JP Morgan (Buy, Τιμή-Στόχος: €8,20): Αιφνιδίασε θετικά η Τράπεζα Πειραιώς με τη διανομή 100 εκατ. ευρώ, μέσω επαναγοράς μετοχών
Η Τράπεζα Πειραιώς παρουσίασε καθαρά κέρδη ύψους 276 εκατ. ευρώ για το δεύτερο τρίμηνο του 2025, ξεπερνώντας κατά 2% τις εκτιμήσεις της αγοράς και κατά 1% τις προβλέψεις της JP Morgan, αναφέρει η αμερικανική επενδυτική τράπεζα, σχολιάζοντας τα οικονομικά αποτελέσματα.
Παρά το γεγονός ότι οι απομειώσεις δανείων ήταν αυξημένες κατά 17% σε σχέση με το consensus, εξαιτίας έκτακτης πρόβλεψης €45 εκατ. για χαρτοφυλάκιο στεγαστικών δανείων σε ελβετικό φράγκο, το τελικό αποτέλεσμα ενισχύθηκε από σημαντικά καλύτερα έσοδα από συναλλαγές (€48 εκατ. έναντι εκτίμησης €14 εκατ.).
Η σημαντικότερη εξέλιξη αφορά την ανακοίνωση επαναγοράς μετοχών ύψους €100 εκατ. (απόδοση 1,2%), που θα πραγματοποιηθεί το δ' τρίμηνο του 2025, υπό την προϋπόθεση εγκρίσεων.
Πρόκειται για μέρος του προγραμματισμένου διαμοιρασμού κερδών για το έτος και θεωρείται θετική κίνηση από την αγορά.
Σταθερή λειτουργική απόδοση και ισχυρή αύξηση δανείων
Η τράπεζα σημείωσε αύξηση στα ενήμερα δάνεια κατά 3% σε τριμηνιαία βάση και 15% ετησίως, ξεπερνώντας ήδη τον ετήσιο στόχο για το 2025 κατά το πρώτο εξάμηνο. Αυτό οδήγησε στην αναθεώρηση της καθοδήγησης για το χαρτοφυλάκιο ενήμερων δανείων από €36 δισ. σε €36,5 δισ..
Τα καθαρά έσοδα από τόκους διαμορφώθηκαν στα €474 εκατ., μειωμένα κατά 1,5% σε τριμηνιαία βάση λόγω των μειώσεων επιτοκίων από την ΕΚΤ, ωστόσο η πτώση ήταν πιο ήπια σε σύγκριση με το -6% του πρώτου τριμήνου, χάρη στον όγκο χορηγήσεων και το χαρτοφυλάκιο ομολόγων. Η διοίκηση επιβεβαίωσε την καθοδήγηση για NII ύψους €1,9 δισ. για το 2025.
Έσοδα από προμήθειες και μείωση κόστους
Τα έσοδα από προμήθειες ανήλθαν στα €166 εκατ., αυξημένα κατά 4% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, κυρίως λόγω ισχυρής επίδοσης στη διαχείριση περιουσίας και στις ασφαλιστικές εργασίες.
Ο δείκτης NFI επί ενεργητικού ανήλθε στο 0,8%, το υψηλότερο μεταξύ των ελληνικών τραπεζών.
Τα λειτουργικά έξοδα μειώθηκαν κατά 5% σε σχέση με το α’ τρίμηνο, στα €212 εκατ., μετά από προπληρωμή ορισμένων δαπανών στο προηγούμενο τρίμηνο.
Αύξηση προβλέψεων – Νέα ιστορικά χαμηλά στα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα
Το κόστος πιστωτικού κινδύνου αυξήθηκε στο 0,46% από 0,35% το προηγούμενο τρίμηνο. Οι συνολικές απομειώσεις δανείων ανήλθαν σε €94 εκατ., περιλαμβάνοντας €23 εκατ. για πωλήσεις NPEs και κόστη πιστωτικής προστασίας.
Παρά τις απομειώσεις, ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) μειώθηκε σε ιστορικά χαμηλό 2,6%.
Σταθερό κεφαλαιακό προφίλ και ισχυρές προοπτικές
Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 14,4% σε προσαρμοσμένη βάση, αμετάβλητος σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, ενώ η επίσημη μέτρηση ήταν στο 14,2%.
Η διοίκηση επανέλαβε την εκτίμησή της για NII €1,9 δισ. το 2025, αλλά σημείωσε ανοδικό κίνδυνο για την πρόβλεψη του 2026, η οποία παραμένει στα €1,9 δισ., έναντι consensus €1,93 δισ. και πρόβλεψης JPMorgan €1,97 δισ.
Η μετοχή της Πειραιώς έχει σημειώσει άνοδο 77% από την αρχή του έτους, ξεπερνώντας τον δείκτη ελληνικών τραπεζών στο 67%, και διαπραγματεύεται με δείκτη P/E 7,4x και P/TBV 1,0x για το 2025, σύμφωνα με την JPMorgan, η οποία διατηρεί τη σύσταση Overweight και την τιμή στόχο στα 8,2 ευρώ. 
Morgan Stanley (Buy, Τιμή-Στόχος: €7,70): Ισχυρή ανάπτυξη στις προμήθειες και τα υπό διαχείριση κεφάλαια
Η καθαρή κερδοφορία της Τράπεζας Πειραιώς ανήλθε στα 276 εκατ. ευρώ, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις της Morgan Stanley κατά 3% και τη μέση εκτίμηση της αγοράς κατά 2%. Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) και τα έσοδα από προμήθειες ήταν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις προβλέψεις (+1%), ωστόσο τα αυξημένα λειτουργικά έξοδα (+2%) και οι προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις (+38%) άσκησαν πίεση.
Πίεση στα καθαρά έσοδα από τόκους, αλλά διατηρείται η πρόβλεψη
Το NII μειώθηκε κατά 1% σε τριμηνιαία βάση, συνεχίζοντας την πτωτική τάση του προηγούμενου τριμήνου (-6% στο 1ο τρίμηνο), επηρεασμένο από τις μειώσεις επιτοκίων της ΕΚΤ. Η διοίκηση επιβεβαιώνει τον στόχο για έσοδα από τόκους 1,9 δισ. ευρώ για το 2025 και βλέπει ανοδικό περιθώριο για το 2026, αναμένοντας μείωση του κόστους χρηματοδότησης.
Οι προμήθειες αντιστοιχούν στο 25% των συνολικών εσόδων και ενισχύθηκαν από τη δυναμική της πιστωτικής επέκτασης, τη διαχείριση περιουσίας (asset management) και τη τραπεζοασφάλιση (bancassurance). Η Πειραιώς αναθεώρησε ανοδικά τον στόχο για τα υπό διαχείριση κεφάλαια (AUM) σε 13,5 δισ. ευρώ, έναντι αρχικής πρόβλεψης για 12 δισ.
Αυξημένες προβλέψεις λόγω ελβετικών δανείων και πωλήσεων NPE
Το συνολικό ύψος των προβλέψεων ανήλθε σε 94 εκατ. ευρώ, αυξημένο κατά 38% σε σχέση με τις εκτιμήσεις της MS και κατά 27% έναντι της αγοράς. Περιλάμβανε 45 εκατ. ευρώ για προβλέψεις που σχετίζονται με στεγαστικά δάνεια σε ελβετικό φράγκο και 23 εκατ. ευρώ για πωλήσεις μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPEs). Αυτό μεταφράζεται σε κόστος κινδύνου (CoR) 0,68%, σημαντικά αυξημένο από 0,34% στο 1ο τρίμηνο
Ανάπτυξη δανείων και καταθέσεων – Ενίσχυση θέσης
Τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 1% σε τριμηνιαία βάση, στα 42 δισ. ευρώ, με την ετήσια αύξηση να φτάνει στο 11%. Οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 2,3%, φτάνοντας τα 63 δισ. ευρώ.
Ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις (LDR) μειώθηκε στο 66,5% από 67,4% το προηγούμενο τρίμηνο, δείγμα ενίσχυσης της ρευστότητας.
Η διοίκηση ανακοίνωσε πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους 100 εκατ. ευρώ, το οποίο θα εκτελεστεί εντός του 4ου τριμήνου, υπό την έγκριση των εποπτικών αρχών. Η συνολική διανομή για το 2025 αναμένεται να υπερβεί τα 500 εκατ. ευρώ, που αντιστοιχεί σε μέρισμα απόδοσης (yield) της τάξης του 6%.
Autonomous (Neutral, Τιμή-Στόχος: €5,35)
Η Autonomous βλέπει τα αποτελέσματα ως ελαφρώς καλύτερα από τις εκτιμήσεις, λόγω υψηλότερων εσόδων – κυρίως από συναλλαγές – αλλά τονίζει πως αυτά ανακυκλώθηκαν σε αυξημένες προβλέψεις, ειδικά για τα στεγαστικά σε ελβετικό φράγκο. Δεν βλέπει ιδιαίτερη δυναμική για περαιτέρω άνοδο της μετοχής, μετά την πρόσφατη ισχυρή ανατίμηση.
Η Τράπεζα Πειραιώς ανακοίνωσε καθαρά κέρδη 276 εκατ. ευρώ για το β’ τρίμηνο του 2025, ελαφρώς υψηλότερα από τη μέση πρόβλεψη της αγοράς, η οποία ανερχόταν σε 272 εκατ. ευρώ. Η διαφορά οφείλεται κυρίως σε υψηλότερα από τα αναμενόμενα έσοδα, κυρίως από συναλλακτική δραστηριότητα (trading).
Το επιπλέον εισόδημα ανακυκλώθηκε σε προβλέψεις, περιλαμβανομένων αυτών που σχετίζονται με τα στεγαστικά δάνεια σε ελβετικό φράγκο (CHF), περιορίζοντας την καθαρή θετική επίδραση στα αποτελέσματα.
Η απόδοση επί των απτών ιδίων κεφαλαίων (ROTΒV) για το πρώτο εξάμηνο του 2025 διαμορφώθηκε στο 14,6%, ελαφρώς πάνω από τον στόχο για το σύνολο του έτους (~14%). Ωστόσο, η διοίκηση διατηρεί αμετάβλητη την καθοδήγηση (guidance) για το 2025.
Ισχυρή πιστωτική επέκταση και αναβάθμιση πρόβλεψης
Η αύξηση του δανειακού χαρτοφυλακίου ήταν +15% σε ετήσια βάση στο Α’ εξάμηνο, γεγονός που οδήγησε τη διοίκηση στην αναβάθμιση της πρόβλεψης για το 2025 σε σχέση με την αρχική εκτίμηση.
Παρά τις θετικές επιδόσεις, η αγορά δεν αναμένεται να αντιδρά έντονα στη δημοσίευση των αποτελεσμάτων, καθώς η μετοχή της Πειραιώς έχει ήδη ανατιμηθεί σημαντικά κατά το τελευταίο διάστημα.
Mediobanca (Buy, Τιμή-Στόχος: €6,50)
Η Mediobanca σχολιάζει ότι τα καθαρά κέρδη ύψους 276 εκατ. ευρώ ήταν σύμφωνα με τις προβλέψεις, ενώ σημειώνει ότι οι αυξημένες προβλέψεις συνδέονται με την εκποίηση NPEs και προσαρμογές μοντέλων (συμπεριλαμβανομένων των CHF στεγαστικών). Αναμένει ουδέτερη αντίδραση της αγοράς.
Jefferies (Buy, Τιμή-Στόχος: €7,55)
Η Jefferies χαρακτηρίζει το β' τρίμηνο ισχυρό για την Πειραιώς.
Όπως σημειώνουν οι αναλυτές, η Τράπεζα Πειραιώς παρουσίασε καθαρά κέρδη ύψους 276 εκατ. ευρώ για το Β’ τρίμηνο του 2025, ελαφρώς κάτω από τη μέση εκτίμηση της αγοράς (277 εκατ. ευρώ). Η απόδοση επί των απτών ιδίων κεφαλαίων (RoaTBV) ανήλθε σε 14,1%, με τα ίδια κεφάλαια (TBV) να σημειώνουν ετήσια αύξηση 8%.
Η διοίκηση της τράπεζας επιβεβαίωσε την πρόβλεψη για τα καθαρά κέρδη και τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) για το 2025, ενισχύοντας την εμπιστοσύνη των επενδυτών για την πορεία της κερδοφορίας.
Η πιστωτική επέκταση συνεχίστηκε με δάνεια ύψους 1,1 δισ. ευρώ στο τρίμηνο, γεγονός που οδήγησε την τράπεζα σε αναβάθμιση των στόχων για το ύψος των δανείων και των υπό διαχείριση κεφαλαίων (AUM) για το σύνολο του έτους.
Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 14,2%, αμετάβλητος σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, και σύμφωνος με τις προσδοκίες της αγοράς, υποδηλώνοντας σταθερή κεφαλαιακή θέση.
Η διοίκηση ανακοίνωσε ότι θα προχωρήσει σε ενδιάμεση διανομή ύψους 100 εκατ. ευρώ με τη μορφή επαναγοράς ιδίων μετοχών, η οποία θα υλοποιηθεί στο τέταρτο τρίμηνο του 2025, κατόπιν εγκρίσεων. Πρόκειται για το πρώτο μέρος της συνολικής διανομής κερδών για το έτος και αποτελεί ένδειξη εμπιστοσύνης της διοίκησης στις προοπτικές της τράπεζας.
Τα προ προβλέψεων αποτελέσματα ήταν 8% υψηλότερα των εκτιμήσεων, ενισχυμένα κυρίως από ισχυρή επίδοση στο trading, γεγονός που βοήθησε στην απορρόφηση των αυξημένων προβλέψεων
Deutsche Bank (Buy, Τιμή-Στόχος: €6,65)
Η Deutsche Bank σχολιάζει ότι τα καθαρά κέρδη του β' τριμήνου ήταν ελαφρώς καλύτερα από τις εκτιμήσεις, αν και δεν υπήρξαν ουσιαστικές εκπλήξεις.
Θεωρεί το σύνολο των αποτελεσμάτων ισχυρό, αν και εν μέρει παραμορφωμένο από έκτακτες προβλέψεις, και σημειώνει ότι η διοίκηση επιβεβαιώνει τη φετινή καθοδήγηση (guidance), με θετική προοπτική για τα EPS.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) ήταν σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, σημειώνοντας πτώση 1,4% σε τριμηνιαία βάση και 10% σε ετήσια, κυρίως λόγω της επανατιμολόγησης των επιτοκίων.
Ωστόσο, η τάση αντισταθμίστηκε από την αύξηση των όγκων δανείων και έσοδα από ομόλογα, καθώς και τη μείωση του κόστους καταθέσεων προθεσμίας. Η πρόβλεψη για το σύνολο του έτους (EUR 1,9 δισ.) επιβεβαιώνεται, με το περιθώριο καθαρών επιτοκιακών εσόδων (NIM) να διατηρείται στο 2,4%.
Παράλληλα, τα έσοδα από προμήθειες κινήθηκαν σύμφωνα με τις προσδοκίες, αυξημένα κατά 4% τριμηνιαία, παρουσιάζοντας θετική εικόνα στους τομείς διαχείρισης κεφαλαίων και τραπεζοασφαλειών.
Το λειτουργικό κόστος διαμορφώθηκε 1% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις, μειωμένο κατά 5,3% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και αυξημένο κατά 4% σε ετήσια βάση, λόγω κυρίως μεταβλητών αμοιβών προσωπικού. Τα γενικά έξοδα υποχώρησαν, ενώ παρατηρήθηκε μικρή αύξηση στις αποσβέσεις λόγω επενδύσεων σε τεχνολογία. Ο δείκτης κόστους/εσόδων (C/I) στο τρίμηνο ήταν 31%, εντός του στόχου για το 2025.
Η διοίκηση ανακοίνωσε ότι προχωρά σε επαναγορά ιδίων μετοχών ύψους 100 εκατ. ευρώ, η οποία θα πραγματοποιηθεί το δ’ τρίμηνο του 2025, εν αναμονή εγκρίσεων.
Η επαναγορά εντάσσεται στη συνολική προγραμματισμένη διανομή κερδών άνω των 500 εκατ. ευρώ για τη χρήση 2025, ενισχύοντας την απόδοση για τους μετόχους.
Συνολικά, τα αποτελέσματα του β' τριμήνου επιβεβαιώνουν τη θετική πορεία της Πειραιώς, με έντονη επιχειρηματική δραστηριότητα, συγκρατημένο κόστος, αναβαθμίσεις στόχων και ενίσχυση της μετοχικής αξίας μέσω επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους, σημειώνει η Deutsche Bank. 
Σχόλια αναγνωστών