Οι μετοχές καταγράφουν ιστορική άνοδο, αλλά οι πραγματικές οικονομικές συνθήκες δεν φαίνεται να την στηρίζουν πλήρως. Ανακαλύψτε τους παράγοντες πίσω από την ανοδική «εικονική» πραγματικότητα της αγοράς
Οι μετοχές δείχνουν να κινούνται σε έναν κόσμο που μοιάζει με εναλλακτική πραγματικότητα: ενώ οι δείκτες σημειώνουν ιστορικές αναρριχήσεις και η αγορά ζει μια ανοδική ανάκαμψη, οι βασικοί οικονομικοί δείκτες και οι πραγματικές συνθήκες της οικονομίας φαίνεται να μην το υποστηρίζουν πλήρως.
Ποιες είναι, λοιπόν, οι δυνάμεις και οι παράγοντες που εξηγούν αυτή την «ανεξήγητη» άνοδο;
Από την επέκταση της νομισματικής πολιτικής μέχρι την επενδυτική ψυχολογία και τα τεχνολογικά κύματα, η αγορά δείχνει να κινείται σε ρυθμούς που συχνά μοιάζουν με ανεξάρτητους από την πραγματική οικονομία.
Ειδικότερα, το να μετρήσει κανείς όλους τους εργαζόμενους σε μια χώρα στο μέγεθος των ΗΠΑ δεν είναι εύκολο.
Ωστόσο, η τελευταία αναθεώρηση στοιχείων για τις μη γεωργικές θέσεις εργασίας, η οποία έδειξε ότι αρχικά είχαν υπερεκτιμηθεί κατά 910.000 τους 12 μήνες έως τον Μάρτιο, δεν ενισχύει την εμπιστοσύνη.
Ήταν η μεγαλύτερη αλλαγή στην ιστορία και στο χαμηλότερο άκρο των εκτιμήσεων. Παρ’ όλα αυτά, δεν προκαλεί μεγάλη έκπληξη, και η ιστορία των αναθεωρήσεων δείχνει ότι η ανακρίβεια δεν είναι κάτι νέο.
Φυσικά, αυτό δεν προμηνύει κάτι πολύ θετικό για την οικονομία των ΗΠΑ.
Πώς, λοιπόν, εξηγείται το ότι οι μετοχές γιόρτασαν αυτά τα νέα φτάνοντας σε νέο ιστορικό υψηλό;
Από τα χαμηλά πριν από πέντε μήνες, μια εβδομάδα μετά την ανακοίνωση των δασμών της «Ημέρας Απελευθέρωσης», ο δείκτης S&P 500 έχει ανέβει 31%.
Αυτό είναι πολύ ασυνήθιστο• από το 2005, μόνο οι ανακάμψεις μετά την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση και την Covid παρουσίασαν μεγαλύτερες αυξήσεις σε επίπεδο πενταμήνου.
Πιο περίεργο είναι ότι η ανάκαμψη αυτή συνέβη παρά το γεγονός ότι οι δασμοί της 2ας Απριλίου διατηρήθηκαν.
Αν είχε νόημα να πουλήσει κανείς τότε, η επιδείνωση της οικονομίας θα έπρεπε να δώσει περισσότερους λόγους για να το κάνει τώρα.
Αυτή η παράξενη άνοδος αξίζει ήδη θέση στα βιβλία. Αλλά υπάρχουν ορισμένες εξηγήσεις.
Ομόλογα
Η πτώση των αποδόσεων στα ομόλογα, που μειώνει το κόστος χρήματος και διευρύνει τα πολλαπλάσια που μπορούν να δικαιολογηθούν για τις μετοχές, είναι σαφώς σημαντικός παράγοντας — αλλά είναι αξιοσημείωτο ότι ακόμη και μετά την πτώση τους σε αντίδραση στα τελευταία στοιχεία απασχόλησης, οι αποδόσεις 10 ετών παραμένουν υψηλότερες από ό,τι ήταν όταν ξεκίνησε η άνοδος των μετοχών μετά την «Ημέρα Απελευθέρωσης».
Οι χαμηλότερες αποδόσεις είναι σαφώς θετικά νέα για τις μετοχές μόνο αν η οικονομία βρίσκεται σε καλή κατάσταση.
Παρά τη σοκαριστική αναθεώρηση των στοιχείων απασχόλησης, υπάρχουν ενδείξεις ότι αυτό ισχύει.
Ένα δεδομένο που στηρίζει τους υποστηρικτές των μετοχών είναι η τελευταία έρευνα για τις μικρές επιχειρήσεις από την Εθνική Ομοσπονδία Ανεξάρτητων Επιχειρήσεων, η οποία κατέγραψε σημαντική μείωση τόσο στις καταγγελίες για υψηλότερες τιμές όσο και στις δυσκολίες εύρεσης προσωπικού.
Αυτό μοιάζει με μείωση των πληθωριστικών πιέσεων.
Παράλληλα, οι προσδοκίες για τον καταναλωτικό πληθωρισμό παραμένουν σχετικά σταθερές.
Η τελευταία έρευνα καταναλωτών της Federal Reserve της Νέας Υόρκης δείχνει τις μακροπρόθεσμες προβλέψεις αμετάβλητες στο 3%, στο ανώτερο όριο του στόχου της Fed.
Οι ετήσιες προσδοκίες αυξήθηκαν ελαφρά, αλλά η συνολική εικόνα παραμένει υγιής.
Ενώ τα στοιχεία πληθωρισμού για τον Ιούλιο έδειξαν αύξηση στις τιμές αγαθών που επηρεάζονται άμεσα από τους δασμούς, υπάρχει βάσιμο επιχείρημα ότι παραμένουν αρκετά σταθερές ώστε να επιτρέψουν στη Fed να μειώσει τα επιτόκια πιο επιθετικά.
Η αύξηση του δείκτη για τις προσωπικές δαπάνες (PCE) τον Ιούλιο, που εξαιρεί ακραίες τιμές, ήταν η χαμηλότερη από το 2020.
Ωστόσο, η εκδοχή της Deutsche Bank για τους δείκτες του βασικού πληθωρισμού ή της τάσης τους πληθωρισμού που έχει υπολογίσει η Fed σε διαφορετικές χρονικές στιγμές υποδηλώνει ότι υπήρξε πολύ μικρή πρόοδος τον τελευταίο χρόνο.
Η τάση αύξησης των τιμών παραμένει σημαντικά υψηλότερη από ό,τι πριν από την πανδημία.
Εν προκειμένω, ο πληθωρισμός της Πέμπτης θα πρέπει να αποτελέσει πραγματικό «μαύρο κύκνο», πολύ πάνω από τη συμφωνημένη πρόβλεψη του 3,15% για τον βασικό πληθωρισμό, για να αποτρέψει τη Fed από το να μειώσει τα επιτόκια τον επόμενο μήνα.
Αυτό φαίνεται να υπερκαλύπτει όλα τα άλλα ζητήματα για τους επενδυτές μετοχών.
www.bankingnews.gr
Ποιες είναι, λοιπόν, οι δυνάμεις και οι παράγοντες που εξηγούν αυτή την «ανεξήγητη» άνοδο;
Από την επέκταση της νομισματικής πολιτικής μέχρι την επενδυτική ψυχολογία και τα τεχνολογικά κύματα, η αγορά δείχνει να κινείται σε ρυθμούς που συχνά μοιάζουν με ανεξάρτητους από την πραγματική οικονομία.
Ειδικότερα, το να μετρήσει κανείς όλους τους εργαζόμενους σε μια χώρα στο μέγεθος των ΗΠΑ δεν είναι εύκολο.
Ωστόσο, η τελευταία αναθεώρηση στοιχείων για τις μη γεωργικές θέσεις εργασίας, η οποία έδειξε ότι αρχικά είχαν υπερεκτιμηθεί κατά 910.000 τους 12 μήνες έως τον Μάρτιο, δεν ενισχύει την εμπιστοσύνη.
Ήταν η μεγαλύτερη αλλαγή στην ιστορία και στο χαμηλότερο άκρο των εκτιμήσεων. Παρ’ όλα αυτά, δεν προκαλεί μεγάλη έκπληξη, και η ιστορία των αναθεωρήσεων δείχνει ότι η ανακρίβεια δεν είναι κάτι νέο.
Φυσικά, αυτό δεν προμηνύει κάτι πολύ θετικό για την οικονομία των ΗΠΑ.
Πώς, λοιπόν, εξηγείται το ότι οι μετοχές γιόρτασαν αυτά τα νέα φτάνοντας σε νέο ιστορικό υψηλό;
Από τα χαμηλά πριν από πέντε μήνες, μια εβδομάδα μετά την ανακοίνωση των δασμών της «Ημέρας Απελευθέρωσης», ο δείκτης S&P 500 έχει ανέβει 31%.
Αυτό είναι πολύ ασυνήθιστο• από το 2005, μόνο οι ανακάμψεις μετά την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση και την Covid παρουσίασαν μεγαλύτερες αυξήσεις σε επίπεδο πενταμήνου.
Πιο περίεργο είναι ότι η ανάκαμψη αυτή συνέβη παρά το γεγονός ότι οι δασμοί της 2ας Απριλίου διατηρήθηκαν.
Αν είχε νόημα να πουλήσει κανείς τότε, η επιδείνωση της οικονομίας θα έπρεπε να δώσει περισσότερους λόγους για να το κάνει τώρα.
Αυτή η παράξενη άνοδος αξίζει ήδη θέση στα βιβλία. Αλλά υπάρχουν ορισμένες εξηγήσεις.
Ομόλογα
Η πτώση των αποδόσεων στα ομόλογα, που μειώνει το κόστος χρήματος και διευρύνει τα πολλαπλάσια που μπορούν να δικαιολογηθούν για τις μετοχές, είναι σαφώς σημαντικός παράγοντας — αλλά είναι αξιοσημείωτο ότι ακόμη και μετά την πτώση τους σε αντίδραση στα τελευταία στοιχεία απασχόλησης, οι αποδόσεις 10 ετών παραμένουν υψηλότερες από ό,τι ήταν όταν ξεκίνησε η άνοδος των μετοχών μετά την «Ημέρα Απελευθέρωσης».
Οι χαμηλότερες αποδόσεις είναι σαφώς θετικά νέα για τις μετοχές μόνο αν η οικονομία βρίσκεται σε καλή κατάσταση.
Παρά τη σοκαριστική αναθεώρηση των στοιχείων απασχόλησης, υπάρχουν ενδείξεις ότι αυτό ισχύει.
Ένα δεδομένο που στηρίζει τους υποστηρικτές των μετοχών είναι η τελευταία έρευνα για τις μικρές επιχειρήσεις από την Εθνική Ομοσπονδία Ανεξάρτητων Επιχειρήσεων, η οποία κατέγραψε σημαντική μείωση τόσο στις καταγγελίες για υψηλότερες τιμές όσο και στις δυσκολίες εύρεσης προσωπικού.
Αυτό μοιάζει με μείωση των πληθωριστικών πιέσεων.
Παράλληλα, οι προσδοκίες για τον καταναλωτικό πληθωρισμό παραμένουν σχετικά σταθερές.
Η τελευταία έρευνα καταναλωτών της Federal Reserve της Νέας Υόρκης δείχνει τις μακροπρόθεσμες προβλέψεις αμετάβλητες στο 3%, στο ανώτερο όριο του στόχου της Fed.
Οι ετήσιες προσδοκίες αυξήθηκαν ελαφρά, αλλά η συνολική εικόνα παραμένει υγιής.
Ενώ τα στοιχεία πληθωρισμού για τον Ιούλιο έδειξαν αύξηση στις τιμές αγαθών που επηρεάζονται άμεσα από τους δασμούς, υπάρχει βάσιμο επιχείρημα ότι παραμένουν αρκετά σταθερές ώστε να επιτρέψουν στη Fed να μειώσει τα επιτόκια πιο επιθετικά.
Η αύξηση του δείκτη για τις προσωπικές δαπάνες (PCE) τον Ιούλιο, που εξαιρεί ακραίες τιμές, ήταν η χαμηλότερη από το 2020.
Ωστόσο, η εκδοχή της Deutsche Bank για τους δείκτες του βασικού πληθωρισμού ή της τάσης τους πληθωρισμού που έχει υπολογίσει η Fed σε διαφορετικές χρονικές στιγμές υποδηλώνει ότι υπήρξε πολύ μικρή πρόοδος τον τελευταίο χρόνο.
Η τάση αύξησης των τιμών παραμένει σημαντικά υψηλότερη από ό,τι πριν από την πανδημία.
Εν προκειμένω, ο πληθωρισμός της Πέμπτης θα πρέπει να αποτελέσει πραγματικό «μαύρο κύκνο», πολύ πάνω από τη συμφωνημένη πρόβλεψη του 3,15% για τον βασικό πληθωρισμό, για να αποτρέψει τη Fed από το να μειώσει τα επιτόκια τον επόμενο μήνα.
Αυτό φαίνεται να υπερκαλύπτει όλα τα άλλα ζητήματα για τους επενδυτές μετοχών.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών