Οι βραχυπρόθεσμες εκδόσεις χρέους και το sell off που δεν συνέβη…
Το μεγάλο στοίχημα του Trump είναι να κερδίσει τον εμπορικό πόλεμο – με αμοιβαία επωφελείς εμπορικές συμφωνίες – αλλά την ίδια ώρα να μην πληγεί η αγορά χρέους των ΗΠΑ με μια άνοδο των αποδόσεων που θα επιδεινώσει την ήδη επιβαρυμένη τη δημοσιονομική θέση της χώρας.
Το σενάριο για κυριαρχία της τάσης «ξεπουλήστε αμερικανικά assets», όπου οι ξένοι εγκαταλείπουν μαζικά το δολάριο και τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ, έχει κυριεύσει τα μυαλά των επενδυτών από τότε που η ανακοίνωση για τους δασμούς του Προέδρου Donald Trump στο Rose Garden στις 2 Απριλίου σόκαρε τις παγκόσμιες αγορές.
Ωστόσο, μια ματιά στα πρώτα στοιχεία υποδηλώνει ότι αντί για ένα ξαφνικό μποϊκοτάζ των δημοπρασιών ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου, οι ξένοι μέχρι στιγμής απλώς αγοράζουν λιγότερο νέο αμερικανικό χρέος από ό,τι κατά το παρελθόν, σύμφωνα με τα στοιχεία του Market Watch.
Νέες λεπτομέρειες για τα στοιχεία μιας δημοπρασίας τριετούς ομολόγου του αμερικανικού δημοσίου κατά τη διάρκεια της πρόσφατης αναταραχής δείχνουν ότι οι ξένοι πήραν μόνο περίπου το 7% της προσφοράς, κάτι που συγκρίνεται με έναν μακροπρόθεσμο μέσο όρο περίπου 12,4%, σύμφωνα με τον Guy LeBas, επικεφαλής στρατηγικό αναλυτή σταθερού εισοδήματος στην Janney Capital Management
Ενώ οι σχετικά ομαλές είναι οι δημοπρασίες 10ετών ομολόγω (4,221%) και 30ετών ομολόγων του Δημοσίου από την ίδια ταραχώδη περίοδο συντελούν στην ηρεμία των επενδυτών, ο LeBas δήλωσε ότι τα αποτελέσματα της δημοπρασίας των 3ετών ομολόγων αποτελούν μια καλύτερη μέτρηση της ζήτησης για βραχυπρόθεσμα ομόλογα που συνήθως προτιμώνται από τις ξένες κεντρικές τράπεζες.
Η πιο χλιαρή ζήτηση από ξένους θα μπορούσε να διατηρήσει ανοδική πίεση στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων, η οποία μπορεί να μεταφραστεί σε υψηλότερο κόστος δανεισμού για τις ΗΠΑ, τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά.
Ωστόσο, ο LeBas πιστεύει ότι τυχόν θύλακες ασθενέστερης εξωτερικής ζήτησης θα αντισταθμιστούν από άλλους παράγοντες, όπως η έλλειψη εναλλακτικών λύσεων έναντι των ομολόγων του Δημοσίου στα παγκόσμια επενδυτικά χαρτοφυλάκια, καθώς και σημάδια αποδυνάμωσης της αμερικανικής οικονομίας και ανησυχίες για τον πληθωρισμό.
«Σε αντίθεση με τα σοκ προσφοράς στα τέλη της δεκαετίας του '70 και στις αρχές της δεκαετίας του '80, οι υψηλότερες τιμές το 2025 πιθανότατα θα καταστρέψουν τη ζήτηση», δήλωσε ο LeBas στο MarketWatch μετά από τριμηνιαία έκθεση την Τετάρτη (30/4) που έδειξε ότι η οικονομία των ΗΠΑ συρρικνώθηκε για πρώτη φορά μετά από τρία χρόνια.
Το σενάριο της ύφεσης δεν είναι γραμμένο στην πέτρα, δήλωσε ο LeBas, αλλά πιστεύει ότι οι αυξήσεις τιμών που σχετίζονται με τους δασμούς θα επιβαρύνουν την οικονομία και τους καταναλωτές τουλάχιστον μακροπρόθεσμα.
Σε πιο ήρεμα νερά
Οι αγορές έχουν ηρεμήσει από τότε που ο Trump έκανε αναστολή 90 ημερών στις αρχές Απριλίου, δίνοντας περισσότερο χρόνο στις περισσότερες χώρες να εμπλακούν στις διαπραγματεύσεις με τις ΗΠΑ πριν τεθούν σε ισχύ νέοι δασμοί.
Εξετάζοντας πώς εξελίχθηκε ο χαοτικός μήνας, ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ ICE DXY ολοκλήρωσε τον Απρίλιο με πτώση 4,4% σε σύγκριση με ένα καλάθι ανταγωνιστικών νομισμάτων, σύμφωνα με την FactSet.
Η απόδοση του 30ετούς ομολόγου του Δημοσίου 4,723% κατέληξε στο 4,68%, περίπου 29 μονάδες βάσης πάνω από το χαμηλό του για τον μήνα, ενώ ο δείκτης S&P 500
SPX σημείωσε πτώση 0,8%, αφού σημείωσε ένα διαρκές ράλι καθώς ο μήνας πλησίαζε στο τέλος του.
Η αστάθεια θα προσφέρει ευκαιρίες
Πίσω στα ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου, οι έντονες εκροές ξένου κεφαλαίου που παρατηρήθηκαν στις αρχές Απριλίου επιβραδύνθηκαν επίσης καθώς η αναταραχή υποχώρησε, σύμφωνα με στοιχεία του BNY iFlow.
«Στο τέλος της ημέρας, η αστάθεια θα δώσει ευκαιρίες», δήλωσε ο John Madziyire, επικεφαλής των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου και των TIPS στην Vanguard.
Ωστόσο, οι πρόσφατες βίαιες κινήσεις στις αποδόσεις των ομολόγων ήταν επίσης ένας παράγοντας που οδήγησε στην απόφαση της κυβέρνησης Trump να επανεξετάσει τους δασμούς, είπε.
Η συνεχιζόμενη πολιτική αβεβαιότητα πιθανότατα σημαίνει περισσότερη αναταραχή, δήλωσε ο Madziyire.
Ο Felipe Villarroel, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην TwentyFour, δήλωσε ότι το καθεστώς ασφαλούς καταφυγίου του δολαρίου και των ομολόγων του δημοσίου δεν βρίσκεται ακόμη σε κίνδυνο.
Ωστόσο, οι αλλαγές στην κατανομή των περιουσιακών στοιχείων φαίνονται σίγουρα πιθανές, ειδικά καθώς η Ευρώπη επικεντρώνεται στην ενίσχυση των αμυντικών δαπανών, μετά από μια «δεκαετία που όλοι αγόραζαν τα πάντα που σχετίζονται με το δολάριο», είπε.
Εναλλακτικές λύσεις για το όριο του χρέους;
Οι δημοπρασίες ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου έχουν σημασία τόσο στο εσωτερικό όσο και στο εξωτερικό, ακόμη περισσότερο τα τελευταία χρόνια, όταν οι ΗΠΑ συσσωρεύουν ένα μεγάλο έλλειμμα στον προϋπολογισμό τους, το οποίο βασίζεται στην έκδοση νέων ομολόγων για να καλύψουν το κενό.
Η εξωτερική ζήτηση για ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου μειώνεται εδώ και χρόνια, με το μερίδιο του εξωτερικού στην αγορά των 28 τρισεκατομμυρίων δολαρίων να πλησιάζει το 30% στο τέλος του 2024, έναντι άνω του 50% στα τέλη της δεκαετίας του 2000, σύμφωνα με στοιχεία της Ομοσπονδιακής Τράπεζας.
Η Ιαπωνία θεωρούνταν ο μεγαλύτερος κάτοχος της ομάδας με 4%.
Τα ομόλογα της Κίνας ήταν 3%, με άλλα ομόλογα να διακρατούνται στο Χονγκ Κονγκ, το Λουξεμβούργο και το Βέλγιο.
Ο Trump θέλει οι δασμούς να βοηθήσουν στην επιστροφή της μεταποίησης στις ΗΠΑ, κάτι που θα μπορούσε να μειώσει το εμπορικό έλλειμμα και να οδηγήσει σε μικρότερη εξωτερική ζήτηση για ομόλογα του Δημοσίου.
Το Υπουργείο Οικονομικών δήλωσε την Τετάρτη 30 Απριλίου 2025 ότι θα δημοπρατήσει 125 δισεκατομμύρια δολάρια μέσω 3ετών, 10ετών και 30ετών ομολόγων του Δημοσίου την επόμενη εβδομάδα.
Αναμένει επίσης να επικεντρωθεί στην έκδοση βραχυπρόθεσμων ομολόγων τα επόμενα τρίμηνα.
Το όριο δανεισμού
Οι ΗΠΑ έφτασαν στο όριο δανεισμού των 36,1 τρισεκατομμυρίων δολαρίων τον Ιανουάριο, πράγμα που σημαίνει ότι έχουν μικρό περιθώριο ελιγμών στο πλαίσιο των «έκτακτων μέτρων» για να λειτουργήσουν ενώ το Κογκρέσο αντιμετωπίζει το εκ νέου με το ζήτημα του ανώτατου ορίου χρέους.
Οι εκτιμήσεις θέτουν το ζήτημα στο επίκεντρο μεταξύ Αυγούστου και Νοεμβρίου.
Κατά το παρελθόν, οι γερουσιαστές έχουν αυξήσει ή αναστείλει το όριο, αλλά αρκετές νέες προτάσεις θα μπορούσαν να οδηγήσουν στον πλήρη τερματισμό του, ενδεχομένως αφαιρώντας την πολιτική αμφισβήτηση και ανοίγοντας επίσης την πόρτα στον Λευκό Οίκο να αποκτήσει μεγαλύτερη εξουσία δανεισμού.
Ενώ βρίσκεται ακόμη στο στάδιο της πρότασης, η Συμβουλευτική Επιτροπή Δανεισμού του Δημοσίου την Τετάρτη (30/4), τόνισε αρκετές αρνητικές πτυχές των επαναλαμβανόμενων αντιπαραθέσεων στο Κογκρέσο για το ανώτατο όριο του χρέους των ΗΠΑ, ενώ παράλληλα παρουσίασε τρεις εναλλακτικές λύσεις, δύο από τις οποίες θα έδιναν στην εν ενεργεία κυβέρνηση μεγαλύτερη εξουσία να αναλάβει δράση.
Ο Mark Malek, επικεφαλής επενδύσεων στην Siebert, δήλωσε ότι ενώ το όριο του ανώτατου ορίου του χρέους έχει γίνει «πολιτικό ποδόσφαιρο», τυχόν κινήσεις για την αφαίρεση της εξουσίας από το Κογκρέσο και την ανάθεσή της στον πρόεδρο θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε μια κατάσταση όπου η «αλεπού καταλήγει να φυλάει το κοτέτσι».
Ως έχει η κατάσταση, οι δαπάνες για την κάλυψη των πληρωμών τόκων του χρέους των ΗΠΑ έχουν ήδη υπολογιστεί στα 952 δισεκατομμύρια δολάρια για το οικονομικό έτος 2025, από το Γραφείο Προϋπολογισμού του Κογκρέσου, το οποίο προβλέπει ότι θα φτάσουν τα 1,78 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2035.
Πέρα από την αναταραχή του Απριλίου, ο Eric Stratmoen, αναλυτής της αγοράς χρέους των ΗΠΑ στην Payden & Rygel, δήλωσε ότι οι επενδυτές προσπαθούσαν να εκτιμήσουν τι θα σημαίνουν οι πρόσφατες αλλαγές για την παγκόσμια θέση των ΗΠΑ τα επόμενα 10 έως 20 χρόνια και για την αγορά ομολόγων του Δημοσίου.
«Η απάντηση», είπε, «είναι ότι οι επενδυτές θα θέλουν πλέον περισσότερα κέρδη για να τοποθετηθούν».
www.bankignews.gr
Το σενάριο για κυριαρχία της τάσης «ξεπουλήστε αμερικανικά assets», όπου οι ξένοι εγκαταλείπουν μαζικά το δολάριο και τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ, έχει κυριεύσει τα μυαλά των επενδυτών από τότε που η ανακοίνωση για τους δασμούς του Προέδρου Donald Trump στο Rose Garden στις 2 Απριλίου σόκαρε τις παγκόσμιες αγορές.
Ωστόσο, μια ματιά στα πρώτα στοιχεία υποδηλώνει ότι αντί για ένα ξαφνικό μποϊκοτάζ των δημοπρασιών ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου, οι ξένοι μέχρι στιγμής απλώς αγοράζουν λιγότερο νέο αμερικανικό χρέος από ό,τι κατά το παρελθόν, σύμφωνα με τα στοιχεία του Market Watch.
Νέες λεπτομέρειες για τα στοιχεία μιας δημοπρασίας τριετούς ομολόγου του αμερικανικού δημοσίου κατά τη διάρκεια της πρόσφατης αναταραχής δείχνουν ότι οι ξένοι πήραν μόνο περίπου το 7% της προσφοράς, κάτι που συγκρίνεται με έναν μακροπρόθεσμο μέσο όρο περίπου 12,4%, σύμφωνα με τον Guy LeBas, επικεφαλής στρατηγικό αναλυτή σταθερού εισοδήματος στην Janney Capital Management
Ενώ οι σχετικά ομαλές είναι οι δημοπρασίες 10ετών ομολόγω (4,221%) και 30ετών ομολόγων του Δημοσίου από την ίδια ταραχώδη περίοδο συντελούν στην ηρεμία των επενδυτών, ο LeBas δήλωσε ότι τα αποτελέσματα της δημοπρασίας των 3ετών ομολόγων αποτελούν μια καλύτερη μέτρηση της ζήτησης για βραχυπρόθεσμα ομόλογα που συνήθως προτιμώνται από τις ξένες κεντρικές τράπεζες.
Η πιο χλιαρή ζήτηση από ξένους θα μπορούσε να διατηρήσει ανοδική πίεση στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων, η οποία μπορεί να μεταφραστεί σε υψηλότερο κόστος δανεισμού για τις ΗΠΑ, τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά.
Ωστόσο, ο LeBas πιστεύει ότι τυχόν θύλακες ασθενέστερης εξωτερικής ζήτησης θα αντισταθμιστούν από άλλους παράγοντες, όπως η έλλειψη εναλλακτικών λύσεων έναντι των ομολόγων του Δημοσίου στα παγκόσμια επενδυτικά χαρτοφυλάκια, καθώς και σημάδια αποδυνάμωσης της αμερικανικής οικονομίας και ανησυχίες για τον πληθωρισμό.
«Σε αντίθεση με τα σοκ προσφοράς στα τέλη της δεκαετίας του '70 και στις αρχές της δεκαετίας του '80, οι υψηλότερες τιμές το 2025 πιθανότατα θα καταστρέψουν τη ζήτηση», δήλωσε ο LeBas στο MarketWatch μετά από τριμηνιαία έκθεση την Τετάρτη (30/4) που έδειξε ότι η οικονομία των ΗΠΑ συρρικνώθηκε για πρώτη φορά μετά από τρία χρόνια.
Το σενάριο της ύφεσης δεν είναι γραμμένο στην πέτρα, δήλωσε ο LeBas, αλλά πιστεύει ότι οι αυξήσεις τιμών που σχετίζονται με τους δασμούς θα επιβαρύνουν την οικονομία και τους καταναλωτές τουλάχιστον μακροπρόθεσμα.
Σε πιο ήρεμα νερά
Οι αγορές έχουν ηρεμήσει από τότε που ο Trump έκανε αναστολή 90 ημερών στις αρχές Απριλίου, δίνοντας περισσότερο χρόνο στις περισσότερες χώρες να εμπλακούν στις διαπραγματεύσεις με τις ΗΠΑ πριν τεθούν σε ισχύ νέοι δασμοί.
Εξετάζοντας πώς εξελίχθηκε ο χαοτικός μήνας, ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ ICE DXY ολοκλήρωσε τον Απρίλιο με πτώση 4,4% σε σύγκριση με ένα καλάθι ανταγωνιστικών νομισμάτων, σύμφωνα με την FactSet.
Η απόδοση του 30ετούς ομολόγου του Δημοσίου 4,723% κατέληξε στο 4,68%, περίπου 29 μονάδες βάσης πάνω από το χαμηλό του για τον μήνα, ενώ ο δείκτης S&P 500
SPX σημείωσε πτώση 0,8%, αφού σημείωσε ένα διαρκές ράλι καθώς ο μήνας πλησίαζε στο τέλος του.
Η αστάθεια θα προσφέρει ευκαιρίες
Πίσω στα ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου, οι έντονες εκροές ξένου κεφαλαίου που παρατηρήθηκαν στις αρχές Απριλίου επιβραδύνθηκαν επίσης καθώς η αναταραχή υποχώρησε, σύμφωνα με στοιχεία του BNY iFlow.
«Στο τέλος της ημέρας, η αστάθεια θα δώσει ευκαιρίες», δήλωσε ο John Madziyire, επικεφαλής των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου και των TIPS στην Vanguard.
Ωστόσο, οι πρόσφατες βίαιες κινήσεις στις αποδόσεις των ομολόγων ήταν επίσης ένας παράγοντας που οδήγησε στην απόφαση της κυβέρνησης Trump να επανεξετάσει τους δασμούς, είπε.
Η συνεχιζόμενη πολιτική αβεβαιότητα πιθανότατα σημαίνει περισσότερη αναταραχή, δήλωσε ο Madziyire.
Ο Felipe Villarroel, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην TwentyFour, δήλωσε ότι το καθεστώς ασφαλούς καταφυγίου του δολαρίου και των ομολόγων του δημοσίου δεν βρίσκεται ακόμη σε κίνδυνο.
Ωστόσο, οι αλλαγές στην κατανομή των περιουσιακών στοιχείων φαίνονται σίγουρα πιθανές, ειδικά καθώς η Ευρώπη επικεντρώνεται στην ενίσχυση των αμυντικών δαπανών, μετά από μια «δεκαετία που όλοι αγόραζαν τα πάντα που σχετίζονται με το δολάριο», είπε.
Εναλλακτικές λύσεις για το όριο του χρέους;
Οι δημοπρασίες ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου έχουν σημασία τόσο στο εσωτερικό όσο και στο εξωτερικό, ακόμη περισσότερο τα τελευταία χρόνια, όταν οι ΗΠΑ συσσωρεύουν ένα μεγάλο έλλειμμα στον προϋπολογισμό τους, το οποίο βασίζεται στην έκδοση νέων ομολόγων για να καλύψουν το κενό.
Η εξωτερική ζήτηση για ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου μειώνεται εδώ και χρόνια, με το μερίδιο του εξωτερικού στην αγορά των 28 τρισεκατομμυρίων δολαρίων να πλησιάζει το 30% στο τέλος του 2024, έναντι άνω του 50% στα τέλη της δεκαετίας του 2000, σύμφωνα με στοιχεία της Ομοσπονδιακής Τράπεζας.
Η Ιαπωνία θεωρούνταν ο μεγαλύτερος κάτοχος της ομάδας με 4%.
Τα ομόλογα της Κίνας ήταν 3%, με άλλα ομόλογα να διακρατούνται στο Χονγκ Κονγκ, το Λουξεμβούργο και το Βέλγιο.
Ο Trump θέλει οι δασμούς να βοηθήσουν στην επιστροφή της μεταποίησης στις ΗΠΑ, κάτι που θα μπορούσε να μειώσει το εμπορικό έλλειμμα και να οδηγήσει σε μικρότερη εξωτερική ζήτηση για ομόλογα του Δημοσίου.
Το Υπουργείο Οικονομικών δήλωσε την Τετάρτη 30 Απριλίου 2025 ότι θα δημοπρατήσει 125 δισεκατομμύρια δολάρια μέσω 3ετών, 10ετών και 30ετών ομολόγων του Δημοσίου την επόμενη εβδομάδα.
Αναμένει επίσης να επικεντρωθεί στην έκδοση βραχυπρόθεσμων ομολόγων τα επόμενα τρίμηνα.
Το όριο δανεισμού
Οι ΗΠΑ έφτασαν στο όριο δανεισμού των 36,1 τρισεκατομμυρίων δολαρίων τον Ιανουάριο, πράγμα που σημαίνει ότι έχουν μικρό περιθώριο ελιγμών στο πλαίσιο των «έκτακτων μέτρων» για να λειτουργήσουν ενώ το Κογκρέσο αντιμετωπίζει το εκ νέου με το ζήτημα του ανώτατου ορίου χρέους.
Οι εκτιμήσεις θέτουν το ζήτημα στο επίκεντρο μεταξύ Αυγούστου και Νοεμβρίου.
Κατά το παρελθόν, οι γερουσιαστές έχουν αυξήσει ή αναστείλει το όριο, αλλά αρκετές νέες προτάσεις θα μπορούσαν να οδηγήσουν στον πλήρη τερματισμό του, ενδεχομένως αφαιρώντας την πολιτική αμφισβήτηση και ανοίγοντας επίσης την πόρτα στον Λευκό Οίκο να αποκτήσει μεγαλύτερη εξουσία δανεισμού.
Ενώ βρίσκεται ακόμη στο στάδιο της πρότασης, η Συμβουλευτική Επιτροπή Δανεισμού του Δημοσίου την Τετάρτη (30/4), τόνισε αρκετές αρνητικές πτυχές των επαναλαμβανόμενων αντιπαραθέσεων στο Κογκρέσο για το ανώτατο όριο του χρέους των ΗΠΑ, ενώ παράλληλα παρουσίασε τρεις εναλλακτικές λύσεις, δύο από τις οποίες θα έδιναν στην εν ενεργεία κυβέρνηση μεγαλύτερη εξουσία να αναλάβει δράση.
Ο Mark Malek, επικεφαλής επενδύσεων στην Siebert, δήλωσε ότι ενώ το όριο του ανώτατου ορίου του χρέους έχει γίνει «πολιτικό ποδόσφαιρο», τυχόν κινήσεις για την αφαίρεση της εξουσίας από το Κογκρέσο και την ανάθεσή της στον πρόεδρο θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε μια κατάσταση όπου η «αλεπού καταλήγει να φυλάει το κοτέτσι».
Ως έχει η κατάσταση, οι δαπάνες για την κάλυψη των πληρωμών τόκων του χρέους των ΗΠΑ έχουν ήδη υπολογιστεί στα 952 δισεκατομμύρια δολάρια για το οικονομικό έτος 2025, από το Γραφείο Προϋπολογισμού του Κογκρέσου, το οποίο προβλέπει ότι θα φτάσουν τα 1,78 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2035.
Πέρα από την αναταραχή του Απριλίου, ο Eric Stratmoen, αναλυτής της αγοράς χρέους των ΗΠΑ στην Payden & Rygel, δήλωσε ότι οι επενδυτές προσπαθούσαν να εκτιμήσουν τι θα σημαίνουν οι πρόσφατες αλλαγές για την παγκόσμια θέση των ΗΠΑ τα επόμενα 10 έως 20 χρόνια και για την αγορά ομολόγων του Δημοσίου.
«Η απάντηση», είπε, «είναι ότι οι επενδυτές θα θέλουν πλέον περισσότερα κέρδη για να τοποθετηθούν».
www.bankignews.gr
Σχόλια αναγνωστών