Στα υψηλότερα επίπεδα του αιώνα το κόστος δανεισμού του Ηνωμένου Βασιλείου
Στα υψηλότερα επίπεδα για τον 21ο αιώνα κινούνται οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις των βρετανικών ομολόγων, καθώς οι ανησυχίες για την πορεία της οικονομίας συνδυάζονται με την άνοδο των διεθνών αποδόσεων που τροφοδοτείται από τη σύγκρουση του Donald Trump με τη Federal Reserve.
Την Τετάρτη 27/8, η απόδοση του 30ετούς βρετανικού κρατικού ομολόγου άγγιξε το 5,64% στις πρωινές συναλλαγές —το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τεσσάρων μηνών και μόλις κάτω από επίπεδα που είχαν καταγραφεί το 1998— πριν υποχωρήσει ελαφρώς στο 5,6%.
Η εξέλιξη αυτή αυξάνει τις πιέσεις προς την υπουργό Οικονομικών Rachel Reeves ενόψει της παρουσίασης του Φθινοπωρινού Προϋπολογισμού.
Σύμφωνα με τον Mark Sobel, πρώην αξιωματούχο του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών και νυν πρόεδρο του think-tank OMFIF στις ΗΠΑ, το Ηνωμένο Βασίλειο, όπως και άλλες μεγάλες οικονομίες, βρίσκεται «παγιδευμένο σε έναν φαύλο κύκλο αναιμικής ανάπτυξης και υψηλής φορολογίας».
Όπως σημειώνει, «τα μεγάλα ελλείμματα και το υψηλό χρέος θα συνεχιστούν, διατηρώντας τις αποδόσεις σε ανοδική τροχιά».
Η άνοδος στις αποδόσεις των gilts είναι εντονότερη από εκείνη σε άλλες μεγάλες αγορές.
Από την αρχή του Αυγούστου, η απόδοση των 30ετών gilts έχει αυξηθεί κατά 0,23 ποσοστιαίες μονάδες, έναντι 0,13 μονάδων στα γερμανικά Bunds και 0,06 μονάδων στα αμερικανικά Treasuries.
Σύμφωνα με τον Alex Kerr, οικονομολόγο της Capital Economics, αν η τάση αυτή διατηρηθεί, θα περιορίσει το δημοσιονομικό «περιθώριο» της Reeves από τις £9,9 δισ. που υπολογίζονταν στην Εαρινή Δήλωση, στις μόλις £5,3 δισ.
Παράλληλα, οι αυξημένες δαπάνες εξυπηρέτησης χρέους, σε συνδυασμό με πιθανές αναθεωρήσεις προς τα κάτω των προβλέψεων ανάπτυξης από το Office for Budget Responsibility, ίσως αναγκάσουν την υπουργό να αναζητήσει έως και £27 δισ. στον Προϋπολογισμό για να καλύψει το δημοσιονομικό κενό.
Διαχειριστές κεφαλαίων προειδοποιούν ότι η χώρα κινδυνεύει από στασιμοπληθωρισμό, καθώς ο επίμονος πληθωρισμός —λίγο κάτω από το 4%— περιορίζει τη δυνατότητα της Bank of England να μειώσει τα επιτόκια και να στηρίξει την ανάπτυξη.
Όπως τόνισε ο Robert Dishner, senior portfolio manager στη Neuberger Berman, «μια αύξηση της φορολογίας για τη βελτίωση των δημοσίων οικονομικών πιθανότατα θα επιβράδυνε περαιτέρω την ανάπτυξη, επιτείνοντας τα ήδη υπάρχοντα στασιμοπληθωριστικά προβλήματα».
Παράλληλα, αυξάνονται οι πιέσεις προς την BoE να επιβραδύνει το πρόγραμμα ποσοτικής σύσφιξης (QT), μέσω του οποίου μειώνει τον ισολογισμό της κατά £100 δισ. ετησίως, κυρίως μέσω πωλήσεων ομολόγων.
Οι αναλυτές προειδοποιούν ότι οι κινήσεις αυτές συμβάλλουν στην περαιτέρω πτώση των τιμών των gilts.
Ο Mark Dowding, επικεφαλής επενδύσεων σταθερού εισοδήματος στη RBC BlueBay Asset Management, τόνισε ότι οι επενδυτές ανησυχούν τόσο για τον πληθωρισμό όσο και για την αξιοπιστία της βρετανικής οικονομικής πολιτικής.
«Αν η κυβέρνηση δεν προχωρήσει σε περικοπές δαπανών και η BoE δεν σταματήσει το QT, τότε η “μαύρη τρύπα” θα συνεχίσει να μεγαλώνει, με κίνδυνο ένα σοβαρό market tantrum», προειδοποίησε.
Παρά την πρόσφατη πίεση στα μακροπρόθεσμα ομόλογα, οι αποδόσεις των 10ετών gilts —το βασικό σημείο αναφοράς για το κόστος μακροπρόθεσμου δανεισμού— διαμορφώνονταν στο 4,74%, αρκετά χαμηλότερα από το υψηλό 16ετίας του 4,93% που είχε καταγραφεί τον Ιανουάριο.
Το βρετανικό νόμισμα εμφανίζει ανθεκτικότητα, καθώς η στερλίνα έχει ενισχυθεί κατά 2% από την αρχή του μήνα έναντι του δολαρίου.
Όπως παρατηρεί ο Mike Riddell, fund manager στη Fidelity International, «τα μακροπρόθεσμα ομόλογα πιέζονται σχεδόν παντού».
Ωστόσο, τα βρετανικά gilts έχουν υποαποδώσει έναντι των αμερικανικών Treasuries, καθώς «η Fed έχει δώσει σήμα για περισσότερες μειώσεις επιτοκίων, ενώ η Bank of England διατηρεί πιο “σφιχτή” στάση τις τελευταίες εβδομάδες».
Οι αγορές παραγώγων, άλλωστε, προεξοφλούν μόλις μία μείωση επιτοκίων από την BoE μέσα στους επόμενους 12 μήνες, έναντι τεσσάρων μειώσεων που αναμένονται από τη Fed.
www.bankingnews.gr
Την Τετάρτη 27/8, η απόδοση του 30ετούς βρετανικού κρατικού ομολόγου άγγιξε το 5,64% στις πρωινές συναλλαγές —το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τεσσάρων μηνών και μόλις κάτω από επίπεδα που είχαν καταγραφεί το 1998— πριν υποχωρήσει ελαφρώς στο 5,6%.
Η εξέλιξη αυτή αυξάνει τις πιέσεις προς την υπουργό Οικονομικών Rachel Reeves ενόψει της παρουσίασης του Φθινοπωρινού Προϋπολογισμού.
Σύμφωνα με τον Mark Sobel, πρώην αξιωματούχο του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών και νυν πρόεδρο του think-tank OMFIF στις ΗΠΑ, το Ηνωμένο Βασίλειο, όπως και άλλες μεγάλες οικονομίες, βρίσκεται «παγιδευμένο σε έναν φαύλο κύκλο αναιμικής ανάπτυξης και υψηλής φορολογίας».
Όπως σημειώνει, «τα μεγάλα ελλείμματα και το υψηλό χρέος θα συνεχιστούν, διατηρώντας τις αποδόσεις σε ανοδική τροχιά».
Η άνοδος στις αποδόσεις των gilts είναι εντονότερη από εκείνη σε άλλες μεγάλες αγορές.
Από την αρχή του Αυγούστου, η απόδοση των 30ετών gilts έχει αυξηθεί κατά 0,23 ποσοστιαίες μονάδες, έναντι 0,13 μονάδων στα γερμανικά Bunds και 0,06 μονάδων στα αμερικανικά Treasuries.
Σύμφωνα με τον Alex Kerr, οικονομολόγο της Capital Economics, αν η τάση αυτή διατηρηθεί, θα περιορίσει το δημοσιονομικό «περιθώριο» της Reeves από τις £9,9 δισ. που υπολογίζονταν στην Εαρινή Δήλωση, στις μόλις £5,3 δισ.
Παράλληλα, οι αυξημένες δαπάνες εξυπηρέτησης χρέους, σε συνδυασμό με πιθανές αναθεωρήσεις προς τα κάτω των προβλέψεων ανάπτυξης από το Office for Budget Responsibility, ίσως αναγκάσουν την υπουργό να αναζητήσει έως και £27 δισ. στον Προϋπολογισμό για να καλύψει το δημοσιονομικό κενό.
Διαχειριστές κεφαλαίων προειδοποιούν ότι η χώρα κινδυνεύει από στασιμοπληθωρισμό, καθώς ο επίμονος πληθωρισμός —λίγο κάτω από το 4%— περιορίζει τη δυνατότητα της Bank of England να μειώσει τα επιτόκια και να στηρίξει την ανάπτυξη.
Όπως τόνισε ο Robert Dishner, senior portfolio manager στη Neuberger Berman, «μια αύξηση της φορολογίας για τη βελτίωση των δημοσίων οικονομικών πιθανότατα θα επιβράδυνε περαιτέρω την ανάπτυξη, επιτείνοντας τα ήδη υπάρχοντα στασιμοπληθωριστικά προβλήματα».
Παράλληλα, αυξάνονται οι πιέσεις προς την BoE να επιβραδύνει το πρόγραμμα ποσοτικής σύσφιξης (QT), μέσω του οποίου μειώνει τον ισολογισμό της κατά £100 δισ. ετησίως, κυρίως μέσω πωλήσεων ομολόγων.
Οι αναλυτές προειδοποιούν ότι οι κινήσεις αυτές συμβάλλουν στην περαιτέρω πτώση των τιμών των gilts.
Ο Mark Dowding, επικεφαλής επενδύσεων σταθερού εισοδήματος στη RBC BlueBay Asset Management, τόνισε ότι οι επενδυτές ανησυχούν τόσο για τον πληθωρισμό όσο και για την αξιοπιστία της βρετανικής οικονομικής πολιτικής.
«Αν η κυβέρνηση δεν προχωρήσει σε περικοπές δαπανών και η BoE δεν σταματήσει το QT, τότε η “μαύρη τρύπα” θα συνεχίσει να μεγαλώνει, με κίνδυνο ένα σοβαρό market tantrum», προειδοποίησε.
Παρά την πρόσφατη πίεση στα μακροπρόθεσμα ομόλογα, οι αποδόσεις των 10ετών gilts —το βασικό σημείο αναφοράς για το κόστος μακροπρόθεσμου δανεισμού— διαμορφώνονταν στο 4,74%, αρκετά χαμηλότερα από το υψηλό 16ετίας του 4,93% που είχε καταγραφεί τον Ιανουάριο.
Το βρετανικό νόμισμα εμφανίζει ανθεκτικότητα, καθώς η στερλίνα έχει ενισχυθεί κατά 2% από την αρχή του μήνα έναντι του δολαρίου.
Όπως παρατηρεί ο Mike Riddell, fund manager στη Fidelity International, «τα μακροπρόθεσμα ομόλογα πιέζονται σχεδόν παντού».
Ωστόσο, τα βρετανικά gilts έχουν υποαποδώσει έναντι των αμερικανικών Treasuries, καθώς «η Fed έχει δώσει σήμα για περισσότερες μειώσεις επιτοκίων, ενώ η Bank of England διατηρεί πιο “σφιχτή” στάση τις τελευταίες εβδομάδες».
Οι αγορές παραγώγων, άλλωστε, προεξοφλούν μόλις μία μείωση επιτοκίων από την BoE μέσα στους επόμενους 12 μήνες, έναντι τεσσάρων μειώσεων που αναμένονται από τη Fed.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών