Πώς οι φορολογικές μειώσεις του Trump μπορεί να ξεκινήσουν μια χρηματοοικονομική κρίση
Την ώρα που το θρίλερ για την ψήφιση του μεγάλου νομοσχεδίου του Donald Trump συνεχίζει στο λόφο του Καπιτωλίου, ο Desmond Lachman, ανώτερος ερευνητής στο American Enterprise Institute και πρώην αναπληρωτής διευθυντής στο Τμήμα Ανάπτυξης Πολιτικής και Ανασκόπησης του ΔΝΤ, τρομοκρατεί τον κόσμο.
Διότι υποστηρίζει ότι οι φορολογικές μειώσεις του Trump μπορεί να ξεκινήσουν μια χρηματοοικονομική κρίση.
Παρά την πτώση των επιτοκίων και την αύξηση των δασμών, οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων, η αδύναμη αξία του δολαρίου και η εκτίναξη της τιμής του χρυσού, δείχνουν την ανησυχία των ξένων επενδυτών για τον προϋπολογισμό του Donald Trump, κάτι που κινδυνεύει να προκαλέσει πληθωρισμό και χρηματοοικονομική αστάθεια.
Καθώς το Κογκρέσο προσπαθεί να φέρει τον «Νόμο του Μεγάλου Υπέροχου Νομοσχεδίου» (One Big Beautiful Bill Act) στο γραφείο του Προέδρου Trump έως την 4η Ιουλίου, οι αγορές δείχνουν αυξανόμενη ανησυχία για το πώς αυτός ο νόμος θα επιδεινώσει τα δημόσια οικονομικά της χώρας.
Ο Πρόεδρος Trump θα ήταν σοφό να δώσει προσοχή στις προειδοποιήσεις της αγοράς, εάν επιθυμεί να αποφύγει την πρόκληση μιας κρίσης στην αγορά ομολόγων και στην αγορά του δολαρίου, εν όψει των ενδιάμεσων εκλογών του επόμενου έτους, προειδοποιεί ο Lachman.
Πώς θα επηρεάσει ο «Μεγάλος Υπέροχος Νόμος» την αμερικανική οικονομία
Αρχικά, ας εξετάσουμε τη ανησυχητική συμπεριφορά της αγοράς ομολόγων.
Κανονικά, όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed) μειώνει τα επιτόκια κατά 100 μονάδες βάσης, όπως έχει πράξει από τον Σεπτέμβριο του 2022, θα περίμενε κανείς οι μακροπρόθεσμοι τόκοι να μειωθούν, δεδομένης της αναμενόμενης μείωσης του πληθωρισμού.
Ωστόσο, αυτό δεν συμβαίνει. Αντί να μειώνονται, όπως θα αναμενόταν, οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων έχουν αυξηθεί κατά περίπου 60 μονάδες βάσης από τον Σεπτέμβριο του 2024, φτάνοντας στο 4,4%.
Αυτό πιθανότατα υποδεικνύει ότι οι επενδυτές, και ειδικότερα οι ξένοι επενδυτές, αρχίζουν να αμφιβάλλουν αν οι ΗΠΑ θα μπορέσουν να εξυπηρετήσουν τις υποχρεώσεις του χρέους τους χωρίς να καταφύγουν στον πληθωρισμό.
Για να ενισχυθεί αυτή η εκτίμηση, η Moody’s, τον Μάιο, ακολούθησε τις άλλες μεγάλες εταιρείες αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, αφαιρώντας από την αμερικανική κυβέρνηση το πολύτιμο AAA rating της.
Η πτώση της αξίας του δολαρίου
Η πτώση του δολαρίου κατά 10% από την αρχή της χρονιάς είναι ένα ακόμα σημάδι των κινδύνων που ενέχει η σπατάλη του προϋπολογισμού.
Κανονικά, θα περίμενε κανείς ότι το δολάριο θα ανέβαινε σε αξία λόγω των αυξήσεων των δασμών επί των εισαγωγών, οι οποίες είναι οι υψηλότερες που έχουν παρατηρηθεί τα τελευταία 100 χρόνια.
Αυτοί οι δασμοί έχουν κάνει τα αμερικανικά αγαθά πιο ανταγωνιστικά σε σχέση με τα ξένα, γεγονός που είναι θετικό για το δολάριο.
Θα περίμενε κανείς επίσης ότι το δολάριο θα εκτιμήθηκε, καθώς η διαφορά στα επιτόκια βραχυπρόθεσμου δανεισμού μεταξύ ΗΠΑ και ξένων χωρών έχει αυξηθεί, δεδομένου ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και η Κεντρική Τράπεζα της Κίνας έχουν μειώσει τα επιτόκια τους.
Η αύξηση της διαφοράς των επιτοκίων θεωρητικά καθιστά πιο ελκυστική τη διακράτηση δολαρίων.
Το γεγονός ότι το δολάριο βυθίζεται παρά αυτά τα πλεονεκτήματα, είναι ακόμα μία προειδοποίηση από τις αγορές ότι οι ξένοι επενδυτές χάνουν την εμπιστοσύνη τους στην αμερικανική οικονομική υπεροχή.
Το ίδιο ισχύει για την αύξηση της τιμής του χρυσού κατά 30% από την αρχή της χρονιάς, καθώς και για την ένδειξη ότι αρκετές μεγάλες κεντρικές τράπεζες μεταφέρουν τα διεθνή αποθεματικά τους από το δολάριο προς τον χρυσό.
Και αυτό είναι ένα σημάδι ότι οι επενδυτές αρχίζουν να φοβούνται ότι οι ΗΠΑ θα καταφύγουν σε έναν πληθωριστικό φόρο για να αντιμετωπίσουν το χρέος τους.
Θα εισέλθουν οι ΗΠΑ σε ύφεση σύντομα;
Σε αυτές τις συνθήκες, με τις αγορές να εκπέμπουν ήδη προειδοποιήσεις ότι ενδέχεται να βρισκόμαστε σε πορεία προς μια κρίση στην αγορά ομολόγων και του δολαρίου, η υπεύθυνη κίνηση για την κυβέρνηση Trump θα ήταν να θέσει τα δημόσια οικονομικά σε μια πιο βιώσιμη πορεία.
Αυτό θα μπορούσε να γίνει με περικοπές δημοσίων δαπανών και ενίσχυση των φορολογικών εσόδων, σύμφωνα με το σχέδιο Bowles-Simpson του 2010.
Δυστυχώς, ο «Μεγάλος Υπέροχος Νόμος» του κ. Trump θα κάνει ακριβώς το αντίθετο, κατά τον Lachman, επεκτείνοντας τον «Νόμο για τις Φορολογικές Μειώσεις και τις Θέσεις Εργασίας» του 2017 και καταργώντας τους φόρους εισοδήματος για τα φιλοδωρήματα, τις υπερωρίες και τις συντάξεις Κοινωνικής Ασφάλισης.
Σύμφωνα με το Κογκρέσο και το Γραφείο Προϋπολογισμού, εάν ψηφιστεί, θα προσθέσει περίπου 3 τρισεκατομμύρια δολάρια στο δημοσιονομικό έλλειμμα τα επόμενα 10 χρόνια.
Ως αποτέλεσμα, το 2030 το δημόσιο χρέος θα φτάσει περίπου το 100% του ΑΕΠ, ένα επίπεδο πολύ υψηλότερο από το επίπεδο που υπήρχε μετά τον Β’ Παγκόσμιο Πόλεμο.
Θα οδηγήσει επίσης σε δαπάνες της κυβέρνησης για τόκους που θα ξεπερνούν τις δαπάνες για την άμυνα.
Η ανάγκη για στροφή πολιτικής του προϋπολογισμού
Όπως αν δεν ήταν αρκετό, ο Trump εγείρει το φάντασμα της επιστροφής στον πληθωρισμό, επιμένοντας διαρκώς στον πρόεδρο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, Jerome Powell, να μειώσει επιθετικά τα επιτόκια, ακόμα και όταν ο πληθωρισμός παραμένει πάνω από τον στόχο του 2%.
Επιπλέον, ο Trump υπονομεύει περαιτέρω την εμπιστοσύνη των ξένων επενδυτών, προσφέροντας ένα άρθρο στον προϋπολογισμό του που του επιτρέπει να φορολογήσει τις πληρωμές τόκων του αμερικανικού Δημοσίου σε ξένους επενδυτές έως και 20% σε χώρες που θεωρεί ότι ακολουθούν αθέμιτες φορολογικές πολιτικές.
Ο Rudi Dornbusch, ο αείμνηστος οικονομολόγος του MIT, είχε πει διάσημα ότι οι οικονομικές κρίσεις χρειάζονται πολύ περισσότερο χρόνο για να συμβούν από ό,τι θα περίμενε κανείς.
Ωστόσο, όταν συμβαίνουν, συμβαίνουν πολύ πιο γρήγορα από ό,τι θα φανταζόταν κανείς.
Ο Trump θα ήταν σοφό να δώσει προσοχή στο δίδαγμα του Dornbusch, καθώς και στα σημάδια της αγοράς που δείχνουν ότι κάτι ήδη συμβαίνει στις αγορές ομολόγων και του δολαρίου.
Μόνο τότε ίσως να αποφασίσει να κάνει μια αναγκαία στροφή στην πολιτική του προϋπολογισμού, καταλήγει ο Lachman.
www.bankingnews.gr
Διότι υποστηρίζει ότι οι φορολογικές μειώσεις του Trump μπορεί να ξεκινήσουν μια χρηματοοικονομική κρίση.
Παρά την πτώση των επιτοκίων και την αύξηση των δασμών, οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων, η αδύναμη αξία του δολαρίου και η εκτίναξη της τιμής του χρυσού, δείχνουν την ανησυχία των ξένων επενδυτών για τον προϋπολογισμό του Donald Trump, κάτι που κινδυνεύει να προκαλέσει πληθωρισμό και χρηματοοικονομική αστάθεια.
Καθώς το Κογκρέσο προσπαθεί να φέρει τον «Νόμο του Μεγάλου Υπέροχου Νομοσχεδίου» (One Big Beautiful Bill Act) στο γραφείο του Προέδρου Trump έως την 4η Ιουλίου, οι αγορές δείχνουν αυξανόμενη ανησυχία για το πώς αυτός ο νόμος θα επιδεινώσει τα δημόσια οικονομικά της χώρας.
Ο Πρόεδρος Trump θα ήταν σοφό να δώσει προσοχή στις προειδοποιήσεις της αγοράς, εάν επιθυμεί να αποφύγει την πρόκληση μιας κρίσης στην αγορά ομολόγων και στην αγορά του δολαρίου, εν όψει των ενδιάμεσων εκλογών του επόμενου έτους, προειδοποιεί ο Lachman.
Πώς θα επηρεάσει ο «Μεγάλος Υπέροχος Νόμος» την αμερικανική οικονομία
Αρχικά, ας εξετάσουμε τη ανησυχητική συμπεριφορά της αγοράς ομολόγων.
Κανονικά, όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed) μειώνει τα επιτόκια κατά 100 μονάδες βάσης, όπως έχει πράξει από τον Σεπτέμβριο του 2022, θα περίμενε κανείς οι μακροπρόθεσμοι τόκοι να μειωθούν, δεδομένης της αναμενόμενης μείωσης του πληθωρισμού.
Ωστόσο, αυτό δεν συμβαίνει. Αντί να μειώνονται, όπως θα αναμενόταν, οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων έχουν αυξηθεί κατά περίπου 60 μονάδες βάσης από τον Σεπτέμβριο του 2024, φτάνοντας στο 4,4%.
Αυτό πιθανότατα υποδεικνύει ότι οι επενδυτές, και ειδικότερα οι ξένοι επενδυτές, αρχίζουν να αμφιβάλλουν αν οι ΗΠΑ θα μπορέσουν να εξυπηρετήσουν τις υποχρεώσεις του χρέους τους χωρίς να καταφύγουν στον πληθωρισμό.
Για να ενισχυθεί αυτή η εκτίμηση, η Moody’s, τον Μάιο, ακολούθησε τις άλλες μεγάλες εταιρείες αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, αφαιρώντας από την αμερικανική κυβέρνηση το πολύτιμο AAA rating της.
Η πτώση της αξίας του δολαρίου
Η πτώση του δολαρίου κατά 10% από την αρχή της χρονιάς είναι ένα ακόμα σημάδι των κινδύνων που ενέχει η σπατάλη του προϋπολογισμού.
Κανονικά, θα περίμενε κανείς ότι το δολάριο θα ανέβαινε σε αξία λόγω των αυξήσεων των δασμών επί των εισαγωγών, οι οποίες είναι οι υψηλότερες που έχουν παρατηρηθεί τα τελευταία 100 χρόνια.
Αυτοί οι δασμοί έχουν κάνει τα αμερικανικά αγαθά πιο ανταγωνιστικά σε σχέση με τα ξένα, γεγονός που είναι θετικό για το δολάριο.
Θα περίμενε κανείς επίσης ότι το δολάριο θα εκτιμήθηκε, καθώς η διαφορά στα επιτόκια βραχυπρόθεσμου δανεισμού μεταξύ ΗΠΑ και ξένων χωρών έχει αυξηθεί, δεδομένου ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και η Κεντρική Τράπεζα της Κίνας έχουν μειώσει τα επιτόκια τους.
Η αύξηση της διαφοράς των επιτοκίων θεωρητικά καθιστά πιο ελκυστική τη διακράτηση δολαρίων.
Το γεγονός ότι το δολάριο βυθίζεται παρά αυτά τα πλεονεκτήματα, είναι ακόμα μία προειδοποίηση από τις αγορές ότι οι ξένοι επενδυτές χάνουν την εμπιστοσύνη τους στην αμερικανική οικονομική υπεροχή.
Το ίδιο ισχύει για την αύξηση της τιμής του χρυσού κατά 30% από την αρχή της χρονιάς, καθώς και για την ένδειξη ότι αρκετές μεγάλες κεντρικές τράπεζες μεταφέρουν τα διεθνή αποθεματικά τους από το δολάριο προς τον χρυσό.
Και αυτό είναι ένα σημάδι ότι οι επενδυτές αρχίζουν να φοβούνται ότι οι ΗΠΑ θα καταφύγουν σε έναν πληθωριστικό φόρο για να αντιμετωπίσουν το χρέος τους.
Θα εισέλθουν οι ΗΠΑ σε ύφεση σύντομα;
Σε αυτές τις συνθήκες, με τις αγορές να εκπέμπουν ήδη προειδοποιήσεις ότι ενδέχεται να βρισκόμαστε σε πορεία προς μια κρίση στην αγορά ομολόγων και του δολαρίου, η υπεύθυνη κίνηση για την κυβέρνηση Trump θα ήταν να θέσει τα δημόσια οικονομικά σε μια πιο βιώσιμη πορεία.
Αυτό θα μπορούσε να γίνει με περικοπές δημοσίων δαπανών και ενίσχυση των φορολογικών εσόδων, σύμφωνα με το σχέδιο Bowles-Simpson του 2010.
Δυστυχώς, ο «Μεγάλος Υπέροχος Νόμος» του κ. Trump θα κάνει ακριβώς το αντίθετο, κατά τον Lachman, επεκτείνοντας τον «Νόμο για τις Φορολογικές Μειώσεις και τις Θέσεις Εργασίας» του 2017 και καταργώντας τους φόρους εισοδήματος για τα φιλοδωρήματα, τις υπερωρίες και τις συντάξεις Κοινωνικής Ασφάλισης.
Σύμφωνα με το Κογκρέσο και το Γραφείο Προϋπολογισμού, εάν ψηφιστεί, θα προσθέσει περίπου 3 τρισεκατομμύρια δολάρια στο δημοσιονομικό έλλειμμα τα επόμενα 10 χρόνια.
Ως αποτέλεσμα, το 2030 το δημόσιο χρέος θα φτάσει περίπου το 100% του ΑΕΠ, ένα επίπεδο πολύ υψηλότερο από το επίπεδο που υπήρχε μετά τον Β’ Παγκόσμιο Πόλεμο.
Θα οδηγήσει επίσης σε δαπάνες της κυβέρνησης για τόκους που θα ξεπερνούν τις δαπάνες για την άμυνα.
Η ανάγκη για στροφή πολιτικής του προϋπολογισμού
Όπως αν δεν ήταν αρκετό, ο Trump εγείρει το φάντασμα της επιστροφής στον πληθωρισμό, επιμένοντας διαρκώς στον πρόεδρο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, Jerome Powell, να μειώσει επιθετικά τα επιτόκια, ακόμα και όταν ο πληθωρισμός παραμένει πάνω από τον στόχο του 2%.
Επιπλέον, ο Trump υπονομεύει περαιτέρω την εμπιστοσύνη των ξένων επενδυτών, προσφέροντας ένα άρθρο στον προϋπολογισμό του που του επιτρέπει να φορολογήσει τις πληρωμές τόκων του αμερικανικού Δημοσίου σε ξένους επενδυτές έως και 20% σε χώρες που θεωρεί ότι ακολουθούν αθέμιτες φορολογικές πολιτικές.
Ο Rudi Dornbusch, ο αείμνηστος οικονομολόγος του MIT, είχε πει διάσημα ότι οι οικονομικές κρίσεις χρειάζονται πολύ περισσότερο χρόνο για να συμβούν από ό,τι θα περίμενε κανείς.
Ωστόσο, όταν συμβαίνουν, συμβαίνουν πολύ πιο γρήγορα από ό,τι θα φανταζόταν κανείς.
Ο Trump θα ήταν σοφό να δώσει προσοχή στο δίδαγμα του Dornbusch, καθώς και στα σημάδια της αγοράς που δείχνουν ότι κάτι ήδη συμβαίνει στις αγορές ομολόγων και του δολαρίου.
Μόνο τότε ίσως να αποφασίσει να κάνει μια αναγκαία στροφή στην πολιτική του προϋπολογισμού, καταλήγει ο Lachman.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών