γράφει : Αλεξάνδρα Τόμπρα
Να προσπαθήσει να αποφύγει τα λάθη που έγιναν στην περίπτωση της Ελλάδας, συστήνει στην Ισπανία η Goldman Sachs, στην τελευταία ανάλυση της για τη χώρα, επισημαίνοντας μεταξύ άλλων ότι οι καθυστερήσεις στην ανάληψη της πολιτικής δράσης και η ενδοτικότητα στα εγχώρια συμφέροντα μπορεί να αυξήσουν κατακόρυφα τους κινδύνους.
Η Ισπανία χρειάζεται εξωτερική οικονομική υποστήριξη - μια άποψη που τώρα σαφώς κατέχει την ευρύτερη συναίνεση. Μια ταχεία και ομαλή μετάβαση στον μηχανισμό είναι απαραίτητη για βελτίωση της ψυχολογίας της αγοράς (και τη βελτίωση στις χρηματοπιστωτικές αγορές γενικότερα). Μάλιστα, η απόφαση της ΕΚΤ για το πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων προσφέρει μια λύση για την στήριξη αυτή, με την Goldman Sachs να εκτιμά ότι οι ισπανικές αρχές πρέπει τώρα να ζητήσουν τη συνδρομή του EFSF.
Το μεγαλύτερο μέγεθος της Ισπανίας, σημαίνει ότι αυτή η εξωτερική υποστήριξη πρέπει να είναι πιο ευέλικτη από ό, τι ήταν στην περίπτωση της Ελλάδας, της Ιρλανδίας και της Πορτογαλίας. Αυτή η ευελιξία είναι ό, τι υπάρχει πλέον το OMT της ΕΚΤ που ορίζει ότι η ευρωτράπεζα μπορεί να παρέμβει στην αγορά βραχυπρόθεσμων κρατικών ομολόγων όταν μια χώρα έχει αποδεχθεί τις προϋποθέσεις που συνοδεύουν την αίτηση για παράλληλη στήριξη από το EFSF.
Ωστόσο, η αποτελεσματικότητα της πρωτοβουλίας της ΕΚΤ απαιτεί από τις κυβερνήσεις να ενεργήσουν υπεύθυνα: τόσο μακροπρόθεσμα στην προώθηση των θεμελιωδών μεταρρυθμίσεων για να πληρούν τις προϋποθέσεις που καθορίζονται από το EFSF, όσο και σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα με την κίνηση να αποδεχθούν τους όρους του EFSF.
Αν και η Goldman Sachs είχε προηγουμένως εκτιμήσει ότι η Ισπανία θα υποβάλει αίτηση για τη στήριξη στον EFSF στη συνεδρίαση του Eurogroup στο τέλος αυτής της εβδομάδας, τελικά αυτή η εκτίμηση αποδείχθηκε υπερβολικά αισιόδοξη και ως εκ τούτου αναμένεται πλέον πριν από το τέλος Οκτωβρίου. Και ενώ η Ισπανία φαίνεται να υπεκφεύγει λόγω των εγχώριων πολιτικών πιέσεων, η γερμανική κοινή γνώμη και πολιτική μπορεί αποδειχθεί περισσότερο ανήσυχη, οδηγώντας την ισπανική κυβέρνηση να εμφανίζεται απρόθυμη στο να ζητήσει βοήθεια.
Πέρα από τα αδύναμα οικονομικά μεγέθη που θα υποχρεώσουν την Ισπανία να ζητήσει τελικά περαιτέρω εξωτερική υποστήριξη, ο βασικός κίνδυνος που απορρέει πλέον είναι ότι η κυβέρνηση χάνει το κίνητρο για τις μεταρρυθμίσεις εάν η ΕΚΤ εγγυημένα παρέμβει στα ομόλογα της.
Αναφορικά με το υφιστάμενο αίτημα για τη βοήθεια, η Goldman Sachs αναμένει στο αυριανό Eurogroup να υποβληθεί η αίτηση, ενώ στη συνέχεια θα πρέπει να λάβει, κατά το δεύτερο δεκαπενθήμερο του Σεπτεμβρίου, την ευρύτερη συμφωνία για τη στήριξη του EFSF από τα άλλα κράτη μέλη της ζώνης του ευρώ. Ωστόσο, στο μεταξύ, η Ισπανία μπορεί να αναμένει τη δημοσίευση των τραπεζικών stress test στο τέλος του Σεπτεμβρίου.
Η Goldman Sachs επίσης θεωρεί ότι το επίσημο αίτημα θα εξαρτηθεί από τις εντάσεις στην αγορά, η οποία κατά το παρελθόν έχουν αποδειχθεί ως μοχλός πίεσης (συχνά καθυστερημένων) για πολιτική δράση. Συνεχίζουμε να πιστεύουμε ότι η Ισπανία θα πρέπει να υποβάλει αίτηση για τη στήριξη του EFSF πριν από τις εκδόσεις ομολόγων της 29ης και 31ης Οκτωβρίου.
Όπως έχουμε τονίσει και στο παρελθόν, εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι μια κίνηση από την Ισπανία να απαιτούν EFSF / ΕΜΣ υποστήριξη θα αποδειχθεί τελικά αναπόφευκτη. Αυτό σημαίνει ότι ο πιο ουσιαστικός κίνδυνος είναι ο μεσοπρόθεσμος κίνδυνος που θα δοκιμάσει τις σχέσεις μεταξύ της Ισπανίας και της ευρύτερης περιοχής του ευρώ. Με βάση τις τελευταίες ενδείξεις πιστεύουμε ότι ο κίνδυνος αυτός ισχύει. Εφαρμόζοντας το πρόγραμμα είναι πάντα δύσκολο στην πράξη - ακόμα περισσότερο όταν μια χώρα έχει ένα μεγάλο πρωτογενές έλλειμμα, όπως η Ισπανία, αφού οι εξοικονομήσεις από τις περικοπές οδεύουν προς την εξυπηρέτηση του χρέους, αναφέρει η Goldman Sachs.
Τέλος, αναφορικά με τους κινδύνους που μπορεί να κρύβει το ισπανικό ζήτημα, η Goldman Sachs αναφέρει ότι η χώρα μπορεί να εμφανιστεί απρόθυμη να εφαρμόσει τις προϋποθέσεις που απορρέουν από την ένταξη της στον EFSF, ενώ υπάρχει και ο «ηθικός κίνδυνος» ότι μπορεί να χαλαρώσει την προσπάθειά της να εφαρμόσει τις προϋποθέσεις. Δεν αναμένουμε σημαντικές αλλαγές στο τρέχον πρόγραμμα μεταρρυθμίσεων της Ισπανίας, αν και υπάρχει ο κίνδυνος πρόσθετων διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων που ζητήθηκαν, ιδιαίτερα αν η Ισπανία καθυστερήσει περαιτέρω, ανέφερε η αμερικανική τράπεζα. Όσο περισσότερο η ισπανική κυβέρνηση στα ενδίδει εγχώρια πολιτικά συμφέροντα και γίνεται αντιληπτό ότι εκμεταλλεύονται προς όφελός τους την εξωτερική υποστήριξη, πιο σκληρές προϋποθέσεις είναι πιθανό να απαιτηθούν.
Η Ισπανία θα έχει την ευκαιρία τις επόμενες εβδομάδες να αποδείξει ότι επιθυμεί να αποφύγει αυτούς τους κινδύνους. Αλλά εμείς εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι κάποιες από τις καθυστερήσεις που δημιουργούνται είναι λόγω της ετοιμότητας του κ. Draghi να ενεργήσει σε περίπτωση μεγάλων πιέσεων, καταλήγει η Goldman Sachs.
www.bankingnews.gr
Το μεγαλύτερο μέγεθος της Ισπανίας, σημαίνει ότι αυτή η εξωτερική υποστήριξη πρέπει να είναι πιο ευέλικτη από ό, τι ήταν στην περίπτωση της Ελλάδας, της Ιρλανδίας και της Πορτογαλίας. Αυτή η ευελιξία είναι ό, τι υπάρχει πλέον το OMT της ΕΚΤ που ορίζει ότι η ευρωτράπεζα μπορεί να παρέμβει στην αγορά βραχυπρόθεσμων κρατικών ομολόγων όταν μια χώρα έχει αποδεχθεί τις προϋποθέσεις που συνοδεύουν την αίτηση για παράλληλη στήριξη από το EFSF.
Ωστόσο, η αποτελεσματικότητα της πρωτοβουλίας της ΕΚΤ απαιτεί από τις κυβερνήσεις να ενεργήσουν υπεύθυνα: τόσο μακροπρόθεσμα στην προώθηση των θεμελιωδών μεταρρυθμίσεων για να πληρούν τις προϋποθέσεις που καθορίζονται από το EFSF, όσο και σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα με την κίνηση να αποδεχθούν τους όρους του EFSF.
Αν και η Goldman Sachs είχε προηγουμένως εκτιμήσει ότι η Ισπανία θα υποβάλει αίτηση για τη στήριξη στον EFSF στη συνεδρίαση του Eurogroup στο τέλος αυτής της εβδομάδας, τελικά αυτή η εκτίμηση αποδείχθηκε υπερβολικά αισιόδοξη και ως εκ τούτου αναμένεται πλέον πριν από το τέλος Οκτωβρίου. Και ενώ η Ισπανία φαίνεται να υπεκφεύγει λόγω των εγχώριων πολιτικών πιέσεων, η γερμανική κοινή γνώμη και πολιτική μπορεί αποδειχθεί περισσότερο ανήσυχη, οδηγώντας την ισπανική κυβέρνηση να εμφανίζεται απρόθυμη στο να ζητήσει βοήθεια.
Πέρα από τα αδύναμα οικονομικά μεγέθη που θα υποχρεώσουν την Ισπανία να ζητήσει τελικά περαιτέρω εξωτερική υποστήριξη, ο βασικός κίνδυνος που απορρέει πλέον είναι ότι η κυβέρνηση χάνει το κίνητρο για τις μεταρρυθμίσεις εάν η ΕΚΤ εγγυημένα παρέμβει στα ομόλογα της.
Αναφορικά με το υφιστάμενο αίτημα για τη βοήθεια, η Goldman Sachs αναμένει στο αυριανό Eurogroup να υποβληθεί η αίτηση, ενώ στη συνέχεια θα πρέπει να λάβει, κατά το δεύτερο δεκαπενθήμερο του Σεπτεμβρίου, την ευρύτερη συμφωνία για τη στήριξη του EFSF από τα άλλα κράτη μέλη της ζώνης του ευρώ. Ωστόσο, στο μεταξύ, η Ισπανία μπορεί να αναμένει τη δημοσίευση των τραπεζικών stress test στο τέλος του Σεπτεμβρίου.
Η Goldman Sachs επίσης θεωρεί ότι το επίσημο αίτημα θα εξαρτηθεί από τις εντάσεις στην αγορά, η οποία κατά το παρελθόν έχουν αποδειχθεί ως μοχλός πίεσης (συχνά καθυστερημένων) για πολιτική δράση. Συνεχίζουμε να πιστεύουμε ότι η Ισπανία θα πρέπει να υποβάλει αίτηση για τη στήριξη του EFSF πριν από τις εκδόσεις ομολόγων της 29ης και 31ης Οκτωβρίου.
Όπως έχουμε τονίσει και στο παρελθόν, εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι μια κίνηση από την Ισπανία να απαιτούν EFSF / ΕΜΣ υποστήριξη θα αποδειχθεί τελικά αναπόφευκτη. Αυτό σημαίνει ότι ο πιο ουσιαστικός κίνδυνος είναι ο μεσοπρόθεσμος κίνδυνος που θα δοκιμάσει τις σχέσεις μεταξύ της Ισπανίας και της ευρύτερης περιοχής του ευρώ. Με βάση τις τελευταίες ενδείξεις πιστεύουμε ότι ο κίνδυνος αυτός ισχύει. Εφαρμόζοντας το πρόγραμμα είναι πάντα δύσκολο στην πράξη - ακόμα περισσότερο όταν μια χώρα έχει ένα μεγάλο πρωτογενές έλλειμμα, όπως η Ισπανία, αφού οι εξοικονομήσεις από τις περικοπές οδεύουν προς την εξυπηρέτηση του χρέους, αναφέρει η Goldman Sachs.
Τέλος, αναφορικά με τους κινδύνους που μπορεί να κρύβει το ισπανικό ζήτημα, η Goldman Sachs αναφέρει ότι η χώρα μπορεί να εμφανιστεί απρόθυμη να εφαρμόσει τις προϋποθέσεις που απορρέουν από την ένταξη της στον EFSF, ενώ υπάρχει και ο «ηθικός κίνδυνος» ότι μπορεί να χαλαρώσει την προσπάθειά της να εφαρμόσει τις προϋποθέσεις. Δεν αναμένουμε σημαντικές αλλαγές στο τρέχον πρόγραμμα μεταρρυθμίσεων της Ισπανίας, αν και υπάρχει ο κίνδυνος πρόσθετων διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων που ζητήθηκαν, ιδιαίτερα αν η Ισπανία καθυστερήσει περαιτέρω, ανέφερε η αμερικανική τράπεζα. Όσο περισσότερο η ισπανική κυβέρνηση στα ενδίδει εγχώρια πολιτικά συμφέροντα και γίνεται αντιληπτό ότι εκμεταλλεύονται προς όφελός τους την εξωτερική υποστήριξη, πιο σκληρές προϋποθέσεις είναι πιθανό να απαιτηθούν.
Η Ισπανία θα έχει την ευκαιρία τις επόμενες εβδομάδες να αποδείξει ότι επιθυμεί να αποφύγει αυτούς τους κινδύνους. Αλλά εμείς εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι κάποιες από τις καθυστερήσεις που δημιουργούνται είναι λόγω της ετοιμότητας του κ. Draghi να ενεργήσει σε περίπτωση μεγάλων πιέσεων, καταλήγει η Goldman Sachs.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών