Πολλοί ρευστοποιούν τώρα για να μην βρεθούν κάτω από τα ερείπια …
Είναι το ερώτημα των 64 τρισ. δολαρίων: θα υπάρξει σύντομα κραχ στο χρηματιστήριο;
Ακόμη και μια σχετικά σωστή εκτίμηση του χρόνου θα μπορούσε είτε να σας σώσει είτε να σας αποφέρει μια περιουσία.
Ποιος ενεργός επενδυτής δεν έχει φανταστεί τον εαυτό του να βγαίνει από μηχανή του χρόνου τον Οκτώβριο του 1929, του 1987 ή του 2007 με μια βαλίτσα γεμάτη μετρητά;
Και τι είναι αυτό που κάνει τον Οκτώβριο τόσο ξεχωριστό;
Χωρίς πυκνωτή ροής ή κρυστάλλινη σφαίρα, τα χρηματιστηριακά κραχ μοιάζουν με μεγάλους σεισμούς για τα επενδυτικά χαρτοφυλάκια: γνωρίζουμε ότι είναι σπάνια και ουσιαστικά αδύνατο να προβλεφθούν, κι όμως εξακολουθούμε να δίνουμε μεγάλη προσοχή σε όσους ισχυρίζονται ότι «αισθάνονται τους προσεισμούς».
Η καλύτερη προσέγγιση είναι να χτίσει κανείς ένα γερό θεμέλιο για τις επενδύσεις του και να αντιμετωπίζει τα κραχ όπως οι ασφαλιστικές εταιρείες τις φυσικές καταστροφές: να γνωρίζει τις πιθανότητες και να αποδέχεται ότι συμβαίνουν κατά διαστήματα.
Πιθανότητες
Τρεις οξυδερκείς οικονομικοί αναλυτές επιχείρησαν πρόσφατα να ποσοτικοποιήσουν αυτές τις πιθανότητες.
Οι Victor Haghani και James White της Elm Wealth, που διαχειρίζονται κεφάλαια για απαιτητικούς πελάτες, ζήτησαν από αυτούς –πριν διαβάσουν ανάλυση για τα κραχ– να εκτιμήσουν την πιθανότητα μιας πτώσης 30% του S&P 500 μέσα στους επόμενους 12 μήνες.
Ο μέσος όρος των απαντήσεων ήταν 31%.
Μια μακροχρόνια έρευνα του οικονομολόγου του Yale Robert Shiller καταλήγει σε παρόμοιο συμπέρασμα.
Όμως τα λόγια είναι φθηνά. Όσοι ρισκάρουν πραγματικά χρήματα μέσω της αγοράς δικαιωμάτων προαίρεσης (options) δίνουν πιθανότητα μόλις 8% σε ένα κραχ, σύμφωνα με τους υπολογισμούς της Elm.
Ο Steven Blitz, επικεφαλής οικονομολόγος για τις ΗΠΑ στην TS Lombard, συμφωνεί ότι το 8% έως 10% –δηλαδή μία φορά κάθε 10 έως 12,5 χρόνια– είναι η ιστορική πιθανότητα και μια ρεαλιστική εκτίμηση.
Το τελευταίο κραχ σημειώθηκε μόλις πριν από έξι χρόνια, όταν η πανδημία της Covid-19 παρέλυσε την οικονομία.
Αυτό, ωστόσο, δεν σημαίνει ότι έχουμε ξεμπερδέψει.
Δείκτης Δυστυχίας
Χωρίς να προβλέπει κάποιο νέο κραχ, ο Blitz επισημαίνει ότι τέτοια γεγονότα συμβαίνουν συχνότερα όταν ο Δείκτης Δυστυχίας (πληθωρισμός συν ανεργία) αυξάνεται, όπως συμβαίνει σήμερα.
Η περίοδος 1966–1982, για παράδειγμα, ήταν ιδιαίτερα επιρρεπής σε κραχ, ενώ τα επόμενα 18 χρόνια δεν ήταν.
Οι αρνητικές τάσεις μπορούν να κάνουν τις μετοχές φθηνότερες σε σχέση με την οικονομία.
Αν προστεθεί σε αυτό το γεγονός ότι οι μετοχές σπάνια υπήρξαν τόσο ακριβές όσο σήμερα, οι πιθανότητες για ένα κραχ φέτος θα μπορούσαν να είναι ακόμη υψηλότερες.
Τόσο η αγορά options όσο και οι ασφαλιστικές εταιρείες μπορεί να είναι καλές στο να υπολογίζουν τις μέσες πιθανότητες ενός γεγονότος, αλλά μερικές φορές τα άσχημα γεγονότα έρχονται κατά κύματα.
Σε τέτοιες περιπτώσεις, η προστασία που προσφέρουν πωλείται υπερβολικά φθηνά.
Το πιο ενδιαφέρον συμπέρασμα ίσως δεν είναι η ελαφρώς αυξημένη πιθανότητα ενός κραχ, αλλά ο τρόπος με τον οποίο αντέδρασαν όσοι διάβασαν ολόκληρη την ανάλυση της Elm για τη συχνότητα των κραχ.
Όσοι έκαναν δεύτερη εκτίμηση εξακολούθησαν να θεωρούν ότι η πιθανότητα ενός κραχ μέσα στον επόμενο χρόνο είναι 15%.
Αυτό μπορεί να τους κοστίσει.
Όπως είχε παρατηρήσει ο κορυφαίος διαχειριστής κεφαλαίων Peter Lynch:
«Πολύ περισσότερα χρήματα έχουν χαθεί από επενδυτές που προσπαθούν να προβλέψουν διορθώσεις ή να “χρονίσουν” την αγορά, απ’ όσα έχουν χαθεί στις ίδιες τις διορθώσεις».
www.bankingnews.gr
Ακόμη και μια σχετικά σωστή εκτίμηση του χρόνου θα μπορούσε είτε να σας σώσει είτε να σας αποφέρει μια περιουσία.
Ποιος ενεργός επενδυτής δεν έχει φανταστεί τον εαυτό του να βγαίνει από μηχανή του χρόνου τον Οκτώβριο του 1929, του 1987 ή του 2007 με μια βαλίτσα γεμάτη μετρητά;
Και τι είναι αυτό που κάνει τον Οκτώβριο τόσο ξεχωριστό;
Χωρίς πυκνωτή ροής ή κρυστάλλινη σφαίρα, τα χρηματιστηριακά κραχ μοιάζουν με μεγάλους σεισμούς για τα επενδυτικά χαρτοφυλάκια: γνωρίζουμε ότι είναι σπάνια και ουσιαστικά αδύνατο να προβλεφθούν, κι όμως εξακολουθούμε να δίνουμε μεγάλη προσοχή σε όσους ισχυρίζονται ότι «αισθάνονται τους προσεισμούς».
Η καλύτερη προσέγγιση είναι να χτίσει κανείς ένα γερό θεμέλιο για τις επενδύσεις του και να αντιμετωπίζει τα κραχ όπως οι ασφαλιστικές εταιρείες τις φυσικές καταστροφές: να γνωρίζει τις πιθανότητες και να αποδέχεται ότι συμβαίνουν κατά διαστήματα.
Πιθανότητες
Τρεις οξυδερκείς οικονομικοί αναλυτές επιχείρησαν πρόσφατα να ποσοτικοποιήσουν αυτές τις πιθανότητες.
Οι Victor Haghani και James White της Elm Wealth, που διαχειρίζονται κεφάλαια για απαιτητικούς πελάτες, ζήτησαν από αυτούς –πριν διαβάσουν ανάλυση για τα κραχ– να εκτιμήσουν την πιθανότητα μιας πτώσης 30% του S&P 500 μέσα στους επόμενους 12 μήνες.
Ο μέσος όρος των απαντήσεων ήταν 31%.
Μια μακροχρόνια έρευνα του οικονομολόγου του Yale Robert Shiller καταλήγει σε παρόμοιο συμπέρασμα.
Όμως τα λόγια είναι φθηνά. Όσοι ρισκάρουν πραγματικά χρήματα μέσω της αγοράς δικαιωμάτων προαίρεσης (options) δίνουν πιθανότητα μόλις 8% σε ένα κραχ, σύμφωνα με τους υπολογισμούς της Elm.
Ο Steven Blitz, επικεφαλής οικονομολόγος για τις ΗΠΑ στην TS Lombard, συμφωνεί ότι το 8% έως 10% –δηλαδή μία φορά κάθε 10 έως 12,5 χρόνια– είναι η ιστορική πιθανότητα και μια ρεαλιστική εκτίμηση.
Το τελευταίο κραχ σημειώθηκε μόλις πριν από έξι χρόνια, όταν η πανδημία της Covid-19 παρέλυσε την οικονομία.
Αυτό, ωστόσο, δεν σημαίνει ότι έχουμε ξεμπερδέψει.
Δείκτης Δυστυχίας
Χωρίς να προβλέπει κάποιο νέο κραχ, ο Blitz επισημαίνει ότι τέτοια γεγονότα συμβαίνουν συχνότερα όταν ο Δείκτης Δυστυχίας (πληθωρισμός συν ανεργία) αυξάνεται, όπως συμβαίνει σήμερα.
Η περίοδος 1966–1982, για παράδειγμα, ήταν ιδιαίτερα επιρρεπής σε κραχ, ενώ τα επόμενα 18 χρόνια δεν ήταν.
Οι αρνητικές τάσεις μπορούν να κάνουν τις μετοχές φθηνότερες σε σχέση με την οικονομία.
Αν προστεθεί σε αυτό το γεγονός ότι οι μετοχές σπάνια υπήρξαν τόσο ακριβές όσο σήμερα, οι πιθανότητες για ένα κραχ φέτος θα μπορούσαν να είναι ακόμη υψηλότερες.
Τόσο η αγορά options όσο και οι ασφαλιστικές εταιρείες μπορεί να είναι καλές στο να υπολογίζουν τις μέσες πιθανότητες ενός γεγονότος, αλλά μερικές φορές τα άσχημα γεγονότα έρχονται κατά κύματα.
Σε τέτοιες περιπτώσεις, η προστασία που προσφέρουν πωλείται υπερβολικά φθηνά.
Το πιο ενδιαφέρον συμπέρασμα ίσως δεν είναι η ελαφρώς αυξημένη πιθανότητα ενός κραχ, αλλά ο τρόπος με τον οποίο αντέδρασαν όσοι διάβασαν ολόκληρη την ανάλυση της Elm για τη συχνότητα των κραχ.
Όσοι έκαναν δεύτερη εκτίμηση εξακολούθησαν να θεωρούν ότι η πιθανότητα ενός κραχ μέσα στον επόμενο χρόνο είναι 15%.
Αυτό μπορεί να τους κοστίσει.
Όπως είχε παρατηρήσει ο κορυφαίος διαχειριστής κεφαλαίων Peter Lynch:
«Πολύ περισσότερα χρήματα έχουν χαθεί από επενδυτές που προσπαθούν να προβλέψουν διορθώσεις ή να “χρονίσουν” την αγορά, απ’ όσα έχουν χαθεί στις ίδιες τις διορθώσεις».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών