Η ολλανδική τράπεζα Rabobank κρούει τον κώδωνα του κινδύνου, προειδοποιώντας πως ένας νέος παγκόσμιος κύκλος τρόμου έχει ήδη ξεκινήσει
Ο κόσμος διαγράφει μια ζοφερή και απρόβλεπτη πορεία, με τις γεωπολιτικές αναταράξεις, τις στρατιωτικές συγκρούσεις και τις οικονομικές εκτροχιάσεις δημιουργούν έναν εκρηκτικό συνδυασμό με απρόβλεπτες συνέπειες.
Η Μέση Ανατολή μοιάζει με πυριτιδαποθήκη έτοιμη να εκραγεί, καθώς το Ισραήλ και το Ιράν βρίσκονται ένα βήμα πριν από την ανοιχτή πολεμική σύγκρουση.
Την ίδια ώρα, οι Ηνωμένες Πολιτείες βυθίζονται ολοένα και περισσότερο στον βάλτο ενός ανεξέλεγκτου χρέους, ενώ η Ιαπωνία παλεύει να συγκρατήσει μια νομισματική και δημοσιονομική κρίση που απειλεί να παρασύρει το παγκόσμιο σύστημα.
Η Rabobank κρούει τον κώδωνα του κινδύνου, προειδοποιώντας πως ένας νέος παγκόσμιος κύκλος τρόμου έχει ήδη ξεκινήσει — και κανείς δεν μπορεί να προβλέψει πού θα καταλήξει.
Μέση Ανατολή
Όπως επισημαίνει η Rabobank, ο ανώτατος ηγέτης του Ιράν, Ayatollah Khamenei, δήλωσε ότι οι συνομιλίες με τις Ηνωμένες Πολιτείες για το πυρηνικό πρόγραμμα της χώρας του είναι απίθανο να «οδηγήσουν σε οποιοδήποτε αποτέλεσμα»… την ώρα που η αμερικανική υπηρεσία πληροφοριών αναφέρει πως το Ισραήλ ετοιμάζεται για επίθεση κατά του Ιράν, προκαλώντας άνοδο στις τιμές του πετρελαίου.
Ο ισραηλινός Τύπος επισημαίνει επίσης ότι οι ιρανικές προσπάθειες στρατολόγησης Ισραηλινών πρακτόρων αυξάνονται, ενώ η Τεχεράνη προσπαθεί να οργανώσει δολοφονίες υψηλού προφίλ εντός του Ισραήλ, σε μια προσπάθεια «ανταπόδοσης» των ισραηλινών επιχειρήσεων εντός του Ιράν, κλιμακώνοντας περαιτέρω την ένταση.
Αυτό συμβαίνει ενώ, σύμφωνα με πληροφορίες, ο πρώην Πρόεδρος Trump εμφανίζεται απογοητευμένος από τον πόλεμο στη Γάζα και επιθυμεί ο Πρωθυπουργός Netanyahu να τον «τερματίσει».
Παράλληλα, η Ε.Ε. θα επανεξετάσει τη συμφωνία σύνδεσης με το Ισραήλ, καθώς Ευρωπαίοι αξιωματούχοι παραδέχονται πως μόνο η διπλωματία απέτρεψε την έως τώρα αναστολή της συμφωνίας• ενώ το Ηνωμένο Βασίλειο ανέστειλε τις εμπορικές συνομιλίες με την Ιερουσαλήμ και καταφέρθηκε εναντίον του «αποτρόπαιου εξτρεμισμού» της.
Επιπλέον, ο Αμερικανός Υπουργός Εξωτερικών, Marco Rubio, αναφερόμενος στη Συρία, δήλωσε: «Η εκτίμησή μας είναι ότι, ειλικρινά, η μεταβατική αρχή, υπό το βάρος των προκλήσεων που αντιμετωπίζει, ενδέχεται να απέχει μόλις λίγες εβδομάδες —όχι πολλούς μήνες— από μια πιθανή κατάρρευση και έναν ολοκληρωτικό εμφύλιο πόλεμο επικών διαστάσεων, που ουσιαστικά θα οδηγήσει στη διάσπαση της χώρας».
Αυτή η εκτίμηση αποτελεί τη βάση για την άρση των κυρώσεων των ΗΠΑ και της Ε.Ε. κατά της Συρίας.
Με λίγα λόγια, ολόκληρη η περιοχή, πλούσια σε ενεργειακούς πόρους, βρίσκεται σε αναταραχή. Και όχι μόνο αυτή.
Αμερικανική οικονομία
Σύμφωνα με τον ολλανδικό οίκο, το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο κάλεσε τις ΗΠΑ να μειώσουν το δημοσιονομικό τους έλλειμμα, καθώς το «Μεγάλο, Όμορφο Νομοσχέδιο» του Trump προβλέπει περικοπές φόρων και σημαντική αύξηση δαπανών.
Παράλληλα, σύμφωνα με το Reuters, οι ΗΠΑ «προετοιμάζονται για έναν μακροχρόνιο πόλεμο με την Κίνα που θα μπορούσε να πλήξει ακόμη και αμερικανικές βάσεις και το ίδιο το έδαφος των ΗΠΑ», και ο Trump ετοιμάζεται να παρουσιάσει ένα νέο σύστημα αντιπυραυλικής άμυνας με την ονομασία "Golden Dome", κόστους 175 δισ. δολαρίων — που σχεδόν σίγουρα δεν θα είναι έτοιμο εντός της θητείας του, παρά τις διαβεβαιώσεις του.
Ο Trump φέρεται επίσης να ζητά από το Ηνωμένο Βασίλειο να αυξήσει τις αμυντικές του δαπάνες στο 3% του ΑΕΠ έως το 2029, εντός δηλαδή της παρούσας κοινοβουλευτικής περιόδου, κάτι που θα αυξήσει περαιτέρω το δημοσιονομικό έλλειμμα της χώρας.
Μέσα σε αυτό το πλαίσιο, η υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας των ΗΠΑ από τη Moody’s την περασμένη Παρασκευή δεν αποτέλεσε μεγάλη έκπληξη —το αμερικανικό χρέος διαπραγματευόταν ήδη «σαν να μην ανήκει πλέον στην κατηγορία AAA».
Ωστόσο, αυτή η υποβάθμιση έχει εν δυνάμει συνέπειες σε διάφορες γωνιές της αγοράς.
Οι διαχειριστές του υποχρεωτικού συνταξιοδοτικού ταμείου του Χονγκ Κονγκ (MPF) προειδοποιούν ότι ίσως αναγκαστούν να πουλήσουν τα αμερικανικά κρατικά ομόλογά τους, καθώς το ταμείο επιτρέπει την επένδυση άνω του 10% των περιουσιακών του στοιχείων σε τίτλους των ΗΠΑ μόνο εφόσον η χώρα διατηρεί αξιολόγηση AAA ή αντίστοιχη από εγκεκριμένο οίκο αξιολόγησης.
Ο μόνος εγκεκριμένος οίκος που διατηρεί ακόμα την ανώτατη αξιολόγηση για τις ΗΠΑ είναι ο ιαπωνικός Rating & Investment Information, ο οποίος εξακολουθεί να θεωρεί την αξιολόγηση των ΗΠΑ σταθερή και δηλώνει ότι «η κατάσταση δεν έχει αλλάξει σημαντικά» από την προηγούμενη εκτίμηση του Φεβρουαρίου.
Αλλά φυσικά, θα μπορούσαν να προκύψουν και άλλα σενάρια.
Το Κογκρέσο των ΗΠΑ πλησιάζει στην έγκριση των φορολογικών περικοπών του Trump, γεγονός που θα οδηγήσει σε σημαντική αύξηση των ελλειμμάτων και του χρέους: με το ΔΝΤ να ζητά δημόσια από τις ΗΠΑ να μειώσουν το έλλειμμά τους, ένα τέτοιο σενάριο θα μπορούσε να οδηγήσει σε σταδιακή μείωση του μεριδίου των αμερικανικών κρατικών ομολόγων (Treasuries) σε διάφορα επενδυτικά χαρτοφυλάκια.
Ενδεχομένως, το ίδιο αποτέλεσμα θα μπορούσε να έχει και ένα εκτελεστικό διάταγμα του Trump που εξετάζεται, ώστε να επιτραπεί η πρόσβαση των συνταξιοδοτικών ταμείων των ΗΠΑ σε επενδύσεις ιδιωτικών κεφαλαίων, δίνοντας στους αποταμιευτές τη δυνατότητα να δίνουν κεφάλαια που επικεντρώνονται σε «εξαγορές εταιρειών και άλλες υψηλού ρίσκου συμφωνίες» — άρα, λιγότερα Treasuries (;)
Ιαπωνικές δημοπρασίες
Την ίδια ώρα, λέει η Rabobank, ενώ οι αποδόσεις μακροπρόθεσμων ευρωπαϊκών και γερμανικών ομολόγων διαπραγματεύονται σε επίπεδα 30-40 μονάδες βάσης χαμηλότερα σε σχέση με τις αρχές Μαρτίου, στις ΗΠΑ και την Ιαπωνία οι αποδόσεις είναι κοντά ή και υψηλότερες από εκείνα τα επίπεδα.
Πρόσφατη δημοπρασία 20ετών ομολόγων στην Ιαπωνία κατέγραψε τη χαμηλότερη ζήτηση από το 2012, σπρώχνοντας την απόδοση του 30ετούς ιαπωνικού ομολόγου στο υψηλότερο επίπεδο από την έκδοσή του το 1999.
Δεν βοηθά, φυσικά, όταν ο ίδιος ο Ιάπωνας πρωθυπουργός παραδέχεται ότι η δημοσιονομική κατάσταση της χώρας είναι «εξαιρετικά κακή, χειρότερη κι από της Ελλάδας» — ακόμη κι αν η δήλωση αυτή αποσκοπεί στην απόρριψη νέων φορολογικών περικοπών που θα χρηματοδοτηθούν με επιπλέον δανεισμό.
Ο βασικός πληθωρισμός στην Ιαπωνία έχει υποχωρήσει από τα υψηλά επίπεδα κοντά στο 3% ετησίως στα τέλη του 2023, και τώρα βρίσκεται λίγο πάνω από το 1,5%. Ωστόσο, αυτό το επίπεδο έχει ξεπεραστεί μόλις δύο φορές τα τελευταία τριάντα χρόνια: το 1997 και το 2014 — και στις δύο περιπτώσεις, η αύξηση του πληθωρισμού προκλήθηκε από αλλαγές στον ΦΠΑ.
Αν η Ιαπωνία έχει πλέον εισέλθει σε μια περίοδο πιο «κανονικού» πληθωρισμού, τότε αυτό θα μπορούσε να ασκήσει πιο επίμονες ανοδικές πιέσεις στις (πραγματικές) αποδόσεις των ομολόγων, αυξάνοντας το κόστος δανεισμού.
Όπως και στις ΗΠΑ και την Ευρώπη, η ιαπωνική κεντρική τράπεζα έχει μειώσει τις αγορές ομολόγων της, κάτι που σε συνδυασμό με την ασθενέστερη ζήτηση μπορεί να συμβάλλει στην αύξηση των premiums ρευστότητας.
Ο λόγος δημοσίου χρέους προς ΑΕΠ της Ιαπωνίας (214% το 2024) είναι ο υψηλότερος μεταξύ των ανεπτυγμένων οικονομιών.
Η Τράπεζα της Ιαπωνίας εξακολουθεί να κατέχει περίπου το 50% του δημοσίου χρέους, αλλά ακόμη κι αν συνεχίσει τις αγορές, το «καθαρό» επίπεδο του χρέους θα παραμείνει πάνω από το 100% του ΑΕΠ — παρόμοιο δηλαδή με αυτό της Ελλάδας το 2007.
Δεν θέλουμε να «καούμε» στην ιαπωνική αγορά ομολόγων — εξάλλου, το να ποντάρει κανείς εναντίον της είναι γνωστό ως «το εμπόριο χηρείας».
Αλλά αναρωτιόμαστε αν η Ιαπωνία μπορεί να λειτουργήσει ως παράδειγμα για την Ευρώπη ή ακόμη και για τις ΗΠΑ — η Ιαπωνία, εξάλλου, έχει αποτελέσει το πεδίο δοκιμών πολλών μη συμβατικών νομισματικών πολιτικών στην πρόσφατη ιστορία, σημειώνει η Rabobank.
Κατ’ αρχάς, η χώρα ίσως είναι σε καλύτερη θέση από τους ομολόγους της να διαχειριστεί αναταράξεις στην αγορά ομολόγων και την επίπτωση υψηλότερων αποδόσεων στο κόστος χρηματοδότησης της κυβέρνησης.
Μόλις το 12% των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων (JGBs) ανήκει σε ξένους επενδυτές.
Συνεπώς, η κυβέρνηση θα μπορούσε να επιβάλει κάποιον φόρο περιουσίας για να ανακτήσει μέρος των πληρωμών τόκων στα ομόλογά της.
Υπάρχουν ομοιότητες εδώ με την πρόταση για μια «συμφωνία τύπου Mar-a-Lago», κατά την οποία οι ΗΠΑ θα μπορούσαν να προσπαθήσουν να μειώσουν το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους τους, είτε αναγκάζοντας τους συμμάχους τους να επιμηκύνουν τη διάρκεια των κατεχόμενων ομολόγων με κάτω του κόστους αποδόσεις, είτε επιβάλλοντας φόρο σε ξένους κατόχους Treasuries.
Η βασική διαφορά είναι ότι οι λύσεις της Ιαπωνίας θα μπορούσαν να είναι λιγότερο αμφιλεγόμενες, αφού θα αρκούσαν εσωτερικές φορολογικές πολιτικές.
Ωστόσο, μια τέτοια ανάκτηση μέσω φόρου έχει περιορισμένη αποτελεσματικότητα. Ένας φόρος περιουσίας που αντισταθμίζει το υψηλότερο κόστος εξυπηρέτησης του χρέους βοηθά στη συγκράτηση του δημοσιονομικού ελλείμματος και του χρέους, αλλά δεν παρέχει πρόσθετο δημοσιονομικό χώρο για την υλοποίηση στρατηγικών στόχων — όπως αμυντικές δαπάνες ή η μείωση εξάρτησης από εισαγόμενα προϊόντα (παρόμοια προβλήματα έχει και η Ευρώπη).
Χωρίς νομισματική υποστήριξη, θα απαιτούνταν σημαντικότερες αυξήσεις φόρων ή περικοπές δαπανών — κάτι που θα μπορούσε να διαβρώσει τη στήριξη προς το κυβερνών κόμμα.
Εναλλακτικά, η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα μπορούσε να επανεκκινήσει τις αγορές κρατικών ομολόγων.
Αλλά αυτό πιθανώς θα οδηγούσε σε αύξηση του πληθωρισμού και αποδυνάμωση του νομίσματος — τη στιγμή που το γεν ήδη βρίσκεται υπό αυξημένο έλεγχο από την αμερικανική κυβέρνηση.
Ο Ιάπωνας υπουργός Οικονομικών Κάτο δήλωσε χθες ότι «[…] οι συναλλαγματικές ισοτιμίες πρέπει να καθορίζονται από τις αγορές και ότι η υπερβολική μεταβλητότητα έχει οικονομικές και χρηματοπιστωτικές επιπτώσεις».
Η αδυναμία του γεν θα μπορούσε να υπονομεύσει οποιαδήποτε εμπορική συμφωνία μεταξύ ΗΠΑ και Ιαπωνίας.
Άρα, για να μετριάσει τον αντίκτυπο της ποσοτικής χαλάρωσης, θα μπορούσε η Τράπεζα της Ιαπωνίας να αυξήσει παράλληλα τα επιτόκια της, επιχειρώντας να επιτύχει έναν ουδέτερο συνδυασμό πολιτικής: υψηλότερα επιτόκια με έλεγχο της καμπύλης αποδόσεων;
Κίνα
Στο μεταξύ, στο εμπόριο: Σύμφωνα με την ολλανδική τράπεζα, ο Xi της Κίνας εντείνει τις εκκλήσεις για βιομηχανική αυτάρκεια — άρα όχι αναπροσανατολισμός, λοιπόν; — και η Κίνα δήλωσε ότι θα απαντήσει στους περιορισμούς των ΗΠΑ στους ημιαγωγούς.
Η Μαλαισία προχωρά με την τεχνητή νοημοσύνη της Huawei, δοκιμάζοντας τη στάση των ΗΠΑ στο ζήτημα, ενώ ο CEO της Nvidia δηλώνει ότι οι περιορισμοί των ΗΠΑ προς την Κίνα είναι «αποτυχημένοι».
Οι χώρες του G7 συζητούν δασμούς σε φθηνά κινεζικά προϊόντα που υπερπλημμυρίζουν τις αγορές. Η ΕΕ εξετάζει την επιβολή τέλους 2 ευρώ σε εισερχόμενα πακέτα από την Κίνα. Επίσης, αναμένεται να προτείνει ποσοστώσεις για το ρωσικό φυσικό αέριο, δίνοντας στις εταιρείες νομική οδό για να τερματίσουν τα συμβόλαιά τους.
Οι ΗΠΑ εκτιμούν ότι νέες κυρώσεις κατά της Ρωσίας ενδέχεται να πλήξουν τις ειρηνευτικές συνομιλίες.
Η Ινδία επέβαλε περιορισμούς σε σχεδόν 42% των εισαγωγών από το Μπανγκλαντές.
Και η Ιαπωνία υιοθετεί σκληρή στάση ενόψει εμπορικών συνομιλιών, απαιτώντας από τις ΗΠΑ να καταργήσουν όλους τους αμοιβαίους και κλαδικούς δασμούς.
Συνεπώς, πράγματι, πολλά βρίσκονται σε κατάσταση ρευστότητας, καταλήγει η Rabobank.
www.bankingnews.gr
Η Μέση Ανατολή μοιάζει με πυριτιδαποθήκη έτοιμη να εκραγεί, καθώς το Ισραήλ και το Ιράν βρίσκονται ένα βήμα πριν από την ανοιχτή πολεμική σύγκρουση.
Την ίδια ώρα, οι Ηνωμένες Πολιτείες βυθίζονται ολοένα και περισσότερο στον βάλτο ενός ανεξέλεγκτου χρέους, ενώ η Ιαπωνία παλεύει να συγκρατήσει μια νομισματική και δημοσιονομική κρίση που απειλεί να παρασύρει το παγκόσμιο σύστημα.
Η Rabobank κρούει τον κώδωνα του κινδύνου, προειδοποιώντας πως ένας νέος παγκόσμιος κύκλος τρόμου έχει ήδη ξεκινήσει — και κανείς δεν μπορεί να προβλέψει πού θα καταλήξει.
Μέση Ανατολή
Όπως επισημαίνει η Rabobank, ο ανώτατος ηγέτης του Ιράν, Ayatollah Khamenei, δήλωσε ότι οι συνομιλίες με τις Ηνωμένες Πολιτείες για το πυρηνικό πρόγραμμα της χώρας του είναι απίθανο να «οδηγήσουν σε οποιοδήποτε αποτέλεσμα»… την ώρα που η αμερικανική υπηρεσία πληροφοριών αναφέρει πως το Ισραήλ ετοιμάζεται για επίθεση κατά του Ιράν, προκαλώντας άνοδο στις τιμές του πετρελαίου.
Ο ισραηλινός Τύπος επισημαίνει επίσης ότι οι ιρανικές προσπάθειες στρατολόγησης Ισραηλινών πρακτόρων αυξάνονται, ενώ η Τεχεράνη προσπαθεί να οργανώσει δολοφονίες υψηλού προφίλ εντός του Ισραήλ, σε μια προσπάθεια «ανταπόδοσης» των ισραηλινών επιχειρήσεων εντός του Ιράν, κλιμακώνοντας περαιτέρω την ένταση.
Αυτό συμβαίνει ενώ, σύμφωνα με πληροφορίες, ο πρώην Πρόεδρος Trump εμφανίζεται απογοητευμένος από τον πόλεμο στη Γάζα και επιθυμεί ο Πρωθυπουργός Netanyahu να τον «τερματίσει».
Παράλληλα, η Ε.Ε. θα επανεξετάσει τη συμφωνία σύνδεσης με το Ισραήλ, καθώς Ευρωπαίοι αξιωματούχοι παραδέχονται πως μόνο η διπλωματία απέτρεψε την έως τώρα αναστολή της συμφωνίας• ενώ το Ηνωμένο Βασίλειο ανέστειλε τις εμπορικές συνομιλίες με την Ιερουσαλήμ και καταφέρθηκε εναντίον του «αποτρόπαιου εξτρεμισμού» της.
Επιπλέον, ο Αμερικανός Υπουργός Εξωτερικών, Marco Rubio, αναφερόμενος στη Συρία, δήλωσε: «Η εκτίμησή μας είναι ότι, ειλικρινά, η μεταβατική αρχή, υπό το βάρος των προκλήσεων που αντιμετωπίζει, ενδέχεται να απέχει μόλις λίγες εβδομάδες —όχι πολλούς μήνες— από μια πιθανή κατάρρευση και έναν ολοκληρωτικό εμφύλιο πόλεμο επικών διαστάσεων, που ουσιαστικά θα οδηγήσει στη διάσπαση της χώρας».
Αυτή η εκτίμηση αποτελεί τη βάση για την άρση των κυρώσεων των ΗΠΑ και της Ε.Ε. κατά της Συρίας.
Με λίγα λόγια, ολόκληρη η περιοχή, πλούσια σε ενεργειακούς πόρους, βρίσκεται σε αναταραχή. Και όχι μόνο αυτή.
Αμερικανική οικονομία
Σύμφωνα με τον ολλανδικό οίκο, το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο κάλεσε τις ΗΠΑ να μειώσουν το δημοσιονομικό τους έλλειμμα, καθώς το «Μεγάλο, Όμορφο Νομοσχέδιο» του Trump προβλέπει περικοπές φόρων και σημαντική αύξηση δαπανών.
Παράλληλα, σύμφωνα με το Reuters, οι ΗΠΑ «προετοιμάζονται για έναν μακροχρόνιο πόλεμο με την Κίνα που θα μπορούσε να πλήξει ακόμη και αμερικανικές βάσεις και το ίδιο το έδαφος των ΗΠΑ», και ο Trump ετοιμάζεται να παρουσιάσει ένα νέο σύστημα αντιπυραυλικής άμυνας με την ονομασία "Golden Dome", κόστους 175 δισ. δολαρίων — που σχεδόν σίγουρα δεν θα είναι έτοιμο εντός της θητείας του, παρά τις διαβεβαιώσεις του.
Ο Trump φέρεται επίσης να ζητά από το Ηνωμένο Βασίλειο να αυξήσει τις αμυντικές του δαπάνες στο 3% του ΑΕΠ έως το 2029, εντός δηλαδή της παρούσας κοινοβουλευτικής περιόδου, κάτι που θα αυξήσει περαιτέρω το δημοσιονομικό έλλειμμα της χώρας.
Μέσα σε αυτό το πλαίσιο, η υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας των ΗΠΑ από τη Moody’s την περασμένη Παρασκευή δεν αποτέλεσε μεγάλη έκπληξη —το αμερικανικό χρέος διαπραγματευόταν ήδη «σαν να μην ανήκει πλέον στην κατηγορία AAA».
Ωστόσο, αυτή η υποβάθμιση έχει εν δυνάμει συνέπειες σε διάφορες γωνιές της αγοράς.
Οι διαχειριστές του υποχρεωτικού συνταξιοδοτικού ταμείου του Χονγκ Κονγκ (MPF) προειδοποιούν ότι ίσως αναγκαστούν να πουλήσουν τα αμερικανικά κρατικά ομόλογά τους, καθώς το ταμείο επιτρέπει την επένδυση άνω του 10% των περιουσιακών του στοιχείων σε τίτλους των ΗΠΑ μόνο εφόσον η χώρα διατηρεί αξιολόγηση AAA ή αντίστοιχη από εγκεκριμένο οίκο αξιολόγησης.
Ο μόνος εγκεκριμένος οίκος που διατηρεί ακόμα την ανώτατη αξιολόγηση για τις ΗΠΑ είναι ο ιαπωνικός Rating & Investment Information, ο οποίος εξακολουθεί να θεωρεί την αξιολόγηση των ΗΠΑ σταθερή και δηλώνει ότι «η κατάσταση δεν έχει αλλάξει σημαντικά» από την προηγούμενη εκτίμηση του Φεβρουαρίου.
Αλλά φυσικά, θα μπορούσαν να προκύψουν και άλλα σενάρια.
Το Κογκρέσο των ΗΠΑ πλησιάζει στην έγκριση των φορολογικών περικοπών του Trump, γεγονός που θα οδηγήσει σε σημαντική αύξηση των ελλειμμάτων και του χρέους: με το ΔΝΤ να ζητά δημόσια από τις ΗΠΑ να μειώσουν το έλλειμμά τους, ένα τέτοιο σενάριο θα μπορούσε να οδηγήσει σε σταδιακή μείωση του μεριδίου των αμερικανικών κρατικών ομολόγων (Treasuries) σε διάφορα επενδυτικά χαρτοφυλάκια.
Ενδεχομένως, το ίδιο αποτέλεσμα θα μπορούσε να έχει και ένα εκτελεστικό διάταγμα του Trump που εξετάζεται, ώστε να επιτραπεί η πρόσβαση των συνταξιοδοτικών ταμείων των ΗΠΑ σε επενδύσεις ιδιωτικών κεφαλαίων, δίνοντας στους αποταμιευτές τη δυνατότητα να δίνουν κεφάλαια που επικεντρώνονται σε «εξαγορές εταιρειών και άλλες υψηλού ρίσκου συμφωνίες» — άρα, λιγότερα Treasuries (;)
Ιαπωνικές δημοπρασίες
Την ίδια ώρα, λέει η Rabobank, ενώ οι αποδόσεις μακροπρόθεσμων ευρωπαϊκών και γερμανικών ομολόγων διαπραγματεύονται σε επίπεδα 30-40 μονάδες βάσης χαμηλότερα σε σχέση με τις αρχές Μαρτίου, στις ΗΠΑ και την Ιαπωνία οι αποδόσεις είναι κοντά ή και υψηλότερες από εκείνα τα επίπεδα.
Πρόσφατη δημοπρασία 20ετών ομολόγων στην Ιαπωνία κατέγραψε τη χαμηλότερη ζήτηση από το 2012, σπρώχνοντας την απόδοση του 30ετούς ιαπωνικού ομολόγου στο υψηλότερο επίπεδο από την έκδοσή του το 1999.
Δεν βοηθά, φυσικά, όταν ο ίδιος ο Ιάπωνας πρωθυπουργός παραδέχεται ότι η δημοσιονομική κατάσταση της χώρας είναι «εξαιρετικά κακή, χειρότερη κι από της Ελλάδας» — ακόμη κι αν η δήλωση αυτή αποσκοπεί στην απόρριψη νέων φορολογικών περικοπών που θα χρηματοδοτηθούν με επιπλέον δανεισμό.
Ο βασικός πληθωρισμός στην Ιαπωνία έχει υποχωρήσει από τα υψηλά επίπεδα κοντά στο 3% ετησίως στα τέλη του 2023, και τώρα βρίσκεται λίγο πάνω από το 1,5%. Ωστόσο, αυτό το επίπεδο έχει ξεπεραστεί μόλις δύο φορές τα τελευταία τριάντα χρόνια: το 1997 και το 2014 — και στις δύο περιπτώσεις, η αύξηση του πληθωρισμού προκλήθηκε από αλλαγές στον ΦΠΑ.
Αν η Ιαπωνία έχει πλέον εισέλθει σε μια περίοδο πιο «κανονικού» πληθωρισμού, τότε αυτό θα μπορούσε να ασκήσει πιο επίμονες ανοδικές πιέσεις στις (πραγματικές) αποδόσεις των ομολόγων, αυξάνοντας το κόστος δανεισμού.
Όπως και στις ΗΠΑ και την Ευρώπη, η ιαπωνική κεντρική τράπεζα έχει μειώσει τις αγορές ομολόγων της, κάτι που σε συνδυασμό με την ασθενέστερη ζήτηση μπορεί να συμβάλλει στην αύξηση των premiums ρευστότητας.
Ο λόγος δημοσίου χρέους προς ΑΕΠ της Ιαπωνίας (214% το 2024) είναι ο υψηλότερος μεταξύ των ανεπτυγμένων οικονομιών.
Η Τράπεζα της Ιαπωνίας εξακολουθεί να κατέχει περίπου το 50% του δημοσίου χρέους, αλλά ακόμη κι αν συνεχίσει τις αγορές, το «καθαρό» επίπεδο του χρέους θα παραμείνει πάνω από το 100% του ΑΕΠ — παρόμοιο δηλαδή με αυτό της Ελλάδας το 2007.
Δεν θέλουμε να «καούμε» στην ιαπωνική αγορά ομολόγων — εξάλλου, το να ποντάρει κανείς εναντίον της είναι γνωστό ως «το εμπόριο χηρείας».
Αλλά αναρωτιόμαστε αν η Ιαπωνία μπορεί να λειτουργήσει ως παράδειγμα για την Ευρώπη ή ακόμη και για τις ΗΠΑ — η Ιαπωνία, εξάλλου, έχει αποτελέσει το πεδίο δοκιμών πολλών μη συμβατικών νομισματικών πολιτικών στην πρόσφατη ιστορία, σημειώνει η Rabobank.
Κατ’ αρχάς, η χώρα ίσως είναι σε καλύτερη θέση από τους ομολόγους της να διαχειριστεί αναταράξεις στην αγορά ομολόγων και την επίπτωση υψηλότερων αποδόσεων στο κόστος χρηματοδότησης της κυβέρνησης.
Μόλις το 12% των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων (JGBs) ανήκει σε ξένους επενδυτές.
Συνεπώς, η κυβέρνηση θα μπορούσε να επιβάλει κάποιον φόρο περιουσίας για να ανακτήσει μέρος των πληρωμών τόκων στα ομόλογά της.
Υπάρχουν ομοιότητες εδώ με την πρόταση για μια «συμφωνία τύπου Mar-a-Lago», κατά την οποία οι ΗΠΑ θα μπορούσαν να προσπαθήσουν να μειώσουν το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους τους, είτε αναγκάζοντας τους συμμάχους τους να επιμηκύνουν τη διάρκεια των κατεχόμενων ομολόγων με κάτω του κόστους αποδόσεις, είτε επιβάλλοντας φόρο σε ξένους κατόχους Treasuries.
Η βασική διαφορά είναι ότι οι λύσεις της Ιαπωνίας θα μπορούσαν να είναι λιγότερο αμφιλεγόμενες, αφού θα αρκούσαν εσωτερικές φορολογικές πολιτικές.
Ωστόσο, μια τέτοια ανάκτηση μέσω φόρου έχει περιορισμένη αποτελεσματικότητα. Ένας φόρος περιουσίας που αντισταθμίζει το υψηλότερο κόστος εξυπηρέτησης του χρέους βοηθά στη συγκράτηση του δημοσιονομικού ελλείμματος και του χρέους, αλλά δεν παρέχει πρόσθετο δημοσιονομικό χώρο για την υλοποίηση στρατηγικών στόχων — όπως αμυντικές δαπάνες ή η μείωση εξάρτησης από εισαγόμενα προϊόντα (παρόμοια προβλήματα έχει και η Ευρώπη).
Χωρίς νομισματική υποστήριξη, θα απαιτούνταν σημαντικότερες αυξήσεις φόρων ή περικοπές δαπανών — κάτι που θα μπορούσε να διαβρώσει τη στήριξη προς το κυβερνών κόμμα.
Εναλλακτικά, η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα μπορούσε να επανεκκινήσει τις αγορές κρατικών ομολόγων.
Αλλά αυτό πιθανώς θα οδηγούσε σε αύξηση του πληθωρισμού και αποδυνάμωση του νομίσματος — τη στιγμή που το γεν ήδη βρίσκεται υπό αυξημένο έλεγχο από την αμερικανική κυβέρνηση.
Ο Ιάπωνας υπουργός Οικονομικών Κάτο δήλωσε χθες ότι «[…] οι συναλλαγματικές ισοτιμίες πρέπει να καθορίζονται από τις αγορές και ότι η υπερβολική μεταβλητότητα έχει οικονομικές και χρηματοπιστωτικές επιπτώσεις».
Η αδυναμία του γεν θα μπορούσε να υπονομεύσει οποιαδήποτε εμπορική συμφωνία μεταξύ ΗΠΑ και Ιαπωνίας.
Άρα, για να μετριάσει τον αντίκτυπο της ποσοτικής χαλάρωσης, θα μπορούσε η Τράπεζα της Ιαπωνίας να αυξήσει παράλληλα τα επιτόκια της, επιχειρώντας να επιτύχει έναν ουδέτερο συνδυασμό πολιτικής: υψηλότερα επιτόκια με έλεγχο της καμπύλης αποδόσεων;
Κίνα
Στο μεταξύ, στο εμπόριο: Σύμφωνα με την ολλανδική τράπεζα, ο Xi της Κίνας εντείνει τις εκκλήσεις για βιομηχανική αυτάρκεια — άρα όχι αναπροσανατολισμός, λοιπόν; — και η Κίνα δήλωσε ότι θα απαντήσει στους περιορισμούς των ΗΠΑ στους ημιαγωγούς.
Η Μαλαισία προχωρά με την τεχνητή νοημοσύνη της Huawei, δοκιμάζοντας τη στάση των ΗΠΑ στο ζήτημα, ενώ ο CEO της Nvidia δηλώνει ότι οι περιορισμοί των ΗΠΑ προς την Κίνα είναι «αποτυχημένοι».
Οι χώρες του G7 συζητούν δασμούς σε φθηνά κινεζικά προϊόντα που υπερπλημμυρίζουν τις αγορές. Η ΕΕ εξετάζει την επιβολή τέλους 2 ευρώ σε εισερχόμενα πακέτα από την Κίνα. Επίσης, αναμένεται να προτείνει ποσοστώσεις για το ρωσικό φυσικό αέριο, δίνοντας στις εταιρείες νομική οδό για να τερματίσουν τα συμβόλαιά τους.
Οι ΗΠΑ εκτιμούν ότι νέες κυρώσεις κατά της Ρωσίας ενδέχεται να πλήξουν τις ειρηνευτικές συνομιλίες.
Η Ινδία επέβαλε περιορισμούς σε σχεδόν 42% των εισαγωγών από το Μπανγκλαντές.
Και η Ιαπωνία υιοθετεί σκληρή στάση ενόψει εμπορικών συνομιλιών, απαιτώντας από τις ΗΠΑ να καταργήσουν όλους τους αμοιβαίους και κλαδικούς δασμούς.
Συνεπώς, πράγματι, πολλά βρίσκονται σε κατάσταση ρευστότητας, καταλήγει η Rabobank.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών