Fed και Υπουργείο Οικονομικών θα «δημιουργήσουν περίπου 990 δισ. δολάρια εκ του μηδενός
Μετά από μια άνοδο 45% στην τιμή του χρυσού φέτος, το απόθεμα του «κίτρινου μετάλλου» που διατηρεί το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ ξεπέρασε σε αξία για πρώτη φορά στην ιστορία το 1 τρισεκατομμύριο δολάρια.
Αυτό είναι πάνω από 90 φορές περισσότερο από ό,τι αναφέρεται στον ισολογισμό της κυβέρνησης και αναζωπυρώνει τις εικασίες ότι η Υπουργός Οικονομικών Bessent θα μπορούσε να προχωρήσει σε επαναξιολόγηση (mark to market) του τεράστιου αποθέματός του.
Σε αντίθεση με τις περισσότερες χώρες, ο χρυσός των ΗΠΑ διακρατείται απευθείας από την κυβέρνηση και όχι από την κεντρική τράπεζα.
Η Fed, αντίθετα, διατηρεί πιστοποιητικά χρυσού που αντιστοιχούν στην αξία των αποθεμάτων του Υπουργείου Οικονομικών και πιστώνει την κυβέρνηση με δολάρια σε αντάλλαγμα.
Αυτό σημαίνει, όπως έχουμε εξηγήσει στο παρελθόν, ότι μια επικαιροποίηση της αξίας των αποθεμάτων σύμφωνα με τις τρέχουσες τιμές θα απελευθέρωνε περίπου 990 δισ. δολάρια στα ταμεία του Υπουργείου Οικονομικών, μειώνοντας δραστικά την ανάγκη έκδοσης τόσων πολλών ομολόγων φέτος.
Αν και η Bessent αρχικά απέρριψε την πρόταση, ένα τρισεκατομμύριο εδώ, ένα τρισεκατομμύριο εκεί προστίθενται, και σε καμία περίπτωση δεν θα ήταν κάτι πρωτοφανές.
Όπως αναφέρει το Bloomberg, η Γερμανία, η Ιταλία και η Νότια Αφρική έχουν λάβει ανάλογες αποφάσεις επαναξιολόγησης των αποθεμάτων τους τις τελευταίες δεκαετίες, όπως σημειώθηκε και σε έγγραφο της Fed τον Αύγουστο.
Επιπτώσεις επαναξιολόγησης
• Υπουργείο Οικονομικών ΗΠΑ: τα περιουσιακά στοιχεία θα αυξάνονταν κατά την αξία της επαναξιολόγησης και οι υποχρεώσεις θα αυξάνονταν κατά το μέγεθος των πιστοποιητικών χρυσού που εκδόθηκαν προς τη Fed.
• Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed): τα περιουσιακά στοιχεία θα αυξάνονταν κατά την αξία των πιστοποιητικών χρυσού, και οι υποχρεώσεις θα αυξάνονταν με την πίστωση μετρητών στο ταμείο του Υπουργείου Οικονομικών.
Και εδώ είναι η ουσία: ο αντίκτυπος στον ισολογισμό της Fed θα έμοιαζε με ποσοτική χαλάρωση (QE), αν και δεν θα απαιτούνταν αγορές τίτλων στην ανοιχτή αγορά – και η αρχική αύξηση υποχρεώσεων θα εμφανιζόταν στο TGA.
Με άλλα λόγια, το καλύτερο και από τους δύο κόσμους: μια τύπου «QE» διαδικασία, μέσω της οποίας η Fed θα διοχέτευε σιωπηρά σχεδόν 700 δισ. δολάρια σε μετρητά στο Υπουργείο Οικονομικών… χωρίς να κάνει στην πραγματικότητα τίποτα!
Συνολικά, η επαναξιολόγηση χρυσού θα αύξανε το μέγεθος των ισολογισμών τόσο του Υπουργείου Οικονομικών όσο και της Fed, επιτρέποντας στο TGA να χρησιμοποιηθεί για κυβερνητικές προτεραιότητες (π.χ. κρατικό επενδυτικό ταμείο, αποπληρωμή χρέους, χρηματοδότηση ελλείμματος).
Με λίγα λόγια, Fed και Υπουργείο Οικονομικών θα «δημιουργούσαν» περίπου 990 δισ. δολάρια εκ του μηδενός, επειδή απλά θα συμφωνούσαν ότι η δίκαιη αξία του χρυσού είναι… η δίκαιη αξία του χρυσού.
Ανορθόδοξη κίνηση
Φυσικά, μια τέτοια κίνηση θα θεωρούνταν από την αγορά ανορθόδοξη, αν όχι εντελώς απροσδόκητη.
Ο χρυσός των ΗΠΑ δεν έχει επαναξιολογηθεί εδώ και δεκαετίες, πιθανότατα για να αποφευχθεί (1) η μεταβλητότητα στους ισολογισμούς Υπουργείου Οικονομικών και Fed και (2) ανησυχίες για την ανεξαρτησία δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής.
Σύμφωνα με τον Mark Cabana της BofA (πρώην στέλεχος της Fed της Νέας Υόρκης), μια επαναξιολόγηση του χρυσού θα μπορούσε να οδηγήσει σε μείωση του TGA με τρόπους που θα τόνωναν τη μακροοικονομική δραστηριότητα, θα αύξαναν τον κίνδυνο πληθωρισμού και θα έριχναν υπερβάλλοντα μετρητά στο τραπεζικό σύστημα.
Ουσιαστικά, θα χαλάρωναν και η δημοσιονομική και η νομισματική πολιτική.
Όπως είπαμε ήδη από τον Φεβρουάριο, θα ήταν σαν QE – αλλά χωρίς το κανονικό QE.
Το συμπέρασμα του αναλυτή της BofA είναι ότι η επαναξιολόγηση του χρυσού είναι πιθανή (και σίγουρα πιο πιθανή μετά τις πρόσφατες δηλώσεις της Bessent), αλλά εγείρει νομικά ζητήματα και «ίσως να μην γίνει καλά δεκτή από την αγορά, καθώς θα ισοδυναμούσε με χαλάρωση δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής και διάβρωση της ανεξαρτησίας τους».
Και, ειρωνικά, η επαναξιολόγηση του χρυσού θα εκτόξευε την τιμή του χρυσού (και του bitcoin και άλλων πιθανών «επαναχρηματοποιούμενων» περιουσιακών στοιχείων).
Έτσι, η BofA εξακολουθεί να δίνει μικρές πιθανότητες νομισματοποίησης περιουσιακών στοιχείων των ΗΠΑ έως ότου η Bessent δώσει πιο αξιόπιστες λεπτομέρειες για το πώς θα «νομισματοποιήσει την πλευρά του ενεργητικού του ισολογισμού των ΗΠΑ».
Εμείς, ωστόσο, έχοντας συνειδητοποιήσει ότι ο Trump κινείται πολύ γρήγορα και ανατρέπει τα πάντα στο πέρασμά του, είμαστε βέβαιοι ότι οι πιθανότητες επαναξιολόγησης του χρυσού αυξάνονται και αποτελούν βασικό λόγο που ο χρυσός διαπραγματεύεται λίγο κάτω από τα 4.000 δολάρια…
www.bankingnews.gr
Αυτό είναι πάνω από 90 φορές περισσότερο από ό,τι αναφέρεται στον ισολογισμό της κυβέρνησης και αναζωπυρώνει τις εικασίες ότι η Υπουργός Οικονομικών Bessent θα μπορούσε να προχωρήσει σε επαναξιολόγηση (mark to market) του τεράστιου αποθέματός του.
Σε αντίθεση με τις περισσότερες χώρες, ο χρυσός των ΗΠΑ διακρατείται απευθείας από την κυβέρνηση και όχι από την κεντρική τράπεζα.
Η Fed, αντίθετα, διατηρεί πιστοποιητικά χρυσού που αντιστοιχούν στην αξία των αποθεμάτων του Υπουργείου Οικονομικών και πιστώνει την κυβέρνηση με δολάρια σε αντάλλαγμα.
Αυτό σημαίνει, όπως έχουμε εξηγήσει στο παρελθόν, ότι μια επικαιροποίηση της αξίας των αποθεμάτων σύμφωνα με τις τρέχουσες τιμές θα απελευθέρωνε περίπου 990 δισ. δολάρια στα ταμεία του Υπουργείου Οικονομικών, μειώνοντας δραστικά την ανάγκη έκδοσης τόσων πολλών ομολόγων φέτος.
Αν και η Bessent αρχικά απέρριψε την πρόταση, ένα τρισεκατομμύριο εδώ, ένα τρισεκατομμύριο εκεί προστίθενται, και σε καμία περίπτωση δεν θα ήταν κάτι πρωτοφανές.
Όπως αναφέρει το Bloomberg, η Γερμανία, η Ιταλία και η Νότια Αφρική έχουν λάβει ανάλογες αποφάσεις επαναξιολόγησης των αποθεμάτων τους τις τελευταίες δεκαετίες, όπως σημειώθηκε και σε έγγραφο της Fed τον Αύγουστο.
Επιπτώσεις επαναξιολόγησης
• Υπουργείο Οικονομικών ΗΠΑ: τα περιουσιακά στοιχεία θα αυξάνονταν κατά την αξία της επαναξιολόγησης και οι υποχρεώσεις θα αυξάνονταν κατά το μέγεθος των πιστοποιητικών χρυσού που εκδόθηκαν προς τη Fed.
• Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed): τα περιουσιακά στοιχεία θα αυξάνονταν κατά την αξία των πιστοποιητικών χρυσού, και οι υποχρεώσεις θα αυξάνονταν με την πίστωση μετρητών στο ταμείο του Υπουργείου Οικονομικών.
Και εδώ είναι η ουσία: ο αντίκτυπος στον ισολογισμό της Fed θα έμοιαζε με ποσοτική χαλάρωση (QE), αν και δεν θα απαιτούνταν αγορές τίτλων στην ανοιχτή αγορά – και η αρχική αύξηση υποχρεώσεων θα εμφανιζόταν στο TGA.
Με άλλα λόγια, το καλύτερο και από τους δύο κόσμους: μια τύπου «QE» διαδικασία, μέσω της οποίας η Fed θα διοχέτευε σιωπηρά σχεδόν 700 δισ. δολάρια σε μετρητά στο Υπουργείο Οικονομικών… χωρίς να κάνει στην πραγματικότητα τίποτα!
Συνολικά, η επαναξιολόγηση χρυσού θα αύξανε το μέγεθος των ισολογισμών τόσο του Υπουργείου Οικονομικών όσο και της Fed, επιτρέποντας στο TGA να χρησιμοποιηθεί για κυβερνητικές προτεραιότητες (π.χ. κρατικό επενδυτικό ταμείο, αποπληρωμή χρέους, χρηματοδότηση ελλείμματος).
Με λίγα λόγια, Fed και Υπουργείο Οικονομικών θα «δημιουργούσαν» περίπου 990 δισ. δολάρια εκ του μηδενός, επειδή απλά θα συμφωνούσαν ότι η δίκαιη αξία του χρυσού είναι… η δίκαιη αξία του χρυσού.
Ανορθόδοξη κίνηση
Φυσικά, μια τέτοια κίνηση θα θεωρούνταν από την αγορά ανορθόδοξη, αν όχι εντελώς απροσδόκητη.
Ο χρυσός των ΗΠΑ δεν έχει επαναξιολογηθεί εδώ και δεκαετίες, πιθανότατα για να αποφευχθεί (1) η μεταβλητότητα στους ισολογισμούς Υπουργείου Οικονομικών και Fed και (2) ανησυχίες για την ανεξαρτησία δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής.
Σύμφωνα με τον Mark Cabana της BofA (πρώην στέλεχος της Fed της Νέας Υόρκης), μια επαναξιολόγηση του χρυσού θα μπορούσε να οδηγήσει σε μείωση του TGA με τρόπους που θα τόνωναν τη μακροοικονομική δραστηριότητα, θα αύξαναν τον κίνδυνο πληθωρισμού και θα έριχναν υπερβάλλοντα μετρητά στο τραπεζικό σύστημα.
Ουσιαστικά, θα χαλάρωναν και η δημοσιονομική και η νομισματική πολιτική.
Όπως είπαμε ήδη από τον Φεβρουάριο, θα ήταν σαν QE – αλλά χωρίς το κανονικό QE.
Το συμπέρασμα του αναλυτή της BofA είναι ότι η επαναξιολόγηση του χρυσού είναι πιθανή (και σίγουρα πιο πιθανή μετά τις πρόσφατες δηλώσεις της Bessent), αλλά εγείρει νομικά ζητήματα και «ίσως να μην γίνει καλά δεκτή από την αγορά, καθώς θα ισοδυναμούσε με χαλάρωση δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής και διάβρωση της ανεξαρτησίας τους».
Και, ειρωνικά, η επαναξιολόγηση του χρυσού θα εκτόξευε την τιμή του χρυσού (και του bitcoin και άλλων πιθανών «επαναχρηματοποιούμενων» περιουσιακών στοιχείων).
Έτσι, η BofA εξακολουθεί να δίνει μικρές πιθανότητες νομισματοποίησης περιουσιακών στοιχείων των ΗΠΑ έως ότου η Bessent δώσει πιο αξιόπιστες λεπτομέρειες για το πώς θα «νομισματοποιήσει την πλευρά του ενεργητικού του ισολογισμού των ΗΠΑ».
Εμείς, ωστόσο, έχοντας συνειδητοποιήσει ότι ο Trump κινείται πολύ γρήγορα και ανατρέπει τα πάντα στο πέρασμά του, είμαστε βέβαιοι ότι οι πιθανότητες επαναξιολόγησης του χρυσού αυξάνονται και αποτελούν βασικό λόγο που ο χρυσός διαπραγματεύεται λίγο κάτω από τα 4.000 δολάρια…
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών