γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχουν εναποθέσει πλέον πολιτικοί, επενδυτές και αναλυτές από ολόκληρο τον κόσμο τη διάσωση του ευρώ και τη σωτηρία της Ευρωζώνης. Οι αγορές αναμένουν με αγωνία τις επίσημες ανακοινώσεις, στις 6 Σεπτεμβρίου, οπότε και συνεδριάζει το διοικητικό συμβούλιο της ΕΚΤ, για τις σφαίρες..... που περιλαμβάνει το Bazooka της κεντρικής τράπεζας. Βέβαια στις 6 Σεπτεμβρίου μπορεί να μην ανακοινωθούν πολλά αλλά σίγουρα ο Draghi της ΕΚΤ θα κάνει ένα βήμα παραπάνω. Πέραν των ομολόγων η ΕΚΤ θα αγοράζει και εταιρικά ομόλογα τραπεζών κατά πάσα πιθανότητα.
Πρέπει το bazooka να αποδειχθεί ισχυρό και όχι νεροπίστολο.
Πρέπει το bazooka να αποδειχθεί ισχυρό και όχι νεροπίστολο.
Μπορεί όμως η ΕΚΤ από μόνη της να σώσει την Ευρωζώνη και να αποφύγει την κατάρρευσή της; Πως με ένα πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων μπορεί να μπει φρένο στην κρίση χρέους που έχει γονατίσει την Ελλάδα και απειλεί χώρες όπως η Ισπανία και η Ιταλία; Πως μπορεί η ΕΚΤ να παρακάμψει τη γερμανική Bundesbank, που σθεναρά λέει όχι στις αγορές ομολόγων; Πως η ΕΚΤ μπορεί να διαχειριστεί τις φήμες ακόμη και για παραίτηση του διοικητή της Bundesbank, J. Weidmann;
Απαντήσεις σε όλα τα ανωτέρω επιχειρούν να δώσουν η Credit Suisse και η Barclays Capital, αναλύοντας στις τελευταίες εκθέσεις τους, όλα τα πιθανά σενάρια, τις προοπτικές αλλά και τους κινδύνους που ενέχουν οι αποφάσεις της ΕΚΤ για επικείμενη δράση.
Σύμφωνα με τη Credit Suisse, κεντρική πρόβλεψη για τη δράση της ΕΚΤ είναι το σενάριο του Συμβιβασμού. Η ΕΚΤ θα προχωρήσει στη μείωση του επιτοκίου repo (repo rate), θα διατηρήσει αμετάβλητο στο 0% το επιτόκιο καταθέσεων και θα αναθεωρήσει τους όρους για τα collaterals (εγγυήσεις). Κατά τον οίκο, στις 6 Σεπτεμβρίου δεν θα πρέπει να αναμένονται επαρκείς πληροφορίες - και επομένως επίσημη απόφαση - για νέο πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων.
"H επικείμενη συνεδρίαση της ΕΚΤ αναμένεται να απογοητεύσει τις αγορές, όσον αφορά στις προσδοκίες για ένα επιθετικό πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων", προειδοποιεί η Credit Suisse.
Aναλυτικά τα σενάρια του οίκου για τις 6 Σεπτεμβρίου:
- Αγορές ομολόγων: Το εύρος των πληροφοριών που θα παράσχει η ΕΚΤ θα καθορίσει την πορεία των αγορών σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα.
- Αναθεώρηση των κανόνων που ισχύουν για τα collaterals: Οι τροποποιήσεις στους όρους που διέπουν την παροχή εγγυήσεων από τις ευρωπαϊκές τράπεζες προς την ΕΚΤ θα πρέπει να θεωρούνται δεδομένες.
- Μείωση επιτοκίων: Δεν θα πρέπει να αναμένεται αρνητικό επιτόκιο καταθέσεων βραχυπρόθεσμα. To επιτόκιο repo θα μειωθεί κατά 25 μονάδες βάσης στο 0,5%.
Απογοήτευση: Υπό το σενάριο αυτό, η ΕΚΤ δεν θα παράσχει καμία ουσιαστική πληροφορία για νέο πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων. Η ΕΚΤ δεν μειώνει το repo rate αλλά προχωρά σε αναθεώρηση των κανόνων που ισχύουν για τα collaterals. Η έλλειψη σαφήνειας για τις αγορές ομολόγων θα ωθήσειμ ανοδικά τις αποδόσεις των ομολόγων. Εφόσον δεν υπάρχει μείωση του repo rate, τα 2ετούς και 3 ετούς ισπανικά και ιταλικά ομόλογα θα δεχθούν πιέσεις.
Συμβιβασμός: Το πλέον πιθανό σενάριο της Credit Suisse. Θα υπάρξουν περιορισμένες ή καθόλου λεπτομέρειες για τις αγορές ομολόγων. Θα ακολουθήσει μετριοπαθής άνοδο των χρηματιστηρίων και διεύρυνση των spreads της περιφέρειας. Για τον οίκο, οι εξελίξεις αυτές καθιστούν τα ισπανικά και ιταλικά ομόλογα αγοραστική ευκαιρία. Η ΕΚΤ θα ενισχύσει τη θέληση και ικανότητά της να αντιμετωπίσει τις πιέσεις των αγορών.
Θετικό σενάριο: Υπό το σενάριο αυτό, θα υπάρξει σημαντική αναθεώρηση των κανόνων που ισχύουν για τα collaterals και συγκεκριμένες λεπτομέρειες (ωρίμανση, χώρα) ενός νέου προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων. Αποτέλεσμα θα είναι η αποκλιμάκωση των πιέσεων στις αποδόσεις των ομολόγων της περιφέρειας. Ανοδικά θα κινηθούν οι αποδόσεις των γερμανικών ομολόγων.
Εξαιρετικά θετικό σενάριο: Αυτό είναι το λιγότερο πιθανό σενάριο, κατά τη Credit Suisse. Υπό το σενάριο αυτό, θα υπάρξει αναθεώρηση των κανόνων που ισχύουν για τα collaterals των τραπεζών, εξέλιξη αυτόματα ευνοϊκή για την περιφέρεια. Η ΕΚΤ μειώνει στο 0,5% το επιτόκιο repo και διατηρεί αμετάβλητο το επιτόκιο καταθέσεων στο 0%. Η κεντρική τράπεζα ανακοινώνει επίσης στοχευμένη κλίμακα για τη διαμόρφωση των αποδόσεων των ομολόγων.
"Οι αγορές έχουν ήδη προεξοφλήσει παρέμβαση της ΕΚΤ στην αγορά των ομολόγων της περιφέρειας, ωστόσο υπάρχει σοβαρός κίνδυνος η στρατηγική της κεντρικής τράπεζας να μην κατορθώσει να τεθεί σε εφαρμογή", προειδοποιεί την ίδια ώρα η Barclays Capital.
"Eνώ ο επικεφαλής της ΕΚΤ, M. Draghi, έχει επιδείξει αποφασιστικότητα στην κατεύθυνση μείωσης των κινδύνων που απειλούν τον ευρωπαϊκό Νότο, θεμελιώδη ζητήματα που παραμένουν άλυτα μπορούν να υπονομεύσουν τη στρατηγική της τράπεζας", σημειώνει ο οίκος.
Οι κίνδυνοι με τους οποίους βρίσκεται αντιμέτωπη η ΕΚΤ, κατά τη Barclays είναι:
1) Οι δεσμεύσεις της ΕΚΤ μπορεί να αποδειχθούν ανεπαρκείς στο να πειστεί η Ισπανία να καταθέσει επίσημο αίτημα για βοήθεια από τους μηχανισμούς στήριξης της ΕΕ (EFSF, ESM).
2) H EΚΤ πρέπει να προσέξει οι αποφάσεις της να είναι σύμφωνες με τη Συνθήκη της ΕΕ.
3) Tα μη συμβατικά μέτρα δύσκολα απορροφώνται από τις αγορές.
www.bankingnews.gr
Απαντήσεις σε όλα τα ανωτέρω επιχειρούν να δώσουν η Credit Suisse και η Barclays Capital, αναλύοντας στις τελευταίες εκθέσεις τους, όλα τα πιθανά σενάρια, τις προοπτικές αλλά και τους κινδύνους που ενέχουν οι αποφάσεις της ΕΚΤ για επικείμενη δράση.
Σύμφωνα με τη Credit Suisse, κεντρική πρόβλεψη για τη δράση της ΕΚΤ είναι το σενάριο του Συμβιβασμού. Η ΕΚΤ θα προχωρήσει στη μείωση του επιτοκίου repo (repo rate), θα διατηρήσει αμετάβλητο στο 0% το επιτόκιο καταθέσεων και θα αναθεωρήσει τους όρους για τα collaterals (εγγυήσεις). Κατά τον οίκο, στις 6 Σεπτεμβρίου δεν θα πρέπει να αναμένονται επαρκείς πληροφορίες - και επομένως επίσημη απόφαση - για νέο πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων.
"H επικείμενη συνεδρίαση της ΕΚΤ αναμένεται να απογοητεύσει τις αγορές, όσον αφορά στις προσδοκίες για ένα επιθετικό πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων", προειδοποιεί η Credit Suisse.
Aναλυτικά τα σενάρια του οίκου για τις 6 Σεπτεμβρίου:
- Αγορές ομολόγων: Το εύρος των πληροφοριών που θα παράσχει η ΕΚΤ θα καθορίσει την πορεία των αγορών σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα.
- Αναθεώρηση των κανόνων που ισχύουν για τα collaterals: Οι τροποποιήσεις στους όρους που διέπουν την παροχή εγγυήσεων από τις ευρωπαϊκές τράπεζες προς την ΕΚΤ θα πρέπει να θεωρούνται δεδομένες.
- Μείωση επιτοκίων: Δεν θα πρέπει να αναμένεται αρνητικό επιτόκιο καταθέσεων βραχυπρόθεσμα. To επιτόκιο repo θα μειωθεί κατά 25 μονάδες βάσης στο 0,5%.
Απογοήτευση: Υπό το σενάριο αυτό, η ΕΚΤ δεν θα παράσχει καμία ουσιαστική πληροφορία για νέο πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων. Η ΕΚΤ δεν μειώνει το repo rate αλλά προχωρά σε αναθεώρηση των κανόνων που ισχύουν για τα collaterals. Η έλλειψη σαφήνειας για τις αγορές ομολόγων θα ωθήσειμ ανοδικά τις αποδόσεις των ομολόγων. Εφόσον δεν υπάρχει μείωση του repo rate, τα 2ετούς και 3 ετούς ισπανικά και ιταλικά ομόλογα θα δεχθούν πιέσεις.
Συμβιβασμός: Το πλέον πιθανό σενάριο της Credit Suisse. Θα υπάρξουν περιορισμένες ή καθόλου λεπτομέρειες για τις αγορές ομολόγων. Θα ακολουθήσει μετριοπαθής άνοδο των χρηματιστηρίων και διεύρυνση των spreads της περιφέρειας. Για τον οίκο, οι εξελίξεις αυτές καθιστούν τα ισπανικά και ιταλικά ομόλογα αγοραστική ευκαιρία. Η ΕΚΤ θα ενισχύσει τη θέληση και ικανότητά της να αντιμετωπίσει τις πιέσεις των αγορών.
Θετικό σενάριο: Υπό το σενάριο αυτό, θα υπάρξει σημαντική αναθεώρηση των κανόνων που ισχύουν για τα collaterals και συγκεκριμένες λεπτομέρειες (ωρίμανση, χώρα) ενός νέου προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων. Αποτέλεσμα θα είναι η αποκλιμάκωση των πιέσεων στις αποδόσεις των ομολόγων της περιφέρειας. Ανοδικά θα κινηθούν οι αποδόσεις των γερμανικών ομολόγων.
Εξαιρετικά θετικό σενάριο: Αυτό είναι το λιγότερο πιθανό σενάριο, κατά τη Credit Suisse. Υπό το σενάριο αυτό, θα υπάρξει αναθεώρηση των κανόνων που ισχύουν για τα collaterals των τραπεζών, εξέλιξη αυτόματα ευνοϊκή για την περιφέρεια. Η ΕΚΤ μειώνει στο 0,5% το επιτόκιο repo και διατηρεί αμετάβλητο το επιτόκιο καταθέσεων στο 0%. Η κεντρική τράπεζα ανακοινώνει επίσης στοχευμένη κλίμακα για τη διαμόρφωση των αποδόσεων των ομολόγων.
"Οι αγορές έχουν ήδη προεξοφλήσει παρέμβαση της ΕΚΤ στην αγορά των ομολόγων της περιφέρειας, ωστόσο υπάρχει σοβαρός κίνδυνος η στρατηγική της κεντρικής τράπεζας να μην κατορθώσει να τεθεί σε εφαρμογή", προειδοποιεί την ίδια ώρα η Barclays Capital.
"Eνώ ο επικεφαλής της ΕΚΤ, M. Draghi, έχει επιδείξει αποφασιστικότητα στην κατεύθυνση μείωσης των κινδύνων που απειλούν τον ευρωπαϊκό Νότο, θεμελιώδη ζητήματα που παραμένουν άλυτα μπορούν να υπονομεύσουν τη στρατηγική της τράπεζας", σημειώνει ο οίκος.
Οι κίνδυνοι με τους οποίους βρίσκεται αντιμέτωπη η ΕΚΤ, κατά τη Barclays είναι:
1) Οι δεσμεύσεις της ΕΚΤ μπορεί να αποδειχθούν ανεπαρκείς στο να πειστεί η Ισπανία να καταθέσει επίσημο αίτημα για βοήθεια από τους μηχανισμούς στήριξης της ΕΕ (EFSF, ESM).
2) H EΚΤ πρέπει να προσέξει οι αποφάσεις της να είναι σύμφωνες με τη Συνθήκη της ΕΕ.
3) Tα μη συμβατικά μέτρα δύσκολα απορροφώνται από τις αγορές.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών