γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd3)Ο ρεαλιστικός στόχος από την επαναγορά χρέους του ελληνικού δημοσίου ποιος μπορεί να είναι;
Για να δοθεί μια πειστική απάντηση στο ερώτημα αυτό θα πρέπει να εξακριβωθεί πόσοι και ποιοι απέκτησαν δευτερογενώς ελληνικά ομόλογα.
Οι κατέχοντες ελληνικό χρέος πρωτογενώς δεν έχουν κανένα κίνητρο να συμμετάσχουν.
Για να δοθεί μια πειστική απάντηση στο ερώτημα αυτό θα πρέπει να εξακριβωθεί πόσοι και ποιοι απέκτησαν δευτερογενώς ελληνικά ομόλογα.
Οι κατέχοντες ελληνικό χρέος πρωτογενώς δεν έχουν κανένα κίνητρο να συμμετάσχουν.
Τα πατριωτικά τους κίνητρα εξαντλήθηκαν στο PSI+.
To ελληνικό κράτος λόγω του PSI+ έκδωσε 20 νέα ομόλογα λήξης από το 2023 έως το 2042.
Τα ομόλογα αυτά είχαν αρχική ονομαστική αξία περίπου 64 δις ευρώ καθώς εκδόθηκαν στις 100 μονάδες βάσης.
Όμως η αγορά βίαια αναπροσάρμοσε την αξία των ομολόγων στις 25 μονάδες βάσης αρχικώς δηλαδή τα 64 δις θεώρησε η αγορά ότι αξίζουν 16 δις ευρώ.
Οι τιμές έφθασαν έως τις 14 μονάδες βάσης ως μέσος όρος των 20 νέων ομολόγων δηλαδή έφθασαν κάποια στιγμή πριν μήνες τα 64 δις να αξίζουν 10 δις ευρώ σε μέσους όρους.
Εσχάτως οι τιμές των 20 νέων ομολόγων πήραν την ανιούσα και όταν ξεκίνησε η σεναριολογία για την επαναγορά εντάθηκε.
Η μέση τιμή των ομολόγων είναι 29,5 μονάδες βάσης.
(Το 2023 μέση τιμή 35,5 μονάδες βάσης και το 2042 28 μονάδες βάσης).
Οι κάτοχοι των ομολόγων πρωτογενώς αυτοί που συμμετείχαν στο PSI+ έχουν υποστεί ζημία 53,5% από το PSI+ και σωρευτικά λόγω των αποτιμητικών ζημιών των ομολόγων έχουν φθάσει στο 72-75% περίπου.
Οι κάτοχοι ομολόγων λοιπόν που απέκτησαν τα νέα ομόλογα στις 100 μονάδες βάσης, οι τιμές κατέρρευσαν και το ελληνικό κράτος σπεύδει να εκμεταλλευτεί αυτή την ευκαιρία με την επαναγορά στις 28 μονάδες βάσης.
Θέλει δηλαδή το κράτος να αγοράσει με 28 ευρώ 100 ευρώ.
Τράπεζες, Ταμεία, ομολογιούχοι φυσικά πρόσωπα, ξένες τράπεζες που κατείχαν από την πρωτογενή αγορά τίτλους δεν έχουν κανένα συμφέρον να συμμετάσχουν στην επαναγορά.
Οι ελληνικές τράπεζες μόνο αν δεχθεί το κράτος την πιστωτική βελτίωση τις εγγυήσεις δηλαδή έχουν λόγο να εκχωρήσουν τα ομόλογα στο ΤΧΣ και ταυτόχρονα το ΤΧΣ να εγγυηθεί την αξία των ομολόγων στην ονομαστική αξία.
Έτσι λοιπόν προκύπτει ότι δεν υπάρχει κανένας αντικειμενικός λόγος για τους κατόχους ομολόγων που απέκτησαν από το PSI+ να συμμετάσχουν στην επαναγορά.
Την παράμετρο αυτή την γνωρίζει ο ΟΔΔΗΧ και έτσι δεν μπορεί να συζητάει για ρήτρες συλλογικής δράσης καθώς η εθελοντική συμμετοχή δεν μπορεί να φθάσει το 75% που απαιτείται για να ενεργοποιηθούν τα CACs.
Οι μόνοι επενδυτές που έχουν αντικειμενικό κίνητρο να πουλήσουν τα ομόλογα να συμμετάσχουν στην επαναγορά είναι οι επενδυτές που τα αγόρασαν δευτερογενώς.
Όσοι έχουν αγοράσει ομόλογα δευτερογενώς τα έχουν αποκτήσει σε ανώτερη τιμή 25 μονάδες βάσης και κατώτερη 10 μονάδες βάσης. Είχαν φθάσει κάποια στιγμή τα ομόλογα λήξης 2042 στις 10 μονάδες βάσης.
Πόσα κεφάλαια όμως έχουν επενδυθεί στην δευτερογενή αγορά;
Υπάρχουν εκτιμήσεις που κάνουν λόγο για 5 δις ευρώ.
Τι σημαίνει 5 δις ευρώ;
Σημαίνει ότι αν πουλήσουν οι κάτοχοι αυτών των 5 δις ευρώ που έχουν λόγο γιατί το κράτος τους δίνει premium επί των τιμών κτήσης επιτυγχάνοντας αποδόσεις έως και 100% το ελληνικό κράτος θα αγοράσει με 5 δις ευρώ 17,8 δις ευρώ.
Άρα θεωρητικά το ελληνικό κράτος με 5 δις στις 28 μονάδες βάσης αγοράζει χρέος 17,8 δις ευρώ που αντιστοιχεί στις 100 μονάδες βάσης.
Άρα το βασικό στοιχείο είναι ποιοι έχουν αποκτήσει ομόλογα δευτερογενώς.
Πολλά hedge funds που είναι οι μεγάλοι κερδισμένοι.
Τράπεζες ελληνικές και ξένες.
Ναι και οι ελληνικές τράπεζες αγόραζαν δευτερογενώς ελληνικό χρέος.
Φυσικά πρόσωπα στην Ελλάδα που αγόραζαν πριν πολλές. εβδομάδες με μεγάλη συχνότητα και πυκνότητα.
Όλοι αυτοί πρέπει να πουλήσουν.
Αγόρασαν ένα ομόλογο στις 15 ή 17 ή 19 μονάδες βάσης και θα το πωλήσουν στις 28 μονάδες βάσης.
Πολύ καλό και καθαρό κέρδος.
Αξιωματούχος ΥΠΟΙΚ: Δεν θα είναι ενιαία η τιμή επαναγοράς των ομολόγων
Η Ελλάδα δεν έχει αποφασίσει ακόμη τους όρους της προσφοράς για την επαναγορά χρέους, ωστόσο οι τιμές είναι πιθανό να ποικίλουν, σύμφωνα με δηλώσεις Έλληνα αξιωματούχου του υπουργείου Οικονομικών, που επικαλείται το πρακτορείο Reuters.
Οι τιμές των ελληνικών ομολόγων που υπόκεινται στην προσφορά επαναγοράς κυμαίνονταν από 25,1 σεντς έως 34,4 σεντς ανά ευρώ ονομαστικής αξίας στις 23 Νοεμβρίου. Η ημερομηνία έχει καθοριστεί ως ορόσημο για την προσφορά, όπως προβλέπουν οι αποφάσεις του Eurogroup.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
To ελληνικό κράτος λόγω του PSI+ έκδωσε 20 νέα ομόλογα λήξης από το 2023 έως το 2042.
Τα ομόλογα αυτά είχαν αρχική ονομαστική αξία περίπου 64 δις ευρώ καθώς εκδόθηκαν στις 100 μονάδες βάσης.
Όμως η αγορά βίαια αναπροσάρμοσε την αξία των ομολόγων στις 25 μονάδες βάσης αρχικώς δηλαδή τα 64 δις θεώρησε η αγορά ότι αξίζουν 16 δις ευρώ.
Οι τιμές έφθασαν έως τις 14 μονάδες βάσης ως μέσος όρος των 20 νέων ομολόγων δηλαδή έφθασαν κάποια στιγμή πριν μήνες τα 64 δις να αξίζουν 10 δις ευρώ σε μέσους όρους.
Εσχάτως οι τιμές των 20 νέων ομολόγων πήραν την ανιούσα και όταν ξεκίνησε η σεναριολογία για την επαναγορά εντάθηκε.
Η μέση τιμή των ομολόγων είναι 29,5 μονάδες βάσης.
(Το 2023 μέση τιμή 35,5 μονάδες βάσης και το 2042 28 μονάδες βάσης).
Οι κάτοχοι των ομολόγων πρωτογενώς αυτοί που συμμετείχαν στο PSI+ έχουν υποστεί ζημία 53,5% από το PSI+ και σωρευτικά λόγω των αποτιμητικών ζημιών των ομολόγων έχουν φθάσει στο 72-75% περίπου.
Οι κάτοχοι ομολόγων λοιπόν που απέκτησαν τα νέα ομόλογα στις 100 μονάδες βάσης, οι τιμές κατέρρευσαν και το ελληνικό κράτος σπεύδει να εκμεταλλευτεί αυτή την ευκαιρία με την επαναγορά στις 28 μονάδες βάσης.
Θέλει δηλαδή το κράτος να αγοράσει με 28 ευρώ 100 ευρώ.
Τράπεζες, Ταμεία, ομολογιούχοι φυσικά πρόσωπα, ξένες τράπεζες που κατείχαν από την πρωτογενή αγορά τίτλους δεν έχουν κανένα συμφέρον να συμμετάσχουν στην επαναγορά.
Οι ελληνικές τράπεζες μόνο αν δεχθεί το κράτος την πιστωτική βελτίωση τις εγγυήσεις δηλαδή έχουν λόγο να εκχωρήσουν τα ομόλογα στο ΤΧΣ και ταυτόχρονα το ΤΧΣ να εγγυηθεί την αξία των ομολόγων στην ονομαστική αξία.
Έτσι λοιπόν προκύπτει ότι δεν υπάρχει κανένας αντικειμενικός λόγος για τους κατόχους ομολόγων που απέκτησαν από το PSI+ να συμμετάσχουν στην επαναγορά.
Την παράμετρο αυτή την γνωρίζει ο ΟΔΔΗΧ και έτσι δεν μπορεί να συζητάει για ρήτρες συλλογικής δράσης καθώς η εθελοντική συμμετοχή δεν μπορεί να φθάσει το 75% που απαιτείται για να ενεργοποιηθούν τα CACs.
Οι μόνοι επενδυτές που έχουν αντικειμενικό κίνητρο να πουλήσουν τα ομόλογα να συμμετάσχουν στην επαναγορά είναι οι επενδυτές που τα αγόρασαν δευτερογενώς.
Όσοι έχουν αγοράσει ομόλογα δευτερογενώς τα έχουν αποκτήσει σε ανώτερη τιμή 25 μονάδες βάσης και κατώτερη 10 μονάδες βάσης. Είχαν φθάσει κάποια στιγμή τα ομόλογα λήξης 2042 στις 10 μονάδες βάσης.
Πόσα κεφάλαια όμως έχουν επενδυθεί στην δευτερογενή αγορά;
Υπάρχουν εκτιμήσεις που κάνουν λόγο για 5 δις ευρώ.
Τι σημαίνει 5 δις ευρώ;
Σημαίνει ότι αν πουλήσουν οι κάτοχοι αυτών των 5 δις ευρώ που έχουν λόγο γιατί το κράτος τους δίνει premium επί των τιμών κτήσης επιτυγχάνοντας αποδόσεις έως και 100% το ελληνικό κράτος θα αγοράσει με 5 δις ευρώ 17,8 δις ευρώ.
Άρα θεωρητικά το ελληνικό κράτος με 5 δις στις 28 μονάδες βάσης αγοράζει χρέος 17,8 δις ευρώ που αντιστοιχεί στις 100 μονάδες βάσης.
Άρα το βασικό στοιχείο είναι ποιοι έχουν αποκτήσει ομόλογα δευτερογενώς.
Πολλά hedge funds που είναι οι μεγάλοι κερδισμένοι.
Τράπεζες ελληνικές και ξένες.
Ναι και οι ελληνικές τράπεζες αγόραζαν δευτερογενώς ελληνικό χρέος.
Φυσικά πρόσωπα στην Ελλάδα που αγόραζαν πριν πολλές. εβδομάδες με μεγάλη συχνότητα και πυκνότητα.
Όλοι αυτοί πρέπει να πουλήσουν.
Αγόρασαν ένα ομόλογο στις 15 ή 17 ή 19 μονάδες βάσης και θα το πωλήσουν στις 28 μονάδες βάσης.
Πολύ καλό και καθαρό κέρδος.
Αξιωματούχος ΥΠΟΙΚ: Δεν θα είναι ενιαία η τιμή επαναγοράς των ομολόγων
Η Ελλάδα δεν έχει αποφασίσει ακόμη τους όρους της προσφοράς για την επαναγορά χρέους, ωστόσο οι τιμές είναι πιθανό να ποικίλουν, σύμφωνα με δηλώσεις Έλληνα αξιωματούχου του υπουργείου Οικονομικών, που επικαλείται το πρακτορείο Reuters.
Οι τιμές των ελληνικών ομολόγων που υπόκεινται στην προσφορά επαναγοράς κυμαίνονταν από 25,1 σεντς έως 34,4 σεντς ανά ευρώ ονομαστικής αξίας στις 23 Νοεμβρίου. Η ημερομηνία έχει καθοριστεί ως ορόσημο για την προσφορά, όπως προβλέπουν οι αποφάσεις του Eurogroup.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών