Η είδηση για τα ETF επηρέασε τις ιαπωνικές μετοχές, οι οποίες διέγραψαν τα αρχικά κέρδη, με τον δείκτη Nikkei-225 να κλείνει με πτώση 0,6%.
Η ιαπωνική κεντρική τράπεζα δεν αιφνιδίασε τις αγορές διατήρησε τα επιτόκια αμετάβλητα στο 0,50% (παρά το γεγονός ότι δύο μέλη της BOJ διαφοροποιήθηκαν υπέρ μιας αυστηρότερης πολιτικής, ζητώντας αύξηση επιτοκίων).
Ωστόσο, η έκπληξη ήρθε με την απόφαση της BOJ να κάνει ένα ακόμη βήμα προς τη «εξομάλυνση» της νομισματικής πολιτικής, ανακοινώνοντας ότι θα ξεκινήσει την πώληση τεράστιων θέσεών της σε ETFs, αφήνοντας παράλληλα ανοικτό το ενδεχόμενο για περαιτέρω αυξήσεις εντός του 2025, του Οκτωβρίου συμπεριλαμβανομένου.
Το μεγάλο ερώτημα τώρα είναι ο ρυθμός πωλήσεων, και εν προκειμένω πρέπει να σημειωθεί το πιο σημαντικό σημείο: σύμφωνα με το σχέδιο της BOJ, η πλήρης εκκαθάριση των ETFs θα απαιτήσει περισσότερο από μια ανθρώπινη ζωή.
Η τράπεζα ανακοίνωσε νωρίς την Παρασκευή ότι θα ξεκινήσει την πώληση της τεράστιας αποθήκης της, άνω των ¥75 τρισ. ($508 δισ.) σε αξία αγοράς, με ρυθμό περίπου ¥330 δισ. σε λογιστική αξία ανά έτος (και περίπου διπλάσιο σε αξία αγοράς).
Αυτό σημαίνει ότι η BOJ θα πωλεί περίπου 0,5% των συνολικών μετοχικών της θέσεων κάθε χρόνο.
Ο ρυθμός αυτός είναι χαμηλότερος από τις προβλέψεις των οικονομολόγων της Goldman Sachs, οι οποίοι είχαν εκτιμήσει ¥600 δισ. ανά έτος σε λογιστική αξία (περίπου ¥1,1 τρισ. σε αξία αγοράς), ή διπλάσιο ρυθμό ¥1,2 τρισ. ανά έτος (περίπου ¥2,3 τρισ. σε αξία αγοράς) για περίπου 30 χρόνια.
Παρά τον αργό ρυθμό πωλήσεων, οι μετοχές υποχώρησαν, καθώς αυτή ήταν η πρώτη φορά που η BOJ παρουσίασε σχέδιο για την εκκαθάριση των περιουσιακών στοιχείων που συσσωρεύτηκαν σε χρόνια εξαιρετικά χαλαρής νομισματικής πολιτικής.
Σύμφωνα με το Bloomberg, οι πωλήσεις θα μπορούσαν να ξεκινήσουν στις αρχές του επόμενου έτους, επικαλούμενο πηγή με γνώση της υπόθεσης.
Σε κάθε περίπτωση, ο ρυθμός πωλήσεων θα απαιτήσει πολύ χρόνο, καθώς η BOJ φοβάται ότι οι αγορές θα προβλέψουν τις κινήσεις της και θα προκαλέσουν κατάρρευση.
«Δεν θα είμαστε εδώ σε 100 χρόνια», δήλωσε ο Διοικητής Kazuo Ueda σε συνέντευξη Τύπου μετά την ανακοίνωση. «Αλλά η πρόθεσή μας είναι να συνεχίσουμε τις πωλήσεις για περισσότερα από 100 χρόνια».
Φυσικά, μέχρι τότε η Ιαπωνία, η οποία αντιμετωπίζει δημογραφική κατάρρευση, θα έχει μειωθεί κατά περίπου 60%, ενώ η στοίβα των ETFs θα έχει μειωθεί μόνο κατά λίγα ποσοστιαία σημεία.
Η απόφαση
Η απόφαση (7 υπέρ, 2 κατά) για διατήρηση του επιτοκίου στο 0,5% σηματοδότησε επίσης την πρώτη φορά από την ανάληψη των καθηκόντων του Ueda το 2023 που δύο μέλη (Takata και Tamura) διαφοροποιήθηκαν υπέρ αύξησης των επιτοκίων, δείχνοντας ότι ασκείται πίεση για μεγαλύτερη σύσφιξη.
Αν και η διατήρηση των επιτοκίων ήταν αναμενόμενη από τους 50 οικονομολόγους που συμμετείχαν σε έρευνα του Bloomberg, οι αγορές περιμένουν πλέον αυξημένη πιθανότητα κινήσεων εν όψει της επόμενης συνεδρίασης πολιτικής στις 29–30 Οκτωβρίου.
Κατά τη διάρκεια της συνέντευξης Τύπου, ο Ueda δεν απέκλεισε την αύξηση τον Οκτώβριο, σημειώνοντας ότι η BOJ χρειάζεται να αξιολογήσει τα δεδομένα πριν λάβει απόφαση.
Μετά από τρεις συνεχείς αυξήσεις επιτοκίων από την αρχή του 2024, η δεύτερη εκ των οποίων προκάλεσε τη μεγαλύτερη πτώση στις ιαπωνικές μετοχές από το κραχ Lehman, η BOJ σταμάτησε τις αυξήσεις και διατήρησε το επιτόκιο αμετάβλητο από τον Ιανουάριο.
Στη συνέντευξη Τύπου, ο Ueda δήλωσε ότι η οικονομία της Ιαπωνίας ανακάμπτει, με κάποια αδυναμία, και ότι θα συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια αν η οικονομία και οι τιμές κινηθούν σύμφωνα με τις προβλέψεις.
• Για την οικονομία: Υπάρχουν ακόμα κίνδυνοι προς τα κάτω.
• Για την πολιτική: Δεν εξετάζεται αλλαγή του ρυθμού πωλήσεων ETF για προσαρμογή της νομισματικής πολιτικής. Δεν εξετάζεται προς το παρόν επαναγορά ETF ως εργαλείο νομισματικής πολιτικής. Η απόφαση για το επόμενο επιτόκιο θα εξαρτηθεί από τον κίνδυνο επιπτώσεων των αμερικανικών δασμών και την πορεία του πληθωρισμού τροφίμων.
• Για το εμπόριο/δασμούς: Η εγχώρια οικονομία αντέχει την επίδραση των δασμών. Τα κόστη πιθανόν να μετακυλιστούν στους καταναλωτές στις ΗΠΑ από τον Νοέμβριο. Δεν παρατηρείται αρνητική επίδραση στους ιαπωνικούς δείκτες από τους αμερικανικούς δασμούς.
Συνολικά, μια αύξηση τον Οκτώβριο φαίνεται πιθανή, αν τα δεδομένα (π.χ. Tankan της 1ης Οκτωβρίου) δεν παρουσιάσουν εκπλήξεις και οι εκλογές ηγεσίας του LDP στις 4 Οκτωβρίου εξελιχθούν ομαλά.
Ο Ueda αναμένεται να μιλήσει στις 8 Οκτωβρίου.
«Η συνέντευξη του Ueda δεν έδωσε σαφή κατεύθυνση. Δηλαδή, δεν απέκλεισε αύξηση τον Οκτώβριο», δήλωσε ο οικονομολόγος Hideo Kumano.
«Πιστεύω ότι η επόμενη αύξηση είναι πιθανότατα τον Δεκέμβριο, αλλά δεν αποκλείεται να γίνει τον Οκτώβριο».
Το Bloomberg επισημαίνει ότι «οι κινήσεις της Παρασκευής δείχνουν περαιτέρω πρόοδο στην εκστρατεία κανονικοποίησης του Ueda».
Από την ανάληψη των καθηκόντων του την άνοιξη του 2023, ο διοικητής έχει πάρει πολλά βήματα για την αποδέσμευση του τεράστιου προγράμματος χαλαρής νομισματικής πολιτικής του προκατόχου του, Haruhiko Kuroda, και η τύχη των ETF ήταν το τελευταίο μεγάλο ερώτημα.
Για να θέσουμε τα μεγέθη σε πλαίσιο, οι θέσεις της BOJ σε ETF ήταν περίπου ¥37 τρισ. σε λογιστική αξία και περίπου ¥70 τρισ. σε αξία αγοράς στο τέλος Μαρτίου.
Η BOJ έγινε ο μεγαλύτερος κάτοχος ιαπωνικών μετοχών γύρω στο 2020, κατά την περίοδο του τεράστιου προγράμματος χαλαρής νομισματικής πολιτικής, που ολοκληρώθηκε πέρυσι.
Tακτικές αγορές ETF
Παρά το ότι η τράπεζα σταμάτησε τις αγορές ETF πριν από καιρό, η αξία των θέσεών της συνεχίζει να αυξάνεται καθώς η αγορά μετοχών χτύπησε πρόσφατα ιστορικά υψηλά.
Ο δείκτης Nikkei 225 έχει κερδίσει περίπου 26% από την αρχή του οικονομικού έτους.
Η μη αλλαγή των επιτοκίων την Παρασκευή ήταν ευρέως αναμενόμενη, καθώς η παραίτηση του Πρωθυπουργού Shigeru Ishiba ξεκίνησε αγώνα για τον διάδοχό του, περίπου ένα χρόνο μετά τις τελευταίες εκλογές ηγεσίας.
Οι αξιωματούχοι της BOJ αξιολογούν ακόμα την επίδραση των αμερικανικών δασμών, ακόμη και μετά την εξασφάλιση εμπορικής συμφωνίας με τις ΗΠΑ.
Οι συνθήκες είναι τέτοιες που μια αύξηση φέτος παραμένει πιθανή, ανεξάρτητα από την πολιτική αστάθεια.
Η δήλωση πολιτικής της Παρασκευής επανέλαβε την πρόβλεψη της BOJ ότι ο πληθωρισμός θα είναι πιθανότατα σύμφωνος με τον στόχο στο δεύτερο μισό της τριετούς προβλεπτικής περιόδου, στέλνοντας νέο σήμα για πιθανή αύξηση επιτοκίων.
Τα μέλη Hajime Takata και Naoki Tamura πρότειναν αύξηση στο 0,75%, επικαλούμενοι διαφορετικούς λόγους σχετικούς με τον πληθωρισμό.
«Δεν χρειάζεται να περιμένουμε όλα τα δεδομένα μέχρι το τέλος», δήλωσε ο Ueda, αναφερόμενος π.χ. στην επίδραση των δασμών στην οικονομία των ΗΠΑ. «Πιθανότατα δεν έχουμε άλλη επιλογή παρά να δράσουμε βάσει των προβλέψεων που βγαίνουν από τα συνεχώς εισερχόμενα δεδομένα».
Η είδηση για τα ETF επηρέασε τις ιαπωνικές μετοχές, οι οποίες διέγραψαν τα αρχικά κέρδη, με τον δείκτη Nikkei-225 να κλείνει με πτώση 0,6%.
Τα ομόλογα επίσης υποχώρησαν, ανεβάζοντας τις αποδόσεις των διετών και δεκαετών κρατικών ομολόγων, καθώς αυξήθηκαν οι προσδοκίες για μελλοντική αύξηση επιτοκίων από την BOJ.
Στην αγορά των swaps, η πιθανότητα αύξησης τον επόμενο Οκτώβριο ξεπέρασε το 50%, ενώ το γεν κέρδισε έναντι του δολαρίου, αν και οι αρχικές κερδοσκοπικές κινήσεις αργότερα ακυρώθηκαν.
www.bankingnews.gr
Ωστόσο, η έκπληξη ήρθε με την απόφαση της BOJ να κάνει ένα ακόμη βήμα προς τη «εξομάλυνση» της νομισματικής πολιτικής, ανακοινώνοντας ότι θα ξεκινήσει την πώληση τεράστιων θέσεών της σε ETFs, αφήνοντας παράλληλα ανοικτό το ενδεχόμενο για περαιτέρω αυξήσεις εντός του 2025, του Οκτωβρίου συμπεριλαμβανομένου.
Το μεγάλο ερώτημα τώρα είναι ο ρυθμός πωλήσεων, και εν προκειμένω πρέπει να σημειωθεί το πιο σημαντικό σημείο: σύμφωνα με το σχέδιο της BOJ, η πλήρης εκκαθάριση των ETFs θα απαιτήσει περισσότερο από μια ανθρώπινη ζωή.
Η τράπεζα ανακοίνωσε νωρίς την Παρασκευή ότι θα ξεκινήσει την πώληση της τεράστιας αποθήκης της, άνω των ¥75 τρισ. ($508 δισ.) σε αξία αγοράς, με ρυθμό περίπου ¥330 δισ. σε λογιστική αξία ανά έτος (και περίπου διπλάσιο σε αξία αγοράς).
Αυτό σημαίνει ότι η BOJ θα πωλεί περίπου 0,5% των συνολικών μετοχικών της θέσεων κάθε χρόνο.
Ο ρυθμός αυτός είναι χαμηλότερος από τις προβλέψεις των οικονομολόγων της Goldman Sachs, οι οποίοι είχαν εκτιμήσει ¥600 δισ. ανά έτος σε λογιστική αξία (περίπου ¥1,1 τρισ. σε αξία αγοράς), ή διπλάσιο ρυθμό ¥1,2 τρισ. ανά έτος (περίπου ¥2,3 τρισ. σε αξία αγοράς) για περίπου 30 χρόνια.
Παρά τον αργό ρυθμό πωλήσεων, οι μετοχές υποχώρησαν, καθώς αυτή ήταν η πρώτη φορά που η BOJ παρουσίασε σχέδιο για την εκκαθάριση των περιουσιακών στοιχείων που συσσωρεύτηκαν σε χρόνια εξαιρετικά χαλαρής νομισματικής πολιτικής.
Σύμφωνα με το Bloomberg, οι πωλήσεις θα μπορούσαν να ξεκινήσουν στις αρχές του επόμενου έτους, επικαλούμενο πηγή με γνώση της υπόθεσης.
Σε κάθε περίπτωση, ο ρυθμός πωλήσεων θα απαιτήσει πολύ χρόνο, καθώς η BOJ φοβάται ότι οι αγορές θα προβλέψουν τις κινήσεις της και θα προκαλέσουν κατάρρευση.
«Δεν θα είμαστε εδώ σε 100 χρόνια», δήλωσε ο Διοικητής Kazuo Ueda σε συνέντευξη Τύπου μετά την ανακοίνωση. «Αλλά η πρόθεσή μας είναι να συνεχίσουμε τις πωλήσεις για περισσότερα από 100 χρόνια».
Φυσικά, μέχρι τότε η Ιαπωνία, η οποία αντιμετωπίζει δημογραφική κατάρρευση, θα έχει μειωθεί κατά περίπου 60%, ενώ η στοίβα των ETFs θα έχει μειωθεί μόνο κατά λίγα ποσοστιαία σημεία.
Η απόφαση
Η απόφαση (7 υπέρ, 2 κατά) για διατήρηση του επιτοκίου στο 0,5% σηματοδότησε επίσης την πρώτη φορά από την ανάληψη των καθηκόντων του Ueda το 2023 που δύο μέλη (Takata και Tamura) διαφοροποιήθηκαν υπέρ αύξησης των επιτοκίων, δείχνοντας ότι ασκείται πίεση για μεγαλύτερη σύσφιξη.
Αν και η διατήρηση των επιτοκίων ήταν αναμενόμενη από τους 50 οικονομολόγους που συμμετείχαν σε έρευνα του Bloomberg, οι αγορές περιμένουν πλέον αυξημένη πιθανότητα κινήσεων εν όψει της επόμενης συνεδρίασης πολιτικής στις 29–30 Οκτωβρίου.
Κατά τη διάρκεια της συνέντευξης Τύπου, ο Ueda δεν απέκλεισε την αύξηση τον Οκτώβριο, σημειώνοντας ότι η BOJ χρειάζεται να αξιολογήσει τα δεδομένα πριν λάβει απόφαση.
Μετά από τρεις συνεχείς αυξήσεις επιτοκίων από την αρχή του 2024, η δεύτερη εκ των οποίων προκάλεσε τη μεγαλύτερη πτώση στις ιαπωνικές μετοχές από το κραχ Lehman, η BOJ σταμάτησε τις αυξήσεις και διατήρησε το επιτόκιο αμετάβλητο από τον Ιανουάριο.
Στη συνέντευξη Τύπου, ο Ueda δήλωσε ότι η οικονομία της Ιαπωνίας ανακάμπτει, με κάποια αδυναμία, και ότι θα συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια αν η οικονομία και οι τιμές κινηθούν σύμφωνα με τις προβλέψεις.
• Για την οικονομία: Υπάρχουν ακόμα κίνδυνοι προς τα κάτω.
• Για την πολιτική: Δεν εξετάζεται αλλαγή του ρυθμού πωλήσεων ETF για προσαρμογή της νομισματικής πολιτικής. Δεν εξετάζεται προς το παρόν επαναγορά ETF ως εργαλείο νομισματικής πολιτικής. Η απόφαση για το επόμενο επιτόκιο θα εξαρτηθεί από τον κίνδυνο επιπτώσεων των αμερικανικών δασμών και την πορεία του πληθωρισμού τροφίμων.
• Για το εμπόριο/δασμούς: Η εγχώρια οικονομία αντέχει την επίδραση των δασμών. Τα κόστη πιθανόν να μετακυλιστούν στους καταναλωτές στις ΗΠΑ από τον Νοέμβριο. Δεν παρατηρείται αρνητική επίδραση στους ιαπωνικούς δείκτες από τους αμερικανικούς δασμούς.
Συνολικά, μια αύξηση τον Οκτώβριο φαίνεται πιθανή, αν τα δεδομένα (π.χ. Tankan της 1ης Οκτωβρίου) δεν παρουσιάσουν εκπλήξεις και οι εκλογές ηγεσίας του LDP στις 4 Οκτωβρίου εξελιχθούν ομαλά.
Ο Ueda αναμένεται να μιλήσει στις 8 Οκτωβρίου.
«Η συνέντευξη του Ueda δεν έδωσε σαφή κατεύθυνση. Δηλαδή, δεν απέκλεισε αύξηση τον Οκτώβριο», δήλωσε ο οικονομολόγος Hideo Kumano.
«Πιστεύω ότι η επόμενη αύξηση είναι πιθανότατα τον Δεκέμβριο, αλλά δεν αποκλείεται να γίνει τον Οκτώβριο».
Το Bloomberg επισημαίνει ότι «οι κινήσεις της Παρασκευής δείχνουν περαιτέρω πρόοδο στην εκστρατεία κανονικοποίησης του Ueda».
Από την ανάληψη των καθηκόντων του την άνοιξη του 2023, ο διοικητής έχει πάρει πολλά βήματα για την αποδέσμευση του τεράστιου προγράμματος χαλαρής νομισματικής πολιτικής του προκατόχου του, Haruhiko Kuroda, και η τύχη των ETF ήταν το τελευταίο μεγάλο ερώτημα.
Για να θέσουμε τα μεγέθη σε πλαίσιο, οι θέσεις της BOJ σε ETF ήταν περίπου ¥37 τρισ. σε λογιστική αξία και περίπου ¥70 τρισ. σε αξία αγοράς στο τέλος Μαρτίου.
Η BOJ έγινε ο μεγαλύτερος κάτοχος ιαπωνικών μετοχών γύρω στο 2020, κατά την περίοδο του τεράστιου προγράμματος χαλαρής νομισματικής πολιτικής, που ολοκληρώθηκε πέρυσι.
Tακτικές αγορές ETF
Παρά το ότι η τράπεζα σταμάτησε τις αγορές ETF πριν από καιρό, η αξία των θέσεών της συνεχίζει να αυξάνεται καθώς η αγορά μετοχών χτύπησε πρόσφατα ιστορικά υψηλά.
Ο δείκτης Nikkei 225 έχει κερδίσει περίπου 26% από την αρχή του οικονομικού έτους.
Η μη αλλαγή των επιτοκίων την Παρασκευή ήταν ευρέως αναμενόμενη, καθώς η παραίτηση του Πρωθυπουργού Shigeru Ishiba ξεκίνησε αγώνα για τον διάδοχό του, περίπου ένα χρόνο μετά τις τελευταίες εκλογές ηγεσίας.
Οι αξιωματούχοι της BOJ αξιολογούν ακόμα την επίδραση των αμερικανικών δασμών, ακόμη και μετά την εξασφάλιση εμπορικής συμφωνίας με τις ΗΠΑ.
Οι συνθήκες είναι τέτοιες που μια αύξηση φέτος παραμένει πιθανή, ανεξάρτητα από την πολιτική αστάθεια.
Η δήλωση πολιτικής της Παρασκευής επανέλαβε την πρόβλεψη της BOJ ότι ο πληθωρισμός θα είναι πιθανότατα σύμφωνος με τον στόχο στο δεύτερο μισό της τριετούς προβλεπτικής περιόδου, στέλνοντας νέο σήμα για πιθανή αύξηση επιτοκίων.
Τα μέλη Hajime Takata και Naoki Tamura πρότειναν αύξηση στο 0,75%, επικαλούμενοι διαφορετικούς λόγους σχετικούς με τον πληθωρισμό.
«Δεν χρειάζεται να περιμένουμε όλα τα δεδομένα μέχρι το τέλος», δήλωσε ο Ueda, αναφερόμενος π.χ. στην επίδραση των δασμών στην οικονομία των ΗΠΑ. «Πιθανότατα δεν έχουμε άλλη επιλογή παρά να δράσουμε βάσει των προβλέψεων που βγαίνουν από τα συνεχώς εισερχόμενα δεδομένα».
Η είδηση για τα ETF επηρέασε τις ιαπωνικές μετοχές, οι οποίες διέγραψαν τα αρχικά κέρδη, με τον δείκτη Nikkei-225 να κλείνει με πτώση 0,6%.
Τα ομόλογα επίσης υποχώρησαν, ανεβάζοντας τις αποδόσεις των διετών και δεκαετών κρατικών ομολόγων, καθώς αυξήθηκαν οι προσδοκίες για μελλοντική αύξηση επιτοκίων από την BOJ.
Στην αγορά των swaps, η πιθανότητα αύξησης τον επόμενο Οκτώβριο ξεπέρασε το 50%, ενώ το γεν κέρδισε έναντι του δολαρίου, αν και οι αρχικές κερδοσκοπικές κινήσεις αργότερα ακυρώθηκαν.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών