Fitch: Επιβεβαιώνεται σε BB+ η αξιολόγηση της Metlen, σταθερό το outlook

Σε ΒΒ+ επιβεβαίωσε τη μακροπρόθεσμη πιστοληπτική ικανότητα της Metlen Energy & Metals η Fitch Ratings, διατηρώντας σε σταθερές τις προοπτικές επαναξιολόγησης (outlook).
Ο αμερικανικός οίκος αξιολόγησης επικαλείται το επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο της εταιρείας για τα επόμενα 3 έως 5 χρόνια, το οποίο προβλέπει βελτιωμένη διαφοροποίηση των τελικών αγορών και μεγαλύτερη κάθετη ολοκλήρωση στους τομείς ενέργειας και μετάλλων, μέσα από την αύξηση της παραγωγικής ικανότητας και την ανάπτυξη νέων επιχειρηματικών πυλώνων. Αν και το σχέδιο συνεπάγεται αυξημένες ανάγκες για επενδύσεις (capex), συνοδεύεται από θετικές προοπτικές σε τομείς όπως η ενεργειακή μηχανική (EPC) και τα έργα υποδομών, καθώς και από την απελευθέρωση κεφαλαίου μέσω του σχεδίου κυκλικής αξιοποίησης περιουσιακών στοιχείων.

Η Metlen στοχεύει σε EBITDA περίπου €2 δισεκατομμυρίων σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα (από €1,1 δισ. το 2024), με βασικούς μοχλούς ανάπτυξης την αύξηση δυναμικότητας στους τομείς ενέργειας και μετάλλων και τον διπλασιασμό της συνεισφοράς από τα έργα EPC και Υποδομών. Παράλληλα, νέοι τομείς όπως η παραγωγή αλουμίνας, η ανάκτηση μετάλλων, η παραγωγή γαλλίου και οι κατασκευές για στρατιωτικό εξοπλισμό αναμένεται να προσθέσουν περίπου €400 εκατ. EBITDA μέχρι το τέλος του σχεδίου. Η Fitch, λαμβάνοντας υπόψη την εκτελεστική αβεβαιότητα, κάνει πιο συντηρητική πρόβλεψη για EBITDA περίπου €1,5 δισ. μέχρι το 2028.

Το επενδυτικό πρόγραμμα για την περίοδο 2025–2028 ανέρχεται στα €2,5 δισεκατομμύρια, εκ των οποίων το μεγαλύτερο μέρος αφορά αναπτυξιακές επενδύσεις (84%), με περίπου 50% να κατευθύνεται στην ενέργεια και 40% στα μέταλλα. Η Metlen διατηρεί τη δυνατότητα αναβολής επενδύσεων αν απαιτηθεί.

Η μόχλευση της εταιρείας κορυφώνεται στο 2,1x το 2025 (από 1,7x το 2024), με μέσο όρο περίπου 1,8x για τα έτη 2026–2027. Το γεγονός αυτό βρίσκεται στο όριο της αρνητικής ευαισθησίας της αξιολόγησης, ωστόσο η δέσμευση της διοίκησης να διατηρήσει την αξιολόγηση, σε συνδυασμό με συντηρητικό προϋπολογισμό και ευελιξία στον προγραμματισμό επενδύσεων, παρέχουν στήριξη στη σταθερή προοπτική.

Ένα αρνητικό γεγονός για τη Metlen ήταν το περιστατικό στο έργο Protos στο Ηνωμένο Βασίλειο, το οποίο οδήγησε σε πτώχευση υπεργολάβου και αποχώρηση εργολάβου, προκαλώντας καθυστερήσεις και αυξημένο κόστος. Ο προϋπολογισμός και το χρονοδιάγραμμα του έργου αναπροσαρμόστηκαν τον Ιούλιο του 2025 και οι επιπτώσεις αποτυπώθηκαν πλήρως στο πρώτο εξάμηνο του έτους, με αρνητικό EBITDA €132 εκατομμύρια για τη συγκεκριμένη μονάδα. Το συνολικό EBITDA του Ομίλου για το ίδιο διάστημα ανήλθε στα €445 εκατ., μειωμένο κατά 6% σε ετήσια βάση, ωστόσο εξαιρώντας το Protos, τα κέρδη ήταν καλύτερα των προβλέψεων, στα €577 εκατ. Η Fitch θεωρεί το περιστατικό μεμονωμένο.

Στον τομέα ενέργειας, η Metlen σχεδιάζει να αποκτήσει περίπου 30% μερίδιο στην ελληνική αγορά λιανικής προμήθειας ρεύματος, και να προσθέσει 1,2GW ανανεώσιμων πηγών και 500MW αποθήκευσης ενέργειας έως το 2028. Αυτό δημιουργεί φυσική αντιστάθμιση (hedge) μεταξύ παραγωγής και ζήτησης εν μέσω μεταβλητών τιμών και αναμένεται να συμβάλει κατά μέσο όρο με 30% στο EBITDA.

Η παραγωγή αλουμινίου εκτιμάται ότι θα φτάσει τους 287.000 τόνους έως το 2027, ενισχυόμενη από την αύξηση δευτερογενούς παραγωγής άνω των 100.000 τόνων, από 60.000 σήμερα. Επιπλέον, η εταιρεία δρομολογεί αύξηση της παραγωγής αλουμίνας κατά 40% έως το 2028, ενισχυμένη από συμφωνίες με τη Rio Tinto για αμοιβαία παροχή βωξίτη και αλουμίνας την περίοδο 2027–2034, με δυνατότητα επέκτασης για 3 έτη. Ο τομέας των μετάλλων αναμένεται να προσφέρει 26% στο EBITDA κατά μέσο όρο.

Σημαντική στρατηγική είναι η υποχρεωτική προπώληση των έργων BOT πριν την κατασκευή, ώστε να "κλειδώνονται" τιμές και αποτιμήσεις από νωρίς. Αυτό περιορίζει την έκθεση της εταιρείας στην αγορά και μειώνει ουσιαστικά τον κίνδυνο εκτέλεσης, κάτι που θεωρείται πιστωτικά θετικό. Η Metlen έχει ήδη προχωρήσει σε πωλήσεις έργων στην Αυστραλία και στο Ηνωμένο Βασίλειο, ενώ έργα στη Χιλή πωλήθηκαν νωρίτερα το 2025.

Η είσοδος σε νέες δραστηριότητες όπως παραγωγή γαλλίου, μεταλλικές κατασκευές για άμυνα και κυκλική οικονομία μετάλλων αναμένεται να συνεισφέρει περίπου 20% του EBITDA μεσοπρόθεσμα. Η συνολική επένδυση ανέρχεται σε €600 εκατ., με βασικές εγκαταστάσεις στον Βόλο και τη SOMETRA. Αν και η πρόοδος ήταν εντός χρονοδιαγράμματος το πρώτο εξάμηνο του 2025, η Fitch εφαρμόζει συντηρητική προσέγγιση, λαμβάνοντας υπόψη τον κίνδυνο κλιμάκωσης, καθώς πρόκειται για νέες και μη δοκιμασμένες δραστηριότητες σε μεγάλη κλίμακα.

Η Metlen επεκτείνει δυναμικά την παρουσία της στον τομέα υποδομών και ΣΔΙΤ, μέσω έργων για δημόσιους και ιδιωτικούς φορείς. Τα έργα αυτά θα προσφέρουν σταθερά έσοδα μετά την κατασκευή, αν και η επίδρασή τους στα οικονομικά αποτελέσματα είναι περιορισμένη σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. Η Fitch εκτιμά τη συνεισφορά του τομέα EPC, υποδομών και παραχωρήσεων στο 15% του EBITDA έως το 2028.

Στον τομέα μεταλλουργίας, η Metlen διαθέτει την μοναδική πλήρως καθετοποιημένη αλυσίδα από βωξίτη έως αλουμίνιο στην Ευρώπη, και είναι ο μεγαλύτερος παραγωγός βωξίτη στην Ε.Ε.. Μετά την εξαγορά της Imerys Bauxites το 2024, η εταιρεία αύξησε την αυτονομία στις πρώτες ύλες, ενώ η μονάδα διύλισης αλουμίνας και το χυτήριο κατατάσσονται στο χαμηλότερο κόστος παραγωγής στην Ευρώπη, σύμφωνα με την CRU.

Τέλος, η Metlen είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος παραγωγός ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα, με 1,7GW ισχύος από φυσικό αέριο, που της προσδίδει ευελιξία να εκμεταλλευτεί τις διακυμάνσεις στις τιμές, καθώς και αυξανόμενη παρουσία σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας.

Παρά τις διαφοροποιημένες δραστηριότητες και τις στρατηγικές συνεργασίες, η Metlen εξακολουθεί να υστερεί σε μέγεθος και σταθερότητα σε σχέση με μεγαλύτερους διεθνείς παίκτες όπως η ΔΕΗ (PPC) ή οι Alcoa, Webuild και Kier Group, σύμφωνα με τη Fitch. Ωστόσο, η δυναμική της σε αναπτυσσόμενους τομείς και η συντηρητική διαχείριση ενισχύουν την πιστοληπτική αξιολόγηση, η οποία παραμένει σταθερή στο 'BB+'.

www.bankingnews.gr