σύμβολα :
Τιτάν Ανών. Εταιρία Τσιμέντων
Στα χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων δεκαετιών υποχωρεί η ανταμοιβή για την ανάληψη επιπλέον πιστωτικού κινδύνου καθώς οι επενδυτές αναζητούν υψηλότερες αποδόσεις…
Η αγορά εταιρικών ομολόγων βιώνει αυτή την περίοδο ένα ράλι που θυμίζει τις ημέρες πριν από την κατάρρευση της Lehman Brothers.
Οι αποδόσεις βρίσκονται στα χαμηλότερα επίπεδα δεκαετιών, οδηγώντας επενδυτές να αγοράζουν χωρίς δισταγμό, ψάχνοντας υψηλότερο εισόδημα, ακόμη και σε πιο ριψοκίνδυνες εταιρείες.
Η εικόνα αυτή εντείνει τους φόβους για δημιουργία «φούσκας» στην αγορά ομολόγων, με αρκετούς αναλυτές να προειδοποιούν ότι οι επενδυτές μπορεί να υποτιμούν τον κίνδυνο που αναλαμβάνουν.
Ειδικότερα, σύμφωνα με ανάλυση των Financialt Times, το ράλι που σημειώνεται στις εταιρικές ομολογίες έχει οδηγήσει τις αποδόσεις σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, με αποτέλεσμα πολλοί επενδυτές να κάνουν λόγο για «φούσκα».
Ειδικά, οι εταιρικές ομολογίες καταγράφουν ένα τεράστιο ράλι από τις αρχές της περασμένης χρονιάς, που έχει επίσης οδηγήσει τα χρηματιστήρια σε συνεχή ιστορικά ρεκόρ, ενισχυμένα από τις προσδοκίες ότι η κυβέρνηση Trump θα διαχειριστεί την αμερικανική οικονομία «ζεστά», γεγονός που με τη σειρά του θα ενισχύσει την παγκόσμια ανάπτυξη.
Το μέσο επιπλέον κόστος δανεισμού —ή, αλλιώς, spread— που πληρώνουν οι υψηλής πιστοληπτικής ικανότητας αμερικανικές και ευρωπαϊκές εταιρείες σε σύγκριση με τα κρατικά ομόλογα έχει πέσει στο χαμηλότερο επίπεδο από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, ενώ η επιπλέον απόδοση που προσφέρει το πιο ριψοκίνδυνο χρέος έχει επίσης συρρικνωθεί σημαντικά.
Αυτό οδήγησε τεχνολογικούς κολοσσούς όπως οι Alphabet και Oracle να εκμεταλλευτούν τις ιδιαίτερα ευνοϊκές συνθήκες της αγοράς προχωρώντας σε μεγάλες εκδόσεις ομολογιών.
Ωστόσο, κάνει ορισμένους επενδυτές ολοένα και πιο επιφυλακτικούς.
«Οι αγορές πιστωτικών τίτλων εμφανίζουν όλο και περισσότερο συμπεριφορά φούσκας από τα τέλη του προηγούμενου καλοκαιριού» δήλωσε ο Nuwan Goonetilleke, επικεφαλής αγορών κεφαλαίων στην ασφαλιστική Phoenix Group του FTSE 100, ένας μεγάλος αγοραστής εταιρικού και κρατικού χρέους, επισημαίνοντας τη συμπίεση των αποδόσεων.
Σε αντίδραση, η Phoenix πούλησε μερικές από τις θέσεις της σε εταιρικό χρέος και επένδυσε σε άλλες περιοχές σταθερού εισοδήματος, όπως τα gilts, ενώ επέλεξε επίσης «να κινηθεί σε υψηλότερης ποιότητας χρέος, για να εξασφαλίσουμε την καλύτερη θέση μας σε περίπτωση αναπροσαρμογής» πρόσθεσε ο Goonetilleke.
Διαφορά απόδοσης
Η στενή διαφορά απόδοσης αντικατοπτρίζει την έντονη ζήτηση από τους επενδυτές ομολόγων, που προσελκύονται από υψηλότερα συνολικά επίπεδα εισοδήματος από το χρέος σε σχέση με τα χρόνια μετά την κρίση, υποβοηθούμενη από την απότομη αύξηση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων.
Ορισμένοι επενδυτές προτίμησαν να αγοράσουν εταιρικό χρέος, πολλές από τις οποίες υπήρξαν πιο συντηρητικές στον δανεισμό τους σε σχέση με τις απελευθερωμένες κυβερνήσεις.
Αυτό συνέβαλε στη μείωση της διαφοράς μεταξύ των δεικτών παγκόσμιων εταιρικών ομολόγων Α και διπλής Α (AA) που παρέχει η Ice BofA φέτος σε λιγότερο από 0,2 ποσοστιαίες μονάδες για πρώτη φορά, σε δεδομένα που φτάνουν πίσω στο 1997.
Το χάσμα μεταξύ αποδόσεων του τριπλού Β (BBB) και Α είναι λίγο πάνω από 0,3 ποσοστιαίες μονάδες, κοντά στο χαμηλότερο επίπεδο πριν από την κρίση.
Η Alphabet, με αξιολόγηση AA+ από την S&P, εκμεταλλεύτηκε τη μεγάλη ζήτηση εκδίδοντας ένα σπάνιο 100ετές ομόλογο, ενώ η Oracle, με αξιολόγηση BBB, άντλησε 25 δισ. δολάρια την περασμένη εβδομάδα, παρά τις πιέσεις υποβάθμισης λόγω ανησυχιών των επενδυτών για το αυξανόμενο χρέος της εξαιτίας των δαπανών για τεχνητή νοημοσύνη.
«Ήταν έξυπνο από μέρους τους [Oracle] να εκδώσουν ομόλογα όταν τα spreads είναι τόσο στενά», δήλωσε ένας αμερικανός διαχειριστής υψηλής ποιότητας χαρτοφυλακίου.
«Αυτή η έκδοση θα είχε δυσκολευτεί αν οι επενδυτές δεν έπαιρναν κάθε μικρό κομμάτι της πίτας».
Η περίπτωση της Τιτάν
Στο μεταξύ, ο κατασκευαστής τσιμέντου Titan Cement, με αξιολόγηση ΒΒ, τιμολόγησε την περασμένη εβδομάδα ομόλογο 350 εκατ. ευρώ περίπου 1,1 ποσοστιαία μονάδα πάνω από τα γερμανικά Bunds.
Το χρέος από αντίστοιχες εταιρείες με παρόμοια αξιολόγηση είχε τιμολογηθεί με μέσο spread πάνω από 1,9 ποσοστιαίες μονάδες πέρυσι.
Η συνολική απόδοση των εταιρικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας των ΗΠΑ —ο συνδυασμός της απόδοσης κρατικού ομολόγου και της επιπλέον εταιρικής διαφοράς— πλησιάζει το 5%, παραμένοντας υψηλότερη από τα επίπεδα για το μεγαλύτερο μέρος της περιόδου μετά την κρίση.
Αυτό οφείλεται κυρίως στην αύξηση των αποδόσεων κρατικών ομολόγων καθώς οι κεντρικές τράπεζες ανέβασαν τα επιτόκια από την πανδημία Covid-19, ενώ οι ανησυχίες για την αυξανόμενη ζήτηση έκδοσης χρέους από μεγάλες οικονομίες εντείνουν την πίεση.
Οι υψηλότερες αποδόσεις, σύμφωνα με ορισμένους επενδυτές, ενθαρρύνουν τους ανθρώπους να δίνουν λιγότερη σημασία στο αν η διαφορά απόδοσης ανταμείβει επαρκώς τον κίνδυνο που αναλαμβάνουν.
Ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων προειδοποιούν ότι η συμπίεση των αποδόσεων μεταξύ διαφορετικών κατηγοριών αξιολόγησης καθιστά τους επενδυτές ευάλωτους σε οικονομική ύφεση.
«Υπάρχουν άνθρωποι που αγοράζουν χωρίς να αποζημιώνονται για τον κίνδυνο που αναλαμβάνουν» δήλωσε ο Ben Lord, διαχειριστής κεφαλαίων στην M&G Investments.
Οι αναλυτές της Citi σημείωσαν την περασμένη εβδομάδα ότι «η συμπίεση στην κορυφή δημιουργεί σημαντικό ασύμμετρο κίνδυνο• οι συνέπειες ενός σοκ στην αγορά είναι τώρα πολύ μεγαλύτερες».
Για κάποιους, αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές πρέπει να είναι πολύ πιο επιλεκτικοί σχετικά με το τι αγοράζουν και τι αποφεύγουν.
«Η αγορά τώρα είναι αγορά επιλογής ομολόγων», δήλωσε ο Matthew Brill, επικεφαλής επενδυτικής βαθμίδας πιστωτικών τίτλων Βορείου Αμερικής στην Invesco.
«Φέτος θα υπάρξουν περισσότεροι νικητές και περισσότεροι χαμένοι.
Δεν μπορείς απλά να αγοράσεις πολλές εταιρείες BBB και να περιμένεις να σε παρασύρει το κύμα».
www.bankingnews.gr
Οι αποδόσεις βρίσκονται στα χαμηλότερα επίπεδα δεκαετιών, οδηγώντας επενδυτές να αγοράζουν χωρίς δισταγμό, ψάχνοντας υψηλότερο εισόδημα, ακόμη και σε πιο ριψοκίνδυνες εταιρείες.
Η εικόνα αυτή εντείνει τους φόβους για δημιουργία «φούσκας» στην αγορά ομολόγων, με αρκετούς αναλυτές να προειδοποιούν ότι οι επενδυτές μπορεί να υποτιμούν τον κίνδυνο που αναλαμβάνουν.
Ειδικότερα, σύμφωνα με ανάλυση των Financialt Times, το ράλι που σημειώνεται στις εταιρικές ομολογίες έχει οδηγήσει τις αποδόσεις σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, με αποτέλεσμα πολλοί επενδυτές να κάνουν λόγο για «φούσκα».
Ειδικά, οι εταιρικές ομολογίες καταγράφουν ένα τεράστιο ράλι από τις αρχές της περασμένης χρονιάς, που έχει επίσης οδηγήσει τα χρηματιστήρια σε συνεχή ιστορικά ρεκόρ, ενισχυμένα από τις προσδοκίες ότι η κυβέρνηση Trump θα διαχειριστεί την αμερικανική οικονομία «ζεστά», γεγονός που με τη σειρά του θα ενισχύσει την παγκόσμια ανάπτυξη.
Το μέσο επιπλέον κόστος δανεισμού —ή, αλλιώς, spread— που πληρώνουν οι υψηλής πιστοληπτικής ικανότητας αμερικανικές και ευρωπαϊκές εταιρείες σε σύγκριση με τα κρατικά ομόλογα έχει πέσει στο χαμηλότερο επίπεδο από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, ενώ η επιπλέον απόδοση που προσφέρει το πιο ριψοκίνδυνο χρέος έχει επίσης συρρικνωθεί σημαντικά.
Αυτό οδήγησε τεχνολογικούς κολοσσούς όπως οι Alphabet και Oracle να εκμεταλλευτούν τις ιδιαίτερα ευνοϊκές συνθήκες της αγοράς προχωρώντας σε μεγάλες εκδόσεις ομολογιών.
Ωστόσο, κάνει ορισμένους επενδυτές ολοένα και πιο επιφυλακτικούς.
«Οι αγορές πιστωτικών τίτλων εμφανίζουν όλο και περισσότερο συμπεριφορά φούσκας από τα τέλη του προηγούμενου καλοκαιριού» δήλωσε ο Nuwan Goonetilleke, επικεφαλής αγορών κεφαλαίων στην ασφαλιστική Phoenix Group του FTSE 100, ένας μεγάλος αγοραστής εταιρικού και κρατικού χρέους, επισημαίνοντας τη συμπίεση των αποδόσεων.
Σε αντίδραση, η Phoenix πούλησε μερικές από τις θέσεις της σε εταιρικό χρέος και επένδυσε σε άλλες περιοχές σταθερού εισοδήματος, όπως τα gilts, ενώ επέλεξε επίσης «να κινηθεί σε υψηλότερης ποιότητας χρέος, για να εξασφαλίσουμε την καλύτερη θέση μας σε περίπτωση αναπροσαρμογής» πρόσθεσε ο Goonetilleke.
Διαφορά απόδοσης
Η στενή διαφορά απόδοσης αντικατοπτρίζει την έντονη ζήτηση από τους επενδυτές ομολόγων, που προσελκύονται από υψηλότερα συνολικά επίπεδα εισοδήματος από το χρέος σε σχέση με τα χρόνια μετά την κρίση, υποβοηθούμενη από την απότομη αύξηση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων.
Ορισμένοι επενδυτές προτίμησαν να αγοράσουν εταιρικό χρέος, πολλές από τις οποίες υπήρξαν πιο συντηρητικές στον δανεισμό τους σε σχέση με τις απελευθερωμένες κυβερνήσεις.
Αυτό συνέβαλε στη μείωση της διαφοράς μεταξύ των δεικτών παγκόσμιων εταιρικών ομολόγων Α και διπλής Α (AA) που παρέχει η Ice BofA φέτος σε λιγότερο από 0,2 ποσοστιαίες μονάδες για πρώτη φορά, σε δεδομένα που φτάνουν πίσω στο 1997.
Το χάσμα μεταξύ αποδόσεων του τριπλού Β (BBB) και Α είναι λίγο πάνω από 0,3 ποσοστιαίες μονάδες, κοντά στο χαμηλότερο επίπεδο πριν από την κρίση.
Η Alphabet, με αξιολόγηση AA+ από την S&P, εκμεταλλεύτηκε τη μεγάλη ζήτηση εκδίδοντας ένα σπάνιο 100ετές ομόλογο, ενώ η Oracle, με αξιολόγηση BBB, άντλησε 25 δισ. δολάρια την περασμένη εβδομάδα, παρά τις πιέσεις υποβάθμισης λόγω ανησυχιών των επενδυτών για το αυξανόμενο χρέος της εξαιτίας των δαπανών για τεχνητή νοημοσύνη.
«Ήταν έξυπνο από μέρους τους [Oracle] να εκδώσουν ομόλογα όταν τα spreads είναι τόσο στενά», δήλωσε ένας αμερικανός διαχειριστής υψηλής ποιότητας χαρτοφυλακίου.
«Αυτή η έκδοση θα είχε δυσκολευτεί αν οι επενδυτές δεν έπαιρναν κάθε μικρό κομμάτι της πίτας».
Η περίπτωση της Τιτάν
Στο μεταξύ, ο κατασκευαστής τσιμέντου Titan Cement, με αξιολόγηση ΒΒ, τιμολόγησε την περασμένη εβδομάδα ομόλογο 350 εκατ. ευρώ περίπου 1,1 ποσοστιαία μονάδα πάνω από τα γερμανικά Bunds.
Το χρέος από αντίστοιχες εταιρείες με παρόμοια αξιολόγηση είχε τιμολογηθεί με μέσο spread πάνω από 1,9 ποσοστιαίες μονάδες πέρυσι.
Η συνολική απόδοση των εταιρικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας των ΗΠΑ —ο συνδυασμός της απόδοσης κρατικού ομολόγου και της επιπλέον εταιρικής διαφοράς— πλησιάζει το 5%, παραμένοντας υψηλότερη από τα επίπεδα για το μεγαλύτερο μέρος της περιόδου μετά την κρίση.
Αυτό οφείλεται κυρίως στην αύξηση των αποδόσεων κρατικών ομολόγων καθώς οι κεντρικές τράπεζες ανέβασαν τα επιτόκια από την πανδημία Covid-19, ενώ οι ανησυχίες για την αυξανόμενη ζήτηση έκδοσης χρέους από μεγάλες οικονομίες εντείνουν την πίεση.
Οι υψηλότερες αποδόσεις, σύμφωνα με ορισμένους επενδυτές, ενθαρρύνουν τους ανθρώπους να δίνουν λιγότερη σημασία στο αν η διαφορά απόδοσης ανταμείβει επαρκώς τον κίνδυνο που αναλαμβάνουν.
Ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων προειδοποιούν ότι η συμπίεση των αποδόσεων μεταξύ διαφορετικών κατηγοριών αξιολόγησης καθιστά τους επενδυτές ευάλωτους σε οικονομική ύφεση.
«Υπάρχουν άνθρωποι που αγοράζουν χωρίς να αποζημιώνονται για τον κίνδυνο που αναλαμβάνουν» δήλωσε ο Ben Lord, διαχειριστής κεφαλαίων στην M&G Investments.
Οι αναλυτές της Citi σημείωσαν την περασμένη εβδομάδα ότι «η συμπίεση στην κορυφή δημιουργεί σημαντικό ασύμμετρο κίνδυνο• οι συνέπειες ενός σοκ στην αγορά είναι τώρα πολύ μεγαλύτερες».
Για κάποιους, αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές πρέπει να είναι πολύ πιο επιλεκτικοί σχετικά με το τι αγοράζουν και τι αποφεύγουν.
«Η αγορά τώρα είναι αγορά επιλογής ομολόγων», δήλωσε ο Matthew Brill, επικεφαλής επενδυτικής βαθμίδας πιστωτικών τίτλων Βορείου Αμερικής στην Invesco.
«Φέτος θα υπάρξουν περισσότεροι νικητές και περισσότεροι χαμένοι.
Δεν μπορείς απλά να αγοράσεις πολλές εταιρείες BBB και να περιμένεις να σε παρασύρει το κύμα».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών