γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Νέο haircut στο παλαιό και νέο χρέος κατά 50% ή επαναγορά των παλαιών ομολόγων;
Ποια είναι η ιδανική λύση;
Παρ΄ ότι έχει διαψευσθεί ουκ ολίγες φορές το ενδεχόμενο να υπάρξει και δεύτερη χρεοκοπία της Ελλάδος είναι πολύ μεγάλη.
Ποια είναι η ιδανική λύση;
Παρ΄ ότι έχει διαψευσθεί ουκ ολίγες φορές το ενδεχόμενο να υπάρξει και δεύτερη χρεοκοπία της Ελλάδος είναι πολύ μεγάλη.
Η Αργεντινή χρεοκόπησε δύο φορές. Την πόρτα της χρεοκοπίας την διαβαίνουν δύο φορές οι χώρες που έχουν καταρρεύσει.
Στην Ευρώπη μπορεί να θεωρείται έσχατη λύση ωστόσο είναι ξεκάθαρο ότι το νέο haircut το δεύτερο κατά σειρά είναι πολύ πιθανό να υπάρξει.
Νέο haircut σημαίνει νέα χρεοκοπία, νέο credit event και πληρωμή των CDS.
To νέο haircut που θα μπορούσε να φθάσει το 50% θα αφορά τα παλαιά ομόλογα που έχουν απομείνει, όχι τα νέα ομόλογα αγγλικού δικαίου καθώς αυτά αποζημιώνονται μέσω του Ταμείου Αξιοποίησης της Ιδιωτικής Περιουσίας του Δημοσίου και βεβαίως τα δάνεια που έλαβε η Ελλάδα από την Τρόικα.
Το δυνητικό όφελος από νέο haircut θα μπορούσε να φθάσει τα 90 με 100 δις ευρώ.
Αυτό το νέο haircut έχει ένα μεγάλο πλεονέκτημα θα μειώσει καθολικά και δραστικά το χρέος και συγκριτικά με το πρώτο haircut θα έχει πολύ θετικό αντίκτυπο στην σχέση χρέους προς ΑΕΠ.
Προφανώς οι επιπτώσεις με όρους πολιτικούς, οικονομικούς και αγοράς θα είναι τεράστιοι καθώς νέα χρεοκοπία της Ελλάδος σημαίνει δυσμενέστατες αρνητικές επιδράσεις καθώς η Ελλάδα θα έχει χάσει πλήρως την αξιοπιστία της.
Η χρηματιστηριακή αγορά θα έχει καταρρεύσει ενώ αν υπάρξει συνδυασμός νέων κεφαλαίων και haircut τότε σε επίπεδο οικονομίας θα επέλθει σταθεροποίηση.
Η επαναγορά χρέους είναι μια χαμηλής ωφέλειας κίνηση για το ελληνικό κράτος για δύο λόγους.
Ας υποθέσουμε ότι σχεδιάζεται η επαναγορά χρέους.
Οι παράμετροι είναι δύο 1)Χρειάζονται κεφάλαια για να υπάρξει εξαγορά και 2) σε ποιες τιμές θα αγοραστούν τα ομόλογα.
Η ελληνική 10ετία έχει τιμή 35 μονάδες βάσης. Αν επισημοποιηθεί πρόγραμμα επαναγοράς ομολόγων οι τιμές θα εκτιναχθούν καθώς οι κάτοχοι τεχνηέντως θα ανεβάσουν τις τιμές για να πουλήσουν στο ελληνικό κράτος σε όσο το δυνατό υψηλότερη τιμή.
Οι 35 μονάδες βάσης θα μπορούσαν να φθάσουν στις 60 ή 70 μονάδες βάσης.
Δηλαδή τα 1000 ευρώ αρχικής αξίας των ομολόγων ενώ τώρα αποτιμώνται στα 350 ευρώ η Ελλάδα λόγω της τεχνικής ανόδου θα τα αγοράσει στα 600 ή 700 ευρώ.
Αντί να κερδίσει 650 ευρώ στα 1000 ευρώ θα κερδίσει 300-400 ευρώ στα 1000 ευρώ.
Όμως για να αγοράσει ομόλογα η Ελλάδα θα πρέπει να δανεισθεί και αν ανέβουν οι τιμές όπως αναμένεται τα κεφάλαια που θα δανειστεί θα είναι περισσότερα.
Αν ο στόχος είναι τα 1000 ευρώ και η Ελλάδα τα αγοράσει με 700 ευρώ σημαίνει άρα θα κερδίσει 300 ευρώ θα χρειαστεί 700 ευρώ δάνειο για να αγοράσει τα ελληνικά ομόλογα αγοραίας αξίας 700 ευρώ αλλά ονομαστικής 1000 ευρώ.
Το κέρδος είναι 300 ευρώ και το δάνειο 700 ευρώ άρα η Ελλάδα θα επιβαρυνθεί με 400 ευρώ επιπλέον.
Η επαναγορά θα ζημιώσει την Ελλάδα και δεν θα την διευκολύνει.
Μεταξύ haircut και επαναγοράς το haircut είναι μακράν πιο επωφελές αλλά θα καταστήσει την Ελλάδα παντελώς αναξιόπιστη.
Με την επαναγορά δεν υπάρχει όφελος αλλά ζημία.
www.bankingnews.gr
Στην Ευρώπη μπορεί να θεωρείται έσχατη λύση ωστόσο είναι ξεκάθαρο ότι το νέο haircut το δεύτερο κατά σειρά είναι πολύ πιθανό να υπάρξει.
Νέο haircut σημαίνει νέα χρεοκοπία, νέο credit event και πληρωμή των CDS.
To νέο haircut που θα μπορούσε να φθάσει το 50% θα αφορά τα παλαιά ομόλογα που έχουν απομείνει, όχι τα νέα ομόλογα αγγλικού δικαίου καθώς αυτά αποζημιώνονται μέσω του Ταμείου Αξιοποίησης της Ιδιωτικής Περιουσίας του Δημοσίου και βεβαίως τα δάνεια που έλαβε η Ελλάδα από την Τρόικα.
Το δυνητικό όφελος από νέο haircut θα μπορούσε να φθάσει τα 90 με 100 δις ευρώ.
Αυτό το νέο haircut έχει ένα μεγάλο πλεονέκτημα θα μειώσει καθολικά και δραστικά το χρέος και συγκριτικά με το πρώτο haircut θα έχει πολύ θετικό αντίκτυπο στην σχέση χρέους προς ΑΕΠ.
Προφανώς οι επιπτώσεις με όρους πολιτικούς, οικονομικούς και αγοράς θα είναι τεράστιοι καθώς νέα χρεοκοπία της Ελλάδος σημαίνει δυσμενέστατες αρνητικές επιδράσεις καθώς η Ελλάδα θα έχει χάσει πλήρως την αξιοπιστία της.
Η χρηματιστηριακή αγορά θα έχει καταρρεύσει ενώ αν υπάρξει συνδυασμός νέων κεφαλαίων και haircut τότε σε επίπεδο οικονομίας θα επέλθει σταθεροποίηση.
Η επαναγορά χρέους είναι μια χαμηλής ωφέλειας κίνηση για το ελληνικό κράτος για δύο λόγους.
Ας υποθέσουμε ότι σχεδιάζεται η επαναγορά χρέους.
Οι παράμετροι είναι δύο 1)Χρειάζονται κεφάλαια για να υπάρξει εξαγορά και 2) σε ποιες τιμές θα αγοραστούν τα ομόλογα.
Η ελληνική 10ετία έχει τιμή 35 μονάδες βάσης. Αν επισημοποιηθεί πρόγραμμα επαναγοράς ομολόγων οι τιμές θα εκτιναχθούν καθώς οι κάτοχοι τεχνηέντως θα ανεβάσουν τις τιμές για να πουλήσουν στο ελληνικό κράτος σε όσο το δυνατό υψηλότερη τιμή.
Οι 35 μονάδες βάσης θα μπορούσαν να φθάσουν στις 60 ή 70 μονάδες βάσης.
Δηλαδή τα 1000 ευρώ αρχικής αξίας των ομολόγων ενώ τώρα αποτιμώνται στα 350 ευρώ η Ελλάδα λόγω της τεχνικής ανόδου θα τα αγοράσει στα 600 ή 700 ευρώ.
Αντί να κερδίσει 650 ευρώ στα 1000 ευρώ θα κερδίσει 300-400 ευρώ στα 1000 ευρώ.
Όμως για να αγοράσει ομόλογα η Ελλάδα θα πρέπει να δανεισθεί και αν ανέβουν οι τιμές όπως αναμένεται τα κεφάλαια που θα δανειστεί θα είναι περισσότερα.
Αν ο στόχος είναι τα 1000 ευρώ και η Ελλάδα τα αγοράσει με 700 ευρώ σημαίνει άρα θα κερδίσει 300 ευρώ θα χρειαστεί 700 ευρώ δάνειο για να αγοράσει τα ελληνικά ομόλογα αγοραίας αξίας 700 ευρώ αλλά ονομαστικής 1000 ευρώ.
Το κέρδος είναι 300 ευρώ και το δάνειο 700 ευρώ άρα η Ελλάδα θα επιβαρυνθεί με 400 ευρώ επιπλέον.
Η επαναγορά θα ζημιώσει την Ελλάδα και δεν θα την διευκολύνει.
Μεταξύ haircut και επαναγοράς το haircut είναι μακράν πιο επωφελές αλλά θα καταστήσει την Ελλάδα παντελώς αναξιόπιστη.
Με την επαναγορά δεν υπάρχει όφελος αλλά ζημία.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών