γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd)Η αντίστροφη μέτρηση ξεκίνησε για τις αυξήσεις κεφαλαίου των ελληνικών τραπεζών.
Άμεσα ίσως και σήμερα ψηφίζεται στην βουλή ο νόμος που θα επισπεύδει την σύγκληση των γενικών συνελεύσεων.
Άμεσα ίσως και σήμερα ψηφίζεται στην βουλή ο νόμος που θα επισπεύδει την σύγκληση των γενικών συνελεύσεων.
Να σημειωθεί ότι η σύντμηση του χρόνου υλοποίησης των Γενικών συνελεύσεων είναι απολύτως επιβεβλημένη καθώς τα χρονικά περιθώρια είναι πολύ περιορισμένα έως τα τέλη Απριλίου.
Να σημειωθεί πάντως ότι χρόνος ανοχής 2-4 εβδομάδων κοινώς και ο Μάιος θα δοθεί στις τράπεζες.
Με βάση την διαδικασία από την σύγκλιση της πρώτης γενικής συνέλευσης απαιτούνται 10 μέρες και 5 μέρες για κάθε επαναληπτική γενική συνέλευση συνολικά 20 μέρες.
Αύριο Πέμπτη είναι προγραμματισμένη συνάντηση της Ελληνικής Ένωσης Τραπεζών με το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας ώστε να οριστικοποιηθούν όροι και πλαίσιο με βάση το οποίο θα υλοποιηθούν οι αυξήσεις κεφαλαίου.
Με βάση πληροφορίες την ερχόμενη εβδομάδα Alpha και Πειραιώς και λίγες μέρες αργότερα και η Εθνική ανακοινώνουν σύγκλιση έκτακτης γενικής συνέλευσης με θέμα αύξηση μετοχικού κεφαλαίου.
Σημειώνεται πάντως ότι η Εθνική ακόμη προσπαθεί παρασκηνιακώς να διαφοροποιηθεί από τις άλλες τράπεζες και να πάρει όχι χρόνο ανοχής αλλά παράτασης.
Όμως ακόμη είναι ασαφές αν μπορεί να πετύχει τον στόχο.
Με βάση αυτή την διαδικασία την πρώτη εβδομάδα του Απριλίου θα πρέπει να έχουν ολοκληρωθεί όλες οι γενικές συνελεύσεις και παρθεί οι σχετικές εγκρίσεις από τους μετόχους.
Με βάση τους υφιστάμενους σχεδιασμούς τα ενημερωτικά δελτία θα είναι έτοιμα έως τις 15-20 Απριλίου.
Επειδή ακολουθεί η Μεγάλη Εβδομάδα και το Πάσχα θα πρέπει να θεωρείται δεδομένο ότι ο πυρήνας υλοποίησης των αυξήσεων κεφαλαίου θα είναι ο Μάιος.
Όμως οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου των 3 συστημικών τραπεζών Εθνικής, Alpha και Πειραιώς θα καθοριστούν έως τα μέσα Απριλίου όπερ σημαίνει ότι το παράθυρο των 50 ημερών έχει ανοίξει από το πρώτο 10ήμερο του Φεβρουαρίου.
Άρα οι χρηματιστηριακές τιμές των τραπεζών την τρέχουσα περίοδο προσμετρώνται καθοριστικότατα στην διαμόρφωση της τελικής τιμής των αμκ.
Από τα πλέον ενδιαφέροντα στοιχεία σε σχέση με όλες τις αμκ του παρελθόντος είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες υλοποιούσαν road shows στο εξωτερικό για να προσελκύσουν ξένους επενδυτές.
Θα πραγματοποιηθούν και σε αυτές τις αυξήσεις κεφαλαίου αλλά το ενδιαφέρον είναι ότι ετοιμάζουν road show και για τους μικρομετόχους.
Το μήνυμα – δίλημμα θα είναι αν ο μικρομέτοχος δεν συμμετάσχει στις αμκ δεν θα έχει δικαιώματα για warrants και λόγω του dilution θα βρεθεί στο 1-2%.
Αν συμμετάσχει δημιουργεί προοπτικές να κερδίσει στο μέλλον.
Χθες παρουσιάσαμε ορισμένες ερωτήσεις – απαντήσεις για τις αμκ των τραπεζών.
Να σημειωθεί ότι η αμκ της Εθνικής θα είναι 10,8 με 11 δις ευρώ, της Alpha 2,5 δις ευρώ και της Πειραιώς 5,3 δις ευρώ.
Ερώτηση
Γιατί λέτε μόνο ότι οι τράπεζες εμφανίζουν αρνητική καθαρή θέση.
Με τα κεφάλαια που έλαβαν από το ΤΧΣ δεν εμφανίζουν σημαντικά κεφάλαια άρα ισχυρή θετική καθαρή θέση;
Απάντηση
Ο νομοθέτης και όχι εμείς προσδιόρισε τις παραμέτρους.
Δηλαδή ανέφερε ότι για την τιμή της αμκ μιας τράπεζας θα ληφθεί υπόψη η καθαρή θέση προ ανακεφαλαιοποίησης.
Μια τράπεζα με αρνητική καθαρή θέση, δυστυχώς για τον μέτοχο έχει μηδέν αξία.
Μπορεί να σας φανεί προκλητικό αλλά η πραγματική αξία της Εθνικής είναι 0,01 ευρώ ανά μετοχή, ούτε 0,10 ευρώ που είχαμε αναφέρει πρόσφατα.
Ερώτηση
Τι πρέπει να κάνει ένας μικρομέτοχος σε αυτό το θολό τοπίο;
Απάντηση
Οι επιλογές του μικρομετόχου είναι πολύ συγκεκριμένες.
Ωστόσο σπεύδουμε να αναφέρουμε ότι οι τρέχουσες αυξήσεις κεφαλαίου διαφέρουν πολύ από τις παρελθούσες.
Οι νέες αμκ στηρίζονται σχεδόν εξολοκλήρου σε κρατικά κεφάλαια μέσω του ΤΧΣ.
Το dilution η απίσχνανση θα είναι ιστορικών διαστάσεων.
Ο ιδιώτης μέτοχος ήλεγχε το 100% μιας τράπεζας και τώρα θα ελέγχει το 10% ή 12% μιας τράπεζας.
Ερώτηση
Συμφέρει να συμμετάσχει ο μικρομέτοχος στις αυξήσεις κεφαλαίου ή όχι;
Απάντηση
Αν συμμετάσχουν οι μικρομέτοχοι στις αμκ θα καταστραφούν χρηματιστηριακά.
Η πτώση που θα υπάρξει με την διαπραγμάτευση των δικαιωμάτων προτίμησης και της αποκοπής που θα προηγηθεί θα είναι τεράστια.
Π.χ. θα συμφέρει να πουλήσει ο μικρομέτοχος τις μετοχές που κατέχει την περίοδο των αμκ, να κρατήσει τα δικαιώματα που θα έχουν σχεδόν μηδενική αξία και με αυτά να αποκτήσει νέες μετοχές και βεβαίως να αποκτήσει και warrants.
Εκτιμούμε ότι το φαινόμενο αυτό θα συμβεί κατά κόρο και κατ΄ εξακολούθηση και χρήζει τεραστίας προσοχής.
Η πίεση που θα υποστούν οι μετοχές των τραπεζών στο χρηματιστήριο δεν θα έχει κανένα προηγούμενο.
Ερώτηση
Αν πέσουν τόσο πολύ οι τιμές στο ΧΑ των τραπεζών και αναλογικά υποχωρήσουν σε νέα ιστορικά χαμηλά οι τιμές των αμκ γιατί δεν συμφέρει να συμμετάσχει ένας επενδυτής στις αμκ;
Απάντηση
Το βασικό αντικίνητρο είναι η ύπαρξη ενός βασικού μετόχου που δεν θα πουλάει, δεν θα αγοράζει απλά θα διακρατεί μετοχές του ΤΧΣ.
Το dilution επίσης είναι πολύ ισχυρό αντικίνητρο.
Όμως τα 2 βασικότερα αντικίνητρα είναι δύο.
1)Π.χ. στην αμκ της Εθνικής των 10,8 με 11 δις ευρώ τα 4 δις ευρώ θα καλύψουν την μαύρη τρύπα της αρνητικής καθαρής θέσης.
Δηλαδή για κάθε 100 ευρώ τα 40 ευρώ θα πεταχτούν στο καλάθι των αχρήστων.
Γιατί να πετάξετε στο καλάθι των αχρήστων τα 40 από τα 100 ευρώ;
2)Ακόμη και αν ένας επενδυτής είναι διατεθειμένος να πάρει το ρίσκο να χάσει τώρα αλλά να αποκτήσει warrants θα πρέπει να δει κατά τρόπο απόλυτο αν τον συμφέρει το strike price η τιμή εξάσκησης των warrants. Αν ισχύσουν οι παράμετροι του νόμου για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών και των warrants λέμε προκαταβολικά μακριά δεν αξίζουν ούτε τα warrants.
Ερώτηση
Αξίζει να αγοράσει ένας επενδυτής δικαιώματα χωρίς να κατέχει τώρα τραπεζικές μετοχές;
Απάντηση
Σε σχεδόν καθολικό βαθμό τα δικαιώματα που θα εκδοθούν για τις κοινές μετοχές δεν θα ασκηθούν.
Αυτό σημαίνει ότι πολύ σύντομα, από τις αρχές τις διαπραγμάτευσης των δικαιωμάτων σχεδόν θα μηδενίσουν.
Άρα και οι μη έχοντες μετοχές θα μπορούν να αγοράσουν δικαιώματα να συμμετάσχουν στις αμκ και να πάρουν warrants.
Όμως η διαδικασία αυτή είναι θεωρητική γιατί τα εμπόδια είναι πολλά.
Ερώτηση
Τι ακριβώς εννοείται δεν θα ήταν καλή ιδέα να αποκτήσει ένας επενδυτής δικαιώματα να συμμετάσχει στις αμκ και να αποκτήσει και warrants;
Απάντηση
Υπάρχει μια αντίληψη ότι αν δεν συμμετάσχουν στις αμκ θα χάσουν την δυνατότητα να αποκτήσουν warrants, οι μικρομέτοχοι.
Τα warrants θα είναι η επόμενη μεγάλη κερδοσκοπία στο banking με χρηματιστηριακούς όρους.
Ίσως είναι ακόμη μεγαλύτερη κερδοσκοπία από την διαπραγμάτευση των δικαιωμάτων.
Πολλοί θεωρούν ότι αν αποκτήσουν warrants θα αξίζει να πωλήσουν τις μετοχές που κατέχουν και να κρατήσουν μόνο τα warrants.
Η κερδοσκοπία θα οργιάσει.
Το ερώτημα είναι απλό τι νόημα έχουν τα warrants αν η τιμή εξάσκησης τους είναι με τις τωρινές παραδοχές;
Τι νόημα έχει η συμμετοχή σε μια αμκ που θα καλύψει τις μαύρες τρύπες της αρνητικής καθαρής θέσης;
Τι νόημα θα έχει η συμμετοχή σε μια αμκ όταν το ΤΧΣ θα ελέγχει πλήρως την τράπεζα μετοχικά και το dilution θα είναι ιστορικών διαστάσεων;
Ερώτηση
Όλες οι τράπεζες βρίσκονται στην ίδια κατηγορία; Π.χ. η Εθνική είναι ίδια με την Alpha ή την Πειραιώς;
Απάντηση
Είναι αλήθεια ότι η Alpha bank βρίσκεται στην καλύτερη μοίρα.
Η Πειραιώς έχει διασφαλίσει με θεσμικά κεφάλαια το 10% της ελάχιστης συμμετοχής.
Η Εθνική όντως έχει σοβαρότατα αντικίνητρα. Χρειάζεται 15,5 δις ευρώ ενώ η αύξηση θα φθάσει τα 11 δις ευρώ.
Ερώτηση
Θα άξιζε να επενδύσει κανείς στις αμκ αν αλλάξουν οι όροι εξάσκησης των warrants;
Απάντηση
Χωρίς καμία αμφιβολία ναι θα άξιζε να επενδύσει ο μέτοχος σε μια αμκ όπου οι τιμές εξάσκησης των warrants θα ήταν σε δίκαιες τιμές στο fair value με βάση τις διεθνείς παραδοχές.
Οι όροι εξάσκησης ως είναι επιεικώς είναι απαράδεκτοι.
Το www.bankingnews.gr σχεδόν καθημερινά θα έχει ειδικό θέμα για τις αμκ ρίχνοντας φως σε πολλές πτυχές των ιστορικών αυξήσεων κεφαλαίου.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Να σημειωθεί πάντως ότι χρόνος ανοχής 2-4 εβδομάδων κοινώς και ο Μάιος θα δοθεί στις τράπεζες.
Με βάση την διαδικασία από την σύγκλιση της πρώτης γενικής συνέλευσης απαιτούνται 10 μέρες και 5 μέρες για κάθε επαναληπτική γενική συνέλευση συνολικά 20 μέρες.
Αύριο Πέμπτη είναι προγραμματισμένη συνάντηση της Ελληνικής Ένωσης Τραπεζών με το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας ώστε να οριστικοποιηθούν όροι και πλαίσιο με βάση το οποίο θα υλοποιηθούν οι αυξήσεις κεφαλαίου.
Με βάση πληροφορίες την ερχόμενη εβδομάδα Alpha και Πειραιώς και λίγες μέρες αργότερα και η Εθνική ανακοινώνουν σύγκλιση έκτακτης γενικής συνέλευσης με θέμα αύξηση μετοχικού κεφαλαίου.
Σημειώνεται πάντως ότι η Εθνική ακόμη προσπαθεί παρασκηνιακώς να διαφοροποιηθεί από τις άλλες τράπεζες και να πάρει όχι χρόνο ανοχής αλλά παράτασης.
Όμως ακόμη είναι ασαφές αν μπορεί να πετύχει τον στόχο.
Με βάση αυτή την διαδικασία την πρώτη εβδομάδα του Απριλίου θα πρέπει να έχουν ολοκληρωθεί όλες οι γενικές συνελεύσεις και παρθεί οι σχετικές εγκρίσεις από τους μετόχους.
Με βάση τους υφιστάμενους σχεδιασμούς τα ενημερωτικά δελτία θα είναι έτοιμα έως τις 15-20 Απριλίου.
Επειδή ακολουθεί η Μεγάλη Εβδομάδα και το Πάσχα θα πρέπει να θεωρείται δεδομένο ότι ο πυρήνας υλοποίησης των αυξήσεων κεφαλαίου θα είναι ο Μάιος.
Όμως οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου των 3 συστημικών τραπεζών Εθνικής, Alpha και Πειραιώς θα καθοριστούν έως τα μέσα Απριλίου όπερ σημαίνει ότι το παράθυρο των 50 ημερών έχει ανοίξει από το πρώτο 10ήμερο του Φεβρουαρίου.
Άρα οι χρηματιστηριακές τιμές των τραπεζών την τρέχουσα περίοδο προσμετρώνται καθοριστικότατα στην διαμόρφωση της τελικής τιμής των αμκ.
Από τα πλέον ενδιαφέροντα στοιχεία σε σχέση με όλες τις αμκ του παρελθόντος είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες υλοποιούσαν road shows στο εξωτερικό για να προσελκύσουν ξένους επενδυτές.
Θα πραγματοποιηθούν και σε αυτές τις αυξήσεις κεφαλαίου αλλά το ενδιαφέρον είναι ότι ετοιμάζουν road show και για τους μικρομετόχους.
Το μήνυμα – δίλημμα θα είναι αν ο μικρομέτοχος δεν συμμετάσχει στις αμκ δεν θα έχει δικαιώματα για warrants και λόγω του dilution θα βρεθεί στο 1-2%.
Αν συμμετάσχει δημιουργεί προοπτικές να κερδίσει στο μέλλον.
Χθες παρουσιάσαμε ορισμένες ερωτήσεις – απαντήσεις για τις αμκ των τραπεζών.
Να σημειωθεί ότι η αμκ της Εθνικής θα είναι 10,8 με 11 δις ευρώ, της Alpha 2,5 δις ευρώ και της Πειραιώς 5,3 δις ευρώ.
Ερώτηση
Γιατί λέτε μόνο ότι οι τράπεζες εμφανίζουν αρνητική καθαρή θέση.
Με τα κεφάλαια που έλαβαν από το ΤΧΣ δεν εμφανίζουν σημαντικά κεφάλαια άρα ισχυρή θετική καθαρή θέση;
Απάντηση
Ο νομοθέτης και όχι εμείς προσδιόρισε τις παραμέτρους.
Δηλαδή ανέφερε ότι για την τιμή της αμκ μιας τράπεζας θα ληφθεί υπόψη η καθαρή θέση προ ανακεφαλαιοποίησης.
Μια τράπεζα με αρνητική καθαρή θέση, δυστυχώς για τον μέτοχο έχει μηδέν αξία.
Μπορεί να σας φανεί προκλητικό αλλά η πραγματική αξία της Εθνικής είναι 0,01 ευρώ ανά μετοχή, ούτε 0,10 ευρώ που είχαμε αναφέρει πρόσφατα.
Ερώτηση
Τι πρέπει να κάνει ένας μικρομέτοχος σε αυτό το θολό τοπίο;
Απάντηση
Οι επιλογές του μικρομετόχου είναι πολύ συγκεκριμένες.
Ωστόσο σπεύδουμε να αναφέρουμε ότι οι τρέχουσες αυξήσεις κεφαλαίου διαφέρουν πολύ από τις παρελθούσες.
Οι νέες αμκ στηρίζονται σχεδόν εξολοκλήρου σε κρατικά κεφάλαια μέσω του ΤΧΣ.
Το dilution η απίσχνανση θα είναι ιστορικών διαστάσεων.
Ο ιδιώτης μέτοχος ήλεγχε το 100% μιας τράπεζας και τώρα θα ελέγχει το 10% ή 12% μιας τράπεζας.
Ερώτηση
Συμφέρει να συμμετάσχει ο μικρομέτοχος στις αυξήσεις κεφαλαίου ή όχι;
Απάντηση
Αν συμμετάσχουν οι μικρομέτοχοι στις αμκ θα καταστραφούν χρηματιστηριακά.
Η πτώση που θα υπάρξει με την διαπραγμάτευση των δικαιωμάτων προτίμησης και της αποκοπής που θα προηγηθεί θα είναι τεράστια.
Π.χ. θα συμφέρει να πουλήσει ο μικρομέτοχος τις μετοχές που κατέχει την περίοδο των αμκ, να κρατήσει τα δικαιώματα που θα έχουν σχεδόν μηδενική αξία και με αυτά να αποκτήσει νέες μετοχές και βεβαίως να αποκτήσει και warrants.
Εκτιμούμε ότι το φαινόμενο αυτό θα συμβεί κατά κόρο και κατ΄ εξακολούθηση και χρήζει τεραστίας προσοχής.
Η πίεση που θα υποστούν οι μετοχές των τραπεζών στο χρηματιστήριο δεν θα έχει κανένα προηγούμενο.
Ερώτηση
Αν πέσουν τόσο πολύ οι τιμές στο ΧΑ των τραπεζών και αναλογικά υποχωρήσουν σε νέα ιστορικά χαμηλά οι τιμές των αμκ γιατί δεν συμφέρει να συμμετάσχει ένας επενδυτής στις αμκ;
Απάντηση
Το βασικό αντικίνητρο είναι η ύπαρξη ενός βασικού μετόχου που δεν θα πουλάει, δεν θα αγοράζει απλά θα διακρατεί μετοχές του ΤΧΣ.
Το dilution επίσης είναι πολύ ισχυρό αντικίνητρο.
Όμως τα 2 βασικότερα αντικίνητρα είναι δύο.
1)Π.χ. στην αμκ της Εθνικής των 10,8 με 11 δις ευρώ τα 4 δις ευρώ θα καλύψουν την μαύρη τρύπα της αρνητικής καθαρής θέσης.
Δηλαδή για κάθε 100 ευρώ τα 40 ευρώ θα πεταχτούν στο καλάθι των αχρήστων.
Γιατί να πετάξετε στο καλάθι των αχρήστων τα 40 από τα 100 ευρώ;
2)Ακόμη και αν ένας επενδυτής είναι διατεθειμένος να πάρει το ρίσκο να χάσει τώρα αλλά να αποκτήσει warrants θα πρέπει να δει κατά τρόπο απόλυτο αν τον συμφέρει το strike price η τιμή εξάσκησης των warrants. Αν ισχύσουν οι παράμετροι του νόμου για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών και των warrants λέμε προκαταβολικά μακριά δεν αξίζουν ούτε τα warrants.
Ερώτηση
Αξίζει να αγοράσει ένας επενδυτής δικαιώματα χωρίς να κατέχει τώρα τραπεζικές μετοχές;
Απάντηση
Σε σχεδόν καθολικό βαθμό τα δικαιώματα που θα εκδοθούν για τις κοινές μετοχές δεν θα ασκηθούν.
Αυτό σημαίνει ότι πολύ σύντομα, από τις αρχές τις διαπραγμάτευσης των δικαιωμάτων σχεδόν θα μηδενίσουν.
Άρα και οι μη έχοντες μετοχές θα μπορούν να αγοράσουν δικαιώματα να συμμετάσχουν στις αμκ και να πάρουν warrants.
Όμως η διαδικασία αυτή είναι θεωρητική γιατί τα εμπόδια είναι πολλά.
Ερώτηση
Τι ακριβώς εννοείται δεν θα ήταν καλή ιδέα να αποκτήσει ένας επενδυτής δικαιώματα να συμμετάσχει στις αμκ και να αποκτήσει και warrants;
Απάντηση
Υπάρχει μια αντίληψη ότι αν δεν συμμετάσχουν στις αμκ θα χάσουν την δυνατότητα να αποκτήσουν warrants, οι μικρομέτοχοι.
Τα warrants θα είναι η επόμενη μεγάλη κερδοσκοπία στο banking με χρηματιστηριακούς όρους.
Ίσως είναι ακόμη μεγαλύτερη κερδοσκοπία από την διαπραγμάτευση των δικαιωμάτων.
Πολλοί θεωρούν ότι αν αποκτήσουν warrants θα αξίζει να πωλήσουν τις μετοχές που κατέχουν και να κρατήσουν μόνο τα warrants.
Η κερδοσκοπία θα οργιάσει.
Το ερώτημα είναι απλό τι νόημα έχουν τα warrants αν η τιμή εξάσκησης τους είναι με τις τωρινές παραδοχές;
Τι νόημα έχει η συμμετοχή σε μια αμκ που θα καλύψει τις μαύρες τρύπες της αρνητικής καθαρής θέσης;
Τι νόημα θα έχει η συμμετοχή σε μια αμκ όταν το ΤΧΣ θα ελέγχει πλήρως την τράπεζα μετοχικά και το dilution θα είναι ιστορικών διαστάσεων;
Ερώτηση
Όλες οι τράπεζες βρίσκονται στην ίδια κατηγορία; Π.χ. η Εθνική είναι ίδια με την Alpha ή την Πειραιώς;
Απάντηση
Είναι αλήθεια ότι η Alpha bank βρίσκεται στην καλύτερη μοίρα.
Η Πειραιώς έχει διασφαλίσει με θεσμικά κεφάλαια το 10% της ελάχιστης συμμετοχής.
Η Εθνική όντως έχει σοβαρότατα αντικίνητρα. Χρειάζεται 15,5 δις ευρώ ενώ η αύξηση θα φθάσει τα 11 δις ευρώ.
Ερώτηση
Θα άξιζε να επενδύσει κανείς στις αμκ αν αλλάξουν οι όροι εξάσκησης των warrants;
Απάντηση
Χωρίς καμία αμφιβολία ναι θα άξιζε να επενδύσει ο μέτοχος σε μια αμκ όπου οι τιμές εξάσκησης των warrants θα ήταν σε δίκαιες τιμές στο fair value με βάση τις διεθνείς παραδοχές.
Οι όροι εξάσκησης ως είναι επιεικώς είναι απαράδεκτοι.
Το www.bankingnews.gr σχεδόν καθημερινά θα έχει ειδικό θέμα για τις αμκ ρίχνοντας φως σε πολλές πτυχές των ιστορικών αυξήσεων κεφαλαίου.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών