Τα 5 σημάδια που υποστηρίζουν τις short θέσεις στην αμερικανική αγορά
Μία εβδομάδα μετά την πρόβλεψη του Michael Hartnett ότι μια συμφωνία ΗΠΑ-Κίνας μπορεί να σηματοδοτήσει το τέλος της ανόδου – με μια ήπια συμφωνία να ακολουθεί σχεδόν αμέσως, μόλις μία ημέρα μετά την δημοσίευση της έκθεσης Flow Show του – το αποτέλεσμα είναι αμφίβολο…
Μετά από την αρχική δύναμη, οι μετοχές υποχώρησαν και έχουν χάσει σχεδόν όλα τα κέρδη τους από τότε.
Έτσι, για τον στρατηγικό αναλυτή της BofA είναι ένα στοίχημα η πορεία της αγοράς αυτή την εβδομάδα…
Ωστόσο, ένα πράγμα είναι σίγουρο. Η αυξανόμενη απαισιοδοξία του Hartnett για την τεχνητή νοημοσύνη (AI) γενικά, και το γεγονός ότι τα AI bonds είναι η επόμενη φούσκα, ειδικότερα... και ότι η ώρα για να τα σορτάρουμε είναι σχεδόν εδώ.
Άλλωστε, ο Hartnett έγραψε στην τελευταία του έκθεση Flow Show ότι "το CDS της Oracle για 5 χρόνια έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 2 ετών".
Η άνθιση της AI μέσω των επενδύσεων σε κεφάλαιο γίνεται με έσοδα, ροές χρημάτων... και χρέος.
Μερικά παραδείγματα
Με άλλα λόγια, η αγορά έχει αρχίσει να το αντιλαμβάνεται. Η χρηματοδότηση των AI κεφαλαιακών δαπανών θα απαιτήσει πάνω από 1 τρισεκατομμύριο δολάρια νέου χρέους μέχρι το 2028.
Για παράδειγμα, η μετοχή της Oracle αυξήθηκε κατά 25% μετά την υπόσχεση 60 δισεκατομμυρίων δολαρίων το χρόνο από την OpenAI, ένα ποσό που η OpenAI δεν έχει κερδίσει ακόμα, για να παρέχει υπηρεσίες cloud computing που η Oracle δεν έχει ακόμα κατασκευάσει, και οι οποίες θα απαιτούν 4,5 GW ισχύος (όσο δύο Hoover Dams ή τέσσερις πυρηνικοί σταθμοί!).
Αν και ο στρατηγικός αναλυτής της BofA πιστεύει ότι "η AI μέσω των απωλειών θέσεων εργασίας είναι θετική για τα Αμερικανικά ομόλογα", στους εταιρικούς τίτλους "οι τεχνολογικές διαφορές στις αποδόσεις πιθανόν να έχουν φτάσει στο κατώτατο σημείο"… γι' αυτό και η πρώτη μεγάλη πρόβλεψη αυτής της εβδομάδας είναι ότι τα AI bonds πρόκειται να υποστούν πώληση (μία που ενδέχεται να οδηγήσει στην έκρηξη της φούσκας της ευρύτερης αγοράς AI) και "να σορτάρουμε τα ομόλογα των υπερμεγέθων τεχνολογικών εταιρειών το 2026".
Δεν είναι τυχαίο ότι μία από τις φράσεις του Hartnett για αυτή την εβδομάδα ήταν: "Η AI ήδη κατέχει την αγορά μετοχών, οπότε το θετικό σενάριο τώρα είναι ότι η AI θα κατέχει σύντομα και την αγορά ομολόγων και θα οδηγήσει τις αποδόσεις προς τα κάτω".
Περνώντας από το CDS της Oracle στο CDS της Νέας Υόρκης, όπου σε λίγες μέρες ένας αυτο-παρουσιαζόμενος κομμουνιστής θα αναλάβει τη δημαρχία, ο Hartnett εκπλήσσεται που οι διαφορές στις αποδόσεις είναι καθηλωμένες στα χαμηλά τους, γύρω από 60 μ.β.
Και ότι η παγκόσμια ροή από μειώσεις επιτοκίων και η αναζήτηση απόδοσης σημαίνει ότι τα ομόλογα δεν ανησυχούν (ακόμα) για τις πολιτικές που στοχεύουν στην ανισότητα (64% των πολιτών λένε ότι το κόστος ζωής είναι το μεγαλύτερο πρόβλημα στις εκλογές για τη δημαρχία της Νέας Υόρκης), το οποίο είναι ο λόγος για τον οποίο η δεύτερη προειδοποίηση του Hartnett αφορά "τους κινδύνους από την υψηλότερη πληθωριστική πίεση και τα χρέη".
Η δύσκολη εξίσωση
Με αυτά τα δύο ρίσκα κατά νου, ο Hartnett μας ταξιδεύει πίσω στον χρόνο, περίπου ένα χρόνο πριν, για να μας υπενθυμίσει ότι πριν την είσοδο στο 2025, οι μεγαλύτεροι κίνδυνοι για την αγορά ήταν:
i) ακανόνιστη άνοδος στις αποδόσεις των ομολόγων,
ii) εμπορικός πόλεμος και
iii) αυξήσεις επιτοκίων από την Fed (βλέπε BofA Global FMS Νοέμβριος '24).
Όμως... όλοι αυτοί οι κίνδυνοι δεν επιβεβαιώθηκαν 10 μήνες αργότερα, καθώς
i) η μεταβλητότητα των Αμερικανικών ομολόγων (MOVE) είναι στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2021...
ii) έχουμε μια συμφωνία ΗΠΑ-Κίνας και
iii) η Fed μειώνει τα επιτόκια ενώ οι μετοχές βρίσκονται σε υψηλά επίπεδα, οι διαφορές στις αποδόσεις των πιστωτικών τίτλων είναι χαμηλές… και αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο ο χρυσός ανέβηκε κατά 50%, οι διεθνείς αγορές 30%, και οι Αμερικανικές μετοχές κατά 20%.
Παρ' όλα αυτά, εκ των υστέρων, η υπεραπόδοση του χρυσού ίσως να ήταν υπερβολική, και ο στρατηγικός αναλυτής της BofA διαπιστώνει ότι την περασμένη εβδομάδα, οι εκροές χρυσού άγγιξαν τα 7,5 δισεκατομμύρια δολάρια, το υψηλότερο επίπεδο εκροών για μια εβδομάδα, αλλά ακολούθησαν εκροές 59 δισεκατομμυρίων δολαρίων στις προηγούμενες τέσσερις εβδομάδες.
Το μεγάλο ρίσκο
Αυτό μας φέρνει στους τρεις "κινδύνους αποτυχίας" για το 2025 και στο πώς ο Hartnett προτείνει να τα αντιμετωπίσουμε.
Αρχίζοντας από τις οικονομικές συνθήκες, ο στρατηγικός αναλυτής της BofA πιστεύει ότι ο αφρός στα ρίσκα των περιουσιακών στοιχείων "χτυπήθηκε" από τον Powell, την ειρηνική εμπορική συμφωνία ΗΠΑ-Κίνας, την αύξηση της έκδοσης ομολόγων AI και την παύση στη μείωση των αποδόσεων και των spreads.
Παράλληλα, ο Hartnett πιστεύει ότι το καλύτερο εμπόδιο για τους επενδυτές που θέλουν να καλύψουν τυχόν αυστηρότερες χρηματοοικονομικές συνθήκες το Q4 είναι το Long USD.
Στη συνέχεια, εξετάζει τα ομόλογα και λέει ότι αν και δεν υπάρχουν δεδομένα, οι εσωτερικές αγορές μετοχών δείχνουν ότι οι αποδόσεις των Αμερικανικών ομολόγων θα μειωθούν.
www.bankingnews.gr
Μετά από την αρχική δύναμη, οι μετοχές υποχώρησαν και έχουν χάσει σχεδόν όλα τα κέρδη τους από τότε.
Έτσι, για τον στρατηγικό αναλυτή της BofA είναι ένα στοίχημα η πορεία της αγοράς αυτή την εβδομάδα…
Ωστόσο, ένα πράγμα είναι σίγουρο. Η αυξανόμενη απαισιοδοξία του Hartnett για την τεχνητή νοημοσύνη (AI) γενικά, και το γεγονός ότι τα AI bonds είναι η επόμενη φούσκα, ειδικότερα... και ότι η ώρα για να τα σορτάρουμε είναι σχεδόν εδώ.
Άλλωστε, ο Hartnett έγραψε στην τελευταία του έκθεση Flow Show ότι "το CDS της Oracle για 5 χρόνια έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 2 ετών".
Η άνθιση της AI μέσω των επενδύσεων σε κεφάλαιο γίνεται με έσοδα, ροές χρημάτων... και χρέος.
Μερικά παραδείγματα
Με άλλα λόγια, η αγορά έχει αρχίσει να το αντιλαμβάνεται. Η χρηματοδότηση των AI κεφαλαιακών δαπανών θα απαιτήσει πάνω από 1 τρισεκατομμύριο δολάρια νέου χρέους μέχρι το 2028.
Για παράδειγμα, η μετοχή της Oracle αυξήθηκε κατά 25% μετά την υπόσχεση 60 δισεκατομμυρίων δολαρίων το χρόνο από την OpenAI, ένα ποσό που η OpenAI δεν έχει κερδίσει ακόμα, για να παρέχει υπηρεσίες cloud computing που η Oracle δεν έχει ακόμα κατασκευάσει, και οι οποίες θα απαιτούν 4,5 GW ισχύος (όσο δύο Hoover Dams ή τέσσερις πυρηνικοί σταθμοί!).
Αν και ο στρατηγικός αναλυτής της BofA πιστεύει ότι "η AI μέσω των απωλειών θέσεων εργασίας είναι θετική για τα Αμερικανικά ομόλογα", στους εταιρικούς τίτλους "οι τεχνολογικές διαφορές στις αποδόσεις πιθανόν να έχουν φτάσει στο κατώτατο σημείο"… γι' αυτό και η πρώτη μεγάλη πρόβλεψη αυτής της εβδομάδας είναι ότι τα AI bonds πρόκειται να υποστούν πώληση (μία που ενδέχεται να οδηγήσει στην έκρηξη της φούσκας της ευρύτερης αγοράς AI) και "να σορτάρουμε τα ομόλογα των υπερμεγέθων τεχνολογικών εταιρειών το 2026".
Δεν είναι τυχαίο ότι μία από τις φράσεις του Hartnett για αυτή την εβδομάδα ήταν: "Η AI ήδη κατέχει την αγορά μετοχών, οπότε το θετικό σενάριο τώρα είναι ότι η AI θα κατέχει σύντομα και την αγορά ομολόγων και θα οδηγήσει τις αποδόσεις προς τα κάτω".
Περνώντας από το CDS της Oracle στο CDS της Νέας Υόρκης, όπου σε λίγες μέρες ένας αυτο-παρουσιαζόμενος κομμουνιστής θα αναλάβει τη δημαρχία, ο Hartnett εκπλήσσεται που οι διαφορές στις αποδόσεις είναι καθηλωμένες στα χαμηλά τους, γύρω από 60 μ.β.
Και ότι η παγκόσμια ροή από μειώσεις επιτοκίων και η αναζήτηση απόδοσης σημαίνει ότι τα ομόλογα δεν ανησυχούν (ακόμα) για τις πολιτικές που στοχεύουν στην ανισότητα (64% των πολιτών λένε ότι το κόστος ζωής είναι το μεγαλύτερο πρόβλημα στις εκλογές για τη δημαρχία της Νέας Υόρκης), το οποίο είναι ο λόγος για τον οποίο η δεύτερη προειδοποίηση του Hartnett αφορά "τους κινδύνους από την υψηλότερη πληθωριστική πίεση και τα χρέη".
Η δύσκολη εξίσωση
Με αυτά τα δύο ρίσκα κατά νου, ο Hartnett μας ταξιδεύει πίσω στον χρόνο, περίπου ένα χρόνο πριν, για να μας υπενθυμίσει ότι πριν την είσοδο στο 2025, οι μεγαλύτεροι κίνδυνοι για την αγορά ήταν:
i) ακανόνιστη άνοδος στις αποδόσεις των ομολόγων,
ii) εμπορικός πόλεμος και
iii) αυξήσεις επιτοκίων από την Fed (βλέπε BofA Global FMS Νοέμβριος '24).
Όμως... όλοι αυτοί οι κίνδυνοι δεν επιβεβαιώθηκαν 10 μήνες αργότερα, καθώς
i) η μεταβλητότητα των Αμερικανικών ομολόγων (MOVE) είναι στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2021...
ii) έχουμε μια συμφωνία ΗΠΑ-Κίνας και
iii) η Fed μειώνει τα επιτόκια ενώ οι μετοχές βρίσκονται σε υψηλά επίπεδα, οι διαφορές στις αποδόσεις των πιστωτικών τίτλων είναι χαμηλές… και αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο ο χρυσός ανέβηκε κατά 50%, οι διεθνείς αγορές 30%, και οι Αμερικανικές μετοχές κατά 20%.
Παρ' όλα αυτά, εκ των υστέρων, η υπεραπόδοση του χρυσού ίσως να ήταν υπερβολική, και ο στρατηγικός αναλυτής της BofA διαπιστώνει ότι την περασμένη εβδομάδα, οι εκροές χρυσού άγγιξαν τα 7,5 δισεκατομμύρια δολάρια, το υψηλότερο επίπεδο εκροών για μια εβδομάδα, αλλά ακολούθησαν εκροές 59 δισεκατομμυρίων δολαρίων στις προηγούμενες τέσσερις εβδομάδες.
Το μεγάλο ρίσκο
Αυτό μας φέρνει στους τρεις "κινδύνους αποτυχίας" για το 2025 και στο πώς ο Hartnett προτείνει να τα αντιμετωπίσουμε.
Αρχίζοντας από τις οικονομικές συνθήκες, ο στρατηγικός αναλυτής της BofA πιστεύει ότι ο αφρός στα ρίσκα των περιουσιακών στοιχείων "χτυπήθηκε" από τον Powell, την ειρηνική εμπορική συμφωνία ΗΠΑ-Κίνας, την αύξηση της έκδοσης ομολόγων AI και την παύση στη μείωση των αποδόσεων και των spreads.
Παράλληλα, ο Hartnett πιστεύει ότι το καλύτερο εμπόδιο για τους επενδυτές που θέλουν να καλύψουν τυχόν αυστηρότερες χρηματοοικονομικές συνθήκες το Q4 είναι το Long USD.
Στη συνέχεια, εξετάζει τα ομόλογα και λέει ότι αν και δεν υπάρχουν δεδομένα, οι εσωτερικές αγορές μετοχών δείχνουν ότι οι αποδόσεις των Αμερικανικών ομολόγων θα μειωθούν.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών