γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Το deal Εθνικής – Eurobank με όρους χρηματιστηριακούς είναι μια αποτυχημένη επένδυση.
Πρέπει να αποτυπωθεί με πραγματικούς όρους και όχι με την λογική των δημοσίων σχέσεων γιατί χρηματιστηριακά το deal είναι έωλο.
Πρέπει να αποτυπωθεί με πραγματικούς όρους και όχι με την λογική των δημοσίων σχέσεων γιατί χρηματιστηριακά το deal είναι έωλο.
Πριν αναλύσουμε αυτή την σκληρή – κατά ορισμένους – προσέγγιση μας πρέπει να διευκρινίσουμε ότι αναφερόμαστε στο deal με χρηματιστηριακούς όρους και όχι προφανώς με όρους οικονομικών μεγεθών, εργαζομένων ή άλλων παραμέτρων.
Επίσης αναφερόμαστε με όρους βραχυχρόνιους και όχι μακροχρόνιους.
Θα προσπαθήσουμε να εξηγήσουμε γιατί το νέο σχήμα Εθνικής Eurobank δεν έχει πείσει χρηματιστηριακά και γιατί η Εθνική και η Eurobank έχουν καταποντιστεί χρηματιστηριακά.
Η Εθνική εμφανίζει κεφαλαιοποίηση κάτω του 1 δις ενώ μόνο και μόνο θεωρητικά πάντα από το μέγεθος του deal οι αποτιμήσεις των 2 τραπεζών θα έπρεπε να είχαν υπεραποδώσει.
Αν το deal Εθνικής – Eurobank ήταν επιτυχημένο χρηματιστηριακά οι μετοχές των 2 τραπεζών θα έπρεπε να είχαν καταγράψει πολύ διαφορετική συμπεριφορά.
Γιατί όμως το deal Εθνικής – Eurobank δεν έχει πείσει;
Υπάρχουν αντικειμενικοί λόγοι.
1)Το νέο σχήμα θα χρειαστεί σωρευτικά περί τα 20 δις ευρώ κεφάλαια.
Ήδη η ΤτΕ έχει καταλήξει ότι οι δύο τράπεζες θα χρειαστούν 15,58 δις ευρώ νέα κεφάλαια αλλά αν αξιολογηθεί η παράμετρος ότι η νέα Εθνική θα χρειαστεί πρόσθετα κεφάλαια περί τα 1,5 με 1,7 δις ευρώ και αν προσμετρήσουν και οι προνομιούχες μετοχές 2,3 δις ευρώ περίπου εξάγεται το συμπέρασμα ότι θα χρειαστούν συνολικά 20 δις ευρώ.
2)Η αύξηση κεφαλαίου θα είναι με βάση τις αναπροσαρμοσμένες κεφαλαιακές ανάγκες περίπου 11 δις ευρώ και το ερώτημα που τίθεται είναι όχι αν μπορούν να καλυφθούν τα 11 δις η απάντηση είναι αυτονόητη προφανώς και είναι αδύνατο να καλυφθούν αλλά μπορεί να συγκεντρωθεί το 10% της ελάχιστης συμμετοχής;
Μπορεί το νέο σχήμα να συγκεντρώσει 1,1 δις ευρώ για να καλύψει το 10% αλλά με αρνητική καθαρή θέση κοντά στα 4 δις ευρώ αυτό σημαίνει ότι από τα 1,1 δις της ελάχιστης συμμετοχής τα 400 εκατ θα πεταχθούν στο καλάθι των αχρήστων γιατί κλείνουν την τρύπα της αρνητικής καθαρής θέσης.
3)Αν δεν μπορεί να καλυφτεί ο στόχος των 11 δις ευρώ της αμκ, είναι δυνατό το νέο σχήμα της Εθνικής να αποπληρώσει τα Cocos, τα μετατρέψιμα σε μετοχές ομόλογα τα οποία φθάνουν στα 4,5 με 5 δις ευρώ;
4)Το νέο σχήμα θα μπορέσει να αποπληρώσει τα 2,3 δις ευρώ προνομιούχες μετοχές όταν οι κεφαλαιακές υποχρεώσεις φθάνουν τα 20 δις ευρώ;
5)Η διοίκηση έχει αναφέρει ότι οι κεφαλαιακές ανάγκες της νέας Εθνικής δεν θα είναι 15,58 δις ευρώ αλλά περισσότερες.
Το ερώτημα είναι απλό, ποιος επενδυτής θα επενδύσει σε ένα σχήμα που ακόμη ουδείς γνωρίζει με ακρίβεια, πόσα κεφάλαια χρειάζεται;
6)Ποιος επενδυτής θα επενδύσει σε ένα σχήμα το οποίο κανείς δεν γνωρίζει αν θα κρατικοποιηθεί ή όχι;
Οι πιθανότητες να κρατικοποιηθεί είναι πολύ μεγάλες.
7) Ποιος επενδυτής θα επενδύσει στο νέο σχήμα όταν τα πρώτα κέρδη θα εμφανιστούν το 2015;
Και για να ειπωθεί ξεκάθαρα η Eurobank Ελλάδος εμφανίζει πιο ποιοτικά στοιχεία από την Εθνική Ελλάδος.
Το momentum στον ενοποιημένο ισολογισμό θα τον δώσει η Eurobank όσον αφορά την Ελλάδα.......
Για τους προαναφερόμενους λόγους το deal Εθνικής – Eurobank με χρηματιστηριακούς όρους σε βραχυχρόνιο διάστημα είναι ένα αποτυχημένο deal.
Αυτό το πιστεύουν όλοι, ξένοι, έλληνες χρηματιστές, μέσα ενημέρωσης αλλά για λόγους δημοσίων σχέσεων αποφεύγουν να το επισημάνουν και κατά την άποψη μας κακώς.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Επίσης αναφερόμαστε με όρους βραχυχρόνιους και όχι μακροχρόνιους.
Θα προσπαθήσουμε να εξηγήσουμε γιατί το νέο σχήμα Εθνικής Eurobank δεν έχει πείσει χρηματιστηριακά και γιατί η Εθνική και η Eurobank έχουν καταποντιστεί χρηματιστηριακά.
Η Εθνική εμφανίζει κεφαλαιοποίηση κάτω του 1 δις ενώ μόνο και μόνο θεωρητικά πάντα από το μέγεθος του deal οι αποτιμήσεις των 2 τραπεζών θα έπρεπε να είχαν υπεραποδώσει.
Αν το deal Εθνικής – Eurobank ήταν επιτυχημένο χρηματιστηριακά οι μετοχές των 2 τραπεζών θα έπρεπε να είχαν καταγράψει πολύ διαφορετική συμπεριφορά.
Γιατί όμως το deal Εθνικής – Eurobank δεν έχει πείσει;
Υπάρχουν αντικειμενικοί λόγοι.
1)Το νέο σχήμα θα χρειαστεί σωρευτικά περί τα 20 δις ευρώ κεφάλαια.
Ήδη η ΤτΕ έχει καταλήξει ότι οι δύο τράπεζες θα χρειαστούν 15,58 δις ευρώ νέα κεφάλαια αλλά αν αξιολογηθεί η παράμετρος ότι η νέα Εθνική θα χρειαστεί πρόσθετα κεφάλαια περί τα 1,5 με 1,7 δις ευρώ και αν προσμετρήσουν και οι προνομιούχες μετοχές 2,3 δις ευρώ περίπου εξάγεται το συμπέρασμα ότι θα χρειαστούν συνολικά 20 δις ευρώ.
2)Η αύξηση κεφαλαίου θα είναι με βάση τις αναπροσαρμοσμένες κεφαλαιακές ανάγκες περίπου 11 δις ευρώ και το ερώτημα που τίθεται είναι όχι αν μπορούν να καλυφθούν τα 11 δις η απάντηση είναι αυτονόητη προφανώς και είναι αδύνατο να καλυφθούν αλλά μπορεί να συγκεντρωθεί το 10% της ελάχιστης συμμετοχής;
Μπορεί το νέο σχήμα να συγκεντρώσει 1,1 δις ευρώ για να καλύψει το 10% αλλά με αρνητική καθαρή θέση κοντά στα 4 δις ευρώ αυτό σημαίνει ότι από τα 1,1 δις της ελάχιστης συμμετοχής τα 400 εκατ θα πεταχθούν στο καλάθι των αχρήστων γιατί κλείνουν την τρύπα της αρνητικής καθαρής θέσης.
3)Αν δεν μπορεί να καλυφτεί ο στόχος των 11 δις ευρώ της αμκ, είναι δυνατό το νέο σχήμα της Εθνικής να αποπληρώσει τα Cocos, τα μετατρέψιμα σε μετοχές ομόλογα τα οποία φθάνουν στα 4,5 με 5 δις ευρώ;
4)Το νέο σχήμα θα μπορέσει να αποπληρώσει τα 2,3 δις ευρώ προνομιούχες μετοχές όταν οι κεφαλαιακές υποχρεώσεις φθάνουν τα 20 δις ευρώ;
5)Η διοίκηση έχει αναφέρει ότι οι κεφαλαιακές ανάγκες της νέας Εθνικής δεν θα είναι 15,58 δις ευρώ αλλά περισσότερες.
Το ερώτημα είναι απλό, ποιος επενδυτής θα επενδύσει σε ένα σχήμα που ακόμη ουδείς γνωρίζει με ακρίβεια, πόσα κεφάλαια χρειάζεται;
6)Ποιος επενδυτής θα επενδύσει σε ένα σχήμα το οποίο κανείς δεν γνωρίζει αν θα κρατικοποιηθεί ή όχι;
Οι πιθανότητες να κρατικοποιηθεί είναι πολύ μεγάλες.
7) Ποιος επενδυτής θα επενδύσει στο νέο σχήμα όταν τα πρώτα κέρδη θα εμφανιστούν το 2015;
Και για να ειπωθεί ξεκάθαρα η Eurobank Ελλάδος εμφανίζει πιο ποιοτικά στοιχεία από την Εθνική Ελλάδος.
Το momentum στον ενοποιημένο ισολογισμό θα τον δώσει η Eurobank όσον αφορά την Ελλάδα.......
Για τους προαναφερόμενους λόγους το deal Εθνικής – Eurobank με χρηματιστηριακούς όρους σε βραχυχρόνιο διάστημα είναι ένα αποτυχημένο deal.
Αυτό το πιστεύουν όλοι, ξένοι, έλληνες χρηματιστές, μέσα ενημέρωσης αλλά για λόγους δημοσίων σχέσεων αποφεύγουν να το επισημάνουν και κατά την άποψη μας κακώς.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών