Τρίζει το θεμέλιο της παγκόσμιας οικονομικής κυριαρχίας…
Η σκιά μιας βαθιάς, συστημικής κρίσης αρχίζει να πλανάται πάνω από το διεθνές χρηματοπιστωτικό σύστημα, καθώς η γεωπολιτική ένταση στον Περσικό Κόλπο λαμβάνει εκρηκτικές διαστάσεις.
Πίσω από τις στρατιωτικές κινήσεις και τις διπλωματικές αντιπαραθέσεις, διακυβεύεται κάτι πολύ πιο θεμελιώδες: η ίδια η αρχιτεκτονική του πετροδολαρίου, ο πυλώνας πάνω στον οποίο στηρίχθηκε η παγκόσμια οικονομική τάξη των τελευταίων πέντε δεκαετιών.
Σύμφωνα με τον οικονομικό ανταποκριτή του πρακτορείου Tasnim, η κλιμάκωση της σύγκρουσης μετά την παράνομη εισβολή και επίθεση των Ηνωμένων Πολιτειών και του Ισραήλ στο Ιράν δεν αποτελεί απλώς μια περιφερειακή κρίση ασφαλείας.
Αντιθέτως, ενδέχεται να πυροδοτήσει αλυσιδωτές αντιδράσεις που θα πλήξουν καίρια τα θεμέλια του διεθνούς χρηματοπιστωτικού συστήματος υπό την ηγεσία των ΗΠΑ.
Το καθεστώς του πετροδολαρίου, που εγκαθιδρύθηκε το 1974 μέσω στρατηγικής συμφωνίας μεταξύ Ουάσιγκτον και Σαουδικής Αραβίας, υπήρξε ο ακρογωνιαίος λίθος της αμερικανικής οικονομικής ισχύος.
Η συμφωνία προέβλεπε την τιμολόγηση του πετρελαίου αποκλειστικά σε δολάρια, ενώ τα πλεονάζοντα έσοδα των πετρελαιοπαραγωγών χωρών επανεπενδύονταν σε αμερικανικά χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία, κυρίως σε ομόλογα του Δημοσίου.
Σε αντάλλαγμα, οι ΗΠΑ παρείχαν στρατιωτική προστασία και εγγυήσεις ασφαλείας στην περιοχή.
Αυτό το σύστημα δεν ήταν απλώς μια οικονομική συμφωνία — ήταν ένας μηχανισμός παγκόσμιας κυριαρχίας.
Το δολάριο καθιερώθηκε ως το απόλυτο νόμισμα του ενεργειακού εμπορίου, εξασφαλίζοντας στις ΗΠΑ μια πρωτοφανή δυνατότητα χρηματοδότησης του χρέους τους και επιβολής οικονομικής επιρροής.
Ωστόσο, αυτή η ισορροπία δείχνει πλέον εύθραυστη.
Η πιθανή αποδυνάμωση της αμερικανικής παρουσίας στον Περσικό Κόλπο, ιδίως σε περίπτωση αποτυχίας διαχείρισης μιας ευρείας σύγκρουσης, θα μπορούσε να ανατρέψει την ιστορική αυτή εξίσωση.
Η ασφάλεια κρίσιμων ενεργειακών διαύλων, όπως το Στενό του Hormuz, τίθεται υπό αμφισβήτηση, ενώ οι πετρελαϊκές υποδομές μετατρέπονται σε στόχους υψηλού ρίσκου.
Ταυτόχρονα, η αξιοπιστία της αμερικανικής «ομπρέλας ασφαλείας» φαίνεται να διαβρώνεται.
Μέσα σε αυτό το περιβάλλον αβεβαιότητας, δεν είναι λίγοι οι παραγωγοί ενέργειας που εξετάζουν πλέον σοβαρά το ενδεχόμενο διαφοροποίησης των νομισμάτων στις συναλλαγές πετρελαίου — ένα σενάριο που μέχρι πρότινος θεωρούνταν αδιανόητο.
Ο πρώην αντιπρόεδρος του Ιράν Daoud Manzoor προειδοποιεί ότι η κρίση αυτή εκδηλώνεται σε μια περίοδο κατά την οποία το σύστημα του πετροδολαρίου δέχεται ήδη ισχυρές διαρθρωτικές πιέσεις.
Η αύξηση της ενεργειακής αυτάρκειας των ΗΠΑ, η μετατόπιση των αγορών του Κόλπου προς την Ασία και οι συντονισμένες προσπάθειες δυνάμεων όπως η Κίνα να αναπτύξουν εναλλακτικά συστήματα πληρωμών, με χαρακτηριστικό παράδειγμα το έργο mBridge, διαμορφώνουν ένα νέο, πολυπολικό οικονομικό τοπίο.
Παράλληλα, η παγκόσμια στροφή προς ανανεώσιμες και πυρηνικές πηγές ενέργειας, καθώς και η ενίσχυση της ενεργειακής αυτάρκειας πολλών χωρών, υπονομεύουν σταδιακά τον ρόλο του πετρελαίου ως κυρίαρχου αγαθού στις διεθνείς αγορές.
Εάν οι γεωπολιτικές εξελίξεις οδηγήσουν σε περαιτέρω αποδυνάμωση της αμερικανικής επιρροής στη Μέση Ανατολή και αναδείξουν νέους περιφερειακούς παίκτες —με το Ιράν σε πρωταγωνιστικό ρόλο— τότε οι συνέπειες δεν θα περιοριστούν σε επίπεδο ισχύος και ασφάλειας.
Θα αγγίξουν τον ίδιο τον πυρήνα της παγκόσμιας οικονομίας.
Μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε να επιταχύνει τη σταδιακή αποδολαριοποίηση της διεθνούς οικονομίας, ασκώντας ασφυκτική πίεση στη δομή χρέους των ΗΠΑ και περιορίζοντας δραστικά την ικανότητά τους να χρηματοδοτούν ελλείμματα χωρίς σοβαρές συνέπειες.
Υπό αυτό το πρίσμα, η τρέχουσα κρίση δεν είναι απλώς μια ακόμη γεωπολιτική ένταση.
Είναι ενδεχομένως ο προάγγελος μιας ιστορικής ανατροπής, μιας εξέλιξης που μπορεί να θέσει υπό αμφισβήτηση έναν από τους πιο κρίσιμους πυλώνες της μεταψυχροπολεμικής οικονομικής τάξης: τη σύνδεση πετρελαίου και δολαρίου.
Και αν αυτός ο δεσμός σπάσει, οι επιπτώσεις θα είναι παγκόσμιες και πιθανότατα ανεξέλεγκτες.
H περίπτωση του πετρογιουάν…
Δεδομένου ότι οι δασμοί και ο στρατιωτικός τυχοδιωκτισμός του προέδρου των ΗΠΑ Donald Trump υπονομεύουν την αξιοπιστία του δολαρίου, το προνόμιο αυτό ενδέχεται να περάσει στην Κίνα.
Η αναφορά εδώ γίνεται στη φράση που επινόησε τη δεκαετία του 1960 ο Γάλλος υπουργός Οικονομικών Valery Giscard d'Estaing, για να επικρίνει τον κυρίαρχο ρόλο του δολαρίου στην παγκόσμια οικονομία.
Το «υπερβολικό προνόμιο» της Αμερικής της επιτρέπει να πουλά 10ετή αμερικανικά ομόλογα με αποδόσεις 4,1%, ακόμη κι όταν το εθνικό χρέος πλησιάζει τα 40 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Ο εμπορικός πόλεμος του Trump, το ρίσκο αλλαγής καθεστώτος στη Βενεζουέλα και η σύμπραξη με το Ισραήλ για επίθεση στο Ιράν δίνουν επίσης στους επενδυτές βάσιμους λόγους να ανησυχούν για τη σταθερότητα των αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων.
Το ίδιο ισχύει και για τις επιθέσεις του Trump στη Federal Reserve, τον πιο σεβαστό παγκοσμίως θεσμό των ΗΠΑ.
Δεν είναι τυχαίο ότι τα αποθέματα αμερικανικών κρατικών ομολόγων που κατέχουν ξένες κεντρικές τράπεζες βρίσκονται πλέον στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2012.
Το ποσό των ομολόγων που διατηρούνται υπό θεματοφυλακή για υπεράκτια ιδρύματα στη Fed Νέας Υόρκης ανέρχεται στα 2,7 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Βεβαίως, ένα μέρος από τις πωλήσεις ύψους περίπου 82 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τα τέλη Φεβρουαρίου αντικατοπτρίζει προσπάθειες κυβερνήσεων να απελευθερώσουν ρευστότητα για να στηρίξουν τα εθνικά τους νομίσματα και την ασθενή ανάπτυξη.
Ωστόσο, η απομάκρυνση από τα περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια αντανακλά επίσης τη μειούμενη εμπιστοσύνη προς την αμερικανική κυβέρνηση και τους θεσμούς της. Και φαίνεται πως η Κίνα ανεβαίνει για να αναλάβει τον ρόλο του ασφαλούς καταφυγίου.
Μαζί με ανάπτυξη 5%, σημειώνει ο Yu Lifeng, διευθυντής έρευνας στην Orient Golden Credit Rating, η Κίνα είναι λιγότερο εκτεθειμένη στις επιπτώσεις της εκτίναξης των τιμών του πετρελαίου.
Αυτό οφείλεται στο ότι το Πεκίνο διαθέτει τεράστια στρατηγικά αποθέματα πετρελαίου και άμεση πρόσβαση σε φθηνό ρωσικό πετρέλαιο και φυσικό αέριο, καθώς και μακροχρόνιους δεσμούς με το Ιράν που επιτρέπουν στα πλοία του να διέρχονται από τα αποκλεισμένα Στενά του Hormuz.
Πρόκειται για ένα πλεονέκτημα που δεν έχουν ούτε η Ιαπωνία, ούτε η Νότια Κορέα, ούτε οι περισσότερες οικονομίες της Νοτιοανατολικής Ασίας.
«Μπροστά στους συχνούς γεωπολιτικούς κινδύνους, ο ρόλος των ομολόγων σε RMB ως ασφαλές καταφύγιο έχει αναδειχθεί», λέει ο Yu, σημειώνοντας ότι δέκα χρόνια διεθνοποίησης του γιουάν αρχίζουν να αποδίδουν το 2026.
Οι κίνδυνοι, βέβαια, είναι πολλοί.
Ο αργός ρυθμός με τον οποίο ο Κινέζος ηγέτης Xi Jinping καθιστά το γιουάν πλήρως μετατρέψιμο αυξάνει τη χρηματοπιστωτική διαφάνεια και επιτρέπει στην Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας να λαμβάνει ανεξάρτητες αποφάσεις περιορίζει τις δυνατότητες των εγχώριων περιουσιακών στοιχείων.
Παράλληλα, το χρηματοπιστωτικό σύστημα παραμένει υπερβολικά εύθραυστο για να καθησυχάσει τους επενδυτές.
Η κρίση στην αγορά ακινήτων της Κίνας έχει εισέλθει πλέον στο τέταρτο έτος της, συγκρατώντας τις καταναλωτικές δαπάνες.
Ο αποπληθωρισμός παραμένει επίσης ένας σαφής και άμεσος κίνδυνος για την πορεία της χώρας.
Ωστόσο, η Κίνα διαθέτει έναν κυριολεκτικό άσο στο μανίκι.
Ο τρόπος με τον οποίο ο «κόσμος του Trump» κατεδαφίζει τους αμερικανικούς θεσμούς ενδέχεται να οδηγήσει στην πλήρη απώλεια του υπερβολικού προνομίου της Ουάσινγκτον.
Οι επιθέσεις του στη Fed, στο Κογκρέσο, στη Δικαιοσύνη, στον Τύπο και στην οικονομική κοινότητα, καθώς και μια εξαιρετικά απρόβλεπτη και καταστροφική εξωτερική πολιτική, δεν ευνοούν ούτε το δολάριο ούτε το αμερικανικό δημόσιο χρέος.
«Οι δασμοί και οι πιεστικές εμπορικές τακτικές, οι προκλήσεις στην ανεξαρτησία της Federal Reserve και πλέον οι στρατιωτικές επεμβάσεις στη Λατινική Αμερική και τη Μέση Ανατολή, καθώς και οι απειλές για τη Γροιλανδία, σε συνδυασμό με τις υψηλές αποτιμήσεις της αμερικανικής χρηματιστηριακής αγοράς και το διογκούμενο δημοσιονομικό έλλειμμα, ωθούν τους επενδυτές να επανεξετάσουν την αφήγηση της αμερικανικής υπεροχής», λέει ο Russ Mould, επενδυτικός διευθυντής στην AJ Bell.
Όπως σημειώνει ο Mould, έχει περάσει ένας χρόνος από την «Ημέρα Απελευθέρωσης» των αμοιβαίων δασμών του Trump. Αυτή η κίνηση, λέει, «ανέβασε την εμπορική πολιτική σε εντελώς νέο επίπεδο».
Ωστόσο, προσθέτει, «οι επενδυτές φαίνεται να έχουν σκεφτεί προσεκτικά πού θα κατανείμουν κεφάλαια σε έναν κόσμο μετά την “Ημέρα Απελευθέρωσης”, όπου οι αναρτήσεις του προέδρου στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης έχουν πολιτική, οικονομική και στρατιωτική βαρύτητα».
Η αμερικανική χρηματιστηριακή αγορά, λέει ο Mould, «μπορεί να ανέκαμψε δυναμικά από τα χαμηλά της “Ημέρας Απελευθέρωσης”, αλλά δεν αποτελεί πλέον τον πρώτο προορισμό επιλογής, όπως συνέβαινε για το μεγαλύτερο διάστημα από το τέλος της μεγάλης χρηματοπιστωτικής κρίσης το 2009.
Με άλλα λόγια, δεν ισχύει πλέον το “America first και οι υπόλοιποι πουθενά”».
Τα δεδομένα δείχνουν ότι ένας αυξανόμενος αριθμός επενδυτών «αποκλείει σκόπιμα τις ΗΠΑ», προσθέτει ο Mould.
Ο Daniel Casali, επενδυτικός στρατηγικός αναλυτής στην Evelyn Partners, δήλωσε στο CNBC ότι η «σχετική αδυναμία των αμερικανικών μετοχών πιθανότατα αντικατοπτρίζει τον αντίκτυπο των πολιτικών “America First” του προέδρου Donald Trump, οι οποίες ώθησαν την Ευρώπη να αυξήσει τις δαπάνες για άμυνα και υποδομές ως μέρος ενός ευρύτερου δημοσιονομικού πακέτου στήριξης».
Ο Casali προσθέτει ότι «οι προσδοκίες πως το πλεονέκτημα ανάπτυξης των ΗΠΑ έναντι της Ευρώπης θα μειωθεί έχουν επίσης στηρίξει τις ευρωπαϊκές αποτιμήσεις σε σχέση με την ακριβότερη αμερικανική αγορά — ιδιαίτερα στο πλαίσιο ολοένα και πιο απρόβλεπτων αποφάσεων από τον Λευκό Οίκο».
Σημαντικό είναι, όπως λέει ο Mitul Koteca της Barclays στους Financial Times, ότι «η Κίνα επηρεάζεται λιγότερο από τη μετακύλιση των ενεργειακών πιέσεων και η οικονομική της αφετηρία είναι αρκετά διαφορετική.
Η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας βρίσκεται σε διαφορετική θέση» από άλλες κεντρικές τράπεζες.
Προσθέτει ότι εξακολουθούμε να βλέπουμε πιθανή χαλάρωση από την Κίνα, κάτι που συνιστά «ένα πολύ διαφορετικό νομισματικό περιβάλλον από αυτό που παρατηρείται αλλού».
Δεν είναι η πρώτη φορά που οι παγκόσμιοι επενδυτές ανακαλύπτουν εκ νέου την σχετικά απομονωμένη αγορά ομολόγων της Κίνας.
Δεδομένου ότι τα κινεζικά κρατικά ομόλογα κυριαρχούνται από εγχώριους επενδυτές, είναι λιγότερο ευάλωτα σε μαζική φυγή κεφαλαίων.
«Από το 2012, η επένδυση σε κινεζικά κρατικά ομόλογα ήταν ένας από τους λίγους τρόπους για τους παγκόσμιους επενδυτές να ξεπεράσουν τον πληθωρισμό των ΗΠΑ», σημειώνει ο Charles Gaw, συνιδρυτής της Gavekal.
Προσθέτει ότι «όλες οι άλλες μεγάλες αγορές ομολόγων έχουν προσφέρει σημαντικές πραγματικές απώλειες, ενώ ορισμένες, όπως η Ιαπωνία, η Γερμανία και το Ηνωμένο Βασίλειο, έχουν δώσει ακόμη και αρνητικές ονομαστικές αποδόσεις την τελευταία 14ετία».
Ο Jason Pang της JPMorgan Asset Management προσθέτει ότι το κινεζικό δημόσιο χρέος προσφέρει «πολύ χαμηλή συσχέτιση» σε μια ιδιαίτερα χαοτική περίοδο για τις παγκόσμιες υποθέσεις.
Ο Jackie Tang της Deutsche Bank συμφωνεί ότι η «μοναδικότητα» της ενεργειακής εξάρτησης της Κίνας αποτελεί βασικό «παράγοντα διαφοροποίησης» για τους παγκόσμιους επενδυτές.
Αυτό συνδέεται με την πεποίθηση ότι το Κομμουνιστικό Κόμμα του Xi είναι έτοιμο να σταθεροποιήσει τις εγχώριες αγορές, συμπεριλαμβανομένων των μετοχών, προσφέροντας στους επενδυτές έναν μηχανισμό απορρόφησης κραδασμών το 2026.
«Η “αργή ανοδική αγορά” παραμένει το μότο», λέει ο Christopher Wood της Jefferies.
«Ο στόχος είναι σαφής: το χρηματιστήριο να αντικαταστήσει την αποπληθωριζόμενη αγορά ακινήτων ως κύρια πηγή δημιουργίας πλούτου».
Ωστόσο, το βάρος παραμένει στον Xi να διασφαλίσει ότι οι διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις στην Κίνα θα συμβαδίζουν με την εισροή ξένων κεφαλαίων. Μακροπρόθεσμα, οι προοπτικές της χώρας ως αξιόπιστου επενδυτικού προορισμού εξαρτώνται από το πόσο γρήγορα θα εφαρμοστούν ουσιαστικές οικονομικές μεταρρυθμίσεις.
Η πιο επείγουσα αποστολή είναι η επίλυση της κρίσης στην αγορά ακινήτων — κάτι ιδιαίτερα δύσκολο σε μια οικονομία όπου περίπου το 70% του πλούτου των νοικοκυριών συνδέεται με την ακίνητη περιουσία.
Στη συνέχεια, η χαλάρωση των περιορισμών στο γιουάν και η μεγαλύτερη ανεξαρτησία της κεντρικής τράπεζας θα σηματοδοτούσαν μια πραγματική στροφή προς τις αρχές του Adam Smith.
Η εγκατάλειψη των αυστηρών ετήσιων στόχων ανάπτυξης — αυθαίρετων στόχων που στρεβλώνουν τα κίνητρα — θα ήταν ένα ακόμη σημαντικό βήμα.
Πάνω απ’ όλα, η ηγεσία του Xi πρέπει να σταματήσει να δίνει προτεραιότητα σε βραχυπρόθεσμα κέρδη εις βάρος των ουσιαστικών μεταρρυθμίσεων.
Από το 2013, η οικονομική ομάδα του αντιμετωπίζει τις εισροές ξένων κεφαλαίων ως μεταρρύθμιση από μόνη της.
Η ένταξη σε παγκόσμιους δείκτες όπως ο MSCI ή ο FTSE Russell δεν καθιστά από μόνη της τις κινεζικές εταιρείες πιο διαφανείς, ούτε μειώνει την κυριαρχία των κρατικών επιχειρήσεων, ούτε πείθει 1,4 δισεκατομμύριο πολίτες ότι οι μετοχές είναι εξίσου αξιόπιστη επένδυση με τα ακίνητα.
Μόνο ουσιαστικές διαρθρωτικές αλλαγές μπορούν να εξασφαλίσουν μια πιο υγιή και βιώσιμη ανάπτυξη.
Τα καλά νέα: το τελευταίο Πενταετές Σχέδιο του Πεκίνου αναγνωρίζει ότι η Κίνα πρέπει να επιταχύνει τη μετάβασή της σε ένα μοντέλο ανάπτυξης βασισμένο στην κατανάλωση.
Όπως επισημαίνει η οικονομολόγος Keyu Jin, η μετάβαση «δεν αφορά μόνο την ανακατανομή της ανάπτυξης, αλλά και τη σταθεροποίησή της εντός της χώρας.
Η εγχώρια ζήτηση προσφέρει προστασία από εξωτερικά σοκ και, μαζί με ανεπτυγμένες κεφαλαιαγορές, μπορεί να ενισχύσει σημαντικά την αυτονομία».
Χάρη κυρίως στο πρόγραμμα «Made in China 2025» που ξεκίνησε ο Σι το 2015, η Κίνα σημειώνει σημαντικές τεχνολογικές επιτυχίες.
Μεταξύ αυτών, η BYD, που έχει ξεπεράσει την Tesla του Elon Musk σε παγκόσμιες πωλήσεις, και η εταιρεία τεχνητής νοημοσύνης DeepSeek, της οποίας το χαμηλού κόστους μοντέλο προκάλεσε αναταράξεις στη Silicon Valley.
Ωστόσο, οι φιλόδοξοι στόχοι του Xi για παγκόσμια τεχνολογική ηγεσία ενδέχεται να υπονομευθούν από ένα εύθραυστο χρηματοπιστωτικό σύστημα.
«Η Κίνα παρουσιάζει ένα εντυπωσιακό παράδοξο» σημειώνει η Jin.
«Είναι μία από τις πιο δυναμικές τεχνολογικές δυνάμεις στον κόσμο, με ταχεία πρόοδο στην τεχνητή νοημοσύνη, τα ηλεκτρικά οχήματα και τη μεταποίηση υψηλής τεχνολογίας, ωστόσο η οικονομική ανάπτυξη επιβραδύνεται.
Ο λόγος δεν είναι μυστήριο: η χώρα βρίσκεται σε διαρθρωτική μετάβαση και όχι σε κυκλική επιβράδυνση».
Παρά τις προκλήσεις αυτές, τα κινεζικά κρατικά ομόλογα βρίσκονται στο προσκήνιο — με σημαντική ώθηση από τον ίδιο τον Trump.
Το γεωπολιτικό χάος που προέρχεται από τον Λευκό Οίκο δημιουργεί μια μοναδική ευκαιρία για τον Xi να δείξει ότι η μακροχρόνια κυριαρχία του δολαρίου φθίνει σε πραγματικό χρόνο — και να αποδείξει ότι το κινεζικό χρέος αποτελεί μια αξιόπιστη εναλλακτική.
www.bankingnews.gr
Πίσω από τις στρατιωτικές κινήσεις και τις διπλωματικές αντιπαραθέσεις, διακυβεύεται κάτι πολύ πιο θεμελιώδες: η ίδια η αρχιτεκτονική του πετροδολαρίου, ο πυλώνας πάνω στον οποίο στηρίχθηκε η παγκόσμια οικονομική τάξη των τελευταίων πέντε δεκαετιών.
Σύμφωνα με τον οικονομικό ανταποκριτή του πρακτορείου Tasnim, η κλιμάκωση της σύγκρουσης μετά την παράνομη εισβολή και επίθεση των Ηνωμένων Πολιτειών και του Ισραήλ στο Ιράν δεν αποτελεί απλώς μια περιφερειακή κρίση ασφαλείας.
Αντιθέτως, ενδέχεται να πυροδοτήσει αλυσιδωτές αντιδράσεις που θα πλήξουν καίρια τα θεμέλια του διεθνούς χρηματοπιστωτικού συστήματος υπό την ηγεσία των ΗΠΑ.
Το καθεστώς του πετροδολαρίου, που εγκαθιδρύθηκε το 1974 μέσω στρατηγικής συμφωνίας μεταξύ Ουάσιγκτον και Σαουδικής Αραβίας, υπήρξε ο ακρογωνιαίος λίθος της αμερικανικής οικονομικής ισχύος.
Η συμφωνία προέβλεπε την τιμολόγηση του πετρελαίου αποκλειστικά σε δολάρια, ενώ τα πλεονάζοντα έσοδα των πετρελαιοπαραγωγών χωρών επανεπενδύονταν σε αμερικανικά χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία, κυρίως σε ομόλογα του Δημοσίου.
Σε αντάλλαγμα, οι ΗΠΑ παρείχαν στρατιωτική προστασία και εγγυήσεις ασφαλείας στην περιοχή.
Αυτό το σύστημα δεν ήταν απλώς μια οικονομική συμφωνία — ήταν ένας μηχανισμός παγκόσμιας κυριαρχίας.
Το δολάριο καθιερώθηκε ως το απόλυτο νόμισμα του ενεργειακού εμπορίου, εξασφαλίζοντας στις ΗΠΑ μια πρωτοφανή δυνατότητα χρηματοδότησης του χρέους τους και επιβολής οικονομικής επιρροής.
Ωστόσο, αυτή η ισορροπία δείχνει πλέον εύθραυστη.
Η πιθανή αποδυνάμωση της αμερικανικής παρουσίας στον Περσικό Κόλπο, ιδίως σε περίπτωση αποτυχίας διαχείρισης μιας ευρείας σύγκρουσης, θα μπορούσε να ανατρέψει την ιστορική αυτή εξίσωση.
Η ασφάλεια κρίσιμων ενεργειακών διαύλων, όπως το Στενό του Hormuz, τίθεται υπό αμφισβήτηση, ενώ οι πετρελαϊκές υποδομές μετατρέπονται σε στόχους υψηλού ρίσκου.
Ταυτόχρονα, η αξιοπιστία της αμερικανικής «ομπρέλας ασφαλείας» φαίνεται να διαβρώνεται.
Μέσα σε αυτό το περιβάλλον αβεβαιότητας, δεν είναι λίγοι οι παραγωγοί ενέργειας που εξετάζουν πλέον σοβαρά το ενδεχόμενο διαφοροποίησης των νομισμάτων στις συναλλαγές πετρελαίου — ένα σενάριο που μέχρι πρότινος θεωρούνταν αδιανόητο.
Ο πρώην αντιπρόεδρος του Ιράν Daoud Manzoor προειδοποιεί ότι η κρίση αυτή εκδηλώνεται σε μια περίοδο κατά την οποία το σύστημα του πετροδολαρίου δέχεται ήδη ισχυρές διαρθρωτικές πιέσεις.
Η αύξηση της ενεργειακής αυτάρκειας των ΗΠΑ, η μετατόπιση των αγορών του Κόλπου προς την Ασία και οι συντονισμένες προσπάθειες δυνάμεων όπως η Κίνα να αναπτύξουν εναλλακτικά συστήματα πληρωμών, με χαρακτηριστικό παράδειγμα το έργο mBridge, διαμορφώνουν ένα νέο, πολυπολικό οικονομικό τοπίο.
Παράλληλα, η παγκόσμια στροφή προς ανανεώσιμες και πυρηνικές πηγές ενέργειας, καθώς και η ενίσχυση της ενεργειακής αυτάρκειας πολλών χωρών, υπονομεύουν σταδιακά τον ρόλο του πετρελαίου ως κυρίαρχου αγαθού στις διεθνείς αγορές.
Εάν οι γεωπολιτικές εξελίξεις οδηγήσουν σε περαιτέρω αποδυνάμωση της αμερικανικής επιρροής στη Μέση Ανατολή και αναδείξουν νέους περιφερειακούς παίκτες —με το Ιράν σε πρωταγωνιστικό ρόλο— τότε οι συνέπειες δεν θα περιοριστούν σε επίπεδο ισχύος και ασφάλειας.
Θα αγγίξουν τον ίδιο τον πυρήνα της παγκόσμιας οικονομίας.
Μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε να επιταχύνει τη σταδιακή αποδολαριοποίηση της διεθνούς οικονομίας, ασκώντας ασφυκτική πίεση στη δομή χρέους των ΗΠΑ και περιορίζοντας δραστικά την ικανότητά τους να χρηματοδοτούν ελλείμματα χωρίς σοβαρές συνέπειες.
Υπό αυτό το πρίσμα, η τρέχουσα κρίση δεν είναι απλώς μια ακόμη γεωπολιτική ένταση.
Είναι ενδεχομένως ο προάγγελος μιας ιστορικής ανατροπής, μιας εξέλιξης που μπορεί να θέσει υπό αμφισβήτηση έναν από τους πιο κρίσιμους πυλώνες της μεταψυχροπολεμικής οικονομικής τάξης: τη σύνδεση πετρελαίου και δολαρίου.
Και αν αυτός ο δεσμός σπάσει, οι επιπτώσεις θα είναι παγκόσμιες και πιθανότατα ανεξέλεγκτες.
H περίπτωση του πετρογιουάν…
Δεδομένου ότι οι δασμοί και ο στρατιωτικός τυχοδιωκτισμός του προέδρου των ΗΠΑ Donald Trump υπονομεύουν την αξιοπιστία του δολαρίου, το προνόμιο αυτό ενδέχεται να περάσει στην Κίνα.
Η αναφορά εδώ γίνεται στη φράση που επινόησε τη δεκαετία του 1960 ο Γάλλος υπουργός Οικονομικών Valery Giscard d'Estaing, για να επικρίνει τον κυρίαρχο ρόλο του δολαρίου στην παγκόσμια οικονομία.
Το «υπερβολικό προνόμιο» της Αμερικής της επιτρέπει να πουλά 10ετή αμερικανικά ομόλογα με αποδόσεις 4,1%, ακόμη κι όταν το εθνικό χρέος πλησιάζει τα 40 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Ο εμπορικός πόλεμος του Trump, το ρίσκο αλλαγής καθεστώτος στη Βενεζουέλα και η σύμπραξη με το Ισραήλ για επίθεση στο Ιράν δίνουν επίσης στους επενδυτές βάσιμους λόγους να ανησυχούν για τη σταθερότητα των αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων.
Το ίδιο ισχύει και για τις επιθέσεις του Trump στη Federal Reserve, τον πιο σεβαστό παγκοσμίως θεσμό των ΗΠΑ.
Δεν είναι τυχαίο ότι τα αποθέματα αμερικανικών κρατικών ομολόγων που κατέχουν ξένες κεντρικές τράπεζες βρίσκονται πλέον στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2012.
Το ποσό των ομολόγων που διατηρούνται υπό θεματοφυλακή για υπεράκτια ιδρύματα στη Fed Νέας Υόρκης ανέρχεται στα 2,7 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Βεβαίως, ένα μέρος από τις πωλήσεις ύψους περίπου 82 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τα τέλη Φεβρουαρίου αντικατοπτρίζει προσπάθειες κυβερνήσεων να απελευθερώσουν ρευστότητα για να στηρίξουν τα εθνικά τους νομίσματα και την ασθενή ανάπτυξη.
Ωστόσο, η απομάκρυνση από τα περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια αντανακλά επίσης τη μειούμενη εμπιστοσύνη προς την αμερικανική κυβέρνηση και τους θεσμούς της. Και φαίνεται πως η Κίνα ανεβαίνει για να αναλάβει τον ρόλο του ασφαλούς καταφυγίου.
Μαζί με ανάπτυξη 5%, σημειώνει ο Yu Lifeng, διευθυντής έρευνας στην Orient Golden Credit Rating, η Κίνα είναι λιγότερο εκτεθειμένη στις επιπτώσεις της εκτίναξης των τιμών του πετρελαίου.
Αυτό οφείλεται στο ότι το Πεκίνο διαθέτει τεράστια στρατηγικά αποθέματα πετρελαίου και άμεση πρόσβαση σε φθηνό ρωσικό πετρέλαιο και φυσικό αέριο, καθώς και μακροχρόνιους δεσμούς με το Ιράν που επιτρέπουν στα πλοία του να διέρχονται από τα αποκλεισμένα Στενά του Hormuz.
Πρόκειται για ένα πλεονέκτημα που δεν έχουν ούτε η Ιαπωνία, ούτε η Νότια Κορέα, ούτε οι περισσότερες οικονομίες της Νοτιοανατολικής Ασίας.
«Μπροστά στους συχνούς γεωπολιτικούς κινδύνους, ο ρόλος των ομολόγων σε RMB ως ασφαλές καταφύγιο έχει αναδειχθεί», λέει ο Yu, σημειώνοντας ότι δέκα χρόνια διεθνοποίησης του γιουάν αρχίζουν να αποδίδουν το 2026.
Οι κίνδυνοι, βέβαια, είναι πολλοί.
Ο αργός ρυθμός με τον οποίο ο Κινέζος ηγέτης Xi Jinping καθιστά το γιουάν πλήρως μετατρέψιμο αυξάνει τη χρηματοπιστωτική διαφάνεια και επιτρέπει στην Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας να λαμβάνει ανεξάρτητες αποφάσεις περιορίζει τις δυνατότητες των εγχώριων περιουσιακών στοιχείων.
Παράλληλα, το χρηματοπιστωτικό σύστημα παραμένει υπερβολικά εύθραυστο για να καθησυχάσει τους επενδυτές.
Η κρίση στην αγορά ακινήτων της Κίνας έχει εισέλθει πλέον στο τέταρτο έτος της, συγκρατώντας τις καταναλωτικές δαπάνες.
Ο αποπληθωρισμός παραμένει επίσης ένας σαφής και άμεσος κίνδυνος για την πορεία της χώρας.
Ωστόσο, η Κίνα διαθέτει έναν κυριολεκτικό άσο στο μανίκι.
Ο τρόπος με τον οποίο ο «κόσμος του Trump» κατεδαφίζει τους αμερικανικούς θεσμούς ενδέχεται να οδηγήσει στην πλήρη απώλεια του υπερβολικού προνομίου της Ουάσινγκτον.
Οι επιθέσεις του στη Fed, στο Κογκρέσο, στη Δικαιοσύνη, στον Τύπο και στην οικονομική κοινότητα, καθώς και μια εξαιρετικά απρόβλεπτη και καταστροφική εξωτερική πολιτική, δεν ευνοούν ούτε το δολάριο ούτε το αμερικανικό δημόσιο χρέος.
«Οι δασμοί και οι πιεστικές εμπορικές τακτικές, οι προκλήσεις στην ανεξαρτησία της Federal Reserve και πλέον οι στρατιωτικές επεμβάσεις στη Λατινική Αμερική και τη Μέση Ανατολή, καθώς και οι απειλές για τη Γροιλανδία, σε συνδυασμό με τις υψηλές αποτιμήσεις της αμερικανικής χρηματιστηριακής αγοράς και το διογκούμενο δημοσιονομικό έλλειμμα, ωθούν τους επενδυτές να επανεξετάσουν την αφήγηση της αμερικανικής υπεροχής», λέει ο Russ Mould, επενδυτικός διευθυντής στην AJ Bell.
Όπως σημειώνει ο Mould, έχει περάσει ένας χρόνος από την «Ημέρα Απελευθέρωσης» των αμοιβαίων δασμών του Trump. Αυτή η κίνηση, λέει, «ανέβασε την εμπορική πολιτική σε εντελώς νέο επίπεδο».
Ωστόσο, προσθέτει, «οι επενδυτές φαίνεται να έχουν σκεφτεί προσεκτικά πού θα κατανείμουν κεφάλαια σε έναν κόσμο μετά την “Ημέρα Απελευθέρωσης”, όπου οι αναρτήσεις του προέδρου στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης έχουν πολιτική, οικονομική και στρατιωτική βαρύτητα».
Η αμερικανική χρηματιστηριακή αγορά, λέει ο Mould, «μπορεί να ανέκαμψε δυναμικά από τα χαμηλά της “Ημέρας Απελευθέρωσης”, αλλά δεν αποτελεί πλέον τον πρώτο προορισμό επιλογής, όπως συνέβαινε για το μεγαλύτερο διάστημα από το τέλος της μεγάλης χρηματοπιστωτικής κρίσης το 2009.
Με άλλα λόγια, δεν ισχύει πλέον το “America first και οι υπόλοιποι πουθενά”».
Τα δεδομένα δείχνουν ότι ένας αυξανόμενος αριθμός επενδυτών «αποκλείει σκόπιμα τις ΗΠΑ», προσθέτει ο Mould.
Ο Daniel Casali, επενδυτικός στρατηγικός αναλυτής στην Evelyn Partners, δήλωσε στο CNBC ότι η «σχετική αδυναμία των αμερικανικών μετοχών πιθανότατα αντικατοπτρίζει τον αντίκτυπο των πολιτικών “America First” του προέδρου Donald Trump, οι οποίες ώθησαν την Ευρώπη να αυξήσει τις δαπάνες για άμυνα και υποδομές ως μέρος ενός ευρύτερου δημοσιονομικού πακέτου στήριξης».
Ο Casali προσθέτει ότι «οι προσδοκίες πως το πλεονέκτημα ανάπτυξης των ΗΠΑ έναντι της Ευρώπης θα μειωθεί έχουν επίσης στηρίξει τις ευρωπαϊκές αποτιμήσεις σε σχέση με την ακριβότερη αμερικανική αγορά — ιδιαίτερα στο πλαίσιο ολοένα και πιο απρόβλεπτων αποφάσεων από τον Λευκό Οίκο».
Σημαντικό είναι, όπως λέει ο Mitul Koteca της Barclays στους Financial Times, ότι «η Κίνα επηρεάζεται λιγότερο από τη μετακύλιση των ενεργειακών πιέσεων και η οικονομική της αφετηρία είναι αρκετά διαφορετική.
Η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας βρίσκεται σε διαφορετική θέση» από άλλες κεντρικές τράπεζες.
Προσθέτει ότι εξακολουθούμε να βλέπουμε πιθανή χαλάρωση από την Κίνα, κάτι που συνιστά «ένα πολύ διαφορετικό νομισματικό περιβάλλον από αυτό που παρατηρείται αλλού».
Δεν είναι η πρώτη φορά που οι παγκόσμιοι επενδυτές ανακαλύπτουν εκ νέου την σχετικά απομονωμένη αγορά ομολόγων της Κίνας.
Δεδομένου ότι τα κινεζικά κρατικά ομόλογα κυριαρχούνται από εγχώριους επενδυτές, είναι λιγότερο ευάλωτα σε μαζική φυγή κεφαλαίων.
«Από το 2012, η επένδυση σε κινεζικά κρατικά ομόλογα ήταν ένας από τους λίγους τρόπους για τους παγκόσμιους επενδυτές να ξεπεράσουν τον πληθωρισμό των ΗΠΑ», σημειώνει ο Charles Gaw, συνιδρυτής της Gavekal.
Προσθέτει ότι «όλες οι άλλες μεγάλες αγορές ομολόγων έχουν προσφέρει σημαντικές πραγματικές απώλειες, ενώ ορισμένες, όπως η Ιαπωνία, η Γερμανία και το Ηνωμένο Βασίλειο, έχουν δώσει ακόμη και αρνητικές ονομαστικές αποδόσεις την τελευταία 14ετία».
Ο Jason Pang της JPMorgan Asset Management προσθέτει ότι το κινεζικό δημόσιο χρέος προσφέρει «πολύ χαμηλή συσχέτιση» σε μια ιδιαίτερα χαοτική περίοδο για τις παγκόσμιες υποθέσεις.
Ο Jackie Tang της Deutsche Bank συμφωνεί ότι η «μοναδικότητα» της ενεργειακής εξάρτησης της Κίνας αποτελεί βασικό «παράγοντα διαφοροποίησης» για τους παγκόσμιους επενδυτές.
Αυτό συνδέεται με την πεποίθηση ότι το Κομμουνιστικό Κόμμα του Xi είναι έτοιμο να σταθεροποιήσει τις εγχώριες αγορές, συμπεριλαμβανομένων των μετοχών, προσφέροντας στους επενδυτές έναν μηχανισμό απορρόφησης κραδασμών το 2026.
«Η “αργή ανοδική αγορά” παραμένει το μότο», λέει ο Christopher Wood της Jefferies.
«Ο στόχος είναι σαφής: το χρηματιστήριο να αντικαταστήσει την αποπληθωριζόμενη αγορά ακινήτων ως κύρια πηγή δημιουργίας πλούτου».
Ωστόσο, το βάρος παραμένει στον Xi να διασφαλίσει ότι οι διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις στην Κίνα θα συμβαδίζουν με την εισροή ξένων κεφαλαίων. Μακροπρόθεσμα, οι προοπτικές της χώρας ως αξιόπιστου επενδυτικού προορισμού εξαρτώνται από το πόσο γρήγορα θα εφαρμοστούν ουσιαστικές οικονομικές μεταρρυθμίσεις.
Η πιο επείγουσα αποστολή είναι η επίλυση της κρίσης στην αγορά ακινήτων — κάτι ιδιαίτερα δύσκολο σε μια οικονομία όπου περίπου το 70% του πλούτου των νοικοκυριών συνδέεται με την ακίνητη περιουσία.
Στη συνέχεια, η χαλάρωση των περιορισμών στο γιουάν και η μεγαλύτερη ανεξαρτησία της κεντρικής τράπεζας θα σηματοδοτούσαν μια πραγματική στροφή προς τις αρχές του Adam Smith.
Η εγκατάλειψη των αυστηρών ετήσιων στόχων ανάπτυξης — αυθαίρετων στόχων που στρεβλώνουν τα κίνητρα — θα ήταν ένα ακόμη σημαντικό βήμα.
Πάνω απ’ όλα, η ηγεσία του Xi πρέπει να σταματήσει να δίνει προτεραιότητα σε βραχυπρόθεσμα κέρδη εις βάρος των ουσιαστικών μεταρρυθμίσεων.
Από το 2013, η οικονομική ομάδα του αντιμετωπίζει τις εισροές ξένων κεφαλαίων ως μεταρρύθμιση από μόνη της.
Η ένταξη σε παγκόσμιους δείκτες όπως ο MSCI ή ο FTSE Russell δεν καθιστά από μόνη της τις κινεζικές εταιρείες πιο διαφανείς, ούτε μειώνει την κυριαρχία των κρατικών επιχειρήσεων, ούτε πείθει 1,4 δισεκατομμύριο πολίτες ότι οι μετοχές είναι εξίσου αξιόπιστη επένδυση με τα ακίνητα.
Μόνο ουσιαστικές διαρθρωτικές αλλαγές μπορούν να εξασφαλίσουν μια πιο υγιή και βιώσιμη ανάπτυξη.
Τα καλά νέα: το τελευταίο Πενταετές Σχέδιο του Πεκίνου αναγνωρίζει ότι η Κίνα πρέπει να επιταχύνει τη μετάβασή της σε ένα μοντέλο ανάπτυξης βασισμένο στην κατανάλωση.
Όπως επισημαίνει η οικονομολόγος Keyu Jin, η μετάβαση «δεν αφορά μόνο την ανακατανομή της ανάπτυξης, αλλά και τη σταθεροποίησή της εντός της χώρας.
Η εγχώρια ζήτηση προσφέρει προστασία από εξωτερικά σοκ και, μαζί με ανεπτυγμένες κεφαλαιαγορές, μπορεί να ενισχύσει σημαντικά την αυτονομία».
Χάρη κυρίως στο πρόγραμμα «Made in China 2025» που ξεκίνησε ο Σι το 2015, η Κίνα σημειώνει σημαντικές τεχνολογικές επιτυχίες.
Μεταξύ αυτών, η BYD, που έχει ξεπεράσει την Tesla του Elon Musk σε παγκόσμιες πωλήσεις, και η εταιρεία τεχνητής νοημοσύνης DeepSeek, της οποίας το χαμηλού κόστους μοντέλο προκάλεσε αναταράξεις στη Silicon Valley.
Ωστόσο, οι φιλόδοξοι στόχοι του Xi για παγκόσμια τεχνολογική ηγεσία ενδέχεται να υπονομευθούν από ένα εύθραυστο χρηματοπιστωτικό σύστημα.
«Η Κίνα παρουσιάζει ένα εντυπωσιακό παράδοξο» σημειώνει η Jin.
«Είναι μία από τις πιο δυναμικές τεχνολογικές δυνάμεις στον κόσμο, με ταχεία πρόοδο στην τεχνητή νοημοσύνη, τα ηλεκτρικά οχήματα και τη μεταποίηση υψηλής τεχνολογίας, ωστόσο η οικονομική ανάπτυξη επιβραδύνεται.
Ο λόγος δεν είναι μυστήριο: η χώρα βρίσκεται σε διαρθρωτική μετάβαση και όχι σε κυκλική επιβράδυνση».
Παρά τις προκλήσεις αυτές, τα κινεζικά κρατικά ομόλογα βρίσκονται στο προσκήνιο — με σημαντική ώθηση από τον ίδιο τον Trump.
Το γεωπολιτικό χάος που προέρχεται από τον Λευκό Οίκο δημιουργεί μια μοναδική ευκαιρία για τον Xi να δείξει ότι η μακροχρόνια κυριαρχία του δολαρίου φθίνει σε πραγματικό χρόνο — και να αποδείξει ότι το κινεζικό χρέος αποτελεί μια αξιόπιστη εναλλακτική.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών