Mπορεί η Neobank, πράγματι, να αξίζει 75 δισ.;
Στις αρχές του μήνα, η βρετανική fintech Revolut προχώρησε σε δευτερογενή πώληση μετοχών εργαζομένων, η οποία αποτίμησε την εταιρεία στα 75 δισ. δολάρια.
Παράλληλα, αναφέρεται ότι αναζητά νέα χρηματοδότηση με βάση την ίδια «τσουχτερή» αποτίμηση — μια αύξηση 60% σε σχέση με τα 45 δισ. δολάρια στα οποία είχε φτάσει το περασμένο καλοκαίρι.
Η εταιρεία, που ιδρύθηκε το 2015, μετρά πλέον πάνω από 60 εκατομμύρια χρήστες, έχει εμφανίσει δύο συνεχόμενες χρονιές κερδοφορίας και συνεχίζει να επεκτείνει τις υπηρεσίες της, φιλοδοξώντας να γίνει το κορυφαίο «οικονομικό super app».
Όμως, μπορεί πράγματι να αξίζει 75 δισ.;
Οι αναλυτές τονίζουν ότι η Revolut θα πρέπει να αποδείξει αυτήν την αποτίμηση επιτυγχάνοντας τα φιλόδοξα σχέδια ανάπτυξής της και αποκτώντας πλήρη τραπεζική άδεια στο Ηνωμένο Βασίλειο.
Όσοι επενδύουν στη Revolut με αυτή την αποτίμηση ποντάρουν ότι στο μέλλον η αξία της θα είναι πολύ μεγαλύτερη — κάτι για το οποίο δεν είναι όλοι πεπεισμένοι.
«Το να αγοράζει κανείς τη Revolut στα 75 δισ. σημαίνει ότι θα φτάσει σε αποτίμηση μεγαλύτερη από την UBS» λέει ένας επενδυτής της δευτερογενούς αγοράς, προσθέτοντας ότι αμφιβάλλει κατά πόσο η νεοτράπεζα μπορεί να ξεπεράσει τη χρηματιστηριακή αξία των 130 δισ. δολαρίων της ελβετικής επενδυτικής τράπεζας.
Το αισιόδοξο σενάριο
Η Theodora Joseph, αναλύτρια της Finimize, επισημαίνει τρεις βασικούς λόγους που ανέβασαν την αποτίμηση της Revolut.
1. Η ανάπτυξη χρηστών: Η Revolut έκλεισε το 2024 με 53 εκατ. χρήστες, καταγράφοντας άνοδο 40% σε ετήσια βάση, και στοχεύει τα 100 εκατ. μέχρι το 2027. «Αυτή η τροχιά είναι ακριβώς το είδος ανάπτυξης που κοιτούν οι επενδυτές», τονίζει η Joseph.
2. Η ποικιλία προϊόντων: Η εταιρεία έχει αφήσει πίσω της τον περιορισμό στις συναλλαγματικές υπηρεσίες και πλέον προσφέρει πληρωμές, χρηματιστηριακές συναλλαγές, κρυπτονομίσματα, επαγγελματικούς λογαριασμούς και δάνεια. «Η διαφοροποίηση αυτή είναι κεντρική στην αποτίμηση, γιατί μοιράζει τα έσοδα σε διαφορετικά τμήματα και ενισχύει τη σχέση με τους πελάτες», λέει η Joseph.
3. Η κερδοφορία: Το 2024 η Revolut κατέγραψε καθαρά κέρδη 1,1 δισ. λίρες σε έσοδα 3,1 δισ. λιρών, με περιθώριο 26% — υψηλότερο από ανταγωνιστές όπως η βραζιλιάνικη νεοτράπεζα Nubank, η οποία αποτελεί το πιο συγκρίσιμο παράδειγμα στις δημόσιες αγορές. Η Nubank εισήχθη στο χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης το 2021 και στις 19 Σεπτεμβρίου είχε κεφαλαιοποίηση 77 δισ. δολάρια.
Η Revolut αναμένεται φέτος να ξεπεράσει τα 4,1 δισ. λίρες σε ετήσια έσοδα, μια αύξηση λίγο πάνω από 30% σε σχέση με πέρυσι.
Παρότι ο ρυθμός ανάπτυξης είναι μικρότερος σε σχέση με το 2024, ο Tomasz Noetzel, ανώτερος αναλυτής στο Bloomberg Intelligence, θεωρεί ότι οι αριθμοί δικαιολογούν τη νέα αποτίμηση.
«Όπως είδαμε και με την Klarna, υπάρχει ζήτηση για fintech που αναπτύσσεται και ταυτόχρονα αυξάνει την κερδοφορία της», σημειώνει.
«Και η Revolut καλύπτει αυτά τα κριτήρια».
Οι κίνδυνοι
Παρά την ανάπτυξή της, αρκετοί παράγοντες θα μπορούσαν να επιβαρύνουν την αποτίμηση της Revolut.
Η εταιρεία είναι ευαίσθητη στα επιτόκια. «Τα έσοδα από τόκους έχουν αποτελέσει μεγάλο μοχλό κερδών επειδή τα επιτόκια των κεντρικών τραπεζών είναι υψηλά.
Αν τα επιτόκια μειωθούν, αυτή η πηγή εισοδήματος θα συρρικνωθεί», λέει ο Joseph.
Τα κρυπτονομίσματα και οι συναλλαγές έφεραν σημαντικά ποσά στη Revolut το 2024, αλλά και οι δύο τομείς εξαρτώνται από το κλίμα της αγοράς.
Τα έσοδα από αυτά τα προϊόντα αυξήθηκαν κατά 298% σε ετήσια βάση, σύμφωνα με τα τελευταία αποτελέσματα της εταιρείας, λόγω της αύξησης στο crypto trading και της έναρξης λειτουργίας του crypto exchange Revolut X.
Υπάρχει επίσης το επίμονο ζήτημα της ρύθμισης. Η Revolut διαθέτει μόνο περιορισμένη τραπεζική άδεια στο Ηνωμένο Βασίλειο, την εγχώρια αγορά της, και εξακολουθεί να χρειάζεται πλήρη έγκριση προτού μπορέσει να προσφέρει νέα προϊόντα, ιδίως στον τομέα των δανείων.
Εκπρόσωπος της Revolut είχε δηλώσει προηγουμένως στο Sifted ότι αναμένει να λανσαριστεί ως πλήρως ρυθμιζόμενη τράπεζα στο Ηνωμένο Βασίλειο μέχρι το τέλος του έτους — αλλά η διαδικασία διαρκεί περισσότερο απ’ όσο ανέμεναν πολλοί.
Με περισσότερους από 10 εκατ. πελάτες στο Ηνωμένο Βασίλειο, το μέγεθος της Revolut σημαίνει ότι είναι πιθανό να υπόκειται σε αυξημένο έλεγχο από τις ρυθμιστικές αρχές.
Αφού λάβει την πλήρη άδεια, τα έσοδα από τόκους δανειακών προϊόντων, όπως στεγαστικά, επιχειρηματικά και καταναλωτικά δάνεια, θα μπορούσαν να προσφέρουν μακροπρόθεσμες και επαναλαμβανόμενες πηγές εσόδων για τη Revolut στην εγχώρια αγορά της.
Θα συμβάλουν επίσης στην ενίσχυση της σχέσης με τον πελάτη και θα μπορούσαν να ενθαρρύνουν τους χρήστες της Revolut να χρησιμοποιούν τη neobank ως κύριο λογαριασμό.
«Οι καθυστερήσεις στο παρελθόν σχετικά με λογαριασμούς και ζητήματα συμμόρφωσης δείχνουν πόσο αυστηρή μπορεί να είναι η ρυθμιστική εποπτεία, και οποιοδήποτε λάθος θα μπορούσε να επιβραδύνει την επέκτασή της» λέει ο Joseph.
Χρειάστηκαν τρία ολόκληρα χρόνια στη Revolut για να εξασφαλίσει τραπεζική άδεια, λόγω ερωτημάτων για τα λογιστικά της πρότυπα και καθυστερήσεων στη δημοσίευση των οικονομικών της καταστάσεων.
Η υλοποίηση φιλόδοξων σχεδίων επέκτασης θα είναι επίσης καθοριστική για να δικαιολογηθεί η υψηλή αποτίμηση, σημειώνει ο Noetzel.
Η Revolut επενδύει πάνω από 500 εκατ. δολάρια για να χρηματοδοτήσει την επέκτασή της στις ΗΠΑ, σύμφωνα με δελτίο Τύπου του Υπουργείου Επιχειρήσεων & Εμπορίου, και ο CEO Nik Storonsky την έχει χαρακτηρίσει ως «βασικό πυλώνα» της στρατηγικής ανάπτυξης.
Αναφέρεται ότι η Revolut εξετάζει την εξαγορά αμερικανικής τράπεζας ώστε να εξασφαλίσει ομοσπονδιακή τραπεζική άδεια.
Η επέκταση στις ΗΠΑ είναι όμως πιο δύσκολη στην πράξη. Η ανταγωνίστρια neobank Monzo υπέβαλε —και στη συνέχεια απέσυρε— την αίτησή της για τραπεζική άδεια στις ΗΠΑ το 2021.
Η Revolut ήδη δραστηριοποιείται στις ΗΠΑ μέσω συνεργάτη-τράπεζας, αλλά το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων και της πελατειακής της βάσης εξακολουθεί να προέρχεται από το Ηνωμένο Βασίλειο.
«Οι ΗΠΑ είναι μια πολύ ελκυστική αγορά, αλλά ταυτόχρονα και πολύ ανταγωνιστική», λέει ο Noetzel.
Ακόμη και οι neobanks που ιδρύθηκαν στις ΗΠΑ δυσκολεύονται να εδραιωθούν.
Η πρόσφατα εισαχθείσα στο χρηματιστήριο αμερικανική neobank Chime, για παράδειγμα, περνάει δύσκολες στιγμές στις δημόσιες αγορές.
Η IPO της Chime τον Ιούνιο αποτίμησε την εταιρεία στα 11,6 δισ. δολάρια, αλλά στις 19 Σεπτεμβρίου η χρηματιστηριακή της αξία είχε πέσει στα 8,86 δισ. δολάρια — και ορισμένοι αναλυτές κεφαλαιαγορών έχουν εκφράσει ανησυχίες για τις δυσκολίες της να επιτύχει κερδοφορία.
Είναι 75 δισ. δολάρια πολλά;
Δεν πιστεύουν όλοι, ωστόσο, ότι μια επιτυχημένη επέκταση στις ΗΠΑ θα είναι καθοριστική για να δικαιολογηθεί η υψηλή αποτίμηση της Revolut.
Ένας επενδυτικός τραπεζίτης στον χώρο του fintech, που μίλησε στο Sifted υπό καθεστώς ανωνυμίας, λέει ότι η αποτίμηση της Revolut δικαιολογείται ακόμη κι αν επικεντρωθεί στην επέκταση στην κύρια αγορά της στην Ευρώπη αντί σε νέες αγορές.
«Ακόμη κι αν δεν πήγαιναν στις ΗΠΑ, θα μπορούσαν να δικαιολογήσουν αποτίμηση 75 δισ. δολαρίων», λέει, αναφέροντας το παράδειγμα της Nubank, η οποία δραστηριοποιείται μόνο στη Λατινική Αμερική. «Η Revolut είναι σήμερα μια παγκόσμια δύναμη».
Παρ’ όλα αυτά, ο επενδυτικός τραπεζίτης παραδέχεται ότι όσοι επενδύουν στη Revolut σε αυτή την αποτίμηση δεν βρήκαν μια ευκαιρίας αγοράς.
«Υπάρχουν καλά κέρδη να αποκομίσει κανείς, αλλά δεν εξασφαλίζουν μια ιδιαίτερα ευνοϊκή συμφωνία», λέει.
«Πληρώνουν την πλήρη τιμή για το περιουσιακό στοιχείο».
Για τον Joseph, η αποτίμηση είναι «φιλόδοξη». Η Revolut διαπραγματεύεται με 18 φορές τα έσοδα του 2024 και 55–60 φορές τα κέρδη της.
«Αυτό είναι ακριβό συγκριτικά με τη Nubank, που βρίσκεται πιο κοντά στις 6–7 φορές τα έσοδα και 21 φορές τα κέρδη, ή την PayPal, που είναι γύρω στις 3 φορές τα έσοδα και 13 φορές τα κέρδη», λέει.
Τρέχοντας ένα discounted cash flow (μέθοδος αποτίμησης βάσει μελλοντικών κερδών), που μειώνει τον ρυθμό ανάπτυξης από 50% σε 10% μέσα στην επόμενη δεκαετία και τοποθετεί τα περιθώρια στο 25%, δίνει στη Revolut μια εκτίμηση αποτίμησης περίπου 30–45 δισ. δολαρίων, ανάλογα με το προεξοφλητικό επιτόκιο, σύμφωνα με τον Joseph.
Το χάσμα ανάμεσα σε αυτή την εκτίμηση και την τιμή της αγοράς δείχνει ότι οι δευτερογενείς αγοραστές ενσωματώνουν στις προσδοκίες τους ταχύτερη ανάπτυξη ή χαμηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο.
«Δεν το θεωρώ παράλογο, ωστόσο, επειδή η Revolut συνδυάζει υπερανάπτυξη με πραγματικά κέρδη, κάτι που είναι σπάνιο στο fintech» λέει ο Joseph.
«Αν συνεχίσει να επεκτείνει τα προϊόντα της, να κερδίζει νέες άδειες και να αναπτύσσεται κερδοφόρα σε αγορές όπως το Ηνωμένο Βασίλειο και το Μεξικό, τα 75 δισ. δολάρια μπορεί να δικαιολογηθούν.
Ο κίνδυνος είναι ότι οι τεράστιες προσδοκίες έχουν ήδη ενσωματωθεί, και οποιοδήποτε στραβοπάτημα στη ρύθμιση ή μια επιβράδυνση στα έσοδα από συναλλαγές και τόκους θα μπορούσε να ρίξει αυτό τον αριθμό».
www.bankingnews.gr
Παράλληλα, αναφέρεται ότι αναζητά νέα χρηματοδότηση με βάση την ίδια «τσουχτερή» αποτίμηση — μια αύξηση 60% σε σχέση με τα 45 δισ. δολάρια στα οποία είχε φτάσει το περασμένο καλοκαίρι.
Η εταιρεία, που ιδρύθηκε το 2015, μετρά πλέον πάνω από 60 εκατομμύρια χρήστες, έχει εμφανίσει δύο συνεχόμενες χρονιές κερδοφορίας και συνεχίζει να επεκτείνει τις υπηρεσίες της, φιλοδοξώντας να γίνει το κορυφαίο «οικονομικό super app».
Όμως, μπορεί πράγματι να αξίζει 75 δισ.;
Οι αναλυτές τονίζουν ότι η Revolut θα πρέπει να αποδείξει αυτήν την αποτίμηση επιτυγχάνοντας τα φιλόδοξα σχέδια ανάπτυξής της και αποκτώντας πλήρη τραπεζική άδεια στο Ηνωμένο Βασίλειο.
Όσοι επενδύουν στη Revolut με αυτή την αποτίμηση ποντάρουν ότι στο μέλλον η αξία της θα είναι πολύ μεγαλύτερη — κάτι για το οποίο δεν είναι όλοι πεπεισμένοι.
«Το να αγοράζει κανείς τη Revolut στα 75 δισ. σημαίνει ότι θα φτάσει σε αποτίμηση μεγαλύτερη από την UBS» λέει ένας επενδυτής της δευτερογενούς αγοράς, προσθέτοντας ότι αμφιβάλλει κατά πόσο η νεοτράπεζα μπορεί να ξεπεράσει τη χρηματιστηριακή αξία των 130 δισ. δολαρίων της ελβετικής επενδυτικής τράπεζας.
Το αισιόδοξο σενάριο
Η Theodora Joseph, αναλύτρια της Finimize, επισημαίνει τρεις βασικούς λόγους που ανέβασαν την αποτίμηση της Revolut.
1. Η ανάπτυξη χρηστών: Η Revolut έκλεισε το 2024 με 53 εκατ. χρήστες, καταγράφοντας άνοδο 40% σε ετήσια βάση, και στοχεύει τα 100 εκατ. μέχρι το 2027. «Αυτή η τροχιά είναι ακριβώς το είδος ανάπτυξης που κοιτούν οι επενδυτές», τονίζει η Joseph.
2. Η ποικιλία προϊόντων: Η εταιρεία έχει αφήσει πίσω της τον περιορισμό στις συναλλαγματικές υπηρεσίες και πλέον προσφέρει πληρωμές, χρηματιστηριακές συναλλαγές, κρυπτονομίσματα, επαγγελματικούς λογαριασμούς και δάνεια. «Η διαφοροποίηση αυτή είναι κεντρική στην αποτίμηση, γιατί μοιράζει τα έσοδα σε διαφορετικά τμήματα και ενισχύει τη σχέση με τους πελάτες», λέει η Joseph.
3. Η κερδοφορία: Το 2024 η Revolut κατέγραψε καθαρά κέρδη 1,1 δισ. λίρες σε έσοδα 3,1 δισ. λιρών, με περιθώριο 26% — υψηλότερο από ανταγωνιστές όπως η βραζιλιάνικη νεοτράπεζα Nubank, η οποία αποτελεί το πιο συγκρίσιμο παράδειγμα στις δημόσιες αγορές. Η Nubank εισήχθη στο χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης το 2021 και στις 19 Σεπτεμβρίου είχε κεφαλαιοποίηση 77 δισ. δολάρια.
Η Revolut αναμένεται φέτος να ξεπεράσει τα 4,1 δισ. λίρες σε ετήσια έσοδα, μια αύξηση λίγο πάνω από 30% σε σχέση με πέρυσι.
Παρότι ο ρυθμός ανάπτυξης είναι μικρότερος σε σχέση με το 2024, ο Tomasz Noetzel, ανώτερος αναλυτής στο Bloomberg Intelligence, θεωρεί ότι οι αριθμοί δικαιολογούν τη νέα αποτίμηση.
«Όπως είδαμε και με την Klarna, υπάρχει ζήτηση για fintech που αναπτύσσεται και ταυτόχρονα αυξάνει την κερδοφορία της», σημειώνει.
«Και η Revolut καλύπτει αυτά τα κριτήρια».
Οι κίνδυνοι
Παρά την ανάπτυξή της, αρκετοί παράγοντες θα μπορούσαν να επιβαρύνουν την αποτίμηση της Revolut.
Η εταιρεία είναι ευαίσθητη στα επιτόκια. «Τα έσοδα από τόκους έχουν αποτελέσει μεγάλο μοχλό κερδών επειδή τα επιτόκια των κεντρικών τραπεζών είναι υψηλά.
Αν τα επιτόκια μειωθούν, αυτή η πηγή εισοδήματος θα συρρικνωθεί», λέει ο Joseph.
Τα κρυπτονομίσματα και οι συναλλαγές έφεραν σημαντικά ποσά στη Revolut το 2024, αλλά και οι δύο τομείς εξαρτώνται από το κλίμα της αγοράς.
Τα έσοδα από αυτά τα προϊόντα αυξήθηκαν κατά 298% σε ετήσια βάση, σύμφωνα με τα τελευταία αποτελέσματα της εταιρείας, λόγω της αύξησης στο crypto trading και της έναρξης λειτουργίας του crypto exchange Revolut X.
Υπάρχει επίσης το επίμονο ζήτημα της ρύθμισης. Η Revolut διαθέτει μόνο περιορισμένη τραπεζική άδεια στο Ηνωμένο Βασίλειο, την εγχώρια αγορά της, και εξακολουθεί να χρειάζεται πλήρη έγκριση προτού μπορέσει να προσφέρει νέα προϊόντα, ιδίως στον τομέα των δανείων.
Εκπρόσωπος της Revolut είχε δηλώσει προηγουμένως στο Sifted ότι αναμένει να λανσαριστεί ως πλήρως ρυθμιζόμενη τράπεζα στο Ηνωμένο Βασίλειο μέχρι το τέλος του έτους — αλλά η διαδικασία διαρκεί περισσότερο απ’ όσο ανέμεναν πολλοί.
Με περισσότερους από 10 εκατ. πελάτες στο Ηνωμένο Βασίλειο, το μέγεθος της Revolut σημαίνει ότι είναι πιθανό να υπόκειται σε αυξημένο έλεγχο από τις ρυθμιστικές αρχές.
Αφού λάβει την πλήρη άδεια, τα έσοδα από τόκους δανειακών προϊόντων, όπως στεγαστικά, επιχειρηματικά και καταναλωτικά δάνεια, θα μπορούσαν να προσφέρουν μακροπρόθεσμες και επαναλαμβανόμενες πηγές εσόδων για τη Revolut στην εγχώρια αγορά της.
Θα συμβάλουν επίσης στην ενίσχυση της σχέσης με τον πελάτη και θα μπορούσαν να ενθαρρύνουν τους χρήστες της Revolut να χρησιμοποιούν τη neobank ως κύριο λογαριασμό.
«Οι καθυστερήσεις στο παρελθόν σχετικά με λογαριασμούς και ζητήματα συμμόρφωσης δείχνουν πόσο αυστηρή μπορεί να είναι η ρυθμιστική εποπτεία, και οποιοδήποτε λάθος θα μπορούσε να επιβραδύνει την επέκτασή της» λέει ο Joseph.
Χρειάστηκαν τρία ολόκληρα χρόνια στη Revolut για να εξασφαλίσει τραπεζική άδεια, λόγω ερωτημάτων για τα λογιστικά της πρότυπα και καθυστερήσεων στη δημοσίευση των οικονομικών της καταστάσεων.
Η υλοποίηση φιλόδοξων σχεδίων επέκτασης θα είναι επίσης καθοριστική για να δικαιολογηθεί η υψηλή αποτίμηση, σημειώνει ο Noetzel.
Η Revolut επενδύει πάνω από 500 εκατ. δολάρια για να χρηματοδοτήσει την επέκτασή της στις ΗΠΑ, σύμφωνα με δελτίο Τύπου του Υπουργείου Επιχειρήσεων & Εμπορίου, και ο CEO Nik Storonsky την έχει χαρακτηρίσει ως «βασικό πυλώνα» της στρατηγικής ανάπτυξης.
Αναφέρεται ότι η Revolut εξετάζει την εξαγορά αμερικανικής τράπεζας ώστε να εξασφαλίσει ομοσπονδιακή τραπεζική άδεια.
Η επέκταση στις ΗΠΑ είναι όμως πιο δύσκολη στην πράξη. Η ανταγωνίστρια neobank Monzo υπέβαλε —και στη συνέχεια απέσυρε— την αίτησή της για τραπεζική άδεια στις ΗΠΑ το 2021.
Η Revolut ήδη δραστηριοποιείται στις ΗΠΑ μέσω συνεργάτη-τράπεζας, αλλά το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων και της πελατειακής της βάσης εξακολουθεί να προέρχεται από το Ηνωμένο Βασίλειο.
«Οι ΗΠΑ είναι μια πολύ ελκυστική αγορά, αλλά ταυτόχρονα και πολύ ανταγωνιστική», λέει ο Noetzel.
Ακόμη και οι neobanks που ιδρύθηκαν στις ΗΠΑ δυσκολεύονται να εδραιωθούν.
Η πρόσφατα εισαχθείσα στο χρηματιστήριο αμερικανική neobank Chime, για παράδειγμα, περνάει δύσκολες στιγμές στις δημόσιες αγορές.
Η IPO της Chime τον Ιούνιο αποτίμησε την εταιρεία στα 11,6 δισ. δολάρια, αλλά στις 19 Σεπτεμβρίου η χρηματιστηριακή της αξία είχε πέσει στα 8,86 δισ. δολάρια — και ορισμένοι αναλυτές κεφαλαιαγορών έχουν εκφράσει ανησυχίες για τις δυσκολίες της να επιτύχει κερδοφορία.
Είναι 75 δισ. δολάρια πολλά;
Δεν πιστεύουν όλοι, ωστόσο, ότι μια επιτυχημένη επέκταση στις ΗΠΑ θα είναι καθοριστική για να δικαιολογηθεί η υψηλή αποτίμηση της Revolut.
Ένας επενδυτικός τραπεζίτης στον χώρο του fintech, που μίλησε στο Sifted υπό καθεστώς ανωνυμίας, λέει ότι η αποτίμηση της Revolut δικαιολογείται ακόμη κι αν επικεντρωθεί στην επέκταση στην κύρια αγορά της στην Ευρώπη αντί σε νέες αγορές.
«Ακόμη κι αν δεν πήγαιναν στις ΗΠΑ, θα μπορούσαν να δικαιολογήσουν αποτίμηση 75 δισ. δολαρίων», λέει, αναφέροντας το παράδειγμα της Nubank, η οποία δραστηριοποιείται μόνο στη Λατινική Αμερική. «Η Revolut είναι σήμερα μια παγκόσμια δύναμη».
Παρ’ όλα αυτά, ο επενδυτικός τραπεζίτης παραδέχεται ότι όσοι επενδύουν στη Revolut σε αυτή την αποτίμηση δεν βρήκαν μια ευκαιρίας αγοράς.
«Υπάρχουν καλά κέρδη να αποκομίσει κανείς, αλλά δεν εξασφαλίζουν μια ιδιαίτερα ευνοϊκή συμφωνία», λέει.
«Πληρώνουν την πλήρη τιμή για το περιουσιακό στοιχείο».
Για τον Joseph, η αποτίμηση είναι «φιλόδοξη». Η Revolut διαπραγματεύεται με 18 φορές τα έσοδα του 2024 και 55–60 φορές τα κέρδη της.
«Αυτό είναι ακριβό συγκριτικά με τη Nubank, που βρίσκεται πιο κοντά στις 6–7 φορές τα έσοδα και 21 φορές τα κέρδη, ή την PayPal, που είναι γύρω στις 3 φορές τα έσοδα και 13 φορές τα κέρδη», λέει.
Τρέχοντας ένα discounted cash flow (μέθοδος αποτίμησης βάσει μελλοντικών κερδών), που μειώνει τον ρυθμό ανάπτυξης από 50% σε 10% μέσα στην επόμενη δεκαετία και τοποθετεί τα περιθώρια στο 25%, δίνει στη Revolut μια εκτίμηση αποτίμησης περίπου 30–45 δισ. δολαρίων, ανάλογα με το προεξοφλητικό επιτόκιο, σύμφωνα με τον Joseph.
Το χάσμα ανάμεσα σε αυτή την εκτίμηση και την τιμή της αγοράς δείχνει ότι οι δευτερογενείς αγοραστές ενσωματώνουν στις προσδοκίες τους ταχύτερη ανάπτυξη ή χαμηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο.
«Δεν το θεωρώ παράλογο, ωστόσο, επειδή η Revolut συνδυάζει υπερανάπτυξη με πραγματικά κέρδη, κάτι που είναι σπάνιο στο fintech» λέει ο Joseph.
«Αν συνεχίσει να επεκτείνει τα προϊόντα της, να κερδίζει νέες άδειες και να αναπτύσσεται κερδοφόρα σε αγορές όπως το Ηνωμένο Βασίλειο και το Μεξικό, τα 75 δισ. δολάρια μπορεί να δικαιολογηθούν.
Ο κίνδυνος είναι ότι οι τεράστιες προσδοκίες έχουν ήδη ενσωματωθεί, και οποιοδήποτε στραβοπάτημα στη ρύθμιση ή μια επιβράδυνση στα έσοδα από συναλλαγές και τόκους θα μπορούσε να ρίξει αυτό τον αριθμό».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών