Ο νόμος Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act υποτίθεται ότι δημιουργεί ένα ρυθμιστικό πλαίσιο για ένα είδος κρυπτονομίσματος που ονομάζεται stablecoin, αλλά είναι βόμβα…
Τον Ιούλιο του 2024, ο Πρόεδρος Donald Trump υπέγραψε το επονομαζόμενο GENIUS Act.
Αν ο νόμος προκαλέσει χάος στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, όπως φαίνεται εξαιρετικά πιθανό, το όνομα αυτό θα γίνει ένα ζοφερό αστείο: Ποιος «ιδιοφυής» σκέφτηκε ότι θα ήταν καλή ιδέα να αφήσει τη βιομηχανία των κρυπτονομισμάτων να γράψει τους δικούς της κανόνες;
Ο νόμος Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act υποτίθεται ότι δημιουργεί ένα ρυθμιστικό πλαίσιο για ένα είδος κρυπτονομίσματος που ονομάζεται stablecoin.
Παρά το καθησυχαστικό τους όνομα, τα stablecoins, που υπόσχονται σταθερή αξία σε σχέση με πραγματικά νομίσματα, συνήθως το δολάριο, είναι μακράν η πιο επικίνδυνη μορφή κρυπτονομίσματος.
Ο κίνδυνος έγκειται στον τρόπο με τον οποίο υποτίθεται ότι είναι ασφαλή.
Οι περισσότεροι κατανοούν ότι τα κρυπτονομίσματα είναι ασταθή και κερδοσκοπικά.
Το Bitcoin, το ether και άλλα γνωστά κρυπτονομίσματα αλλάζουν αξία μέρα με τη μέρα, χρόνο με τον χρόνο.
Τα stablecoins αποσκοπούν στην εξάλειψη αυτών των διακυμάνσεων, όμως ενδέχεται να αποτελούν μεγαλύτερη απειλή για το χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Ο νόμος GENIUS Act, όπως και ο κανονισμός Markets in Crypto-Assets που υιοθετήθηκε από την Ευρωπαϊκή Ένωση το 2023, προσφέρει προστασίες που πιθανότατα θα διευρύνουν σημαντικά την αγορά των stablecoins.
Αν —ή όταν— αυτά καταρρεύσουν, ο νόμος GENIUS ουσιαστικά διασφαλίζει ότι η κυβέρνηση των ΗΠΑ θα χρειαστεί να διασώσει τους εκδότες και τους κατόχους τους, σε κλίμακα εκατοντάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Αυτή τη φορά είναι διαφορετικά. Στα οικονομικά, αυτές οι λέξεις είναι σχεδόν πάντα δυσοίωνες.
Στις αρχές της δεκαετίας του 2000, ο χρηματοπιστωτικός κόσμος ισχυριζόταν ότι με το να δένει υπο-πρωτογενή στεγαστικά δάνεια σε ομόλογα —πολλά με αξιολόγηση triple-A— είχε επινοήσει ένα νέο είδος «χωρίς ρίσκο» περιουσιακού στοιχείου.
Αλλά ο κίνδυνος πάντα έχει κόστος.
Η προσποίηση ότι ένα υψηλού κινδύνου περιουσιακό στοιχείο είναι χαμηλού κινδύνου επιτρέπει στους χειριστές να αποκομίσουν τα οφέλη για τον εαυτό τους.
Το 2007, όταν τα υποτίθεται triple-A ομόλογα subprime κατέρρευσαν, ο κόσμος βυθίστηκε στη χειρότερη ύφεση από τη δεκαετία του 1930.
Τα stablecoins προσφέρουν την ίδια αλχημεία —μετατροπή «σκουπιδιών» σε «χρυσό»— και πολύ πιθανόν το ίδιο αποτέλεσμα.
Μια αγορά stablecoin 100 δολαρίων σήμερα θα πρέπει να σημαίνει 100 δολάρια στο μέλλον, κάτι που ιδανικά καθιστά το νόμισμα ένα ασφαλές μέρος για τη φύλαξη ψηφιακών χρημάτων.
Τα stablecoins προορίζονται να προσφέρουν την ασφάλεια και τη ρευστότητα μιας τραπεζικής κατάθεσης μέσα στην ψηφιακή αρχιτεκτονική του συστήματος κρυπτονομισμάτων.
Αλλά τέτοιες υποσχέσεις σταθερότητας έχουν αποδειχθεί αναξιόπιστες.
Στα 11 χρόνια ύπαρξής τους, αρκετοί εκδότες stablecoin έχουν χρεοκοπήσει, εξαφανίζοντας δισεκατομμύρια δολάρια καταθέσεων.
Η Terra, κάποτε κορυφαίος εκδότης stablecoin, εξαφάνισε σχεδόν 60 δισεκατομμύρια δολάρια περιουσιακών στοιχείων επενδυτών τον Μάιο του 2022.
«Τα stablecoins, όπως και τα αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς, προβάλλουν ασφάλεια αλλά μπορεί να καταρρεύσουν υπό πίεση», παρατήρησε πρόσφατα ο νομπελίστας οικονομολόγος Ζαν Τιρόλ.
Ο GENIUS Act, που θα τεθεί σε ισχύ έως τον Ιανουάριο του 2027, προσφέρει κανόνες που σκοπό έχουν να καθησυχάσουν τους επενδυτές κάνοντας τα stablecoins λιγότερο επιρρεπή σε καταστροφές.
Το πρόβλημα είναι ότι τα νέα προστατευτικά κιγκλιδώματα προφυλάσσουν τα κέρδη των εκδοτών χωρίς να μειώνουν επαρκώς τους κινδύνους για τους αγοραστές και τους φορολογούμενους.
Ως αποτέλεσμα, ο νόμος GENIUS Act μάλλον διασφαλίζει ότι ο επόμενος κύκλος αποτυχιών stablecoin, όταν έρθει, θα είναι μεγαλύτερος και πιο καταστροφικός για τη μη-crypto οικονομία.
Τι λένε οι υποστηρικτές
Οι υποστηρικτές των stablecoins υποστηρίζουν ότι το κρυπτονόμισμα προσφέρει ανώτερη τεχνολογία για αποθήκευση και μεταφορά κεφαλαίων.
Οι τραπεζικές μεταφορές είναι συχνά αργές, και οι διεθνείς μεταφορές μπορεί να είναι δαπανηρές και άβολες.
Τα stablecoins υποτίθεται ότι επιτρέπουν στους κατόχους να κινούν μεγάλα ποσά πέρα από σύνορα τόσο εύκολα και φθηνά όσο σήμερα πληρώνει κανείς μια babysitter μέσω Venmo.
Αυτή η υπόσχεση είναι ψευδής. Για νόμιμες συναλλαγές, τα κρυπτονομίσματα είναι υπερβολικά επιρρεπή σε απάτες, χάκερ και κλοπές ώστε να αποτελούν αξιόπιστο μέσο συναλλαγής.
Σχεδόν 3 δισεκατομμύρια δολάρια σε κρυπτονομίσματα κλάπηκαν μόνο στο πρώτο εξάμηνο του 2025, σύμφωνα με την εταιρεία Chainalysis.
Το 2024, ένας Διευθύνων Σύμβουλος φαρμακευτικής εταιρείας στο Τέξας προσπάθησε να μεταφέρει stablecoins σε άλλον χρήστη, αλλά έκανε ένα μονοψήφιο λάθος μεταγραφής—και έστειλε κατά λάθος όλη την περιουσία του, περίπου 1 εκατομμύριο δολάρια.
Ο ανώνυμος παραλήπτης δεν απάντησε ποτέ. Ο εκδότης του stablecoin, Circle, αρνήθηκε κάθε ευθύνη. Η δικαστική διαμάχη συνεχίζεται.
Οι περισσότεροι κάτοχοι κρυπτονομισμάτων δεν τα χρησιμοποιούν για αγορές ή πληρωμές.
Μια έρευνα της FDIC το 2023 διαπίστωσε ότι μεταξύ του μικρού ποσοστού αμερικανικών νοικοκυριών που κατέχουν crypto, μόνο 3,3% τα χρησιμοποιούν για πληρωμές• περίπου 2% τα χρησιμοποιούν για αγορές πραγματικών αγαθών.
Το πραγματικό πλεονέκτημα των stablecoins είναι ότι επιτρέπουν στους κατόχους περιουσιακών στοιχείων να εισέλθουν στο σύστημα δολαρίου —καθώς το 99% των stablecoins είναι συνδεδεμένα με το USD— ενώ αποφεύγουν κανόνες των ΗΠΑ, όπως τις διαδικασίες «Γνώρισε τον πελάτη σου», που εκθέτουν τους τραπεζικούς καταθέτες σε ερωτήσεις για το ποιοι είναι και από πού προέρχονται τα χρήματά τους.
Ο GENIUS Act υποτίθεται ότι εφαρμόζει τέτοιους κανόνες στους εκδότες stablecoin, αλλά μόνο τη στιγμή της έκδοσης στις ΗΠΑ. Μόλις εκδοθεί ένα stablecoin, όμως, ο εντοπισμός των επόμενων συναλλαγών είναι δύσκολος.
Η Tether, για παράδειγμα, εξετάζει νέο νόμισμα που δεν θα πωλείται σε πελάτες των ΗΠΑ ή της ΕΕ, και έτσι θα γλίτωνε πλήρως τους κανόνες «Γνώρισε τον πελάτη σου».
Αποκεντρωμένα ανταλλακτήρια επιτρέπουν την ανταλλαγή stablecoins χωρίς εποπτεία, διευκολύνοντας την κυκλοφορία ξένων coins που δεν υπόκεινται σε μέτρα κατά της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες.
Ο GENIUS Act απαιτεί από τους εκδότες να αναφέρουν ύποπτη δραστηριότητα, αλλά επειδή μεγάλο μέρος της αρχιτεκτονικής των stablecoins βρίσκεται εκτός ΗΠΑ, η επιβολή αυτής της διάταξης θα είναι και πάλι δύσκολη.
Μέχρι τώρα, οι εγγενείς κίνδυνοι των stablecoins έχουν αποθαρρύνει τους περισσότερους επενδυτές και έχουν συγκρατήσει την αγορά σε σχετικά μέτρια επίπεδα: περίπου 280–315 δισεκατομμύρια δολάρια, μικρότερη από τη 12η μεγαλύτερη τράπεζα των ΗΠΑ.
Η αγορά των stablecoins θα μπορούσε να καταρρεύσει αύριο και το χρηματοπιστωτικό σύστημα των ΗΠΑ θα κλονιζόταν αλλά θα ανέκαμπτε.
Ωστόσο, υπό το φως του GENIUS Act, αναλυτές της Citigroup προβλέπουν ότι η αγορά μπορεί να φτάσει τα 4 τρισεκατομμύρια δολάρια έως το 2030.
Μια χρεοκοπία σε αγορά τέτοιου μεγέθους θα μπορούσε να προκαλέσει σοκ που θα αντηχούσαν σε ολόκληρο το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Οι εκδότες stablecoin λειτουργούν ουσιαστικά ως ιδρύματα αποδοχής καταθέσεων.
Όπως οι τράπεζες, δέχονται μετρητά με την υπόσχεση να τα επιστρέψουν κατόπιν αιτήματος.
Οι τράπεζες, όμως, υπόκεινται σε εγγύηση καταθέσεων και σε τριμηνιαίες επιθεωρήσεις και ετήσιους ελέγχους.
Ο GENIUS Act παραλείπει τις επιθεωρήσεις και επιβάλλει ετήσιους ελέγχους μόνο στους μεγαλύτερους εκδότες — όσους έχουν πάνω από 50 δισεκατομμύρια δολάρια.
Με αυτόν τον τρόπο, τα stablecoins απειλούν να αναβιώσουν ορισμένες από τις χειρότερες πρακτικές της πρώιμης αμερικανικής τραπεζικής, όταν οι καταθέτες εμπιστεύονταν τα χρήματά τους σε ελάχιστα ρυθμισμένες τράπεζες με δική τους ευθύνη.
Ο κίνδυνος χρεοκοπίας
Ο νόμος GENIUS Act ισχυρίζεται ότι μειώνει ή εξαλείφει τον κίνδυνο χρεοκοπίας ενός stablecoin, απαιτώντας από τους εκδότες να υποστηρίζουν τις καταθέσεις «με ρευστά περιουσιακά στοιχεία όπως αμερικανικά δολάρια ή βραχυπρόθεσμα ομόλογα του Δημοσίου» και να προσφέρουν «μηνιαίες, δημόσιες γνωστοποιήσεις της σύνθεσης των αποθεμάτων», σύμφωνα με το ενημερωτικό δελτίο της κυβέρνησης Trump.
Ακούγεται σταθερό, σωστά; Αλλά η φύλαξη μετρητών σε πολύ βραχυπρόθεσμα στοιχεία ενεργητικού—με λήξεις ωρών ή ημερών—που αποδίδουν μόνο λίγες μονάδες βάσης σε τόκο θα ήταν μια επιχείρηση χαμηλών αποδόσεων για τους εκδότες.
Οι εταιρείες κρυπτογράφησης που ξόδεψαν εκατομμύρια δολάρια σε λόμπινγκ και δωρεές για να προωθήσουν αυτή τη νομοθεσία στο Κογκρέσο, πέρα από τα δεκάδες εκατομμύρια δολάρια που επένδυσαν στην προεκλογική εκστρατεία του Trump, δεν επένδυσαν αυτά τα χρήματα για να κερδίσουν χαμηλές αποδόσεις.
Αντίθετα, οι εκδότες stablecoin θα κυνηγήσουν υψηλότερα επιτόκια.
Ο νόμος GENIUS τους επιτρέπει να αγοράζουν ομόλογα του Δημοσίου με λήξεις έως και 93 ημερών.
Τα τρίμηνα ομόλογα συνήθως αποδίδουν περισσότερο από τα πολύ βραχυπρόθεσμα ομόλογα, περίπου 4% σε ετήσια βάση αυτήν τη στιγμή.
Τα τρίμηνα ομόλογα υπόκεινται επίσης σε κίνδυνο επιτοκίων. Όποτε τα επιτόκια αυξάνονται, η αξία των ομολόγων πέφτει.
Όταν η απόδοση των τρίμηνων ομολόγων υπερδιπλασιάστηκε από την 1η Ιουνίου έως την 1η Σεπτεμβρίου 2022, οποιοσδήποτε αγόρασε ένα τρίμηνο ομόλογο τον Ιούνιο και χρειάστηκε να το πουλήσει πριν από τη λήξη θα είχε υποστεί απώλεια κεφαλαίου.
Τώρα φανταστείτε τον εαυτό σας ως κάτοχο stablecoin εκείνη την περίοδο.
Ίσως ο εκδότης έχει υποστηρίξει τα νομίσματά σας με τρίμηνα ομόλογα που χάνουν αξία καθημερινά.
Από την 1η Ιανουαρίου 2022 έως τα μέσα του καλοκαιριού του 2023, για παράδειγμα, η απόδοση των τρίμηνων ομολόγων αυξήθηκε από λιγότερο από 0,1% σε περίπου 5,4%.
Αν οι κάτοχοι αποφασίσουν να ρευστοποιήσουν τα stablecoin τους, ο εκδότης μπορεί να χρειαστεί να ρευστοποιήσει στοιχεία ενεργητικού.
Θα πρέπει να υπάρχει αρκετό χρήμα για τον πρώτο κάτοχο που ζητά αποπληρωμή, καθώς και για τον δεύτερο, ίσως και τον τρίτο.
Αλλά τα χρήματα του εκδότη τελικά θα εξαντληθούν.
Καθώς το άγχος για ρευστότητα εξαπλώνεται, οι κάτοχοι των νομισμάτων θα αρχίσουν ξαφνικά να ανταγωνίζονται ο ένας τον άλλον για να αποσύρουν τα χρήματά τους πριν χρεοκοπήσει ο εκδότης — το σύγχρονο αντίστοιχο ενός τραπεζικού πανικού, αλλά εκτελεσμένο με ψηφιακή ταχύτητα.
Όταν τα περιουσιακά στοιχεία μιας παραδοσιακής τράπεζας πέφτουν σε αξία, οι καταθέτες δεν ανησυχούν ιδιαίτερα.
Οι καταθέσεις τους υποστηρίζονται από ασφάλιση, για την οποία η τράπεζα πληρώνει υψηλό και προσαρμοσμένο στον κίνδυνο ασφάλιστρο.
Αν μια τράπεζα αναλάβει περισσότερους κινδύνους, συνήθως πληρώνει περισσότερα για την ασφάλιση.
Η τράπεζα μπορεί να αποτύχει, αλλά τα χρήματα των καταθετών είναι ασφαλή. Δεν υπάρχει ανάγκη για φυγή κεφαλαίων.
Οι εκδότες stablecoin δεν πληρώνουν για ασφάλιση καταθέσεων.
Υποστηρίζονται αποκλειστικά από τα περιουσιακά στοιχεία που κατέχουν —περιουσιακά στοιχεία που ανεβοκατεβαίνουν σε αξία κάθε μέρα, κάθε λεπτό— και δεν αντιμετωπίζουν καμία άμεση κύρωση για το κυνήγι υψηλότερων αποδόσεων. Αυτό διασφαλίζει ότι η πρώτη προειδοποίηση για πρόβλημα πιθανότατα θα έρθει πολύ αργά για να αποφευχθεί η καταστροφή.
Οι υποστηρικτές του GENIUS Act υποστηρίζουν ότι ο νόμος λαμβάνει υπόψη αυτούς τους κινδύνους απαιτώντας διαφοροποιημένα περιουσιακά στοιχεία.
Οι εκδότες stablecoin δεν επιτρέπεται να επενδύουν τα πάντα σε τρίμηνα ομόλογα.
Θα χρειαστούν κάποια μετρητά, κάποια overnight στοιχεία ενεργητικού, κάποια 30ήμερα στοιχεία κ.ο.κ.
Θα ισορροπήσουν, θα διασπείρουν και θα αντισταθμίσουν.
Αν δεν αντισταθμίσουν σωστά, οι επενδυτές θα το αντιληφθούν χάρη στις νέες απαιτήσεις γνωστοποίησης του GENIUS Act.
Το πρόβλημα με αυτές τις γνωστοποιήσεις, όμως, δεν είναι μόνο ότι μεταθέτουν το βάρος της επαγρύπνησης στους καταναλωτές, αλλά και ότι αυτές οι αναφορές θα υστερούν σε σχέση με τις ανάγκες ενός χρηματοπιστωτικού συστήματος όπου δισεκατομμύρια δολάρια μετακινούνται σε κλάσματα του δευτερολέπτου.
Ένας εκδότης που φαίνεται σταθερός σε μια μηνιαία αναφορά μπορεί να μην είναι φερέγγυος μία εβδομάδα αργότερα.
Αυτό το μείγμα ατελούς πληροφόρησης, χαλαρής ρύθμισης και έλλειψης ασφάλισης αποτελεί τη συνταγή για την πρόκληση του είδους άγχους και αβεβαιότητας που τροφοδοτούν τραπεζικούς πανικούς.
Αν ο νόμος GENIUS καταφέρει τελικά να πείσει τους επενδυτές να κρατούν περισσότερα από τα δολαριακά τους περιουσιακά στοιχεία σε stablecoin, κάθε ψίθυρος κακών ειδήσεων μπορεί να πυροδοτήσει κρίση.
Τέτοιες κρίσεις αποτελούν απειλή για το ευρύτερο αμερικανικό χρηματοπιστωτικό σύστημα, επειδή οι εκδότες stablecoin που θα χρειαστούν γρήγορο χρήμα θα πρέπει να πουλήσουν τα κρατικά ομόλογα που κατέχουν.
Αν ο νόμος GENIUS επιτύχει να αυξήσει αυτά τα χαρτοφυλάκια, η αιφνίδια ρευστοποίησή τους θα μειώσει τις αξίες των ομολόγων για όλους. Τα επιτόκια θα αυξηθούν για όλους.
Η Tether, με έδρα το Ελ Σαλβαδόρ, ανακοίνωσε πρόσφατα ότι το χαρτοφυλάκιό της σε αμερικανικά ομόλογα του Δημοσίου έφθασε τα 135 δισεκατομμύρια δολάρια, γεγονός που την καθιστά τη 17η μεγαλύτερη κάτοχο αμερικανικού χρέους παγκοσμίως, λίγο πίσω από τη Γερμανία.
Η Tether έχει αντιμετωπίσει τραπεζικό πανικό στο παρελθόν.
Τον Μάιο του 2022, όταν τα στοιχεία ενεργητικού της εταιρείας ανέρχονταν σε περίπου 80 δισεκατομμύρια δολάρια, η Tether είδε αιτήματα για 10 δισεκατομμύρια δολάρια σε εξαγορές μέσα σε δύο εβδομάδες.
Ο πανικός προκλήθηκε από αμφιβολίες ότι η Tether δεν αντιστοιχούσε στην πραγματικότητα τις υποχρεώσεις της με ασφαλή και ρευστά περιουσιακά στοιχεία.
Επένδυε επίσης σε ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία και εταιρικά ομόλογα, τα οποία φέρουν υψηλότερο κίνδυνο για συχνά υψηλότερες αποδόσεις.
Αν η εταιρεία κατέρρεε τότε, η αμερικανική κυβέρνηση ίσως απλώς να αδιαφορούσε.
Αλλά καθώς οι καταθέσεις και τα περιουσιακά στοιχεία της Tether συνεχίζουν να αυξάνονται, μια αποτυχία να αποπληρωθούν καταθέσεις σε δολάρια ΗΠΑ θα είναι πιο δύσκολο να αγνοηθεί.
Αν και ο νόμος GENIUS απαγορεύει στους εκδότες να κατέχουν ορισμένα από τα περιουσιακά στοιχεία και τα ομόλογα που έβαλαν την Tether σε μπελάδες, δεν λύνει το πρόβλημα.
Η ελκυστικότητα των stablecoin έγκειται στο ότι είναι ρευστά και σταθερά, ωστόσο οι εκδότες κερδίζουν χρήματα μόνο αν τα υποστηρίζουν με περιουσιακά στοιχεία που αποδίδουν—αλλά των οποίων η αξία μεταβάλλεται.
Τον Σεπτέμβριο, ο CEO της Tether, Paolo Ardoino, ανακοίνωσε ότι η εταιρεία εξετάζει έναν γύρο χρηματοδότησης που θα μπορούσε να αποτιμήσει την Tether περίπου στα 500 δισεκατομμύρια δολάρια.
Xωρίς εγγύηση
Το ρυθμιστικό «γλυκό σημείο» για ένα χρηματοπιστωτικό ίδρυμα είναι να αποφύγει να πληρώνει για ασφάλιση ενώ στοιχηματίζει σε μια άρρητη εγγύηση «too big to fail» («πολύ μεγάλο για να αφεθεί να καταρρεύσει») αν κάτι πάει στραβά.
Αυτό συνέβη με τα money market funds το 2008–’09.
Αυτά τα κεφάλαια ήταν θεωρητικά χωρίς εγγύηση, αλλά όταν έφτασαν όλα ένα βήμα πριν από την κατάρρευση, η ομοσπονδιακή κυβέρνηση παρενέβη.
Τελικά, η κυβέρνηση εγγυήθηκε 2,7 τρισεκατομμύρια δολάρια υποχρεώσεων χρηματαγοράς — για κεφάλαια που δεν είχαν πληρώσει ούτε ένα σεντ για αυτή την ομοσπονδιακή προστασία.
Αυτό είναι και το πιθανότερο μέλλον των stablecoins.
Ο χρηματοπιστωτικός κόσμος συζητά τα ρίσκα και τις απολαβές των κρυπτονομισμάτων εδώ και χρόνια.
Οι υποστηρικτές τα επαινούν ως τα χρήματα του μέλλοντος.
Οι σκεπτικιστές τα απορρίπτουν ως μια απάτη που εξυπηρετεί κυρίως εγκληματίες. (Ο Warren Buffett είπε περίφημα ότι το bitcoin είναι «μάλλον δηλητήριο για ποντίκια στο τετράγωνο».)
Για τους περισσότερους ανθρώπους, αυτές οι αντιπαραθέσεις ήταν μέχρι τώρα μακρινές.
Τα κρυπτονομίσματα δεν διασταυρώνονται ακόμη ουσιαστικά με την υπόλοιπη οικονομία.
Αν δεν συμμετέχεις στο παιχνίδι, δεν θα πληγωθείς.
Όταν το μεγάλο ανταλλακτήριο FTX χρεοκόπησε στα τέλη του 2022, εξαιτίας του υπεξαιρούσα ιδρυτή του, Sam Bankman-Fried, η κατάρρευσή του βύθισε όλο τον κόσμο των crypto σε ύφεση.
Οι τιμές του bitcoin και του ether έπεσαν πάνω από 60%.
Κι όμως, αυτός ο «κρυπτοχειμώνας» ελάχιστα επηρέασε οποιονδήποτε εκτός του crypto κόσμου.
Η αμερικανική οικονομία σημείωσε ισχυρή ανάπτυξη πριν, κατά τη διάρκεια, και μετά την αποτυχία της FTX.
Τα stablecoins, όμως, είναι σχεδιασμένα ώστε να διασταυρώνονται με το πραγματικό χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Ένας στόχος του GENIUS Act, προωθώντας τα stablecoins, είναι να δημιουργήσει μια νέα αγορά για το αμερικανικό χρέος.
Όπως αναφέρει το ενημερωτικό σημείωμα του Λευκού Οίκου: «Ο GENIUS Act θα δημιουργήσει αυξημένη ζήτηση για το αμερικανικό χρέος και θα εδραιώσει το δολάριο ως το παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα.»
Αυτό φαίνεται θετικό, δεδομένου ότι το χρέος των ΗΠΑ ξεπέρασε πρόσφατα τα 38 τρισεκατομμύρια δολάρια και αυξάνεται με ταχείς ρυθμούς.
Περισσότερη ζήτηση για κρατικά ομόλογα θα ενισχύσει την τιμή των αμερικανικών υποχρεώσεων και έτσι θα μειώσει το επιτόκιο που πληρώνει το Υπουργείο Οικονομικών — και οι Αμερικανοί φορολογούμενοι.
Αλλά από πού θα προέλθει αυτή η ζήτηση; Μια πιθανότητα είναι κακόβουλοι παράγοντες.
Επειδή τα stablecoins χρησιμοποιούν τη μυστικοπαθή αρχιτεκτονική του κόσμου των crypto, προσελκύουν όσους θέλουν να κατέχουν περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια — καθώς το 99% όλων των stablecoins είναι σε δολάρια — χωρίς τον έλεγχο του αμερικανικού τραπεζικού συστήματος.
Οι εκτιμήσεις για την παγκόσμια δεξαμενή «βρώμικου» ή καλυμμένου χρήματος ανέρχονται στα 36 τρισεκατομμύρια δολάρια, περίπου το 10% του παγκόσμιου πλούτου — ένας ωκεανός χρήματος που αναζητά passage προς τη νομιμότητα.
Υπάρχει κάτι διαστροφικό σε ένα σχέδιο που επιδιώκει να αυξήσει τη ζήτηση για χρέος των ΗΠΑ διευκολύνοντας τους εγκληματίες να παρακάμπτουν τους αμερικανικούς νόμους κατά της χρηματοδότησης της τρομοκρατίας και του ξεπλύματος χρήματος.
Το 2023, το ανταλλακτήριο Binance με έδρα τις Νήσους Κέιμαν πλήρωσε πάνω από 4 δισεκατομμύρια δολάρια στο Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ αφού το Υπουργείο Δικαιοσύνης διαπίστωσε ότι το ανταλλακτήριο είχε επιτρέψει «ύποπτες συναλλαγές με τρομοκράτες», συμπεριλαμβανομένων της Παλαιστινιακής Ισλαμικής Τζιχάντ, της αλ-Κάιντα, του ISIS και των Ταξιαρχιών Ιζεντίν αλ-Κασάμ της Χαμάς.
Τον Οκτώβριο του 2025, ο Πρόεδρος Trump έδωσε χάρη στον ιδρυτή της Binance εν μέσω αναφορών ότι η εταιρεία επρόκειτο να συνεργαστεί με την οικογενειακή crypto επιχείρηση των Trump.
Πώς ψηφίστηκε ο GENIUS Act από το Κογκρέσο; Η ψηφοφορία δεν ήταν καν οριακή: 68–30 στη Γερουσία και 308–122 στη Βουλή.
Οι βετεράνοι της μάχης πιστώνουν τη νίκη στη σκληρότητα και την ένταση εκείνων που θα ωφεληθούν - και στην απάθεια και αδράνεια εκείνων που πιθανότατα θα ζημιωθούν.
Τα stablecoins αποτελούν πραγματική απειλή για τον παραδοσιακό τραπεζικό κλάδο προσφέροντας στους επενδυτές έναν τόπο όπου μπορούν να παρκάρουν κεφάλαια χωρίς ερωτήσεις.
Κι όμως, οι αμερικανικές τράπεζες έπεισαν τον εαυτό τους ότι δεν είχαν τίποτα να φοβηθούν.
Ο GENIUS Act απαγορεύει στους εκδότες stablecoins να πληρώνουν τόκο στις καταθέσεις που δέχονται, κάτι που υποτίθεται προστατεύει τις τράπεζες από τον άμεσο ανταγωνισμό.
Δυστυχώς γι’ αυτές, η βιομηχανία των stablecoins εφευρίσκει ραγδαία ευφυείς τρόπους να παρακάμψει αυτή την απαγόρευση.
Οι συμβατικές τράπεζες ίσως βλέπουν και μια ευκαιρία για τον εαυτό τους.
Η Bank of America, Deutsche Bank, UBS και Goldman Sachs εξετάζουν την πιθανότητα να εκδώσουν ένα κοινό stablecoin, χρησιμοποιώντας το κύρος των ονομάτων τους για να καθησυχάσουν τους ανασφάλιστους καταθέτες.
Αξίζει να σημειωθεί ότι το κύρος τους δεν τις έσωσε από τα κακά δάνεια που προκάλεσαν τη Μεγάλη Ύφεση - αλλά διευκόλυνε τη διάσωσή τους από την κυβέρνηση.
Οι θιασώτες του GENIUS Act επωφελήθηκαν επίσης από το γενικό κλίμα μαγικής σκέψης που περιβάλλει τα κρυπτονομίσματα.
Φέτος υπήρξε μια εκρηκτική χρονιά για τους crypto επενδυτές, και η επιρροή της βιομηχανίας στο Κογκρέσο έχει ενισχυθεί από αυτή την ευφορία.
Οι πολυάριθμοι υποστηρικτές δεν άφησαν περιθώρια• οι σχετικά λίγοι αντίπαλοι, όπως η γερουσιαστής Elizabeth Warren, εξέφρασαν μεγαλύτερη ανησυχία για τον crypto πλουτισμό του Donald Trump και της οικογένειάς του παρά για τις ευρύτερες επιπτώσεις των stablecoins.
Η γερουσιαστής Warren είχε σίγουρα δίκιο ότι η βιομηχανία των crypto έχει πλουτίσει γρήγορα και μαζικά τον Trump και την οικογένειά του.
Οι Financial Times ανέφεραν πρόσφατα ότι crypto επιχειρηματίες έχουν διοχετεύσει πάνω από 1 δισεκατομμύριο δολάρια προ φόρων κέρδη στις τσέπες του προέδρου και της οικογένειάς του τον τελευταίο χρόνο.
Αυτές οι πληρωμές απέδωσαν ορισμένα προνόμια: τον Απρίλιο, το Υπουργείο Δικαιοσύνης ανακοίνωσε ότι θα σταματήσει τις περισσότερες έρευνες για crypto απάτες και θα διαλύσει την ερευνητική ομάδα. Η crypto επιχείρηση της οικογένειας Trump, World Liberty Financial, παρουσίασε το δικό της stablecoin, USD1, εξασφαλίζοντας ότι ο πρόεδρος θα ωφεληθεί αν τα stablecoins διαδοθούν περισσότερο.
Αυτή η διαφθορά μπορεί να είναι απωθητική, αλλά δεν απειλεί το σύστημα.
Το συστημικό πρόβλημα με τα stablecoins είναι ότι οι εκδότες επιδιώκουν να επεκτείνουν μαζικά τις εισροές καταθέσεων χωρίς εχέγγυα ότι θα μπορέσουν να τις αποπληρώσουν σε κρίση.
Καθώς η αγορά των κρυπτονομισμάτων μεγαλώνει, τα σοκ γίνονται χειρότερα.
Στις 10 Οκτωβρίου 2025, η βιομηχανία υπέστη τη μεγαλύτερη ημερήσια εξάτμιση αξίας που καταγράφηκε ποτέ.
Το σοκ πυροδοτήθηκε από τις τελευταίες απειλές του προέδρου Trump για δασμούς κατά της Κίνας.
Δύο ανώνυμοι λογαριασμοί εκφόρτωσαν τεράστιες ποσότητες crypto λίγα λεπτά πριν γίνουν δημόσιες οι απειλές, προκαλώντας υποψίες για insider trading και αναγκάζοντας ορισμένα ανταλλακτήρια να παγώσουν τις καταθέσεις.
Ο χώρος των crypto παραμένει αρκετά αποκομμένος από το υπόλοιπο χρηματοπιστωτικό σύστημα ώστε αυτή η κατάρρευση να προκαλέσει μικρή ζημιά στην ευρύτερη οικονομία. Αυτή η ευτυχής απομόνωση όμως μάλλον θα λήξει σύντομα.
Η ιστορία υποδηλώνει ότι η κυβέρνηση των ΗΠΑ δεν θα μπορέσει να αγνοήσει μια μεγάλη χρεοκοπία stablecoin, αλλά ο GENIUS Act στερεί από την κυβέρνηση τα αναγκαία εργαλεία για να την αποτρέψει.
Δεδομένου ότι ο GENIUS Act δεν τίθεται σε ισχύ μέχρι το 2027, υπάρχει χρόνος για περιορισμό της ζημιάς.
Αυτό συνεπάγεται πως πρέπει να αντιμετωπιστούν οι εκδότες stablecoins ως δέκτες καταθέσεων και να απαιτηθεί από όλους τους εκδότες stablecoins σε δολάρια που δραστηριοποιούνται στις ΗΠΑ να πληρώνουν ασφάλιση για τις καταθέσεις τους.
Οι εκδότες stablecoins πρέπει επίσης να υποχρεωθούν να συμπληρώνουν τις μηνιαίες γνωστοποιήσεις τους με τις ίδιες ad hoc γνωστοποιήσεις που απαιτούνται από τις τράπεζες.
Όσοι επιθυμούν να δραστηριοποιούνται στις ΗΠΑ πρέπει να είναι εγκατεστημένοι και φορολογούμενοι εδώ, όπως οι τράπεζες — όχι στο Ελ Σαλβαδόρ ή στις Νήσους Κέιμαν.
Οι νομοθέτες θα πρέπει επίσης να αντιμετωπίσουν τις ρυθμιστικές και αντι-ανταγωνιστικές πρακτικές που καθιστούν τόσο ακριβείς τις διεθνείς μεταφορές χρημάτων.
Όσο η Western Union χρεώνει 19,90 δολάρια για την αποστολή 200 δολαρίων στο Μεξικό, το επιχείρημα ότι το crypto είναι καλύτερος τρόπος μεταφοράς χρημάτων θα συνεχίσει να ηχεί πειστικό, έστω και αναληθές.
Η βελτίωση των μη-crypto μεταφορών θα στερούσε από τη γενικά επιβλαβή και άχρηστη crypto βιομηχανία μια από τις λίγες έωλες δικαιολογίες της ύπαρξής της.
Τι μάθαμε από αυτή την κρίση;
Μετά την καταστροφή των subprime το 2008, κάποιος ρώτησε τον επενδυτή Jeremy Grantham: Τι μάθαμε από αυτή την κρίση;
Ο Grantham απάντησε: «Βραχυπρόθεσμα, πολλά• μεσοπρόθεσμα, λίγα• μακροπρόθεσμα, τίποτα.»
Τα stablecoins, που είναι γεμάτα με τους ίδιους κινδύνους που είχαν τα subprime mortgage securities, μας θυμίζουν πόσος καιρός έχει περάσει από την τελευταία κρίση. Έχουμε ξεχάσει πώς μοιάζει ένας παράλογος κίνδυνος.
Σε μια ελεύθερη χώρα, η κυβέρνηση δεν θα παρεμβαίνει πολύ βαθιά στη σφαίρα της κερδοσκοπίας.
Θέλεις να αγοράσεις συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για τουλίπες με τα δικά σου χρήματα; Κανείς δεν πρέπει να σε σταματήσει.
Ο κίνδυνος εμφανίζεται μόνο όταν οι κερδοσκόποι στοιχηματίζουν με τα χρήματα των άλλων.
Αυτό ακριβώς επιδιώκουν οι εκδότες stablecoins — και αυτό ενθαρρύνει ο GENIUS Act.
Η διοίκηση Trump και ένα πειθήνιο Κογκρέσο έχουν ανάψει το φιτίλι της επόμενης χρηματοπιστωτικής καταστροφής της Αμερικής.
Αν αυτό το φιτίλι δεν κοπεί, η έκρηξη είναι μόνο θέμα χρόνου.
www.bankingnews.gr
Αν ο νόμος προκαλέσει χάος στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, όπως φαίνεται εξαιρετικά πιθανό, το όνομα αυτό θα γίνει ένα ζοφερό αστείο: Ποιος «ιδιοφυής» σκέφτηκε ότι θα ήταν καλή ιδέα να αφήσει τη βιομηχανία των κρυπτονομισμάτων να γράψει τους δικούς της κανόνες;
Ο νόμος Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act υποτίθεται ότι δημιουργεί ένα ρυθμιστικό πλαίσιο για ένα είδος κρυπτονομίσματος που ονομάζεται stablecoin.
Παρά το καθησυχαστικό τους όνομα, τα stablecoins, που υπόσχονται σταθερή αξία σε σχέση με πραγματικά νομίσματα, συνήθως το δολάριο, είναι μακράν η πιο επικίνδυνη μορφή κρυπτονομίσματος.
Ο κίνδυνος έγκειται στον τρόπο με τον οποίο υποτίθεται ότι είναι ασφαλή.
Οι περισσότεροι κατανοούν ότι τα κρυπτονομίσματα είναι ασταθή και κερδοσκοπικά.
Το Bitcoin, το ether και άλλα γνωστά κρυπτονομίσματα αλλάζουν αξία μέρα με τη μέρα, χρόνο με τον χρόνο.
Τα stablecoins αποσκοπούν στην εξάλειψη αυτών των διακυμάνσεων, όμως ενδέχεται να αποτελούν μεγαλύτερη απειλή για το χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Ο νόμος GENIUS Act, όπως και ο κανονισμός Markets in Crypto-Assets που υιοθετήθηκε από την Ευρωπαϊκή Ένωση το 2023, προσφέρει προστασίες που πιθανότατα θα διευρύνουν σημαντικά την αγορά των stablecoins.
Αν —ή όταν— αυτά καταρρεύσουν, ο νόμος GENIUS ουσιαστικά διασφαλίζει ότι η κυβέρνηση των ΗΠΑ θα χρειαστεί να διασώσει τους εκδότες και τους κατόχους τους, σε κλίμακα εκατοντάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Αυτή τη φορά είναι διαφορετικά. Στα οικονομικά, αυτές οι λέξεις είναι σχεδόν πάντα δυσοίωνες.
Στις αρχές της δεκαετίας του 2000, ο χρηματοπιστωτικός κόσμος ισχυριζόταν ότι με το να δένει υπο-πρωτογενή στεγαστικά δάνεια σε ομόλογα —πολλά με αξιολόγηση triple-A— είχε επινοήσει ένα νέο είδος «χωρίς ρίσκο» περιουσιακού στοιχείου.
Αλλά ο κίνδυνος πάντα έχει κόστος.
Η προσποίηση ότι ένα υψηλού κινδύνου περιουσιακό στοιχείο είναι χαμηλού κινδύνου επιτρέπει στους χειριστές να αποκομίσουν τα οφέλη για τον εαυτό τους.
Το 2007, όταν τα υποτίθεται triple-A ομόλογα subprime κατέρρευσαν, ο κόσμος βυθίστηκε στη χειρότερη ύφεση από τη δεκαετία του 1930.
Τα stablecoins προσφέρουν την ίδια αλχημεία —μετατροπή «σκουπιδιών» σε «χρυσό»— και πολύ πιθανόν το ίδιο αποτέλεσμα.
Μια αγορά stablecoin 100 δολαρίων σήμερα θα πρέπει να σημαίνει 100 δολάρια στο μέλλον, κάτι που ιδανικά καθιστά το νόμισμα ένα ασφαλές μέρος για τη φύλαξη ψηφιακών χρημάτων.
Τα stablecoins προορίζονται να προσφέρουν την ασφάλεια και τη ρευστότητα μιας τραπεζικής κατάθεσης μέσα στην ψηφιακή αρχιτεκτονική του συστήματος κρυπτονομισμάτων.
Αλλά τέτοιες υποσχέσεις σταθερότητας έχουν αποδειχθεί αναξιόπιστες.
Στα 11 χρόνια ύπαρξής τους, αρκετοί εκδότες stablecoin έχουν χρεοκοπήσει, εξαφανίζοντας δισεκατομμύρια δολάρια καταθέσεων.
Η Terra, κάποτε κορυφαίος εκδότης stablecoin, εξαφάνισε σχεδόν 60 δισεκατομμύρια δολάρια περιουσιακών στοιχείων επενδυτών τον Μάιο του 2022.
«Τα stablecoins, όπως και τα αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς, προβάλλουν ασφάλεια αλλά μπορεί να καταρρεύσουν υπό πίεση», παρατήρησε πρόσφατα ο νομπελίστας οικονομολόγος Ζαν Τιρόλ.
Ο GENIUS Act, που θα τεθεί σε ισχύ έως τον Ιανουάριο του 2027, προσφέρει κανόνες που σκοπό έχουν να καθησυχάσουν τους επενδυτές κάνοντας τα stablecoins λιγότερο επιρρεπή σε καταστροφές.
Το πρόβλημα είναι ότι τα νέα προστατευτικά κιγκλιδώματα προφυλάσσουν τα κέρδη των εκδοτών χωρίς να μειώνουν επαρκώς τους κινδύνους για τους αγοραστές και τους φορολογούμενους.
Ως αποτέλεσμα, ο νόμος GENIUS Act μάλλον διασφαλίζει ότι ο επόμενος κύκλος αποτυχιών stablecoin, όταν έρθει, θα είναι μεγαλύτερος και πιο καταστροφικός για τη μη-crypto οικονομία.
Τι λένε οι υποστηρικτές
Οι υποστηρικτές των stablecoins υποστηρίζουν ότι το κρυπτονόμισμα προσφέρει ανώτερη τεχνολογία για αποθήκευση και μεταφορά κεφαλαίων.
Οι τραπεζικές μεταφορές είναι συχνά αργές, και οι διεθνείς μεταφορές μπορεί να είναι δαπανηρές και άβολες.
Τα stablecoins υποτίθεται ότι επιτρέπουν στους κατόχους να κινούν μεγάλα ποσά πέρα από σύνορα τόσο εύκολα και φθηνά όσο σήμερα πληρώνει κανείς μια babysitter μέσω Venmo.
Αυτή η υπόσχεση είναι ψευδής. Για νόμιμες συναλλαγές, τα κρυπτονομίσματα είναι υπερβολικά επιρρεπή σε απάτες, χάκερ και κλοπές ώστε να αποτελούν αξιόπιστο μέσο συναλλαγής.
Σχεδόν 3 δισεκατομμύρια δολάρια σε κρυπτονομίσματα κλάπηκαν μόνο στο πρώτο εξάμηνο του 2025, σύμφωνα με την εταιρεία Chainalysis.
Το 2024, ένας Διευθύνων Σύμβουλος φαρμακευτικής εταιρείας στο Τέξας προσπάθησε να μεταφέρει stablecoins σε άλλον χρήστη, αλλά έκανε ένα μονοψήφιο λάθος μεταγραφής—και έστειλε κατά λάθος όλη την περιουσία του, περίπου 1 εκατομμύριο δολάρια.
Ο ανώνυμος παραλήπτης δεν απάντησε ποτέ. Ο εκδότης του stablecoin, Circle, αρνήθηκε κάθε ευθύνη. Η δικαστική διαμάχη συνεχίζεται.
Οι περισσότεροι κάτοχοι κρυπτονομισμάτων δεν τα χρησιμοποιούν για αγορές ή πληρωμές.
Μια έρευνα της FDIC το 2023 διαπίστωσε ότι μεταξύ του μικρού ποσοστού αμερικανικών νοικοκυριών που κατέχουν crypto, μόνο 3,3% τα χρησιμοποιούν για πληρωμές• περίπου 2% τα χρησιμοποιούν για αγορές πραγματικών αγαθών.
Το πραγματικό πλεονέκτημα των stablecoins είναι ότι επιτρέπουν στους κατόχους περιουσιακών στοιχείων να εισέλθουν στο σύστημα δολαρίου —καθώς το 99% των stablecoins είναι συνδεδεμένα με το USD— ενώ αποφεύγουν κανόνες των ΗΠΑ, όπως τις διαδικασίες «Γνώρισε τον πελάτη σου», που εκθέτουν τους τραπεζικούς καταθέτες σε ερωτήσεις για το ποιοι είναι και από πού προέρχονται τα χρήματά τους.
Ο GENIUS Act υποτίθεται ότι εφαρμόζει τέτοιους κανόνες στους εκδότες stablecoin, αλλά μόνο τη στιγμή της έκδοσης στις ΗΠΑ. Μόλις εκδοθεί ένα stablecoin, όμως, ο εντοπισμός των επόμενων συναλλαγών είναι δύσκολος.
Η Tether, για παράδειγμα, εξετάζει νέο νόμισμα που δεν θα πωλείται σε πελάτες των ΗΠΑ ή της ΕΕ, και έτσι θα γλίτωνε πλήρως τους κανόνες «Γνώρισε τον πελάτη σου».
Αποκεντρωμένα ανταλλακτήρια επιτρέπουν την ανταλλαγή stablecoins χωρίς εποπτεία, διευκολύνοντας την κυκλοφορία ξένων coins που δεν υπόκεινται σε μέτρα κατά της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες.
Ο GENIUS Act απαιτεί από τους εκδότες να αναφέρουν ύποπτη δραστηριότητα, αλλά επειδή μεγάλο μέρος της αρχιτεκτονικής των stablecoins βρίσκεται εκτός ΗΠΑ, η επιβολή αυτής της διάταξης θα είναι και πάλι δύσκολη.
Μέχρι τώρα, οι εγγενείς κίνδυνοι των stablecoins έχουν αποθαρρύνει τους περισσότερους επενδυτές και έχουν συγκρατήσει την αγορά σε σχετικά μέτρια επίπεδα: περίπου 280–315 δισεκατομμύρια δολάρια, μικρότερη από τη 12η μεγαλύτερη τράπεζα των ΗΠΑ.
Η αγορά των stablecoins θα μπορούσε να καταρρεύσει αύριο και το χρηματοπιστωτικό σύστημα των ΗΠΑ θα κλονιζόταν αλλά θα ανέκαμπτε.
Ωστόσο, υπό το φως του GENIUS Act, αναλυτές της Citigroup προβλέπουν ότι η αγορά μπορεί να φτάσει τα 4 τρισεκατομμύρια δολάρια έως το 2030.
Μια χρεοκοπία σε αγορά τέτοιου μεγέθους θα μπορούσε να προκαλέσει σοκ που θα αντηχούσαν σε ολόκληρο το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Οι εκδότες stablecoin λειτουργούν ουσιαστικά ως ιδρύματα αποδοχής καταθέσεων.
Όπως οι τράπεζες, δέχονται μετρητά με την υπόσχεση να τα επιστρέψουν κατόπιν αιτήματος.
Οι τράπεζες, όμως, υπόκεινται σε εγγύηση καταθέσεων και σε τριμηνιαίες επιθεωρήσεις και ετήσιους ελέγχους.
Ο GENIUS Act παραλείπει τις επιθεωρήσεις και επιβάλλει ετήσιους ελέγχους μόνο στους μεγαλύτερους εκδότες — όσους έχουν πάνω από 50 δισεκατομμύρια δολάρια.
Με αυτόν τον τρόπο, τα stablecoins απειλούν να αναβιώσουν ορισμένες από τις χειρότερες πρακτικές της πρώιμης αμερικανικής τραπεζικής, όταν οι καταθέτες εμπιστεύονταν τα χρήματά τους σε ελάχιστα ρυθμισμένες τράπεζες με δική τους ευθύνη.
Ο κίνδυνος χρεοκοπίας
Ο νόμος GENIUS Act ισχυρίζεται ότι μειώνει ή εξαλείφει τον κίνδυνο χρεοκοπίας ενός stablecoin, απαιτώντας από τους εκδότες να υποστηρίζουν τις καταθέσεις «με ρευστά περιουσιακά στοιχεία όπως αμερικανικά δολάρια ή βραχυπρόθεσμα ομόλογα του Δημοσίου» και να προσφέρουν «μηνιαίες, δημόσιες γνωστοποιήσεις της σύνθεσης των αποθεμάτων», σύμφωνα με το ενημερωτικό δελτίο της κυβέρνησης Trump.
Ακούγεται σταθερό, σωστά; Αλλά η φύλαξη μετρητών σε πολύ βραχυπρόθεσμα στοιχεία ενεργητικού—με λήξεις ωρών ή ημερών—που αποδίδουν μόνο λίγες μονάδες βάσης σε τόκο θα ήταν μια επιχείρηση χαμηλών αποδόσεων για τους εκδότες.
Οι εταιρείες κρυπτογράφησης που ξόδεψαν εκατομμύρια δολάρια σε λόμπινγκ και δωρεές για να προωθήσουν αυτή τη νομοθεσία στο Κογκρέσο, πέρα από τα δεκάδες εκατομμύρια δολάρια που επένδυσαν στην προεκλογική εκστρατεία του Trump, δεν επένδυσαν αυτά τα χρήματα για να κερδίσουν χαμηλές αποδόσεις.
Αντίθετα, οι εκδότες stablecoin θα κυνηγήσουν υψηλότερα επιτόκια.
Ο νόμος GENIUS τους επιτρέπει να αγοράζουν ομόλογα του Δημοσίου με λήξεις έως και 93 ημερών.
Τα τρίμηνα ομόλογα συνήθως αποδίδουν περισσότερο από τα πολύ βραχυπρόθεσμα ομόλογα, περίπου 4% σε ετήσια βάση αυτήν τη στιγμή.
Τα τρίμηνα ομόλογα υπόκεινται επίσης σε κίνδυνο επιτοκίων. Όποτε τα επιτόκια αυξάνονται, η αξία των ομολόγων πέφτει.
Όταν η απόδοση των τρίμηνων ομολόγων υπερδιπλασιάστηκε από την 1η Ιουνίου έως την 1η Σεπτεμβρίου 2022, οποιοσδήποτε αγόρασε ένα τρίμηνο ομόλογο τον Ιούνιο και χρειάστηκε να το πουλήσει πριν από τη λήξη θα είχε υποστεί απώλεια κεφαλαίου.
Τώρα φανταστείτε τον εαυτό σας ως κάτοχο stablecoin εκείνη την περίοδο.
Ίσως ο εκδότης έχει υποστηρίξει τα νομίσματά σας με τρίμηνα ομόλογα που χάνουν αξία καθημερινά.
Από την 1η Ιανουαρίου 2022 έως τα μέσα του καλοκαιριού του 2023, για παράδειγμα, η απόδοση των τρίμηνων ομολόγων αυξήθηκε από λιγότερο από 0,1% σε περίπου 5,4%.
Αν οι κάτοχοι αποφασίσουν να ρευστοποιήσουν τα stablecoin τους, ο εκδότης μπορεί να χρειαστεί να ρευστοποιήσει στοιχεία ενεργητικού.
Θα πρέπει να υπάρχει αρκετό χρήμα για τον πρώτο κάτοχο που ζητά αποπληρωμή, καθώς και για τον δεύτερο, ίσως και τον τρίτο.
Αλλά τα χρήματα του εκδότη τελικά θα εξαντληθούν.
Καθώς το άγχος για ρευστότητα εξαπλώνεται, οι κάτοχοι των νομισμάτων θα αρχίσουν ξαφνικά να ανταγωνίζονται ο ένας τον άλλον για να αποσύρουν τα χρήματά τους πριν χρεοκοπήσει ο εκδότης — το σύγχρονο αντίστοιχο ενός τραπεζικού πανικού, αλλά εκτελεσμένο με ψηφιακή ταχύτητα.
Όταν τα περιουσιακά στοιχεία μιας παραδοσιακής τράπεζας πέφτουν σε αξία, οι καταθέτες δεν ανησυχούν ιδιαίτερα.
Οι καταθέσεις τους υποστηρίζονται από ασφάλιση, για την οποία η τράπεζα πληρώνει υψηλό και προσαρμοσμένο στον κίνδυνο ασφάλιστρο.
Αν μια τράπεζα αναλάβει περισσότερους κινδύνους, συνήθως πληρώνει περισσότερα για την ασφάλιση.
Η τράπεζα μπορεί να αποτύχει, αλλά τα χρήματα των καταθετών είναι ασφαλή. Δεν υπάρχει ανάγκη για φυγή κεφαλαίων.
Οι εκδότες stablecoin δεν πληρώνουν για ασφάλιση καταθέσεων.
Υποστηρίζονται αποκλειστικά από τα περιουσιακά στοιχεία που κατέχουν —περιουσιακά στοιχεία που ανεβοκατεβαίνουν σε αξία κάθε μέρα, κάθε λεπτό— και δεν αντιμετωπίζουν καμία άμεση κύρωση για το κυνήγι υψηλότερων αποδόσεων. Αυτό διασφαλίζει ότι η πρώτη προειδοποίηση για πρόβλημα πιθανότατα θα έρθει πολύ αργά για να αποφευχθεί η καταστροφή.
Οι υποστηρικτές του GENIUS Act υποστηρίζουν ότι ο νόμος λαμβάνει υπόψη αυτούς τους κινδύνους απαιτώντας διαφοροποιημένα περιουσιακά στοιχεία.
Οι εκδότες stablecoin δεν επιτρέπεται να επενδύουν τα πάντα σε τρίμηνα ομόλογα.
Θα χρειαστούν κάποια μετρητά, κάποια overnight στοιχεία ενεργητικού, κάποια 30ήμερα στοιχεία κ.ο.κ.
Θα ισορροπήσουν, θα διασπείρουν και θα αντισταθμίσουν.
Αν δεν αντισταθμίσουν σωστά, οι επενδυτές θα το αντιληφθούν χάρη στις νέες απαιτήσεις γνωστοποίησης του GENIUS Act.
Το πρόβλημα με αυτές τις γνωστοποιήσεις, όμως, δεν είναι μόνο ότι μεταθέτουν το βάρος της επαγρύπνησης στους καταναλωτές, αλλά και ότι αυτές οι αναφορές θα υστερούν σε σχέση με τις ανάγκες ενός χρηματοπιστωτικού συστήματος όπου δισεκατομμύρια δολάρια μετακινούνται σε κλάσματα του δευτερολέπτου.
Ένας εκδότης που φαίνεται σταθερός σε μια μηνιαία αναφορά μπορεί να μην είναι φερέγγυος μία εβδομάδα αργότερα.
Αυτό το μείγμα ατελούς πληροφόρησης, χαλαρής ρύθμισης και έλλειψης ασφάλισης αποτελεί τη συνταγή για την πρόκληση του είδους άγχους και αβεβαιότητας που τροφοδοτούν τραπεζικούς πανικούς.
Αν ο νόμος GENIUS καταφέρει τελικά να πείσει τους επενδυτές να κρατούν περισσότερα από τα δολαριακά τους περιουσιακά στοιχεία σε stablecoin, κάθε ψίθυρος κακών ειδήσεων μπορεί να πυροδοτήσει κρίση.
Τέτοιες κρίσεις αποτελούν απειλή για το ευρύτερο αμερικανικό χρηματοπιστωτικό σύστημα, επειδή οι εκδότες stablecoin που θα χρειαστούν γρήγορο χρήμα θα πρέπει να πουλήσουν τα κρατικά ομόλογα που κατέχουν.
Αν ο νόμος GENIUS επιτύχει να αυξήσει αυτά τα χαρτοφυλάκια, η αιφνίδια ρευστοποίησή τους θα μειώσει τις αξίες των ομολόγων για όλους. Τα επιτόκια θα αυξηθούν για όλους.
Η Tether, με έδρα το Ελ Σαλβαδόρ, ανακοίνωσε πρόσφατα ότι το χαρτοφυλάκιό της σε αμερικανικά ομόλογα του Δημοσίου έφθασε τα 135 δισεκατομμύρια δολάρια, γεγονός που την καθιστά τη 17η μεγαλύτερη κάτοχο αμερικανικού χρέους παγκοσμίως, λίγο πίσω από τη Γερμανία.
Η Tether έχει αντιμετωπίσει τραπεζικό πανικό στο παρελθόν.
Τον Μάιο του 2022, όταν τα στοιχεία ενεργητικού της εταιρείας ανέρχονταν σε περίπου 80 δισεκατομμύρια δολάρια, η Tether είδε αιτήματα για 10 δισεκατομμύρια δολάρια σε εξαγορές μέσα σε δύο εβδομάδες.
Ο πανικός προκλήθηκε από αμφιβολίες ότι η Tether δεν αντιστοιχούσε στην πραγματικότητα τις υποχρεώσεις της με ασφαλή και ρευστά περιουσιακά στοιχεία.
Επένδυε επίσης σε ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία και εταιρικά ομόλογα, τα οποία φέρουν υψηλότερο κίνδυνο για συχνά υψηλότερες αποδόσεις.
Αν η εταιρεία κατέρρεε τότε, η αμερικανική κυβέρνηση ίσως απλώς να αδιαφορούσε.
Αλλά καθώς οι καταθέσεις και τα περιουσιακά στοιχεία της Tether συνεχίζουν να αυξάνονται, μια αποτυχία να αποπληρωθούν καταθέσεις σε δολάρια ΗΠΑ θα είναι πιο δύσκολο να αγνοηθεί.
Αν και ο νόμος GENIUS απαγορεύει στους εκδότες να κατέχουν ορισμένα από τα περιουσιακά στοιχεία και τα ομόλογα που έβαλαν την Tether σε μπελάδες, δεν λύνει το πρόβλημα.
Η ελκυστικότητα των stablecoin έγκειται στο ότι είναι ρευστά και σταθερά, ωστόσο οι εκδότες κερδίζουν χρήματα μόνο αν τα υποστηρίζουν με περιουσιακά στοιχεία που αποδίδουν—αλλά των οποίων η αξία μεταβάλλεται.
Τον Σεπτέμβριο, ο CEO της Tether, Paolo Ardoino, ανακοίνωσε ότι η εταιρεία εξετάζει έναν γύρο χρηματοδότησης που θα μπορούσε να αποτιμήσει την Tether περίπου στα 500 δισεκατομμύρια δολάρια.
Xωρίς εγγύηση
Το ρυθμιστικό «γλυκό σημείο» για ένα χρηματοπιστωτικό ίδρυμα είναι να αποφύγει να πληρώνει για ασφάλιση ενώ στοιχηματίζει σε μια άρρητη εγγύηση «too big to fail» («πολύ μεγάλο για να αφεθεί να καταρρεύσει») αν κάτι πάει στραβά.
Αυτό συνέβη με τα money market funds το 2008–’09.
Αυτά τα κεφάλαια ήταν θεωρητικά χωρίς εγγύηση, αλλά όταν έφτασαν όλα ένα βήμα πριν από την κατάρρευση, η ομοσπονδιακή κυβέρνηση παρενέβη.
Τελικά, η κυβέρνηση εγγυήθηκε 2,7 τρισεκατομμύρια δολάρια υποχρεώσεων χρηματαγοράς — για κεφάλαια που δεν είχαν πληρώσει ούτε ένα σεντ για αυτή την ομοσπονδιακή προστασία.
Αυτό είναι και το πιθανότερο μέλλον των stablecoins.
Ο χρηματοπιστωτικός κόσμος συζητά τα ρίσκα και τις απολαβές των κρυπτονομισμάτων εδώ και χρόνια.
Οι υποστηρικτές τα επαινούν ως τα χρήματα του μέλλοντος.
Οι σκεπτικιστές τα απορρίπτουν ως μια απάτη που εξυπηρετεί κυρίως εγκληματίες. (Ο Warren Buffett είπε περίφημα ότι το bitcoin είναι «μάλλον δηλητήριο για ποντίκια στο τετράγωνο».)
Για τους περισσότερους ανθρώπους, αυτές οι αντιπαραθέσεις ήταν μέχρι τώρα μακρινές.
Τα κρυπτονομίσματα δεν διασταυρώνονται ακόμη ουσιαστικά με την υπόλοιπη οικονομία.
Αν δεν συμμετέχεις στο παιχνίδι, δεν θα πληγωθείς.
Όταν το μεγάλο ανταλλακτήριο FTX χρεοκόπησε στα τέλη του 2022, εξαιτίας του υπεξαιρούσα ιδρυτή του, Sam Bankman-Fried, η κατάρρευσή του βύθισε όλο τον κόσμο των crypto σε ύφεση.
Οι τιμές του bitcoin και του ether έπεσαν πάνω από 60%.
Κι όμως, αυτός ο «κρυπτοχειμώνας» ελάχιστα επηρέασε οποιονδήποτε εκτός του crypto κόσμου.
Η αμερικανική οικονομία σημείωσε ισχυρή ανάπτυξη πριν, κατά τη διάρκεια, και μετά την αποτυχία της FTX.
Τα stablecoins, όμως, είναι σχεδιασμένα ώστε να διασταυρώνονται με το πραγματικό χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Ένας στόχος του GENIUS Act, προωθώντας τα stablecoins, είναι να δημιουργήσει μια νέα αγορά για το αμερικανικό χρέος.
Όπως αναφέρει το ενημερωτικό σημείωμα του Λευκού Οίκου: «Ο GENIUS Act θα δημιουργήσει αυξημένη ζήτηση για το αμερικανικό χρέος και θα εδραιώσει το δολάριο ως το παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα.»
Αυτό φαίνεται θετικό, δεδομένου ότι το χρέος των ΗΠΑ ξεπέρασε πρόσφατα τα 38 τρισεκατομμύρια δολάρια και αυξάνεται με ταχείς ρυθμούς.
Περισσότερη ζήτηση για κρατικά ομόλογα θα ενισχύσει την τιμή των αμερικανικών υποχρεώσεων και έτσι θα μειώσει το επιτόκιο που πληρώνει το Υπουργείο Οικονομικών — και οι Αμερικανοί φορολογούμενοι.
Αλλά από πού θα προέλθει αυτή η ζήτηση; Μια πιθανότητα είναι κακόβουλοι παράγοντες.
Επειδή τα stablecoins χρησιμοποιούν τη μυστικοπαθή αρχιτεκτονική του κόσμου των crypto, προσελκύουν όσους θέλουν να κατέχουν περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια — καθώς το 99% όλων των stablecoins είναι σε δολάρια — χωρίς τον έλεγχο του αμερικανικού τραπεζικού συστήματος.
Οι εκτιμήσεις για την παγκόσμια δεξαμενή «βρώμικου» ή καλυμμένου χρήματος ανέρχονται στα 36 τρισεκατομμύρια δολάρια, περίπου το 10% του παγκόσμιου πλούτου — ένας ωκεανός χρήματος που αναζητά passage προς τη νομιμότητα.
Υπάρχει κάτι διαστροφικό σε ένα σχέδιο που επιδιώκει να αυξήσει τη ζήτηση για χρέος των ΗΠΑ διευκολύνοντας τους εγκληματίες να παρακάμπτουν τους αμερικανικούς νόμους κατά της χρηματοδότησης της τρομοκρατίας και του ξεπλύματος χρήματος.
Το 2023, το ανταλλακτήριο Binance με έδρα τις Νήσους Κέιμαν πλήρωσε πάνω από 4 δισεκατομμύρια δολάρια στο Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ αφού το Υπουργείο Δικαιοσύνης διαπίστωσε ότι το ανταλλακτήριο είχε επιτρέψει «ύποπτες συναλλαγές με τρομοκράτες», συμπεριλαμβανομένων της Παλαιστινιακής Ισλαμικής Τζιχάντ, της αλ-Κάιντα, του ISIS και των Ταξιαρχιών Ιζεντίν αλ-Κασάμ της Χαμάς.
Τον Οκτώβριο του 2025, ο Πρόεδρος Trump έδωσε χάρη στον ιδρυτή της Binance εν μέσω αναφορών ότι η εταιρεία επρόκειτο να συνεργαστεί με την οικογενειακή crypto επιχείρηση των Trump.
Πώς ψηφίστηκε ο GENIUS Act από το Κογκρέσο; Η ψηφοφορία δεν ήταν καν οριακή: 68–30 στη Γερουσία και 308–122 στη Βουλή.
Οι βετεράνοι της μάχης πιστώνουν τη νίκη στη σκληρότητα και την ένταση εκείνων που θα ωφεληθούν - και στην απάθεια και αδράνεια εκείνων που πιθανότατα θα ζημιωθούν.
Τα stablecoins αποτελούν πραγματική απειλή για τον παραδοσιακό τραπεζικό κλάδο προσφέροντας στους επενδυτές έναν τόπο όπου μπορούν να παρκάρουν κεφάλαια χωρίς ερωτήσεις.
Κι όμως, οι αμερικανικές τράπεζες έπεισαν τον εαυτό τους ότι δεν είχαν τίποτα να φοβηθούν.
Ο GENIUS Act απαγορεύει στους εκδότες stablecoins να πληρώνουν τόκο στις καταθέσεις που δέχονται, κάτι που υποτίθεται προστατεύει τις τράπεζες από τον άμεσο ανταγωνισμό.
Δυστυχώς γι’ αυτές, η βιομηχανία των stablecoins εφευρίσκει ραγδαία ευφυείς τρόπους να παρακάμψει αυτή την απαγόρευση.
Οι συμβατικές τράπεζες ίσως βλέπουν και μια ευκαιρία για τον εαυτό τους.
Η Bank of America, Deutsche Bank, UBS και Goldman Sachs εξετάζουν την πιθανότητα να εκδώσουν ένα κοινό stablecoin, χρησιμοποιώντας το κύρος των ονομάτων τους για να καθησυχάσουν τους ανασφάλιστους καταθέτες.
Αξίζει να σημειωθεί ότι το κύρος τους δεν τις έσωσε από τα κακά δάνεια που προκάλεσαν τη Μεγάλη Ύφεση - αλλά διευκόλυνε τη διάσωσή τους από την κυβέρνηση.
Οι θιασώτες του GENIUS Act επωφελήθηκαν επίσης από το γενικό κλίμα μαγικής σκέψης που περιβάλλει τα κρυπτονομίσματα.
Φέτος υπήρξε μια εκρηκτική χρονιά για τους crypto επενδυτές, και η επιρροή της βιομηχανίας στο Κογκρέσο έχει ενισχυθεί από αυτή την ευφορία.
Οι πολυάριθμοι υποστηρικτές δεν άφησαν περιθώρια• οι σχετικά λίγοι αντίπαλοι, όπως η γερουσιαστής Elizabeth Warren, εξέφρασαν μεγαλύτερη ανησυχία για τον crypto πλουτισμό του Donald Trump και της οικογένειάς του παρά για τις ευρύτερες επιπτώσεις των stablecoins.
Η γερουσιαστής Warren είχε σίγουρα δίκιο ότι η βιομηχανία των crypto έχει πλουτίσει γρήγορα και μαζικά τον Trump και την οικογένειά του.
Οι Financial Times ανέφεραν πρόσφατα ότι crypto επιχειρηματίες έχουν διοχετεύσει πάνω από 1 δισεκατομμύριο δολάρια προ φόρων κέρδη στις τσέπες του προέδρου και της οικογένειάς του τον τελευταίο χρόνο.
Αυτές οι πληρωμές απέδωσαν ορισμένα προνόμια: τον Απρίλιο, το Υπουργείο Δικαιοσύνης ανακοίνωσε ότι θα σταματήσει τις περισσότερες έρευνες για crypto απάτες και θα διαλύσει την ερευνητική ομάδα. Η crypto επιχείρηση της οικογένειας Trump, World Liberty Financial, παρουσίασε το δικό της stablecoin, USD1, εξασφαλίζοντας ότι ο πρόεδρος θα ωφεληθεί αν τα stablecoins διαδοθούν περισσότερο.
Αυτή η διαφθορά μπορεί να είναι απωθητική, αλλά δεν απειλεί το σύστημα.
Το συστημικό πρόβλημα με τα stablecoins είναι ότι οι εκδότες επιδιώκουν να επεκτείνουν μαζικά τις εισροές καταθέσεων χωρίς εχέγγυα ότι θα μπορέσουν να τις αποπληρώσουν σε κρίση.
Καθώς η αγορά των κρυπτονομισμάτων μεγαλώνει, τα σοκ γίνονται χειρότερα.
Στις 10 Οκτωβρίου 2025, η βιομηχανία υπέστη τη μεγαλύτερη ημερήσια εξάτμιση αξίας που καταγράφηκε ποτέ.
Το σοκ πυροδοτήθηκε από τις τελευταίες απειλές του προέδρου Trump για δασμούς κατά της Κίνας.
Δύο ανώνυμοι λογαριασμοί εκφόρτωσαν τεράστιες ποσότητες crypto λίγα λεπτά πριν γίνουν δημόσιες οι απειλές, προκαλώντας υποψίες για insider trading και αναγκάζοντας ορισμένα ανταλλακτήρια να παγώσουν τις καταθέσεις.
Ο χώρος των crypto παραμένει αρκετά αποκομμένος από το υπόλοιπο χρηματοπιστωτικό σύστημα ώστε αυτή η κατάρρευση να προκαλέσει μικρή ζημιά στην ευρύτερη οικονομία. Αυτή η ευτυχής απομόνωση όμως μάλλον θα λήξει σύντομα.
Η ιστορία υποδηλώνει ότι η κυβέρνηση των ΗΠΑ δεν θα μπορέσει να αγνοήσει μια μεγάλη χρεοκοπία stablecoin, αλλά ο GENIUS Act στερεί από την κυβέρνηση τα αναγκαία εργαλεία για να την αποτρέψει.
Δεδομένου ότι ο GENIUS Act δεν τίθεται σε ισχύ μέχρι το 2027, υπάρχει χρόνος για περιορισμό της ζημιάς.
Αυτό συνεπάγεται πως πρέπει να αντιμετωπιστούν οι εκδότες stablecoins ως δέκτες καταθέσεων και να απαιτηθεί από όλους τους εκδότες stablecoins σε δολάρια που δραστηριοποιούνται στις ΗΠΑ να πληρώνουν ασφάλιση για τις καταθέσεις τους.
Οι εκδότες stablecoins πρέπει επίσης να υποχρεωθούν να συμπληρώνουν τις μηνιαίες γνωστοποιήσεις τους με τις ίδιες ad hoc γνωστοποιήσεις που απαιτούνται από τις τράπεζες.
Όσοι επιθυμούν να δραστηριοποιούνται στις ΗΠΑ πρέπει να είναι εγκατεστημένοι και φορολογούμενοι εδώ, όπως οι τράπεζες — όχι στο Ελ Σαλβαδόρ ή στις Νήσους Κέιμαν.
Οι νομοθέτες θα πρέπει επίσης να αντιμετωπίσουν τις ρυθμιστικές και αντι-ανταγωνιστικές πρακτικές που καθιστούν τόσο ακριβείς τις διεθνείς μεταφορές χρημάτων.
Όσο η Western Union χρεώνει 19,90 δολάρια για την αποστολή 200 δολαρίων στο Μεξικό, το επιχείρημα ότι το crypto είναι καλύτερος τρόπος μεταφοράς χρημάτων θα συνεχίσει να ηχεί πειστικό, έστω και αναληθές.
Η βελτίωση των μη-crypto μεταφορών θα στερούσε από τη γενικά επιβλαβή και άχρηστη crypto βιομηχανία μια από τις λίγες έωλες δικαιολογίες της ύπαρξής της.
Τι μάθαμε από αυτή την κρίση;
Μετά την καταστροφή των subprime το 2008, κάποιος ρώτησε τον επενδυτή Jeremy Grantham: Τι μάθαμε από αυτή την κρίση;
Ο Grantham απάντησε: «Βραχυπρόθεσμα, πολλά• μεσοπρόθεσμα, λίγα• μακροπρόθεσμα, τίποτα.»
Τα stablecoins, που είναι γεμάτα με τους ίδιους κινδύνους που είχαν τα subprime mortgage securities, μας θυμίζουν πόσος καιρός έχει περάσει από την τελευταία κρίση. Έχουμε ξεχάσει πώς μοιάζει ένας παράλογος κίνδυνος.
Σε μια ελεύθερη χώρα, η κυβέρνηση δεν θα παρεμβαίνει πολύ βαθιά στη σφαίρα της κερδοσκοπίας.
Θέλεις να αγοράσεις συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για τουλίπες με τα δικά σου χρήματα; Κανείς δεν πρέπει να σε σταματήσει.
Ο κίνδυνος εμφανίζεται μόνο όταν οι κερδοσκόποι στοιχηματίζουν με τα χρήματα των άλλων.
Αυτό ακριβώς επιδιώκουν οι εκδότες stablecoins — και αυτό ενθαρρύνει ο GENIUS Act.
Η διοίκηση Trump και ένα πειθήνιο Κογκρέσο έχουν ανάψει το φιτίλι της επόμενης χρηματοπιστωτικής καταστροφής της Αμερικής.
Αν αυτό το φιτίλι δεν κοπεί, η έκρηξη είναι μόνο θέμα χρόνου.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών