Γιατί καταποντίζονται οι τραπεζικές μετοχές; Το εγχώριο retail και οι θεσμικοί πουλάνε ενώ οι ξένοι απέχουν – Αν η επαναδιαπραγμάτευση του μνημονίου αποτύχει έρχεται βίαιη πτώση σε ΧΑ και τράπεζες -15%/-20%

Το θετικό της σημερινής μέρας είναι ότι οι ξένοι απέχουν.
Αν συμμετείχαν η πτώση θα ήταν βιαιότερη.
Το αρνητικό αλλά και συνάμα λογικό είναι ότι οι μικροεπενδυτές που εκπαιδεύτηκαν στο trading και οι έλληνες θεσμικοί ρευστοποιούν για να μην χάσουν όλα τα κέρδη που είχαν αποκομίσει τις προηγούμενες μέρες.
Όμως χρηματιστηριακά οι μετοχές των τραπεζών θα καταρρεύσουν  ακόμη περισσότερο νωρίτερα από τις ανακοινώσεις των τιμών των αμκ.
Αν διαψευστούν οι προσδοκίες και η επαναδιαπραγμάτευση του μνημονίου αποτύχει θα σημειωθεί βίαιη διόρθωση σε ΧΑ και τράπεζες νωρίτερα από τις ανακοινώσεις των τιμών των αμκ.
Η πτώση σε αυτή την περίπτωση θα μπορούσε να φθάσει στο -15% έως -20%.

Σε κάθε περίπτωση θα δούμε χαμηλότερα τις μετοχές των τραπεζών

Όμως ακόμη και ανεξαρτήτως της επαναδιαπραγμάτευσης θα δούμε χαμηλότερα τις μετοχές των τραπεζών.
Οι τράπεζες πρέπει να προστατευθούν κεφαλαιακά, να καταστούν επαρκείς και να διασφαλιστεί ότι θα είναι ασφαλείς ακόμη σε ένα περιβάλλον ύψιστης αβεβαιότητας.
Η ΕΚΤ, η Τρόικα αυτό θα το πετύχουν.
Οι τράπεζες θα θωρακιστούν.
Όμως χρηματιστηριακά δεν έχουν ελπίδα. Μετά τις αυξήσεις κεφαλαίου και εφόσον αποτραπεί η χρεοκοπία της Ελλάδος οι τραπεζικές μετοχές θα είναι το πραγματικό χρηματιστηριακό Ελντοράντο.
Όποιος δεν έχει τραπεζικές μετοχές μετά τις ανακεφαλαιοποιήσεις θα το μετανιώσει για μια επενδυτική ζωή.
Όμως όλα αυτά θα συμβούν μετά ή και οριακά νωρίτερα λόγω προεξόφλησης.
Όμως οι τιμές των αμκ θα είναι πολύ χαμηλές έως εξευτελιστικές.
Αυτό είναι ξεκάθαρο.
Η κατακρήμνιση των τραπεζικών μετοχών δεν αφήνει κανένα περιθώριο αισιοδοξίας ότι οι τιμές των αμκ των ελληνικών τραπεζών θα υλοποιηθούν σε τιμές ελκυστικές για τους παλαιούς μετόχους.
Με βάση πληροφορίες η εικόνα  των τραπεζικών μετοχών – ακόμη και μετά την πρόσφατη άνοδο - έχει αλλάξει άρδην το τριμηνιαίο προφίλ των μετοχών και ταυτόχρονα επιβεβαιώσει την αρχική εκτίμηση ότι η βάση των τιμών των αμκ θα είναι τα 0,10 ευρώ.
Με βάση τις ίδιες πληροφορίες η αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής τράπεζας προσδιορίζεται στα 0,50 ευρώ ή 5 ευρώ με reverse split 10/1 και στις υπόλοιπες τράπεζες η τιμή εκκίνησης θα είναι τα 0,10 ευρώ με reverse split 10/1  δηλαδή τιμή στο 1 ευρώ.
Το  παράδειγμα την Εθνικής της  μεγαλύτερης τράπεζας στην χώρα και χαρακτηριστικό.
Έχει αρνητική καθαρή θέση 2,8 δις ευρώ ποια είναι η αποτίμηση της τράπεζας;
Με χρηματιστηριακούς όρους η Εθνική διαπραγματεύεται στα 1,42 δισ  ευρώ που σημαίνει ότι ναι μεν την αποτιμά σε ιστορικά χαμηλά αλλά θεωρεί η αγορά ότι αξίζει 1,42 δισ ευρώ.
Όμως τράπεζες με θετική καθαρή θέση Alpha, Probank  θα πρέπει να τύχουν καλύτερης μεταχείρισης αλλά και πάλι δεν θα μπορούν να διαφοροποιηθούν αισθητά από την τάση στον κλάδο.
Οι μέτοχοι σχεδόν καταστράφηκαν.
Αξίζει να τονιστεί ότι όσο χαμηλότερα προσδιοριστούν οι τιμές των αμκ των τραπεζών τόσο μεγαλύτερες είναι οι πιθανότητες οι μέτοχοι που θα τοποθετηθούν να επιτύχουν καλές αποδόσεις  και το ΤΧΣ να προσδοκά να πάρει μέρος των κεφαλαίων του πίσω.
Βέβαια ο υπερπληθωρισμός μετοχών και η συμμετοχή μόνο 10% των παλαιών μετόχων είναι ένα μεγάλο μειονέκτημα αλλά αν η αγορά πιστέψει ότι η Ελλάδα δεν θα φύγει από το ευρώ και τα προβλήματα των τραπεζών βαίνουν προς επίλυση γιατί να μην υπάρξει μια ριζική επαναξιολόγηση της αξίας των τραπεζών που προφανώς θα είναι πολύ πολύ υψηλότερη και από τις τιμές των αμκ και από τις τρέχουσες τιμές.

Τα κεφάλαια που θα χρειαστούν οι τράπεζες και τα κεφάλαια που θα κληθούν να επιστρέψουν

Ποσά σε εκατ ευρώ

Τράπεζες	ΑΜΚ ΤΧΣ*	Πρόσθετα κεφάλαια για core tier1 9%-10%	Συνολική αμκ ΤΧΣ +10% ελάχιστης συμμετοχής***	Κεφάλαια που θα επιστραφούν στο μέλλον****
Εθνική	7.400	2.300	9.400	9.400
Alpha	1.900	800-1000	2.700-2.900	3.600
Eurobank	4.000	1.000	5.200	5.750
Πειραιώς	4.700	800	5.800	6.100
Κύπρου	200+	200+	-	-
Λαϊκή	1.800	-	-	-
ATE**	4.000	-	4.000	4.000
TT**	2.400	-	2.400	2.600
Attica	150-200		150-200	250
Σύνολο	26.550	5.300	29.900	31.700

*Οι προκαταβολές του ΤΧΣ – Δεν περιλαμβάνονται οι Κυπριακές

** Για ΑΤΕ και ΤΤ προσεχώς θα ληφθούν αποφάσεις

***Περιλαμβάνεται το συνολικό ύψος ανακεφαλαιοποίησης

**** Στα κεφάλαια περιλαμβάνονται ΤΧΣ και προνομιούχες μετοχές χωρίς το 10% της ελάχιστης συμμετοχής

----------------------------------------------------------------------------------------------------

Θεωρητικές τιμές αμκ τραπεζών

Τράπεζες	Τρέχουσα τιμή ευρώ	Τιμή αμκ ευρώ (εύρος)
Εθνική	1,36	0,50 ή 5 ευρώ reverse split 10/1
Alpha	1,13	0,30 ή 3 ευρώ reverse split10/1
Eurobank	0,63	0,30 ή 3 ευρώ  reverse split10/1
Πειραιώς	0,25	1 ευρώ με reverse split 10/1
Κύπρου	0,31	0,10 ευρώ – νέα αμκ
Λαϊκή	0,0830	0,10 ευρώ
ATE	0,21	1 ευρώ με reverse split 10/1
TT	0,38	1 ευρώ με reverse split 10/1
Attica bank	0,2450	1 ευρώ με reverse split 10/1

Πηγή: Απόψεις τραπεζιτών και τραπεζικών στελεχών

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr