Υπάρχει ένα κενό που παρατηρείται στην εφαρμοζόμενη νομισματική πολιτική και αυτό που εφαρμόζεται τελικά στην αγορά. Αυτό το κενό μεταξύ της ΕΚΤ και της περιφέρειας της ευρωζώνης είναι πολύ μεγάλο. Ως εκ τούτου η Ιταλία χρειάζεται περισσότερο το νέο πρόγραμμα της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ), για την αγορά ομολόγων (ΟΜΤ), από ό,τι η Ισπανία, επισημαίνει σε ανάλυση του ο επενδυτικός οίκος Bank of America Merrill Lynch, παρά το γεγονός ότι η ιταλική οικονομία εμφανίζεται πιο δυσκίνητη στο να προσαρμοστεί στις αποφάσεις της ΕΚΤ.
Παράλληλα φαίνεται ότι οι προθέσεις της ΕΚΤ όταν ανακοινώνονται έχουν μεγαλύτερη επίδραση στα ισπανικά spreads παρά στα ιταλικά, με αποτέλεσμα σύμφωνα με την BofA να χρειάζεται να εφαρμόσει πιο εύκολα εν τέλει την πολιτική της για τα ιταλικά ομόλογα από ό,τι στα ισπανικά. Σύμφωνα με την BofA, από το μέτρο αυτό, στη διαφορά μεταξύ του επιτοκίου πολιτικής της ΕΚΤ και του επιτοκίου για κάθε περιφέρεια της χώρας, διαπιστώνονται τα εξής:
"Αυτό το χάσμα μεταξύ των επιδιωκόμενων και των πραγματικών νομισματικών συνθηκών στην περιφέρεια έχει σχεδόν διπλασιαστεί κατά τη διάρκεια της κρίσης. Το κόστος δανεισμού το 2008 ήταν στο 2,5% και το 2012 έφτασε το 4,5% το 2012. Είναι ιδιαίτερα μεγάλο στην Ελλάδα και την Πορτογαλία. Είναι ενδιαφέρον το γεγονός ότι επί του παρόντος είναι μεγαλύτερο στην Ιταλία (4,1%) από ό, τι στην Ισπανία (3,4%)».
"Αυτό δείχνει ότι ... η Ιταλία χρειάζεται την OMT περισσότερο από ό, τι στην Ισπανία αν το κριτήριο είναι η μετάδοση της νομισματικής πολιτικής", καταλήγει BofA. Υπενθυμίζεται ότι για τον αμερικανικό επενδυτικό οίκο το νέο πρόγραμμα της ΕΚΤ δεν την έχει πείσει ότι μπορεί να αλλάξει τα αρνητικά δεδομένα που ισχύουν στις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων.
Σύμφωνα πάντως με την BofA, τα αρνητικά του προγράμματος της ΕΚΤ (OMT) υπερτερούν οριακά τα θετικά με βάση την ακόλουθη συγκριτική ανάλυση.
Τα θετικά του προγράμματος:
1. Οι παρεμβάσεις θα αφορούν ομόλογα λήξης από 1 έως 3 χρόνια.
2. Οι OMT αγορές μπορεί να θεωρηθούν pari passu με τον ιδιωτικό τομέα.
3. Δεν τέθηκαν ποσοτικά όρια εκ των προτέρων στις αγορές που θα πραγματοποιήσει η ΕΚΤ. Ο όρος απεριόριστες αγορές σημαίνει για το διάστημα 2013-2015 σε 526 δισ. ευρώ για την Ιταλία (BTPS) και την Ισπανία (SPGBs).
4. Η ΕΚΤ θα δεχθεί εξασφαλίσεις και σε ξένο νόμισμα, επαναλαμβάνοντας την πολιτική του 2008-2010.
Τα αρνητικά του προγράμματος :
1. Η έμφαση που δόθηκε σχετικά με τις προϋποθέσεις είναι ακόμη ισχυρότερη από ό, τι ανέμενε η Bank of America.
2. Δεν τέθηκαν στόχοι απόδοσης, στα ομόλογα στα οποία θα παρεμβαίνει η ΕΚΤ που αυτό σημαίνει ότι οι αγορές δεν θα έχουν καθαρή διαφανή εικόνα της πολιτικής της ΕΚΤ (δηλαδή όπως και πριν η ΕΚΤ θα ανακοινώνει μια φορά την εβδομάδα πόσα ομόλογα αγόρασε ).
Αν δεν υπάρξουν σαφείς διευκρινήσεις πως η αγορά θα γνωρίζει ότι π.χ. οι νέες αγορές από το νέο πρόγραμμα δεν είναι….οι κεκαλυμμένες παλαιές αγορές του παλαιού προγράμματος;
3. Η Ιρλανδία και η Πορτογαλία θα πληρούν τις προϋποθέσεις για να προσφύγουν στο νέο πρόγραμμα OMT, όταν ανακτήσουν την ικανότητα πρόσβασης τους στις αγορές ομολόγων;
4. Τα κριτήρια επιλεξιμότητας των εξασφαλίσεων είναι ένα ζήτημα καθώς π.χ. καμία δυνατότητα για haircut δεν θα δίδεται ενώ και οι περιφερειακές τράπεζες, δεν αναμένεται να αποκομίσουν κάποιο άμεσο κέρδος.
5. Έως ότου ενεργοποιηθεί το νέο πρόγραμμα τι θα συμβεί στις αγορές αν υπάρξει κάποια έκτακτη κατάσταση;
www.bankingnews.gr
"Αυτό το χάσμα μεταξύ των επιδιωκόμενων και των πραγματικών νομισματικών συνθηκών στην περιφέρεια έχει σχεδόν διπλασιαστεί κατά τη διάρκεια της κρίσης. Το κόστος δανεισμού το 2008 ήταν στο 2,5% και το 2012 έφτασε το 4,5% το 2012. Είναι ιδιαίτερα μεγάλο στην Ελλάδα και την Πορτογαλία. Είναι ενδιαφέρον το γεγονός ότι επί του παρόντος είναι μεγαλύτερο στην Ιταλία (4,1%) από ό, τι στην Ισπανία (3,4%)».
"Αυτό δείχνει ότι ... η Ιταλία χρειάζεται την OMT περισσότερο από ό, τι στην Ισπανία αν το κριτήριο είναι η μετάδοση της νομισματικής πολιτικής", καταλήγει BofA. Υπενθυμίζεται ότι για τον αμερικανικό επενδυτικό οίκο το νέο πρόγραμμα της ΕΚΤ δεν την έχει πείσει ότι μπορεί να αλλάξει τα αρνητικά δεδομένα που ισχύουν στις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων.
Σύμφωνα πάντως με την BofA, τα αρνητικά του προγράμματος της ΕΚΤ (OMT) υπερτερούν οριακά τα θετικά με βάση την ακόλουθη συγκριτική ανάλυση.
Τα θετικά του προγράμματος:
1. Οι παρεμβάσεις θα αφορούν ομόλογα λήξης από 1 έως 3 χρόνια.
2. Οι OMT αγορές μπορεί να θεωρηθούν pari passu με τον ιδιωτικό τομέα.
3. Δεν τέθηκαν ποσοτικά όρια εκ των προτέρων στις αγορές που θα πραγματοποιήσει η ΕΚΤ. Ο όρος απεριόριστες αγορές σημαίνει για το διάστημα 2013-2015 σε 526 δισ. ευρώ για την Ιταλία (BTPS) και την Ισπανία (SPGBs).
4. Η ΕΚΤ θα δεχθεί εξασφαλίσεις και σε ξένο νόμισμα, επαναλαμβάνοντας την πολιτική του 2008-2010.
Τα αρνητικά του προγράμματος :
1. Η έμφαση που δόθηκε σχετικά με τις προϋποθέσεις είναι ακόμη ισχυρότερη από ό, τι ανέμενε η Bank of America.
2. Δεν τέθηκαν στόχοι απόδοσης, στα ομόλογα στα οποία θα παρεμβαίνει η ΕΚΤ που αυτό σημαίνει ότι οι αγορές δεν θα έχουν καθαρή διαφανή εικόνα της πολιτικής της ΕΚΤ (δηλαδή όπως και πριν η ΕΚΤ θα ανακοινώνει μια φορά την εβδομάδα πόσα ομόλογα αγόρασε ).
Αν δεν υπάρξουν σαφείς διευκρινήσεις πως η αγορά θα γνωρίζει ότι π.χ. οι νέες αγορές από το νέο πρόγραμμα δεν είναι….οι κεκαλυμμένες παλαιές αγορές του παλαιού προγράμματος;
3. Η Ιρλανδία και η Πορτογαλία θα πληρούν τις προϋποθέσεις για να προσφύγουν στο νέο πρόγραμμα OMT, όταν ανακτήσουν την ικανότητα πρόσβασης τους στις αγορές ομολόγων;
4. Τα κριτήρια επιλεξιμότητας των εξασφαλίσεων είναι ένα ζήτημα καθώς π.χ. καμία δυνατότητα για haircut δεν θα δίδεται ενώ και οι περιφερειακές τράπεζες, δεν αναμένεται να αποκομίσουν κάποιο άμεσο κέρδος.
5. Έως ότου ενεργοποιηθεί το νέο πρόγραμμα τι θα συμβεί στις αγορές αν υπάρξει κάποια έκτακτη κατάσταση;
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών