Οι προσεχείς εβδομάδες θεωρούνται ιδιαίτερα κρίσιμες για την Ελλάδα, καθώς η πολιτική παράλυση θα μπορούσε να θέσει σε κίνδυνο τη νέα δανειακή σύμβαση, οδηγώντας πιθανόν σε σενάρια tail risk (η πιθανότητα να συμβούν έκτακτα, δυσάρεστα γεγονότα) και ενδεχομένως σε έξοδο από το ευρώ.Τα σενάρια για την Ελλάδα, σύμφωνα με τους αναλυτές, είναι δύο. Με ή χωρίς νέες εκλογές, η κυβέρνηση είτε θα έχει στην πρώτη γραμμή τη ΝΔ, ίσον εφαρμογή μεταρρυθμίσεων ή το ΣΥΡΙΖΑ, ίσον κατάργηση μνημονίου και κατάρρευση της οικονομίας, ακολουθούμενη από έξοδο από την ευρωζώνη.
'Ενα λιγότερο πιθανό σενάριο θεωρείται και η προσωρινή έξοδος από την ευρωζώνη, σε περίπτωση που η ΕΕ αποφασίσει να στηρίξει σημαντικά την Ελλάδα.
'Οπως επισημαίνουν οι αναλυτές, πάντως, η Ελλάδα μπορεί να φύγει από το ευρώ, με ή χωρίς ευρωπαϊκή στήριξη. Ας εξετάσουμε τι σημαίνει αυτό για τη χώρα και συνακόλουθα για την Ευρωζώνη:
Περίπτωση πρώτη: Εξοδος από την ευρωζώνη χωρίς στήριξη από την ΕΕ
Η νέα κυβέρνηση ενδεχομένως να μπει σε πειρασμό να καταφύγει στη λύση ενός ''σκιώδους νομίσματος'', να πληρώνει δηλαδή με ένα εναλλακτικό τοπικό νόμισμα (όπως ομόλογα) τους μισθούς στο δημόσιο τομέα και να χρηματοδοτήσει έτσι μια ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών.
Σε μια τέτοια περίπτωση όμως, δεν θα μπορέσει και πάλι να καλύψει την τρύπα του ελλείμματος τρεχουσών συναλλαγών, και θα οδηγηθεί αναπόφευκτα σε χρεοκοπία του εξωτερικού χρέους, περίπου 370 δισ. ευρώ.
Σε περίπτωση χρεοκοπίας και εξόδου πάλι, η Ελλάδα θα πρέπει να επαναφέρει τη δραχμή και να διασφαλίσει την σωστή λειτουργία του τραπεζικού τομέα.
Αυτό το σενάριο μπορεί να οδηγήσει σε δύο οδούς: καταρχήν, σε άτακτη φυγή των καταθέσεων. Από τα τέλη του 2009, εξάλλου, έχει ήδη ''αποχωρήσει'' το 30% των ιδιωτικών καταθέσεων.
Δεύτερον, οι ελληνικές τράπεζες θα χρειάζονταν άμεση ανακεφαλαιοποίηση και θα βρίσκονταν αντιμέτωπες με έλλειψη ρευστότητας, καθώς δεν θα μπορούσαν να δανειστούν από την ΕΚΤ. Και αν η ΕΚΤ έθετε βέτο στο ELA (60 δισ. ευρώ περίπου), κάτι που είναι πολύ πιθανό να γίνει, η έξοδος από την ευρωζώνη θα ήταν ξανά το αναπόφευκτο αποτέλεσμα.
Περίπτωση δεύτερη: Η ευρωζώνη διαχειρίζεται τη δική της "Lehman''
Σε αυτό το σενάριο, η Ελλάδα φεύγει ''κακήν κακώς'' από το ευρώ, και η κατάρρευση μεταδίδεται ταχύτατα στην ευρωζώνη, μέσω δύο οδών: αφενός από τον τραπεζικό τομέα, αφετέρου από το φόβο ενός ντόμινο.
'Οπως δείχνουν τα πρόσφατα στοιχεία, άλλωστε, η κατάσταση σε Πορτογαλία, Ιρλανδία και Ισπανία είναι ήδη αρκετά επικίνδυνη.
Σε περίπτωση άτακτης χρεοκοπίας της Ελλάδας, η ευρωζώνη θα αναγκαστεί να αναλάβει δράση με όλα τα διαθέσιμα ''εργαλεία''.
Δεδομένου του ρίσκου μετάδοσης σε μεγάλες οικονομίες, θα πρέπει να χρησιμοποιήσει το ''μεγάλο μπαζούκα''.
Η ΕΚΤ συγκεκριμένα θα χρειαστεί να προχωρήσει σε μία τεραστίων διαστάσεων ένεση ρευστότητας, πιθανότατα μέσω νέων LTROs, να μειώσει τα επιτόκια στο 0,5% και να εγγυηθεί την αγορά απεριόριστου ύψους κρατικών ομολόγων από την Ισπανία και την Ιταλία, προκειμένου να σταματήσει το ντόμινο κατάρρευσης.
Παράλληλα, οι υπόλοιπες χώρες της ευρωζώνης θα πρέπει να στηρίξουν αυτές τις κινήσεις, προκειμένου να διασφαλιστεί η αξιοπιστία τους.
Πιθανή θεωρείται σε μια τέτοια περίπτωση η συγκέντρωση μεγαλύτερου ελέγχου στην Κομισιόν, όσον αφορά τα δημοσιονομικά των χωρών - μελών, ενώ γενικότερα οι δημοσιονομικές και οικονομικές πολιτικές στην ευρωζώνη θα πρέπει να επανασχεδιασθούν για να διασφαλισθεί ανάκαμψη το ταχύτερο δυνατό.
Σύμφωνα με τη Bank of America, πάντως, η ευρωζώνη δεν έχει σημαντική πρόοδο στην προετοιμασία για μια ενδεχόμενη άτακτη χρεοκοπία της Ελλάδας.
Συγκεκριμένα, δεν έχει ισχυροποιήσει τις ευρωπαϊκές τράπεζες, ενώ και στην περίπτωση της Ελλάδας μικρή ήταν η πρόοδος προς μία καλύτερη δημοσιονομική κατάσταση.
Στο πλαίσιο αυτό, επισημαίνει η BofA, η ελληνική απειλή παραμένει ''πραγματική'' και μια έξοδος της Ελλάδας από το ευρώ θα οδηγούσε πιθανότατα σε εξάπλωση μη διαχειρίσιμη εύκολα, στις παρούσες συνθήκες.
www.bankingnews.gr
'Οπως επισημαίνουν οι αναλυτές, πάντως, η Ελλάδα μπορεί να φύγει από το ευρώ, με ή χωρίς ευρωπαϊκή στήριξη. Ας εξετάσουμε τι σημαίνει αυτό για τη χώρα και συνακόλουθα για την Ευρωζώνη:
Περίπτωση πρώτη: Εξοδος από την ευρωζώνη χωρίς στήριξη από την ΕΕ
Η νέα κυβέρνηση ενδεχομένως να μπει σε πειρασμό να καταφύγει στη λύση ενός ''σκιώδους νομίσματος'', να πληρώνει δηλαδή με ένα εναλλακτικό τοπικό νόμισμα (όπως ομόλογα) τους μισθούς στο δημόσιο τομέα και να χρηματοδοτήσει έτσι μια ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών.
Σε μια τέτοια περίπτωση όμως, δεν θα μπορέσει και πάλι να καλύψει την τρύπα του ελλείμματος τρεχουσών συναλλαγών, και θα οδηγηθεί αναπόφευκτα σε χρεοκοπία του εξωτερικού χρέους, περίπου 370 δισ. ευρώ.
Σε περίπτωση χρεοκοπίας και εξόδου πάλι, η Ελλάδα θα πρέπει να επαναφέρει τη δραχμή και να διασφαλίσει την σωστή λειτουργία του τραπεζικού τομέα.
Αυτό το σενάριο μπορεί να οδηγήσει σε δύο οδούς: καταρχήν, σε άτακτη φυγή των καταθέσεων. Από τα τέλη του 2009, εξάλλου, έχει ήδη ''αποχωρήσει'' το 30% των ιδιωτικών καταθέσεων.
Δεύτερον, οι ελληνικές τράπεζες θα χρειάζονταν άμεση ανακεφαλαιοποίηση και θα βρίσκονταν αντιμέτωπες με έλλειψη ρευστότητας, καθώς δεν θα μπορούσαν να δανειστούν από την ΕΚΤ. Και αν η ΕΚΤ έθετε βέτο στο ELA (60 δισ. ευρώ περίπου), κάτι που είναι πολύ πιθανό να γίνει, η έξοδος από την ευρωζώνη θα ήταν ξανά το αναπόφευκτο αποτέλεσμα.
Περίπτωση δεύτερη: Η ευρωζώνη διαχειρίζεται τη δική της "Lehman''
Σε αυτό το σενάριο, η Ελλάδα φεύγει ''κακήν κακώς'' από το ευρώ, και η κατάρρευση μεταδίδεται ταχύτατα στην ευρωζώνη, μέσω δύο οδών: αφενός από τον τραπεζικό τομέα, αφετέρου από το φόβο ενός ντόμινο.
'Οπως δείχνουν τα πρόσφατα στοιχεία, άλλωστε, η κατάσταση σε Πορτογαλία, Ιρλανδία και Ισπανία είναι ήδη αρκετά επικίνδυνη.
Σε περίπτωση άτακτης χρεοκοπίας της Ελλάδας, η ευρωζώνη θα αναγκαστεί να αναλάβει δράση με όλα τα διαθέσιμα ''εργαλεία''.
Δεδομένου του ρίσκου μετάδοσης σε μεγάλες οικονομίες, θα πρέπει να χρησιμοποιήσει το ''μεγάλο μπαζούκα''.
Η ΕΚΤ συγκεκριμένα θα χρειαστεί να προχωρήσει σε μία τεραστίων διαστάσεων ένεση ρευστότητας, πιθανότατα μέσω νέων LTROs, να μειώσει τα επιτόκια στο 0,5% και να εγγυηθεί την αγορά απεριόριστου ύψους κρατικών ομολόγων από την Ισπανία και την Ιταλία, προκειμένου να σταματήσει το ντόμινο κατάρρευσης.
Παράλληλα, οι υπόλοιπες χώρες της ευρωζώνης θα πρέπει να στηρίξουν αυτές τις κινήσεις, προκειμένου να διασφαλιστεί η αξιοπιστία τους.
Πιθανή θεωρείται σε μια τέτοια περίπτωση η συγκέντρωση μεγαλύτερου ελέγχου στην Κομισιόν, όσον αφορά τα δημοσιονομικά των χωρών - μελών, ενώ γενικότερα οι δημοσιονομικές και οικονομικές πολιτικές στην ευρωζώνη θα πρέπει να επανασχεδιασθούν για να διασφαλισθεί ανάκαμψη το ταχύτερο δυνατό.
Σύμφωνα με τη Bank of America, πάντως, η ευρωζώνη δεν έχει σημαντική πρόοδο στην προετοιμασία για μια ενδεχόμενη άτακτη χρεοκοπία της Ελλάδας.
Συγκεκριμένα, δεν έχει ισχυροποιήσει τις ευρωπαϊκές τράπεζες, ενώ και στην περίπτωση της Ελλάδας μικρή ήταν η πρόοδος προς μία καλύτερη δημοσιονομική κατάσταση.
Στο πλαίσιο αυτό, επισημαίνει η BofA, η ελληνική απειλή παραμένει ''πραγματική'' και μια έξοδος της Ελλάδας από το ευρώ θα οδηγούσε πιθανότατα σε εξάπλωση μη διαχειρίσιμη εύκολα, στις παρούσες συνθήκες.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών