Ο κατακερματισμός του παγκόσμιου εμπορίου μετά την καταιγίδα των ανταγωνιστικών δασμών Trump, και το νέο γεωπολιτικό περιβάλλον που επιβάλλει ad hoc αμοιβαία επωφελείς λύσεις σε έναν κόσμο όπου η αμερικανική υπεροχή αμφισβητείται έντονα, δημιουργεί ένα σύνολο σημαντικών προκλήσεων για το Κρεμλίνο
Στο Οικονομικό Forum της Αγίας Πετρούπολης στις αρχές Ιουνίου – μια κάποτε περίβλεπτη ετήσια ρωσική συνάντηση για παγκόσμιους επενδυτές, τώρα ένα πιο εσωστρεφές γεγονός – μια ομάδα Ρώσων αξιωματούχων με τον υπουργό Οικονομικών, τον υπουργό Οικονομίας και τον διοικητή της κεντρικής τράπεζας συζήτησε τις οικονομικές προοπτικές της χώρας.
Ο συντονιστής έθεσε καίρια ερωτήματα σχετικά με τη στασιμότητα του οικονομικού μετασχηματισμού της Ρωσίας, ωθώντας τον υπουργό Οικονομίας, Maxim Reshetnikov, να παραδεχτεί ότι η χώρα πιθανότατα οδεύει προς ύφεση.
Η ύφεση που αντιμετωπίζει η ρωσική οικονομία είναι ένα φυσικό αποτέλεσμα της στρατιωτικοποίησής της, αντικατοπτρίζοντας τις εγγενείς ανάγκες προτεραιοποίησης της άμυνας.
Οι τεχνοκράτες της Ρωσίας αγωνίζονται να εκσυγχρονίσουν την οικονομία εν μέσω παγκόσμιας απομόνωσης και μιας αναγκαστικής συντριπτικής εστίασης στη στρατιωτική παραγωγή - την ώρα που αυτό που θα προκύψει μετά την λήξη του πολέμου όποτε και να συμβεί αυτό θα είναι πραγματικά ένας άλλος κόσμος.
Ο κατακερματισμός του παγκόσμιου εμπορίου μετά την καταιγίδα των ανταγωνιστικών δασμών Trump, και το νέο γεωπολιτικό περιβάλλον που επιβάλλει ad hoc αμοιβαία επωφελείς λύσεις σε έναν κόσμο όπου η αμερικανική υπεροχή αμφισβητείται έντονα, δημιουργεί ένα σύνολο σημαντικών προκλήσεων για το Κρεμλίνο.
Οι υψηλότερες τιμές για τις εξαγωγές εμπορευμάτων της Ρωσίας μπορεί να προσφέρουν βραχυπρόθεσμη ανακούφιση, αλλά δεν υποκαθιστούν τις μεταρρυθμίσεις που θα ανατάξουν την οικονομία μετά τον πολεμικό της μετασχηματισμό.
Η μετατόπιση της οικονομίας σε πολεμική βάση
Η ρωσική οικονομία έχει υποστεί σημαντικό μετασχηματισμό από την εποχή της πλήρους κλίμακας στρατιωτική επιχείρηση στην Ουκρανία τον Φεβρουάριο του 2022.
Τον πρώτο χρόνο του πολέμου, αντιμετώπισε μια μέτρια συρρίκνωση καθώς οι κυρώσεις, η αποχώρηση ξένων εταιρειών και η συνολική αβεβαιότητα είχαν αποτέλεσμα.
Ωστόσο, ο αντίκτυπος αντισταθμίστηκε σε μεγάλο βαθμό από ένα ευνοϊκό σοκ στους όρους του εμπορίου λόγω των υψηλότερων τιμών των εμπορευμάτων και την υποστήριξη από τρίτες χώρες – ειδικά την Κίνα, την Τουρκία, τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα και τις χώρες που συνορεύουν με τη Ρωσία – οι οποίες λειτούργησαν ως δίαυλοι για την αποφυγή των κυρώσεων.
Ως αποτέλεσμα - παρά τις προβλέψεις των ΜΜΕ ητς Δύσης για ολική καταστροφή - το ΑΕΠ της Ρωσίας συρρικνώθηκε κατά 1,4% το 2022, σύμφωνα με τη Rosstat, πολύ λιγότερο από την πρόβλεψη για συρρίκνωση 8% της τράπεζας της Ρωσίας την άνοιξη του 2022.
Μέχρι το 2023, η ρωσική οικονομία είχε μετατοπιστεί όλο και περισσότερο σε πολεμική βάση .
Οι δημοσιονομικές δαπάνες, τα μέτρα αντιμετώπισης των κυρώσεων και η πιστωτική επέκταση ενίσχυσαν τις επενδύσεις, τις κατασκευές και τη συνολική οικονομική δραστηριότητα.
Ο στρατιωτικο-βιομηχανικός τομέας ωφελήθηκε περισσότερο, όπως και η ιδιωτική κατανάλωση που οφειλόταν σε πληρωμές σχετιζόμενες με τον πόλεμο και την υψηλή αύξηση των πραγματικών μισθών που προέκυψε από την στενή αγορά εργασίας.
Εν τω μεταξύ, τομείς που εξαρτώνται από τις δυτικές αγορές ή ξένες εταιρείες συνέχισαν να αντιμετωπίζουν σημαντικές προκλήσεις (SITE, 2025).
Σημάδια Υπερθέρμανσης και Επιβράδυνσης
Κατά συνέπεια, το ΑΕΠ της Ρωσίας αυξήθηκε κατά 4,1% το 2023 και το 2024.
Ωστόσο, μέχρι τα μέσα του 2023, άρχισαν να εμφανίζονται σημάδια οικονομικής υπερθέρμανσης.
Η ανεργία έφτασε σε ιστορικά χαμηλά (μόλις 2,3%), ενώ η αύξηση των μισθών και ο πληθωρισμός επιταχύνθηκαν. Σε απάντηση, η Τράπεζα της Ρωσίας αύξησε τα επιτόκια από 16% τον Ιούλιο του 2023 σε 21% μέχρι τον Οκτώβριο.
Ωστόσο, με μεγάλο μέρος του δανεισμού να πραγματοποιείται με επιδοτούμενα επιτόκια και το στρατιωτικο-βιομηχανικό σύμπλεγμα να προστατεύεται από τις δημόσιες προμήθειες, οι αυξήσεις των επιτοκίων επηρέασαν κυρίως τους μη σχετιζόμενους με τον πόλεμο τομείς.
Μέχρι τα τέλη του 2024 και στις αρχές του 2025, τα σημάδια οικονομικής επιβράδυνσης είχαν γίνει εμφανή.
Ακόμη και ο στρατιωτικο-βιομηχανικός τομέας άρχισε να στασιμότητα.
Η οικονομία είχε φτάσει στα όρια των περιορισμών στην προσφορά χρήματος και η Τράπεζα της Ρωσίας επικεντρωνόταν στον περιορισμό του πληθωρισμού. Το πρώτο τρίμηνο του 2025, η ανάπτυξη επιβραδύνθηκε σε εκτιμώμενο 1,4% σε ετήσια βάση (από 4,5% το τελευταίο τρίμηνο του 2024).
Αυτό στην πραγματικότητα σημαίνει μια συρρίκνωση της δραστηριότητας κατά 0,6% σε σύγκριση με το προηγούμενο τρίμηνο – η πρώτη τριμηνιαία συρρίκνωση από το δεύτερο τρίμηνο του 2022.
Το βάρος του προϋπολογισμού και οι προκλήσεις
Η συρρίκνωση οφειλόταν στη μείωση της δραστηριότητας στους τομείς της εξόρυξης, του εμπορίου, των ακινήτων και της αναψυχής, την οποία δεν μπόρεσε να αντισταθμίσει η ανάπτυξη στη γεωργία, τη μεταποίηση και τη δημόσια διοίκηση.
Ο μηνιαίος δείκτης της Rosstat για την απόδοση των μεγάλων βιομηχανιών δείχνει ότι οι δυσκολίες της οικονομίας επεκτάθηκαν πέρα από το πρώτο τρίμηνο του 2025.
Η βιομηχανική παραγωγή μειώθηκε τον Μάρτιο-Απρίλιο πριν σταθεροποιηθεί κάπως τον Μάιο, και ο Δείκτης Διευθυντών Προμηθειών (PMI) στο 50,2 μόλις βρισκόταν σε έδαφος ανάπτυξης τον Μάιο μετά από δύο μήνες συρρίκνωσης, αντανακλώντας τον αντίκτυπο των υψηλών επιτοκίων, της οξείας έλλειψης εργατικού δυναμικού, των διαταραχών της αλυσίδας εφοδιασμού που σχετίζονται με τις κυρώσεις (Bilousova et al, 2024) και πιθανόν των χαμηλότερων τιμών πετρελαίου.
Ως αποτέλεσμα, η Τράπεζα της Ρωσίας μείωσε τα επιτόκια κατά 100 μονάδες βάσης στο 20% στην συνεδρίαση πολιτικής της τον Ιούνιο, παρά τον επίμονα υψηλό πληθωρισμό.
Παρά τις πολλές συζητήσεις στο Οικονομικό Φόρουμ της Αγίας Πετρούπολης τον Ιούνιο, ούτε η νομισματική ούτε η δημοσιονομική πολιτική μπορούν να επιφέρουν τον βαθύ διαρθρωτικό μετασχηματισμό που μπορούν να επιτύχουν οι γνήσιες μεταρρυθμίσεις και η ανάπτυξη που βασίζεται στις επενδύσεις.
Ωστόσο, η Ρωσία ούτε μπορεί, ούτε φαίνεται να θέλει, να επανενταχθεί στην παγκόσμια οικονομία ως ένα ανοιχτό, βασισμένο στην αγορά σύστημα.
Χωρίς μια στρατηγική στροφή, ο χώρος για βιώσιμη ανάπτυξη στενεύει και αυτό το Κρεμλίνο το γνωρίζει καλα.
Εάν συνεχίσει το τρέχον μοντέλο στρατιωτικοποίησης, η Ρωσία θα αντιμετωπίσει πιο δύσκολες επιλογές πολιτικής.
Η Ρωσία έχει λίγα περιθώρια ελιγμών όσον αφορά τον προϋπολογισμό.
Μέχρι τον Μάιο του 2025, ο ομοσπονδιακός προϋπολογισμός είχε φτάσει σε έλλειμμα 3,4 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων (περίπου 37 δισεκατομμύρια ευρώ), σχεδόν 90% του στόχου των 3,8 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων (1,7% του ΑΕΠ) για ολόκληρο το έτος – ο οποίος είχε αυξηθεί από 1,2 τρισεκατομμύρια ή 0,5% του ΑΕΠ, ως μέρος μιας εντυπωσιακά πρώιμης αναθεώρησης του προϋπολογισμού.
Οι εξαρτήσεις και οι προσαρμογές
Ένας παράγοντας ήταν η απότομη πτώση των τιμών του πετρελαίου, με τη Ρωσία να εξακολουθεί να εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τα έσοδα από πετρέλαιο και φυσικό αέριο (30% των εσόδων του Ομοσπονδιακού προϋπολογισμού το 2024).
Το ρωσικό Υπουργείο Οικονομικών αρχικά υπέθεσε τιμή πετρελαίου 69,7 δολάρια/βαρέλι, αλλά η πραγματική μέση τιμή εξαγωγής από τον Ιανουάριο έως τον Μάιο του 2025 ήταν περίπου 59 δολάρια/βαρέλι, σύμφωνα με τον Διεθνή Οργανισμό Ενέργειας - ο αναθεωρημένος προϋπολογισμός βασίζεται σε 56 δολάρια/βαρέλι.
Οι κίνδυνοι είναι σαφώς καθοδικοί, ωστόσο. Τον Μάιο, το ρωσικό πετρέλαιο πωλήθηκε λίγο πάνω από 51 δολάρια/βαρέλι.
Εάν το Ισραήλ, το Ιράν και οι Ηνωμένες Πολιτείες αποφύγουν περαιτέρω κλιμάκωση, οι παγκόσμιες τιμές πετρελαίου είναι πιθανό να παραμείνουν σε μέτρια επίπεδα, γεγονός που θα πιέσει περαιτέρω τον ρωσικό προϋπολογισμό.
Εάν οι τιμές του πετρελαίου εκτιναχθούν, η αυστηρότερη επιβολή του πλαφόν στην τιμή του πετρελαίου θα είναι κρίσιμη για τους συμμάχους της Ουκρανίας.
Τα έσοδα από πετρέλαιο και φυσικό αέριο, τα οποία μειώθηκαν κατά 14% σε ετήσια βάση τον Ιανουάριο-Μάιο του 2025, δεν είναι ωστόσο το μόνο ζήτημα. Λόγω της στασιμότητας της οικονομίας, και άλλα έσοδα (συμπεριλαμβανομένων των φόρων εταιρειών και προσωπικού εισοδήματος) αυξάνονται λιγότερο δυναμικά και οι δαπάνες έχουν αυξηθεί σημαντικά – κατά 21% υψηλότερες τον Ιανουάριο-Μάιο του 2025 σε σχέση με το 2024.
Οι υψηλές δαπάνες τους πρώτους μήνες του έτους δεν είναι ασυνήθιστες για τη Ρωσία λόγω προπληρωμών για στρατιωτικά συμβόλαια – παρόμοια εικόνα παρατηρήθηκε το 2023 και το 2024 – και το έλλειμμα στο παρελθόν έτεινε να σταθεροποιείται το φθινόπωρο. Ωστόσο, το σωρευτικό έλλειμμα τον Μάιο ήταν περισσότερο από πέντε φορές αυτό που ήταν το 2024 και 12% μεγαλύτερο από το 2023, το μεγαλύτερο έλλειμμα των τελευταίων ετών.
Η κατάσταση αυτή παρακολουθείται στενά από τι ρωσικές αρχές.
Εάν οι μέσες μηνιαίες δαπάνες δεν μειωθούν και τα έσοδα συνεχίσουν να υποαποδίδουν, η Ρωσία πιθανότατα θα χάσει ακόμη και τον αναθεωρημένο στόχο του προϋπολογισμού της.
Χρηματοδότηση και προοπτικές
Η χρηματοδότηση του προϋπολογισμού δεν είναι επίσης χωρίς προκλήσεις.
Το ρευστοποιήσιμο τμήμα του Εθνικού Ταμείου Πλούτου (NWF) της Ρωσίας μειώθηκε στα τέλη Μαΐου σε 2,8 τρισεκατομμύρια ρούβλια (περίπου 30,5 δισεκατομμύρια ευρώ), 71% χαμηλότερα από πριν την έναρξη του πολέμου πλήρους κλίμακας.
\Για πρώτη φορά εδώ και πολύ καιρό, τα ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία του NWF είναι, συνεπώς, χαμηλότερα από το αναμενόμενο έλλειμμα του προϋπολογισμού.
Ως αποτέλεσμα, η Ρωσία αναγκάστηκε να βασιστεί περισσότερο στην έκδοση εγχώριου χρέους για τη χρηματοδότηση του προϋπολογισμού.
Μεταξύ Ιανουαρίου και Ιουνίου 2025, το Υπουργείο Οικονομικών πώλησε ομόλογα αξίας 2,0 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων με τις ρωσικές τράπεζες να αποτελούν ουσιαστικά τον μόνο εναπομείναντα αγοραστή μετά την αποχώρηση ξένων επενδυτών.
Αυτό αντιπροσωπεύει το 35% των 4,8 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων νέων εκδόσεων που είχαν προγραμματιστεί για ολόκληρο το έτος.
Ενώ οι πραγματικές αποδόσεις θα πρέπει να είναι αρκετά ελκυστικές, η Τράπεζα της Ρωσίας αναγκάστηκε να καταφύγει σε σχήματα repo αρκετές φορές τους τελευταίους μήνες για να ωθήσει τις τράπεζες να αγοράσουν περισσότερα ομόλογα – ο μεγάλος δανεισμός στον ιδιωτικό τομέα εκτοπίζει την ικανότητα των τραπεζών να χρηματοδοτήσουν την κυβέρνηση.
Η Τράπεζα της Ρωσίας αντιμετωπίζει σημαντικές προκλήσεις καθώς προσπαθεί να ισορροπήσει τους αντικρουόμενους στόχους της διατήρησης της οικονομικής ανάπτυξης και του περιορισμού του πληθωρισμού.
Ενώ διοχετεύει πίστωση σε τομείς προτεραιότητας – ιδιαίτερα στον στρατό – αναγκάζεται να περιορίσει την πίστωση για την υπόλοιπη οικονομία, ασκώντας πρόσθετη πίεση στους μη στρατιωτικούς τομείς.
Επιπλέον, υπάρχει μια εν εξελίξει συζήτηση σχετικά με το αν τα επίσημα στοιχεία πληθωρισμού ενδέχεται να υποεκτιμώνται, εγείροντας ανησυχίες για την πραγματική κλίμακα των οικονομικών ανισορροπιών.
Όπως παραπονέθηκε ο Andrey Makarov, Πρόεδρος της Επιτροπής Προϋπολογισμού και Φόρων της Κρατικής Δούμας, κατά τη διάρκεια του Forum της Αγίας Πετρούπολης, ο Πρόεδρος Putin είχε τονίσει την ανάγκη για διαρθρωτικό μετασχηματισμό στην ομιλία του το 2023 – αλλά πού είναι;
Αντίθετα, η οικονομία αντιμετωπίζει επιδεινούμενες συνθήκες: «λιγότερα αγαθά, αυξανόμενες τιμές και μειούμενη ποιότητα» - o σοβιετικός εφιάλτης θα επιστρέψει…
Αυτό δεν είναι τυχαίο, αλλά ένα χαρακτηριστικό του σημερινού συστήματος. Ένα κύμα κρατικοποιήσεων και η αναδιανομή του πλούτου σε πιστούς του Κρεμλίνου έχει διαβρώσει περαιτέρω ένα ήδη αδύναμο επενδυτικό κλίμα.
Ξένες εταιρείες δεν σπεύδουν να επιστρέψουν• δεν υπάρχει κέρδος να αποκομίσουν.
Ούτε οι εγχώριες επιχειρήσεις που επωφελήθηκαν από την απομόνωση είναι πρόθυμες να δουν νέο ανταγωνισμό.
Ακόμη και η Κίνα είναι επιφυλακτική στην επενδυτική της προσέγγιση (Kluge, 2024), εστιάζοντας κυρίως στην παροχή καταναλωτικών αγαθών και κρίσιμων για τον πόλεμο εισροών στη Ρωσία. Εν τω μεταξύ, το στρατιωτικο-βιομηχανικό σύμπλεγμα παραμένει ασύμφορο (Shkurenko et al, 2025), με ελάχιστες δευτερογενείς επιδράσεις στην παραγωγικότητα του πολιτικού τομέα.
Η Ρωσία έχει χάσει σημαντικές εξαγωγικές αγορές για τα αμυντικά της προϊόντα, αντιμετωπίζει αυξανόμενα κόστη από την αποφυγή κυρώσεων και υποφέρει από αδύναμες πολιτικές εργασίας και μετανάστευσης – όλα αυτά επιδεινώνουν τις διαρθρωτικές της προκλήσεις.
Η οικονομική πραγματικότητα της Ρωσίας από το αφήγημα μιας επικείμενης κατάρρευσης ή της ικανότητας να συντηρήσει έναν «ατέρμονο πόλεμο». Η ικανότητα της Ρωσίας να διατηρήσει την πολεμική της βάση εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις τιμές του πετρελαίου και την πορεία του καθεστώτος των κυρώσεων.
Πολλά εξαρτώνται από τις θέσεις των ΗΠΑ, της Ευρωπαϊκής Ένωσης και της Κίνας. Οι αυξημένες στρατιωτικές δαπάνες συνεχίζουν να επιβαρύνουν τους εθνικούς πόρους της Ρωσίας και παρόλο που η χαλάρωση των κυρώσεων δεν θα εγγυόταν ένα ευημερούν μέλλον, θα μπορούσε να επιτρέψει στις επιχειρήσεις να επανεκκινήσουν επενδύσεις και στις τράπεζες να επαναλάβουν τον δανεισμό – ένα ουσιαστικό πρώτο βήμα για την ανάκαμψη και πιθανώς περαιτέρω επανεξοπλισμό.
www.bankingnews.gr
Ο συντονιστής έθεσε καίρια ερωτήματα σχετικά με τη στασιμότητα του οικονομικού μετασχηματισμού της Ρωσίας, ωθώντας τον υπουργό Οικονομίας, Maxim Reshetnikov, να παραδεχτεί ότι η χώρα πιθανότατα οδεύει προς ύφεση.
Η ύφεση που αντιμετωπίζει η ρωσική οικονομία είναι ένα φυσικό αποτέλεσμα της στρατιωτικοποίησής της, αντικατοπτρίζοντας τις εγγενείς ανάγκες προτεραιοποίησης της άμυνας.
Οι τεχνοκράτες της Ρωσίας αγωνίζονται να εκσυγχρονίσουν την οικονομία εν μέσω παγκόσμιας απομόνωσης και μιας αναγκαστικής συντριπτικής εστίασης στη στρατιωτική παραγωγή - την ώρα που αυτό που θα προκύψει μετά την λήξη του πολέμου όποτε και να συμβεί αυτό θα είναι πραγματικά ένας άλλος κόσμος.
Ο κατακερματισμός του παγκόσμιου εμπορίου μετά την καταιγίδα των ανταγωνιστικών δασμών Trump, και το νέο γεωπολιτικό περιβάλλον που επιβάλλει ad hoc αμοιβαία επωφελείς λύσεις σε έναν κόσμο όπου η αμερικανική υπεροχή αμφισβητείται έντονα, δημιουργεί ένα σύνολο σημαντικών προκλήσεων για το Κρεμλίνο.
Οι υψηλότερες τιμές για τις εξαγωγές εμπορευμάτων της Ρωσίας μπορεί να προσφέρουν βραχυπρόθεσμη ανακούφιση, αλλά δεν υποκαθιστούν τις μεταρρυθμίσεις που θα ανατάξουν την οικονομία μετά τον πολεμικό της μετασχηματισμό.
Η μετατόπιση της οικονομίας σε πολεμική βάση
Η ρωσική οικονομία έχει υποστεί σημαντικό μετασχηματισμό από την εποχή της πλήρους κλίμακας στρατιωτική επιχείρηση στην Ουκρανία τον Φεβρουάριο του 2022.
Τον πρώτο χρόνο του πολέμου, αντιμετώπισε μια μέτρια συρρίκνωση καθώς οι κυρώσεις, η αποχώρηση ξένων εταιρειών και η συνολική αβεβαιότητα είχαν αποτέλεσμα.
Ωστόσο, ο αντίκτυπος αντισταθμίστηκε σε μεγάλο βαθμό από ένα ευνοϊκό σοκ στους όρους του εμπορίου λόγω των υψηλότερων τιμών των εμπορευμάτων και την υποστήριξη από τρίτες χώρες – ειδικά την Κίνα, την Τουρκία, τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα και τις χώρες που συνορεύουν με τη Ρωσία – οι οποίες λειτούργησαν ως δίαυλοι για την αποφυγή των κυρώσεων.
Ως αποτέλεσμα - παρά τις προβλέψεις των ΜΜΕ ητς Δύσης για ολική καταστροφή - το ΑΕΠ της Ρωσίας συρρικνώθηκε κατά 1,4% το 2022, σύμφωνα με τη Rosstat, πολύ λιγότερο από την πρόβλεψη για συρρίκνωση 8% της τράπεζας της Ρωσίας την άνοιξη του 2022.
Μέχρι το 2023, η ρωσική οικονομία είχε μετατοπιστεί όλο και περισσότερο σε πολεμική βάση .
Οι δημοσιονομικές δαπάνες, τα μέτρα αντιμετώπισης των κυρώσεων και η πιστωτική επέκταση ενίσχυσαν τις επενδύσεις, τις κατασκευές και τη συνολική οικονομική δραστηριότητα.
Ο στρατιωτικο-βιομηχανικός τομέας ωφελήθηκε περισσότερο, όπως και η ιδιωτική κατανάλωση που οφειλόταν σε πληρωμές σχετιζόμενες με τον πόλεμο και την υψηλή αύξηση των πραγματικών μισθών που προέκυψε από την στενή αγορά εργασίας.
Εν τω μεταξύ, τομείς που εξαρτώνται από τις δυτικές αγορές ή ξένες εταιρείες συνέχισαν να αντιμετωπίζουν σημαντικές προκλήσεις (SITE, 2025).
Σημάδια Υπερθέρμανσης και Επιβράδυνσης
Κατά συνέπεια, το ΑΕΠ της Ρωσίας αυξήθηκε κατά 4,1% το 2023 και το 2024.
Ωστόσο, μέχρι τα μέσα του 2023, άρχισαν να εμφανίζονται σημάδια οικονομικής υπερθέρμανσης.
Η ανεργία έφτασε σε ιστορικά χαμηλά (μόλις 2,3%), ενώ η αύξηση των μισθών και ο πληθωρισμός επιταχύνθηκαν. Σε απάντηση, η Τράπεζα της Ρωσίας αύξησε τα επιτόκια από 16% τον Ιούλιο του 2023 σε 21% μέχρι τον Οκτώβριο.
Ωστόσο, με μεγάλο μέρος του δανεισμού να πραγματοποιείται με επιδοτούμενα επιτόκια και το στρατιωτικο-βιομηχανικό σύμπλεγμα να προστατεύεται από τις δημόσιες προμήθειες, οι αυξήσεις των επιτοκίων επηρέασαν κυρίως τους μη σχετιζόμενους με τον πόλεμο τομείς.
Μέχρι τα τέλη του 2024 και στις αρχές του 2025, τα σημάδια οικονομικής επιβράδυνσης είχαν γίνει εμφανή.
Ακόμη και ο στρατιωτικο-βιομηχανικός τομέας άρχισε να στασιμότητα.
Η οικονομία είχε φτάσει στα όρια των περιορισμών στην προσφορά χρήματος και η Τράπεζα της Ρωσίας επικεντρωνόταν στον περιορισμό του πληθωρισμού. Το πρώτο τρίμηνο του 2025, η ανάπτυξη επιβραδύνθηκε σε εκτιμώμενο 1,4% σε ετήσια βάση (από 4,5% το τελευταίο τρίμηνο του 2024).
Αυτό στην πραγματικότητα σημαίνει μια συρρίκνωση της δραστηριότητας κατά 0,6% σε σύγκριση με το προηγούμενο τρίμηνο – η πρώτη τριμηνιαία συρρίκνωση από το δεύτερο τρίμηνο του 2022.
Το βάρος του προϋπολογισμού και οι προκλήσεις
Η συρρίκνωση οφειλόταν στη μείωση της δραστηριότητας στους τομείς της εξόρυξης, του εμπορίου, των ακινήτων και της αναψυχής, την οποία δεν μπόρεσε να αντισταθμίσει η ανάπτυξη στη γεωργία, τη μεταποίηση και τη δημόσια διοίκηση.
Ο μηνιαίος δείκτης της Rosstat για την απόδοση των μεγάλων βιομηχανιών δείχνει ότι οι δυσκολίες της οικονομίας επεκτάθηκαν πέρα από το πρώτο τρίμηνο του 2025.
Η βιομηχανική παραγωγή μειώθηκε τον Μάρτιο-Απρίλιο πριν σταθεροποιηθεί κάπως τον Μάιο, και ο Δείκτης Διευθυντών Προμηθειών (PMI) στο 50,2 μόλις βρισκόταν σε έδαφος ανάπτυξης τον Μάιο μετά από δύο μήνες συρρίκνωσης, αντανακλώντας τον αντίκτυπο των υψηλών επιτοκίων, της οξείας έλλειψης εργατικού δυναμικού, των διαταραχών της αλυσίδας εφοδιασμού που σχετίζονται με τις κυρώσεις (Bilousova et al, 2024) και πιθανόν των χαμηλότερων τιμών πετρελαίου.
Ως αποτέλεσμα, η Τράπεζα της Ρωσίας μείωσε τα επιτόκια κατά 100 μονάδες βάσης στο 20% στην συνεδρίαση πολιτικής της τον Ιούνιο, παρά τον επίμονα υψηλό πληθωρισμό.
Παρά τις πολλές συζητήσεις στο Οικονομικό Φόρουμ της Αγίας Πετρούπολης τον Ιούνιο, ούτε η νομισματική ούτε η δημοσιονομική πολιτική μπορούν να επιφέρουν τον βαθύ διαρθρωτικό μετασχηματισμό που μπορούν να επιτύχουν οι γνήσιες μεταρρυθμίσεις και η ανάπτυξη που βασίζεται στις επενδύσεις.
Ωστόσο, η Ρωσία ούτε μπορεί, ούτε φαίνεται να θέλει, να επανενταχθεί στην παγκόσμια οικονομία ως ένα ανοιχτό, βασισμένο στην αγορά σύστημα.
Χωρίς μια στρατηγική στροφή, ο χώρος για βιώσιμη ανάπτυξη στενεύει και αυτό το Κρεμλίνο το γνωρίζει καλα.
Εάν συνεχίσει το τρέχον μοντέλο στρατιωτικοποίησης, η Ρωσία θα αντιμετωπίσει πιο δύσκολες επιλογές πολιτικής.
Η Ρωσία έχει λίγα περιθώρια ελιγμών όσον αφορά τον προϋπολογισμό.
Μέχρι τον Μάιο του 2025, ο ομοσπονδιακός προϋπολογισμός είχε φτάσει σε έλλειμμα 3,4 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων (περίπου 37 δισεκατομμύρια ευρώ), σχεδόν 90% του στόχου των 3,8 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων (1,7% του ΑΕΠ) για ολόκληρο το έτος – ο οποίος είχε αυξηθεί από 1,2 τρισεκατομμύρια ή 0,5% του ΑΕΠ, ως μέρος μιας εντυπωσιακά πρώιμης αναθεώρησης του προϋπολογισμού.
Οι εξαρτήσεις και οι προσαρμογές
Ένας παράγοντας ήταν η απότομη πτώση των τιμών του πετρελαίου, με τη Ρωσία να εξακολουθεί να εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τα έσοδα από πετρέλαιο και φυσικό αέριο (30% των εσόδων του Ομοσπονδιακού προϋπολογισμού το 2024).
Το ρωσικό Υπουργείο Οικονομικών αρχικά υπέθεσε τιμή πετρελαίου 69,7 δολάρια/βαρέλι, αλλά η πραγματική μέση τιμή εξαγωγής από τον Ιανουάριο έως τον Μάιο του 2025 ήταν περίπου 59 δολάρια/βαρέλι, σύμφωνα με τον Διεθνή Οργανισμό Ενέργειας - ο αναθεωρημένος προϋπολογισμός βασίζεται σε 56 δολάρια/βαρέλι.
Οι κίνδυνοι είναι σαφώς καθοδικοί, ωστόσο. Τον Μάιο, το ρωσικό πετρέλαιο πωλήθηκε λίγο πάνω από 51 δολάρια/βαρέλι.
Εάν το Ισραήλ, το Ιράν και οι Ηνωμένες Πολιτείες αποφύγουν περαιτέρω κλιμάκωση, οι παγκόσμιες τιμές πετρελαίου είναι πιθανό να παραμείνουν σε μέτρια επίπεδα, γεγονός που θα πιέσει περαιτέρω τον ρωσικό προϋπολογισμό.
Εάν οι τιμές του πετρελαίου εκτιναχθούν, η αυστηρότερη επιβολή του πλαφόν στην τιμή του πετρελαίου θα είναι κρίσιμη για τους συμμάχους της Ουκρανίας.
Τα έσοδα από πετρέλαιο και φυσικό αέριο, τα οποία μειώθηκαν κατά 14% σε ετήσια βάση τον Ιανουάριο-Μάιο του 2025, δεν είναι ωστόσο το μόνο ζήτημα. Λόγω της στασιμότητας της οικονομίας, και άλλα έσοδα (συμπεριλαμβανομένων των φόρων εταιρειών και προσωπικού εισοδήματος) αυξάνονται λιγότερο δυναμικά και οι δαπάνες έχουν αυξηθεί σημαντικά – κατά 21% υψηλότερες τον Ιανουάριο-Μάιο του 2025 σε σχέση με το 2024.
Οι υψηλές δαπάνες τους πρώτους μήνες του έτους δεν είναι ασυνήθιστες για τη Ρωσία λόγω προπληρωμών για στρατιωτικά συμβόλαια – παρόμοια εικόνα παρατηρήθηκε το 2023 και το 2024 – και το έλλειμμα στο παρελθόν έτεινε να σταθεροποιείται το φθινόπωρο. Ωστόσο, το σωρευτικό έλλειμμα τον Μάιο ήταν περισσότερο από πέντε φορές αυτό που ήταν το 2024 και 12% μεγαλύτερο από το 2023, το μεγαλύτερο έλλειμμα των τελευταίων ετών.
Η κατάσταση αυτή παρακολουθείται στενά από τι ρωσικές αρχές.
Εάν οι μέσες μηνιαίες δαπάνες δεν μειωθούν και τα έσοδα συνεχίσουν να υποαποδίδουν, η Ρωσία πιθανότατα θα χάσει ακόμη και τον αναθεωρημένο στόχο του προϋπολογισμού της.
Χρηματοδότηση και προοπτικές
Η χρηματοδότηση του προϋπολογισμού δεν είναι επίσης χωρίς προκλήσεις.
Το ρευστοποιήσιμο τμήμα του Εθνικού Ταμείου Πλούτου (NWF) της Ρωσίας μειώθηκε στα τέλη Μαΐου σε 2,8 τρισεκατομμύρια ρούβλια (περίπου 30,5 δισεκατομμύρια ευρώ), 71% χαμηλότερα από πριν την έναρξη του πολέμου πλήρους κλίμακας.
\Για πρώτη φορά εδώ και πολύ καιρό, τα ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία του NWF είναι, συνεπώς, χαμηλότερα από το αναμενόμενο έλλειμμα του προϋπολογισμού.
Ως αποτέλεσμα, η Ρωσία αναγκάστηκε να βασιστεί περισσότερο στην έκδοση εγχώριου χρέους για τη χρηματοδότηση του προϋπολογισμού.
Μεταξύ Ιανουαρίου και Ιουνίου 2025, το Υπουργείο Οικονομικών πώλησε ομόλογα αξίας 2,0 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων με τις ρωσικές τράπεζες να αποτελούν ουσιαστικά τον μόνο εναπομείναντα αγοραστή μετά την αποχώρηση ξένων επενδυτών.
Αυτό αντιπροσωπεύει το 35% των 4,8 τρισεκατομμυρίων ρουβλίων νέων εκδόσεων που είχαν προγραμματιστεί για ολόκληρο το έτος.
Ενώ οι πραγματικές αποδόσεις θα πρέπει να είναι αρκετά ελκυστικές, η Τράπεζα της Ρωσίας αναγκάστηκε να καταφύγει σε σχήματα repo αρκετές φορές τους τελευταίους μήνες για να ωθήσει τις τράπεζες να αγοράσουν περισσότερα ομόλογα – ο μεγάλος δανεισμός στον ιδιωτικό τομέα εκτοπίζει την ικανότητα των τραπεζών να χρηματοδοτήσουν την κυβέρνηση.
Η Τράπεζα της Ρωσίας αντιμετωπίζει σημαντικές προκλήσεις καθώς προσπαθεί να ισορροπήσει τους αντικρουόμενους στόχους της διατήρησης της οικονομικής ανάπτυξης και του περιορισμού του πληθωρισμού.
Ενώ διοχετεύει πίστωση σε τομείς προτεραιότητας – ιδιαίτερα στον στρατό – αναγκάζεται να περιορίσει την πίστωση για την υπόλοιπη οικονομία, ασκώντας πρόσθετη πίεση στους μη στρατιωτικούς τομείς.
Επιπλέον, υπάρχει μια εν εξελίξει συζήτηση σχετικά με το αν τα επίσημα στοιχεία πληθωρισμού ενδέχεται να υποεκτιμώνται, εγείροντας ανησυχίες για την πραγματική κλίμακα των οικονομικών ανισορροπιών.
Όπως παραπονέθηκε ο Andrey Makarov, Πρόεδρος της Επιτροπής Προϋπολογισμού και Φόρων της Κρατικής Δούμας, κατά τη διάρκεια του Forum της Αγίας Πετρούπολης, ο Πρόεδρος Putin είχε τονίσει την ανάγκη για διαρθρωτικό μετασχηματισμό στην ομιλία του το 2023 – αλλά πού είναι;
Αντίθετα, η οικονομία αντιμετωπίζει επιδεινούμενες συνθήκες: «λιγότερα αγαθά, αυξανόμενες τιμές και μειούμενη ποιότητα» - o σοβιετικός εφιάλτης θα επιστρέψει…
Αυτό δεν είναι τυχαίο, αλλά ένα χαρακτηριστικό του σημερινού συστήματος. Ένα κύμα κρατικοποιήσεων και η αναδιανομή του πλούτου σε πιστούς του Κρεμλίνου έχει διαβρώσει περαιτέρω ένα ήδη αδύναμο επενδυτικό κλίμα.
Ξένες εταιρείες δεν σπεύδουν να επιστρέψουν• δεν υπάρχει κέρδος να αποκομίσουν.
Ούτε οι εγχώριες επιχειρήσεις που επωφελήθηκαν από την απομόνωση είναι πρόθυμες να δουν νέο ανταγωνισμό.
Ακόμη και η Κίνα είναι επιφυλακτική στην επενδυτική της προσέγγιση (Kluge, 2024), εστιάζοντας κυρίως στην παροχή καταναλωτικών αγαθών και κρίσιμων για τον πόλεμο εισροών στη Ρωσία. Εν τω μεταξύ, το στρατιωτικο-βιομηχανικό σύμπλεγμα παραμένει ασύμφορο (Shkurenko et al, 2025), με ελάχιστες δευτερογενείς επιδράσεις στην παραγωγικότητα του πολιτικού τομέα.
Η Ρωσία έχει χάσει σημαντικές εξαγωγικές αγορές για τα αμυντικά της προϊόντα, αντιμετωπίζει αυξανόμενα κόστη από την αποφυγή κυρώσεων και υποφέρει από αδύναμες πολιτικές εργασίας και μετανάστευσης – όλα αυτά επιδεινώνουν τις διαρθρωτικές της προκλήσεις.
Η οικονομική πραγματικότητα της Ρωσίας από το αφήγημα μιας επικείμενης κατάρρευσης ή της ικανότητας να συντηρήσει έναν «ατέρμονο πόλεμο». Η ικανότητα της Ρωσίας να διατηρήσει την πολεμική της βάση εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις τιμές του πετρελαίου και την πορεία του καθεστώτος των κυρώσεων.
Πολλά εξαρτώνται από τις θέσεις των ΗΠΑ, της Ευρωπαϊκής Ένωσης και της Κίνας. Οι αυξημένες στρατιωτικές δαπάνες συνεχίζουν να επιβαρύνουν τους εθνικούς πόρους της Ρωσίας και παρόλο που η χαλάρωση των κυρώσεων δεν θα εγγυόταν ένα ευημερούν μέλλον, θα μπορούσε να επιτρέψει στις επιχειρήσεις να επανεκκινήσουν επενδύσεις και στις τράπεζες να επαναλάβουν τον δανεισμό – ένα ουσιαστικό πρώτο βήμα για την ανάκαμψη και πιθανώς περαιτέρω επανεξοπλισμό.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών