Η αποτυχημένη δημοπρασία ιαπωνικών ομολόγων 7,8 τρισ. δολαρίων σήμανε παγκόσμιο συναγερμό. Η Ιαπωνία βυθίζεται, το γεν εκτοξεύεται και οι επενδυτές εγκαταλείπουν τα δολάρια. Πώς η κρίση του Τόκιο επηρεάζει την Αμερική, την Κίνα και το μέλλον των αγορών.
Η Ιαπωνία συνήθως περνά απαρατήρητη από τους διεθνείς επενδυτές — εκτός κι αν προκύψει κάτι σοβαρό που διαταράσσει τις ισορροπίες. Ένα τέτοιο παράδειγμα είναι η αγορά ιαπωνικών κρατικών ομολόγων (JGBs), ύψους 7,8 τρισ. δολαρίων, που πρόσφατα πυροδότησε παγκόσμιες ανησυχίες. Μέχρι πριν από λίγες ημέρες, τα JGBs θεωρούνταν ασφαλή και μονότονα, με χαμηλές αποδόσεις και ελάχιστες διακυμάνσεις.
Όπως αναφέρει το Asia Times, όλα άλλαξαν στις 20 Μαΐου, όταν μια αποτυχημένη δημοπρασία ομολόγων έφερε το ιαπωνικό χρέος στο προσκήνιο της παγκόσμιας αγοράς. Πίσω από αυτή την εξέλιξη κρύβεται, εν μέρει, ο Donald Trump και η πολιτική του στους δασμούς.
Η Ιαπωνία αρχίζει να δείχνει σημάδια αστάθειας, όπως και οι Ηνωμένες Πολιτείες. Οι δύο μεγαλύτερες οικονομίες του κόσμου, η πρώτη και η τρίτη σε μέγεθος, βρέθηκαν αντιμέτωπες με πιέσεις από τις αγορές ομολόγων, σε μια περίοδο που η θέση του ευρώ στα παγκόσμια συναλλαγματικά αποθέματα έχει περιοριστεί μόλις στο 20%.
Αυτό φανερώνει τη δυσκολία εύρεσης "ασφαλών λιμένων" για τους επενδυτές.
Οι αγορές αδυνατούν να ξεκαθαρίσουν ποια από τις μεγάλες δυνάμεις είναι σε πιο δύσκολη θέση. Είναι οι ΗΠΑ, με τη ρητορική Trump και τις απρόβλεπτες κινήσεις του; Είναι η Ιαπωνία, που εξακολουθεί να κουβαλάει το βάρος της “χαμένης δεκαετίας” και τώρα παλεύει με τον πληθωρισμό; Ή μήπως είναι η Κίνα, η οποία αντιμετωπίζει αποπληθωριστικές πιέσεις και βαθιά κρίση στην αγορά ακινήτων; Οι απόψεις αλλάζουν διαρκώς ακόμη και μέσα στην ίδια μέρα.
Την κατάσταση περιέπλεξε ακόμη περισσότερο μια απόφαση του U.S. Court of International Trade, η οποία έκρινε ότι η κυβέρνηση Trump δεν έχει την εξουσία να επιβάλει ευρείες δασμολογικές χρεώσεις. Αν και ο Trump έχει ασκήσει έφεση, η εξέλιξη αυτή θα μπορούσε να σταματήσει προσωρινά τον εμπορικό του πόλεμο.
Το ερώτημα είναι: θα αγνοήσει ο Trump αυτή την απόφαση; Παράλληλα, δείχνει εκνευρισμό για την εξάπλωση του όρου “TACO trade” στη Wall Street — ένας όρος που επινόησαν οι Financial Times και σημαίνει “Trump Always Chickens Out”.
Επιπλέον, φαίνεται δυσαρεστημένος με το γεγονός ότι η Κίνα δεν προχώρησε σε σημαντικές εμπορικές παραχωρήσεις, παρά τη μείωση των δασμών από 145% σε 30%. Η απόφαση των ΗΠΑ να ακυρώσουν βίζες για Κινέζους φοιτητές δείχνει πως οι εντάσεις δεν πρόκειται να υποχωρήσουν και πως η πολυπόθητη "μεγάλη συμφωνία" απομακρύνεται.
Αυτή τη στιγμή, όλα τα βλέμματα είναι στραμμένα στην Ιαπωνία. Η χώρα, γνωστή για το υψηλό της χρέος, δεν ξαφνιάζει κανέναν. Ο δείκτης χρέους προς ΑΕΠ φτάνει το 260% και είναι ένας από τους βασικούς λόγους προβληματισμού των επενδυτών, είτε αγοράζουν JGBs είτε μετοχές του δείκτη Nikkei 225.
Εδώ και δύο χρόνια, η Bank of Japan προσπαθεί να περιορίσει το τεράστιο χαρτοφυλάκιό της σε κρατικά ομόλογα, προσπαθώντας να επιστρέψει σε πιο "κανονικές" συνθήκες επιτοκίων.
Από το 1999, η BoJ κρατάει το βασικό επιτόκιο στο μηδέν ή κοντά σε αυτό, απόρροια της τραπεζικής κρίσης της δεκαετίας του 1990. Η μαζική έκδοση χρέους στήριξε σταδιακά την ανάπτυξη και οι παρεμβάσεις της Τράπεζας, η οποία σήμερα κατέχει πάνω από το 50% του συνόλου των JGBs, βοήθησαν στη σταθερότητα.
Το πρόγραμμα μείωσης συνεχίστηκε ήπια. Από τον Ιούλιο του 2024, ο διοικητής Kazuo Ueda μειώνει τις αγορές κατά 400 δισ. γεν ανά τρίμηνο. Η BoJ κατάφερε να αυξήσει τα επιτόκια στο 0,5%, το υψηλότερο επίπεδο εδώ και 17 χρόνια.
Νέο κύμα πολιτικής
Μετά ήρθε το νέο κύμα πολιτικής από τον Trump, πυροδοτώντας έναν νέο εμπορικό πόλεμο που επηρέασε πρώτα τα αμερικανικά ομόλογα και έπειτα τις διεθνείς αγορές χρέους, συμπεριλαμβανομένης της Ιαπωνίας. Εκεί, οι αποδόσεις αυξήθηκαν απότομα, δημιουργώντας αναστάτωση.
Η ένταση κορυφώθηκε με τη δημοπρασία 20ετών ομολόγων αξίας 6,9 δισ. δολαρίων, που απέτυχε θεαματικά. Το ενδιαφέρον των επενδυτών ήταν το χαμηλότερο από το 2012 και η “ουρά” – η διαφορά ανάμεσα στην υψηλότερη και τη χαμηλότερη τιμή – ήταν η χειρότερη από το 1987.
Το hashtag #JGBCrash έγινε viral στην Ασία. Η Ιαπωνία φαινόταν να επιστρέφει το "χτύπημα" στις ΗΠΑ, όπως παραδέχθηκε και ο Υπουργός Οικονομικών Scott Besant, λέγοντας ότι οι εξελίξεις στην Ιαπωνία συμβάλλουν στην άνοδο των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων.
Κάποιοι θεωρούν υπερβολικές αυτές τις ανησυχίες. Η ομάδα του Υπουργού Οικονομικών Katsunobu Kato καθησύχασε τις αγορές με σχέδια για στροφή σε βραχυπρόθεσμες εκδόσεις ομολόγων.
Αυτό εξηγεί γιατί η επίσης αδύναμη δημοπρασία 40ετών τίτλων πέρασε χωρίς μεγάλη αναστάτωση. Οι επενδυτές πιστεύουν πως η ιαπωνική κυβέρνηση διατηρεί τον έλεγχο.
Ο Masahiko Loo της State Street Global Advisors δήλωσε πως τα προβλήματα στην αγορά των JGBs είναι τεχνικής φύσεως, όχι δομικά, και μπορούν να διορθωθούν μέσω αναπροσαρμογών στον όγκο και τον τύπο των εκδόσεων. Επίσης, υπογράμμισε πως το 90% των JGBs κατέχονται από Ιάπωνες επενδυτές, κάτι που προσφέρει σταθερότητα.
Η ανακοίνωση του Υπουργείου Οικονομικών για πιθανή μείωση της έκδοσης ενισχύει αυτή τη θεώρηση, σύμφωνα με τον Loo.
Ωστόσο, υπάρχουν κίνδυνοι. Σε σημείωμά τους, οι αναλυτές της Macquarie Bank προειδοποιούν ότι η άνοδος των αποδόσεων θα μπορούσε να πυροδοτήσει κύμα φυγής κεφαλαίων, με τους Ιάπωνες επενδυτές να εγκαταλείπουν δολαριακά περιουσιακά στοιχεία.
Ο Albert Edwards της Societe Generale πηγαίνει ακόμα πιο μακριά, προβλέποντας ότι μια εκτίναξη των ιαπωνικών αποδόσεων θα μπορούσε να προκαλέσει χρηματοοικονομικό “Αρμαγεδδώνα”.
Η Goldman Sachs αποκαλεί την αγορά JGB "το καναρίνι στο ανθρακωρυχείο" για το παγκόσμιο ρίσκο επιτοκίων.
Αντιλαμβανόμενο αυτό, το Τόκιο ίσως περιορίσει την έκδοση υπερμακροπρόθεσμων τίτλων τον Ιούλιο, όπως εκτιμά ο Katsutoshi Inadome της Sumitomo Mitsui Trust Asset Management. Ωστόσο, προειδοποιεί ότι πρόκειται για προσωρινή λύση που δεν αντιμετωπίζει τη ρίζα του προβλήματος: το διαρκώς αυξανόμενο χρέος. Οι πολιτικοί, λέει, πρέπει να δράσουν ουσιαστικά για να αποτρέψουν περαιτέρω διόγκωσή του.
Ωστόσο, προσθέτει, «αυτό προσφέρει μόνο προσωρινή ανακούφιση και δεν θα οδηγήσει σε μείωση του συνολικού χρέους της Ιαπωνίας. Ενώ το Υπουργείο Οικονομικών πιθανώς θα κάνει το κομμάτι του, οι πολιτικοί τώρα πρέπει να καταβάλουν προσπάθειες για να αποφύγουν την αύξηση του χρέους».
Ατυχής ο χρόνος
Ο χρόνος αυτών των εξελίξεων δεν θα μπορούσε να είναι πιο ατυχής. Ο Carlos Casanova, οικονομολόγος στην Union Bancaire Privée, επισημαίνει ότι η αγορά είχε ήδη προεξοφλήσει το ενδεχόμενο πιο αργής ανάπτυξης και υψηλότερου πληθωρισμού. «Σε συνδυασμό με τεχνικούς παράγοντες σε μια ιδιαίτερα μη ρευστή αγορά», αναφέρει, «αυτό έχει ενισχύσει τους ανοδικούς κινδύνους για τα JGB, με την απόδοση του 10ετούς να φτάνει στο 1,50% και του 30ετούς να εκτοξεύεται στο 3,16%.»
Ωστόσο, η πορεία των αποδόσεων των JGB μπορεί να έχει σοβαρές παγκόσμιες επιπτώσεις. Ο George Saravelos, επικεφαλής έρευνας συναλλαγματικών αγορών στη Deutsche Bank, χαρακτήρισε την πρόσφατη απόκλιση μεταξύ των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων και της ισοτιμίας του γεν ως «τον πιο σημαντικό δείκτη της αγοράς που υποδηλώνει την επιτάχυνση των δημοσιονομικών κινδύνων των ΗΠΑ», καθώς αντανακλά την αυξανόμενη ανησυχία των ξένων επενδυτών για την αγορά αμερικανικών κρατικών τίτλων. «Το ιαπωνικό γεν ενισχύεται, ενώ οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων ανεβαίνουν», σημειώνει. «Το θεωρούμε απόδειξη ότι η συμμετοχή των ξένων στην αγορά αμερικανικών ομολόγων μειώνεται.»
Αυτό το περιβάλλον έχει αναγκάσει την Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ) να επιβραδύνει τον ρυθμό αύξησης των επιτοκίων. Τα τελευταία δύο χρόνια, η ομάδα του διοικητή Ueda κατόρθωσε να αυξήσει το βασικό επιτόκιο στο υψηλότερο επίπεδο από το 2008. Πλέον, όμως, οι φόβοι ότι η Ιαπωνία οδεύει προς στασιμοπληθωρισμό περιπλέκουν την κατάσταση. Το ΑΕΠ μειώθηκε κατά 0,7% το πρώτο τρίμηνο, ενώ ο πληθωρισμός καταναλωτή διαμορφώνεται στο 3,6% — σχεδόν διπλάσιος από τον στόχο 2% της BOJ.
Η πρόσφατη αστάθεια στις αγορές «προσθέτει στις προκλήσεις της BOJ να ισορροπήσει μεταξύ πληθωριστικών πιέσεων και των εμποδίων στην ανάπτυξη λόγω των αμερικανικών δασμών», αναφέρουν αναλυτές της UBS σε έκθεσή τους. Η UBS εκτιμά ότι η επόμενη αυστηροποίηση της πολιτικής της BOJ δεν αναμένεται πριν από το 2026. Ένας λόγος που η BOJ κινείται προσεκτικά είναι οι ενδείξεις ότι η ρευστότητα της αγοράς έχει γίνει σποραδική. «Αν η BOJ δεν τροποποιήσει τα σχέδιά της για μείωση των αγορών, παρά τις ενδείξεις ότι η λειτουργία της αγοράς επιδεινώνεται, μπορεί να στείλει το λάθος μήνυμα ότι θα συνεχίσει τις μειώσεις χωρίς να λαμβάνει υπόψη τις συνθήκες», προειδοποιεί ο Naoya Hasegawa, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής ομολόγων στην Okasan Securities.
Η κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed) παραμένει ασαφής. Σύμφωνα με τα πρακτικά της συνεδρίασης της Federal Open Market Committee (FOMC) στις 6–7 Μαΐου, η Fed εκφράζει επιφυλάξεις για τη μεταβλητότητα στη δημοσιονομική και εμπορική πολιτική των ΗΠΑ. «Οι συμμετέχοντες συμφώνησαν ότι η αβεβαιότητα για τις οικονομικές προοπτικές έχει αυξηθεί περαιτέρω, καθιστώντας απαραίτητη μια προσεκτική προσέγγιση μέχρι να ξεκαθαρίσουν τα οικονομικά αποτελέσματα των κυβερνητικών παρεμβάσεων», αναφέρεται. «Επισήμαναν επίσης ότι η Επιτροπή ίσως αντιμετωπίσει δύσκολα διλήμματα, αν ο πληθωρισμός αποδειχθεί πιο επίμονος, την ώρα που οι προοπτικές για ανάπτυξη και απασχόληση επιδεινώνονται.»
Πάντως, η ίδια η οικονομική πρόβλεψη της Fed «τοποθετεί την οικονομία ξεκάθαρα σε περιοχή στασιμοπληθωρισμού», τονίζει ο Omair Sharif, πρόεδρος της συμβουλευτικής εταιρείας Inflation Insights.
Δεν προκαλεί έκπληξη ότι νέα έρευνα της JPMorgan Chase επισημαίνει τις εντεινόμενες ανησυχίες για τη σταθερότητα της αμερικανικής αγοράς ομολόγων, αξίας 29 τρισ. δολαρίων. Οι βασικές πηγές ανησυχίας είναι το δημόσιο χρέος των ΗΠΑ, που πλησιάζει τα 37 τρισ. δολάρια, ο εμπορικός πόλεμος του Trump, και το χαοτικό νομοθετικό περιβάλλον στο Καπιτώλιο. Το συμπέρασμα, όπως το διατυπώνει η Leah Traub, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου στη Lord Abbett & Co, είναι ότι «η ζήτηση για μακροπρόθεσμα ομόλογα μειώνεται την ίδια στιγμή που η προσφορά αυξάνεται».
Αυτό σημαίνει ότι το παραδοσιακό ασφαλές καταφύγιο των ΗΠΑ χάνει την αξιοπιστία του — την ώρα που και η Ιαπωνία κλυδωνίζεται. Αν υπήρξε ποτέ στιγμή για την Κίνα να αναλάβει πρωτοβουλία και να καλύψει αυτό το αυξανόμενο κενό, αυτή είναι τώρα.
www.bankingnews.gr
Όπως αναφέρει το Asia Times, όλα άλλαξαν στις 20 Μαΐου, όταν μια αποτυχημένη δημοπρασία ομολόγων έφερε το ιαπωνικό χρέος στο προσκήνιο της παγκόσμιας αγοράς. Πίσω από αυτή την εξέλιξη κρύβεται, εν μέρει, ο Donald Trump και η πολιτική του στους δασμούς.
Η Ιαπωνία αρχίζει να δείχνει σημάδια αστάθειας, όπως και οι Ηνωμένες Πολιτείες. Οι δύο μεγαλύτερες οικονομίες του κόσμου, η πρώτη και η τρίτη σε μέγεθος, βρέθηκαν αντιμέτωπες με πιέσεις από τις αγορές ομολόγων, σε μια περίοδο που η θέση του ευρώ στα παγκόσμια συναλλαγματικά αποθέματα έχει περιοριστεί μόλις στο 20%.
Αυτό φανερώνει τη δυσκολία εύρεσης "ασφαλών λιμένων" για τους επενδυτές.
Οι αγορές αδυνατούν να ξεκαθαρίσουν ποια από τις μεγάλες δυνάμεις είναι σε πιο δύσκολη θέση. Είναι οι ΗΠΑ, με τη ρητορική Trump και τις απρόβλεπτες κινήσεις του; Είναι η Ιαπωνία, που εξακολουθεί να κουβαλάει το βάρος της “χαμένης δεκαετίας” και τώρα παλεύει με τον πληθωρισμό; Ή μήπως είναι η Κίνα, η οποία αντιμετωπίζει αποπληθωριστικές πιέσεις και βαθιά κρίση στην αγορά ακινήτων; Οι απόψεις αλλάζουν διαρκώς ακόμη και μέσα στην ίδια μέρα.
Την κατάσταση περιέπλεξε ακόμη περισσότερο μια απόφαση του U.S. Court of International Trade, η οποία έκρινε ότι η κυβέρνηση Trump δεν έχει την εξουσία να επιβάλει ευρείες δασμολογικές χρεώσεις. Αν και ο Trump έχει ασκήσει έφεση, η εξέλιξη αυτή θα μπορούσε να σταματήσει προσωρινά τον εμπορικό του πόλεμο.
Το ερώτημα είναι: θα αγνοήσει ο Trump αυτή την απόφαση; Παράλληλα, δείχνει εκνευρισμό για την εξάπλωση του όρου “TACO trade” στη Wall Street — ένας όρος που επινόησαν οι Financial Times και σημαίνει “Trump Always Chickens Out”.
Επιπλέον, φαίνεται δυσαρεστημένος με το γεγονός ότι η Κίνα δεν προχώρησε σε σημαντικές εμπορικές παραχωρήσεις, παρά τη μείωση των δασμών από 145% σε 30%. Η απόφαση των ΗΠΑ να ακυρώσουν βίζες για Κινέζους φοιτητές δείχνει πως οι εντάσεις δεν πρόκειται να υποχωρήσουν και πως η πολυπόθητη "μεγάλη συμφωνία" απομακρύνεται.
Αυτή τη στιγμή, όλα τα βλέμματα είναι στραμμένα στην Ιαπωνία. Η χώρα, γνωστή για το υψηλό της χρέος, δεν ξαφνιάζει κανέναν. Ο δείκτης χρέους προς ΑΕΠ φτάνει το 260% και είναι ένας από τους βασικούς λόγους προβληματισμού των επενδυτών, είτε αγοράζουν JGBs είτε μετοχές του δείκτη Nikkei 225.
Εδώ και δύο χρόνια, η Bank of Japan προσπαθεί να περιορίσει το τεράστιο χαρτοφυλάκιό της σε κρατικά ομόλογα, προσπαθώντας να επιστρέψει σε πιο "κανονικές" συνθήκες επιτοκίων.
Από το 1999, η BoJ κρατάει το βασικό επιτόκιο στο μηδέν ή κοντά σε αυτό, απόρροια της τραπεζικής κρίσης της δεκαετίας του 1990. Η μαζική έκδοση χρέους στήριξε σταδιακά την ανάπτυξη και οι παρεμβάσεις της Τράπεζας, η οποία σήμερα κατέχει πάνω από το 50% του συνόλου των JGBs, βοήθησαν στη σταθερότητα.
Το πρόγραμμα μείωσης συνεχίστηκε ήπια. Από τον Ιούλιο του 2024, ο διοικητής Kazuo Ueda μειώνει τις αγορές κατά 400 δισ. γεν ανά τρίμηνο. Η BoJ κατάφερε να αυξήσει τα επιτόκια στο 0,5%, το υψηλότερο επίπεδο εδώ και 17 χρόνια.
Νέο κύμα πολιτικής
Μετά ήρθε το νέο κύμα πολιτικής από τον Trump, πυροδοτώντας έναν νέο εμπορικό πόλεμο που επηρέασε πρώτα τα αμερικανικά ομόλογα και έπειτα τις διεθνείς αγορές χρέους, συμπεριλαμβανομένης της Ιαπωνίας. Εκεί, οι αποδόσεις αυξήθηκαν απότομα, δημιουργώντας αναστάτωση.
Η ένταση κορυφώθηκε με τη δημοπρασία 20ετών ομολόγων αξίας 6,9 δισ. δολαρίων, που απέτυχε θεαματικά. Το ενδιαφέρον των επενδυτών ήταν το χαμηλότερο από το 2012 και η “ουρά” – η διαφορά ανάμεσα στην υψηλότερη και τη χαμηλότερη τιμή – ήταν η χειρότερη από το 1987.
Το hashtag #JGBCrash έγινε viral στην Ασία. Η Ιαπωνία φαινόταν να επιστρέφει το "χτύπημα" στις ΗΠΑ, όπως παραδέχθηκε και ο Υπουργός Οικονομικών Scott Besant, λέγοντας ότι οι εξελίξεις στην Ιαπωνία συμβάλλουν στην άνοδο των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων.
Κάποιοι θεωρούν υπερβολικές αυτές τις ανησυχίες. Η ομάδα του Υπουργού Οικονομικών Katsunobu Kato καθησύχασε τις αγορές με σχέδια για στροφή σε βραχυπρόθεσμες εκδόσεις ομολόγων.
Αυτό εξηγεί γιατί η επίσης αδύναμη δημοπρασία 40ετών τίτλων πέρασε χωρίς μεγάλη αναστάτωση. Οι επενδυτές πιστεύουν πως η ιαπωνική κυβέρνηση διατηρεί τον έλεγχο.
Ο Masahiko Loo της State Street Global Advisors δήλωσε πως τα προβλήματα στην αγορά των JGBs είναι τεχνικής φύσεως, όχι δομικά, και μπορούν να διορθωθούν μέσω αναπροσαρμογών στον όγκο και τον τύπο των εκδόσεων. Επίσης, υπογράμμισε πως το 90% των JGBs κατέχονται από Ιάπωνες επενδυτές, κάτι που προσφέρει σταθερότητα.
Η ανακοίνωση του Υπουργείου Οικονομικών για πιθανή μείωση της έκδοσης ενισχύει αυτή τη θεώρηση, σύμφωνα με τον Loo.
Ωστόσο, υπάρχουν κίνδυνοι. Σε σημείωμά τους, οι αναλυτές της Macquarie Bank προειδοποιούν ότι η άνοδος των αποδόσεων θα μπορούσε να πυροδοτήσει κύμα φυγής κεφαλαίων, με τους Ιάπωνες επενδυτές να εγκαταλείπουν δολαριακά περιουσιακά στοιχεία.
Ο Albert Edwards της Societe Generale πηγαίνει ακόμα πιο μακριά, προβλέποντας ότι μια εκτίναξη των ιαπωνικών αποδόσεων θα μπορούσε να προκαλέσει χρηματοοικονομικό “Αρμαγεδδώνα”.
Η Goldman Sachs αποκαλεί την αγορά JGB "το καναρίνι στο ανθρακωρυχείο" για το παγκόσμιο ρίσκο επιτοκίων.
Αντιλαμβανόμενο αυτό, το Τόκιο ίσως περιορίσει την έκδοση υπερμακροπρόθεσμων τίτλων τον Ιούλιο, όπως εκτιμά ο Katsutoshi Inadome της Sumitomo Mitsui Trust Asset Management. Ωστόσο, προειδοποιεί ότι πρόκειται για προσωρινή λύση που δεν αντιμετωπίζει τη ρίζα του προβλήματος: το διαρκώς αυξανόμενο χρέος. Οι πολιτικοί, λέει, πρέπει να δράσουν ουσιαστικά για να αποτρέψουν περαιτέρω διόγκωσή του.
Ωστόσο, προσθέτει, «αυτό προσφέρει μόνο προσωρινή ανακούφιση και δεν θα οδηγήσει σε μείωση του συνολικού χρέους της Ιαπωνίας. Ενώ το Υπουργείο Οικονομικών πιθανώς θα κάνει το κομμάτι του, οι πολιτικοί τώρα πρέπει να καταβάλουν προσπάθειες για να αποφύγουν την αύξηση του χρέους».
Ατυχής ο χρόνος
Ο χρόνος αυτών των εξελίξεων δεν θα μπορούσε να είναι πιο ατυχής. Ο Carlos Casanova, οικονομολόγος στην Union Bancaire Privée, επισημαίνει ότι η αγορά είχε ήδη προεξοφλήσει το ενδεχόμενο πιο αργής ανάπτυξης και υψηλότερου πληθωρισμού. «Σε συνδυασμό με τεχνικούς παράγοντες σε μια ιδιαίτερα μη ρευστή αγορά», αναφέρει, «αυτό έχει ενισχύσει τους ανοδικούς κινδύνους για τα JGB, με την απόδοση του 10ετούς να φτάνει στο 1,50% και του 30ετούς να εκτοξεύεται στο 3,16%.»
Ωστόσο, η πορεία των αποδόσεων των JGB μπορεί να έχει σοβαρές παγκόσμιες επιπτώσεις. Ο George Saravelos, επικεφαλής έρευνας συναλλαγματικών αγορών στη Deutsche Bank, χαρακτήρισε την πρόσφατη απόκλιση μεταξύ των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων και της ισοτιμίας του γεν ως «τον πιο σημαντικό δείκτη της αγοράς που υποδηλώνει την επιτάχυνση των δημοσιονομικών κινδύνων των ΗΠΑ», καθώς αντανακλά την αυξανόμενη ανησυχία των ξένων επενδυτών για την αγορά αμερικανικών κρατικών τίτλων. «Το ιαπωνικό γεν ενισχύεται, ενώ οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων ανεβαίνουν», σημειώνει. «Το θεωρούμε απόδειξη ότι η συμμετοχή των ξένων στην αγορά αμερικανικών ομολόγων μειώνεται.»
Αυτό το περιβάλλον έχει αναγκάσει την Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ) να επιβραδύνει τον ρυθμό αύξησης των επιτοκίων. Τα τελευταία δύο χρόνια, η ομάδα του διοικητή Ueda κατόρθωσε να αυξήσει το βασικό επιτόκιο στο υψηλότερο επίπεδο από το 2008. Πλέον, όμως, οι φόβοι ότι η Ιαπωνία οδεύει προς στασιμοπληθωρισμό περιπλέκουν την κατάσταση. Το ΑΕΠ μειώθηκε κατά 0,7% το πρώτο τρίμηνο, ενώ ο πληθωρισμός καταναλωτή διαμορφώνεται στο 3,6% — σχεδόν διπλάσιος από τον στόχο 2% της BOJ.
Η πρόσφατη αστάθεια στις αγορές «προσθέτει στις προκλήσεις της BOJ να ισορροπήσει μεταξύ πληθωριστικών πιέσεων και των εμποδίων στην ανάπτυξη λόγω των αμερικανικών δασμών», αναφέρουν αναλυτές της UBS σε έκθεσή τους. Η UBS εκτιμά ότι η επόμενη αυστηροποίηση της πολιτικής της BOJ δεν αναμένεται πριν από το 2026. Ένας λόγος που η BOJ κινείται προσεκτικά είναι οι ενδείξεις ότι η ρευστότητα της αγοράς έχει γίνει σποραδική. «Αν η BOJ δεν τροποποιήσει τα σχέδιά της για μείωση των αγορών, παρά τις ενδείξεις ότι η λειτουργία της αγοράς επιδεινώνεται, μπορεί να στείλει το λάθος μήνυμα ότι θα συνεχίσει τις μειώσεις χωρίς να λαμβάνει υπόψη τις συνθήκες», προειδοποιεί ο Naoya Hasegawa, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής ομολόγων στην Okasan Securities.
Η κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed) παραμένει ασαφής. Σύμφωνα με τα πρακτικά της συνεδρίασης της Federal Open Market Committee (FOMC) στις 6–7 Μαΐου, η Fed εκφράζει επιφυλάξεις για τη μεταβλητότητα στη δημοσιονομική και εμπορική πολιτική των ΗΠΑ. «Οι συμμετέχοντες συμφώνησαν ότι η αβεβαιότητα για τις οικονομικές προοπτικές έχει αυξηθεί περαιτέρω, καθιστώντας απαραίτητη μια προσεκτική προσέγγιση μέχρι να ξεκαθαρίσουν τα οικονομικά αποτελέσματα των κυβερνητικών παρεμβάσεων», αναφέρεται. «Επισήμαναν επίσης ότι η Επιτροπή ίσως αντιμετωπίσει δύσκολα διλήμματα, αν ο πληθωρισμός αποδειχθεί πιο επίμονος, την ώρα που οι προοπτικές για ανάπτυξη και απασχόληση επιδεινώνονται.»
Πάντως, η ίδια η οικονομική πρόβλεψη της Fed «τοποθετεί την οικονομία ξεκάθαρα σε περιοχή στασιμοπληθωρισμού», τονίζει ο Omair Sharif, πρόεδρος της συμβουλευτικής εταιρείας Inflation Insights.
Δεν προκαλεί έκπληξη ότι νέα έρευνα της JPMorgan Chase επισημαίνει τις εντεινόμενες ανησυχίες για τη σταθερότητα της αμερικανικής αγοράς ομολόγων, αξίας 29 τρισ. δολαρίων. Οι βασικές πηγές ανησυχίας είναι το δημόσιο χρέος των ΗΠΑ, που πλησιάζει τα 37 τρισ. δολάρια, ο εμπορικός πόλεμος του Trump, και το χαοτικό νομοθετικό περιβάλλον στο Καπιτώλιο. Το συμπέρασμα, όπως το διατυπώνει η Leah Traub, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου στη Lord Abbett & Co, είναι ότι «η ζήτηση για μακροπρόθεσμα ομόλογα μειώνεται την ίδια στιγμή που η προσφορά αυξάνεται».
Αυτό σημαίνει ότι το παραδοσιακό ασφαλές καταφύγιο των ΗΠΑ χάνει την αξιοπιστία του — την ώρα που και η Ιαπωνία κλυδωνίζεται. Αν υπήρξε ποτέ στιγμή για την Κίνα να αναλάβει πρωτοβουλία και να καλύψει αυτό το αυξανόμενο κενό, αυτή είναι τώρα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών