γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Σοβαρότατη δυσαρέσκεια για τους χειρισμούς που έχουν υπάρξει όσον αφορά την ανακεφαλαιοποίηση της Εθνικής τράπεζας διατυπώνει η Τρόικα σύμφωνα με απόλυτα αξιόπιστες πληροφορίες.
Η δυσαρέσκεια έγκειται στο γεγονός ότι η Τρόικα ενημερώθηκε «για το γεγονός ότι υπήρξαν έμμεσες πολιτικές παρεμβάσεις και προτροπές από πολιτικούς παράγοντες για την αύξηση κεφαλαίου, επιχειρήθηκε συμμετοχή των ταμείων στην αμκ κατά παράβαση της νομοθεσίας περί κρατικών κεφαλαίων, ενώ υπάρχει σοβαρότατος προβληματισμός και για το είδος των νέων επενδυτών που θα κληθούν να επενδύσουν στην αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής»
Η δυσαρέσκεια έγκειται στο γεγονός ότι η Τρόικα ενημερώθηκε «για το γεγονός ότι υπήρξαν έμμεσες πολιτικές παρεμβάσεις και προτροπές από πολιτικούς παράγοντες για την αύξηση κεφαλαίου, επιχειρήθηκε συμμετοχή των ταμείων στην αμκ κατά παράβαση της νομοθεσίας περί κρατικών κεφαλαίων, ενώ υπάρχει σοβαρότατος προβληματισμός και για το είδος των νέων επενδυτών που θα κληθούν να επενδύσουν στην αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής»
Επίσης έχει ενοχλήσει και το γεγονός ότι παρελαύνουν ονόματα υποψηφίων επενδυτών κάτι που δεν συμβαίνει στις υπόλοιπες τράπεζες και στην λογική των εντυπώσεων και μόνο.
Παράλληλα η Τρόικα έκλεισε οριστικά την διαπραγμάτευση που είχε ξεκινήσει με την Κυβέρνηση για τον αν και κατά πόσο τα ασφαλιστικά Ταμεία, τα εύρωστα ασφαλιστικά Ταμεία θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στις ανακεφαλαιοποιήσεις των τραπεζών.
Εξαιρώντας την ειδική περίπτωση του ΤΣΜΕΔΕ του Ταμείου των Μηχανικών στην Attica bank σε όλα τα υπόλοιπα Ταμεία Νομικά Πρόσωπα Δημοσίου Δικαίου έχει απαγορευθεί ρητώς η συμμετοχή τους σε οποιαδήποτε ανακεφαλαιοποίηση.
Οι 8 μύθοι και 1 αλήθεια για την Εθνική τράπεζα
Πίσω από την εθνική μάχη να παραμείνει εν δυνάμει ιδιωτική η Εθνική τράπεζα κρύβονται 8 μύθοι και 1 αλήθεια.
Η τράπεζα λόγω αυτής της εθνικής προσπάθειας και της εμπλοκής έως και του πρωθυπουργού ίσως να καταφέρει να συγκεντρώσει το 10% ή 12% της αμκ δηλαδή 800 εκατ ή έως 1,17 δισ ευρώ και θα προσθέσουμε μακάρι να τα συγκεντρώσει, μακάρι να πετύχει η αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής τράπεζας.
Σήμερα θα επιχειρήσουμε να παρουσιάσουμε ορισμένες παραμέτρους οι οποίες θα είναι χρήσιμες προσεχώς.
Οι 8 μύθοι της Εθνικής τράπεζας είναι οι εξής.
1)Αφελληνισμός της Εθνικής πράξη πρώτη.
Το 10% ή 12% της αμκ ή 1,17 δις ευρώ δεν διασφαλίζει τον ιδιωτικό χαρακτήρα της Εθνικής τράπεζας.
Η Εθνική πρέπει να επιστρέψει 11,2 δισ ευρώ μαζί με τις προνομιούχες μετοχές.
Ακόμη και αν αφαιρεθούν τα 1,17 δις θα απομένουν άλλα 10,2 δις ευρώ δηλαδή για να διασφαλιστεί η ελληνικότητα της Εθνικής θα πρέπει στο μέλλον να καταβληθούν από έλληνες τουλάχιστον 4 με 5 δις ευρώ.
Είναι αδύνατο να συμβεί αυτή η εξέλιξη.
2)Αφελληνισμός της Εθνικής πράξη δεύτερη.
Όταν η Εθνική έκλεινε στρατηγικό deal όχι με τράπεζα αλλά με Private Equity fund από τον Καναδά μάλλον η κίνηση αυτή ήταν βαθειά ελληνική.
Το επιχείρημα αφελληνισμού της Εθνικής είναι έωλο και αβάσιμο.
3)Η Εθνική ζητάει 1,17 δις ευρώ από τους έλληνες επενδυτές, μετόχους, επιχειρηματίες και εφοπλιστές για να μην χαθεί η ιστορία της τράπεζας.
Έχουν ενημερωθεί οι επενδυτές για το ακριβές ύψος της αρνητικής καθαρής θέσης και κυρίως για το P/BV της Εθνικής τράπεζας;
Γνωρίζουν οι επενδυτές ότι η αξία των 100 ευρώ που θα επενδύσουν θα είναι πραγματικά 72 ευρώ;
4)Ξαφνικά εμφανίστηκαν έλληνες ανιδιοτελείς, έλληνες που έχουν υψηλά το αίσθημα της φιλοπατρίας επιχειρηματίες και εφοπλιστές που την ίδια ώρα μειώνουν τις αποδοχές των εργαζομένων τους ή έχουν τις έδρες τους στο εξωτερικό ειδικά οι εφοπλιστές και όλοι μαζί αγωνίζονται για την διατήρηση της ελληνικότητας της Εθνικής.
5)Ο σύλλογος εργαζομένων της Εθνικής ο άλλοτε ισχυρός πολέμιος των διοικήσεων είναι θιασώτης της άποψης ότι «η Εθνική θα πρέπει να καλύψει το 10% της αμκ για να παραμείνει εν δυνάμει ιδιωτική αλλά ταυτόχρονα να συμμετάσχουν και τα ασφαλιστικά ταμεία για να μην χαθεί ο έλεγχος της τράπεζας από το κράτος»
Δύο αντικειμενικά αντικρουόμενες απόψεις.
Ο σύλλογος εργαζομένων θα συμμετάσχει στην αύξηση κεφαλαίου αλλά το ερώτημα παραμένει γνωρίζουν οι διαχειριστές των χρημάτων των Ταμείων και ο σύλλογος εργαζομένων ποια είναι η αξία της επένδυσης τους;
Τι απαντάει ο σύλλογος εργαζομένων της Εθνικής και το προεδρείο του ταμείου Υγείας στο ΤΣΜΕΔΕ που έχει αναφέρει ότι δεν θα συμμετάσχει στην αμκ της Εθνικής γιατί έχει αρνητική καθαρή θέση;
Κυκλοφορεί ως απειλή ότι η Εθνική αν καταλήξει στο ΤΧΣ οι εργαζόμενοι θα υποστούν μειώσεις αποδοχών 30%.
Η φήμη αυτή δεν γνωρίζουμε αν ευσταθεί ή όχι αλλά το βέβαιο είναι ότι θα υπάρξουν ουσιαστικές μειώσεις αποδοχών και πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου ανεξαρτήτως αν η Εθνική καταλήξει στο ΤΧΣ και ανεξαρτήτως της πλασματικής συλλογικής σύμβασης εργασίας.
6)Ορισμένοι σκόπιμα ή μη διαρρέουν ένα επικίνδυνο μύθο.
Μιλούν για αναστολή στο deal Εθνικής με την Eurobank και ποντάρουν στην αποτυχία ιδιωτικοποίησης της Eurobank που θα έχει ενσωματώσει το ΤΤ και την Proton bank για να επαναφέρουν στο τραπέζι την συγχώνευση με την Eurobank.
Αν αποτύχει η διαδικασία πώλησης της Eurobank Κυβέρνηση και Εθνική θα επανέλθουν στην Τρόικα θα δηλώσουν ότι κατανοούν τα περί συστημικής ευστάθειας αλλά προτείνουν λύση αντί να παραμείνει η Eurobank στο Ταμείο.
Η DGCom θα απορρίψει για δεύτερη φορά το deal και αυτό γιατί ο κίνδυνος της συστημικής αποσταθεροποίησης παραμένει.
Η Eurobank πρέπει να έχει μια επιτυχημένη ιδιωτικοποίηση, το επιθυμεί και η Τρόικα και για τον λόγο αυτό ξεκάθαρα τονίζεται ότι η ιδιωτικοποίηση της Eurobank πρέπει με κάθε τρόπο να πετύχει.
7)Προβάλλεται το επιχείρημα μύθος ότι αν η Εθνική παραμείνει εν δυνάμει ιδιωτική θα μπορέσει να συνεισφέρει στην οικονομία.
Αν καταλήξει στο ΤΧΣ αφού ούτως η άλλως το 88% των κεφαλαίων για την ανακεφαλαιοποίηση το ΤΧΣ τα έχει καταβάλλει, η Εθνική δεν θα συνεισφέρει στην πραγματική οικονομία;
Δηλαδή αν επενδύσουν 80-100 επιχειρηματίες και εφοπλιστές η Εθνική θα στηρίξει την οικονομία ενώ αν κρατικοποιηθεί δεν θα στηρίξει την οικονομία;
Το επιχείρημα αυτό είναι τουλάχιστον κωμικό.
8)Μόνο προβληματισμό προκαλούν οι αναφορές από την Τρόικα ότι η Εθνική μπορεί να χρειαστεί πρόσθετα κεφάλαια.
Η διοίκηση της Εθνικής τράπεζας πρέπει να ξεκαθαρίσει αν η τρέχουσα μεγάλη αμκ είναι η τελευταία ή θα ακολουθήσει και άλλη ανακεφαλαιοποίηση εντός του 2014.
Επίσης η δήλωση Τουρκολιά τέλη του 2012 ότι η Εθνική τράπεζα θα χρειαστεί πρόσθετα κεφάλαια πέραν των 9,75 δις ευρώ ισχύει ακόμη ή όχι;
Η μια αλήθεια
Με δεδομένη την αρνητική καθαρή θέση, το εξωφρενικό P/BV και τον αβέβαιο στόχο που παρουσιάζεται, το μόνο ενδιαφέρον στοιχείο της αύξησης κεφαλαίου της Εθνικής είναι τα warrants δηλαδή το δικαίωμα αγοράς μετοχών σε προκαθορισμένες τιμές στο μέλλον.
Παραστατικά δικαιώματα κτήσης μετοχών ή warrants είναι ενδιαφέροντα γνωρίζοντας όμως εκ των προτέρων ότι ο επενδυτής θα υποστεί ζημία από την αρχική του επένδυση.
Τα warrants θα είναι διαπραγματεύσιμα στο χρηματιστήριο και θα δίνουν θεωρητικά καλό κίνητρο για αγοραπωλησίες.
Το συμπέρασμα
Προσέξτε δεν είμαστε κατά της αμκ της Εθνικής, τουναντίον αν καλύψει το 10% ή 12% θα είναι επιτυχία, πρόσκαιρη όμως, η Εθνική κουβαλάει ένα τεράστιο κεφαλαιακό βάρος που δεν καλύπτεται.
Επίσης η Εθνική έχει εφαρμόσει ένα μοντέλο ανάπτυξης που χρειάζεται ριζική αναδόμηση.
Εξαιρώντας την ακμάζουσα Finansbank την θυγατρική της Εθνικής στην Τουρκία, η μητρική Ελλάδος εμφανίζει πολύ φτωχούς οικονομικούς δείκτες και χρειάζεται θεραπεία σοκ δηλαδή σημαντικές αλλαγές στην σύνθεση του ισολογισμού της.
Ας μην τρέφονται αυταπάτες η Εθνική τράπεζα χρειάζεται μια εκ βάθρων αναδόμηση που επιβάλλεται να υλοποιηθεί εντός του 2013 και 2014.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Πρώτη ενημέρωση 23:12 14 Μαίου 2013
Παράλληλα η Τρόικα έκλεισε οριστικά την διαπραγμάτευση που είχε ξεκινήσει με την Κυβέρνηση για τον αν και κατά πόσο τα ασφαλιστικά Ταμεία, τα εύρωστα ασφαλιστικά Ταμεία θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στις ανακεφαλαιοποιήσεις των τραπεζών.
Εξαιρώντας την ειδική περίπτωση του ΤΣΜΕΔΕ του Ταμείου των Μηχανικών στην Attica bank σε όλα τα υπόλοιπα Ταμεία Νομικά Πρόσωπα Δημοσίου Δικαίου έχει απαγορευθεί ρητώς η συμμετοχή τους σε οποιαδήποτε ανακεφαλαιοποίηση.
Οι 8 μύθοι και 1 αλήθεια για την Εθνική τράπεζα
Πίσω από την εθνική μάχη να παραμείνει εν δυνάμει ιδιωτική η Εθνική τράπεζα κρύβονται 8 μύθοι και 1 αλήθεια.
Η τράπεζα λόγω αυτής της εθνικής προσπάθειας και της εμπλοκής έως και του πρωθυπουργού ίσως να καταφέρει να συγκεντρώσει το 10% ή 12% της αμκ δηλαδή 800 εκατ ή έως 1,17 δισ ευρώ και θα προσθέσουμε μακάρι να τα συγκεντρώσει, μακάρι να πετύχει η αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής τράπεζας.
Σήμερα θα επιχειρήσουμε να παρουσιάσουμε ορισμένες παραμέτρους οι οποίες θα είναι χρήσιμες προσεχώς.
Οι 8 μύθοι της Εθνικής τράπεζας είναι οι εξής.
1)Αφελληνισμός της Εθνικής πράξη πρώτη.
Το 10% ή 12% της αμκ ή 1,17 δις ευρώ δεν διασφαλίζει τον ιδιωτικό χαρακτήρα της Εθνικής τράπεζας.
Η Εθνική πρέπει να επιστρέψει 11,2 δισ ευρώ μαζί με τις προνομιούχες μετοχές.
Ακόμη και αν αφαιρεθούν τα 1,17 δις θα απομένουν άλλα 10,2 δις ευρώ δηλαδή για να διασφαλιστεί η ελληνικότητα της Εθνικής θα πρέπει στο μέλλον να καταβληθούν από έλληνες τουλάχιστον 4 με 5 δις ευρώ.
Είναι αδύνατο να συμβεί αυτή η εξέλιξη.
2)Αφελληνισμός της Εθνικής πράξη δεύτερη.
Όταν η Εθνική έκλεινε στρατηγικό deal όχι με τράπεζα αλλά με Private Equity fund από τον Καναδά μάλλον η κίνηση αυτή ήταν βαθειά ελληνική.
Το επιχείρημα αφελληνισμού της Εθνικής είναι έωλο και αβάσιμο.
3)Η Εθνική ζητάει 1,17 δις ευρώ από τους έλληνες επενδυτές, μετόχους, επιχειρηματίες και εφοπλιστές για να μην χαθεί η ιστορία της τράπεζας.
Έχουν ενημερωθεί οι επενδυτές για το ακριβές ύψος της αρνητικής καθαρής θέσης και κυρίως για το P/BV της Εθνικής τράπεζας;
Γνωρίζουν οι επενδυτές ότι η αξία των 100 ευρώ που θα επενδύσουν θα είναι πραγματικά 72 ευρώ;
4)Ξαφνικά εμφανίστηκαν έλληνες ανιδιοτελείς, έλληνες που έχουν υψηλά το αίσθημα της φιλοπατρίας επιχειρηματίες και εφοπλιστές που την ίδια ώρα μειώνουν τις αποδοχές των εργαζομένων τους ή έχουν τις έδρες τους στο εξωτερικό ειδικά οι εφοπλιστές και όλοι μαζί αγωνίζονται για την διατήρηση της ελληνικότητας της Εθνικής.
5)Ο σύλλογος εργαζομένων της Εθνικής ο άλλοτε ισχυρός πολέμιος των διοικήσεων είναι θιασώτης της άποψης ότι «η Εθνική θα πρέπει να καλύψει το 10% της αμκ για να παραμείνει εν δυνάμει ιδιωτική αλλά ταυτόχρονα να συμμετάσχουν και τα ασφαλιστικά ταμεία για να μην χαθεί ο έλεγχος της τράπεζας από το κράτος»
Δύο αντικειμενικά αντικρουόμενες απόψεις.
Ο σύλλογος εργαζομένων θα συμμετάσχει στην αύξηση κεφαλαίου αλλά το ερώτημα παραμένει γνωρίζουν οι διαχειριστές των χρημάτων των Ταμείων και ο σύλλογος εργαζομένων ποια είναι η αξία της επένδυσης τους;
Τι απαντάει ο σύλλογος εργαζομένων της Εθνικής και το προεδρείο του ταμείου Υγείας στο ΤΣΜΕΔΕ που έχει αναφέρει ότι δεν θα συμμετάσχει στην αμκ της Εθνικής γιατί έχει αρνητική καθαρή θέση;
Κυκλοφορεί ως απειλή ότι η Εθνική αν καταλήξει στο ΤΧΣ οι εργαζόμενοι θα υποστούν μειώσεις αποδοχών 30%.
Η φήμη αυτή δεν γνωρίζουμε αν ευσταθεί ή όχι αλλά το βέβαιο είναι ότι θα υπάρξουν ουσιαστικές μειώσεις αποδοχών και πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου ανεξαρτήτως αν η Εθνική καταλήξει στο ΤΧΣ και ανεξαρτήτως της πλασματικής συλλογικής σύμβασης εργασίας.
6)Ορισμένοι σκόπιμα ή μη διαρρέουν ένα επικίνδυνο μύθο.
Μιλούν για αναστολή στο deal Εθνικής με την Eurobank και ποντάρουν στην αποτυχία ιδιωτικοποίησης της Eurobank που θα έχει ενσωματώσει το ΤΤ και την Proton bank για να επαναφέρουν στο τραπέζι την συγχώνευση με την Eurobank.
Αν αποτύχει η διαδικασία πώλησης της Eurobank Κυβέρνηση και Εθνική θα επανέλθουν στην Τρόικα θα δηλώσουν ότι κατανοούν τα περί συστημικής ευστάθειας αλλά προτείνουν λύση αντί να παραμείνει η Eurobank στο Ταμείο.
Η DGCom θα απορρίψει για δεύτερη φορά το deal και αυτό γιατί ο κίνδυνος της συστημικής αποσταθεροποίησης παραμένει.
Η Eurobank πρέπει να έχει μια επιτυχημένη ιδιωτικοποίηση, το επιθυμεί και η Τρόικα και για τον λόγο αυτό ξεκάθαρα τονίζεται ότι η ιδιωτικοποίηση της Eurobank πρέπει με κάθε τρόπο να πετύχει.
7)Προβάλλεται το επιχείρημα μύθος ότι αν η Εθνική παραμείνει εν δυνάμει ιδιωτική θα μπορέσει να συνεισφέρει στην οικονομία.
Αν καταλήξει στο ΤΧΣ αφού ούτως η άλλως το 88% των κεφαλαίων για την ανακεφαλαιοποίηση το ΤΧΣ τα έχει καταβάλλει, η Εθνική δεν θα συνεισφέρει στην πραγματική οικονομία;
Δηλαδή αν επενδύσουν 80-100 επιχειρηματίες και εφοπλιστές η Εθνική θα στηρίξει την οικονομία ενώ αν κρατικοποιηθεί δεν θα στηρίξει την οικονομία;
Το επιχείρημα αυτό είναι τουλάχιστον κωμικό.
8)Μόνο προβληματισμό προκαλούν οι αναφορές από την Τρόικα ότι η Εθνική μπορεί να χρειαστεί πρόσθετα κεφάλαια.
Η διοίκηση της Εθνικής τράπεζας πρέπει να ξεκαθαρίσει αν η τρέχουσα μεγάλη αμκ είναι η τελευταία ή θα ακολουθήσει και άλλη ανακεφαλαιοποίηση εντός του 2014.
Επίσης η δήλωση Τουρκολιά τέλη του 2012 ότι η Εθνική τράπεζα θα χρειαστεί πρόσθετα κεφάλαια πέραν των 9,75 δις ευρώ ισχύει ακόμη ή όχι;
Η μια αλήθεια
Με δεδομένη την αρνητική καθαρή θέση, το εξωφρενικό P/BV και τον αβέβαιο στόχο που παρουσιάζεται, το μόνο ενδιαφέρον στοιχείο της αύξησης κεφαλαίου της Εθνικής είναι τα warrants δηλαδή το δικαίωμα αγοράς μετοχών σε προκαθορισμένες τιμές στο μέλλον.
Παραστατικά δικαιώματα κτήσης μετοχών ή warrants είναι ενδιαφέροντα γνωρίζοντας όμως εκ των προτέρων ότι ο επενδυτής θα υποστεί ζημία από την αρχική του επένδυση.
Τα warrants θα είναι διαπραγματεύσιμα στο χρηματιστήριο και θα δίνουν θεωρητικά καλό κίνητρο για αγοραπωλησίες.
Το συμπέρασμα
Προσέξτε δεν είμαστε κατά της αμκ της Εθνικής, τουναντίον αν καλύψει το 10% ή 12% θα είναι επιτυχία, πρόσκαιρη όμως, η Εθνική κουβαλάει ένα τεράστιο κεφαλαιακό βάρος που δεν καλύπτεται.
Επίσης η Εθνική έχει εφαρμόσει ένα μοντέλο ανάπτυξης που χρειάζεται ριζική αναδόμηση.
Εξαιρώντας την ακμάζουσα Finansbank την θυγατρική της Εθνικής στην Τουρκία, η μητρική Ελλάδος εμφανίζει πολύ φτωχούς οικονομικούς δείκτες και χρειάζεται θεραπεία σοκ δηλαδή σημαντικές αλλαγές στην σύνθεση του ισολογισμού της.
Ας μην τρέφονται αυταπάτες η Εθνική τράπεζα χρειάζεται μια εκ βάθρων αναδόμηση που επιβάλλεται να υλοποιηθεί εντός του 2013 και 2014.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Πρώτη ενημέρωση 23:12 14 Μαίου 2013
Σχόλια αναγνωστών