Bond Vigilantes: Επενδυτές «δέστε τις ζώνες σας» - Έρχονται αναταράξεις το 2019 στις αγορές
Το 2019 ξεκίνησε με μια αμβλύ υπενθύμιση του ότι όλα τα στοιχεία που οι επενδυτές ήθελαν να ξεχάσουν κατά την περίοδο των Χριστουγεννιάτικων διακοπών αναφέρει σε ανάλυσή της η εταιρία παροχής επενδυτικών συμβουλών Bond Vigilantes.
Τα οικονομικά στοιχεία επιδεινώνονται, ενώ η τιμή του πετρελαίου συνεχίζει να μειώνεται, μειώνοντας οι τιμές των μετοχών και τα περιουσιακά στοιχεία σταθερού εισοδήματος.
Τα παραδοσιακά ασφαλή επενδυτικά καταφύγια συνεχίζουν το ράλι όπως έκαναν το 2018.
Το 2018 τελείωσε πολύ χειρότερα από ό, τι ξεκίνησε.
Μετά την έντονη ανάπτυξη το 2017, τα περισσότερα περιουσιακά στοιχεία σταθερού εισοδήματος έδωσαν θετικές αποδόσεις, οι πρώτες ελπίδες του περασμένου έτους βυθίστηκαν γρήγορα με την κλιμάκωση του εμπορικού πολέμου μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας και τις ιταλικές εκλογές τον Μάιο, το αποτέλεσμα των οποίων έθεσε ερωτήματα σχετικά με το μέλλον της Ευρωπαϊκής Ένωσης (ΕΕ).
Οι φόβοι για ένα σκληρό Brexit «ζυγίζονται» επίσης στις οικονομικές προοπτικές της γηραιάς ηπείρου, αυξάνοντας τα πιστωτικά περιθώρια πάνω από αυτά στις ΗΠΑ για πρώτη φορά εδώ και χρόνια.
Στην Κίνα συνεχίστηκε η επιβράδυνση της οικονομίας, ενώ στις ΗΠΑ, η αισιοδοξία άρχισε να εξασθενεί καθώς τα επιτόκια αυξήθηκαν, τα οικονομικά στοιχεία είναι απογοητευτικά και η τιμή του το πετρελαίου «βυθίστηκε» κάτω από τα 50 δολάρια/ βαρέλι, εν μέσω προβλέψεων για χαμηλή ζήτηση.
Οι προβλέψεις των εταιρικών κερδών των ΗΠΑ επίσης μειώθηκαν καθώς οι επιπτώσεις των πρόσφατων φορολογικών περικοπών άρχισαν να μειώνονται.
Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου (του ποιο βασικού ομολόγου παγκοσμίως), διαμορφώθηκε σε υψηλό επτά ετών στο 3,2% το 2018, «άλλαξαν ταχύτητα» μετά την επικράτηση των Δημοκρατικών στη Βουλή των Αντιπροσώπων στις μεσοπρόθεσμες εκλογές του Νοεμβρίου (2018).
Οι επενδυτές πίστευαν ότι η νίκη τους μειώνει τις πιθανότητες περαιτέρω φορολογικών κινήτρων από τον Πρόεδρο Trump.
Η απόδοση του 10ετούς κρατικού αμερικανικού ομολόγου είναι σε συνεχή πτώση και στο τέλος του 2018 διαμορφωνόταν στο 2,66%.
Παρά την απαισιοδοξία, σχεδόν το ένα τρίτο των 100 κατηγοριών ενεργητικού με σταθερό εισόδημα που παρακολουθεί το Panoramic Weekly έδωσε θετικές αποδόσεις to 2018, με επικεφαλής τα παραδοσιακά ασφαλή επενδυτικά καταφύγια, όπως τα γερμανικά ομόλογα και τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα.
Καθώς η παγκόσμια οικονομική επιβράδυνση αυξάνεται και το παγκόσμιο χρέος φτάσει στο επιβλητικό 225% του παγκόσμιου ΑΕΠ, οι επενδυτές στοιχηματίζουν ότι ορισμένες Κεντρικές Τράπεζες ίσως χρειαστεί να περιορίσουν τις προβλέψεις τους για την αύξηση των επιτοκίων - προσφέροντας μεγαλύτερη στήριξη στις τιμές των ομολόγων.
Ο Πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, Jerome Powell, το έκανε ήδη το Δεκέμβριο - η Fed βλέπει δύο αυξήσεις επιτοκίων το 2019 αντί για τρεις.
Τα ασφαλή επενδυτικά καταφύγια όπως τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, τα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα και κρατικά ομόλογα της Ιαπωνίας έκαναν το 2018 αυτό που συνήθως κάνουν, απέφεραν θετικές αποδόσεις.
Ενώ οι αγορές χρεογράφων εταιρειών και οι αναπτυσσόμενες χώρες υπέφεραν από τα υψηλότερα επιτόκια, το ισχυρότερο δολάριο, οι συνεχιζόμενοι εμπορικοί πόλεμοι και η χαμηλότερη παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη, τα παραδοσιακά ασφαλή καταφύγια παρέμειναν σταθερά.
Τα κρατικά ομόλογα έχουν σημειώσει αρνητικές αποδόσεις μόνο σε 2 από τα τελευταία 18 χρόνια (2009 και 2013), ενώ τα ευρωπαϊκά και ιαπωνικά κρατικά ομόλογα έχασαν μόνο ένα έτος θετικών αποδόσεων (2006 και 2003, αντίστοιχα) κατά την ίδια περίοδο.
Τα κρατικά ομόλογα έχουν ευνοηθεί από τον παρατεταμένο παγκόσμιο χαμηλό πληθωρισμό, ένα σκηνικό που μπορεί να συνεχίσει να προχωράει με δεδομένη την πρόσφατη πτώση των τιμών του πετρελαίου.
Η χειρότερη ανάπτυξη και το αυξανόμενο παγκόσμιο χρέος ενδέχεται επίσης να αποτρέψουν τις αυστηρότερες νομισματικές πολιτικές των κεντρικών τραπεζών: από τους 19 μεγάλους οικονομικούς τομείς, οι πέντε προβλέπουν χαμηλότερα ποσοστά σε 3 χρόνια (ΗΠΑ, Μεξικό, Τσεχία, Ιαπωνία και Κορέα) κανένας μόλις πριν από 2 μήνες, σύμφωνα με τα στοιχεία του Bloomberg. Όσον αφορά τα νομίσματα, τα ασφαλιστικά καταφύγια έχουν επίσης ξεπεράσει, κυρίως το αμερικανικό δολάριο και το γιεν.
Η απόδοση των κινεζικών κρατικών ομολόγων αποτιμημένα σε δολάρια διαμορφώθηκες το 3,8% το 2018, η τρίτη καλύτερη από τις 100 κατηγορίες σταθερού εισοδήματος που παρακολουθεί το Panoramic Weekly.
Η άνοδος σημειώθηκε παρά την επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης, με ρυθμό 6,5% ετησίως, από 6,9% το 2017.
Ο κατασκευαστικός δείκτης PMI της Κίνας μειώθηκε σε 49,4 το Δεκέμβριο του 2018, ο ασθενέστερος από το 2016 και κάτω από τις 50 μονάδες επίπεδο που σηματοδοτεί συρρίκνωση. Ωστόσο, οι πολιτικές κινήτρων της κινεζικής κυβέρνησης, συμπεριλαμβανομένων των περικοπών των υποχρεωτικών αποθεματικών των τραπεζών, εξακολουθούν να υποστηρίζουν την οικονομία και την αγορά ομολόγων.
Επιχειρηματικός κύκλος - κάτω-κλίση; Με την τελευταία ύφεση τώρα πριν από μια δεκαετία και την οικονομική θεωρία που υποδηλώνει ότι οι κύκλοι τείνουν να διαρκούν περίπου 10 χρόνια, οι επενδυτές κατανοητά ανησυχούν - εξ ου και η προτίμησή τους για ασφαλή επενδυτικά καταφύγια έναντι περιουσιακών στοιχείων υψηλού ρίσκου.
Κατά τη διάρκεια της καθυστερημένης φάσης επέκτασης ενός επιχειρηματικού κύκλου, η οικονομική ανάπτυξη τείνει να είναι πάνω από τη μακροπρόθεσμη τάση ανάπτυξης, αλλά ο ρυθμός αρχίζει να επιβραδύνεται.
Στις ΗΠΑ, για παράδειγμα, η ανάπτυξη αναμένεται να μειωθεί το 2019 σε 2,6% και σε 1,9% το 2020, σε σχέση με το αναμενόμενο 2,9% το 2018.
Αυτή η φάση «καθυστερημένης επέκτασης» χαρακτηρίζεται επίσης από περιοριστικές πολιτικές βλέποντας σε όλο τον κόσμο, καθώς οι κεντρικές τράπεζες κινούνται από την ποσοτική χαλάρωση στην ποσοτική αυστηρότητα) και από την αύξηση του πληθωρισμού (στις ΗΠΑ, ο πληθωρισμός αναμένεται να αυξηθεί στο 2,4% το 2018, από 2,1% το 2017).
Εάν η αφηρημένη αυτή «καθυστερημένη επέκταση» εφαρμοστεί καλά το 2018, το νέο έτος μπορεί να μας φέρει την επόμενη φάση «επιβράδυνσης», όπου συνήθως βλέπουμε: βραδύτερη ανάπτυξη (ήδη προβλεπόμενη), κορυφαία εμπιστοσύνη των καταναλωτών (αυτός είναι ένας δείκτης υστέρησης, να βλέπουμε τα αδύναμα δεδομένα πριν συγκρατηθούν οι αγορές), η απόσυρση των περιοριστικών πολιτικών (η καρέκλα της Fed Powell θα μπορούσε να έχει ήδη σηματοδοτήσει αυτό στην ομιλία του για το Δεκέμβριο), καθώς και τον υψηλότερο πληθωρισμό (επίσης στις κάρτες στις ΗΠΑ).
Σε αυτό το περιβάλλον, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων συνήθως μειώνονται καθώς οι επενδυτές προεξοφλούν την επιβράδυνση, ενώ οι μετοχές υποφέρουν από την πρόβλεψη μιας μελλοντικής ύφεσης, η οποία θα είναι η επόμενη στάση.
Στις αναδυόμενες αγορές (EMs) το κρατικό χρέος τιμολογημένο σε δολάρια ΗΠΑ μειώθηκε 4,3% το 2018, η τρίτη χρονιά με απώλειες τα τελευταία 18 χρόνια (τα υπόλοιπα είναι το 2013 και το 2008).
Η περίοδος περιλαμβάνει επίσης δέκα χρόνια θετικών αποδόσεων, καθώς η κατηγορία των περιουσιακών στοιχείων επωφελήθηκε από την ισχυρή παγκόσμια ανάπτυξη στις αρχές της δεκαετίας του 2000, ενώ παρέμεινε σχετικά ανοσοποιημένη σε σχέση με την οικονομική κρίση 2007-2008, λόγω των χαμηλότερων τραπεζικών προβλημάτων της.
Αλλά το 2018 τους έφερε ένα τοξικό μείγμα λόγω ενός ανατιμημένου δολαρίου, πτώσης των τιμών του πετρελαίου (που έπληξαν τις αναδυόμενες αγορές οι οποίες είναι παραγωγοί πετρελαίου όπως η Βραζιλία, το Μεξικό και η Ρωσία), οι εμπορικοί πόλεμοι και τα ιδιοσυγκρασιακά προβλήματα στην Αργεντινή και την Τουρκία.
Όλες αυτές οι χώρες της Αφρικής, της Μέσης Ανατολής και της Λατινικής Αμερικής πλήττονται πιο σκληρά, με την Ανατολική Ευρώπη και την Ασία να παραμένουν πιο ανθεκτικές. Ορισμένοι επενδυτές υποστηρίζουν ότι η μοίρα των αναδυόμενων αγορών μπορεί να αλλάξει το 2019, καθώς τα «δίδυμα ελλείμματα» στις ΗΠΑ ενδέχεται να περιέχουν οποιαδήποτε αύξηση του δολαρίου, ενώ η παγκόσμια ανάπτυξη προβλέπεται να παραμείνει θετική, αν και αδιαμφισβήτητη.
Ορισμένοι πιστεύουν επίσης ότι με τις αποδόσεις στο 6,8%, το υψηλότερο από το 2009, ο κίνδυνος μπορεί να αποζημιωθεί.
www.bankingnews.gr
Τα οικονομικά στοιχεία επιδεινώνονται, ενώ η τιμή του πετρελαίου συνεχίζει να μειώνεται, μειώνοντας οι τιμές των μετοχών και τα περιουσιακά στοιχεία σταθερού εισοδήματος.
Τα παραδοσιακά ασφαλή επενδυτικά καταφύγια συνεχίζουν το ράλι όπως έκαναν το 2018.
Το 2018 τελείωσε πολύ χειρότερα από ό, τι ξεκίνησε.
Μετά την έντονη ανάπτυξη το 2017, τα περισσότερα περιουσιακά στοιχεία σταθερού εισοδήματος έδωσαν θετικές αποδόσεις, οι πρώτες ελπίδες του περασμένου έτους βυθίστηκαν γρήγορα με την κλιμάκωση του εμπορικού πολέμου μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας και τις ιταλικές εκλογές τον Μάιο, το αποτέλεσμα των οποίων έθεσε ερωτήματα σχετικά με το μέλλον της Ευρωπαϊκής Ένωσης (ΕΕ).
Οι φόβοι για ένα σκληρό Brexit «ζυγίζονται» επίσης στις οικονομικές προοπτικές της γηραιάς ηπείρου, αυξάνοντας τα πιστωτικά περιθώρια πάνω από αυτά στις ΗΠΑ για πρώτη φορά εδώ και χρόνια.
Στην Κίνα συνεχίστηκε η επιβράδυνση της οικονομίας, ενώ στις ΗΠΑ, η αισιοδοξία άρχισε να εξασθενεί καθώς τα επιτόκια αυξήθηκαν, τα οικονομικά στοιχεία είναι απογοητευτικά και η τιμή του το πετρελαίου «βυθίστηκε» κάτω από τα 50 δολάρια/ βαρέλι, εν μέσω προβλέψεων για χαμηλή ζήτηση.
Οι προβλέψεις των εταιρικών κερδών των ΗΠΑ επίσης μειώθηκαν καθώς οι επιπτώσεις των πρόσφατων φορολογικών περικοπών άρχισαν να μειώνονται.
Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου (του ποιο βασικού ομολόγου παγκοσμίως), διαμορφώθηκε σε υψηλό επτά ετών στο 3,2% το 2018, «άλλαξαν ταχύτητα» μετά την επικράτηση των Δημοκρατικών στη Βουλή των Αντιπροσώπων στις μεσοπρόθεσμες εκλογές του Νοεμβρίου (2018).
Οι επενδυτές πίστευαν ότι η νίκη τους μειώνει τις πιθανότητες περαιτέρω φορολογικών κινήτρων από τον Πρόεδρο Trump.
Η απόδοση του 10ετούς κρατικού αμερικανικού ομολόγου είναι σε συνεχή πτώση και στο τέλος του 2018 διαμορφωνόταν στο 2,66%.
Παρά την απαισιοδοξία, σχεδόν το ένα τρίτο των 100 κατηγοριών ενεργητικού με σταθερό εισόδημα που παρακολουθεί το Panoramic Weekly έδωσε θετικές αποδόσεις to 2018, με επικεφαλής τα παραδοσιακά ασφαλή επενδυτικά καταφύγια, όπως τα γερμανικά ομόλογα και τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα.
Καθώς η παγκόσμια οικονομική επιβράδυνση αυξάνεται και το παγκόσμιο χρέος φτάσει στο επιβλητικό 225% του παγκόσμιου ΑΕΠ, οι επενδυτές στοιχηματίζουν ότι ορισμένες Κεντρικές Τράπεζες ίσως χρειαστεί να περιορίσουν τις προβλέψεις τους για την αύξηση των επιτοκίων - προσφέροντας μεγαλύτερη στήριξη στις τιμές των ομολόγων.
Ο Πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, Jerome Powell, το έκανε ήδη το Δεκέμβριο - η Fed βλέπει δύο αυξήσεις επιτοκίων το 2019 αντί για τρεις.
Τα ασφαλή επενδυτικά καταφύγια όπως τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, τα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα και κρατικά ομόλογα της Ιαπωνίας έκαναν το 2018 αυτό που συνήθως κάνουν, απέφεραν θετικές αποδόσεις.
Ενώ οι αγορές χρεογράφων εταιρειών και οι αναπτυσσόμενες χώρες υπέφεραν από τα υψηλότερα επιτόκια, το ισχυρότερο δολάριο, οι συνεχιζόμενοι εμπορικοί πόλεμοι και η χαμηλότερη παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη, τα παραδοσιακά ασφαλή καταφύγια παρέμειναν σταθερά.
Τα κρατικά ομόλογα έχουν σημειώσει αρνητικές αποδόσεις μόνο σε 2 από τα τελευταία 18 χρόνια (2009 και 2013), ενώ τα ευρωπαϊκά και ιαπωνικά κρατικά ομόλογα έχασαν μόνο ένα έτος θετικών αποδόσεων (2006 και 2003, αντίστοιχα) κατά την ίδια περίοδο.
Τα κρατικά ομόλογα έχουν ευνοηθεί από τον παρατεταμένο παγκόσμιο χαμηλό πληθωρισμό, ένα σκηνικό που μπορεί να συνεχίσει να προχωράει με δεδομένη την πρόσφατη πτώση των τιμών του πετρελαίου.
Η χειρότερη ανάπτυξη και το αυξανόμενο παγκόσμιο χρέος ενδέχεται επίσης να αποτρέψουν τις αυστηρότερες νομισματικές πολιτικές των κεντρικών τραπεζών: από τους 19 μεγάλους οικονομικούς τομείς, οι πέντε προβλέπουν χαμηλότερα ποσοστά σε 3 χρόνια (ΗΠΑ, Μεξικό, Τσεχία, Ιαπωνία και Κορέα) κανένας μόλις πριν από 2 μήνες, σύμφωνα με τα στοιχεία του Bloomberg. Όσον αφορά τα νομίσματα, τα ασφαλιστικά καταφύγια έχουν επίσης ξεπεράσει, κυρίως το αμερικανικό δολάριο και το γιεν.
Η απόδοση των κινεζικών κρατικών ομολόγων αποτιμημένα σε δολάρια διαμορφώθηκες το 3,8% το 2018, η τρίτη καλύτερη από τις 100 κατηγορίες σταθερού εισοδήματος που παρακολουθεί το Panoramic Weekly.
Η άνοδος σημειώθηκε παρά την επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης, με ρυθμό 6,5% ετησίως, από 6,9% το 2017.
Ο κατασκευαστικός δείκτης PMI της Κίνας μειώθηκε σε 49,4 το Δεκέμβριο του 2018, ο ασθενέστερος από το 2016 και κάτω από τις 50 μονάδες επίπεδο που σηματοδοτεί συρρίκνωση. Ωστόσο, οι πολιτικές κινήτρων της κινεζικής κυβέρνησης, συμπεριλαμβανομένων των περικοπών των υποχρεωτικών αποθεματικών των τραπεζών, εξακολουθούν να υποστηρίζουν την οικονομία και την αγορά ομολόγων.
Επιχειρηματικός κύκλος - κάτω-κλίση; Με την τελευταία ύφεση τώρα πριν από μια δεκαετία και την οικονομική θεωρία που υποδηλώνει ότι οι κύκλοι τείνουν να διαρκούν περίπου 10 χρόνια, οι επενδυτές κατανοητά ανησυχούν - εξ ου και η προτίμησή τους για ασφαλή επενδυτικά καταφύγια έναντι περιουσιακών στοιχείων υψηλού ρίσκου.
Κατά τη διάρκεια της καθυστερημένης φάσης επέκτασης ενός επιχειρηματικού κύκλου, η οικονομική ανάπτυξη τείνει να είναι πάνω από τη μακροπρόθεσμη τάση ανάπτυξης, αλλά ο ρυθμός αρχίζει να επιβραδύνεται.
Στις ΗΠΑ, για παράδειγμα, η ανάπτυξη αναμένεται να μειωθεί το 2019 σε 2,6% και σε 1,9% το 2020, σε σχέση με το αναμενόμενο 2,9% το 2018.
Αυτή η φάση «καθυστερημένης επέκτασης» χαρακτηρίζεται επίσης από περιοριστικές πολιτικές βλέποντας σε όλο τον κόσμο, καθώς οι κεντρικές τράπεζες κινούνται από την ποσοτική χαλάρωση στην ποσοτική αυστηρότητα) και από την αύξηση του πληθωρισμού (στις ΗΠΑ, ο πληθωρισμός αναμένεται να αυξηθεί στο 2,4% το 2018, από 2,1% το 2017).
Εάν η αφηρημένη αυτή «καθυστερημένη επέκταση» εφαρμοστεί καλά το 2018, το νέο έτος μπορεί να μας φέρει την επόμενη φάση «επιβράδυνσης», όπου συνήθως βλέπουμε: βραδύτερη ανάπτυξη (ήδη προβλεπόμενη), κορυφαία εμπιστοσύνη των καταναλωτών (αυτός είναι ένας δείκτης υστέρησης, να βλέπουμε τα αδύναμα δεδομένα πριν συγκρατηθούν οι αγορές), η απόσυρση των περιοριστικών πολιτικών (η καρέκλα της Fed Powell θα μπορούσε να έχει ήδη σηματοδοτήσει αυτό στην ομιλία του για το Δεκέμβριο), καθώς και τον υψηλότερο πληθωρισμό (επίσης στις κάρτες στις ΗΠΑ).
Σε αυτό το περιβάλλον, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων συνήθως μειώνονται καθώς οι επενδυτές προεξοφλούν την επιβράδυνση, ενώ οι μετοχές υποφέρουν από την πρόβλεψη μιας μελλοντικής ύφεσης, η οποία θα είναι η επόμενη στάση.
Στις αναδυόμενες αγορές (EMs) το κρατικό χρέος τιμολογημένο σε δολάρια ΗΠΑ μειώθηκε 4,3% το 2018, η τρίτη χρονιά με απώλειες τα τελευταία 18 χρόνια (τα υπόλοιπα είναι το 2013 και το 2008).
Η περίοδος περιλαμβάνει επίσης δέκα χρόνια θετικών αποδόσεων, καθώς η κατηγορία των περιουσιακών στοιχείων επωφελήθηκε από την ισχυρή παγκόσμια ανάπτυξη στις αρχές της δεκαετίας του 2000, ενώ παρέμεινε σχετικά ανοσοποιημένη σε σχέση με την οικονομική κρίση 2007-2008, λόγω των χαμηλότερων τραπεζικών προβλημάτων της.
Αλλά το 2018 τους έφερε ένα τοξικό μείγμα λόγω ενός ανατιμημένου δολαρίου, πτώσης των τιμών του πετρελαίου (που έπληξαν τις αναδυόμενες αγορές οι οποίες είναι παραγωγοί πετρελαίου όπως η Βραζιλία, το Μεξικό και η Ρωσία), οι εμπορικοί πόλεμοι και τα ιδιοσυγκρασιακά προβλήματα στην Αργεντινή και την Τουρκία.
Όλες αυτές οι χώρες της Αφρικής, της Μέσης Ανατολής και της Λατινικής Αμερικής πλήττονται πιο σκληρά, με την Ανατολική Ευρώπη και την Ασία να παραμένουν πιο ανθεκτικές. Ορισμένοι επενδυτές υποστηρίζουν ότι η μοίρα των αναδυόμενων αγορών μπορεί να αλλάξει το 2019, καθώς τα «δίδυμα ελλείμματα» στις ΗΠΑ ενδέχεται να περιέχουν οποιαδήποτε αύξηση του δολαρίου, ενώ η παγκόσμια ανάπτυξη προβλέπεται να παραμείνει θετική, αν και αδιαμφισβήτητη.
Ορισμένοι πιστεύουν επίσης ότι με τις αποδόσεις στο 6,8%, το υψηλότερο από το 2009, ο κίνδυνος μπορεί να αποζημιωθεί.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών