γράφει : Απόστολος Σκουμπούρης
Ο κυρίαρχος καταλύτης για το momentum του Χ.Α. δεν είναι η κατηγοριοποίηση (αναδυόμενη ή όχι) αλλά η πορεία της οικονομίας
(upd)Σε μια κομβική περίοδο για την ελληνική οικονομία και σε μια ιδιάζουσα συγκυρία γενικότερα, το ελληνικό χρηματιστήριο υποβιβάστηκε πλέον στην κατηγορία των αναδυόμενων αγορών, μετά από 12 χρόνια διαρκούς παρουσίας στην «κάστα» των λεγόμενων ώριμων αγορών!
Το ελληνικό χρηματιστήριο πλέον βρίσκεται σε διαφορετικό status quo – σε μια άλλη κατηγορία - με ότι αυτό συνεπάγεται για την αλλαγή στη σύνθεση των χαρτοφυλακίων που δραστηριοποιούνται.
Βεβαίως υπάρχει το πλεονέκτημα του ισχυρού νομίσματος – όντας το Χ.Α. η μόνη αναδυόμενη αγορά με το πιο ισχυρό νόμισμα στον κόσμο – όπως υπάρχει και η προοπτική του recovery της ελληνικής οικονομίας! Ειδικά το δεύτερο, δηλαδή η προσπάθεια εξυγίανσης και σταθεροποίησης της ελληνικής οικονομίας θα είναι και ο κύριος καταλύτης για την πορεία της ελληνικής αγοράς από τούδε και στο εξής. Χωρίς αυτό να αλλάζει την πραγματικότητα ότι πλέον στο Χ.Α. δραστηριοποιούνται πιο πολύ αυξημένου ρίσκου χαρτοφυλάκια, ίσως και πιο… τυχοδιωκτικά, σαφώς πιο επιθετικά και λιγότερο συντηρητικά.
Άλλωστε, ασφαλιστικά ταμεία, συνταξιοδοτικά ταμεία και άλλα σχήματα λόγω του καταστατικού τους δεν δύνανται να επενδύουν σε αγορές που θεωρούνται αναδυόμενες.
Αυτό, σε πρώτη φάση ερμηνεύεται – εύλογα – ως μεγαλύτερη μεταβλητότητα για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά, περισσότερες διακυμάνσεις και υπερβολές και προς τις δύο κατευθύνσεις.
Όμως, όλα τα κεφάλαια που ρισκάρουν επένδυση σε μια αγορά - είτε αναδυόμενη είτε ώριμη – έχουν ως μοναδικό στόχο το κέρδος. Άρα, τα κεφάλαια που ποντάρουν στην αναδυόμενη ελληνική αγορά και οι τεράστιες εισροές που έχουν γίνει όλους τους τελευταίους μήνες, δεν έχουν γίνει τυχαία. Άλλωστε, το γεγονός (και η ημερομηνία) υποβάθμισης ήταν γνωστά εδώ και πολλούς μήνες.
Τον Οκτώβριο στο Χ.Α. έγινε συνολικός τζίρος κοντά στα 4 δισ. ευρώ, ενώ η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών διαμορφώθηκε στα 180 εκατ. ευρώ, επίδοση που είχε να γίνει αρκετά χρόνια, από τον… καλό καιρό προ κρίσης. Βεβαίως, στην εκτόξευση του τζίρου συνέβαλε τόσο η πώληση του 33% του ΟΠΑΠ στην Emma Delta, όσο και το μεγάλο placement άνω των 700 εκατ. ευρώ στην Πειραιώς. Και πάλι όμως, ο τζίρος του Οκτωβρίου, ήταν ισχυρότατος και ήταν πρωτίστως εισροές.
Τι έδειξε η αναβάθμιση του 2001
Πολλά μπορούμε να διδαχτούμε από την εμπειρία της αναβάθμισης του Χ.Α. το Μάρτιο του 2001, η οποία διόλου δεν ωφέλησε (αρχικά) την αγορά, καθώς έφερε το Γενικό Δείκτη σε νέα χαμηλά μέσα σε δύο χρόνια και στις 1.467 μονάδες! Όταν έγινε η αναβάθμιση, στις 31 Μαρτίου του 2001 ο Γενικός Δείκτης είχε κλείσει στις 3.044,55 μονάδες! Στο τέλος του ίδιου έτους, ήτοι στις 31 Δεκεμβρίου του 2001 ο Γενικός Δείκτης είχε κατέλθει στις 2.591,56 μονάδες! Την επόμενη διετία συνεχίστηκε η πτώση αδιάκοπα και αμετάκλητα, μέσα σ’ ένα σκηνικό διαρκών ρευστοποιήσεων κυρίως από την πλευρά των Ελλήνων επενδυτών, που είχαν μπει στην αγορά κατά τη… νιρβάνα του ’98 – ’99!
Σε δύο ακριβώς χρόνια από την αναβάθμιση, ήτοι στις 31 Μαρτίου του 2003 ο Γενικός Δείκτης έκλεισε στα (τότε) χαμηλά 5ετίας και τις 1.467,30 μονάδες! Μια πτώση δηλαδή 50%, εξαιρετικά μεγάλη για να δικαιολογηθεί το… bonus της αναβάθμισης! Ακόμη μεγαλύτερη ήταν η «καταστροφή» στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών, καθώς πολλοί τίτλοι είχαν πτώση πολύ υψηλότερη του Γενικού Δείκτη.
Βεβαίως, δε θέλουμε να υπεραπλουστεύσουμε. Θυμίζουμε ότι η αγορά τότε διόρθωνε ακόμη από τη μεγάλη φούσκα του ’99 και τις 6.355,04 μονάδες που βρέθηκε στις 17 Σεπτεμβρίου του 1999, 10 μόλις ημέρες μετά το μεγάλο σεισμό!
Η αγορά λοιπόν ακολούθησε την πορεία που έπρεπε να ακολουθήσει έως την… κάθαρση (ξεφούσκωμα) τουλάχιστον σε επίπεδο αποτιμήσεων. Η αναβάθμιση λοιπόν δεν πρόσφερε κάτι την πρώτη διετία. Και όλα αυτά, παρ’ ότι από τον Ιανουάριο του 2002, η Ελλάδα μπήκε και επίσημα στο… ευρώ! Υπήρχε δηλαδή ένας λόγος ακόμη για να επενδύουν τα ισχυρά διεθνή χαρτοφυλάκια καθώς η αγορά διεθνοποιήθηκε περαιτέρω...
Η πορεία της οικονομίας ο καταλύτης – To «στοίχημα» του… recovery
Ρόλο λοιπόν παίζει αφενός το γενικότερο momentum της… διεθνούς των αγορών (τότε όλα τα χρηματιστήρια διόρθωναν από τα υψηλά του 2000), καθώς και η πορεία της οικονομίας. Οι αγορές άλλωστε είναι συγκοινωνούντα δοχεία, οι πορείες τους… συγγενεύουν, καθώς τα ίδια επενδυτικά «σπίτια» δραστηριοποιούνται σε όλες, ενώ σ’ αυτό βοηθάει και η τεχνολογία.
Τουτέστιν τώρα η υποβάθμιση «πέφτει» πάνω στην προσπάθεια ανάσχεσης της ύφεσης της ελληνικής οικονομίας, στην εξυγίανση και στο στοίχημα του turn around story. Εντελώς διαφορετική συγκυρία, άλλες δομές, άλλοι επενδυτές, άλλες εταιρείες…
Όμως, η ελληνική αγορά, ασχέτως αν έχει διπλασιάζει από τα περυσινά χαμηλά των 471 μονάδων, ουσιαστικά είναι πολύ μακριά από τις επιδόσεις των διεθνών αγορών οι οποίες κινούνται στα υψηλά πολλών ετών ή στα ιστορικά υψηλά τους.
Κεντρικός καταλύτης λοιπόν είναι η ανάκαμψη ή όχι της ελληνικής οικονομίας και όχι η… κατηγορία ή βαθμίδα ταξινόμησης της αγοράς. Αλλάζει βεβαίως το μείγμα των χαρτοφυλακίων, αλλά το κεντρικό momentum επιβάλλεται από την πορεία της οικονομίας και κατ’ επέκταση των επιχειρήσεων που δραστηριοποιούνται σε αυτήν. Πορεία κερδοφορίας, δυνατότητα δανεισμού, περιορισμός ζημιών κ.ο.κ. Σ' αυτά, οι εισηγμένες φαίνεται πως έχουν δει τα χειρότερά τους. Η μείωση των spreads αποφορτίζει αρκετά τη "θηλιά" στο δανεισμό των εταιρειών, οι οποίες - έστω και από ξένα ιδρύματα - μπορούν να δανειζονται με καλύτερους όρους.
Φυσικά υπάρχουν υπερτιμημένες μετοχές στην αγορά με μνημειώδες ράλι από τα χαμηλά του καλοκαιριού του 2012, όμως η αγορά – ως σύνολο – μπορεί να κινηθεί αρκετά υψηλότερα.
(Πρώτη ενημέρωση 08:12)
www.bankingnews.gr
Το ελληνικό χρηματιστήριο πλέον βρίσκεται σε διαφορετικό status quo – σε μια άλλη κατηγορία - με ότι αυτό συνεπάγεται για την αλλαγή στη σύνθεση των χαρτοφυλακίων που δραστηριοποιούνται.
Βεβαίως υπάρχει το πλεονέκτημα του ισχυρού νομίσματος – όντας το Χ.Α. η μόνη αναδυόμενη αγορά με το πιο ισχυρό νόμισμα στον κόσμο – όπως υπάρχει και η προοπτική του recovery της ελληνικής οικονομίας! Ειδικά το δεύτερο, δηλαδή η προσπάθεια εξυγίανσης και σταθεροποίησης της ελληνικής οικονομίας θα είναι και ο κύριος καταλύτης για την πορεία της ελληνικής αγοράς από τούδε και στο εξής. Χωρίς αυτό να αλλάζει την πραγματικότητα ότι πλέον στο Χ.Α. δραστηριοποιούνται πιο πολύ αυξημένου ρίσκου χαρτοφυλάκια, ίσως και πιο… τυχοδιωκτικά, σαφώς πιο επιθετικά και λιγότερο συντηρητικά.
Άλλωστε, ασφαλιστικά ταμεία, συνταξιοδοτικά ταμεία και άλλα σχήματα λόγω του καταστατικού τους δεν δύνανται να επενδύουν σε αγορές που θεωρούνται αναδυόμενες.
Αυτό, σε πρώτη φάση ερμηνεύεται – εύλογα – ως μεγαλύτερη μεταβλητότητα για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά, περισσότερες διακυμάνσεις και υπερβολές και προς τις δύο κατευθύνσεις.
Όμως, όλα τα κεφάλαια που ρισκάρουν επένδυση σε μια αγορά - είτε αναδυόμενη είτε ώριμη – έχουν ως μοναδικό στόχο το κέρδος. Άρα, τα κεφάλαια που ποντάρουν στην αναδυόμενη ελληνική αγορά και οι τεράστιες εισροές που έχουν γίνει όλους τους τελευταίους μήνες, δεν έχουν γίνει τυχαία. Άλλωστε, το γεγονός (και η ημερομηνία) υποβάθμισης ήταν γνωστά εδώ και πολλούς μήνες.
Τον Οκτώβριο στο Χ.Α. έγινε συνολικός τζίρος κοντά στα 4 δισ. ευρώ, ενώ η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών διαμορφώθηκε στα 180 εκατ. ευρώ, επίδοση που είχε να γίνει αρκετά χρόνια, από τον… καλό καιρό προ κρίσης. Βεβαίως, στην εκτόξευση του τζίρου συνέβαλε τόσο η πώληση του 33% του ΟΠΑΠ στην Emma Delta, όσο και το μεγάλο placement άνω των 700 εκατ. ευρώ στην Πειραιώς. Και πάλι όμως, ο τζίρος του Οκτωβρίου, ήταν ισχυρότατος και ήταν πρωτίστως εισροές.
Τι έδειξε η αναβάθμιση του 2001
Πολλά μπορούμε να διδαχτούμε από την εμπειρία της αναβάθμισης του Χ.Α. το Μάρτιο του 2001, η οποία διόλου δεν ωφέλησε (αρχικά) την αγορά, καθώς έφερε το Γενικό Δείκτη σε νέα χαμηλά μέσα σε δύο χρόνια και στις 1.467 μονάδες! Όταν έγινε η αναβάθμιση, στις 31 Μαρτίου του 2001 ο Γενικός Δείκτης είχε κλείσει στις 3.044,55 μονάδες! Στο τέλος του ίδιου έτους, ήτοι στις 31 Δεκεμβρίου του 2001 ο Γενικός Δείκτης είχε κατέλθει στις 2.591,56 μονάδες! Την επόμενη διετία συνεχίστηκε η πτώση αδιάκοπα και αμετάκλητα, μέσα σ’ ένα σκηνικό διαρκών ρευστοποιήσεων κυρίως από την πλευρά των Ελλήνων επενδυτών, που είχαν μπει στην αγορά κατά τη… νιρβάνα του ’98 – ’99!
Σε δύο ακριβώς χρόνια από την αναβάθμιση, ήτοι στις 31 Μαρτίου του 2003 ο Γενικός Δείκτης έκλεισε στα (τότε) χαμηλά 5ετίας και τις 1.467,30 μονάδες! Μια πτώση δηλαδή 50%, εξαιρετικά μεγάλη για να δικαιολογηθεί το… bonus της αναβάθμισης! Ακόμη μεγαλύτερη ήταν η «καταστροφή» στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών, καθώς πολλοί τίτλοι είχαν πτώση πολύ υψηλότερη του Γενικού Δείκτη.
Βεβαίως, δε θέλουμε να υπεραπλουστεύσουμε. Θυμίζουμε ότι η αγορά τότε διόρθωνε ακόμη από τη μεγάλη φούσκα του ’99 και τις 6.355,04 μονάδες που βρέθηκε στις 17 Σεπτεμβρίου του 1999, 10 μόλις ημέρες μετά το μεγάλο σεισμό!
Η αγορά λοιπόν ακολούθησε την πορεία που έπρεπε να ακολουθήσει έως την… κάθαρση (ξεφούσκωμα) τουλάχιστον σε επίπεδο αποτιμήσεων. Η αναβάθμιση λοιπόν δεν πρόσφερε κάτι την πρώτη διετία. Και όλα αυτά, παρ’ ότι από τον Ιανουάριο του 2002, η Ελλάδα μπήκε και επίσημα στο… ευρώ! Υπήρχε δηλαδή ένας λόγος ακόμη για να επενδύουν τα ισχυρά διεθνή χαρτοφυλάκια καθώς η αγορά διεθνοποιήθηκε περαιτέρω...
Η πορεία της οικονομίας ο καταλύτης – To «στοίχημα» του… recovery
Ρόλο λοιπόν παίζει αφενός το γενικότερο momentum της… διεθνούς των αγορών (τότε όλα τα χρηματιστήρια διόρθωναν από τα υψηλά του 2000), καθώς και η πορεία της οικονομίας. Οι αγορές άλλωστε είναι συγκοινωνούντα δοχεία, οι πορείες τους… συγγενεύουν, καθώς τα ίδια επενδυτικά «σπίτια» δραστηριοποιούνται σε όλες, ενώ σ’ αυτό βοηθάει και η τεχνολογία.
Τουτέστιν τώρα η υποβάθμιση «πέφτει» πάνω στην προσπάθεια ανάσχεσης της ύφεσης της ελληνικής οικονομίας, στην εξυγίανση και στο στοίχημα του turn around story. Εντελώς διαφορετική συγκυρία, άλλες δομές, άλλοι επενδυτές, άλλες εταιρείες…
Όμως, η ελληνική αγορά, ασχέτως αν έχει διπλασιάζει από τα περυσινά χαμηλά των 471 μονάδων, ουσιαστικά είναι πολύ μακριά από τις επιδόσεις των διεθνών αγορών οι οποίες κινούνται στα υψηλά πολλών ετών ή στα ιστορικά υψηλά τους.
Κεντρικός καταλύτης λοιπόν είναι η ανάκαμψη ή όχι της ελληνικής οικονομίας και όχι η… κατηγορία ή βαθμίδα ταξινόμησης της αγοράς. Αλλάζει βεβαίως το μείγμα των χαρτοφυλακίων, αλλά το κεντρικό momentum επιβάλλεται από την πορεία της οικονομίας και κατ’ επέκταση των επιχειρήσεων που δραστηριοποιούνται σε αυτήν. Πορεία κερδοφορίας, δυνατότητα δανεισμού, περιορισμός ζημιών κ.ο.κ. Σ' αυτά, οι εισηγμένες φαίνεται πως έχουν δει τα χειρότερά τους. Η μείωση των spreads αποφορτίζει αρκετά τη "θηλιά" στο δανεισμό των εταιρειών, οι οποίες - έστω και από ξένα ιδρύματα - μπορούν να δανειζονται με καλύτερους όρους.
Φυσικά υπάρχουν υπερτιμημένες μετοχές στην αγορά με μνημειώδες ράλι από τα χαμηλά του καλοκαιριού του 2012, όμως η αγορά – ως σύνολο – μπορεί να κινηθεί αρκετά υψηλότερα.
(Πρώτη ενημέρωση 08:12)
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών