H «nirvana» των αρχών Ιουλίου τελείωσε – Οι ανησυχίες του αναλυτή της Goldman Sachs Rick Privorotsky επαληθεύονται
Η ανησυχία επιστρέφει στα διεθνή χρηματιστήρια, καθώς η Goldman Sachs εκπέμπει σήμα κινδύνου για μια ενδεχόμενη χρηματοπιστωτική καταιγίδα, παρόμοια με εκείνη του 2007. Σύμφωνα με ανάλυσή της, ο Αύγουστος ενδέχεται να εξελιχθεί σε μήνα-ορόσημο, όπου τα «κόκκινα» γραφήματα και οι υπερτιμημένες αγορές θα συναντηθούν με τη σκληρή πραγματικότητα του τέλους της ρευστότητας.
Οι επενδυτές καλούνται να προετοιμαστούν για μια ενδεχόμενη βίαιη διόρθωση, καθώς το πάρτι της ανοδικής ευφορίας φαίνεται πως πλησιάζει στο τέλος του.
Ειδυλλιακή περίοδος
Έχουμε πλέον εξέλθει από την «ειδυλλιακή» περίοδο των αρχών Ιουλίου 2025 και, πλέον, εισερχόμαστε σε μια φάση έντονης αστάθειας, για την οποία ο κορυφαίος trader της Goldman Sachs, Rick Privorotsky, είχε προειδοποιήσει.
Οι κινήσεις των τιμών είναι πράγματι ασταθείς, όμως δύο βασικά θέματα έχουν αρχίσει να ξεχωρίζουν: Η εντυπωσιακή επάνοδος των meme stocks και οι σημαντικές απώλειες για τους traders που τοποθετούνται βάσει του momentum.
Ο δείκτης της Goldman Sachs που συγκρίνει τις πιο υπερπουλημένες με τις λιγότερο υπερπωλημένες μετοχές σημείωσε άνοδο +2% χθες, καθώς συνεχίζεται το μαζικό short squeeze.
Σημείωση: το short squeeze (ή στα ελληνικά: συμπίεση των πωλητών θέσεων short) είναι ένα φαινόμενο που συμβαίνει στις χρηματιστηριακές αγορές, όταν η τιμή μιας μετοχής αυξάνεται απότομα και αναγκάζει τους επενδυτές που είχαν στοιχηματίσει ότι θα πέσει (δηλαδή είχαν «shortάρει» τη μετοχή) να αγοράσουν μετοχές για να καλύψουν τις θέσεις τους και να περιορίσουν τις ζημιές τους.
Αυτό έχει ως αποτέλεσμα ακόμα μεγαλύτερη άνοδο στην τιμή της μετοχής, επειδή δημιουργείται αυξημένη ζήτηση, δηλαδή μια αλυσιδωτή αντίδραση ανόδου, που δεν βασίζεται απαραίτητα στα θεμελιώδη μεγέθη της εταιρείας.
Η μεγαλύτερη άνοδος του Short Interest Pair από την εποχή της φρενίτιδας των meme stocks (Ιανουάριος 2021)
Το ενδιαφέρον των μικροεπενδυτών για μετοχές με υψηλό short interest έχει αυξηθεί κατακόρυφα.
Ενδεικτικά, η μετοχή της Kohl’s (KSS) εκτινάχθηκε πάνω από 100% ενδοσυνεδριακά χθες, προκαλώντας έντονους συνειρμούς με την «εποχή των memes».
Την ίδια ώρα, η αναλογία της πραγματοποιημένης μεταβλητότητας ενός μήνα μεταξύ του δείκτη US Momentum και του S&P 500 έφτασε στα ανώτατα όρια της ζώνης τιμών.
Ιστορικά, αυτό υποδηλώνει μια φάση κατά την οποία το momentum παραμένει στάσιμο έως ότου υποχωρήσει η μεταβλητότητα.
«Οι επιδόσεις των quants καταρρέουν»
Σύμφωνα με τον Privorotsky, «Είμαι αρκετά μεγάλος ώστε να θυμάμαι την κρίση των quants τον Αύγουστο του 2007, και πόσο γρήγορα ξετυλίχθηκε το νήμα τότε.
Θεωρώ ότι προβλήματα απόδοσης έχουν αρχίσει να διαφαίνονται τις τελευταίες έξι εβδομάδες.
Οι systematic στρατηγικές υστερούν έναντι των θεμελιωδών long/short, ενώ η συνολική μόχλευση παραμένει αυξημένη σε σχέση με τα ιστορικά επίπεδα - εν μέρει εξαιτίας της εκρηκτικής αύξησης των στρατηγικών με βάση τα ποσοτικά μοντέλα.
Η κατάσταση στην Ιαπωνία δεν βοηθά - οι απώλειες στο momentum επιδεινώνονται από τα συνεχή short squeezes.»
Σύμφωνα με τον Marco Laicini της Goldman Sachs, η επίδοση των quant funds παραμένει απογοητευτική.
Οι τελευταίες εκτιμήσεις δείχνουν ότι οι systematic long/short διαχειριστές κατέγραψαν χθες 22/7 νέες απώλειες -0,6% (-1,5 τυπικές αποκλίσεις), συσσωρεύοντας συνολικές απώλειες -4,2% από τις αρχές Ιουνίου.
Η χειρότερη διόρθωση από τα τέλη του 2023
Παρά τη διόρθωση, η απόδοση από την αρχή του έτους παραμένει στο +9,1%, αλλά έχει υποχωρήσει σημαντικά από το υψηλό +13,3% της 2ας Ιουνίου, επιστρέφοντας ουσιαστικά στα επίπεδα του Μαρτίου.
Μεταξύ των βασικών αρνητικών παραγόντων περιλαμβάνονται:
– Η μαζική αποεπένδυση από momentum στρατηγικές,
– Η άνοδος σε μετοχές υψηλού beta και υψηλής μεταβλητότητας, και
– Το ξεφόρτωμα από υπερσυγκεντρωμένες θέσεις.
Οι απώλειες προέρχονται κυρίως από την αγορά των ΗΠΑ, ενώ οι ευρωπαϊκές αγορές ακολουθούν.
Η ασιατική έκθεση του χαρτοφυλακίου παραμένει ουδέτερη.
Η επιστροφή των memes και το «τσουνάμι» του retail
Όπως καταλήξαμε και χθες: κάποιος μπορεί είτε να θρηνεί για την παραλογιστική φύση της κατάστασης (και με τις ενδιάμεσες εκλογές στις ΗΠΑ να απέχουν περισσότερο από έναν χρόνο, υπάρχει άφθονος χρόνος για κάτι τέτοιο — ειδικά αφού ο Trump δείχνει αποφασισμένος όχι μόνο να μην περιορίσει τις δημόσιες δαπάνες, αλλά να αξιολογηθεί, όπως και στην πρώτη του θητεία, βάσει της επίδοσης του χρηματιστηρίου), είτε να αποδεχθεί την «τρέλα» και να προσπαθήσει να αποκομίσει κέρδος από αυτήν.
Εμείς επιλέγουμε το δεύτερο.
Και για να το γιορτάσουμε, «τρέξαμε» φίλτρο μέσω Bloomberg για όλες τις μικρές και πολύ μικρές εταιρείες (κεφαλαιοποίηση $10 εκατ. – $1,5 δισ.) με short interest άνω του 25% επί του διαθέσιμου free float — εταιρείες που εκτιμούμε πως έχουν τις περισσότερες πιθανότητες να παρασυρθούν στο επόμενο «mega squeeze rally».
Οι 40 κορυφαίες μετοχές παρουσιάζονται παρακάτω...
Οι δείκτες που θυμίζουν το 2021
Τέλος, όπως επισημαίνει ο Robert Quinn της Goldman Sachs, κατά τη διάρκεια της φρενίτιδας των meme stocks το 2021, ο δείκτης Russell 2000 υπεραπέδωσε σημαντικά σε σχέση με τους βασικούς χρηματιστηριακούς δείκτες.
Συγκεκριμένα, από τις 29 Δεκεμβρίου 2020 έως τις 16 Μαρτίου 2021, το καλάθι των meme μετοχών της Goldman Sachs και ο λόγος τιμής Russell 2k / S&P 500 σημείωσαν άνοδο 17% και 11% αντίστοιχα.
Ενδιαφέρον παρουσιάζει το γεγονός ότι, την ίδια περίοδο, οι καθαρές τοποθετήσεις σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του Russell 2k από μη dealers κατακρημνίστηκαν.
Αυτό αποδίδεται στη διστακτικότητα των επενδυτών να κυνηγήσουν την άνοδο και στη μετατόπιση από short θέσεις σε μεμονωμένες μετοχές προς πιο ευρείες short θέσεις σε δείκτες.
Ενδεχομένως, ο καταλύτης ήταν η απότομη αύξηση του κόστους δανεισμού μετοχών και ο φόβος να βρεθεί κάποιος short σε μια από τις νέες «αγαπημένες» του λιανικού επενδυτικού κοινού.
Με απλά λόγια, το hedging μέσω δεικτών φαινόταν πιο συνετό.
Καθώς τα memes επιστρέφουν ξανά στο προσκήνιο, παρατηρούμε αντίστοιχες μεταβολές στη συμπεριφορά της αγοράς.
Τα 14 «κόκκινα» γραφήματα
Και δεν είναι μόνον... ο Rick Privorotsky και ο Robert Quinn στην Goldman Sachs.
Καθώς έληξε το πρώτο εξάμηνο του 2025, οι ειδικοί στις ροές κεφαλαίων της Goldman Sachs, Gail Hafif, Brian Garrett και Lee Coppersmith, σημειώνουν ότι βρισκόμαστε μπροστά στην ταχύτερη ανάκαμψη από πτώση άνω του 15% στην ιστορία.
Ο δείκτης S&P 500 έχει καταγράψει άνοδο 10% από τα τέλη Μαρτίου.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι το ράλι θα συνεχιστεί για μερικές ακόμα εβδομάδες, όμως ο Αύγουστος θα είναι δύσκολος.
Και υπάρχουν αρκετοί λόγοι γι’ αυτήν την εκτίμηση, αναλύοντας τις ροές κεφαλαίων:
1. Εποχικότητα
Ο Ιούλιος είναι παραδοσιακά ο ισχυρότερος μήνας για τον S&P, με μέση απόδοση 1,67% από το 1928.
Η πρώτη δεκαπενθήμερη περίοδος του Ιουλίου είναι ακόμη καλύτερη, με απόδοση 2,43% κατά μέσο όρο – η καλύτερη δύο εβδομάδων του έτους.
Η κορύφωση εκτιμάται γύρω στις 17 Ιουλίου, ενώ ακολουθεί κάμψη. Τα «γεγονότα ρίσκου» του μήνα ίσως φέρουν την αναστροφή νωρίτερα.
Η 3η Ιουλίου, σε πνεύμα πατριωτισμού, προσφέρει ιστορικά τη 2η καλύτερη ημερήσια απόδοση (0,48%).
Δύσκολο να «σόρταρεις» τον S&P δίπλα στη πισίνα και τα πυροτεχνήματα.
2. Μεταβλητότητα (VOL)
Το καπέλο «Road to 6K» έχει μαζέψει σκόνη – ώρα για το μπλουζάκι «Path to 15» για τον VIX.
Η μεταβλητότητα έχει καταρρεύσει. Το σημερινό straddle εκπνέει με μόλις 0,44% – σχεδόν μηδενικό ρίσκο.
Ο δείκτης πανικού της Goldman δείχνει υποχώρηση, με τη ζήτηση για παραδοσιακές επιλογές να πέφτει και το ενδιαφέρον να στρέφεται σε πιο «άκρο-ευαίσθητα» option.
Ο βασικός λόγος; Η χαμηλή βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα (1 μήνα) σε σχέση με την τρίμηνη.
3. Συστηματικοί επενδυτές
Επέστρεψαν…
Η χαμηλή μεταβλητότητα φέρνει πίσω τους αλγοριθμικούς – οι «ρομποτικοί» επενδυτές αυξάνουν τη θέση τους.
Σύμφωνα με την ομάδα Futures Sales Strats, η συστημική έκθεση είναι στο 5/10.
Εκτίμηση για τη ζήτηση μετοχών παγκοσμίως τον επόμενο μήνα: ~80 δισ. δολ. (44 δισ. δολ. στις ΗΠΑ).
Τι προβλέπεται για τις επόμενες μέρες:
1 εβδομάδα:
- Σταθερή αγορά: αγορές $8,44B (εκ των οποίων $1,80B στις ΗΠΑ)
- Άνοδος: αγορές $7,89B ($1,18B ΗΠΑ)
- Πτώση: πωλήσεις $18,46B ($2,49B ΗΠΑ)
1 μήνας:
- Σταθερή: αγορές $82,23B ($22,44B ΗΠΑ)
- Άνοδος: αγορές $87,20B ($20,98B ΗΠΑ)
- Πτώση: πωλήσεις $125,22B ($40,47B ΗΠΑ)
4. Pensions και Clearing Events
Ο γνωστός «εφιάλτης ρευστότητας» επιστρέφει:
- 30/6/2025: Διπλό χτύπημα – λήξη μήνα και τριμήνου. Τα συνταξιοδοτικά ταμεία των ΗΠΑ εκτιμάται ότι θα πουλήσουν $33 δισ. σε μετοχές – 89ο εκατοστημόριο ιστορικά.
- Επίσης: Λήξη τριμηνιαίων options. Το OpEx μειώνει την προστασία (gamma) και αυξάνει τη μεταβλητότητα.
5. Ρευστότητα
Η ρευστότητα στο «πάνω μέρος του βιβλίου» του S&P είναι στα $12,48 εκατ., 21% πάνω από τον ετήσιο μέσο όρο και σχεδόν 55% πάνω από το μέσο του 2025.
Οι πρόσφατες εξελίξεις έχουν ενισχύσει τη δυνατότητα γρήγορης μεταφοράς ρίσκου – θετικό για το trading. Η ρευστότητα αναμένεται να υποχωρήσει τον Αύγουστο.
6. Διασπορά (Breadth)
Ο S&P έπιασε νέο ιστορικό υψηλό την προηγούμενη εβδομάδα – το πρώτο από τον Φεβρουάριο.
Το breadth της αγοράς παραμένει στενό – το χάσμα μεταξύ του μέσου τίτλου και του υψηλού 52 εβδομάδων είναι μεγάλο.
7. RINO Trading
Είναι η εποχή των RINO – «Ύφεση Μόνο Κατ’ Όνομα». Η αφήγηση έχει αλλάξει, με την FOMO να κυριαρχεί.
Οι επενδυτές αγοράζουν κυκλικές μετοχές και επιστρέφει το ενδιαφέρον για την ανάπτυξη.
Ο δείκτης Cyclicals vs Defensives της Goldman διαμορφώνεται στο 0,94 (10ετές υψηλό: 0,99 – 10ετής μέσος: 0,81).
8. Λιανικοί Επενδυτές
Η πιο πολυσυζητημένη ομάδα του έτους – και η επιρροή της είναι πραγματική.
Οι πτώσεις στη λιανική ζήτηση ταυτίζονται με πτώσεις στον S&P. Τις τελευταίες εβδομάδες η πορεία είναι σχεδόν παράλληλη.
Οι συστάσεις της Goldman Sachs
- Το short-dated upside του NDX είναι πολύ φθηνό σε σχέση με τον SPX.
- Αγορά: QQQ 11 Ιουλίου 103% Call με implied vol 12,9 (~13bps).
Παραδείγματα:
- SPX 30 Σεπτεμβρίου 95% Lookback Put: κόστος 2,00% (vs 1,43% vanilla)
- SPX 29 Αυγούστου 95% Lookback Put: κόστος 1,30% (vs 0,95% vanilla)
Την ώρα που S&P και Nasdaq έχουν επιστρέψει σε ιστορικά υψηλά, ο Russell 2000 παραμένει 11,5% κάτω από το peak του...
www.bankingnews.gr
Οι επενδυτές καλούνται να προετοιμαστούν για μια ενδεχόμενη βίαιη διόρθωση, καθώς το πάρτι της ανοδικής ευφορίας φαίνεται πως πλησιάζει στο τέλος του.
Ειδυλλιακή περίοδος
Έχουμε πλέον εξέλθει από την «ειδυλλιακή» περίοδο των αρχών Ιουλίου 2025 και, πλέον, εισερχόμαστε σε μια φάση έντονης αστάθειας, για την οποία ο κορυφαίος trader της Goldman Sachs, Rick Privorotsky, είχε προειδοποιήσει.
Οι κινήσεις των τιμών είναι πράγματι ασταθείς, όμως δύο βασικά θέματα έχουν αρχίσει να ξεχωρίζουν: Η εντυπωσιακή επάνοδος των meme stocks και οι σημαντικές απώλειες για τους traders που τοποθετούνται βάσει του momentum.
Ο δείκτης της Goldman Sachs που συγκρίνει τις πιο υπερπουλημένες με τις λιγότερο υπερπωλημένες μετοχές σημείωσε άνοδο +2% χθες, καθώς συνεχίζεται το μαζικό short squeeze.
Σημείωση: το short squeeze (ή στα ελληνικά: συμπίεση των πωλητών θέσεων short) είναι ένα φαινόμενο που συμβαίνει στις χρηματιστηριακές αγορές, όταν η τιμή μιας μετοχής αυξάνεται απότομα και αναγκάζει τους επενδυτές που είχαν στοιχηματίσει ότι θα πέσει (δηλαδή είχαν «shortάρει» τη μετοχή) να αγοράσουν μετοχές για να καλύψουν τις θέσεις τους και να περιορίσουν τις ζημιές τους.
Αυτό έχει ως αποτέλεσμα ακόμα μεγαλύτερη άνοδο στην τιμή της μετοχής, επειδή δημιουργείται αυξημένη ζήτηση, δηλαδή μια αλυσιδωτή αντίδραση ανόδου, που δεν βασίζεται απαραίτητα στα θεμελιώδη μεγέθη της εταιρείας.
Η μεγαλύτερη άνοδος του Short Interest Pair από την εποχή της φρενίτιδας των meme stocks (Ιανουάριος 2021)
Το ενδιαφέρον των μικροεπενδυτών για μετοχές με υψηλό short interest έχει αυξηθεί κατακόρυφα.
Ενδεικτικά, η μετοχή της Kohl’s (KSS) εκτινάχθηκε πάνω από 100% ενδοσυνεδριακά χθες, προκαλώντας έντονους συνειρμούς με την «εποχή των memes».
Την ίδια ώρα, η αναλογία της πραγματοποιημένης μεταβλητότητας ενός μήνα μεταξύ του δείκτη US Momentum και του S&P 500 έφτασε στα ανώτατα όρια της ζώνης τιμών.
Ιστορικά, αυτό υποδηλώνει μια φάση κατά την οποία το momentum παραμένει στάσιμο έως ότου υποχωρήσει η μεταβλητότητα.
«Οι επιδόσεις των quants καταρρέουν»
Σύμφωνα με τον Privorotsky, «Είμαι αρκετά μεγάλος ώστε να θυμάμαι την κρίση των quants τον Αύγουστο του 2007, και πόσο γρήγορα ξετυλίχθηκε το νήμα τότε.
Θεωρώ ότι προβλήματα απόδοσης έχουν αρχίσει να διαφαίνονται τις τελευταίες έξι εβδομάδες.
Οι systematic στρατηγικές υστερούν έναντι των θεμελιωδών long/short, ενώ η συνολική μόχλευση παραμένει αυξημένη σε σχέση με τα ιστορικά επίπεδα - εν μέρει εξαιτίας της εκρηκτικής αύξησης των στρατηγικών με βάση τα ποσοτικά μοντέλα.
Η κατάσταση στην Ιαπωνία δεν βοηθά - οι απώλειες στο momentum επιδεινώνονται από τα συνεχή short squeezes.»
Σύμφωνα με τον Marco Laicini της Goldman Sachs, η επίδοση των quant funds παραμένει απογοητευτική.
Οι τελευταίες εκτιμήσεις δείχνουν ότι οι systematic long/short διαχειριστές κατέγραψαν χθες 22/7 νέες απώλειες -0,6% (-1,5 τυπικές αποκλίσεις), συσσωρεύοντας συνολικές απώλειες -4,2% από τις αρχές Ιουνίου.
Η χειρότερη διόρθωση από τα τέλη του 2023
Παρά τη διόρθωση, η απόδοση από την αρχή του έτους παραμένει στο +9,1%, αλλά έχει υποχωρήσει σημαντικά από το υψηλό +13,3% της 2ας Ιουνίου, επιστρέφοντας ουσιαστικά στα επίπεδα του Μαρτίου.
Μεταξύ των βασικών αρνητικών παραγόντων περιλαμβάνονται:
– Η μαζική αποεπένδυση από momentum στρατηγικές,
– Η άνοδος σε μετοχές υψηλού beta και υψηλής μεταβλητότητας, και
– Το ξεφόρτωμα από υπερσυγκεντρωμένες θέσεις.
Οι απώλειες προέρχονται κυρίως από την αγορά των ΗΠΑ, ενώ οι ευρωπαϊκές αγορές ακολουθούν.
Η ασιατική έκθεση του χαρτοφυλακίου παραμένει ουδέτερη.
Η επιστροφή των memes και το «τσουνάμι» του retail
Όπως καταλήξαμε και χθες: κάποιος μπορεί είτε να θρηνεί για την παραλογιστική φύση της κατάστασης (και με τις ενδιάμεσες εκλογές στις ΗΠΑ να απέχουν περισσότερο από έναν χρόνο, υπάρχει άφθονος χρόνος για κάτι τέτοιο — ειδικά αφού ο Trump δείχνει αποφασισμένος όχι μόνο να μην περιορίσει τις δημόσιες δαπάνες, αλλά να αξιολογηθεί, όπως και στην πρώτη του θητεία, βάσει της επίδοσης του χρηματιστηρίου), είτε να αποδεχθεί την «τρέλα» και να προσπαθήσει να αποκομίσει κέρδος από αυτήν.
Εμείς επιλέγουμε το δεύτερο.
Και για να το γιορτάσουμε, «τρέξαμε» φίλτρο μέσω Bloomberg για όλες τις μικρές και πολύ μικρές εταιρείες (κεφαλαιοποίηση $10 εκατ. – $1,5 δισ.) με short interest άνω του 25% επί του διαθέσιμου free float — εταιρείες που εκτιμούμε πως έχουν τις περισσότερες πιθανότητες να παρασυρθούν στο επόμενο «mega squeeze rally».
Οι 40 κορυφαίες μετοχές παρουσιάζονται παρακάτω...
Οι δείκτες που θυμίζουν το 2021
Τέλος, όπως επισημαίνει ο Robert Quinn της Goldman Sachs, κατά τη διάρκεια της φρενίτιδας των meme stocks το 2021, ο δείκτης Russell 2000 υπεραπέδωσε σημαντικά σε σχέση με τους βασικούς χρηματιστηριακούς δείκτες.
Συγκεκριμένα, από τις 29 Δεκεμβρίου 2020 έως τις 16 Μαρτίου 2021, το καλάθι των meme μετοχών της Goldman Sachs και ο λόγος τιμής Russell 2k / S&P 500 σημείωσαν άνοδο 17% και 11% αντίστοιχα.
Ενδιαφέρον παρουσιάζει το γεγονός ότι, την ίδια περίοδο, οι καθαρές τοποθετήσεις σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του Russell 2k από μη dealers κατακρημνίστηκαν.
Αυτό αποδίδεται στη διστακτικότητα των επενδυτών να κυνηγήσουν την άνοδο και στη μετατόπιση από short θέσεις σε μεμονωμένες μετοχές προς πιο ευρείες short θέσεις σε δείκτες.
Ενδεχομένως, ο καταλύτης ήταν η απότομη αύξηση του κόστους δανεισμού μετοχών και ο φόβος να βρεθεί κάποιος short σε μια από τις νέες «αγαπημένες» του λιανικού επενδυτικού κοινού.
Με απλά λόγια, το hedging μέσω δεικτών φαινόταν πιο συνετό.
Καθώς τα memes επιστρέφουν ξανά στο προσκήνιο, παρατηρούμε αντίστοιχες μεταβολές στη συμπεριφορά της αγοράς.
Τα 14 «κόκκινα» γραφήματα
Και δεν είναι μόνον... ο Rick Privorotsky και ο Robert Quinn στην Goldman Sachs.
Καθώς έληξε το πρώτο εξάμηνο του 2025, οι ειδικοί στις ροές κεφαλαίων της Goldman Sachs, Gail Hafif, Brian Garrett και Lee Coppersmith, σημειώνουν ότι βρισκόμαστε μπροστά στην ταχύτερη ανάκαμψη από πτώση άνω του 15% στην ιστορία.
Ο δείκτης S&P 500 έχει καταγράψει άνοδο 10% από τα τέλη Μαρτίου.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι το ράλι θα συνεχιστεί για μερικές ακόμα εβδομάδες, όμως ο Αύγουστος θα είναι δύσκολος.
Και υπάρχουν αρκετοί λόγοι γι’ αυτήν την εκτίμηση, αναλύοντας τις ροές κεφαλαίων:
1. Εποχικότητα
Η πρώτη δεκαπενθήμερη περίοδος του Ιουλίου είναι ακόμη καλύτερη, με απόδοση 2,43% κατά μέσο όρο – η καλύτερη δύο εβδομάδων του έτους.
Η κορύφωση εκτιμάται γύρω στις 17 Ιουλίου, ενώ ακολουθεί κάμψη. Τα «γεγονότα ρίσκου» του μήνα ίσως φέρουν την αναστροφή νωρίτερα.
Η 3η Ιουλίου, σε πνεύμα πατριωτισμού, προσφέρει ιστορικά τη 2η καλύτερη ημερήσια απόδοση (0,48%).
Δύσκολο να «σόρταρεις» τον S&P δίπλα στη πισίνα και τα πυροτεχνήματα.
2. Μεταβλητότητα (VOL)
Το καπέλο «Road to 6K» έχει μαζέψει σκόνη – ώρα για το μπλουζάκι «Path to 15» για τον VIX.
Η μεταβλητότητα έχει καταρρεύσει. Το σημερινό straddle εκπνέει με μόλις 0,44% – σχεδόν μηδενικό ρίσκο.
Ο δείκτης πανικού της Goldman δείχνει υποχώρηση, με τη ζήτηση για παραδοσιακές επιλογές να πέφτει και το ενδιαφέρον να στρέφεται σε πιο «άκρο-ευαίσθητα» option.
Ο βασικός λόγος; Η χαμηλή βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα (1 μήνα) σε σχέση με την τρίμηνη.
3. Συστηματικοί επενδυτές
Επέστρεψαν…
Η χαμηλή μεταβλητότητα φέρνει πίσω τους αλγοριθμικούς – οι «ρομποτικοί» επενδυτές αυξάνουν τη θέση τους.
Σύμφωνα με την ομάδα Futures Sales Strats, η συστημική έκθεση είναι στο 5/10.
Εκτίμηση για τη ζήτηση μετοχών παγκοσμίως τον επόμενο μήνα: ~80 δισ. δολ. (44 δισ. δολ. στις ΗΠΑ).
Τι προβλέπεται για τις επόμενες μέρες:
1 εβδομάδα:
- Σταθερή αγορά: αγορές $8,44B (εκ των οποίων $1,80B στις ΗΠΑ)
- Άνοδος: αγορές $7,89B ($1,18B ΗΠΑ)
- Πτώση: πωλήσεις $18,46B ($2,49B ΗΠΑ)
1 μήνας:
- Σταθερή: αγορές $82,23B ($22,44B ΗΠΑ)
- Άνοδος: αγορές $87,20B ($20,98B ΗΠΑ)
- Πτώση: πωλήσεις $125,22B ($40,47B ΗΠΑ)
4. Pensions και Clearing Events
Ο γνωστός «εφιάλτης ρευστότητας» επιστρέφει:
- 30/6/2025: Διπλό χτύπημα – λήξη μήνα και τριμήνου. Τα συνταξιοδοτικά ταμεία των ΗΠΑ εκτιμάται ότι θα πουλήσουν $33 δισ. σε μετοχές – 89ο εκατοστημόριο ιστορικά.
- Επίσης: Λήξη τριμηνιαίων options. Το OpEx μειώνει την προστασία (gamma) και αυξάνει τη μεταβλητότητα.
5. Ρευστότητα
Η ρευστότητα στο «πάνω μέρος του βιβλίου» του S&P είναι στα $12,48 εκατ., 21% πάνω από τον ετήσιο μέσο όρο και σχεδόν 55% πάνω από το μέσο του 2025.
Οι πρόσφατες εξελίξεις έχουν ενισχύσει τη δυνατότητα γρήγορης μεταφοράς ρίσκου – θετικό για το trading. Η ρευστότητα αναμένεται να υποχωρήσει τον Αύγουστο.
6. Διασπορά (Breadth)
Ο S&P έπιασε νέο ιστορικό υψηλό την προηγούμενη εβδομάδα – το πρώτο από τον Φεβρουάριο.
Το breadth της αγοράς παραμένει στενό – το χάσμα μεταξύ του μέσου τίτλου και του υψηλού 52 εβδομάδων είναι μεγάλο.
7. RINO Trading
Είναι η εποχή των RINO – «Ύφεση Μόνο Κατ’ Όνομα». Η αφήγηση έχει αλλάξει, με την FOMO να κυριαρχεί.
Οι επενδυτές αγοράζουν κυκλικές μετοχές και επιστρέφει το ενδιαφέρον για την ανάπτυξη.
Ο δείκτης Cyclicals vs Defensives της Goldman διαμορφώνεται στο 0,94 (10ετές υψηλό: 0,99 – 10ετής μέσος: 0,81).
8. Λιανικοί Επενδυτές
Η πιο πολυσυζητημένη ομάδα του έτους – και η επιρροή της είναι πραγματική.
Οι πτώσεις στη λιανική ζήτηση ταυτίζονται με πτώσεις στον S&P. Τις τελευταίες εβδομάδες η πορεία είναι σχεδόν παράλληλη.
Οι συστάσεις της Goldman Sachs
- Το short-dated upside του NDX είναι πολύ φθηνό σε σχέση με τον SPX.
- Αγορά: QQQ 11 Ιουλίου 103% Call με implied vol 12,9 (~13bps).
Παραδείγματα:
- SPX 30 Σεπτεμβρίου 95% Lookback Put: κόστος 2,00% (vs 1,43% vanilla)
- SPX 29 Αυγούστου 95% Lookback Put: κόστος 1,30% (vs 0,95% vanilla)
Την ώρα που S&P και Nasdaq έχουν επιστρέψει σε ιστορικά υψηλά, ο Russell 2000 παραμένει 11,5% κάτω από το peak του...
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών