Το αμερικανικό νόμισμα ολοκλήρωσε το πρώτο εξάμηνο του 2025 με τη μεγαλύτερη απώλεια από το 1973
Bρίσκεται σε πλ'ηρη εξέλιξη το σχέδιο του Donald Trump για σταδιακή αποδυνάμωση της αξίας του δολαρίου.
Ενα αδύναμο αμερικανικό νόμισμα θα περιορίσει το λεγόμενο δολαριακό νομισματικό σύστημα, αλλά θα ενισχύσει την ανάταξη της παραγωγικής βάσης της χώρας και την επιστροφή θέσεων εργασίας – αυτό βεβαια είναι δυνατόν να γίνει χωρίς αντίτιμο.
Το αμερικανικό δολάριο ολοκλήρωσε το πρώτο εξάμηνο του 2025 με τη μεγαλύτερη απώλεια από το 1973.
Ο δείκτης δολαρίου, ο οποίος μετρά την ισοτιμία του δολαρίου έναντι ενός καλαθιού νομισμάτων των κυριότερων εμπορικών εταίρων των ΗΠΑ, υποχώρησε περίπου 11% από τον Ιανουάριο έως το τέλος Ιουνίου.
Η πτώση αυτή σηματοδότησε και το τέλος ενός διαρθρωτικού ανοδικού κύκλου για το δολάριο, ο οποίος ξεκίνησε το 2010 και ολοκληρώθηκε το 2024, με συνολικά κέρδη περίπου 40%.
Παρότι το νόμισμα ενισχύθηκε συγκυριακά κατά 3,2% τον Ιούλιο, ανακτώντας μέρος της φετινής υποτίμησης, η Morgan Stanley Research αναμένει ότι η πτώση θα συνεχιστεί, πιθανόν προσθέτοντας ακόμη 10% σε απώλειες μέχρι το τέλος του επόμενου έτους.
«Μάλλον βρισκόμαστε στο διάλειμμα και όχι στο φινάλε», δηλώνει ο David Adams, επικεφαλής στρατηγικής της G10 FX στη Morgan Stanley.
«Η δεύτερη πράξη της αποδυνάμωσης του δολαρίου θα πρέπει να έρθει μέσα στους επόμενους 12 μήνες, καθώς τα επιτόκια και η ανάπτυξη των ΗΠΑ συγκλίνουν με εκείνα του υπόλοιπου κόσμου».
Το νέο νομισματικό καθεστώς
Η υποτίμηση του αμερικανικού νομίσματος θα μπορούσε να έχει σημαντικές επιπτώσεις για καταναλωτές, επιχειρήσεις, επενδυτές και τελικά για το σύνολο της οικονομίας: θα γινόταν ακριβότερο για τους Αμερικανούς να ταξιδεύουν στο εξωτερικό, τα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία θα ήταν λιγότερο ελκυστικά για ξένους επενδυτές, οι τιμές των εισαγωγών θα αυξάνονταν, ωθώντας ανοδικά τον πληθωρισμό.
Από την άλλη πλευρά, ένα πιο αδύναμο δολάριο θα μπορούσε να αποτελέσει ώθηση για τους Αμερικανούς εξαγωγείς και να επιστρέψει ανακτηθεί αυτό που έχει περιφραφεί ως οικονομική κυριαρχία από το επιτελείο του Αμερικανού προέδρου.
Αλλαγή στην οπτική για την υπεροχή της ανάπτυξης στις ΗΠΑ
Μετά τις εκλογές του 2024 και την εκλογή του Προέδρου Donald Trump, η γενική πεποίθηση ήταν ότι θα ξεκινούσε μια ακόμη περίοδος ισχύρης της αμερικανικής ανάπτυξης, με ισχυρή οικονομική επέκταση, συνεχιζόμενες εισροές κεφαλαίων και υπεραπόδοση των αμερικανικών μετοχών και του δολαρίου.
Τον Απρίλιο, μετά τις ανακοινώσεις για δασμούς και ακολούθησε πολιτική και οικονομική αβεβαιότητα καθώς αλλάζουν οι κανόνες στο παγκόσμιο νομισματικό και εμπορικό σύστημα.
Η δυναμική των επιτοκίων
Αυξανόμενες ανησυχίες για την ανάπτυξη, τον πληθωρισμό και το δημόσιο χρέος άσκησαν πρόσθετες πιέσεις στο δολάριο.
Ο δείκτης δολαρίου υποχώρησε σχεδόν 7% από τις αρχές Απριλίου έως το τέλος Ιουνίου.
Στην Ενδιάμεση Οικονομική Προοπτική του Μαΐου, η Morgan Stanley Research εκτίμησε ότι η ανάπτυξη των ΗΠΑ θα επιβραδυνθεί στο 1,5% φέτος και στο 1% το 2026, μετά από ρυθμό 2,8% το 2024, ενώ η Ομοσπονδιακή Τράπεζα αναμένεται να μειώσει τα επιτόκια από το τρέχον εύρος 5,25%-5,5% έως και στο 2,5% μέχρι το τέλος του 2026.
Δεδομένου ότι οι διαφορές επιτοκίων αποτελούν θεμελιώδη παράγοντα για τη ισχύ ενός νομίσματος, όσο περισσότερο τα αμερικανικά επιτόκια υποχωρούν στα επίπεδα των ανταγωνιστών τους, τόσο πιθανότερο είναι το δολάριο να αποδυναμωθεί.
Στις αρχές Αυγούστου, το βασικό επιτόκιο στη ζώνη του ευρώ ήταν 2%, στην Ιαπωνία 0,5% και στην Κίνα 3%.
Κέρδη τον Ιούλιο
Το δολάριο ανέκαμψε τον Ιούλιο ως αντίδραση σε καλύτερα του αναμενομένου οικονομικά στοιχεία των ΗΠΑ, όπως η δημιουργία θέσεων εργασίας. Τα στοιχεία έδειξαν ότι οι δασμοί δεν έχουν ακόμη σημαντικό αντίκτυπο στην οικονομική δραστηριότητα.
Οι οικονομολόγοι της Morgan Stanley αναμένουν ότι ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ θα κορυφωθεί στο τρίτο τρίμηνο, με τις αρνητικές επιπτώσεις των δασμών στην ανάπτυξη και την απασχόληση να ακολουθούν.
Αυτός ο συνδυασμός θα μπορούσε να αποτρέψει τη Fed από το να μειώσει τα επιτόκια φέτος, και στη συνέχεια να επιταχύνει τις μειώσεις το 2026.
«Αν δούμε περισσότερα στοιχεία το καλοκαίρι ότι οι δασμοί αυξάνουν τον πληθωρισμό, τότε είναι πιθανό το δολάριο να λάβει πρόσθετη στήριξη», δηλώνει ο James Lord, επικεφαλής παγκόσμιας στρατηγικής συναλλάγματος στη Morgan Stanley.
«Ωστόσο, οι πρόσφατες ενδείξεις αδυναμίας στην αγορά εργασίας, σε συνδυασμό με την πολιτική αβεβαιότητα στις ΗΠΑ —όπως οι διαπραγματεύσεις για δασμούς και η πρόσφατη συζήτηση για πρόωρη αλλαγή στην ηγεσία της Fed— παραμένουν πηγή καθοδικής πίεσης για το δολάριο».
Ο κίνδυνος από το hedging
Η συμπεριφορά των ξένων επενδυτών σε σχέση με τις θέσεις τους σε δολάριο προσφέρει σημαντικές ενδείξεις για το πώς μπορεί να κινηθεί η αξία του νομίσματος τους επόμενους μήνες.
Αυτή τη στιγμή, οι ξένοι κατέχουν πάνω από 30 τρισ. δολάρια σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία, με τους Ευρωπαίους επενδυτές μόνο να κατέχουν 8 τρισ. δολάρια σε ομόλογα και μετοχές των ΗΠΑ.
Σύμφωνα με εκτιμήσεις της Morgan Stanley Research, λίγο πάνω από το μισό των ευρωπαϊκών θέσεων δεν είναι αντισταθμισμένο, δηλαδή δεν προστατεύεται από πτώση της ισοτιμίας μέσω εργαλείων όπως τα forwards και οι options (δικαιώμα προαίρεση).
Το γεγονός ότι οι περισσότεροι ξένοι επενδυτές έχουν επιλέξει να μην κάνουν hedging, ιδιαίτερα στον τομέα των μετοχών, αντικατοπτρίζει την πεποίθηση ότι το δολάριο θα ενισχυθεί.
Ωστόσο, πολλοί ξένοι επενδυτές αρχίζουν να αναθεωρούν αυτήν την άποψη και να προσθέτουν καλύψεις όσον αφορά τον συναλλαγματικό κίνδυνο, κάτι που στην πράξη σημαίνει πωλήσεις δολαρίου, οι οποίες θα μπορούσαν να μειώσουν περαιτέρω την αξία του.
«Τα αρχικά στοιχεία δείχνουν ότι το hedging αυξήθηκε το δεύτερο τρίμηνο, αλλά λόγω του μεγέθους των αμερικανικών τοποθετήσεων και του πόσο μεγάλο μέρος τους ήταν αρχικά ακάλυπτο έναντι του συναλλαγματικού κινδύνου, θα μπορούσαμε να μιλάμε για μια σημαντική μακροπρόθεσμη ροή», λέει ο Adams.
«Έχουμε πολύ δρόμο ακόμη από εδώ».
www.bankingnews.gr
Ενα αδύναμο αμερικανικό νόμισμα θα περιορίσει το λεγόμενο δολαριακό νομισματικό σύστημα, αλλά θα ενισχύσει την ανάταξη της παραγωγικής βάσης της χώρας και την επιστροφή θέσεων εργασίας – αυτό βεβαια είναι δυνατόν να γίνει χωρίς αντίτιμο.
Το αμερικανικό δολάριο ολοκλήρωσε το πρώτο εξάμηνο του 2025 με τη μεγαλύτερη απώλεια από το 1973.
Ο δείκτης δολαρίου, ο οποίος μετρά την ισοτιμία του δολαρίου έναντι ενός καλαθιού νομισμάτων των κυριότερων εμπορικών εταίρων των ΗΠΑ, υποχώρησε περίπου 11% από τον Ιανουάριο έως το τέλος Ιουνίου.
Η πτώση αυτή σηματοδότησε και το τέλος ενός διαρθρωτικού ανοδικού κύκλου για το δολάριο, ο οποίος ξεκίνησε το 2010 και ολοκληρώθηκε το 2024, με συνολικά κέρδη περίπου 40%.
Παρότι το νόμισμα ενισχύθηκε συγκυριακά κατά 3,2% τον Ιούλιο, ανακτώντας μέρος της φετινής υποτίμησης, η Morgan Stanley Research αναμένει ότι η πτώση θα συνεχιστεί, πιθανόν προσθέτοντας ακόμη 10% σε απώλειες μέχρι το τέλος του επόμενου έτους.
«Μάλλον βρισκόμαστε στο διάλειμμα και όχι στο φινάλε», δηλώνει ο David Adams, επικεφαλής στρατηγικής της G10 FX στη Morgan Stanley.
«Η δεύτερη πράξη της αποδυνάμωσης του δολαρίου θα πρέπει να έρθει μέσα στους επόμενους 12 μήνες, καθώς τα επιτόκια και η ανάπτυξη των ΗΠΑ συγκλίνουν με εκείνα του υπόλοιπου κόσμου».
Το νέο νομισματικό καθεστώς
Η υποτίμηση του αμερικανικού νομίσματος θα μπορούσε να έχει σημαντικές επιπτώσεις για καταναλωτές, επιχειρήσεις, επενδυτές και τελικά για το σύνολο της οικονομίας: θα γινόταν ακριβότερο για τους Αμερικανούς να ταξιδεύουν στο εξωτερικό, τα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία θα ήταν λιγότερο ελκυστικά για ξένους επενδυτές, οι τιμές των εισαγωγών θα αυξάνονταν, ωθώντας ανοδικά τον πληθωρισμό.
Από την άλλη πλευρά, ένα πιο αδύναμο δολάριο θα μπορούσε να αποτελέσει ώθηση για τους Αμερικανούς εξαγωγείς και να επιστρέψει ανακτηθεί αυτό που έχει περιφραφεί ως οικονομική κυριαρχία από το επιτελείο του Αμερικανού προέδρου.
Αλλαγή στην οπτική για την υπεροχή της ανάπτυξης στις ΗΠΑ
Μετά τις εκλογές του 2024 και την εκλογή του Προέδρου Donald Trump, η γενική πεποίθηση ήταν ότι θα ξεκινούσε μια ακόμη περίοδος ισχύρης της αμερικανικής ανάπτυξης, με ισχυρή οικονομική επέκταση, συνεχιζόμενες εισροές κεφαλαίων και υπεραπόδοση των αμερικανικών μετοχών και του δολαρίου.
Τον Απρίλιο, μετά τις ανακοινώσεις για δασμούς και ακολούθησε πολιτική και οικονομική αβεβαιότητα καθώς αλλάζουν οι κανόνες στο παγκόσμιο νομισματικό και εμπορικό σύστημα.
Η δυναμική των επιτοκίων
Αυξανόμενες ανησυχίες για την ανάπτυξη, τον πληθωρισμό και το δημόσιο χρέος άσκησαν πρόσθετες πιέσεις στο δολάριο.
Ο δείκτης δολαρίου υποχώρησε σχεδόν 7% από τις αρχές Απριλίου έως το τέλος Ιουνίου.
Στην Ενδιάμεση Οικονομική Προοπτική του Μαΐου, η Morgan Stanley Research εκτίμησε ότι η ανάπτυξη των ΗΠΑ θα επιβραδυνθεί στο 1,5% φέτος και στο 1% το 2026, μετά από ρυθμό 2,8% το 2024, ενώ η Ομοσπονδιακή Τράπεζα αναμένεται να μειώσει τα επιτόκια από το τρέχον εύρος 5,25%-5,5% έως και στο 2,5% μέχρι το τέλος του 2026.
Δεδομένου ότι οι διαφορές επιτοκίων αποτελούν θεμελιώδη παράγοντα για τη ισχύ ενός νομίσματος, όσο περισσότερο τα αμερικανικά επιτόκια υποχωρούν στα επίπεδα των ανταγωνιστών τους, τόσο πιθανότερο είναι το δολάριο να αποδυναμωθεί.
Στις αρχές Αυγούστου, το βασικό επιτόκιο στη ζώνη του ευρώ ήταν 2%, στην Ιαπωνία 0,5% και στην Κίνα 3%.
Κέρδη τον Ιούλιο
Το δολάριο ανέκαμψε τον Ιούλιο ως αντίδραση σε καλύτερα του αναμενομένου οικονομικά στοιχεία των ΗΠΑ, όπως η δημιουργία θέσεων εργασίας. Τα στοιχεία έδειξαν ότι οι δασμοί δεν έχουν ακόμη σημαντικό αντίκτυπο στην οικονομική δραστηριότητα.
Οι οικονομολόγοι της Morgan Stanley αναμένουν ότι ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ θα κορυφωθεί στο τρίτο τρίμηνο, με τις αρνητικές επιπτώσεις των δασμών στην ανάπτυξη και την απασχόληση να ακολουθούν.
Αυτός ο συνδυασμός θα μπορούσε να αποτρέψει τη Fed από το να μειώσει τα επιτόκια φέτος, και στη συνέχεια να επιταχύνει τις μειώσεις το 2026.
«Αν δούμε περισσότερα στοιχεία το καλοκαίρι ότι οι δασμοί αυξάνουν τον πληθωρισμό, τότε είναι πιθανό το δολάριο να λάβει πρόσθετη στήριξη», δηλώνει ο James Lord, επικεφαλής παγκόσμιας στρατηγικής συναλλάγματος στη Morgan Stanley.
«Ωστόσο, οι πρόσφατες ενδείξεις αδυναμίας στην αγορά εργασίας, σε συνδυασμό με την πολιτική αβεβαιότητα στις ΗΠΑ —όπως οι διαπραγματεύσεις για δασμούς και η πρόσφατη συζήτηση για πρόωρη αλλαγή στην ηγεσία της Fed— παραμένουν πηγή καθοδικής πίεσης για το δολάριο».
Ο κίνδυνος από το hedging
Η συμπεριφορά των ξένων επενδυτών σε σχέση με τις θέσεις τους σε δολάριο προσφέρει σημαντικές ενδείξεις για το πώς μπορεί να κινηθεί η αξία του νομίσματος τους επόμενους μήνες.
Αυτή τη στιγμή, οι ξένοι κατέχουν πάνω από 30 τρισ. δολάρια σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία, με τους Ευρωπαίους επενδυτές μόνο να κατέχουν 8 τρισ. δολάρια σε ομόλογα και μετοχές των ΗΠΑ.
Σύμφωνα με εκτιμήσεις της Morgan Stanley Research, λίγο πάνω από το μισό των ευρωπαϊκών θέσεων δεν είναι αντισταθμισμένο, δηλαδή δεν προστατεύεται από πτώση της ισοτιμίας μέσω εργαλείων όπως τα forwards και οι options (δικαιώμα προαίρεση).
Το γεγονός ότι οι περισσότεροι ξένοι επενδυτές έχουν επιλέξει να μην κάνουν hedging, ιδιαίτερα στον τομέα των μετοχών, αντικατοπτρίζει την πεποίθηση ότι το δολάριο θα ενισχυθεί.
Ωστόσο, πολλοί ξένοι επενδυτές αρχίζουν να αναθεωρούν αυτήν την άποψη και να προσθέτουν καλύψεις όσον αφορά τον συναλλαγματικό κίνδυνο, κάτι που στην πράξη σημαίνει πωλήσεις δολαρίου, οι οποίες θα μπορούσαν να μειώσουν περαιτέρω την αξία του.
«Τα αρχικά στοιχεία δείχνουν ότι το hedging αυξήθηκε το δεύτερο τρίμηνο, αλλά λόγω του μεγέθους των αμερικανικών τοποθετήσεων και του πόσο μεγάλο μέρος τους ήταν αρχικά ακάλυπτο έναντι του συναλλαγματικού κινδύνου, θα μπορούσαμε να μιλάμε για μια σημαντική μακροπρόθεσμη ροή», λέει ο Adams.
«Έχουμε πολύ δρόμο ακόμη από εδώ».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών