O John Spitznagel προβλέπει ένα ιστορικό κραχ στο χρηματιστήριο όπως το 1929
Να προετοιμαστούμε για κραχ ιστορικών διαστάσεων προτρέπει το hedge fund του «Μαύρου Κύκνου» Universa Investments, προσθέτοντας πως έρχεται πτώση σοκ.
Πιο συγκεκριμένα, πολλοί διαχειριστές κεφαλαίων θα σας πουν ότι είναι πολύ αισιόδοξοι για τις μετοχές.
Ωστόσο υπάρχει κάποιος που το λέει και ταυτόχρονα θα κερδίσει τεράστια ποσά αν οι τιμές καταρρεύσουν.
«Εγώ είμαι ο τύπος του κραχ και παραμένω ο τύπος του κραχ» λέει ο Mark Spitznagel, ο οποίος κέρδισε 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε μόλις μία ημέρα για τους πελάτες του κατά τη διάρκεια του «Flash Crash» του 2015.
Μαθητής του Nassim Nicholas Taleb, συγγραφέα του «Black Swan», ο ιδρυτής του hedge fund Universa Investments σημείωσε επίσης μεγάλα κέρδη όταν κατέρρευσε η Lehman και όταν η πανδημία Covid-19 προκάλεσε χρηματοπιστωτική κατάρρευση.
Το ανησυχητικό στοιχείο στις τρέχουσες εκτιμήσεις του Spitznagel είναι ότι βλέπει συνθήκες παρόμοιες με αυτές του 1929, τη χρονιά του κραχ στο Χρηματιστήριο της Wall Street.
Το θετικό για όσους ελπίζουν ότι η bull market θα συνεχιστεί για λίγο ακόμα: θεωρεί ότι η κατάσταση θυμίζει περισσότερο τις αρχές του 1929, όταν οι μετοχές συνέχιζαν να αυξάνονται σημαντικά από τα κέρδη των «Roaring ’20s».
Πόσο ενθουσιασμένοι —ή ανήσυχοι— πρέπει να είναι οι απλοί επενδυτές;
Πάρτε μια βαθιά ανάσα και κατανοήστε τον τρόπο με τον οποίο ο Spitznagel έκανε αυτά τα τεράστια κέρδη στο παρελθόν.
Δεν διάβαζε «τα φύλλα του τσαγιού» για να προβλέψει πότε θα υποχωρήσουν οι μετοχές.
Ακόμη και ο πιο έξυπνος trader δεν θα μπορούσε να ξέρει ότι θα ερχόταν μια πανδημία ή ένα τεχνικό πρόβλημα στο trading.
Η Universa αγοράζει προστασία από το λεγόμενο tail-risk, η οποία συνήθως χάνει χρήματα, αλλά αποδίδει τεράστια ποσά αν η πτώση είναι ιδιαίτερα απότομη.
Άλλοι επιτυχημένοι διαχειριστές κεφαλαίων έχουν τραβήξει την προσοχή του κοινού με παρόμοιες προβλέψεις και μερικές φορές έχουν δίκιο.
Τον Ιούλιο του 2024, ο ίδιος ο Spitznagel είχε προβλέψει κάτι «πολύ, πολύ κακό», αλλά με ένα τελευταίο ξέσπασμα για τις μετοχές πριν από αυτό. Ο S&P 500 έχει αυξηθεί κατά 23% από τότε.
Η χρονική τοποθέτηση στην αγορά είναι διαβόητα δύσκολη και συχνά δαπανηρή για τους ατομικούς επενδυτές που μετακινούν τα χαρτοφυλάκιά τους με βάση τίτλους ειδήσεων που προκαλούν φόβο — κάτι που ο Spitznagel ρητά δεν συνιστά.
Τα άτομα που δεν μπορούν να αγοράσουν σύνθετα προϊόντα προστασίας tail-risk θα εξακολουθήσουν να έχουν ελκυστικές αποδόσεις μακροπρόθεσμα, εφόσον παραμείνουν επενδεδυμένοι. Πολλοί δεν το κάνουν.
«Ο μεγαλύτερος κίνδυνος για τους επενδυτές δεν είναι η αγορά —είναι οι ίδιοι», λέει.
Ανεξάρτητα από το timing, το ευφορικό και στη συνέχεια καταστροφικό σενάριο που περιγράφει ο Spitznagel μπορεί να είναι ευνοϊκό για τη στρατηγική του.
Όταν οι επενδυτές είναι αισιόδοξοι, το fund του μπορεί να αγοράσει εξωτικά παράγωγα tail-risk σε χαμηλή τιμή.
Οι πελάτες του, κυρίως παραδοσιακοί επενδυτές όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία, πληρώνουν για προστασία ώστε να μπορούν με μεγαλύτερη αυτοπεποίθηση να επωφεληθούν πλήρως από τις ανοδικές αγορές.
Διασώσεις
Ο λόγος που ο Spitznagel θεωρεί ότι η επικείμενη πτώση της τρέχουσας bull market θα μπορούσε να είναι η χειρότερη από το 1929 είναι οι επαναλαμβανόμενες ομοσπονδιακές διασώσεις των αγορών και της οικονομίας.
Τη συγκρίνει με την πρακτική της γρήγορης κατάσβεσης των δασικών πυρκαγιών, μόνο και μόνο για να συσσωρευτεί υπερβολική ποσότητα ξερού ξύλου.
Με τις σημερινές σχεδόν ιστορικά υψηλές αποτιμήσεις μετοχών, η «βόμβα φωτιάς» θα μπορούσε να καίει ακόμα πιο δυνατά.
Πριν όμως συμβεί αυτό, θεωρεί ότι συνθήκες όπως οι μειώσεις επιτοκίων από την Federal Reserve είναι ιδανικές για να κινηθεί η αγορά υψηλότερα, με τον S&P 500 να φτάνει σχετικά γρήγορα τις 8.000 μονάδες, κάτι που θα αντιστοιχούσε σε κέρδος 20% από τα σημερινά επίπεδα.
Αν μια μεγάλη πτώση βρίσκεται πραγματικά στον ορίζοντα, μεγάλα κέρδη τώρα δεν θα ήταν ασυνήθιστα.
Από το 1980, ο S&P 500 έχει αποδώσει εντυπωσιακά 26% ετησίως στους 12 μήνες πριν από την έναρξη μιας bear market.
Η τελική 12μηνη άνοδος πριν από την κορύφωση του 1929 ήταν πάνω από διπλάσια από αυτόν τον μέσο όρο.
Τόσο οι μεμονωμένοι όσο και οι επαγγελματίες επενδυτές τείνουν να αυξάνουν την έκθεσή τους σε μετοχές σε περιόδους όπως η σημερινή.
Οι αναλυτές της State Street παρατήρησαν τον προηγούμενο μήνα ότι η έκθεση των θεσμικών επενδυτών σε μετοχές έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο από τον Νοέμβριο του 2007, λίγο πριν από μια σφοδρή bear market.
Η κατανομή των αμερικανικών νοικοκυριών σε μετοχές είναι επίσης σε ιστορικό υψηλό, ξεπερνώντας ακόμη και τα επίπεδα της τεχνολογικής φούσκας.
Δύο ακόμη σημάδια ότι οι επενδυτές αψηφούν την προσοχή: Το premium που απαιτούν οι επενδυτές για να κατέχουν ομόλογα επενδυτικής διαβάθμισης έφτασε στο χαμηλότερο επίπεδό του από το 1998 την Παρασκευή, ενώ ο όγκος συναλλαγών στα αμερικανικά χρηματιστήρια πλησίασε σχεδόν το ρεκόρ του Απριλίου κατά την ημέρα της Ανεξαρτησίας.
«Οι αγορές είναι διεστραμμένες», λέει ο Spitznagel. «Υπάρχουν για να κοροϊδεύουν τους ανθρώπους».
Γιατί κραχ;
Αυτές τις μέρες, ο Spitznagel ανησυχεί ιδιαίτερα για την οικονομία, βλέποντας τεράστια αύξηση στο δημόσιο και ιδιωτικό χρέος.
«Ζούμε τη μεγαλύτερη πιστωτική φούσκα στην ανθρώπινη ιστορία. Και αυτή δεν είναι η γνώμη μου, είναι απλά νούμερα», είπε.
«Δεν υπάρχει αμφιβολία για το γεγονός ότι ζούμε σε μια εποχή μόχλευσης, μια εποχή πίστωσης, και αυτό θα έχει τις συνέπειές του» συμπλήρωσε.
Όπως ανέφερε, σύμφωνα με στοιχεία της Fed της Νέας Υόρκης, το συνολικό χρέος των νοικοκυριών των ΗΠΑ έφτασε τα 17 τρισεκατομμύρια δολάρια το πρώτο τρίμηνο.
Επίσης, σύμφωνα με έκθεση των Ηνωμένων Εθνών, το παγκόσμιο δημόσιο χρέος αυξήθηκε στο ιστορικό υψηλό των 92 τρισεκατομμυρίων δολαρίων πέρυσι, αύξηση 400% από το 2000.
Επιπλέον, το δημόσιο χρέος προς ΑΕΠ αυξάνεται σταθερά εδώ και δεκαετίες… Σύμφωνα με στοιχεία της Federal Reserve, στις ΗΠΑ, ο λόγος του συνολικού δημόσιου χρέους προς το ΑΕΠ έφτασε στο 118% το πρώτο τρίμηνο.
Ο Spitznagel πιστεύει ότι οι αυξανόμενοι τόκοι στα χρέη της ομοσπονδιακής κυβέρνησης θα περιορίσουν τελικά τις δημοσιονομικές δαπάνες, θα επιβραδύνουν την οικονομική ανάπτυξη και θα αναγκάσουν τις κεντρικές τράπεζες να πάνε τα επιτόκια χαμηλότερα από ό,τι πολλοί τώρα προβλέπουν.
Επεσήμανε δε το γεγονός ότι οι καθαρές πληρωμές τόκων για το δημόσιο χρέος των ΗΠΑ υπολογίζονται συνολικά σε 395,5 δισεκατομμύρια δολάρια αυτό το οικονομικό έτος, ή 6,8% του συνόλου του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού του 2023.
Προσπαθώντας να στηρίξει την άποψή του, ο Spitzangel επικαλείται τον οίκο Fitch, που υποβάθμισε την αμερικανική οικονομία από ΑΑΑ σε ΑΑ+.
«Η αύξηση του δημόσιου και του ιδιωτικού χρέους είναι ένα σημαντικό ζήτημα, αλλά για τη δημιουργία ενός οικονομικού Tinderbox ευθύνεται η Federal Reserve.
Οι πολιτικές της Fed από την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση έως την περίοδο της COVID λειτούργησαν με τον ίδιο τρόπο που θα λειτουργούσε αν οι πυροσβέστες βάζουν φωτιά σε μια περιοχή άγριας φύσης. Και παντού υπάρχουν πλέον ανεξέλεγκτες πυρκαγιές. Δεν έχουμε δει ποτέ κάτι τέτοιο σε αυτό το επίπεδο συνολικού χρέους και μόχλευσης στο σύστημα. Είναι ένα πείραμα.
Αλλά γνωρίζουμε ότι οι πιστωτικές φούσκες πρέπει να σκάσουν. Δεν ξέρουμε πότε, αλλά ξέρουμε ότι πρέπει. Και καθώς αυτή η πιστωτική φούσκα πρόκειται να σκάσει, πρέπει να ανησυχούμε» επεσήμανε ο Spitzangel.
Η εξασθένηση του πληθωρισμού και τα ανθεκτικά εταιρικά κέρδη, παρά τις επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων της Federal Reserve, έκαναν τον S&P 500 να εκτιναχθεί σχεδόν κατά 18% σε ετήσια βάση. Αυτή η άνοδος και οι αποτιμήσεις ρεκόρ ανησυχούν τον Spitznagel λόγω και της συσσώρευσης χρέους στον δημόσιο όσο και στον ιδιωτικό τομέα. Σε αυτό το πλαίσιο, έκανε μνεία του δείκτη Buffett ο οποίος συγκρίνει τη συνολική αξία των μετοχών που διαπραγματεύονται δημόσια στις ΗΠΑ με την οικονομική παραγωγή της χώρας. (Ο ίδιος Buffett είχε αποκαλέσει αυτό τον δείκτη ο καλύτερο ενιαίο μέτρο για το πού βρίσκονται οι αποτιμήσεις σε κάθε δεδομένη στιγμή).
Ο Spitznagel είπε ότι ο δείκτης δείχνει ότι, εάν οι μετοχές αποτιμώνταν δικαίως, «θα είχαμε πολύ χαμηλότερες απνοτιμήσεις αυτή τη στιγμή», αλλά πολλοί επενδυτές γοητεύονται από τη βραχυπρόθεσμη τάση εξασθένησης του πληθωρισμού και τη σταθερή οικονομική ανάπτυξη. «Απλώς κοιτάζουν το εδώ και τώρα, που μοιάζει λίγο με μια ζώνη Goldilocks. Δεν έχει καμία σχέση με μακροπρόθεσμα θεμελιώδη μεγέθη», προειδοποίησε.
«Απλώς ακούστε τον Buffett»
Γενικά, η πρόβλεψη του μέλλοντος είναι μια ανόητη υπόθεση. Το χρηματιστήριο θα μπορούσε να καταρρεύσει, αλλά αυτό δεν είναι εγγυημένο. Ο Spitznagel, μιλώντας στο Fortune, παρέφρασε το απόφθεγμα του μεγάλου οικονομολόγου John Maynard Keynes ότι οι αγορές μπορούν να παραμείνουν παράλογες για περισσότερο από όσο περιμένουν οι περισσότεροι, καθώς οι επενδυτές συχνά συμπεριφέρονται σαν… μανιακοί λόγω κάποιου αφηγήματος: είτε είναι η τεχνητή νοημοσύνη είτε το blockchain.
Έτσι, ο ειδικός μετριασμού του κινδύνου συνιστά να αποφύγετε τον μετριασμό του κινδύνου. «Η συμβουλή μου σε έναν μικροεπενδυτή θα ήταν να καταλάβει ότι ο μετριασμός του κινδύνου μπορεί να είναι το πιο δαπανηρό. Είναι σπασμωδική αντίδραση.
Ο Spitznagel, επικριτής της σύγχρονης θεωρίας χαρτοφυλακίου, η οποία υποστηρίζει ότι οι «προσαρμοσμένες βάσει κινδύνου αποδόσεις» (ένας δείκτης κέρδους σε σύγκριση με τον αναμενόμενο κίνδυνο ενός χαρτοφυλακίου) είναι υψίστης σημασίας για τις καθαρές αποδόσεις, πιστεύει ότι δεν μπορούν να κάνουν πολλά οι μικροεπενδυτές για να μετριάσουν τον κίνδυνο με οικονομικό τρόπο.
«Τα σύγχρονα χρηματοοικονομικά αφορούν τη μεγιστοποίηση αυτού που αποκαλούν προσαρμοσμένες στον κίνδυνο αποδόσεις. Και λέω ότι αυτές είναι οι τρεις πιο απατηλές ανειλικρινείς λέξεις στον χώρο των επενδύσεων.
Είναι ένα είδος κάλυψης ή προσποίησης: οι προσαρμοσμένες στον κίνδυνο αποδόσεις έχουν σκοπό να αποσπάσουν την προσοχή από αυτό που πραγματικά έχει σημασία, το οποίο, φυσικά, είναι η μεγιστοποίηση του πλούτου με την πάροδο του χρόνου. Αυτό είναι το μόνο πράγμα που έχει σημασία τελικά».
Ο Spitznagel επικρίνει τις σύγχρονες τακτικές της θεωρίας χαρτοφυλακίου που χρησιμοποιούνται για τη μείωση του κινδύνου, υποστηρίζοντας ότι μειώνουν τις συνολικές αποδόσεις χαρτοφυλακίου μακροπρόθεσμα.
Για τους ιδιώτες επενδυτές, ο Spitznagel πιστεύει ότι ο μετριασμός του κινδύνου θα πρέπει να αφορά λιγότερο την προστασία του χαρτοφυλακίου τους από τα κραχ, τη χρήση options ή ασφαλών περιουσιακών στοιχείων όπως ο χρυσός και περισσότερο την προστασία του από τις δικές τους ενέργειες.
«Θα πρέπει να σκέφτονται τον μετριασμό του κινδύνου. Αλλά για αυτό θα πρέπει να μάθουν να προστατεύονται από τον εαυτό τους».
Σε αυτό το πλαίσιο, ο hedge-funder συνέστησε «μειώστε την έκθεσή σας σε μετοχές και ενισχύστε τις αποταμιεύσεις σας, ώστε να αισθάνεστε άνετα και να ξεπεράσετε οποιαδήποτε ύφεση». Ωστόσο, οι περισσότεροι μικροεπενδυτές θα ήταν καλύτερα αν άκουγαν τον Buffett και απλώς αγόραζαν ένα index fund που παρακολουθεί τον S&P 500, είπε ο Spitznagel, επικαλούμενος την αλεπού της Ομάχα.
www.bankingnews.gr
Πιο συγκεκριμένα, πολλοί διαχειριστές κεφαλαίων θα σας πουν ότι είναι πολύ αισιόδοξοι για τις μετοχές.
Ωστόσο υπάρχει κάποιος που το λέει και ταυτόχρονα θα κερδίσει τεράστια ποσά αν οι τιμές καταρρεύσουν.
«Εγώ είμαι ο τύπος του κραχ και παραμένω ο τύπος του κραχ» λέει ο Mark Spitznagel, ο οποίος κέρδισε 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε μόλις μία ημέρα για τους πελάτες του κατά τη διάρκεια του «Flash Crash» του 2015.
Μαθητής του Nassim Nicholas Taleb, συγγραφέα του «Black Swan», ο ιδρυτής του hedge fund Universa Investments σημείωσε επίσης μεγάλα κέρδη όταν κατέρρευσε η Lehman και όταν η πανδημία Covid-19 προκάλεσε χρηματοπιστωτική κατάρρευση.
Το ανησυχητικό στοιχείο στις τρέχουσες εκτιμήσεις του Spitznagel είναι ότι βλέπει συνθήκες παρόμοιες με αυτές του 1929, τη χρονιά του κραχ στο Χρηματιστήριο της Wall Street.
Το θετικό για όσους ελπίζουν ότι η bull market θα συνεχιστεί για λίγο ακόμα: θεωρεί ότι η κατάσταση θυμίζει περισσότερο τις αρχές του 1929, όταν οι μετοχές συνέχιζαν να αυξάνονται σημαντικά από τα κέρδη των «Roaring ’20s».
Πόσο ενθουσιασμένοι —ή ανήσυχοι— πρέπει να είναι οι απλοί επενδυτές;
Πάρτε μια βαθιά ανάσα και κατανοήστε τον τρόπο με τον οποίο ο Spitznagel έκανε αυτά τα τεράστια κέρδη στο παρελθόν.
Δεν διάβαζε «τα φύλλα του τσαγιού» για να προβλέψει πότε θα υποχωρήσουν οι μετοχές.
Ακόμη και ο πιο έξυπνος trader δεν θα μπορούσε να ξέρει ότι θα ερχόταν μια πανδημία ή ένα τεχνικό πρόβλημα στο trading.
Η Universa αγοράζει προστασία από το λεγόμενο tail-risk, η οποία συνήθως χάνει χρήματα, αλλά αποδίδει τεράστια ποσά αν η πτώση είναι ιδιαίτερα απότομη.
Άλλοι επιτυχημένοι διαχειριστές κεφαλαίων έχουν τραβήξει την προσοχή του κοινού με παρόμοιες προβλέψεις και μερικές φορές έχουν δίκιο.
Τον Ιούλιο του 2024, ο ίδιος ο Spitznagel είχε προβλέψει κάτι «πολύ, πολύ κακό», αλλά με ένα τελευταίο ξέσπασμα για τις μετοχές πριν από αυτό. Ο S&P 500 έχει αυξηθεί κατά 23% από τότε.
Η χρονική τοποθέτηση στην αγορά είναι διαβόητα δύσκολη και συχνά δαπανηρή για τους ατομικούς επενδυτές που μετακινούν τα χαρτοφυλάκιά τους με βάση τίτλους ειδήσεων που προκαλούν φόβο — κάτι που ο Spitznagel ρητά δεν συνιστά.
Τα άτομα που δεν μπορούν να αγοράσουν σύνθετα προϊόντα προστασίας tail-risk θα εξακολουθήσουν να έχουν ελκυστικές αποδόσεις μακροπρόθεσμα, εφόσον παραμείνουν επενδεδυμένοι. Πολλοί δεν το κάνουν.
«Ο μεγαλύτερος κίνδυνος για τους επενδυτές δεν είναι η αγορά —είναι οι ίδιοι», λέει.
Ανεξάρτητα από το timing, το ευφορικό και στη συνέχεια καταστροφικό σενάριο που περιγράφει ο Spitznagel μπορεί να είναι ευνοϊκό για τη στρατηγική του.
Όταν οι επενδυτές είναι αισιόδοξοι, το fund του μπορεί να αγοράσει εξωτικά παράγωγα tail-risk σε χαμηλή τιμή.
Οι πελάτες του, κυρίως παραδοσιακοί επενδυτές όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία, πληρώνουν για προστασία ώστε να μπορούν με μεγαλύτερη αυτοπεποίθηση να επωφεληθούν πλήρως από τις ανοδικές αγορές.
Διασώσεις
Ο λόγος που ο Spitznagel θεωρεί ότι η επικείμενη πτώση της τρέχουσας bull market θα μπορούσε να είναι η χειρότερη από το 1929 είναι οι επαναλαμβανόμενες ομοσπονδιακές διασώσεις των αγορών και της οικονομίας.
Τη συγκρίνει με την πρακτική της γρήγορης κατάσβεσης των δασικών πυρκαγιών, μόνο και μόνο για να συσσωρευτεί υπερβολική ποσότητα ξερού ξύλου.
Με τις σημερινές σχεδόν ιστορικά υψηλές αποτιμήσεις μετοχών, η «βόμβα φωτιάς» θα μπορούσε να καίει ακόμα πιο δυνατά.
Πριν όμως συμβεί αυτό, θεωρεί ότι συνθήκες όπως οι μειώσεις επιτοκίων από την Federal Reserve είναι ιδανικές για να κινηθεί η αγορά υψηλότερα, με τον S&P 500 να φτάνει σχετικά γρήγορα τις 8.000 μονάδες, κάτι που θα αντιστοιχούσε σε κέρδος 20% από τα σημερινά επίπεδα.
Αν μια μεγάλη πτώση βρίσκεται πραγματικά στον ορίζοντα, μεγάλα κέρδη τώρα δεν θα ήταν ασυνήθιστα.
Από το 1980, ο S&P 500 έχει αποδώσει εντυπωσιακά 26% ετησίως στους 12 μήνες πριν από την έναρξη μιας bear market.
Η τελική 12μηνη άνοδος πριν από την κορύφωση του 1929 ήταν πάνω από διπλάσια από αυτόν τον μέσο όρο.
Τόσο οι μεμονωμένοι όσο και οι επαγγελματίες επενδυτές τείνουν να αυξάνουν την έκθεσή τους σε μετοχές σε περιόδους όπως η σημερινή.
Οι αναλυτές της State Street παρατήρησαν τον προηγούμενο μήνα ότι η έκθεση των θεσμικών επενδυτών σε μετοχές έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο από τον Νοέμβριο του 2007, λίγο πριν από μια σφοδρή bear market.
Η κατανομή των αμερικανικών νοικοκυριών σε μετοχές είναι επίσης σε ιστορικό υψηλό, ξεπερνώντας ακόμη και τα επίπεδα της τεχνολογικής φούσκας.
Δύο ακόμη σημάδια ότι οι επενδυτές αψηφούν την προσοχή: Το premium που απαιτούν οι επενδυτές για να κατέχουν ομόλογα επενδυτικής διαβάθμισης έφτασε στο χαμηλότερο επίπεδό του από το 1998 την Παρασκευή, ενώ ο όγκος συναλλαγών στα αμερικανικά χρηματιστήρια πλησίασε σχεδόν το ρεκόρ του Απριλίου κατά την ημέρα της Ανεξαρτησίας.
«Οι αγορές είναι διεστραμμένες», λέει ο Spitznagel. «Υπάρχουν για να κοροϊδεύουν τους ανθρώπους».
Γιατί κραχ;
Αυτές τις μέρες, ο Spitznagel ανησυχεί ιδιαίτερα για την οικονομία, βλέποντας τεράστια αύξηση στο δημόσιο και ιδιωτικό χρέος.
«Ζούμε τη μεγαλύτερη πιστωτική φούσκα στην ανθρώπινη ιστορία. Και αυτή δεν είναι η γνώμη μου, είναι απλά νούμερα», είπε.
«Δεν υπάρχει αμφιβολία για το γεγονός ότι ζούμε σε μια εποχή μόχλευσης, μια εποχή πίστωσης, και αυτό θα έχει τις συνέπειές του» συμπλήρωσε.
Όπως ανέφερε, σύμφωνα με στοιχεία της Fed της Νέας Υόρκης, το συνολικό χρέος των νοικοκυριών των ΗΠΑ έφτασε τα 17 τρισεκατομμύρια δολάρια το πρώτο τρίμηνο.
Επίσης, σύμφωνα με έκθεση των Ηνωμένων Εθνών, το παγκόσμιο δημόσιο χρέος αυξήθηκε στο ιστορικό υψηλό των 92 τρισεκατομμυρίων δολαρίων πέρυσι, αύξηση 400% από το 2000.
Επιπλέον, το δημόσιο χρέος προς ΑΕΠ αυξάνεται σταθερά εδώ και δεκαετίες… Σύμφωνα με στοιχεία της Federal Reserve, στις ΗΠΑ, ο λόγος του συνολικού δημόσιου χρέους προς το ΑΕΠ έφτασε στο 118% το πρώτο τρίμηνο.
Ο Spitznagel πιστεύει ότι οι αυξανόμενοι τόκοι στα χρέη της ομοσπονδιακής κυβέρνησης θα περιορίσουν τελικά τις δημοσιονομικές δαπάνες, θα επιβραδύνουν την οικονομική ανάπτυξη και θα αναγκάσουν τις κεντρικές τράπεζες να πάνε τα επιτόκια χαμηλότερα από ό,τι πολλοί τώρα προβλέπουν.
Επεσήμανε δε το γεγονός ότι οι καθαρές πληρωμές τόκων για το δημόσιο χρέος των ΗΠΑ υπολογίζονται συνολικά σε 395,5 δισεκατομμύρια δολάρια αυτό το οικονομικό έτος, ή 6,8% του συνόλου του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού του 2023.
Προσπαθώντας να στηρίξει την άποψή του, ο Spitzangel επικαλείται τον οίκο Fitch, που υποβάθμισε την αμερικανική οικονομία από ΑΑΑ σε ΑΑ+.
«Η αύξηση του δημόσιου και του ιδιωτικού χρέους είναι ένα σημαντικό ζήτημα, αλλά για τη δημιουργία ενός οικονομικού Tinderbox ευθύνεται η Federal Reserve.
Οι πολιτικές της Fed από την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση έως την περίοδο της COVID λειτούργησαν με τον ίδιο τρόπο που θα λειτουργούσε αν οι πυροσβέστες βάζουν φωτιά σε μια περιοχή άγριας φύσης. Και παντού υπάρχουν πλέον ανεξέλεγκτες πυρκαγιές. Δεν έχουμε δει ποτέ κάτι τέτοιο σε αυτό το επίπεδο συνολικού χρέους και μόχλευσης στο σύστημα. Είναι ένα πείραμα.
Αλλά γνωρίζουμε ότι οι πιστωτικές φούσκες πρέπει να σκάσουν. Δεν ξέρουμε πότε, αλλά ξέρουμε ότι πρέπει. Και καθώς αυτή η πιστωτική φούσκα πρόκειται να σκάσει, πρέπει να ανησυχούμε» επεσήμανε ο Spitzangel.
Η εξασθένηση του πληθωρισμού και τα ανθεκτικά εταιρικά κέρδη, παρά τις επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων της Federal Reserve, έκαναν τον S&P 500 να εκτιναχθεί σχεδόν κατά 18% σε ετήσια βάση. Αυτή η άνοδος και οι αποτιμήσεις ρεκόρ ανησυχούν τον Spitznagel λόγω και της συσσώρευσης χρέους στον δημόσιο όσο και στον ιδιωτικό τομέα. Σε αυτό το πλαίσιο, έκανε μνεία του δείκτη Buffett ο οποίος συγκρίνει τη συνολική αξία των μετοχών που διαπραγματεύονται δημόσια στις ΗΠΑ με την οικονομική παραγωγή της χώρας. (Ο ίδιος Buffett είχε αποκαλέσει αυτό τον δείκτη ο καλύτερο ενιαίο μέτρο για το πού βρίσκονται οι αποτιμήσεις σε κάθε δεδομένη στιγμή).
Ο Spitznagel είπε ότι ο δείκτης δείχνει ότι, εάν οι μετοχές αποτιμώνταν δικαίως, «θα είχαμε πολύ χαμηλότερες απνοτιμήσεις αυτή τη στιγμή», αλλά πολλοί επενδυτές γοητεύονται από τη βραχυπρόθεσμη τάση εξασθένησης του πληθωρισμού και τη σταθερή οικονομική ανάπτυξη. «Απλώς κοιτάζουν το εδώ και τώρα, που μοιάζει λίγο με μια ζώνη Goldilocks. Δεν έχει καμία σχέση με μακροπρόθεσμα θεμελιώδη μεγέθη», προειδοποίησε.
«Απλώς ακούστε τον Buffett»
Γενικά, η πρόβλεψη του μέλλοντος είναι μια ανόητη υπόθεση. Το χρηματιστήριο θα μπορούσε να καταρρεύσει, αλλά αυτό δεν είναι εγγυημένο. Ο Spitznagel, μιλώντας στο Fortune, παρέφρασε το απόφθεγμα του μεγάλου οικονομολόγου John Maynard Keynes ότι οι αγορές μπορούν να παραμείνουν παράλογες για περισσότερο από όσο περιμένουν οι περισσότεροι, καθώς οι επενδυτές συχνά συμπεριφέρονται σαν… μανιακοί λόγω κάποιου αφηγήματος: είτε είναι η τεχνητή νοημοσύνη είτε το blockchain.
Έτσι, ο ειδικός μετριασμού του κινδύνου συνιστά να αποφύγετε τον μετριασμό του κινδύνου. «Η συμβουλή μου σε έναν μικροεπενδυτή θα ήταν να καταλάβει ότι ο μετριασμός του κινδύνου μπορεί να είναι το πιο δαπανηρό. Είναι σπασμωδική αντίδραση.
Ο Spitznagel, επικριτής της σύγχρονης θεωρίας χαρτοφυλακίου, η οποία υποστηρίζει ότι οι «προσαρμοσμένες βάσει κινδύνου αποδόσεις» (ένας δείκτης κέρδους σε σύγκριση με τον αναμενόμενο κίνδυνο ενός χαρτοφυλακίου) είναι υψίστης σημασίας για τις καθαρές αποδόσεις, πιστεύει ότι δεν μπορούν να κάνουν πολλά οι μικροεπενδυτές για να μετριάσουν τον κίνδυνο με οικονομικό τρόπο.
«Τα σύγχρονα χρηματοοικονομικά αφορούν τη μεγιστοποίηση αυτού που αποκαλούν προσαρμοσμένες στον κίνδυνο αποδόσεις. Και λέω ότι αυτές είναι οι τρεις πιο απατηλές ανειλικρινείς λέξεις στον χώρο των επενδύσεων.
Είναι ένα είδος κάλυψης ή προσποίησης: οι προσαρμοσμένες στον κίνδυνο αποδόσεις έχουν σκοπό να αποσπάσουν την προσοχή από αυτό που πραγματικά έχει σημασία, το οποίο, φυσικά, είναι η μεγιστοποίηση του πλούτου με την πάροδο του χρόνου. Αυτό είναι το μόνο πράγμα που έχει σημασία τελικά».
Ο Spitznagel επικρίνει τις σύγχρονες τακτικές της θεωρίας χαρτοφυλακίου που χρησιμοποιούνται για τη μείωση του κινδύνου, υποστηρίζοντας ότι μειώνουν τις συνολικές αποδόσεις χαρτοφυλακίου μακροπρόθεσμα.
Για τους ιδιώτες επενδυτές, ο Spitznagel πιστεύει ότι ο μετριασμός του κινδύνου θα πρέπει να αφορά λιγότερο την προστασία του χαρτοφυλακίου τους από τα κραχ, τη χρήση options ή ασφαλών περιουσιακών στοιχείων όπως ο χρυσός και περισσότερο την προστασία του από τις δικές τους ενέργειες.
«Θα πρέπει να σκέφτονται τον μετριασμό του κινδύνου. Αλλά για αυτό θα πρέπει να μάθουν να προστατεύονται από τον εαυτό τους».
Σε αυτό το πλαίσιο, ο hedge-funder συνέστησε «μειώστε την έκθεσή σας σε μετοχές και ενισχύστε τις αποταμιεύσεις σας, ώστε να αισθάνεστε άνετα και να ξεπεράσετε οποιαδήποτε ύφεση». Ωστόσο, οι περισσότεροι μικροεπενδυτές θα ήταν καλύτερα αν άκουγαν τον Buffett και απλώς αγόραζαν ένα index fund που παρακολουθεί τον S&P 500, είπε ο Spitznagel, επικαλούμενος την αλεπού της Ομάχα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών