Σχετικά Άρθρα
Η Κομισιόν βλέπει κινδύνους για ελληνικές εξαγωγές, τουρισμό - Υψηλός ο πληθωρισμός - Ανάπτυξη 2,3% το 2025, 2,2% το 2026
Ανάπτυξη 0,3% στην Ευρωζώνη το α' 3μηνο του 2025 - Στο +0,2% η απασχόληση στην ΕΕ
Χρησμός Knot (ΕΚΤ) για επιτόκια: Δεν αποκλείω νέα μείωση στις 5 Ιουνίου αλλά ούτε και την επιβεβαιώνω
Ανατροπή σε δημοσκόπηση για ΕΚΤ - Έρχονται περισσότερες μειώσεις επιτοκίων - Θα υποχωρήσουν κάτω από το 2% το 2025
Τον κώδωνα του κινδύνου για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα στην ευρωζώνη, έκρουσε η ΕΚΤ, προειδοποιώντας ότι μια απότομη αύξηση της αβεβαιότητας σχετικά με μια σειρά κυβερνητικών πολιτικών, από το εμπόριο έως την άμυνα, έχει θέσει το χρηματοπιστωτικό σύστημα σε κίνδυνο, ενώ την ίδια στιγμή οι αγορές είναι… «εκτός τόπου και χρόνου».
Στην εξαμηνιαία έκθεσή της για το χρηματοπιστωτικό σύστημα της ευρωζώνης, η ΕΚΤ προειδοποίησε ξανά ότι οι επενδυτές ενδέχεται να είναι υπερβολικά εφησυχασμένοι σχετικά με τις απειλές που προκαλούν οι πρόσφατες αυξήσεις στους δασμούς. «Τα ακμαία πιστωτικά και χρηματιστηριακά αγορές φαίνεται να είναι "εκτός τόπου και χρόνου" με έναν κόσμο που κυριαρχείται από γεωπολιτική και εμπορική αβεβαιότητα.
«Μια σημαντική αύξηση της αβεβαιότητας σε παγκόσμιο επίπεδο σχετικά με το εμπόριο, την άμυνα, τη διεθνή συνεργασία και τις πολιτικές ρύθμισης θα μπορούσε να αποδειχθεί πρόκληση για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα», ανέφερε η ΕΚΤ.
Οι επενδυτές υποτιμούν τον κίνδυνο
Παράλληλα, η ΕΚΤ προειδοποιεί ότι οι επενδυτές ίσως υποτιμούν τον κίνδυνο η οικονομία να αποδώσει χειρότερα από το αναμενόμενο, οι εμπορικές εντάσεις να κλιμακωθούν ή να μην υλοποιηθεί η αναμενόμενη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.
«Παρά τις υποχωρήσεις, οι αποτιμήσεις των μετοχών παραμένουν υψηλές, ενώ τα πιστωτικά περιθώρια εξακολουθούν να φαίνονται "εκτός τόπου και χρόνου" με τον υποκείμενο πιστωτικό κίνδυνο», επισημαίνει ο αντιπρόεδρος της ΕΚΤ, Luis de Guindos.
Η ΕΚΤ περιέγραψε τους δασμούς ως «μεγάλο αρνητικό κίνδυνο», εκτιμώντας ότι μια αύξηση μιας τυπικής απόκλισης σε έναν δείκτη που μετρά την αβεβαιότητα της εμπορικής πολιτικής μείωσε την ενδιάμεση πρόβλεψη ανάπτυξης κατά 0,15 ποσοστιαίες μονάδες μετά από τέσσερις τρίμηνα. Μια τέτοια αύξηση της αβεβαιότητας οδήγησε επίσης σε πτώση των τιμών των μετοχών των τραπεζών κατά 10,4% μετά από έξι μήνες και αύξησε το κόστος δανεισμού τους στην αγορά ομολόγων κατά 7 μονάδες βάσης, σύμφωνα με την ΕΚΤ.
Μεταξύ άλλων κινδύνων, η ΕΚΤ ανέφερε τις κυβερνοεπιθέσεις, τις συγκεντρωμένες επενδύσεις στις ιδιωτικές αγορές και τις αυξανόμενες -αν και ακόμα ασθενείς– συνδέσεις μεταξύ κρυπτονομισμάτων και παραδοσιακής χρηματοδότησης.
Η κλιμάκωση των εμπορικών εντάσεων θα μπορούσε να επηρεάσει τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά της ευρωζώνης, υποδηλώνοντας πιστωτικούς κινδύνους για τις τράπεζες και τα μη τραπεζικά ιδρύματα
Οι επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά της ευρωζώνη έχουν δει τα θεμελιώδη μεγέθη των ισολογισμών τους να βελτιώνονται τα τελευταία χρόνια, αλλά οι εμπορικές εντάσεις, το υψηλό κόστος χρηματοδότησης και οι ασθενέστερες προοπτικές ανάπτυξης υποδηλώνουν μελλοντικά αντίξοα δεδομένα. Συνολικά, οι ισολογισμοί των επιχειρήσεων και των νοικοκυριών της ζώνης του ευρώ έχουν βελτιωθεί σημαντικά τα τελευταία χρόνια, με το χρέος να μειώνεται κάτω από τα επίπεδα που παρατηρούνταν πριν από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση.
Ωστόσο, το υψηλότερο κόστος τόκων συνεχίζει να επηρεάζει αρνητικά την κερδοφορία των επιχειρήσεων, ακόμη και καθώς τα νέα επιτόκια δανεισμού μειώνονται, ενώ οι πτωχεύσεις αυξάνονται σε όλους τους τομείς και τις χώρες, υπό το φως των συνεχιζόμενων ασθενών και αβέβαιων επιχειρηματικών προοπτικών. Πέρα από τον αυξημένο εξωτερικό ανταγωνισμό, οι αυξανόμενες παγκόσμιες εμπορικές εντάσεις θα μπορούσαν να αυξήσουν τον πιστωτικό κίνδυνο στον εταιρικό τομέα, γεγονός που θα είχε αρνητικό αντίκτυπο στην κερδοφορία των επιχειρήσεων που δραστηριοποιούνται σε τομείς με έντονο εξαγωγικό προσανατολισμό και ευαίσθητους στους δασμούς, όπως η χαλυβουργία και η αυτοκινητοβιομηχανία.
Τα νοικοκυριά συνεχίζουν να επωφελούνται επί του παρόντος από σταθερές αγορές εργασίας, αυξανόμενους πραγματικούς μισθούς και υψηλότερες αποταμιεύσεις. Ωστόσο, αυτή η κατάσταση θα μπορούσε να αντιστραφεί σε περίπτωση που αποκαλυφθούν οι ευπάθειες των εταιρειών που σχετίζονται με το εμπόριο και αυξηθούν οι απολύσεις στον εταιρικό τομέα, γεγονός που μεταφράζεται σε πιθανές αρνητικές επιπτώσεις στην απασχόληση και την κατανάλωση. Οποιαδήποτε αξιοσημείωτη αυστηροποίηση των χρηματοοικονομικών και πιστωτικών συνθηκών που προκαλείται από την αβεβαιότητα στο εμπόριο θα μπορούσε να ενισχύσει αυτές τις αρνητικές επιπτώσεις, ιδίως εάν συνοδεύεται και από εξασθένηση της καταναλωτικής εμπιστοσύνης και αύξηση των προληπτικών αποταμιεύσεων των νοικοκυριών.
Η ποιότητα του ενεργητικού των τραπεζών της ζώνης του ευρώ παραμένει ισχυρή, αλλά τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια και οι ανάγκες σε προβλέψεις ενδέχεται να αυξηθούν μετά τις αυξανόμενες εμπορικές εντάσεις. Συνολικά, οι δείκτες μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPL) των τραπεζών της ζώνης του ευρώ παραμένουν κοντά σε ιστορικά χαμηλά, παρά μια μικρή αύξηση το 2024, η οποία οφείλεται κυρίως στις καθαρές εισροές NPL στο χαρτοφυλάκιο εταιρικών δανείων (ιδίως σε δάνεια εμπορικών ακινήτων και ΜΜΕ). Ωστόσο, οι προοπτικές πιστωτικού κινδύνου για τα εταιρικά και τα νοικοκυριά χαρτοφυλάκια παραμένουν καθοδικές, δεδομένων των αδύναμων μακροοικονομικών συνθηκών, της καθυστερημένης επίδρασης των υψηλών επιτοκίων στους δανειολήπτες και της κλιμάκωσης των εμπορικών εντάσεων. Ως εκ τούτου, οι τράπεζες ενδέχεται να αντιμετωπίσουν υψηλότερο κόστος προβλέψεων εάν υλοποιηθούν κίνδυνοι σε μη χρηματοπιστωτικούς τομείς. Συγκεκριμένα, τυχόν ευρύτερες και πιο μακροπρόθεσμες μακροοικονομικές επιπτώσεις της αβεβαιότητας της εμπορικής πολιτικής θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε επιδείνωση της ποιότητας του ενεργητικού των τραπεζών, με ισχυρότερες επιπτώσεις στις τράπεζες με υψηλότερα ανοίγματα σε τομείς που βασίζονται στο εμπόριο εκτός ΕΕ.
Η ικανότητα των τραπεζών να απορροφήσουν την περαιτέρω επιδείνωση της ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων υποστηρίζεται από την ισχύ της κερδοφορίας και τα άφθονα αποθέματα κεφαλαίου και ρευστότητας. Τα ισχυρά καθαρά έσοδα από τόκους και η ισχυρή αύξηση των εσόδων εκτός τόκων επέτρεψαν στις τράπεζες της ζώνης του ευρώ να διατηρήσουν υψηλά επίπεδα απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (πάνω από 9%) το 2024. Η ανθεκτικότητα των τραπεζών υποστηρίζεται επίσης από δείκτες κεφαλαίου και ρευστότητας που υπερβαίνουν κατά πολύ τις κανονιστικές απαιτήσεις.
Ωστόσο, υπάρχουν επίμονοι κίνδυνοι καθοδικής πορείας για την κερδοφορία των τραπεζών που προκύπτουν από τα χαμηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους, ιδίως για τις τράπεζες με υψηλότερο μερίδιο δανείων κυμαινόμενου επιτοκίου και υψηλότερο κόστος κινδύνου. Ένα εξαιρετικά αβέβαιο εξωτερικό περιβάλλον ενισχύει την ανάγκη διατήρησης των απαιτήσεων μακροπροληπτικού κεφαλαιακού αποθέματος σε επίπεδα που διατηρούν την ανθεκτικότητα του τραπεζικού τομέα. Τα υφιστάμενα μέτρα που βασίζονται στους δανειολήπτες θα πρέπει να διατηρηθούν για να διασφαλιστούν υγιή πρότυπα δανεισμού σε όλες τις φάσεις του χρηματοοικονομικού κύκλου. Το ισχύον κανονιστικό και εποπτικό πλαίσιο, συμπεριλαμβανομένης της μακροπροληπτικής αρμοδιότητας, ήταν αποτελεσματικό στη διατήρηση της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας, ενώ παράλληλα στηρίζει την οικονομική ανάπτυξη. Παρ' όλα αυτά, υπάρχει περιθώριο για να καταστεί το πλαίσιο πιο αποτελεσματικό και αποδοτικό, μειώνοντας τις αδικαιολόγητες πολυπλοκότητες χωρίς να διακυβεύεται η ανθεκτικότητα των τραπεζών ή να υπονομεύεται η συμμόρφωση με το πλαίσιο της Βασιλείας, και ολοκληρώνοντας την τραπεζική ένωση.
Οι ανάγκες για αμυντικές δαπάνες και οι ουσιώδεις κίνδυνοι ύφεσης για την ανάπτυξη ενισχύουν τα τρωτά σημεία του κράτους
Οι προγραμματισμένες αυξήσεις στις αμυντικές δαπάνες ενδέχεται να αποδεσμεύσουν θετικά αναπτυξιακά αποτελέσματα εάν επικεντρωθούν σε παραγωγικές επενδύσεις και προέλθουν από την ΕΕ. Οι κίνδυνοι για τα κράτη της ζώνης του ευρώ έχουν μετατοπιστεί από τις πολιτικές αβεβαιότητες που συνδέονται με τις εθνικές εκλογές σε ευρύτερες γεωπολιτικές ανησυχίες τους τελευταίους μήνες.
Το πρόσφατα ανακοινωθέν «Σχέδιο/Ετοιμότητα για την Επανένταξη της Ευρώπης 2030» της Ευρωπαϊκής Επιτροπής στοχεύει στην ενίσχυση της εθνικής ασφάλειας σε ολόκληρη την Ευρώπη. Το σχέδιο περιλαμβάνει την απελευθέρωση δημόσιας χρηματοδότησης για την άμυνα σε εθνικό επίπεδο μέσω της ενεργοποίησης της ρήτρας εθνικής διαφυγής του Συμφώνου Σταθερότητας και Ανάπτυξης, επιτρέποντας στα κράτη μέλη να ενεργήσουν γρήγορα.
Οι υψηλότερες αμυντικές δαπάνες έχουν τη δυνατότητα να τονώσουν την οικονομική ανάπτυξη, υπό την προϋπόθεση ότι οι δαπάνες στοχεύουν σε παραγωγικές επενδύσεις σε ευρωπαϊκές αμυντικές βιομηχανικές δυνατότητες και Ε&Α. Επιπλέον, η προμήθεια αμυντικού εξοπλισμού από την ΕΕ θα συνεπαγόταν υψηλότερο δημοσιονομικό πολλαπλασιαστή, με τα κίνητρα να βοηθούν ενδεχομένως στην απορρόφηση μέρους της χαλάρωσης που επηρεάζει επί του παρόντος τομείς όπως η αυτοκινητοβιομηχανία.
Ωστόσο, η προγραμματισμένη δημοσιονομική επέκταση θα μπορούσε επίσης να θέσει σε κίνδυνο τους ισολογισμούς των κρατών της ζώνης του ευρώ. Οι υψηλότερες αμυντικές δαπάνες, μαζί με τις σημαντικές επενδύσεις σε υποδομές που ανακοινώθηκαν στη ζώνη του ευρώ, είναι πιθανό να οδηγήσουν σε αύξηση της προσφοράς κρατικών ομολόγων. Στο πλαίσιο της μειωμένης παρουσίας του Ευρωσυστήματος στις αγορές ομολόγων, η ικανότητα της επενδυτικής βάσης να απορροφήσει οποιαδήποτε πρόσθετη έκδοση θα είναι το κλειδί για την εύρυθμη λειτουργία των αγορών κρατικών ομολόγων.
Οι προσδοκίες της αγοράς για υψηλότερες ανάγκες χρηματοδότησης της κυβέρνησης, καθώς και για πιθανές θετικές επιπτώσεις στην ανάπτυξη, έχουν συμβάλει στην αύξηση των αποδόσεων των δεκαετών κρατικών ομολόγων της ζώνης του ευρώ. Η αύξηση, ωστόσο, αντιστράφηκε εν μέρει ως αποτέλεσμα της στροφής προς ασφαλέστερες αγορές κρατικών ομολόγων της ζώνης του ευρώ μετά τις ανακοινώσεις δασμών των ΗΠΑ. Οι υψηλότερες αμυντικές δαπάνες και η αύξηση του κόστους εξυπηρέτησης του χρέους θα μπορούσαν να ασκήσουν περαιτέρω πίεση στις δημοσιονομικές θέσεις, ιδίως σε χώρες που έχουν υψηλές βραχυπρόθεσμες ανάγκες αναχρηματοδότησης και ήδη επιβαρύνονται από υψηλά επίπεδα χρέους.
Ωστόσο, οι περισσότερες από τις χώρες με το μεγαλύτερο χρέος δεν έχουν μέχρι στιγμής δεσμευτεί να αυξήσουν σημαντικά τις αμυντικές τους δαπάνες. Επιπλέον, οι κίνδυνοι για την ανάπτυξη που προκύπτουν από τις εμπορικές εντάσεις και τις υψηλότερες αμυντικές δαπάνες ενδέχεται να περιορίσουν τον δημοσιονομικό χώρο που απαιτείται για την προστασία της οικονομίας από μελλοντικά δυσμενή σοκ, καθώς και για την αντιμετώπιση των διαρθρωτικών προκλήσεων που σχετίζονται με την ψηφιοποίηση, τη χαμηλή παραγωγικότητα, τη γήρανση του πληθυσμού και την κλιματική αλλαγή.
Εκτός εάν μπορέσουν να αυξηθούν οι πιθανότητες ανάπτυξης, οι ανησυχίες σχετικά με τη βιωσιμότητα του δημόσιου χρέους θα μπορούσαν να επανεμφανιστούν σε ορισμένες χώρες. Παρά τη μείωση μετά την πανδημία, ο λόγος του δημόσιου χρέους προς το ΑΕΠ εξακολουθεί να είναι πάνω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο για το σύνολο της ζώνης του ευρώ, σε αντίθεση με τον εταιρικό και τον νοικοκυριό τομέα ( Διάγραμμα 5 , πλαίσιο β). Ταυτόχρονα, ο συνολικός λόγος δημόσιου χρέους της ζώνης του ευρώ παραμένει πολύ χαμηλότερος από αυτόν των διεθνών ομολόγων. Οι αυξήσεις στις αμυντικές δαπάνες που χρηματοδοτούνται από χρέος και η περαιτέρω αύξηση των δαπανών για τόκους ενδέχεται να περιπλέξουν την πορεία προς τη δημοσιονομική εξυγίανση σε ορισμένες χώρες στο πλαίσιο του νέου δημοσιονομικού πλαισίου της ΕΕ και θα μπορούσαν να προκαλέσουν την εκ νέου αύξηση των επιπέδων χρέους. Αυτό, σε συνδυασμό με τα διαρθρωτικά εμπόδια για τη δυνητική ανάπτυξη από παράγοντες όπως η χαμηλή παραγωγικότητα, θα μπορούσαν να αναζωπυρώσουν ανησυχίες σχετικά με τη βιωσιμότητα του δημόσιου χρέους. Οποιαδήποτε ανατιμολόγηση του κρατικού κινδύνου θα μπορούσε να μεταφερθεί στον εταιρικό και χρηματοπιστωτικό τομέα μέσω υποβαθμίσεων της αξιολόγησης και υψηλότερου κόστους χρηματοδότησης.
Ενώ το χρηματοπιστωτικό σύστημα της ζώνης του ευρώ είναι συνολικά ανθεκτικό, οι μεταβαλλόμενες γεωπολιτικές συνθήκες θα μπορούσαν να δοκιμάσουν τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα.
Συνολικά, το τοπίο της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας έχει υποστεί ένα σημαντικό σοκ αβεβαιότητας από την προηγούμενη έκδοση της Επισκόπησης Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας. Παρά τις πολλαπλές πηγές ανθεκτικότητας τόσο στον χρηματοπιστωτικό όσο και στον μη χρηματοπιστωτικό τομέα της ζώνης του ευρώ, δεν υπάρχει περιθώριο εφησυχασμού. Οι αβεβαιότητες που προκύπτουν από τις εμπορικές εντάσεις, την απορρύθμιση και τη μειωμένη διεθνή συνεργασία τροφοδοτούν ανησυχίες σχετικά με τον παγκόσμιο οικονομικό και κανονιστικό κατακερματισμό. Οι αυξανόμενες εμπορικές εντάσεις θέτουν ιδιαίτερους κινδύνους για την ευρωζώνη, δεδομένης της ανοιχτής οικονομίας της και της βαθιάς ενσωμάτωσής της στις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού. Σε αυτό το εξαιρετικά αβέβαιο και ασταθές περιβάλλον, η πιθανότητα γεγονότων-ουρών παραμένει υψηλή. Το κλίμα κινδύνου θα μπορούσε να επιδεινωθεί ξανά, καθώς ορισμένες αποτιμήσεις περιουσιακών στοιχείων υψηλού κινδύνου παραμένουν υψηλές.
Οι αυξημένες αμυντικές δαπάνες, ενώ έχουν τη δυνατότητα να ενισχύσουν την ανάπτυξη εάν είναι καλά στοχευμένες και προέρχονται από την ΕΕ, ενδέχεται να επιδεινώσουν τα δημοσιονομικά τρωτά σημεία σε ορισμένες χώρες. Ενώ οι εταιρείες και τα νοικοκυριά της ζώνης του ευρώ είναι συνολικά ανθεκτικά, η αβεβαιότητα της εμπορικής πολιτικής θα μπορούσε να έχει αρνητικό αντίκτυπο στις επιχειρήσεις που εξαρτώνται από το εμπόριο, με τις σχετικές ευρύτερες οικονομικές επιπτώσεις να μεταφράζονται σε αυξανόμενο πιστωτικό κίνδυνο για τις τράπεζες και τα μη τραπεζικά ιδρύματα.
Επιπλέον, πολλά διαρθρωτικά ζητήματα που αφορούν διατομεακά ζητήματα παραμένουν κρίσιμα για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα και θα μπορούσαν να ενισχύσουν τις υπάρχουσες κυκλικές ευπάθειες. Σε αυτά περιλαμβάνονται οι αδυναμίες στην κυβερνοασφάλεια σε ένα απαιτητικό γεωπολιτικό τοπίο ( Πλαίσιο 1 ), η αυξανόμενη σημασία της τεχνητής νοημοσύνης (η οποία παρέχει τόσο ευκαιρίες όσο και κινδύνους αποσταθεροποίησης κατά μήκος της πορείας της καινοτομίας), οι κίνδυνοι που προκύπτουν από τον παγκόσμιο κανονιστικό κατακερματισμό, οι προκλήσεις που σχετίζονται με τη γήρανση του πληθυσμού και οι κίνδυνοι που σχετίζονται με το κλίμα στην πορεία προς μια οικονομία χαμηλών εκπομπών άνθρακα. Η πιθανότητα αυτές οι κυκλικές και διαρθρωτικές ευπάθειες να υλοποιηθούν ταυτόχρονα και να αλληλοενισχύονται ενισχύει τους κινδύνους για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε αρνητικούς βρόχους ανάδρασης σε διάφορους τομείς.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών