γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd3)Οι πιέσεις που έχουν ασκηθεί στον τίτλο της Εθνικής μετά μάλιστα από τις αλλαγές στους δείκτες της MSCI άλλαξαν πλήρως το status της μετοχής και την βαρύτητα του τίτλου.
Οι επιθετικές πωλήσεις οδήγησαν την μετοχή έως τα 1,15 ευρώ που αποτελεί νέο ιστορικό υψηλό ενώ και σήμερα, οι πιέσεις ήταν σημαντικές.
Η μετοχή βρίσκεται στα 1,17 ευρώ με πτώση -7% και η πίεση λογικά θα κορυφώσει αύριο 31 Μαΐου οπότε και ολοκληρώνεται το κύμα πωλήσεων λόγω του MSCI.
Οι επιθετικές πωλήσεις οδήγησαν την μετοχή έως τα 1,15 ευρώ που αποτελεί νέο ιστορικό υψηλό ενώ και σήμερα, οι πιέσεις ήταν σημαντικές.
Η μετοχή βρίσκεται στα 1,17 ευρώ με πτώση -7% και η πίεση λογικά θα κορυφώσει αύριο 31 Μαΐου οπότε και ολοκληρώνεται το κύμα πωλήσεων λόγω του MSCI.
Οι χθεσινές σημαντικές πωλήσεις από την Morgan Stanley περί το 1,3 εκατ είχαν ως συνέπεια να αλλάξουν το προφίλ του ημερήσιου διαγράμματος και προφανώς επιβάλλεται αντίδραση γιατί επόμενο σημείο είναι τα 1,15 ευρώ και εν συνεχεία το 1 ευρώ. Σήμερα μεγάλες πωλήσεις έχουν πραγματοποιήσει η HSBC 725 χιλ μετοχές, η Morgan Stanley 450 χιλ μετοχές και η Deutsche bank 120 χιλ μετοχές. Ωστόσο αύριο θα κορυφώσουν οι πιέσεις και θα καταγραφούν και οι μεγαλύτερες πωλήσεις.
Τα αποτελέσματα α΄ τριμήνου του 2012 που θα ανακοινωθούν σήμερα το απόγευμα μπορεί να διαμορφώσουν την βραχυχρόνια συμπεριφορά της μετοχής.
Όμως η Εθνική τράπεζα δεν είναι μια τυχαία τράπεζα.
Είναι η πλέον συστημική της χώρας και διαθέτει μηχανισμούς συντήρησης σε μια περίοδο οικονομικής κατάρρευσης.
Η Εθνική τράπεζα βρέθηκε στην χρήση 2011 με αρνητική καθαρή θέση καθώς το core tier 1 διαμορφώθηκε στα -2,841 δις ευρώ.
Η βασική αιτία της ιστορικής αυτής εξέλιξης είναι προφανώς το PSI+.
Η Εθνική έχοντας 14,751 δις ευρώ ομόλογα και δάνεια, συγκεκριμένα 12,971 δις ευρώ ομόλογα και 1,779 δις ευρώ δάνεια που είχε χορηγήσει προς το ελληνικό δημόσιο υποχρεώθηκε λόγω της κατάρρευσης της ελληνικής οικονομίας να συμμετάσχει στην ελάφρυνση του χρέους και υπέστη ζημία 10,751 δις ευρώ από ομόλογα και δάνεια.
Ωστόσο από οικιοθελείς απομειώσεις υπέστη επιπλέον ζημία 1,17 δις ευρώ εκ των οποίων απομείωση του Tίτλος κατά 480 εκατ σε προ φόρων βάση. To Τίτλος το πρώην swaps της Goldman Sachs είχε εξαιρεθεί από το PSI+ και προκαλεί απορία γιατί συμπεριλήφθηκε έστω και μερικώς….
Διενέργησε υψηλότατες προβλέψεις που άγγιξαν τα 1,837 δις ευρώ στην χρήση 2011 μόνο από την Ελλάδα και προφανώς όλα αυτά οδήγησαν στην ιστορική εξέλιξη η Εθνική να βρεθεί με αρνητικά ίδια κεφάλαια. Να σημειωθεί ότι η τράπεζα δεν έκανε χρήση του αναβαλλόμενου φόρου ύψους 1,3 δις ευρώ. Αν περάσει το θέμα του αναβαλλόμενου φόρου τότε θα προκύψει κεφαλαιακή ελάφρυνση 1,3 δις ευρώ που θα καταγραφεί στα κέρδη.
Να σημειωθεί ότι αν η διοίκηση Ταμβακάκη δεν είχε υλοποιήσει έγκαιρα και εύστοχα κεφαλαιακή ενίσχυση περίπου 5 δις ευρώ μαζί με την παρελθούσα αύξηση με κοινές μετοχές, ομολογιακό μετατρέψιμο και την πρόσφατη αμκ με προνομιούχες τότε η σωρευτική κεφαλαιακή απαίτηση θα ξεπερνούσε τα 12 δις ευρώ.
Στα 5 δις της κεφαλαιακής ενίσχυσης που έχει ήδη πραγματοποιηθεί, περιλαμβάνονται 2,8 δις από την αύξηση και το ομολογιακό του 2010. Περίπου 400 εκατ από ομολογιακό, 1,35 δις από τις προνομιούχες, 300 εκατ από επαναγορές ομολόγων και 250 εκατ μείωση λειτουργικών δαπανών.
Φθάσαμε λοιπόν η Εθνική να χρειάζεται 6,9 δις ευρώ νέα κεφάλαια που θα συγκεντρωθούν μέσω αμκ την οποία εγγυάται το ΤΧΣ.
Ωστόσο τα συνολικά κεφάλαια που απαιτούνται εκτιμώνται σε 9,2 δηλαδή επιπλέον 2,3 δις από τα 6,9 δις που δόθηκαν ως προκαταβολή.
Να σημειωθεί εδώ ότι για την αύξηση κεφαλαίου 6,9 ή 9,2 δις ευρώ απαιτείται η συμμετοχή των παλαιών μετόχων σε ποσοστό 10% τουλάχιστον που σημαίνει 690 έως 920 εκατ ευρώ θα πρέπει να καλύψουν οι παλαιοί μέτοχοι. Η Εθνική είχε εξετάσει σημειωτέον να καλύψει 1 δις ευρώ με συμμετοχή παλαιών ή νέων μετόχων αλλά πλέον αυτό το σχέδιο πάγωσε.
Όμως τα 6,9 δις ευρώ που δόθηκαν από το ΤΧΣ ως προκαταβολή για την μελλοντική ανακεφαλαιοποίηση δεν είναι επαρκή καθώς το core tier 1 διαμορφώνεται στα 4,059 δισ ή 6,3% έναντι 10% και όχι 9% που λανθασμένα αναφέρεται.
Για το 2012 ισχύει το 9% αλλά το 2013 όλες οι τράπεζες πρέπει να έχουν core tier 1 10% άρα πρέπει να προετοιμάζονται για το 10%.
Επίσης είναι προφανές ότι σε τόσο έντονα υφεσιακό περιβάλλον καμία τράπεζα δεν θα έχει core tier 1 στο 10% αλλά υψηλότερα ώστε να έχει και απόθεμα κεφαλαίου.
Από πού θα βρει η Εθνική τράπεζα άμεσα 2,3 δις ευρώ επιπλέον κεφάλαια ώστε το core tier 1 να βρεθεί από το 6,3% στο 9,5% ή 10%;
Για να είμαστε ακριβείς θα χρειαστεί 2,3 με 2,5 δις για να βελτιώσει τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας και 690-920 εκατ συμμετοχή των παλαιών ή νέων μετόχων στην αμκ 6,9 δις ευρώ….
(Επαναλαμβάνεται ότι η Εθνική δεν έχει κάνει χρήση του αναβαλλόμενου φόρου με κεφαλαιακό όφελος 1,3 δις που θεωρητικά μπορούν να μειώσουν το ύψος της αμκ)
Τα 2,3 με 2,5 δις ευρώ μπορούν να βρεθούν
1)Από την πώληση του 20% με 25% της Finansbank ώστε να αντληθούν 1 με 1,2 δις ευρώ.
Ωστόσο κατά την άποψη μας είναι λάθος η πώληση τώρα της Finansbank έστω και στο 20% με 25% καθώς αποτελεί την μόνη σταθερά κερδοφόρα επένδυση στο εξωτερικό της Εθνικής τράπεζας.
2)Η Εθνική έχει ανακοινώσει ότι από την εταιρία holding που θα συστήσει και θα υπάγει όλες τις θυγατρικές των Βαλκανίων πλην Τουρκίας θα πωλήσει ένα μειοψηφικό ποσοστό 20% με 30% ποντάροντας να αντλήσει κάποια κεφάλαια.
Όμως με δεδομένο ότι τα Βαλκάνια πέτυχαν κέρδη μόνο 4 εκατ το 2011 γεννώνται ερωτηματικά για το αν και κατά πόσο θα εκδηλωθεί σοβαρό ενδιαφέρον δηλαδή να υποβληθεί υψηλό τίμημα για μειοψηφική συμμετοχή.
3)Η Εθνική θα πωλήσει και τον Αστέρα της Βουλιαγμένης ποντάροντας να επιτύχει ένα δυνητικό κέρδος 400-500 εκατ ευρώ.
Θεωρητικά ή πρακτικά συγκεντρώνονται τα 2,1 με 2,5 δις ευρώ που είναι απαραίτητα ώστε να βελτιωθούν οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Η μεθεπόμενη μέρα είναι ακόμη πιο δύσκολη…
Στην τρέχουσα περίοδο η Εθνική έλαβε 6,9 δις ευρώ νέα κεφάλαια αλλά οι πραγματικές ανάγκες φθάνουν τα 9,3 δισ ευρώ ώστε να καλύπτει τους ελάχιστους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Όμως εφόσον αντλήσει από το ΤΧΣ 6,9 με 9,3 δις ευρώ και έχοντας λάβει από το ελληνικό δημόσιο τον νόμο Αλογοσκούφη 1,35 δις ευρώ μέσω προνομιούχων μετοχών, η Εθνική τράπεζα θα πρέπει να αποπληρώσει στο μέλλον 7,5 -8,5 δις ευρώ.
Δηλαδή ο μέτοχος θα πρέπει να γνωρίζει ότι στο μέλλον θα πρέπει να βρει τουλάχιστον 7,5 δις ευρώ ώστε να επανακτήσει τον πλήρη έλεγχο της Εθνικής τράπεζας.
www.bankingnews.gr
Τα αποτελέσματα α΄ τριμήνου του 2012 που θα ανακοινωθούν σήμερα το απόγευμα μπορεί να διαμορφώσουν την βραχυχρόνια συμπεριφορά της μετοχής.
Όμως η Εθνική τράπεζα δεν είναι μια τυχαία τράπεζα.
Είναι η πλέον συστημική της χώρας και διαθέτει μηχανισμούς συντήρησης σε μια περίοδο οικονομικής κατάρρευσης.
Η Εθνική τράπεζα βρέθηκε στην χρήση 2011 με αρνητική καθαρή θέση καθώς το core tier 1 διαμορφώθηκε στα -2,841 δις ευρώ.
Η βασική αιτία της ιστορικής αυτής εξέλιξης είναι προφανώς το PSI+.
Η Εθνική έχοντας 14,751 δις ευρώ ομόλογα και δάνεια, συγκεκριμένα 12,971 δις ευρώ ομόλογα και 1,779 δις ευρώ δάνεια που είχε χορηγήσει προς το ελληνικό δημόσιο υποχρεώθηκε λόγω της κατάρρευσης της ελληνικής οικονομίας να συμμετάσχει στην ελάφρυνση του χρέους και υπέστη ζημία 10,751 δις ευρώ από ομόλογα και δάνεια.
Ωστόσο από οικιοθελείς απομειώσεις υπέστη επιπλέον ζημία 1,17 δις ευρώ εκ των οποίων απομείωση του Tίτλος κατά 480 εκατ σε προ φόρων βάση. To Τίτλος το πρώην swaps της Goldman Sachs είχε εξαιρεθεί από το PSI+ και προκαλεί απορία γιατί συμπεριλήφθηκε έστω και μερικώς….
Διενέργησε υψηλότατες προβλέψεις που άγγιξαν τα 1,837 δις ευρώ στην χρήση 2011 μόνο από την Ελλάδα και προφανώς όλα αυτά οδήγησαν στην ιστορική εξέλιξη η Εθνική να βρεθεί με αρνητικά ίδια κεφάλαια. Να σημειωθεί ότι η τράπεζα δεν έκανε χρήση του αναβαλλόμενου φόρου ύψους 1,3 δις ευρώ. Αν περάσει το θέμα του αναβαλλόμενου φόρου τότε θα προκύψει κεφαλαιακή ελάφρυνση 1,3 δις ευρώ που θα καταγραφεί στα κέρδη.
Να σημειωθεί ότι αν η διοίκηση Ταμβακάκη δεν είχε υλοποιήσει έγκαιρα και εύστοχα κεφαλαιακή ενίσχυση περίπου 5 δις ευρώ μαζί με την παρελθούσα αύξηση με κοινές μετοχές, ομολογιακό μετατρέψιμο και την πρόσφατη αμκ με προνομιούχες τότε η σωρευτική κεφαλαιακή απαίτηση θα ξεπερνούσε τα 12 δις ευρώ.
Στα 5 δις της κεφαλαιακής ενίσχυσης που έχει ήδη πραγματοποιηθεί, περιλαμβάνονται 2,8 δις από την αύξηση και το ομολογιακό του 2010. Περίπου 400 εκατ από ομολογιακό, 1,35 δις από τις προνομιούχες, 300 εκατ από επαναγορές ομολόγων και 250 εκατ μείωση λειτουργικών δαπανών.
Φθάσαμε λοιπόν η Εθνική να χρειάζεται 6,9 δις ευρώ νέα κεφάλαια που θα συγκεντρωθούν μέσω αμκ την οποία εγγυάται το ΤΧΣ.
Ωστόσο τα συνολικά κεφάλαια που απαιτούνται εκτιμώνται σε 9,2 δηλαδή επιπλέον 2,3 δις από τα 6,9 δις που δόθηκαν ως προκαταβολή.
Να σημειωθεί εδώ ότι για την αύξηση κεφαλαίου 6,9 ή 9,2 δις ευρώ απαιτείται η συμμετοχή των παλαιών μετόχων σε ποσοστό 10% τουλάχιστον που σημαίνει 690 έως 920 εκατ ευρώ θα πρέπει να καλύψουν οι παλαιοί μέτοχοι. Η Εθνική είχε εξετάσει σημειωτέον να καλύψει 1 δις ευρώ με συμμετοχή παλαιών ή νέων μετόχων αλλά πλέον αυτό το σχέδιο πάγωσε.
Όμως τα 6,9 δις ευρώ που δόθηκαν από το ΤΧΣ ως προκαταβολή για την μελλοντική ανακεφαλαιοποίηση δεν είναι επαρκή καθώς το core tier 1 διαμορφώνεται στα 4,059 δισ ή 6,3% έναντι 10% και όχι 9% που λανθασμένα αναφέρεται.
Για το 2012 ισχύει το 9% αλλά το 2013 όλες οι τράπεζες πρέπει να έχουν core tier 1 10% άρα πρέπει να προετοιμάζονται για το 10%.
Επίσης είναι προφανές ότι σε τόσο έντονα υφεσιακό περιβάλλον καμία τράπεζα δεν θα έχει core tier 1 στο 10% αλλά υψηλότερα ώστε να έχει και απόθεμα κεφαλαίου.
Από πού θα βρει η Εθνική τράπεζα άμεσα 2,3 δις ευρώ επιπλέον κεφάλαια ώστε το core tier 1 να βρεθεί από το 6,3% στο 9,5% ή 10%;
Για να είμαστε ακριβείς θα χρειαστεί 2,3 με 2,5 δις για να βελτιώσει τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας και 690-920 εκατ συμμετοχή των παλαιών ή νέων μετόχων στην αμκ 6,9 δις ευρώ….
(Επαναλαμβάνεται ότι η Εθνική δεν έχει κάνει χρήση του αναβαλλόμενου φόρου με κεφαλαιακό όφελος 1,3 δις που θεωρητικά μπορούν να μειώσουν το ύψος της αμκ)
Τα 2,3 με 2,5 δις ευρώ μπορούν να βρεθούν
1)Από την πώληση του 20% με 25% της Finansbank ώστε να αντληθούν 1 με 1,2 δις ευρώ.
Ωστόσο κατά την άποψη μας είναι λάθος η πώληση τώρα της Finansbank έστω και στο 20% με 25% καθώς αποτελεί την μόνη σταθερά κερδοφόρα επένδυση στο εξωτερικό της Εθνικής τράπεζας.
2)Η Εθνική έχει ανακοινώσει ότι από την εταιρία holding που θα συστήσει και θα υπάγει όλες τις θυγατρικές των Βαλκανίων πλην Τουρκίας θα πωλήσει ένα μειοψηφικό ποσοστό 20% με 30% ποντάροντας να αντλήσει κάποια κεφάλαια.
Όμως με δεδομένο ότι τα Βαλκάνια πέτυχαν κέρδη μόνο 4 εκατ το 2011 γεννώνται ερωτηματικά για το αν και κατά πόσο θα εκδηλωθεί σοβαρό ενδιαφέρον δηλαδή να υποβληθεί υψηλό τίμημα για μειοψηφική συμμετοχή.
3)Η Εθνική θα πωλήσει και τον Αστέρα της Βουλιαγμένης ποντάροντας να επιτύχει ένα δυνητικό κέρδος 400-500 εκατ ευρώ.
Θεωρητικά ή πρακτικά συγκεντρώνονται τα 2,1 με 2,5 δις ευρώ που είναι απαραίτητα ώστε να βελτιωθούν οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Η μεθεπόμενη μέρα είναι ακόμη πιο δύσκολη…
Στην τρέχουσα περίοδο η Εθνική έλαβε 6,9 δις ευρώ νέα κεφάλαια αλλά οι πραγματικές ανάγκες φθάνουν τα 9,3 δισ ευρώ ώστε να καλύπτει τους ελάχιστους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Όμως εφόσον αντλήσει από το ΤΧΣ 6,9 με 9,3 δις ευρώ και έχοντας λάβει από το ελληνικό δημόσιο τον νόμο Αλογοσκούφη 1,35 δις ευρώ μέσω προνομιούχων μετοχών, η Εθνική τράπεζα θα πρέπει να αποπληρώσει στο μέλλον 7,5 -8,5 δις ευρώ.
Δηλαδή ο μέτοχος θα πρέπει να γνωρίζει ότι στο μέλλον θα πρέπει να βρει τουλάχιστον 7,5 δις ευρώ ώστε να επανακτήσει τον πλήρη έλεγχο της Εθνικής τράπεζας.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών