτούν αν πρόκειται για φούσκα — γιατί έχουν ήδη πειστεί ότι «δεν είναι».
Τι έγινε μετά το σκάσιμο της φούσκας TMT
Οι μη τεχνολογικές μετοχές κέρδισαν 11% στην αρχική διόρθωση.
Ακολούθησε δεύτερη κορύφωση (“double top”) λίγους μήνες αργότερα.
Η bear market συνέπεσε με ύφεση (2001).
Μετοχές όπως Microsoft, Amazon και Apple έχασαν 65%-94% της αξίας τους και χρειάστηκαν 5 έως 17 χρόνια για να επανέλθουν.
Οι νικητές δεν ήταν οι τηλεπικοινωνιακοί πάροχοι, αλλά εκείνοι που αξιοποίησαν την τεχνολογία — Apple, Meta, Google, Microsoft.
Και τώρα;
Οι αποτιμήσεις των τεχνολογικών εταιρειών βρίσκονται κοντά στα φυσιολογικά επίπεδα, τα κέρδη και οι προβλέψεις είναι βελτιωμένα, ενώ οι επενδύσεις σε κεφαλαιουχικό εξοπλισμό (capex) βρίσκονται στα αρχικά στάδια.
Αν υπάρχει «φούσκα», αυτή ενδέχεται να βρίσκεται στα περιθώρια κέρδους, τα οποία πιθανότατα θα συρρικνωθούν καθώς ο ανταγωνισμός αυξάνεται και οι επιχειρήσεις γίνονται πιο κεφαλαιουχικές.
Σύμφωνα με τη UBS, με βάση τα παραπάνω, «βρισκόμαστε στα αρχικά στάδια μιας ενδεχόμενης φούσκας — όχι στο τέλος της.»
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών