γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Το βασικό στρατηγικό σχέδιο της Τρόικα είναι να αποφευχθεί η κρατικοποίηση των ελληνικών τραπεζών αλλά οι βασικοί μέτοχοι πρέπει να συμμετάσχουν ενεργά στην ανακεφαλαιοποίηση καθώς δεν θα υπάρξουν χαριστικές διατάξεις για τους μεγαλομετόχους.
Η κεντρική ιδέα της προσέγγισης της Τρόικα είναι απλή, δεν θέλει το ελληνικό κράτος να αποκτήσει τον έλεγχο των τραπεζών αλλά δεν θέλει οι βασικοί μέτοχοι των τραπεζών να συνεχίζουν να απολαμβάνουν τα προνόμια του παρελθόντος.
Τι σημαίνει αυτό ότι τελικά το πακέτο που αφορά την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών θα είναι ισορροπημένο και δεν θα υπάρχουν ρήτρες που να θεωρούνται ότι ευνοούν τους παλαιούς βασικούς μετόχους.
Με βάση ασφαλείς πληροφορίες μέχρι σήμερα οι εμπλεκόμενες πλευρές θα έχουν βρει στο ζήτημα του αναβαλλόμενου φόρου το οποίο αναμένεται να ωφελήσει κατά 3,5 με 4,5 δις ευρώ τις τράπεζες .
Δεν έχει υπάρξει συμφωνία για τα warrants ή put options καθώς οι τραπεζίτες ζητούν 5 (αρχικά ζητούσαν 7) αλλά δεν φαίνεται πιθανό να ξεπεράσουν τα 3 ή 4 warrants.
Ωστόσο το ζήτημα των warrants μάλλον είναι δευτερευούσης σημασίας.
Θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι αν χρειαστούν τελικά 28 με 35 δις ευρώ νέα κεφάλαια και δοθούν 5 warrants και καλυφθεί και η ελάχιστη συμμετοχή αυτό σημαίνει ότι τώρα θα επενδύσουν 3 δις ευρώ και στο μέλλον θα πρέπει να βρουν επιπλέον 15 δις ευρώ για να ενεργοποιήσουν τα warrants ενώ είναι ασαφές που θα καταλήξει το υπόλοιπο 40% των κεφαλαίων που θα κατέχει το ΤΧΣ είτε μέσω μετοχών είτε μέσω άλλου μηχανισμού.
Παράλληλα δεν έχει υπάρξει συμφωνία για τα CoCos τα οποία θα χρησιμοποιούνται ως εργαλεία κεφαλαιακής ενίσχυσης αλλά οι τραπεζίτες ζητούν να αντιστοιχούν στο 30% και φαίνεται ότι δεν θα αντιστοιχούν πάνω από 10% ή 15%.
Φως για τις αποτιμητικές ζημίες….
Το μείζον ζήτημα του τρόπου εμφάνισης και ανακεφαλαιοποίησης των αποτιμητικών ζημιών δηλαδή των ζημιών που προέρχονται από την Blackrock και τις ζημίες από τα νέα ομόλογα φαίνεται να επιλύεται ως προς το σκέλος του διαχωρισμού και όχι ως προς το σκέλος των τελικών επιλογών, της τελικής λύσης.
Δηλαδή έχουν συμφωνήσει οι ζημίες από το PSI+ να ανακεφαλαιοποιηθούν με διαφορετικό τρόπο από τις ζημίες που προκύπτουν από τα νέα ομόλογα και την Blackrock.
Το ΤΧΣ και η Τρόικα επεξεργάζονται ένα σχέδιο μυστικό….αλλά τελευταίες πληροφορίες αναφέρουν ότι τίποτε δεν είναι βέβαιο.
Η απόφαση που λήφθηκε από το υπουργικό συμβούλιο το ελληνικό κράτος να εγγυηθεί τα νέα ομόλογα και όχι το EFSF μάλλον είναι φιάσκο.
Είναι απορίας άξιο πως το ελληνικό κράτος που επέβαλλε haircut στα ομόλογα θα εγγυηθεί για τα νέα ομόλογα όταν η παγκόσμια επενδυτική κοινότητα εκτιμά ότι θα υπάρξει και νέο haircut.
Θεωρητικά οι τράπεζες θα μπορέσουν να αποτιμήσουν στο 100 και όχι στις 20 μονάδες βάσης που διαπραγματεύονται τώρα τα νέα ομόλογα αλλά γεγονός είναι ότι η διαδικασία αυτή θα είναι έωλη και μόνιμα αμφισβητήσιμη.
Όταν οι πάντες πιστεύουν ότι θα υπάρξει και νέο haircut έχει καμία αξία η εγγύηση του κράτους που θα υλοποιήσει το haircut;
Τα κομβικής σημασίας ζητήματα
Στο τραπέζι των περίπλοκων διαπραγματεύσεων για τις τράπεζες βρίσκονται τα εξής βασικά θέματα.
1)Τρόπος αποτίμησης των αποτιμητικών ζημιών
Οι αποτιμητικές ζημίες δηλαδή αυτές που προέρχονται από την Blackrock ύψους 7- 8 δις και από τα νέα ομόλογα λόγω της κατάρρευσης των τιμών των ομολόγων ζημίες ύψους 9 δις να μην ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές αλλά με άλλες μορφές άντλησης κεφαλαίων.
Οι εγγυήσεις που δίδονται από το κράτος στις τράπεζες στα νέα ομόλογα αγγλικού δικαίου είναι αξιόπιστες; Τα ερωτηματικά είναι πολλά.
2)Οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει η επιβάρυνση στα κεφάλαια από τις ζημίες λόγω PSI+ και Blackrock να είναι σε μετά φόρων βάση, να εφαρμοστεί ο αναβαλλόμενος φόρος. Αν αυτό συμβεί θα ωφεληθούν οι τράπεζες περίπου 3,5 με 4,5 δις ευρώ, δηλαδή περαιτέρω κεφαλαιακή ελάφρυνση. Για το ζήτημα αυτό φαίνεται ότι έχει υπάρξει συμφωνία.
Ωστόσο αναβαλλόμενος φόρος αν ισχύσει για τις τράπεζες, τους θεσμικούς θα πρέπει να ισχύσει και για τα φυσικά πρόσωπα Δεν θα είναι άδικο να μην ισχύσει και για τα φυσικά πρόσωπα αλλά και για τους ξένους;
3)Τα warrants ή put options να μην είναι 3 ή 4 που φέρεται να προτείνουν ορισμένοι αλλά σίγουρα 5 πέραν του 10% της ελάχιστης συμμετοχής. Το ποσοστό των ιδιωτών δυνητικά να φθάνει το 60%. Τα warrants ωστόσο μάλλον θα είναι 3 κατά το πιθανότερο ή 4 κατά το καλύτερο σενάριο.
4)Τα Cocos να μην είναι 10% ή 15% αλλά 30% στο σύνολο της ανακεφαλαιοποίησης. Τα CoCos θα αντιστοιχούν σε 2,5 δις ευρώ άρα θα φθάσουν το 10% με 15% της ανακεφαλαιοποίησης
5)Το ΤΧΣ να λειτουργεί ως εγγυητής ανάδοχος των αυξήσεων κεφαλαίου και παράλληλα να χορηγεί εγγυήσεις στις τράπεζες.
Το μέτρο αυτό επιτεύχθηκε καθώς αποφασίστηκε από το υπουργικό συμβούλιο. Ωστόσο η απόφαση αυτή ήταν αναμενόμενη.
6)Να δίδεται η δυνατότητα και στις τράπεζες μετά την ολοκλήρωση των ανακεφαλαιοποιήσεων να συμμετάσχουν στην φάση της επανάκτησης του ελέγχου των μετοχών, να μπορεί δηλαδή κάθε τράπεζα να επαναγοράζει μετοχές της.
Το μέτρο αυτό θα περάσει.
7)Να υπάρχει σαφής προσανατολισμός του κράτους υπερ της διατήρησης των ιδιωτικών τραπεζών. Από την Τρόικα ναι μεν συμφωνούν αλλά και οι απόψεις τους δεν είναι ξεκάθαρες σε ορισμένα ζητήματα.
www.bankingnews.gr
Τι σημαίνει αυτό ότι τελικά το πακέτο που αφορά την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών θα είναι ισορροπημένο και δεν θα υπάρχουν ρήτρες που να θεωρούνται ότι ευνοούν τους παλαιούς βασικούς μετόχους.
Με βάση ασφαλείς πληροφορίες μέχρι σήμερα οι εμπλεκόμενες πλευρές θα έχουν βρει στο ζήτημα του αναβαλλόμενου φόρου το οποίο αναμένεται να ωφελήσει κατά 3,5 με 4,5 δις ευρώ τις τράπεζες .
Δεν έχει υπάρξει συμφωνία για τα warrants ή put options καθώς οι τραπεζίτες ζητούν 5 (αρχικά ζητούσαν 7) αλλά δεν φαίνεται πιθανό να ξεπεράσουν τα 3 ή 4 warrants.
Ωστόσο το ζήτημα των warrants μάλλον είναι δευτερευούσης σημασίας.
Θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι αν χρειαστούν τελικά 28 με 35 δις ευρώ νέα κεφάλαια και δοθούν 5 warrants και καλυφθεί και η ελάχιστη συμμετοχή αυτό σημαίνει ότι τώρα θα επενδύσουν 3 δις ευρώ και στο μέλλον θα πρέπει να βρουν επιπλέον 15 δις ευρώ για να ενεργοποιήσουν τα warrants ενώ είναι ασαφές που θα καταλήξει το υπόλοιπο 40% των κεφαλαίων που θα κατέχει το ΤΧΣ είτε μέσω μετοχών είτε μέσω άλλου μηχανισμού.
Παράλληλα δεν έχει υπάρξει συμφωνία για τα CoCos τα οποία θα χρησιμοποιούνται ως εργαλεία κεφαλαιακής ενίσχυσης αλλά οι τραπεζίτες ζητούν να αντιστοιχούν στο 30% και φαίνεται ότι δεν θα αντιστοιχούν πάνω από 10% ή 15%.
Φως για τις αποτιμητικές ζημίες….
Το μείζον ζήτημα του τρόπου εμφάνισης και ανακεφαλαιοποίησης των αποτιμητικών ζημιών δηλαδή των ζημιών που προέρχονται από την Blackrock και τις ζημίες από τα νέα ομόλογα φαίνεται να επιλύεται ως προς το σκέλος του διαχωρισμού και όχι ως προς το σκέλος των τελικών επιλογών, της τελικής λύσης.
Δηλαδή έχουν συμφωνήσει οι ζημίες από το PSI+ να ανακεφαλαιοποιηθούν με διαφορετικό τρόπο από τις ζημίες που προκύπτουν από τα νέα ομόλογα και την Blackrock.
Το ΤΧΣ και η Τρόικα επεξεργάζονται ένα σχέδιο μυστικό….αλλά τελευταίες πληροφορίες αναφέρουν ότι τίποτε δεν είναι βέβαιο.
Η απόφαση που λήφθηκε από το υπουργικό συμβούλιο το ελληνικό κράτος να εγγυηθεί τα νέα ομόλογα και όχι το EFSF μάλλον είναι φιάσκο.
Είναι απορίας άξιο πως το ελληνικό κράτος που επέβαλλε haircut στα ομόλογα θα εγγυηθεί για τα νέα ομόλογα όταν η παγκόσμια επενδυτική κοινότητα εκτιμά ότι θα υπάρξει και νέο haircut.
Θεωρητικά οι τράπεζες θα μπορέσουν να αποτιμήσουν στο 100 και όχι στις 20 μονάδες βάσης που διαπραγματεύονται τώρα τα νέα ομόλογα αλλά γεγονός είναι ότι η διαδικασία αυτή θα είναι έωλη και μόνιμα αμφισβητήσιμη.
Όταν οι πάντες πιστεύουν ότι θα υπάρξει και νέο haircut έχει καμία αξία η εγγύηση του κράτους που θα υλοποιήσει το haircut;
Τα κομβικής σημασίας ζητήματα
Στο τραπέζι των περίπλοκων διαπραγματεύσεων για τις τράπεζες βρίσκονται τα εξής βασικά θέματα.
1)Τρόπος αποτίμησης των αποτιμητικών ζημιών
Οι αποτιμητικές ζημίες δηλαδή αυτές που προέρχονται από την Blackrock ύψους 7- 8 δις και από τα νέα ομόλογα λόγω της κατάρρευσης των τιμών των ομολόγων ζημίες ύψους 9 δις να μην ανακεφαλαιοποιηθούν με κοινές μετοχές αλλά με άλλες μορφές άντλησης κεφαλαίων.
Οι εγγυήσεις που δίδονται από το κράτος στις τράπεζες στα νέα ομόλογα αγγλικού δικαίου είναι αξιόπιστες; Τα ερωτηματικά είναι πολλά.
2)Οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει η επιβάρυνση στα κεφάλαια από τις ζημίες λόγω PSI+ και Blackrock να είναι σε μετά φόρων βάση, να εφαρμοστεί ο αναβαλλόμενος φόρος. Αν αυτό συμβεί θα ωφεληθούν οι τράπεζες περίπου 3,5 με 4,5 δις ευρώ, δηλαδή περαιτέρω κεφαλαιακή ελάφρυνση. Για το ζήτημα αυτό φαίνεται ότι έχει υπάρξει συμφωνία.
Ωστόσο αναβαλλόμενος φόρος αν ισχύσει για τις τράπεζες, τους θεσμικούς θα πρέπει να ισχύσει και για τα φυσικά πρόσωπα Δεν θα είναι άδικο να μην ισχύσει και για τα φυσικά πρόσωπα αλλά και για τους ξένους;
3)Τα warrants ή put options να μην είναι 3 ή 4 που φέρεται να προτείνουν ορισμένοι αλλά σίγουρα 5 πέραν του 10% της ελάχιστης συμμετοχής. Το ποσοστό των ιδιωτών δυνητικά να φθάνει το 60%. Τα warrants ωστόσο μάλλον θα είναι 3 κατά το πιθανότερο ή 4 κατά το καλύτερο σενάριο.
4)Τα Cocos να μην είναι 10% ή 15% αλλά 30% στο σύνολο της ανακεφαλαιοποίησης. Τα CoCos θα αντιστοιχούν σε 2,5 δις ευρώ άρα θα φθάσουν το 10% με 15% της ανακεφαλαιοποίησης
5)Το ΤΧΣ να λειτουργεί ως εγγυητής ανάδοχος των αυξήσεων κεφαλαίου και παράλληλα να χορηγεί εγγυήσεις στις τράπεζες.
Το μέτρο αυτό επιτεύχθηκε καθώς αποφασίστηκε από το υπουργικό συμβούλιο. Ωστόσο η απόφαση αυτή ήταν αναμενόμενη.
6)Να δίδεται η δυνατότητα και στις τράπεζες μετά την ολοκλήρωση των ανακεφαλαιοποιήσεων να συμμετάσχουν στην φάση της επανάκτησης του ελέγχου των μετοχών, να μπορεί δηλαδή κάθε τράπεζα να επαναγοράζει μετοχές της.
Το μέτρο αυτό θα περάσει.
7)Να υπάρχει σαφής προσανατολισμός του κράτους υπερ της διατήρησης των ιδιωτικών τραπεζών. Από την Τρόικα ναι μεν συμφωνούν αλλά και οι απόψεις τους δεν είναι ξεκάθαρες σε ορισμένα ζητήματα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών