Ριζική αναδιάρθρωση της στρατηγικής επαναγορών ομολόγων από το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών
Με μία ανακοίνωση που παρακολουθήθηκε στενά από τις αγορές, η οποία θεωρήθηκε σημαντικότερη ακόμη και από την ίδια τη δήλωση της Fed, το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ επιβεβαίωσε πως σκοπεύει να διατηρήσει αμετάβλητο το μέγεθος των δημοπρασιών για τίτλους μεσαίας και μακράς διάρκειας, τουλάχιστον για τα επόμενα τρίμηνα.
Η εξέλιξη αυτή σηματοδοτεί την επιλογή του αμερικανικού Δημοσίου να συνεχίσει να καλύπτει τις αυξημένες ανάγκες χρηματοδότησης κυρίως μέσω βραχυπρόθεσμων τίτλων (Treasury bills), παρά την έντονη κριτική που είχε ασκήσει στο παρελθόν ο σημερινός υπουργός Οικονομικών Scott Bessent για την ίδια στρατηγική όταν εφαρμοζόταν υπό την Janet Yellen.
Η επιλογή αυτή προκύπτει σε συνέχεια της εκτίμησης πως οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων τίτλων παραμένουν σε επίπεδα απαγορευτικά για την αύξηση των εκδόσεων, γεγονός που καθιστά αναγκαία τη διατήρηση των πωλήσεων κρατικών ομολόγων σε υψηλά επίπεδα για την κάλυψη του δημοσιονομικού κενού.
Σταθερότητα σε ομόλογα, αύξηση σε T-Bills
Το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών ανακοίνωσε πως:
• Οι δημοπρασίες για τα 3ετή, 10ετή και 30ετή ομόλογα παραμένουν αμετάβλητες σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο (Μάιος-Ιούλιος 2025).
• Συγκεκριμένα:
o 3ετές: 58 δισ. δολάρια (λήξη 15/8/2028)
o 10ετές: 42 δισ. δολάρια (λήξη 15/8/2035)
o 30ετές: 25 δισ. δολάρια (λήξη 15/8/2055)
Η συνολική αξία των τίτλων που θα επανεκδοθούν ανέρχεται σε 125 δισ. δολάρια για την αποπληρωμή 89,8 δισ. δολαρίων παλαιών τίτλων, εξασφαλίζοντας καθαρή χρηματοδότηση περίπου 35,2 δισ. δολαρίων.
Αύξηση εκδόσεων TIPS και Bills
Το Υπουργείο Οικονομικών ανακοίνωσε επίσης:
• Αύξηση της επανέκδοσης των 10ετών TIPS (Σεπτέμβριος) στα 19 δισ. δολάρια.
• Αύξηση της νέας έκδοσης των 5ετών TIPS (Οκτώβριος) στα 26 δισ. δολάρια.
Η απουσία αλλαγών στις εκδόσεις κουπονιών σημαίνει ότι για ακόμη μία φορά τα T-Bills θα αναλάβουν το βάρος της προσαρμογής:
«Από την αύξηση του ορίου του χρέους κατά 5 τρισ. δολάρια στις 4 Ιουλίου, το Υπουργείο έχει αυξήσει τις εκδόσεις bills ώστε να χρηματοδοτεί το κράτος και να ανοικοδομήσει σταδιακά το ταμειακό του απόθεμα», αναφέρεται χαρακτηριστικά στην ανακοίνωση.
Το Υπουργείο αναμένει:
• Περαιτέρω οριακές αυξήσεις στα μεγέθη των δημοπρασιών T-Bills τις επόμενες ημέρες.
• Διατήρηση αυτών των επιπέδων έως τα τέλη Σεπτεμβρίου.
• Νέες αυξήσεις τον Οκτώβριο, ανάλογα με τις συνθήκες στις αγορές.
Προβληματισμοί και πολιτική απόχρωση
Η επιλογή του Scott Bessent να ενισχύσει τους βραχυπρόθεσμους τίτλους, σε συνδυασμό με την απροθυμία του να αυξήσει τις εκδόσεις πιο μακροπρόθεσμων ομολόγων, ερμηνεύεται από πολλούς ως απόπειρα έμμεσου ελέγχου της καμπύλης αποδόσεων (yield curve control).
Πάντως, οι αναλυτές υπογραμμίζουν ότι η τακτική της συνεχούς αναχρηματοδότησης μέσω bills ενέχει σημαντικούς κινδύνους: αφενός αυξάνει την ευαισθησία του Δημοσίου σε βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις των επιτοκίων, αφετέρου δυσκολεύει μελλοντικά τις προσπάθειες για διαρθρωτική εξισορρόπηση του χρέους.
Όπως σημειώνει η Santander, «όσο περισσότερο καθυστερεί η αύξηση στις εκδόσεις κουπονιών, τόσο δυσκολότερη θα καταστεί η μετάβαση σε ένα βιώσιμο μονοπάτι έκδοσης μακροπρόθεσμου χρέους».
Σε κάθε περίπτωση, η στρατηγική Bessent ενισχύει το αφήγημα μίας πιο παρεμβατικής και «ευέλικτης» πολιτικής έκδοσης χρέους, σε μία περίοδο όπου οι δημοσιονομικές πιέσεις και οι πολιτικές αβεβαιότητες στις ΗΠΑ εντείνονται.
www.bankingnews.gr
Η εξέλιξη αυτή σηματοδοτεί την επιλογή του αμερικανικού Δημοσίου να συνεχίσει να καλύπτει τις αυξημένες ανάγκες χρηματοδότησης κυρίως μέσω βραχυπρόθεσμων τίτλων (Treasury bills), παρά την έντονη κριτική που είχε ασκήσει στο παρελθόν ο σημερινός υπουργός Οικονομικών Scott Bessent για την ίδια στρατηγική όταν εφαρμοζόταν υπό την Janet Yellen.
Η επιλογή αυτή προκύπτει σε συνέχεια της εκτίμησης πως οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων τίτλων παραμένουν σε επίπεδα απαγορευτικά για την αύξηση των εκδόσεων, γεγονός που καθιστά αναγκαία τη διατήρηση των πωλήσεων κρατικών ομολόγων σε υψηλά επίπεδα για την κάλυψη του δημοσιονομικού κενού.
Σταθερότητα σε ομόλογα, αύξηση σε T-Bills
Το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών ανακοίνωσε πως:
• Οι δημοπρασίες για τα 3ετή, 10ετή και 30ετή ομόλογα παραμένουν αμετάβλητες σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο (Μάιος-Ιούλιος 2025).
• Συγκεκριμένα:
o 3ετές: 58 δισ. δολάρια (λήξη 15/8/2028)
o 10ετές: 42 δισ. δολάρια (λήξη 15/8/2035)
o 30ετές: 25 δισ. δολάρια (λήξη 15/8/2055)
Η συνολική αξία των τίτλων που θα επανεκδοθούν ανέρχεται σε 125 δισ. δολάρια για την αποπληρωμή 89,8 δισ. δολαρίων παλαιών τίτλων, εξασφαλίζοντας καθαρή χρηματοδότηση περίπου 35,2 δισ. δολαρίων.
Αύξηση εκδόσεων TIPS και Bills
Το Υπουργείο Οικονομικών ανακοίνωσε επίσης:
• Αύξηση της επανέκδοσης των 10ετών TIPS (Σεπτέμβριος) στα 19 δισ. δολάρια.
• Αύξηση της νέας έκδοσης των 5ετών TIPS (Οκτώβριος) στα 26 δισ. δολάρια.
Η απουσία αλλαγών στις εκδόσεις κουπονιών σημαίνει ότι για ακόμη μία φορά τα T-Bills θα αναλάβουν το βάρος της προσαρμογής:
«Από την αύξηση του ορίου του χρέους κατά 5 τρισ. δολάρια στις 4 Ιουλίου, το Υπουργείο έχει αυξήσει τις εκδόσεις bills ώστε να χρηματοδοτεί το κράτος και να ανοικοδομήσει σταδιακά το ταμειακό του απόθεμα», αναφέρεται χαρακτηριστικά στην ανακοίνωση.
Το Υπουργείο αναμένει:
• Περαιτέρω οριακές αυξήσεις στα μεγέθη των δημοπρασιών T-Bills τις επόμενες ημέρες.
• Διατήρηση αυτών των επιπέδων έως τα τέλη Σεπτεμβρίου.
• Νέες αυξήσεις τον Οκτώβριο, ανάλογα με τις συνθήκες στις αγορές.
Προβληματισμοί και πολιτική απόχρωση
Η επιλογή του Scott Bessent να ενισχύσει τους βραχυπρόθεσμους τίτλους, σε συνδυασμό με την απροθυμία του να αυξήσει τις εκδόσεις πιο μακροπρόθεσμων ομολόγων, ερμηνεύεται από πολλούς ως απόπειρα έμμεσου ελέγχου της καμπύλης αποδόσεων (yield curve control).
Πάντως, οι αναλυτές υπογραμμίζουν ότι η τακτική της συνεχούς αναχρηματοδότησης μέσω bills ενέχει σημαντικούς κινδύνους: αφενός αυξάνει την ευαισθησία του Δημοσίου σε βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις των επιτοκίων, αφετέρου δυσκολεύει μελλοντικά τις προσπάθειες για διαρθρωτική εξισορρόπηση του χρέους.
Όπως σημειώνει η Santander, «όσο περισσότερο καθυστερεί η αύξηση στις εκδόσεις κουπονιών, τόσο δυσκολότερη θα καταστεί η μετάβαση σε ένα βιώσιμο μονοπάτι έκδοσης μακροπρόθεσμου χρέους».
Σε κάθε περίπτωση, η στρατηγική Bessent ενισχύει το αφήγημα μίας πιο παρεμβατικής και «ευέλικτης» πολιτικής έκδοσης χρέους, σε μία περίοδο όπου οι δημοσιονομικές πιέσεις και οι πολιτικές αβεβαιότητες στις ΗΠΑ εντείνονται.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών