Στον κόσμο της οικονομίας οι κεντρικοί τραπεζίτες έχουν γίνει αυτοί οι «υπέρ το δέον αποτελεσματικοί» χαρακτήρες, με τους επενδυτές να αναμένουν λύση και διάσωση σε κάθε δυσκολία…
Ωστόσο, η Nomura έχει τελείως διαφορετική προσέγγιση σε ό,τι αφορά τη στρατηγική των policy makers σε Ευρώπη και ΗΠΑ…
Καθώς αναγνωρίζει πως το κλίμα είναι ιδιαίτερα bearish, η αιμορραγία την οποία προκαλεί ο αρνητισμός και ο σκεπτικισμός αποτυπώνεται σε όλους τους δείκτες της.
΄Oπως επισημαίνει και ο αναλυτής του οίκου, Charles McEliggot, το κλίμα ποτέ δεν ήταν χειρότερο τις τελευταίες δύο δεκαετίες.
Και εξηγεί γιατί:
α) Η αγορά ανησυχεί αφενός για τις πληθωριστικές πιέσεις σε μακροπρόθεσμο επίπεδο,
β) η Federal Reserves αλλάζει την πολιτική για την τιθάσευση του πληθωρισμού πολύ γρήγορα, με αποτέλεσμα να κινδυνεύει να χάσει την αξιοπιστία της,
και γ) αναμένεται μια σύντομη και ρηχή ύφεση στα τέλη του 2022 / αρχές 2023.
Σημειώνει δε ότι το gamma στα options που διαπραγματεύονται οι dealers στην πραγματικότητα σταθεροποιεί την αγορά.
(Υπενθυμίζεται πως η εκτίμηση του κινδύνου γίνεται με τη χρήση των συντελεστών δέλτα και γάμμα, οι οποίοι αντικατοπτρίζουν την ευαισθησία ενός χαρτοφυλακίου στη μεταβολή μιας υποκείμενης μεταβλητής.
Και οι δύο συντελεστές ανήκουν στα λεγόμενα ελληνικά γράμματα.
Ο συντελεστής γάμμα αναφέρεται στον ρυθμό μεταβολής του συντελεστή δέλτα σε σχέση με την τιμή μιας υποκείμενης μεταβλητής, ενώ ο συντελεστής δέλτα μετράει τη μεταβολή της αξίας του χαρτοφυλακίου λόγω μιας μοναδιαίας αύξησης στην αξία της μεταβλητής.)
Επισημαίνεται πως ο αναλυτής του ιαπωνικού οίκου υποστηρίζει πως η επιτάχυνση στη… στροφή του οικονομικού κύκλου συνεχίζει να είναι κατά μεγάλο μέρος «υπεύθυνη» για το γεγονός ότι τα options στον δείκτη S&P 500 προοιωνίζονται πτώση…
(τα 6m SKEW options στον S&P 500 είναι στο 2% και 6m SKEW Put options στο 3%, έναντι 6m Call Skew στο 96%)
Από την άλλη, σύμφωνα με τη Nomura, πολύ περισσότερο πρέπει να ανησυχούμε για το ενδεχόμενο να χάσουμε την ανοδική «δεξιά» ουρά των μετοχών παρά για μια νέα κλιμάκωση της αρνητικής πλευράς αριστερής ουράς.
Ωστόσο, σε όλα τα παραπάνω υπάρχει ένα μεγάλο «αλλά»:
Τι θα συμβεί αν το σενάριο «ο πληθωρισμός θα κορυφωθεί και μετά θα μειωθει», παράλληλα με το βασικό σενάριο της ύφεσης, δεν αποδειχθεί πραγματικότητα…;
«Θεωρώ όλο και περισσότερο ότι παρά την ευρέως αναμενόμενη χαλάρωση του πληθωρισμού που θα παρατηρηθεί τους επόμενους μήνες από τα πρόσφατα επίπεδα σοκ στην Ενέργεια ότι θα παραμείνει διαρθρωτικά επίμονα υψηλός για μεγάλο χρονικό διάστημα».
Έχοντας αναμνήσεις από τα προβλήματα με τα οποία ήρθε αντιμέτωπη η οικονομική δραστηριότητα την προηγούμενη δεκαετία, υπάρχει η πεποίθηση πως, στη σκιά έστω και κάποιου μικρού, ήσσονος φόβου, οι κεντρικές τράπεζες θα επιστρέψουν στα μηδενικά επιτόκια και θα ξαναρχίσει η πιστωτική επέκταση.
Όμως, όπως λέει η Nomura, αυτό είναι μια υπεραισιόδοξη και υπερεκτιμημένη προοπτική.
Τι σημαίνει αυτό;
Ο McElligott φοβάται πως η μακροπρόθεσμη πρόκληση είναι ότι οι αγορές θα προεξοφλήσουν επίμονα «σκληρές» χρηματοοικονομικές συνθήκες, λόγω μιας κλίσης στη μελλοντική πολιτική των Κεντρικών Τραπεζών, η οποία περιορίζεται σε σχέση με την προηγούμενη δυναμική χαλάρωσης «πλήρους κλίσης» κατά την εποχή του πληθωρισμού κάτω του 2,0%.
Μια νέα επιπέδωση της ισχύος (συμπεριλαμβανομένης της επανάληψης των αντιστροφών) στις καμπύλες ονομαστικής απόδοσης των ομολόγων, καθώς και ο διαφαινόμενος στασιμοπληθωρισμός, έχουν αποτέλεσμα περιορισμένη δυνατότητα τροφοδοσίας σε σχέση με την αυξημένη πιθανότητα «ύφεσης».
Συνεπώς, λέει η Nomura, μην αγοράζετε ακόμη στα χαμηλά… η Fed δεν θα σας σώσει…
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών